Nhận diện rủi ro tỷ giá đối với doanh nghiệp

Dựa trên đúc kết kinh nghiệm cá nhân, Bài viết tổng hợp các tình huống rủi ro tỷ giá đối với doanh nghiệp trong hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu, đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư[r]

Nguyễn Văn Tiến

Trọng tài viên Trung tâm Trọng tài quốc tế Việt Nam (VIAC) Trưởng Khoa Kinh doanh Quốc tế, Học viện Ngân hàng

Ngày nhận: 07/12/2020 Ngày nhận sửa: 15/12/2020 Ngày duyệt đăng: 21/12/2020

Đo lường quản trị rủi ro tỷ giá mối quan tâm hàng đầu doanh nghiệp nhằm giảm thiểu tổn thất tỷ giá biến động mạnh Thế giới Việt Nam từng chứng kiến kiện biến động tỷ giá tác động đến hoạt động ngoại thương nội thương, đầu tư trực tiếp danh mục đầu tư gián tiếp nước ngoài, hoạt động vay cho vay ngoại tệ Tác động rủi ro tỷ giá đến kinh tế thường kéo dài, làm giảm sức cạnh tranh quốc tế ngành kinh tế, cuối là đến kết kinh doanh doanh nghiệp Để có biện pháp phịng ngừa kịp thời hiệu quả, cơng việc đầu tiên, khơng thể thiếu, làm sở cho các biện pháp tiếp theo, nhận diện loại rủi ro tỷ giá doanh nghiệp Dựa đúc kết kinh nghiệm cá nhân, Bài viết tổng hợp tình rủi ro tỷ giá doanh nghiệp hoạt động kinh doanh xuất nhập khẩu, đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư gián tiếp nước ngồi tín dụng quốc tế Đây xem sở cho việc thiết lập khung quản trị sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá doanh nghiệp.

Identifying exchange rate risk for businesses

Abstract: Measuring and managing exchange rate risk exposure is of utmost importance for reducing a firm’s vulnerabilities from major exchange rate movements The world and Vietnam have witnessed constant currency fluctuations which affected the market adversely, causing it to become volatile, affecting bothdomestic and foreign trade, foreign direct investment, portfolio investment, currency lending and borrowing This caused a drag on the economy over the long term, as entire industries are rendered noncompetitive and operations of economic agents are detrimentally affected

Selecting the appropriate timely and effective exchange rate risk prevention measures is often a daunting task and therefore there is a demand of identifying different types of exchange rate risks for businesses This will also act as the basis for exchange rate risk management and various hedging approaches for firms

Keywords: Exchange rate risk, Identification of exchange rate risk, Foreign exchange positon

Tien Van Nguyen

Email: tiennv@hvnh.edu.vn

Từ khóa: Rủi ro tỷ giá, nhận diện rủi ro tỷ giá, trạng thái ngoại tệ.

1 Giới thiệu tổng quan nghiên cứu Sau Hệ thống tiền tệ giới Bretton Woods sụp đổ vào năm 1971 chấm dứt neo đồng USD với vàng năm 1973, tỷ giá đồng tiền mạnh (GBP, DEM, FRF, JPY, ) thả với USD Cùng với thương mại quốc tế tăng trưởng mạnh, làm cho nhu cầu quản lý ngoại hối nói chung, với trọng tâm quản lý tỷ giá rủi ro tỷ giá trở nên cấp thiết

Trong hầu hết sách kinh điển lĩnh vực Tài quốc tế, Quản trị Tài quốc tế, Quản trị tài cơng ty đa quốc gia, thường dành phần lớn nội dung viết quản trị rủi ro tỷ giá Điển hình số gồm có: Paul Bishop & Don Dixon (1992), Foreign Exchange Handbook- Managing Risk & Opportunity in Global Currency Markets; Steve Anthony (2002), Foreign Exchange in Practice; Alan C Shapiro & Paul Hanouna (2019), Multinational Financial Management Nguyễn Văn Tiến (2002), Thị trường ngoại hối Việt Nam tiến trình hội nhập quốc tế Trong công bố gần quản lý ngoại hối quản trị rủi ro tỷ giá, cơng trình khoa học tập trung nhiều vào việc nhận diện, phân loại, đo lường quản trị rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, nội dung “nhận diện” dùng lại số ví dụ giản đơn mà chưa thực gắn với hoạt động đặc thù loại hình kinh doanh doanh nghiệp Hơn nữa, hầu hết công bố thường tập trung vào khâu phân tích ứng dụng chiến lược phòng ngừa hợp đồng ngoại hối kỳ hạn, hoán đổi, tương lai quyền chọn, mà thường bỏ qua khâu nhận diện đo lường rủi ro Điển hình cơng bố gồm: Đo lường

và quản trị rủi ro tỷ giá: Các vấn đề đặt cách tiếp cận doanh nghiệp (Papaioannou, M G., (2006)); Phân tích rủi ro tỷ giá chiến lược phòng ngừa (Allen, 2003); Thị trường ngoại hối Quản trị hối đoái kinh doanh (Nguyễn Văn Tiến Phạm Thị Hoàng Anh, 2015); Cách để giảm nguy rủi ro tỷ giá doanh nghiệp? (Đặng Ngọc Biên, 2020); Tạo thói quen quản trị rủi ro tỷ giá (Nguyễn Thị Kim Thanh, 2016)

Từ cơng trình khoa học công bố cho thấy, nội hàm “nhận diện” rủi ro tỷ giá chưa quan tâm mức, việc nhận diện gắn liền với lĩnh vực hoạt động kinh doanh đặc thù doanh nghiệp như: hoạt động xuất nhập khẩu, vay đầu tư ngoại tệ, đầu tư trực tiếp gián tiếp nước Đây khoảng trống nghiên cứu mà viết hướng tới góp phần giải phần

2 Khái quát rủi ro tỷ giá 2.1 Khái niệm rủi ro tỷ giá

Về học thuật, rủi ro tồn hai vế “tiêu cực” “tích cực”, nói cách khác, rủi ro xem độ lệch kết đạt thực tế so với kỳ vọng

Do tác động rủi ro tỷ giá nhìn nhận từ hai phía tích cực tiêu cực, nên rủi ro tỷ giá định nghĩa sau: Rủi ro tỷ giá khả biến động thu nhập rịng ngồi dự kiến tỷ giá thay đổi tác động đến khoản phải thu khoản phải trả ngoại tệ

thương vụ nhập 15% Tuy nhiên, thời điểm toán, tỷ giá tăng 3% so với kế hoạch, tỷ giá tác động tiêu cực đến kết kinh doanh, khiến cho tỷ suất lợi nhuận giảm từ 15% xuống 12% Ngược lại, thời điểm toán, tỷ giá giảm 3% so với kế hoạch, tỷ giá tác động tích cực đến kết kinh doanh, khiến cho tỷ suất lợi nhuận tăng từ 15% lên 18%

2.2 Sự cần thiết phải phòng ngừa rủi ro tỷ giá

Theo quan điểm tác giả, doanh nghiệp có liên quan đến rủi ro tỷ giá nên chủ động tích cực phịng ngừa rủi ro, điều vì:

Thứ nhất, nhà kinh doanh doanh nghiệp khơng phải chun gia tài chính- tiền tệ, nên độ tin cậy dự báo tỷ giá thấp Thứ hai, thân tỷ giá ngựa bất kham, nên việc dự báo biến động tỷ giá trở nên vơ khó khăn với Thứ ba, lực tài doanh nghiệp yếu ớt nhiều so với định chế tài chính, đó, rủi ro tỷ giá khiến cho doanh nghiệp trở nên lao đao dẫn tới phá sản nhanh chóng

Thứ tư, doanh nghiệp chuyên gia thương mại, đó, phát huy sở trường kinh doanh, nỗ lực tạo lợi nhuận chắn từ hoạt động kinh doanh thương mại Hãy chuyển loại rủi ro tài cho định chế tài hợp đồng tài phái sinh

2.3 Nguyên nhân rủi ro tỷ giá

Ngày nay, định chế tài chính, cơng ty đa quốc gia doanh nghiệp xuất nhập (XNK) thường xuyên có dòng tiền thu chi ngoại tệ khác Khi “Tài sản” (Assets- A) “Nợ

phải trả” (Liabilities- L) ngoại tệ không nhau, chênh lệch chúng gọi “Trạng thái ngoại tệ mở” (open exchange position) Khi trì trạng thái ngoại tệ mở (dương âm), rủi ro tỷ giá phát sinh Như vậy, việc tạo trì trạng thái ngoại tệ mở nguyên nhân gây nên rủi ro tỷ giá Để hiểu chất rủi ro tỷ giá, bắt đầu nghiên cứu hoạt động định chế tài chính, theo trạng thái ngoại tệ mở tạo ra, cội nguồn làm phát sinh rủi ro tỷ giá Ví dụ, Ngân hàng Việt Nam có bảng cân đối giản đơn sau

Kịch 1: Ngân hàng kinh doanh túy nội tệ (đơn vị tính: tỷ VND, triệu USD)

Trong đó, A = Tài sản (Assets), L = Nợ phải trả (Liabilities), E = Vốn chủ sở hữu (Equity)

Nhận xét: Ngân hàng có trạng thái ngoại tệ (square exchange position), nên không chịu rủi ro tỷ giá Tức cho dù tỷ giá E(USD/VND) biến động theo hướng không tác động đến kết kinh doanh Ngân hàng

Kịch 2: Ngân hàng dùng 200 tỷ VND để mua USD kinh doanh mức tỷ giá 1USD = 24.000VND

Nhận xét: Ngân hàng có trạng thái ngoại tệ trường (long exchange position) 8,333

(A) (VND) (E + L)

A = 1.000 E = 100 L = 900 1.000 1.000

[A - (E + L)] = VND

(A) (USD) (L)

A = E =

L = 0

(A - L) = USD (square exchange position)

USD, nên chịu rủi ro tỷ giá Nếu USD lên giá (tỷ giá tăng), ngân hàng thu lãi tỷ giá tăng; USD giảm giá, ngân hàng chịu lỗ tỷ giá giảm

Kịch 3: Ngân hàng huy động cho vay USD không phát sinh mua bán USD

Nhận xét: Ngân hàng có trạng thái ngoại tệ USD (square exchange position), nên không chịu rủi ro tỷ giá

Kịch 4: Ngân hàng huy động vốn USD bán USD lấy VND để kinh doanh tỷ giá 1USD = 24.000VND

Nhận xét: Ngân hàng có trạng thái ngoại tệ

đoản (short exchange position) $2, nên chịu rủi ro tỷ giá Nếu USD lên giá (tỷ giá tăng), ngân hàng bị lỗ tỷ giá tăng; USD giảm giá, ngân hàng có lãi tỷ giá giảm

Ngày nay, định chế tài chính, cơng ty đa quốc gia doanh nghiệp kinh doanh XNK thường xuyên có khoản phải thu phải trả ngoại tệ, tức thường xuyên tạo trạng thái ngoại tệ

mở Đây nguyên nhân làm cho rủi ro tỷ giá phát sinh

2.4 Xác định trạng thái ngoại tệ

Trạng thái ngoại tệ chênh lệch Tài sản (A) và Nợ phải trả (L) của ngoại

tệ thời điểm Công thức xác định sau:

EPf = Af - Lf

Bởi vì, Tài sản Nợ phải trả bao gồm nội bảng ngoại bảng, nên công thức viết đầy đủ sau:

EPf = (Aon - Lon)f + (Aoff - Loff)f Trong đó, EP = Exchange position; A = Assets; L = Liabilities; f = Foreign currency f; on = On Balance Sheet; off = Off Balance Sheet

Trạng thái ngoại tệ với rủi ro tỷ giá: Nếu, EPf= 0, gọi “square exchange position”, không phát sinh rủi ro tỷ giá Nếu, EPf ≠ 0, gọi “open exchange position”, phát sinh rủi ro tỷ giá

(A) (VND) (E + L)

A = 800 E = 100

L = 900 1.000 800

[A - (E + L)] = -200 VND

(A) (USD) (L)

A = 8,333 E = L = 8,333

(A - L) = +8,333 USD (long exchange position)

0

(A) (VND) (E + L)

A = 1.000 E = 100 L = 900 1.000 1.000

[A - (E + L)] = VND

(A) (USD) (L)

A = 10 E =

L = 10 10

(A - L) = USD (square exchange position)

10

(A) (VND) (E + L)

A = 1.048 E = 100 L = 900 1.000 1.048

[A - (E + L)] = +48 VND

(A) (USD) (L)

A = E =

L = 10

(A - L) = -2 USD (short exchange position)

Nếu, EPf> 0, gọi “long (or positive) exchange position” Nếu ngoại tệ lên giá, lãi phát sinh; ngoại tệ giảm giá, lỗ phát sinh

Nếu, EPf< 0, gọi “short (or negative) exchange position” Nếu ngoại tệ lên giá, lỗ phát sinh; ngoại tệ giảm giá, lãi phát sinh

3 Nhận diện rủi ro tỷ giá doanh nghiệp

Trong điều kiện kinh tế mở cửa, hoạt động kinh doanh phát triển, dẫn đến rủi ro tỷ giá ngày hữu doanh nghiệp Về lý thuyết, doanh nghiệp loại bỏ hồn tồn rủi ro tỷ giá hợp đồng ngoại thương toán đồng nội tệ; đồng thời thực hai hợp đồng vừa xuất vừa nhập khẩu, có giá trị, loại ngoại tệ có thời hạn trùng khớp với Tuy nhiên, tình thường không phát sinh Sau tình phổ biến doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro tỷ giá 3.1 Đối với hoạt động xuất nhập khẩu

a Đối với hoạt động xuất khẩu

Trong ngoại thương, thời điểm giao hàng thường sau thời gian định kể từ ngày ký hết hợp đồng thời điểm toán thường sau thời gian định kể từ ngày giao hàng

Trong thực tế, hợp đồng XNK thường toán từ 01 đến 06 tháng kể từ ngày ký hợp đồng ngoại thương Tại thời điểm ký kết hợp đồng, bên biết rõ giá trị toán, đồng tiền toán, tỷ giá giao hành thời điểm toán Tuy nhiên, kết kinh doanh cuối đồng nội tệ lại phụ thuộc vào mức tỷ giá thời điểm toán, mà tỷ giá lại

phụ thuộc vào biến động thị trường, đó, doanh nghiệp chịu rủi ro biến động tỷ giá

Ví dụ, ngày 22/02/2020, cơng ty Việt Nam ký hợp đồng xuất cho đối tác châu Âu Hợp đồng có giá trị 100.000EUR toán L/C trả chậm tháng (L/C đến hạn toán ngày 22/5/2020) Căn tỷ giá giao 28.000VND/

EUR, mức lãi suất VND 6% EUR 2%, công ty dự tính mức tỷ giá giao sau tháng 28.280VND/ EUR thu nhập từ hợp đồng XK 2.828.000.000 VND Tuy nhiên, tỷ giá một biến số biến động khó lường làm cho thu nhập VND tăng giảm Nếu tỷ giá tăng mức 28.280VND/EUR thì công ty thu lãi từ hợp đồng ngoại thương mà thu lãi bổ sung tỷ giá tăng Ngược lại, tỷ giá giảm xuống mức 28.280VND/EUR thu nhập VND từ xuất thấp hơn thu nhập kỳ vọng Nếu tỷ giá giảm mức, công ty khơng khơng thu được lãi mà cịn phải chịu lỗ kinh doanh xuất khẩu.

b Đối với hoạt động nhập khẩu

Ví dụ, ngày 22/02/2020, cơng ty Việt Nam ký hợp đồng nhập từ đối tác châu Âu Hợp đồng có giá trị 100.000EUR tốn L/C trả chậm tháng (L/C đến hạn toán ngày 22/5/2020) Căn tỷ giá giao 28.000VND/EUR, mức lãi suất VND 6% EUR 2%, cơng ty dự tính mức tỷ giá giao sau tháng 28.280VND/EUR chi phí cho hợp đồng nhập 2.828.000.000

t0 Ký kết hợp đồng

t1

VND Tuy nhiên, tỷ giá biến số biến động khó lường làm cho chi phí nhập bằng VND tăng giảm Nếu tỷ giá giảm mức 28.280VND/EUR cơng ty thu lãi từ hợp đồng ngoại thương mà thu lãi bổ sung do tỷ giá biến động giảm Ngược lại, tỷ giá tăng mức 28.280VND/EUR chi phí VND để toán hợp đồng nhập khẩu cao chi phí kỳ vọng Nếu tỷ giá tăng q cao, cơng ty khơng khơng thu lãi mà cịn phải chịu lỗ kinh doanh nhập khẩu.

3.2 Đối với hoạt động đầu tư trực tiếp nước (FDI)

Xu hướng quốc gia ngày mở cửa hội nhập kinh tế quốc tế khiến cho dòng vốn đầu tư trực tiếp tăng lên đáng kể Việc đầu tư trực tiếp vào quốc gia khác làm phát sinh khoản thu chi đồng tiền khác khiến cho rủi ro tỷ giá phát sinh Mức độ rủi ro tỷ giá nhiều hay phụ thuộc vào quy mơ dịng tiền thu/chi phát sinh tính đa dạng đồng tiền Ví dụ, cơng ty Mỹ đầu tư trực tiếp vào Việt Nam, rủi ro tỷ giá không phát sinh không phát sinh khoản thu/chi VND Nếu phát sinh khoản thu/chi VND công ty Mỹ chịu rủi ro tỷ giá quy đổi giá trị VND sang USD, nhiên, quy mô phát sinh rủi ro tỷ giá phụ thuộc vào trạng thái dòng tiền ròng VND (chênh lệch dòng tiền vào dòng tiền ra) Trạng thái dòng tiền rịng VND lớn quy mơ rủi ro tỷ giá bộc lộ cao

Kịch 1: Trạng thái dòng tiền ròng VND bằng 0, rủi ro tỷ giá không phát sinh Giả sử, công ty Mỹ đầu tư trực tiếp vào Việt Nam theo kịch Bảng

Kịch cho thấy, cơng ty có dịng tiền phát sinh USD trạng thái dòng

tiền ròng USD +3 triệu USD Trong đó, cơng ty khơng phát sinh khoản thu/chi VND, nên trạng thái dịng tiền rịng VND= Do đó, cho dù tỷ giá E(USD/VND) biến động không làm thay đổi trạng thái dòng tiền ròng USD +3 triệu USD Hay nói cách khác, cơng ty Mỹ có trạng thái dịng tiền rịng VND nên không chịu rủi ro biến động tỷ giá E(USD/VND) Ví dụ tồn mặt lý thuyết, thực tế, công ty đầu tư trực tiếp vào Việt Nam phải có thu chi VND Kịch 2: Trạng thái dòng tiền ròng VND dương, công ty Mỹ chịu rủi ro tỷ giá E(USD/VND) tăng Giả sử, công ty Mỹ đầu tư trực tiếp vào Việt Nam theo kịch Bảng

Kịch cho thấy, công ty Mỹ có khoản thu/chi phát sinh USD trạng thái dòng tiền ròng USD -5 triệu USD Trong đó, cơng ty phát sinh khoản thu/chi VND trạng thái dòng tiền ròng VND +165 tỷ Giá trị USD mà công ty thu quy đổi 165 tỷ đồng VND sang USD phụ thuộc vào biến động tỷ giá Nếu tỷ giá E(USD/VND) tăng, số USD thu giảm; ngược lại, tỷ giá E(USD/VND) giảm, số USD thu tăng Như vậy, cơng ty Mỹ có trạng thái dịng tiền rịng VND khác nên công ty phải chịu rủi ro biến động tỷ giá

Kịch 3: Trạng thái dòng tiền ròng VND âm, công ty Mỹ chịu rủi ro tỷ giá E(USD/VND) giảm theo kịch Bảng

quy đổi -98 tỷ đồng VND sang USD phụ thuộc vào biến động tỷ giá Nếu tỷ giá E(USD/VND) giảm, số USD tăng; ngược lại, tỷ giá E(USD/VND) tăng, số USD giảm Như vậy, công ty có trạng thái dịng tiền rịng VND khác nên công ty phải chịu rủi ro biến động tỷ giá

3.3 Đối với hoạt động đầu tư gián tiếp nước (FII)

Ngày nay, mà cơng nghệ thơng tin phát triển, phủ nước kêu gọi thu hút đầu tư nước ngồi, thị trường chứng khốn (TTCK) trở nên liên kết với nhau, tạo môi trường đầu tư toàn cầu cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, giúp họ tìm kiếm hội sinh lời khơng TTCK nội địa mà mở rộng hội đầu tư thị trường quốc tế

Chúng ta nghiên cứu tác động biến động tỷ giá E (USD/VND) đến kết đầu tư nhà đầu tư Mỹ vào thị trường cổ

Bảng Rủi ro tỷ giá khơng phát sinh có trạng thái ngoại tệ 0

Dòng tiền ra Dòng tiền vào

USD(tr) VND (tỷ) USD (tr) VND (tỷ)

Nhập tồn máy móc thiết bị ngun vật liệu đầu

vào -10

Toàn sản phẩm làm

ra xuất +15

Thuê toàn chuyên gia người lao động người

nước -2

Các khoản thuế phải nộp(*) 0

Cộng -12 Cộng +15

Dòng tiền ròng USD: (+15) + (-12) = +3 Dòng tiền ròng VND: (+0) + (-0) =

(*): Công ty thời kỳ ưu đãi nên miễn tiền thuê đất thuế kinh doanh Việt Nam Bảng Rủi ro tỷ giá phát sinh có trạng thái ngoại tệ dương

Dịng tiền ra Dòng tiền vào

USD

(tr.) VND(tỷ) USD(tr.) VND(tỷ)

NK máy móc thiết bị -5 Xuất thành phẩm +4

NK nguyên vật liệu -3 Bán thành phẩm VN +240

Mua nguyên vật liệu VN -46 Thu khác +5

Thuê chuyên gia nước -1

Thuê lao động Việt Nam -23

Các khoản thuế phải nộp -5

Chi khác -2

Cộng -9 -76 Cộng +4 +245

phiếu Việt Nam Giả sử, hôm nhà đầu tư Mỹ định đầu tư 10 triệu USD vào cổ phiếu ABC thị trường cổ phiếu Việt Nam Các thông số thị trường hành thể Bảng

Kịch 1: Hòa vốn (không lãi không lỗ)

Giả sử, thời điểm cuối năm: Giá cổ phiếu tăng 4%, cổ tức chia 2% (trên thị giá đầu năm), tỷ giá tăng 6% Kết kinh doanh nhà đầu tư Mỹ thể Bảng

Chú giải:

(1) 26.500 = 25.000(1 + 4% + 2%) (2) 243.800 = 9,2*26.500

(3) 24.380 = 23.000(1 + 6%) (4) +10 = 243.800/24.380 (5) = 10 - 10

Nhận xét: Nếu tỷ lệ % tăng (giảm) tỷ giá bằng tỷ lệ % tăng (giảm) giá cổ phiếu cộng với % cổ tức chia nhà đầu tư hịa vốn

Kịch 2: Phát sinh lãi đầu tư

Giả sử, thời điểm cuối năm: Giá cổ phiếu tăng 4%, cổ tức chia 2% (trên thị giá đầu năm), tỷ giá tăng 3% Kết kinh doanh nhà đầu tư Mỹ thể Bảng

Chú giải:

(1) 26.500= 25.000(1 + 4% + 2%) (2) 243.800= 9,2*26.500

(3) 23.690= 23.000(1 + 3%) (4) 10,291= 243.800/23.690 (5) +0,291= 10,291 - 10

Nhận xét: Nếu tỷ lệ % tăng (giảm) tỷ giá thấp hơn tỷ lệ % tăng (giảm) giá cổ phiếu cộng với % cổ tức chia nhà đầu tư có lãi

Kịch 3: Phát sinh lỗ đầu tư

Giả sử, thời điểm cuối năm: Giá cổ phiếu tăng 4%, cổ tức chia 2% (trên thị giá đầu năm), tỷ giá tăng 7% Kết kinh doanh nhà đầu tư Mỹ thể Bảng

Bảng Rủi ro tỷ giá phát sinh có trạng thái ngoại tệ âm

Dòng tiền ra Dòng tiền vào

USD

(tr.) VND(tỷ) USD(tr.) VND(tỷ)

Nhập máy móc thiết bị -5 Xuất thành phẩm +14

Nhập nguyên vật liệu -3 Bán thành phẩm VN +50

Mua nguyên vật liệu VN -69 Thu khác +5

Thuê chuyên gia VN -23

Thuê lao động Việt Nam -46

Các khoản thuế phải nộp -10

Chi khác -5

Cộng -8 -153 Cộng +14 +55

Dòng tiền ròng USD: (+14) + (-8) = +6 Dòng tiền ròng VND: (+55) + (-153) = -98

Bảng Các thông số thị trường hành

Hôm (đầu năm) Đầu tư mua cổ phiếu

(tr USD) USD/VNDSpot rate (VND/cổ phiếu)Giá cổ phiếu Số lượng cổ phiếu nắm giữ (tr.)

Chú giải:

(1) 26.500 = 25.000(1+4%+2%) (2) 243.800 = 9,2*26.500 (3) 24.610 = 23.000(1+7%) (4) 9,907 = 243.800/24.610 (5) -0,093 = 9,907 - 10

Nhận xét: Nếu tỷ lệ % tăng (giảm) tỷ giá cao hơn tỷ lệ % tăng (giảm) giá cổ phiếu cộng với % cổ tức chia nhà đầu tư bị lỗ

Qua phân tích kịch tác động biến động tỷ giá đến kết đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp nước cho thấy, ngồi việc tạo lập mơi trường đầu tư hấp dẫn, việc trì tỷ giá ổn định không phần quan trọng Cũng từ kết phân tích cho ta câu trả lời rằng, vấn đề rủi ro tỷ giá lại quan tâm nhà đầu tư nhu cầu phịng ngừa rủi ro tỷ giá cơng cụ phái sinh ngày phát triển

3.4 Đối với tín dụng quốc tế

Khi thiếu vốn, ngồi việc vay đồng nội tệ, doanh nghiệp có nhiều hội tiếp cận nguồn vốn ngoại tệ chào mời với mức lãi suất hấp dẫn Thoạt nhìn, mức lãi suất ngoại tệ thấp nên thu hút doanh nghiệp mà không cần quan tâm đến rủi ro tỷ giá Thực tế cho thấy, khoản nợ ngoại tệ trở nên vơ đắt đỏ hồn trả khoản gốc nợ vay với lãi vay ngoại tệ lên giá mạnh so với nội tệ

Ví dụ, doanh nghiệp vay USD nhập máy móc thiết bị để mở rộng sản xuất kinh doanh Tại thời điểm vay, thông số thị trường sau: Lãi suất VND = 7,25%/ năm; lãi suất USD = 2,75%/năm; tỷ giá USD/VND dự kiến tăng 3%/năm

Doanh nghiệp thấy rằng, vay USD có lợi vay VND 1,5% (7,25% - 2,75 - 3%) Tuy nhiên, lợi 1,5% kỳ vọng! Nếu thời điểm hoàn trả khoản gốc nợ vay trả lãi vay mà USD lên giá mạnh, chi phí VND

Bảng Nhà đầu tư khơng có lãi khơng bị lỗ (hịa vốn)

Tại thời điểm cuối năm Giá cổ phiếu

(VND/cổ phiếu) (1)

Số tiền VND thu (tr.)

(2)

Spot rate USD/VND

(3)

Số USD thu (tr.)

(4)

Lãi/lỗ đầu tư (tr USD)

(5)

26.500 243.800 24.380 +10

Bảng Nhà đầu tư có lãi

Tại thời điểm cuối năm Giá cổ phiếu

(VND/cổ phiếu) (1)

Số tiền VND thu (tr.)

(2)

Spot rate USD/VND

(3)

Số USD thu (tr.)

(4)

Lãi/lỗ đầu tư (tr USD)

(5)

26.500 243.800 23.690 10,291 +0,291

Bảng Nhà đầu tư bị lỗ

Một năm sau Giá cổ phiếu

(VND/cổ phiếu) (1)

Số tiền VND thu (tr.)

(2)

Spot rate USD/VND

(3)

Số USD thu (tr.)

(4)

Lãi/lỗ đầu tư (tr USD)

(5)

để trả nợ tăng cao Giả sử, tỷ giá sau năm thời điểm hoàn trả nợ vay tăng 4,5%, lợi so sánh vay USD so với VND triệt tiêu hoàn toàn Và tỷ giá tăng mức 4,5% việc vay USD trở nên bất lợi so với vay VND 4 Kết luận

Tỷ giá rủi ro hữu, gắn liền với kinh tế thị trường mà doanh nghiệp phải tốn nhiều cơng sức để xem xét phịng ngừa Đối với doanh nghiệp Việt Nam, thực tế trước ngày cho thấy biến động tỷ giá ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh, đặc biệt doanh nghiệp XNK khoản nợ vay ngoại tệ Trước sử dụng biện pháp phịng ngừa rủi ro trích lập dự phịng, sử dụng công cụ ngoại hối phái sinh hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi, tương lai quyền chọn, doanh nghiệp cần trang bị kiến thức để nhận biết nguyên nhân qua nhận

diện đầy đủ rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động kinh doanh

Bài viết đúc rút từ kinh nghiệm kiến thức thân tác giả nên chắn nhiều hạn chế thiếu sót, mong bạn đọc tham gia trao đổi một chủ đề phức tạp, vừa mang tính học thuật vừa mang tính thực tiễn ■

Tài liệu tham khảo

Alan C Shapiro & Paul Hanouna (2019), Multinational Financial Management, John Wiley & Sons.

Allen, S L (2003), Financial Risk Management: A Practitioner’s Guide to Managing Market and Credit Risk, Hoboken, New Jersey: John Wiley and Sons.

Đặng Ngọc Biên (2020), Cách để giảm nguy rủi ro tỷ giá doanh nghiệp?,Tạp chí Tài chính, Kỳ tháng 7.

Heinz Riehl & Rita M Rodriguez (1995), Foreign Exchange and Money Markets - Managing Foreign and Domestic Currency Operations, McGraw-Hill.

Nguyễn Văn Tiến (2002), Thị trường ngoại hối Việt Nam tiến trình hội nhập quốc tế, NXB Thống kê. Nguyễn Văn Tiến Phạm Thị Hồng Anh (2015), Giáo trình thị trường ngoại hối quản trị hối đoái kinh

doanh, NXB Lao động, 2015

Nguyễn Thị Kim Thanh (2016), Tạo thói quen quản trị rủi ro tỷ giá, Tạp chí Tài chính- Tiền tệ.

Nguyễn Văn Tiến Phạm Thị Hồng Anh (2015), Giáo trình Thị trường ngoại hối Quản trị hối đoái kinh doanh , NXB Lao động

Nguyễn Văn Tiến (2017), Tài quốc tế đại, NXB Lao Động.

Nguyễn Văn Tiến Nguyễn Mạnh Hùng (2017), Cẩm nang Quản trị rủi ro kinh doanh ngân hàng NXB Lao Động.

Nguyễn Văn Tiến (2019), Thị trường tài & Quản trị rủi ro tài chính, NXB Hồng Đức.

Paul Bishop & Don Dixon (1992), Foreign Exchange Handbook- Managing Risk & Opportunity in Global Currency Markets McGraw-Hill, Inc.

Papaioannou, M G., (2006), “Exchange Rate Risk Measurement and Management: Issues and Approaches for Firms”, South Eastern Europe Journal of Economics, Vol 2, 129-146.