ảnh hưởng tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát tại việt nam

1 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NCS NGUYỄN THỊ KIM PHỤNG CHUYÊN ĐỀ ẢNH HƯỞNG TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã ngành: 64.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: TS Hoàng Thị Thanh Hằng PGS.,TS Võ Xuân Vinh TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2018 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TỪ VIẾT TẮT ARDL Bound Test ADF ECM IFS GFSN MB NFA NDA NHTW NHNN OMO PP 2SLS SDR WTO TÊN TIẾNG ANH Autoregressive Distributed Lag Bound Test Augment Dickey _ Fuller Error Correction Model International Financial Statistic The Global Financial Safety Net Monetary Base Net Foreign Assets Net Domestic Assets TÊN TIẾNG VIỆT Mơ hình hồi quy phân phối trễ có đường bao Kiểm định ADF Phương trình sai phân Thống kê tiền tệ IMF Mạng lưới an toàn tài tồn cầu Tiền sở Tài sản có nước ngồi rịng Tài sản có nước rịng Ngân hàng Trung Ương Ngân hàng Nhà Nước Open Market Operation Nghiệp vụ thị trường mở Phillips Perron Kiểm định PP Two – Stage Least Square Bình phương tối thiểu hai giai đoạn Special Drawing Right Quyền rút vốn đặc biệt World Trade Organization Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG Số Bảng Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 3.1 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Tên Bảng Rủi ro tìm tàng chi phí tích lũy dự trữ ngoại hối Bảng cân đối tiền tệ tóm tắt NHTW Biến số nguồn thu thập số liệu nghiên cứu Kết kiểm định nghiệm đơn vị Kết kiểm định Bound Test Kết kiểm định chuẩn đoán Kết ước lượng hệ số dài hạn hệ số điều chỉnh Trang 12 16 33 35 36 37 38 Bảng 4.5 Kết kiểm định Wald hệ số phương trình sai phân 39 DANH MỤC CÁC HÌNH Số Hình Hình 1.1 Hình 1.2 Tên Hình Biến động tổng dự trữ ngoại hối Việt Nam từ quý I/2004 đến quý II/2017 Quy trình nghiên cứu Hình 2.1 Đáp lại cung tiền tệ tăng kéo dài 18 Hình 4.1 Kết kiểm định tổng tích lũy phần dư tổng tích lũy hiệu chỉnh phần dư Diễn biến la hóa số giá tiêu dùng từ quý I năm 2004 đến quý II năm 2017 37 Hình 4.2 MỤC LỤC Trang 41 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2.Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .3 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1.Một số vấn đề tích lũy dự trữ ngoại hối 2.1.1 Khái niệm tích lũy dự trữ ngoại hối 2.1.2 Vai trò dự trữ ngoại hối 12 2.1.3 Rủi ro nước chi phí tích lũy dự trữ ngoại hối 13 2.1.4 Mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối 15 2.2.Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 16 2.2.1 Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát qua kênh tiền tệ 16 2.2.2 Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát qua kênh nhận phân bổ SDRs từ IMF 22 2.3.Tổng quan nghiên cứu trước 23 2.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát theo kênh tiền tệ 23 2.3.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát theo kênh nhận phân bổ SDR từ IMF 26 2.4 Khe hở nghiên cứu 27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 30 3.1 Mơ hình nghiên cứu lý thuyết .30 3.2 Phương pháp ước lượng 32 3.3 Biến số liệu nghiên cứu .33 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 36 4.1 Kết nghiên cứu 36 4.1.1 Kiểm định tính dừng liệu nghiên cứu 36 4.1.2 Kết kiểm định đồng liên kết 37 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 40 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 44 5.1 Kết luận 44 5.2 Hàm ý sách 45 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Đề tài thực sở ý nghĩa thực tiễn lý luận sau Thứ ý nghĩa thực tiễn Tồn cầu hóa tài mở rộng dòng vốn quốc tế mang lại nhiều lợi ích cho quốc gia phân bổ hiệu nguồn lực, cải thiện việc chia rủi ro chuyển giao công nghệ cách nhanh chóng Nhưng điều làm tăng nguy khủng hoảng tài Lịch sử kinh tế giới chứng kiến khủng hoảng nghiêm trọng khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 hay khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Các mức độ nghiêm trọng khủng hoảng phụ thuộc vào khu vực tài bên ngồi với điều kiện liên quan dẫn đến Chính phủ nước phải tăng bảo hiểm cho quốc gia họ (Denbee &ctg, 2016) Các quốc gia phát triển tích lũy số lượng đáng kể dự trữ ngoại hối để đối phó với loạt khủng hoảng tài giới Dự trữ cao giúp giảm tác động khủng hoảng tăng trưởng thị trường Moghadam &ctg (2010) Với xu đó, nay, dự trữ ngoại hối tiếp tục đánh giá cao an tồn tài tồn cầu Theo IMF (2016), mục tiêu Mạng lưới An Tồn Tài Chính Tồn Cầu (The Global Financial Safety Net - GFSN) gồm: Cung cấp bảo hiểm cho nước chống lại khủng hoảng, tài trợ tài khủng hoảng xảy khuyến khích sách kinh tế vĩ mơ Trong đó, dự trữ ngoại hối thành phần truyền thống quan trọng GFSN Đây công cụ để chống lại cú sốc khoản từ bên quốc gia Ngồi vai trị ổn định tài chính, dự trữ ngoại hối có tác động trực tiếp gián tiếp đến kinh tế vĩ mô thông qua kênh khác nhau, bao gồm tác động tích cực tiêu cực Chẳn hạn việc nắm giữ dự trữ ngoại hối giúp ổn định tỷ giá Các quốc gia tích lũy dự trữ ngoại hối để trì tỷ giá hối đối cố định (Pineau &ctg, 2006) Mặc khác, dự trữ ngoại hối biểu trưng sức khỏe tài chính, giúp nước phát triển kinh tế xâm nhập thị trường quốc tế cách tăng độ tin cậy quốc gia niềm tin nhà đầu tư (Drummond &ctg, 2009; Nowak &ctg, 2004) Trong xu hội nhập kinh tế quốc tế, nhìn chung, dự trữ ngoại hối Việt Nam năm gần có xu hướng tích lũy tăng lên ( xem hình 1.1) TỔNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI CỦA VIỆT NAM TỪ QUÝ I NĂM 2004 ĐẾN QUÝ II NĂM 2017 45 40 35 30 Tỷ USD 25 20 15 10 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15 16 16 17 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 1 3ngoại vàng Qtrư Qtrừ Q Q3 Q1Tổng Q1 trư Q1 Q3 hối Q1 trừ Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3Linear Q3 ngoại Q3 vàng Q1 Q3(Tổng Q1 Qdự Q Q1 Qhối Q3 Q ) Q3 dự Hình 1.1 Biến động tổng dự trữ ngoại hối Việt Nam từ quý I/2004 đến quý II/2017 Nguồn : IFS (2018) Theo hình 1.1 , đường xu hướng (Linear) diễn biến theo chiều hướng tăng giai đoạn nghiên cứu Từ quý I năm 2004 đến quý II năm 2017, tổng dự trữ ngoại hối trừ vàng Việt Nam tăng lên từ 6,2 tỷ USD đến 37,5 tỷ USD Đặc biệt, mười năm sau gia nhập WTO, từ năm 2007 đến đầu năm 2017, tổng dự trữ ngoại hối trừ vàng Việt Nam tăng kỷ lục gấp đôi từ 18,3 tỷ USD lên 37,5 tỷ USD Theo khuyến nghị IMF (2011), kinh tế cần có quỹ dự trữ ngoại hối tương đương giá trị 12 tuần nhập Cho đến quý II năm 2017, dự trữ ngoại hối Việt Nam đáp ứng mức 12 tuần nhập nghĩa ngưỡng an toàn thấp theo khuyến nghị IMF Mặc dù Việt Nam “vượt khỏi vòng nguy hiểm” mức dự trữ ngoại hối Việt Nam mỏng để đối phó với trường hợp rủi ro bất ngờ1.Và để đạt ngưỡng an toàn cao dự trữ ngoại hối, xu hướng tích lũy dự trữ ngoại hối Việt Nam thời gian tới điều tất yếu Tuy nhiên, tích lũy dự trữ ngoại hối làm tăng tiền sở cung tiền mở rộng khơng NHTW can thiệp trung hịa đầy đủ dẫn đến lạm phát kinh tế tăng (Heller , 1979; Stenier, 2017;…), mà lạm phát vốn tiêu kinh tế vĩ mô cần phải kiểm soát, quản lý Điều đặt nhiều khó khăn, thách thức cho NHTW nước tích lũy dự trữ ngoại hối, phải tăng dự trữ không để lạm phát tăng, ảnh hưởng đến kinh tế Như vậy, việc nghiên cứu tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát điều cần thiết Việt Nam q trình mở cửa, hội nhập tài Thứ hai ý nghĩa lý luận Bài viết thực sở xem xét khe hở mà nghiên cứu trước chưa đề cập Trên giới, có nhiều nghiên cứu phân tích mối liên hệ cấp độ quốc gia nhóm quốc gia nghiên cứu Heller (1979), Khan (1979), Lin & Wang (2005), Elhiraika & Ndikumana (2007), Steiner (2009), Borivoje & Tina (2015), Chaudhry cộng (2011), Chen & Huang (2012), Zhou cộng (2013)… Tại Việt Nam có nghiên cứu thực nghiệm Phạm Thị Tuyết Trinh (2015) đánh giá tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát với cách tiếp cận mơ hình Var Tuy nhiên, nghiên cứu trên, chưa có nghiên cứu xét đến đặc trưng kinh tế quốc gia, đặc trưng kinh tế Việt Nam kinh tế có la hóa Vì vậy, viết đánh giá tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát kinh tế có la hóa Theo nhận định Khối Nghiên cứu Kinh tế Ngân hàng HSBC Báo cáo Triển vọng Kinh tế châu Á quý III/2016 với chủ đề "Các kinh tế châu Á biết hướng mình?" 1.2.Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu - Mục tiêu chung : Đánh giá tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Việt Nam - Mục tiêu cụ thể : Đánh giá tác động ngắn hạn dài hạn tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Việt Nam điều kiện kinh tế có la hóa - Câu hỏi nghiên cứu: Tích lũy dự trữ ngoại hối có tác động đến lạm phát ngắn hạn dài hạn hay khơng điều kiện kinh tế có la hóa ? 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu : Tích lũy dự trữ ngoại hối, lạm phát, la hóa - Phạm vi nghiên cứu : Đề tài nghiên cứu Việt Nam giai đoạn từ quý I năm 2004 đến quý II năm 2017 1.4.Phương pháp nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu đề tài, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng với mơ hình xây dựng sở học thuyết tiền tệ cổ điển Irving Fisher Bên cạnh đó, tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát xem xét điều kiện kinh tế có la hóa từ chuyển từ bao cấp sang kinh tế thị trường đến nay, Việt Nam cịn tình trạng la hóa Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu, tác giả sử dụng mơ hình tự hồi quy phân phối trễ có đường bao (ARDL Bound Test) dùng mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM để đánh giá tác động ngắn hạn dài hạn tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Ngoài ra, tốc độ điều chỉnh ngắn hạn để trở trạng thái cân dài hạn lạm phát tích lũy dự trữ ngoại hối yếu tố khác mơ hình thay đổi xác định Các bước nghiên cứu tiến hành sau: Bước 1: Xác định vấn đề nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Bước : Tổng quan sở lý thuyết từ việc khảo lược nghiên cứu trước tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Việt Nam giới đề xuất mơ hình nghiên cứu lý thuyết Bước 3: Thu thập liệu nghiên cứu Bước 4: Xây dựng phương pháp xử lý mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Bước 5: Trình bày thảo luận kết nghiên cứu Bước 6: Đưa kết luận hàm ý sách Quy trình nghiên cứu tóm tắt theo hình 1.2 đây: 45 Chương đưa kết luận kết nghiên cứu từ chương đề hàm ý sách cho NHNN Việt Nam q trình tích lũy dự trữ ngoại hối Kết nghiên cứu phản ánh hoạt động can thiệp trung hòa NHNN phần chưa đạt hiệu Vì vậy, thời gian tới, NHNN cần trọng đến biện pháp làm tăng hiệu can thiệp trung hòa ***** TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Nguyễn Thị Hồng (2012) Đơ la hóa điều hành sách tiền tệ Việt Nam Truy xuất từ sở liệu NHNN Việt Nam Nguyễn Như Ý (2013) Đại từ điển tiếng Việt Nxb ĐHQG TP.HCM Phạm Thị Tuyết Trinh (2015) Tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát: Tiếp cận mơ hình VAR Tạp chí phát triển kinh tế, 26(4), 46-68 Trần Văn Hùng & Lê Thị Mai Hương (2014) Chống la hóa: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam ? Truy xuất http://tapchitaichinh.vn/tai-chinhquoc-te/nhan-dinh-du-bao/chong-dola-hoa-bai-hoc-kinh-nghiem-nao-cho-vietnam-49560.html Thái Lan Anh (2016) Cơ chế hoạt động Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) mối quan hệ với dự trữ ngoại hối nhà nước Việt Nam Truy xuất từ sở liệu NHNN Việt Nam Tài liệu tiếng Anh 46 Aizenman,J.,&Lee,J (2005) International reserves: precautionary versus mercantilist views, theory and evidence Washington, DC: International Monetary Fund Bahmani-Oskooee, M., & Domac, I (2003) On the link between dollarisation and inflation: Evidence from Turkey Comparative Economic Studies, 45(3), 306-328 Berg, A., Borensztein, E., & Mauro, P (2003) Monetary regime options for Latin America Finance and Development, 40(3), 24-27 Borivoje D Krušković1& Tina Maričić (2015) Empirical Analysis of the impact of foreign exchange reserves to economic growth in emerging economics Applied Economics and Finance, 2(1), 102-109 Chaudhry, I S., Akhtar, M H., Mahmood, K., & Faridi, M Z (2011) Foreign Exchange Reserves and Inflation in Pakistan: Evidence from ARDL Modelling Approach International Journal of Economics and Finance, 3(1), 69 Chen, L., & Huang, S (2012) Transmission effects of foreign exchange reserves on price level: Evidence from China Economics Letters, 117(3), 870873 Chitu, L (2016) Reserve accumulation, inflation and moral hazard: Evidence from a natural experiment European Central Bank Working Paper series Denbee, E., Jung, C., & Paternò, F (2016) Stitching together the global financial safety net Bank of England Financial Stability Paper, (36) Drummond, P., Mrema, A., Roudet, S., & Saito, M (2009) Foreign Exchange Reserve Adequacy in East African Community Countries International Monetary Fund 10 ECB (2006) The accumulation of foreign reserves Retrieved from https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbocp43.pdf 47 11 Elhiraika, A., & Ndikumana, L (2007) Reserves accumulation in African countries: sources, motivations, and effects Economics Department Working Paper Series, 24 12 Fisher, I (1922) Purchasing power of money: Its determination and relation to credit interest and crises, Rev AM Kelley, New York 13 Fisher, I (2006) The Purchasing Power of Money: Its' Determination And Relation to Credit Interest And Crises Cosimo, Inc 14 Goujon, M (2006) Fighting inflation in a dollarized economy: The case of Vietnam Journal of Comparative Economics, 34(3), 564-581 15 Gruben, W C., & McLeod, D (2004) Currency competition and inflation convergence Center for Latin American Economics Federal Reserve Bank of Dallas Working Paper, 204 16 Heller, H R (1979) International reserves and world-wide inflation Staff Papers, 23(1), 61-87 17 Heller, H R (1981) International reserves and world-wide inflation: Further analysis Staff Papers (International Monetary Fund), 28(1), 230-233 18 Hossain, A A (2010) Monetary targeting for price stability in Bangladesh: How stable is its money demand function and the linkage between money supply growth and inflation? Journal of Asian Economics, 21(6), 564-578 19 IMF(2001) Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management Retrieved from https://www.imf.org/external/np/mae/ferm/eng/index.htm 20 International Monetary Fund (2009) “Balance of payment and international Investment Position manual” 21 International Monetary Fund (2011) “Assessing the Need for Foreign Currency Reserves” IMF survey magazine: policy 22 International Monetary Fund (2016), “Adequacy of the Global Financial Safety Net,” March 2016 48 23 Khan, M S (1979) Inflation and international reserves: a time-series analysis Staff Papers, 26(4), 699-724 24 Kydland, F E., & Prescott, E C (1977) Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans The journal of political Economy, 473-491 25 Lin, M Y., & Wang, J S (2005) Foreign exchange reserves and inflation: an empirical study of five east Asian economies Aletheia University, Taiwan , Chengchi University, Taiwan, 1-18 26 McCandless Jr, G T., & Weber, W E (1995) Some monetary facts Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review-Federal Reserve Bank of Minneapolis, 19(3), 27 Mengesha, L G., & Holmes, M J (2015) Does dollarization reduce or produce inflation? Journal of Economic Studies, 42(3), 358-376 28 Mishkin, F S (2007) The economics of money, banking, and financial markets Pearson education, 639-640 29 Moghadam, R., Hagan, S., Tweedie, A., Viñals, J., & Ostry, J D (2010) The Fund’s Mandate—Future Financing Role IMF, March, 25, 2010 30 Nassar, K B (2005) Money demand and inflation in Madagascar (No 5-236) International Monetary Fund 31 Neumann, M J (1973) Special drawing rights and inflation Weltwirtschaftliches Archiv, 109(2), 232-252 32 Nguyen, B V (2015) Effects of fiscal deficit and money M2 supply on inflation: Evidence from selected economies of Asia Browser Download This Paper 33 Nowak, M M., Hviding, M K., & Ricci, M L A (2004) Can higher reserves help reduce exchange rate volatility? (No 4-189) International Monetary Fund 49 34 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationships Journal of applied econometrics, 16(3), 289326 35 Pineau, G., Dorrucci, E., Comelli, F., & Lagerblom, A (2006) The accumulation of foreign reserves ECB Occasional Paper, (43) 36 Rabin, A., & Pratt, L J (1981) A note on heller's use of regression analysis Staff Papers (International Monetary Fund), 28(1), 225-229 37 Reinhart, C M., Rogoff, K S., & Savastano, M A (2003) Addicted to dollars (No w10015) National bureau of economic research 38 Steiner, A (2009) Does the Accumulation of International Reserves Spur Inflation? A Panel Data Analysis Osnabrueck: University of Osnabrueck 39 Steiner, A (2017) Does the accumulation of international reserves spur inflation? A reappraisal The North American Journal of Economics and Finance, 41, 112-132 40 Stiglitz, J E (2006) Making Globalization Work” WW Norton & Company New York 41 Yeyati, E L (2006) Financial dollarization: evaluating the consequences economic Policy, 21(45), 62-118 42 Zhou, L., Zhang, N., & Chen, Q Y (2013) Foreign Exchange Reserves, Monetary Policy and Inflation: an Empirical Study from China Advances in Information Sciences and Service Sciences, 5(4), 920 50 PHỤ LỤC Bảng A1 BẢNG TÓM TẮT CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT STT Tác giả Phạm vi Biến số Dữ liệu nghiên Kết nghiên pháp xử lý cứu Heller cứu 126 quốc Dữ trữ 1951- liệu Uớc lượng Tăng trưởng (1976) gia thành ngoại hối 1974 hồi quy trữ ngoại hối viên IMF tồn cầu, tồn cầu có tác tiền động đến lạm toàn cầu phát toàn cầu lạm với độ trễ từ 2,5 Sỹ Phương Khan Toàn (1979) giới Thụy cung phát toàn cầu Dữ trữ 1955ngoại toàn hối 1977 cầu, Kiểm – 4,5 năm định Lạm phát phản nhân ứng trễ với dự Granger trữ ngoại hối 51 lạm Rabin Toàn Pratt toàn cầu Cung tiền 1951– giới ( 1981) Heller Toàn (1979) giới phát Tổng toàn cầu, dự 1969 phương trữ ngoại thiểu (OLS) hối toàn trữ ngoại hối cầu, lạm lạm phát toàn phát toàn cầu cầu Dữ ngoại trữ 1951 – Uớc hối 1979 tối có mối liên hệ lượng Tồn mối liên hồi quy hệ thay đổi cầu, dự trữ quốc tế cung tiền cung tiền giới phát Steiner toàn cầu 126 quốc Tài sản có 1970- Mơ (2009) gia VAR nước ngồi 2006 rịng, giới thay đổi dự tồn lạm tồn giới bình Hầu khơng tồn cầu tồn hình Tăng trưởng dự trữ toàn cầu dẫn lạm đến tăng phát, tài sản trưởng đáng kể có tỷ lệ lạm nước phát với độ trễ ròng, ,GDP, năm số nhân tiền Chitu tệ 186 quốc Tỷ lệ lạm Từng Uớc lượng Tích lũy dự trữ (2016) gia thành phát, khác biệt dẫn đến viên IMF chệnh độ giai sản đoạn khác lạm phát thông lượng, tỷ lệ từ biệt qua kênh rủi thay (Difference- ro đạo đức đổi 1/2005 52 SDRs, tài đến in-differences sản nợ 12/201 Estimate) khơng có so sánh gốc tiền tệ Steiner Toàn (2017) giới NHTW Tài sản có Năm điểm xu hướng Mơ hình Var Dự trữ ngoại nước ngồi 1970- hối tăng 10% ròng, làm lạm phát lạm 2012 phát, tài sản có tăng 1.4% giai đoạn nước năm ròng, ,GDP, số nhân tiền Lin & Nhật, tệ Lạm phát Quý nước, I/1981 Ước Wang Hồng (2005) Kong, Hàn tỷ giá đồng – Quý không Quốc, Đài nội tệ so với IV/201 Loan, USD, Singapore phát gần lượng Mối liên hệ đổi dự trữ liên lạm phát quan (SUR) lạm mối quan nghịch biến nước Nhật Bản, đồng biến Hàn Quốc Đài Loan Và mối quan hệ khơng có nghĩa Singapore Elhiraika Châu Phi Lạm phát, 1979 ý Hồng Kơng Mơ hình hiệu Tích lũy dự trữ & dự trữ ngoại -2005 chỉnh sai số ngoại hối không Ndikuma hối thực hai bước có tác động có ý 53 10 na (Two -step nghĩa đến lạm (2007) error phát, dẫn correction đến mức giá cao model ) dài Borivoje & Brazil, Tina Trung (2015) GDP thực tế 1993- hạn ONK với mơ Tích lũy dự trữ bình hình nhân tố ngoại hối không quân 2012 Quốc, Nga đầu người, Tỷ cố định 12 Shrestha Banglades (2016) h, Abdullat eef đầu tư tích lũy dự trữ GDP, dự trữ ngoại hối không ngoại vượt tốc độ hối, Lạm tăng trưởng kinh phát, 1990 – Mô chệch 2013 Nepal, sản Pakistan tỷ giá danh nghĩa SriLanka Nigeria Lạm VAR lượng, VECM hối thực 14 Thay đổi dự trữ ngoại hối không tác lạm Chaudhr y ngoại hối không lạm phát (2010) 13 tế hình Tích lũy dự trữ có tác động đến phát, 1986 – OLS dự trữ ngoại 2006 Waheed Pakistan Lạm phát, 1960- hồi quy phân có cộng hối phối (2011) Chen & Trung Dự Huang ngoại trữ 1/1993 hối, - động phát đến Nigeria Mơ hình tự Dự trữ ngoại hối dự trữ ngoại 2007 Quốc lạm phát tỷ lệ India, độ & đến trọng dân số 11 dẫn quan hệ trễ nghịch chiều với (ARDL) lạm phát VAR kết hợp Sự gia tăng tích với ước lũy dự trữ ngoại 54 (2012) 15 cung tiền, 3/2008 tính độ co hối dẫn đến số giá giãn tham gia tăng cung tiêu số dùng, tiền, từ dẫn lãi suất đến gia tăng GDP lạm phát Zhou Trung nghĩa Dự cộng Quốc (2013) danh trữ 1/2008 Mơ hình Mức ngoại hối – VAR, kiểm động dự trữ lạm phát 12/201 định Granger, ngoại hối làm phân xung lực độ tác tích cho CPI tăng 20% với độ trễ từ đến tháng 16 Phạm Việt Nam Tài sản có Q Mơ Thị nước ngồi I/2000- VAR Tuyết rịng, Trinh phát, tài sản II/2014 diễn biến (2015) có lạm phát lạm quý nước ròng, ,GDP, số nhân tiền tệ hình Tích lũy dự trữ ngoại hối giải thích 4-6% 55 PHỤ LỤC KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH ARDL BOUND TEST Bảng A2: Kết chạy mơ hình ARDL Dependent Variable: CPI Method: ARDL Sample (adjusted): 2005Q1 2017Q2 Included observations: 50 after adjustments Dynamic regressors (4 lags, automatic): NFA NDA MM Y V DL Selected Model: ARDL(3, 1, 2, 3, 4, 1, 2) Variable Coefficient Std Error t-Statistic CPI(-1) CPI(-2) CPI(-3) NFA NFA(-1) NDA NDA(-1) NDA(-2) MM MM(-1) MM(-2) MM(-3) Y Y(-1) Y(-2) Y(-3) Y(-4) 1.224386 -0.640349 0.162450 0.057067 0.047991 0.003871 0.064602 0.065181 0.016100 -0.000576 0.021255 0.023767 -0.004729 0.000541 -0.002868 -0.008445 0.023731 0.115595 0.176122 0.092514 0.021167 0.012398 0.025214 0.025562 0.021790 0.006741 0.007150 0.007338 0.007467 0.002526 0.003550 0.003943 0.003985 0.003427 10.59206 -3.635832 1.755953 2.696026 3.870826 0.153541 2.527275 2.991319 2.388455 -0.080523 2.896675 3.182763 -1.872167 0.152514 -0.727328 -2.119215 6.924503 Prob.* 0.0000 0.0011 0.0900 0.0117 0.0006 0.8791 0.0174 0.0057 0.0239 0.9364 0.0072 0.0036 0.0717 0.8799 0.4731 0.0431 0.0000 56 V V(-1) DL DL(-1) DL(-2) 0.056298 0.055086 0.049910 0.018355 -0.151250 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.999612 0.999321 0.008627 0.002084 181.1942 1.755230 0.022028 0.012677 0.021999 0.039625 0.033392 2.555816 4.345367 2.268693 0.463211 -4.529591 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter *Note: p-values and any subsequent tests not account for model selection Bảng A3 Kết kiểm định Bound Test ARDL Bounds Test Sample: 2005Q1 2017Q2 Included observations: 50 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 12.10999 I0 Bound I1 Bound 1.75 2.04 2.32 2.66 2.87 3.24 3.59 4.05 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% 0.0163 0.0002 0.0312 0.6468 0.0001 1.098350 0.331127 -6.367769 -5.526479 -6.047401 57 Bảng A4 Kết phương trình sai phân ECM tác động dài hạn Original dep variable: CPI Selected Model: ARDL(3, 1, 2, 3, 4, 1, 2) Sample: 2004Q1 2017Q2 Included observations: 50 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic D(CPI(-1)) D(CPI(-2)) D(NFA) D(NDA) D(NDA(-1)) D(MM) D(MM(-1)) D(MM(-2)) D(Y) D(Y(-1)) D(Y(-2)) D(Y(-3)) D(V) D(DL) D(DL(-1)) CointEq(-1) 0.477899 -0.162450 0.057067 0.003871 -0.065181 0.016100 -0.045022 -0.023767 -0.004729 -0.012418 -0.015286 -0.023731 0.056298 0.049910 0.151250 -0.253513 0.099670 0.090656 0.010406 0.015920 0.016860 0.005273 0.006742 0.006512 0.001752 0.002449 0.003209 0.002991 0.012312 0.018039 0.025068 0.024987 4.794803 -1.791931 5.483981 0.243186 -3.865946 3.053292 -6.677933 -3.649759 -2.698993 -5.070927 -4.762737 -7.934415 4.572661 2.766711 6.033633 -10.145683 Prob 0.0000 0.0840 0.0000 0.8096 0.0006 0.0049 0.0000 0.0011 0.0117 0.0000 0.0001 0.0000 0.0001 0.0099 0.0000 0.0000 Cointeq = CPI - (0.4144*NFA + 0.5272*NDA + 0.2388*MM + 0.0325 *Y + 0.4394*V -0.3273*DL ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic NFA NDA MM Y V DL 0.414410 0.527207 0.238830 0.032465 0.439365 -0.327343 0.096368 0.161356 0.009033 0.011029 0.092451 0.038197 4.300277 3.267350 26.439570 2.943620 4.752400 -8.569842 Prob 0.0002 0.0029 0.0000 0.0065 0.0001 0.0000 Bảng A6 Kết kiểm định Wald hệ số NFA phương trình ECM Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic Value df Probability 5.484498 34 0.0000 58 F-statistic Chi-square 30.07972 30.07972 (1, 34) 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.057076 0.010407 Null Hypothesis: C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) Bảng A7 Kết kiểm định Wald hệ số DL phương trình ECM Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 7.141356 50.99896 50.99896 34 (1, 34) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.201076 0.028156 Null Hypothesis: C(14)+C(15)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(14) + C(15) Bảng A8 Kết kiểm định phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.443820 27.02677 4.301057 Prob F(22,27) Prob Chi-Square(22) Prob Chi-Square(22) 0.1809 0.2102 1.0000 Bảng A9 Kết kiểm định tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.800251 5.883983 Prob F(4,24) Prob Chi-Square(4) 0.5369 0.2080 59 Hình A1 Kết kiểm định phân phối chuẩn phần dư Series: Residuals Sample 2005Q1 2017Q2 Observations 50 -0.015 -0.010 -0.005 0.000 0.005 0.010 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 1.25e-05 0.001328 0.011147 -0.014310 0.006521 -0.256819 2.016906 Jarque-Bera Probability 2.563121 0.277604 ... ngồi tích lũy dự trữ đến lạm phát Kết cho thấyhiện tích lũy dự trữ dẫn đến lạm phát thông qua kênh rủi ro đạo đức 2.4 Khe hở nghiên cứu Ở Việt Nam, ảnh hưởng tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát. .. vấn đề tích lũy dự trữ ngoại hối 2.1.1 Khái niệm tích lũy dự trữ ngoại hối Dự trữ ngoại hối IMF đưa khái niệm dự trữ ngoại hối Cẩm nang cán cân toán vị đầu tư quốc tế sau: ? ?Dự trữ ngoại hối (international... lý dự trữ 2.2.Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Tích lũy dự trữ ngoại hối dẫn đến lạm phát qua hai kênh theo cách mà tích lũy dự trữ ngoại hối tạo Kênh thứ (kênh tiền tệ)