TƯƠNG QUAN GIỮA THỊ TRƯỜNG CƠ SỞ VÀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM TẠI TTCK PHÁI SINH VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TƯƠNG QUAN GIỮA THỊ TRƯỜNG CƠ SỞ VÀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH: LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM TẠI TTCK PHÁI SINH VIỆT NAM Môn học: Chứng Khốn Phái Sinh Giảng Viên : Th.S Ngơ Phú Thanh Nhóm thực hiện: nhóm TP Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 01 năm 2021 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM Họ Tên MSSV Phạm Thị Thu Tâm K174040393 Nguyễn Thị Loan K174040351 Nguyễn Thị Kim Khánh K174040343 Võ Phương Trinh K174040423 Phan Đặng Quỳnh Trâm K174040420 Lý Trung Kiên K174040344 Lê Năng Đức Anh K174040309 Lê Đức Anh K174040308 Lê Quang Ninh K174040381 Phimvongphachanh Chitpaseuth K174041774 Nhận xét Giảng Viên: … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… … ………………………………………………………………………………… BẢNG PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC Họ Tên MSSV Lý Trung Kiên K174040344 Phụ trách công việc • • • Lê Quang Ninh K174040381 • • • Nguyễn Thị Kim Khánh K174040343 • • • Phạm Thị Thu Tâm K174040393 • • • Nguyễn Thị Loan K174040351 • • • Thuyết trình, đọc word chỉnh sửa Góp ý nợi dung Tởng quan lý thuyết Khảo lược tài liệu tham khảo nghiên cứu giới, Lập dàn ý Đọc bảng kết kết ḷn tồn Phần I lý thuyết tởng quan, Kiểm tra chỉnh sửa word Góp ý nợi dung Lập dàn bài, phân chia caaaaông việc; Đọc kết kết luận; Tổng hợp chỉnh sửa Làm phần lý thuyết cơng thức tính số VN30 mợt hợp đồng tương lai được quy Tìm kiếm tài liệu tham khảo, phân tích Chứng khoán phái sinh, chứng khoán sở Việt Nam Chỉnh sửa Xác nhận Lê Đức Anh K174040308 • • • Võ Phương Trinh K174040423 • • Lê Năng Đức Anh K174040309 • • • • PHIMVONGPHA CHANH chitpaseuth K174041774 Phan Đặng Quỳnh Trâm K174040420 • • • • • • • Tổng hợp Word làm slide Góp ý nợi dung chỉnh sửa Tởng quan sở lý thuyết Viết lời mở đầu cho tiểu luận; tìm kiếm tài liệu tham khảo phân tích chứng khốn phái sinh, chứng khốn sở Việt Nam Nước Ngoài để áp dụng cho làm Cơ sở lý thuyết Cơ sở lý thuyết Tổng hợp word Xử lý lại liệu chạy mơ hình tương quan Pearson Kết ḷn Góp ý nội dung; Tổng quan lý thuyết Chỉnh sửa Cơ sở lý thuyết Chỉnh sửa Thuyết trình Chạy tương quan MỤC LỤC Danh mục các bảng biểu, đồ thị Bảng 1.1: So sánh chứng khoán phái sinh chứng khoán sở……………2 Biểu đồ 1: Kết chạy tương quan Pearson………………………………………7 Biểu đồ 2: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F1MD………………………….8 Biểu đồ 3: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F2MD………………………….9 Biểu đồ 4: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F1QD……………………… 10 Biểu đồ 5: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F2QD…………………………11 Biểu đồ 6: Biểu đồ phân tích GAP VN30 VN30F1MD………………… 12 LỜI MỞ ĐẦU Chứng khoán phái sinh một công cụ thành cơng thị trường tài Đây được xem mợt thành tựu phát triển tài đáng ý vòng 20 năm qua Đặc biệt, chứng khoán phái sinh ngày trở nên quan trọng cần thiết đầu tư Xuất thị trường sau chứng khốn sở, mợt công cụ mới giành cho nhà đầu tư, giới dần xuất nghiên cứu mối tương quan hai thị trường Song Việt Nam tồn lý thuyết, quan niệm đến từ nhà đầu tư chuyên gia, từ “Tương quan thị trường sở thị trường phái sinh: lý thuyết thực nghiệm Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” được lựa chọn làm đề tài nghiên cứu nhóm, với mong muốn tìm hiểu sâu chứng khoán phái sinh mối tương quan với thị trường sở thông qua việc tìm hiểu lý thuyết, mức đợ tương quan thị trường từ năm 2017 đến năm 2021 so sánh kết với nghiên cứu tương quan nước Đồng thời tảng tài liệu tự tìm hiểu, phục vụ cho mơn học Chứng khốn phái sinh, giúp trình tiếp thu, tìm hiểu ứng dụng kiến thức vào thực tế dễ dàng hình dung mang lại hiệu Tổng quan lý thuyết Bảng 1.1: So sánh chứng khoán phái sinh chứng khoán sở Định nghĩa Chứng khoán sơ Là cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khốn Việt Nam phải tḥc số VN30 Chứng khoán phái sinh Là mợt cơng cụ tài chính, giá trị chứng khốn phái sinh phụ thuộc HNX30, số tương đương thay thế; đồng thời, giá trị vốn hóa hàng ngày bình quân tháng gần tính đến ngày chốt liệu xem xét từ 5000 tỷ đồng trở lên 1.1 1.2 1.3 Sản phẩm Các cổ phiếu riêng le Nguyên tắc Phải có đủ tiền để thực lệnh mua Thời gian sở hữu Bán khống Thị trường Không giới hạn vào số danh mục chứng khốn sở Chứng khốn phái sinh có dạng hợp đồng tài chính, mức giá được thỏa thuận trước vào mợt thời điểm tương lai Hàng hóa; Chỉ số; Lãi suất; Tỷ giá ngoại tệ Chỉ cần ký quý theo tỷ lệ quy định; Tỷ lệ tài sản mức an toàn (thường 80%) Tối đa đến ngày đáo hạn Chưa thực được Thị trường giao Tham gia vị Bán Thị trường phái sinh Chứng khoán phái sinh ? • CKPS: đuợc hình thành giá trị được xác định từ giá trị mợt biến sở (underlying) • CK phái sinh phân thành loại chính: phái sinh tài (financial derivatives) phái sinh hàng hóa (commodity derivatives) • Thỏa tḥn/hợp đồng đuợc thiết lập cho một giao dịch diễn tương lai Phân loại Chứng khoán phái sinh • Theo phương thức giao dịch: o CKPS niêm yết sở giao dịch (chuẩn hóa) o CKPS giao dịch phi tập trung (OTC) (customized theo đối tượng) • Theo tài sản sở: tài sản tài chính, tài sản vật chất rủi ro đo lường được: o CKPS lãi suất o CKPS tiền tệ o CKPS cổ phiếu/chỉ số cổ phiếu o CKPS hàng hóa o CKPS tín dụng o CKPS dựa yếu tố khác Các loại Chứng khốn phái sinh Theo sản phẩm: • • Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn Hợp đồng hốn đởi Đặc điểm thị trường CKPS • Không phải thị trường để huy động vốn o Cung cấp phương tiện để quản lý rủi ro o Phân bố rủi ro hiệu • Các bên tham gia (giao dịch) thị truờng lựa chọn mức độ rủi ro mong muốn để sử dụng CKPS tương ứng Vai trò thị trường CKPS • Chia se chuyển giao rủi ro • Công cụ phịng ngừa rủi ro • Thúc đẩy thị trường giao • Xác lập giá: o Cung cấp thơng tin tham chiếu giá giao o Phản ánh kỳ vọng thị trường giá giao tương lai • Tăng hiệu đầu tư (so với thị trường sở) o Chi phí giao dịch thấp o Yêu cầu vốn đầu tư thấp o Cho phép giữ vị tương đương bán khống • Tăng hiệu thị truờng (giao dịch chênh lệch giá, hiệu hình thành giá) • Tiền đề để phát triến sản phấm tài phức tạp • • 1.4 1.5 1.6 Hợp đồng tương lai VN30 quy nào? Hợp đồng tương lai mợt số chứng khốn mợt hợp đồng được chuẩn hóa Sở Giao dịch Chứng khốn - HNX - dựa biến động mợt số chứng khốn Mà số được lựa chọn VN30-Index Loại hợp đồng được xem sản phẩm phái sinh đơn giản nhất, thường được triển khai thị trường phái sinh tập trung mới đời Hợp đồng quy định nhiều điều khoản kỹ thuật chi tiết Các nhà đầu tư thực giao dịch mã số Hợp đồng tương tự một mã số một cổ phiếu không tham gia giao dịch nội dung hợp đồng Khi tiến hành đầu tư, nhà đầu tư cho số VN30-Index tháng tới tăng mua mợt hợp đồng tương lai với số chờ giá tăng Ngược lại, nghĩ số VN30-Index giảm, nhà đầu tư bán mợt hợp đồng Ngồi số VN30-Index HNX30-Index mợt hai số được lựa chọn làm tài sản sở cho hợp đồng tương lai số Tuy nhiên giai đoạn đầu tiên, có hợp đồng tương lai số VN30-Index được triển khai trước Sau một thời gian vận hành xem xét đưa tiếp sản phẩm khác mắt thị trường Việc có VN30-Index được lựa chọn làm tài sản sở giai đoạn đầu số đại diện cho cở phiếu vốn hóa lớn thị trường có tiêu chí định lượng tính khoản yếu tố kỹ thuật khác Ngoài ra, số VN30 được tính tốn dựa tỷ lệ cở phiếu lưu hành tự có điều chỉnh, đồng thời có giới hạn quy mơ vốn hóa tối đa (là 10%) cở phiếu rở Có thể hiểu đơn giản, Index một số bị “méo mó” thị trường chứng khốn Việt Nam Mợt nguy làm tăng rủi ro giao dịch hợp đồng tương lai số số bị thao túng Ví dụ, VN Index bị chi phối số cở phiếu, thế, để đẩy giá hợp đồng tương lai số VN Index lên cần làm giá mợt vài cở phiếu lớn Chính thế, mợt số được chọn làm tài sản sở cho hợp đồng tương lai phải có rủi ro bị chi phối 1.7 Một số nghiên cứu giới Một số nghiên cứu giới CKPS tác động lên CKCS, cụ thể là: Tại Mỹ, vào năm 1990, Ira G Kawaller, Paul D Koch and Timothy W Koch đã tiến hành nghiên cứu mối quan hệ số giá S&P 500 giá hợp đồng tương lai S&P 500 Kết biến động giá hợp đồng tương lai S&P 500 dẫn đến biến động số giá S&P 500 khoảng 20 – 45 phút thay đổi số giá S&P 500 ảnh hưởng đến thay đổi giá hợp đồng tương lai S&P 500 phút Có nghĩa TTPS dẫn dắt TTCS khu vực khó có trường hợp ngược lại Vào năm 1995 Tse đã tiến hành nghiên cứu mối quan hệ số giá Nikkei giá hợp đồng tương lai Nikkei Kết thay đổi giá hợp đồng tương lai Nikkei dẫn đến thay đổi ngắn hạn số giá Nikkei Mặt khác, theo nhà khoa học khác, có tồn mối quan hệ hai chiều hai thị trường chứng khoán sở thị trường CKPS Tại Hồng Kông, vào năm 1992, Tang, Mak Choi đã sử dụng định nghĩa quan hệ nhân Granger (Definition of Granger Causality) kiểm định hoạt động Hsio (Hsio’s Operational Testing) để khám phá mối tương quan số Hang Seng giá hợp đồng tương lai Hang Seng Trong giai đoạn trước số Hang Seng giá hợp đồng tương lai Hang Seng tự cân để thỏa mãn Mơ hình Chi phí lưu kho, giá hợp đồng tương lai Hang Seng dẫn dắt số Hang Seng Trong giai đoạn sau giá hợp đồng tương lai Hang Seng số Hang Seng thỏa mãn Mơ hình Chi phí lưu kho, kết cho thấy tồn mối quan hệ nhân hai chiều hai biến Vào năm 1993, Anh, Wahab Lashgari sử dụng mô hình ECM để kiểm tra mối quan hệ dẫn dắt đối với số FTSE 100 dựa liệu ngày suất sinh lợi bình quân số FTSE 100 Kết nghiên cứu Wahab Lashgari đã minh chứng cho mối quan hệ nhân hai chiều suất sinh lợi bình quân số FTSE 100 suất sinh lợi bình quân hợp đồng tương lai FTSE 100 Tại Trung Quốc, vào năm 2014, Zhou Zhoua, Huiyan Donga, Shouyang Wanga đã kiểm tra tương quan giá thị trường tương lai số thị trường giao Trung Quốc, sử dụng mơ hình VAR mơ hình TVP-VAR Nghiên cứu tìm thấy tác đợng hai chiều mạnh mẽ giá tương lai CSI 300 giá thị trường giao ngay, thay đổi giá hợp đồng tương lai giảm đã làm giảm giá thị trường giao Tại Việt Nam, đã có nhiều nghiên cứu trước tham gia chủ đề này, chủ yếu kết giá hợp đồng tương lai dẫn dắt TTCS có tương quan chiều Cơ sơ lý thuyết 2.1 Hệ số tương quan Pearson Hệ số tương quan Pearson (Pearson correlation coefficient, kí hiệu r), số liệu thống kê kiểm tra đo lường mức đợ tương quan tuyến tính hai biến, giúp thực thống kê ước lượng điểm (kiểm định mức ý nghĩa), giải thích (sự ảnh hưởng biến đợc lập đối với biến phụ tḥc), dự báo (thơng qua mơ hình hồi quy tuyến tính), ước lượng đợ tin cậy tính hợp lý (validity) Nó thiết lập kiểm định mơ hình có chứa biến tiềm ẩn biến đo lường được Mặc dù hệ số có ảnh hưởng lớn lĩnh vực thống kê tồn một số hệ số khác được sử dụng tùy thuộc vào biến đo lường Về nguyên tắc, tương quan Pearson tìm một đường thẳng phù hợp với mối quan hệ tuyến tính biến Trước thực kiểm tra hồi quy mơ hình cần tiến hành phân tích tương quan nhân tố đợc lập với nhân tố phụ tḥc Từ chọn nhân tố đợc lập thực có tương quan với nhân tố phụ thuộc đưa nhân tố vào hồi quy 2.2 Cơng thức hệ số tương quan Pearson: Trong đó: x,y hai biến số cần kiểm tra với mẫu n 2.3 Ý nghĩa hệ số tương quan Pearson mơ hình: Hệ số tương quan Pearson (r) nhận giá trị từ +1 đến -1 Điều kiện để tương quan có ý nghĩa giá trị sig cho biết một tương quan thuận hai biến, nghĩa giá trị biến tăng làm tăng giá trị biến Phân tích tương quan 3.1 Thu nhập liệu Để phân tích tương quan, nhóm lấy liệu từ ngày 10/08/2017 đến 13/01/2021 số VN30 hợp đồng tương lai số VN30 có thời hạn đáo hạn khác nhau, cụ thể VN30F1MD, VN30F2MD, VN30F1QD, VN30F2QD với mục đích thể khách quan kết tương quan số VN30 hợp đồng tương lai VN30 3.2 Kết chạy tương quan Biểu đồ 1: Kết chạy tương quan Pearson Biểu đồ 2: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F1MD Biểu đồ 3: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F2MD Biểu đồ 4: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F1QD Biểu đồ 5: Biểu đồ phân tán VN30 VN30F2QD Nhìn vào bảng kết chạy từ SPSS, ta thấy hệ số tương quan CKCS CKPS lần lượt 0.997, 0.995, 0.991, 0.986; vậy thị trường phái sinh thị trường sở Việt Nam có tương quan mạnh Nhưng số hợp đồng tương lai VN30 có thời gian đáo hạn tháng tương quan yếu tất Điều cho thấy thời gian xa khơng chắn nhà đầu tư rõ, tương quan mà yếu (Hệ số Sig 1% 0.000 nhỏ 5% nên hệ số tương quan có ý nghĩa) Và số VN30, VN30 Futures biến biến thiên hướng với có hệ số tương quan tích cực Chính biểu đồ phân tán Scatter chứng minh điều Đồ thị dốc lên chứng tỏ mối tương quan tích cực biến 4 Sự tác động lẫn thị trường Biểu đồ 6: Biểu đồ phân tích GAP VN30 VN30F1MD Khi GAP biến thiên một giá trị tương đối lớn, đường màu đỏ (CKCS) có xu hướng tiệm cận với đường màu xanh (CKPS), điều cho thấy thị trường CKPS dẫn dắt thị trường sở, đạt với lý thuyết nhóm đặt NĐT dựa vào thị trường phái sinh để đầu hay đảm bảo rủi ro cho thị trường sở Dựa vào liệu VN30F1M sẵn có, lấy ví dụ vào khoảng thời gian từ 17/11/2017 đến 22/11/2017, ta thấy vào giai đoạn GAP tăng mạnh, hay nói mạnh qua năm, lúc thị trường tăng điểm mạnh, điển hình VN/Index tăng đến 14,75 điểm (1,63%), nhân hội giá trị tương lai hợp đồng tăng nhanh từ 903 lên 975 điểm kéo dài tới vài ngày sau, điều kéo theo hợp đồng sở vài ngày có xu hướng tăng để bắt kịp với thị trường phái sinh, số tiếp tục tăng 8/12/2017 VN30 đã gần bắt kịp hợp đồng tương lai với 5,75 điểm basic, thậm chí GAP có chiều hướng âm vài ngày sau Theo nhóm, việc xảy dựa vào lạc quan NĐT, thị trường đà lên, CKPS tăng theo dẫn đến bên mở vị mua có lợi dù phải chịu rủi ro cao điểm Basic chênh lệch lớn, sau bán khống có điều chỉnh thị trường, dẫn đến tiệm cận sở hợp đồng tương lai Kết luận Theo kết nghiên cứu, thị trường chứng khoán sở chứng khốn phái sinh có tương quan mạnh Đồng thời chứng khốn phái sinh tác đợng đến chứng khoán sở Gây ảnh hưởng đến giá chứng khốn sở mợt thời gian ngắn TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ TRÍCH DẪN Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng đầu tư Phát triển Việt Nam, “Thị trường Chứng khốn Phái sinh Việt Nam” Cơng ty Chứng khoán Ngân hàng đầu tư Phát triển Việt Nam, “Thị trường Chứng khoán Phái sinh giới”, 2019 Abhyankar (1995), “Return and Volatility dynamics in the FTSE 100 stock index and stock index futres markets” Zhou Zhoua, Huiyan Donga, Shouyang Wanga (2014), “Intraday Volatility Spillovers between Index Futures and Spot Market: Evidence from China” Tse (1995 ), “Lead- lag relationship between spot index and futures price of the Nikkei stock average” Ira G Kawaller, Paul D Koch and Timothy W Koch (1990), “Intradayrelationship between volatility in S&P 500 Futures Prices and volatility in S&P 500 Index” Tạp chí Thị trường Tài - Tiền tệ 2021 Mối Quan Hệ Giữa Chỉ Số Giá Giao Ngay Và Giá Hợp Đồng Tương Lai TapChiTaiChinh 2021 Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Chứng Khoán Phái Sinh Việt Nam Thời báo tài (Cơ quan bợ tài Việt Nam online) http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2017-08-08/hop-dongtuong-lai-vn30-index-la-san-pham-phai-sinh-dau-tien-46399.aspx  ... quan niệm đến từ nhà đầu tư chuyên gia, từ ? ?Tương quan thị trường sở thị trường phái sinh: lý thuyết thực nghiệm Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam? ?? được lựa chọn làm đề tài nghiên cứu... Tổng quan sở lý thuyết Viết lời mở đầu cho tiểu luận; tìm kiếm tài liệu tham khảo phân tích chứng khốn phái sinh, chứng khốn sở Việt Nam Nước Ngồi để áp dụng cho làm Cơ sở lý thuyết Cơ sở lý thuyết. .. chứng khốn phái sinh mối tương quan với thị trường sở thông qua việc tìm hiểu lý thuyết, mức đợ tương quan thị trường từ năm 2017 đến năm 2021 so sánh kết với nghiên cứu tương quan nước Đồng