Thị trường tài chính

PGS TS BÙI KIM YẾN TS NGUYỄN MINH K lỀư Giảng viên Đại học Kinh T ế TP HCM THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH (LÝ THUYẾT & THỰC HÀNH ỨNG DỤNG CHO THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM) NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ Năm 2009 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH L Ý THUYẾT & THỰC HÀNH ỨNG DỤNG CHO THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM HOAN NGHÊNH BẠN ĐỌC GĨP Ý PHÊ BÌNH VỀ TÁC GIẢ Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiểu nguyên Trưởng Bộ môn Kinh doanh Tiền tệ Khoa Ngân hàng thuộc Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Ỏng cịn giảng viên mơn Phân tích Tài đồng Giảng viên mơn Tài Phát triển Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tê Fulbright - Chương trình liên kết Harvard University Đại học Kinh tế TP HCM Tốt nghiệp Cử nhân Kinh tế chuyên ngành Ngân hàng năm 1986, ông Đại học Kinh Tế giữ lại làm cán giảng dạy trường từ năm 1987 Năm 1995 ông trúng tuyển tham gia vào Chương Trình Phát Triển Quản Lý Thụy Sĩ - A1T - Việt Nam (SAV) tuyển chọn sang học chương trình Thạc sĩ Quản Trị Kinh Doanh (MBA) Viện Công Nghệ Châu Á (A1T), Thái Lan Năm 1997 sau nhận MBA, ông tiếp tục giảng dạy Đại học Kinh Tê đồng thời làm nghiên cứu giảng dạy cho chương trình SAV Năm 1998 ơng nhận học bổng Chương trình SAV tuyển chọn vào học chương trình Tiến sĩ Quản Trị Kinh Doanh (DBA) Southern Cross Gniversity, Australia Năm 2001 sau nhận DBA ông trở Việt Nam giảng dạy cho Đại học Kinh Tế Chương trình Fulbright Ngồi ra, ơng cịn giảng dạy Tài cơng ty, Quản trị Tài Tài quốc tế cho chương trình đại học nước mở Việt Mam nhưCFVG, C1B1, Curtin, Cao học Hà Lan, tham gia giảng dạy tư vấn cho doanh nghiệp ngân hàng thương mại Việt Nam PGS TS Bùi Kim Yến Trưởng Bộ mơn Thị trường Chứng khốn, Khoa Ngân hàng - Đại học Kinh Tế TP.HCM NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KẺ LỜI NHÀ XUẤT BẢN Gần đây, tình hình thị trường tài Việt Nam có bước phát triển vượt bậc, kể từ Việt Nam gia nhập WTO Kế đến là, biến động khôn lường, kể từ giá dầu giá vàng khơng ngừng gia tăng khiến cho tình hình kinh tế Hoa Kỳ rơi vào suy thối nghiêm trọng ảnh hưởng đến kinh tế toàn cầu Thị trường chứng khoán Việt Nam sau vài năm phát triển hoạt động sơi động, với sở giao dịch chứng khốn ỏ TP.HCM Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội số lượng Cơng ty chứng khốn công ty niêm yết thị trường gia tăng không ngừng, lại trải qua giai đoạn sụt giảm trầm trọng Thị trường chứng khốn có xuống, có lên Nhà đầu tư có lỗ, có lời Sinh viên có mê, có chán Thế kiến thức thị trường chứng khốn thỉ mn đời cần thiết nhu cầu đọc Thị trường chứng khoán tồn Với kinh nghiêm giảng dạy vể Thị trường tài lâu năm Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM Trưởng Bộ Môn Thị Trường Chứng Khoán, PG S.TS Bùi Kim Yến mong muốn chia sẻ bạn đọc đông đảo sinh viên, nhán viên làm việc công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư nhà đầu tư kiến thức liên quan đến Thị trường Tài Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều tác giả loạt sách giáo khoa tham khảo Tài Ngân hàng nhận chào đón ủng hộ nhiệt tình đơng đảo bạn đọc năm gần Trong khoảng thời gian từ năm 2005 đến ơng có tựa sách bao gồm Tiển Tệ - Ngân Hàng, Nghiệp Vụ Ngân Hàng, Nghiệp Vụ Ngân Hàng Hiện Đại, Bài Tập Bài Giải Thanh Toán Quốc Tế, Bài Tập Và Bài Giải Nghiệp Vụ Ngân Hàng Thương Mại, Tài Chính Doanh Nghiệp, Thanh Tốn Quốc Tế, Tín Dụng Thẩm Định Tín Dụng xuất thường xuyên tái bán khắp nước, đối tượng bạn đọc tập trung nhiều sinh viên trường đại học thuộc khối ngành kinh tế nhân viên làm việc doanh nghiệp, ty chứng khoán ngân hàng thương mại Nhiều bạn đọc đễã bày tỏ quan tâm ưa thích đặc biệt tác giả Nguyễn Minh Ktiều nội dung sách hấp dẫn phong cách viết sách với văn phong đơn 'giản, mạch lạc, dễ đọc dễ hiểu sử dụng xuyên suốt từ chương đầui đến chương cuối công Lần này, Nhà xuất Thống kê xin hân hạnh giới thiệu đếm bạn đọc sách Thị Trường Tài Chính với kết hợp hai tá(c giả Nguyễn Minh Kiểu Bùi Kim Yến Ở lần xuất này, nội dung ísách hai tác giả đầu tư với nhiều chương nhiều ví dụ minhi họa thực tiễn chi tiết cập nhật thơng tin sát thựcc với tình hình hoạt động thị trường Việt Nam Ngoài văn phong m c h lạc, dễ đọc dễ hiểu vốn có tác giả mà bạn đọc thích thúi, lẩn bạn đọc cịn ngạc nhiên với nội dung mới, bao quát Itoàn hoạt động liên quan đến thị trường tài Với nội dung gồrm 17 chương bô' cục thành phần riêng biệt, Thị Trường Tài cttiính hai tác giả Nguyễn Minh Kiéu Bùi Kim Yến xem cẩm nang thiếu quan tâm đến học tậfp nghiên cứu thị trường tài Một lần nữa, Nhà xuất Thống kê xin giới thiệu Thị Trưtịng Tài Chính tác giả Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến đến bạn đọc, đặc biệt bạn sinh viên nhân viên làm việc nigân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư NHÀ XUẤT BẢN THỐNG K ê NỘI DUNG - Về Tác giả - Lời Nhà xuất Phần : CĂN BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - Chương 1: KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH - Chương : CÁC CƠNG cụ TÀI CHÍNH - Chương : CÔNG TY c ổ PHAN - Chương : THỊ TRƯỜNG sơ CẤP - Chương : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : sở GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN - Chương : THỊ TRƯỜNG THỨ CAP : THỊ TRƯỜNG PHI TẬP TRUNG Phần : THỊ TRƯỜNG VốN HAY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN - Chương : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU - Chương : THỊ TRƯỜNG cổ PHIÊU - Chương : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIÊU QUỐC TẾ Phần : THỊ TRƯỜNG TIẾN TỆ VÀ TT TÀI CHÍNH PHÁI SINH - Chương 10 : THỊ TRƯỜNG TIÊN TỆ - Chương 11: THỊ TRƯỜNG NGOẠI Hối - Chương 12 : THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH PHÁI SINH Phần : CÁC Tổ CHỨC VÀ HỆ THỐNG LIÊN QUAN ĐÊN THỊ TRƯỜNG - Chương 13 : CƠNG TY CHỨNG KHỐN - Chương 14 : QUỸ ĐAU Tư VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ - Chương 15 : TRƯNG TÂM Lưu KÝ CK VÀ THANH TOÁN BÙ TRỪ - Chương 16 : HỆ THỐNG THƠNG TIN THỊ TRƯỜNG CHỦNG KHỐN - Chương : HỆ THỐNG THANH TRA VÀ GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG ' TAI CHÍNH - Tài liệu tham khảo _ / 11 PIIHN I CĂN BẢN VỀ THỊ TRtíỜNG TÀI CHÍNH Ch.1 : KHÁI QT V Ể THỊ TRƯỒNG TÀI CHÍNH 13 d lh iù ýn KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ■ ■ Mực ĨIÊU Chương giới thiệu khái quát nhằm trang bị kiến thức thị trường tài chính, kể chứng khốn hay thị trưởng vốn thị trường tiền tệ giới Việt Nam Đọc xong chương này, bạn : • Hiểu biết có hệ thống loại thị trường kinh tế thị trường • Phân biệt tài sản tài so với loại tài sản khác • Hiểu qua khái niệm phân biệt loại thị trường thị trường vốn, thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối trước nghiên cứu chi tiết chương sau • Hiểu rõ khái niệm phân biệt loại hàng hóa giao dịch thị trường tài CÁC LOẠI THỊ TRƯỜNG TRONG HỆ THốNG KINH TỂ Có nhiều loại thị trường hoạt động hệ thống kinh tê quốc gia hệ thống kinh tế th ế giới, nhìn chung hệ thống kinh tê gồm có ba loại thị trường sau : (1) thị trường yếu tố sản xuất, (2) thị trường sản phẩm, (3) thị trường tài Vị trí mối quan hệ loại thị trường hệ thông kinh tê mơ tả hình vẽ 1.1 188 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỬ CẤP : TT PHI TẬP TRUI CK Thị trường OTC khơng có địa điểm giao dịch th-rên thay vào nhà mơi giới (cơng ty chứng khốn) kết nối (hơn giao dịch qua mạng máy tính diện rộng cơng ty khốn trung tâm quản lý hệ thơng Người đầu tư thông c^ng môi giới để thực giao dịch mình, khơng trao đổi tiếp với Một nhà đầu tư giao dịch thị trường O ộng phải gửi lệnh tới cơng ty chứng khốn (nhà n giới) Người mơi giới tìm kiếm giá cả, khối lượng khoán theo yêu cầu khách hàng thông báo c hệ thống giao dịch kết nối công ty liên Irá0 với người môi giới khác để xác định nhu cầu chứng kho mà giao dịch Cơ chê xác lập giá thị trường n thương lượng bên mua bên bán, khơng p h ảia£ • khớp lệnh Sở giao dịch Tại đây, cơng ty chứng khốn hai vai trị người mơi giới hưởng hoa hồng (age' người kinh doanh, gọi nhà tạo lập thị trườ (market maker) trực tiếp mua, bán chứng khoán với ng!gịao đầu tư hưởng chênh lệch giá Hoạt động thị trường OTC cl quản lý, giám sát ủy Ban Chứng Khoán (SEC) Hi hội nhà kinh doanh chứng khoán (NASD); tuân theo ph an^ luật chứng khoán thị trường chứng khốn nói chung, li thị trường OTC quy định Hiệp hội đề loại , * \ sử Thị trường OTC hình thành đáp ứng nhu cầu gij ỵị dịch loại chứng khoán chưa niêm yết, sau này, nhữ chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, n cách linh hoạt thuận tiện Vỉ vậy, mục tin^ư hàng đầu việc phát triển thị trường OTC tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận thị trườộng chứng khốn cách nhanh chóng nhất, thuận tiện ( phí Tính ưu việt thị trường hoạt động t h ô ^ i qua giao dịch từ xa mạng điện tử kết nối chung áp dụ Ịrát phương thức giao dịch linh hoạt, phù hợp với điều kiện pb Ch.6 - t h ị t r n g t h ứ c ấ p : TT PHI TẬP TRUNG 189 fn thị trường chứng khoán quốc gia Mục tiêu thị ờng OTC đại tóm lược sau : • Tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận thị trường thuận tiện, rẻ tiền, nhanh chóng qua hệ thống giao dịch máy tính điện tử • Tạo điều kiện cho người đầu tư thực giao dịch với thông tin thị trường tối đa ■ M phi t bạn • Tạo điều kiện cho người đầu tư mua bán chứng khoán lúc nào, đâu với đối tác tiến tới có thề truy cập thị trường chứng khốn tồn giới • Tạo điều kiện cho nhà quản lý thị trường giám sát tốt thị trường nhà mơi giới, giao dịch chứng khốn hoạt động thuận tiện TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG OTC 2.1 Hình thức tổ chức : Là thị trường phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch p trung bên mua bên bán thị trường Sở Ei0 dịch, thị trường tồn nhiều địa điểm, /i thương lượng giá người mua người bán x ấu thị trường Sở giao dịch, giao dịch diễn ma i địa điểm tập trung, tất lệnh mua bán ^ 0U1p trung đấu giá Sở giao dịch, thị trường OTC giao kan ch tiến hành địa điểm thuận lợi người sơmua người bán OTC Là thị trường tố chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật cao m y ơng qua mạng máy tính điện tử diện rộng tiện lợi cho việc ao dịch, thông tin quản lý thị trường Thị trường 190 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG gọi "thị trường mạng" hay "thị trường báo giá điện tử nhà mơi giới giao dịch" 2.2 Chứng khốn giao dịch : Có nhiều loại chứng khốn giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung cổ phiếu, trái phiếu công ty; chứng quỹ đầu tư dạng đóng; trái phiếu Chính phủ trái phiếu quyền địa phương Các loại chứng khoán giao dịch thị trường chứng khốn phi tập trung địi hỏi điều kiện chứng khoán phép phát hành chưa đăng ký niêm yết giá Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán phi tập trung khơng địi hỏi tiêu chuẩn niêm yết giao dịch Sở giao dịch, có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết 2.3 Hệ thống nhà tạo lập thị trường : Trên thị trường chứng khốn phi tập trung ngồi thành viên thị trường nhà môi giới, tự doanh cịn có nhà tạo lập thị trường Thành viên thi trường phi tập trung công ty chứng khốn khơng phải thành viên Sở giao dịch Các thành viên thị trường phi tập trung chủ yếu người kinh doanh chứng khoán, họ thực giao dịch chứng khốn cho mình, nhiên họ giao dịch với tư cách người môi giới hoa hồng giao dịch khơng lớn Do đó, cơng ty chứng khốn thành viên thị trường phi tập trung công ty môi giới - kinh doanh Một công ty chứng khoán thành viên chuyên mua bán số loại chứng khoán định họ thường xuyên nắm giữ sơ" lượng định loại chứng khốn Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 191 Trong giao dịch, công ty thành viên cung cấp liên tục giá hỏi mua (Bid) giá chào bán (Offer) cho loại chứng khoán cụ thể Họ người tạo thị trường, người thực lệnh giao dịch lợi nhuận họ chấp nhận rủi ro Do công ty môi giới - kinh doanh hoạt động người tạo lập thị trường, mua bán chứng khốn từ tài khoản khơng xếp cho giao dịch, nên họ hoạt động người chủ vốn đại diện Khác với Sở giao dịch, nơi có người tạo thị trường cho chứng khoán chuyên gia chứng khốn thị trường phi tập trung có nhiều người tạo thị trường cho loại chứng khốn Đế cơng ty hay cá nhân người tạo thị trường cho chứng khoán cụ thể họ phải đăng ký thành viên với quan quản lý chứng khoán đáp ứng yêu cầu vốn tối thiểu; thực việc báo giá cho chứng khoán họ phải cung cấp báo giá hai chiều liên tục cho chứng khốn, có khả sẵn sàng thực giao dịch lượng chứng khoán định, báo cáo liệu giao dịch hàng tháng thông tin khác theo yêu cầu, báo cáo khối lượng giao dịch hàng ngày 2.4 trung : Tổ chức quản lý thị trường chứng khoán phi tập Tồ chức quản lý thị trường OTC thường theo hai cấp : cấp quản lý Nhà nước cấp tự quản, sô nước, quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán đứng tổ chức quản lý thị trường OTC Tùy theo nước thị trường mà quan tổ chức khác • ủ y ban chứng khoán độc lập quan Nhà nước quản lý ngành thuộc Chính phủ Mơ hình áp dụng Mỹ gọi ủ y ban Chứng khoán Giao dịch (SEC - 192 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỬ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG Securities and Exchange Commission), Anh gọi ú y ban Đầu tư Chứng khoán (SIB - Securities Investment Board) • ủ y ban chứng khốn trực thuộc Bộ quan quản lý ngành thuộc Bộ Mơ hình áp dụng Hàn Quốc Ở Hàn Quốc có ủy ban Chứng khoán Giao dịch (SEC Securities and Exchange Commisson) Ban Giam sát chứng khoán (SSB - Securities Supervise Board), năm 1998 đổi tên thành Financial Supervision Commission, chịu quản lý Bộ Kinh tê Tài Nhưng số quốc gia việc thành lập quản lý thị trường OTC lại Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (như NASDAQ Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Thái Lan ) Sở giao dịch chứng khoán đồng thời quản lý (như Anh, J -n e t Nhật, Pháp, Canada ) Hiệp hội Sở giao dịch tổ chức hệ thông giao dịch thông tin, vận hành hệ thông, ban hành quy chế thị trường, theo dõi việc thực quy chế, kết nạp khai trừ thành viên 2.5 Cơ ch ế xác íập giá thị trường OTC : Cơ chế xác lập giá thương lượng giá bên mua bán, khác với chế đấu giá tập trung thị trường Sở giao dịch Việc thỏa thuận giá thực nhà kinh doanh chứng khoán với khách hàng nhà kinh doanh chứng khoán với Giá hình thành qua thương lượng riêng nên thường phụ thuộc vào nhà kinh doanh chứng khốn thời điểm có nhiều mức giá hình thành, khác với thị trường Sở giao dịch đầu giá tập trung nên có giá thời điểm Tuy nhiên, với chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử có chê cạnh tranh giá cơng khai nhà kinh doanh chứng khốn nên giá hình thành Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 193 không chênh lệch nhiều so với chê đấu giá Chẳng hạn xem xét ví dụ sau : Một khách hàng muốn mua 100 cổ phiếu thường công ty GG buôn bán thị trường OTC Khách hàng gọi điện cho công ty giao dịch môi giới J& c đưa lệnh cho người đại diện có giấy phép giữ tài khoản cho khách hàng Nhưng cơng ty J& c khơng tạo thị trường cho cổ phiếu thường công ty GG Chính lẽ người đại diện có giấy phép công ty J& c thực lệnh mua 100 cổ phiếu GG cho khách hàng Do nói với khách hàng kiểm tra thị trường gọi điện thoại lại cho khách hàng Kiểm tra thị trường có nghĩa cơng ty J& c gọi điện thoại cho số nhà giao dịch tạo thị trường cho loại cổ phiếu thường GG Chẳng hạn qua điện thoại, công ty J& c có thơng tin : • Nhà giao dịch thứ 1, tạm gọi A, yết giá cổ phiếu GG "35 - 35 3/8" tức nhà giao dịch A mua vào với giá $35 bán với giá $35,375 cổ phiếu thường GG • Nhà giao dịch thứ 2, tạm gọi B yết giá "34 7/8 - 35 1/2" tức B sẵn sàng mua với giá $34,875 bán với giá $35,50 cổ phần cổ phiếu thường GG • Nhà giao dịch thứ 3, tạm gọi c yết giá "35 - 35 1/2" tức c sẵn sàng mua với giá $35 bán với giá $35,50 cổ phiếu thường GG Từ yết giá đó, cơng ty J&c thấy họ mua cổ phiếu thường GG với giá thấp $35,375/1 cổ phiếu nhà giao dịch A Trên sở này, người đại diện có giấy phép công ty J& c gọi điện cho khách hàng để thông báo cho ông ta biết bán 100 cổ phiếu thường công ty GG với giá $36 chẳng hạn Như công ty J& c cộng thêm $0,625 cho 194 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG cổ phiếu Đây chênh lệch giá công ty trả để mua với giá công ty bán cho khách hàng, thu nhập công ty THỊ TRƯỜNG OTC TIÊU B lỂư Ở CÁC NƯỚC PHÁT TRIỂN 3.1 Mỹ : Thị trường chứng khốn Mỹ ln coi thị trường đầu giới bước phát triển hình mẫu tương lai nhiều nước phát triển muốn hướng tới Bởi vậy, xây dựng thị trường OTC không tham khảo thị trường OTC Mỹ Trên thực tế thị trường chứng khoán Mỹ rấ t đa dạng với mảng thị trường sau : Sở giao dịch chứng khoán NYSE, AMEX; thị trường OTC NASDAQ quốc gia (NMS), NASDAQ SmallCap, OTC-BB (Pinksheets), thị trường thứ ba, thị trường thứ tư • Nasdaq quốc gia (NMS) tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán cao so với thị trường Nasdaq thơng thường, có thêm tiêu chí lợi nhuận ròng/năm, giá cổ phiếu, giá trị thị trường cổ phiếu lưu hành Là nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp có vốn mức trung bình trở lên Nasdaq SmallCap nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp có vốn nhỏ; sử dụng phương thức tạo lập thị trường thông qua điện thoại mạng điện tử diện rộng Ngồi ra, Nasdaq cịn áp dụng hệ thống khớp lệnh tự động dành cho giao dịch nhỏ Sơ chứng khốn giao dịch NNM Nasdaq khoảng 6.000 Cơ chế xác lập giá chủ yếu thỏa thuận giá sở báo giá tập trung, nhiên cổ phận thị trường (gọi hệ thống khớp lệnh nhỏ tự động Nasdaq SOES) cung cấp dịch vụ khớp lệnh tập trung lệnh nhỏ 1.000 cổ phiếu Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 195 Ngoài ra, Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn Nasdaq cịn cung cấp dịch vụ báo giá điện tử qua mạng Nasdaq cho 15.000 chứng khốn khác khơng đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường Nasdaq (còn gọi OTC BB - OTC Bulletin Board), tạo điều kiện cho công ty chứng khốn tham gia thị trường báo giá chứng khoán mà họ làm nhà tạo lập thị trường, cập nhật báo giá tức thời, truy cập thông tin báo giá nhà tạo lập thị trường khác • OTC-BB (Pinksheets) giao dịch chứng khốn không niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thị trường Nasdaq Hoạt động theo chế tạo lập thị trường qua mạng báo giá trung tâm (báo giá tham khảo báo giá chắn) Cuối ngày, báo giá in phát hành giấy hồng (Pink sheet) • Thị trường thứ ba nơi giao dịch chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, sử dụng hình thức báo giá trung tâm • Thị trường thứ tư thị trường giao dịch trực tiếp nhà đầu tư có tổ chức lớn, hoạt động theo hình thức báo giá trung tâm khớp lệnh tự động 3.2 Nhật Bản : Cấu trúc thị trường chứng khoán N hật Bản bao gồm mảng Sở giao dịch chứng khốn thị trường OTC, cụ thể sau : Các Sỏ giao dịch chứng khoán với cấp độ : • Các Sở giao dịch chứng khoán quốc gia : Dành cho cổ phiếu doanh nghiệp có vốn lớn (các Sở giao dịch chứng khoán Tokyo, Osaka Nagoya) 196 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG • Các Sở giao dịch chứng khoán khu vực : Dành cho cổ phiếu doanh nghiệp có vốn nhỏ (các Sở giao dịch chứng khoán Kyoto, Fukuoka Sapporo) Các thị trường OTC Nhật Bản gơm : • Jasdaq : Sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp khớp lệnh yết giá, dành cho cổ phiếu đông đảo doanh nghiệp với quy mơ vốn từ lớn đến nhỏ (có thị trường yết giá N hật Bản Nasdaq Japan chấm dứt hoạt động năm 2002 tính cạnh tranh yếu) Tiêu chí niêm yết Jasdaq chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thành lập cơng ty, tài sản rịng, lợi nhuận rịng, tổng giá trị thị trường chứng khoán, số lượng cổ đơng, số lượng chứng khốn lưu hành, ý kiến kiểm tốn tiêu chí khác • Green Sheet : Là thị trường dành cho doanh nghiệp vốn nhỏ rấ t nhỏ khơng có đủ điều kiện niêm yết cồ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Jasdaq (tương tự thị trường Pinksheets Mỹ) • J -n e t : Mới đưa vào hoạt động tháng 4/1999 chịu quản lý trực tiếp Sở giao dịch chứng khoán Osaka cho chứng khốn khơng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Osaka nhằm đáp ứng yêu cầu tiết kiệm thời gian chi phí đối tượng tham gia thị trường, có phương thức thương lượng giá Đặc trưng J -n e t dịch vụ rẻ, nhanh, tiện lợi, truy cập trực tiếp thị trường, thơng tin thị trường; người đầu tư thực giao dịch lúc nào, nơi với J -n e t mạng nối với mạng khác nước quốc tế Đây mạng đánh giá có tiềm hữu dụng Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỬ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 197 lớn tương lai thị trường chứng khốn ngồi nước 3.3 Anh : Theo nghĩa rộng, thị trường OTC Anh bao gồm : • Thị trường yết giá tự động SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations) : Sử dụng hệ thống yết giá nhà tạo lập thị trường với yêu cầu tối thiểu có nhà tạo lập thị trường cho loại cổ phiếu • Thị trường tùy chọn SEAT PLUS (Stock Exchange Alternative Service): Sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp dành cho phương thức khớp lệnh tạo lập thị trường, dành cho cổ phiếu coi có tính khoản thấp • Thị trường OFEX : Sử dụng phương thức tạo lập thị trường dành cho chứng khốn có tính khoản thấp Tuy nhiên thị trường có nhà tạo lập thị trường cho tất loại cổ phiếu giao dịch (Single Dealer) 3.4 Đài Loan : Ngoài Sở giao dịch chứng khoán Đài Loan thị trường dành cho doanh nghiệp vốn lớn trung bình, thị trường chứng khoán OTC Đài Loan - Gretai thị trường dành cho cổ phiếu doanh nghiệp có vốn trung bình, vốn nhỏ, vốn nhỏ Thị trường có bảng song song : Bảng tổng hợp dành cho cổ phiếu thị trường OTC (OTC listed) sử dụng hệ thông khớp lệnh; Bảng cổ phiếu tiềm dành cho cổ phiếu công ty sử dụng phương thức tạo lập thị trường 198 Ch.6 : THỊ TRƯÒNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 3.5 Tại Hàn Quốc : Thị trường OTC Hàn Quốc thành lập tháng 4/1987 nhằm tạo môi trường hoạt động cho chứng khốn khơng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE), chịu kiểm soát Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán (KSDA), thành lập năm 1953 Tháng 4/1997, Chính phủ Hàn Quốc định tổ chức lại thúc đẩy phát triển thị trường việc thành lập thị trường mạng máy tính điện tử Kosdaq Các tổ chức niêm yết thị trường Kosdaq phải đáp ứng sơ tiêu chí mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành công chúng Tuy nhiên, việc định giá thực theo phương thức đấu lệnh tập trung tương tự Sở giao dịch Cho đến thị trường Kosdaq phát triển, cạnh tranh với thị trường chứng khốn có chất lượng cao KSE Tốc độ tăng thị phần hàng năm thị trường lớn nhiều so với thị trường tập trung chiếm 98% tổng giao dịch trái phiếu thị trường chứng khoán Thị trường Kosdaq thị trường quản lý hiệu Tháng 3/2000, thị trường thứ ba (OTC-BB) theo mơ hình Nasdaq OTC-BB Mỹ thức vào hoạt động, tạo điều kiện huy động vốn cho trái phiếu cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Kosdaq KSE Thị trường sử dụng mạng điện tử Kosdaq để giao dịch tương tự thị trường OTC-BB Mỹ Phương thức xác lập giá thị trường phương thức thông lệnh tự động (Crossed Matching) sở tự động khớp hai lệnh có giá khối lượng giống hệt Thực chất dây phương pháp thương lượng giá tự động áp dụng phận thị trường Nasdaq Mỹ Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 199 - - : _ TRUNG TÂM GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội khai trương vào hoạt động ngày 8/3/2005 hoạt động theo mô hình thị trường phi tập trung (OTC) Việt Nam Trung tâm giao dịch tổ chức đăng ký giao dịch cho cổ phiếu chưa niêm yết chưa đủ điều kiện niêm yết, đủ điều kiện niêm yết khơng có nguyện vọng niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội tập trung giao dịch chủ yếu cho doanh nghiệp có vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng trở lên, hoạt động kinh doanh năm có lãi, có 50 cổ đơng bên Như đời Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội thu hút thị trường cổ phiếu tự tạo hội cho doanh nghiệp chưa đủ điều kiện niêm yết tham gia huy động vốn Theo ủ y ban chứng khoán Nhà nước, kế hoạch phát triển Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội chia làm hai giai đoạn • Giai đoạn (từ đến năm 2010) tập trung xây dựng phát triển thị trường giao dịch tập trung, thực đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa Hàng hóa cho thị trường dự kiến chứng khốn doanh nghiệp có vốn - 10 tỷ đồng Ngồi ra, chứng khốn khác niêm yết gồm trái phiếu Chính phủ loại, chứng quỹ đầu tư • Giai đoạn (từ năm 2010) xây dựng phát triển thị trường OTC Việt Nam Xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội, chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) 200 4.1 Hà Nội : Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ C Ấ P : TT PHI TẬP TRUNG Cơ ch ế giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Về hàng hóa giao dịch, từ doanh nghiệp đăng ký giao dịch khai trương thứ cấp ngày 14/7/2005 với tổng sô vốn điều lệ 1.419 tỷ đồng, đến có 54 doanh nghiệp đăng ký giao dịch với tổng giá trị đăng ký giao dịch 9.276 tỷ đồng Có 84 trái phiếu đăng ký giao dịch, tổng khối lượng đăng ký giao dịch 168.600.000 trái phiếu, với giá trị 16.860 tỷ đồng Trong có doanh nghiệp Nhà nước thực cổ phần hóa thơng qua bán đấu giá cổ phần lần đầu Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội doanh nghiệp có vốn điều lệ rấ t lớn Công ty cổ phần Nhiệt Điện Phả Lại (3.070 tỷ đồng), Công ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (1.250 tỷ đồng), Công ty cổ phần Điện Lực Khánh Hịa (152 tỷ đồng) Quy mơ chứng khoán đăng ký giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đến ngày 20/12/2006 : Số CK ĐKGD Khối lượng ĐKGD Giá trị ĐKGD CỔ phiếu Trái phiếu 48 84 927.641.926 168.600.000 9.276.419.260.000 16.860.000.000.000 Nguồn : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Về phương thức giao dịch, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội áp dụng đồng thời phương thức giao dịch thỏa thuận giao dịch khớp lệnh liên tục, cho phép khách hàng linh hoạt lựa chọn hình thức giao dịch thích hợp Phương thức thỏa thuận cho phép linh hoạt thay đổi giá khối lượng giao dịch phương thức khớp lệnh liên tục cho phép chia nhỏ lệnh để thực theo mức giá tốt thị trường Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP : TT PHI TẬP TRUNG 201 Phương thức khớp lệnh liên tục công ty chứng khốn cơng chúng đầu tư đánh giá cao ngày chiếm ưu thị trường giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, góp phần tăng tính khoản cho chứng khốn, tạo nên sôi động cho thị trường, đồng thời hạn chế tình trạng làm giá mua bán theo trào lưu thị trường • Cơ chế toán đa dạng linh hoạt với thời gian toán từ (T+3) - (T+l), thỏa mãn cách tốt nhu cầu đa dạng nhà đầu tư • Đơn vị yết giá giao dịch báo giá cồ phiếu 100 đồng • Đơn vị giao dịch 100 cổ phiếu 10 triệu đồng tính theo mệnh giá cổ phiếu Riêng giao dịch trái phiếu giao dịch thỏa thuận, Trung tâm không quy định giới hạn • Khơi lượng giao dịch tối thiểu áp dụng với giao dịch thỏa thuận nâng lên mức 5.000 cổ phiếu Những lệnh đặt có khối lượng nhỏ 5.000 cổ phiếu thực theo phương thức khớp lệnh liên tục Đối với lệnh có khối lượng từ 5.000 cổ phiếu trở lên, nhà đầu tư lựa chọn phương thức khớp lệnh liên tục thỏa thuận • Thành viên Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội bao gồm cơng ty chứng khốn ú y ban chứng khoán Nhà nước cấp phép hoạt động Các cơng ty triển khai hoạt động giao dịch góp phần gia tăng khối lượng, giá trị giao dịch chứng khốn, mở rộng quy mơ thị trường, cung cấp dịch vụ tốt cho công chúng đầu tư 202 Ch.6 : THỊ TRƯỜNG THỨ C Ấ P : TT PHI TẬP TRUNG CÂU HỎI ÔN TẬP Thị trường OTC ? Thị trường khác với thị trường niêm yết hay Sở giao dịch chứng khoán điểm ? Thị trường OTC tổ chức hoạt động thê ? Nêu sơ lược hoạt động thị trường OTC số nước phát triển Tại nói Trung tầm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội tiêu biểu cho thị trường OTC Việt Nam ? Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội tổ chức hoạt động thê ? Tim hiểu thêm thông tin trình bày chi tiết hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ... liên quan đến hệ thống tài THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 4.1 Khái niệm thị trường tài : Nói cách tổng qt, thị trường tài thị trường giao dịch loại tài sản tài Các loại tài sản tài kể tín phiếu, trái phiếu,... trường tài ? Phân biệt loại thị trường sau đây: thị trường tài chính, thị trường chứng khoán, thị trường vốn, thị trường tiền tệ thị trường ngoại tệ Phân biệt loại tổ chức tài hệ thống tài quốc... hệ thống loại thị trường kinh tế thị trường • Phân biệt tài sản tài so với loại tài sản khác • Hiểu qua khái niệm phân biệt loại thị trường thị trường vốn, thị trường tiền tệ thị trường ngoại