slide chứng khoán ftu chương 3 cổ phiếu

Chương III: Phân tích định giá cổ phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giới thiệu • Trong bảng tổng kết tài sản DN có phần: – Tài sản - Nguồn vốn + Nợ + Vốn chủ sở hữu • Để huy động vốn, DN có cách: (1) vay nợ, (2) dùng vốn sở hữu • (1)  DN phát hành khế ước vay nợ, thông thường cách phát hành trái phiếu • (2) DN phát hành cổ phiếu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt I Khái niệm phân loại cổ phiếu • Định nghĩa Một loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân loại + Cổ phiếu phổ thông (common stock): hưởng tất quyền liên quan đến cổ phần - Quyền hưởng cổ tức - Quyền mua cổ phiếu - Quyền bỏ phiếu Trong trường hợp nào, quyền có thay đổi cổ phiếu trở thành cổ phiếu ưu đãi Quyền hay thay đổi quyền hưởng cổ tức, quyền bỏ phiếu + Cổ phiếu ưu đãi (preferred stock): đặt ưu đãi định, đồng thời có nghĩa vụ kèm làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu ưu đãi CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Cổ phiếu ưu đãi nằm loại cổ phiếu trái phiếu • Đối với cổ phiếu ưu đãi, thông thường người ta quy định mức lợi suất cao mức lãi suất vay vốn Nhưng thiệt thòi cho nhà đầu tư chỗ cổ đông không tham gia vào định hoạt động DN • Tuy nhiên quy định quyền lợi dành cho cổ đông ưu đãi tùy thuộc quốc gia DN VD Brazil, việc cổ đơng có 10% vốn chiếm tới 90% quyền biểu phổ biến CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt So sánh loại cp Tiêu chí so sánh Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Phát hành Rộng rãi cơng chúng Có lựa chọn (thơng thường cho cổ đông sáng lập) Cổ suất chia se lợi nhuận phải chia sẻ lỗ ghi cổ suất mức cố định, thường cao mức lãi suất trái phiếu Nguyên tắc Lời ăn lỗ chịu Có thể tích lũy (khơng có lãi khơng có cổ tức, năm sau có lãi trả tích lũy) Trình tự nhận lãi cổ phiếu thường thực sau thường nhận trước Khi DN phá sản hồn vốn sau hồn vốn trước có quyền biểu có khơng (tùy nước, DN) Tự chuyển nhượng Thường không được, chuyển nhượng hạn chế số cổ đông sáng lập Biểu Chuyển nhượng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt II Phân tích cổ phiếu Phân tích - Dựa vào nguyên lý kinh tế học, hoạt động lưu thông tiền tệ học, đầu tư học…để tiến hành phân tích việc định giá trị giá CK,đánh giá giá trị đầu tư CK, phán đoán giá hợp lý CK, đưa ý kiến đầu tư tương ứng với - Tiến hành phân tích đầu tư nhằm trả lời câu hỏi trước định: - Khi hội thuận lợi để đầu tư? - Khi cần phải rút khỏi thị trường? - Đầu tư vào loại chứng khoán để phù hợp với mục tiêu để ra? - Giá ntn? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quy trình phân tích cổ phiếu tiếp cận theo pp: - Phương pháp phân tích từ xuống (top-down): ptích vĩ mơ ktế => ptích ngành=> ptích cơng ty - PP ptích từ lên (bottom-up): ptích chứng khốn riêng lẻ => ptích ngành =>ptích thị trường - PP kết hợp pp CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Phân tích vĩ mơ kinh tế: – tăng trưởng ktế, – biến động chu kỳ kinh tế, – biến động lưu thông tiền tệ (lạm phát, thắt chặt tiền tệ…), – sách vĩ mơ • (chính sách tiền tệ: tỉ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất tái ck, nghiệp vụ tt mở, khống chế tín dụng, sách thắt chặt, nới rộng tiền tệ; • sách tài chính: thuế, thu chi ngân sách, phát hành quốc trái…) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Phân tích ngành: – Lịch sử ngành TG VN – Tính mùa vụ ngành – Các yếu tố tác động tới cạnh tranh ngành: • • • • • • Tác động người mua tới DN ngành Tác động người bán tới DN ngành Ảnh hưởng SP thay Ảnh hưởng SP mang tính hỗ trợ Nguy từ đối thủ gia nhập Các yếu tố cạnh tranh nội ngành – Cấu trúc ngành (cạnh tranh tự do, cạnh tranh độc quyền, độc quyền nhóm, độc quyền – Tốc độ tăng trưởng vòng đời sản phẩm ngành CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Trường hợp cổ phiếu khơng tăng trưởng: • g =0 (khi g = 0?) +Nếu nhà máy SX điều kiện bình thường, cơng ty khơng tăng vốn, nhà máy khơng có khả mở rộng SX) +Lợi nhuận thu sau chia cho số cổ phiếu DN cho ta EPS (thu nhập cổ phiếu) Nếu DN phát hết Lợi nhuận dạng cổ tức, DN khơng có khả mở rộng SX Như giá cổ phiếu không tăng trưởng giá trị luồng cổ tức cố định vĩnh viễn tương lai, cổ tức Div1 Do ta có cơng thức tính giá trị viễn kim: P0 = Div 1/r = EPS/r = E/r  r = E/Po  P/E = 1/r Trường hợp cổ phiếu tăng trưởng đặn: giá cổ phiếu tính theo cơng thức: D (1 g ) D r P0 / E Po g D E r 0 (1 g ) (r g ) g P/E = tỉ lệ chi trả cổ tức * (1+g)/(r-g) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ • Cơng ty X thuộc ngành cơng nghiệp, có xu hướng phát triển mạnh năm gần với hệ số P/E có tốc độ tăng nhanh tốc độ tăng P/E tịan ngành • P/E tịan ngành cơng nghiệp 11.5 • Tỉ lệ chi trả cổ tức năm công ty 30% • EPS =2$ • ROE =16% • Tỉ lệ lợi suất yêu cầu nhà đầu tư r =14% • Xác định giá trị cổ phiếu công ty? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt • Ý nghĩa số P/E là: để mua đồng lợi nhuận bạn phải bỏ chi phí bao nhiêu? • Trên thị trường thông thường r = 8-10%, tương đương với P/E = 10-12.5 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ưu điểm pp P/E • Nhanh nhất, đơn giản nhất, dễ nắm bắt hội, có qđ kịp thời giao dịch chứng khốn • Trong đk TT VN cịn thiếu minh bạch áp dụng pp tỏ có tác dụng pp khác, cho phép NĐT xđ cổ phiếu đắt hay rẻ so với giá trị thực nó, so sánh với giá trị cổ phiếu DN khác • Pp dựa vào tiêu chí thị trường TTCK hoạt động hiệu pp có ích thơng tin tt phản ánh xác giá trị thực cp, ko có thơng tin nội gián, ko có đầu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nhược điểm pp P/E • Nếu phải lựa chọn cổ phiếu có P/E pp ko phát huy tác dụng Khi thiết phải so sánh tóc độ tăng trưởng cổ phiếu • PP mang nặng tính kinh nghiệm, ko đưa sở cho NĐT đánh giá phân tích khả tăng trưởng rủi ro tác động tới giá trị cổ phiếu Chi có thị trường hoạt động thật hiệu khơng có yếu tố đầu pp đáng tin cậy CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt c2 Định giá cổ phiếu tăng trưởng Chỉ số PEG • g tính phần trăm • Cơng thức tính PEG = (P/E)/g • Nếu PEG nên đầu tư g=0 -> nên đầu tư • Tóm lại cổ phiếu tăng trưởng hay không tăng trưởng, P/E =10-12.5 nên đt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nhà đầu tư nên làm có khác biệt giá cổ phiếu tương đương? • Ở VN đơn giản: cổ phiếu TMS HTV bán cổ phiếu TMS mua cổ phiếu HTV • Ở nước ngồi: Giả sử TMS có EPS = 3000, HTV có EPS =3000 Giá TMS = 60,000, HTV = 30,000 Giả sử số cổ phiếu TMS =15, HTV =10 cổ phiếu =>2 DN có xu hướng sáp nhập TMS bán cổ phiếu TMS, thu 300 K, dùng số tiền để mua 10 cổ phiếu HTV Như thu nhập TMS 30 K (TMS) +30K (HTV) = 60 K Giá trị TMS 600K +300K = 900K Vậy P/E TMS 900K/60K =15 => Trước sáp nhập TMS có P/E =20, sau sáp nhập kéo P/E xuống =15 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt d Pp định giá dựa giá trị tài sản ròng • Quan điểm pp này: cơng ty có giá trị ko tổng giá trị loại tài sản riêng trừ khỏan nợ nó, giá trị ko thiết phải có tác động trực tiếp lên giá trị thực cơng ty • Tuy nhiên: theo quan điểm cổ đông, giá trị công ty xuất phát từ khả cơng ty việc kiếm lợi nhuận trả cổ tức ko đơn phép cộng tài sản • Do đó, pp chủ yếu sử dụng để kiểm tra phương pháp khác Nếu có khác biệt đáng kể kết pp kết pp dựa lợi nhuận phải điều tra lý đối chiếu so sánh yếu tố gây CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt d Pp định giá dựa giá trị tài sản rịng • Để tính giá trị tài sản rịng cần phải tính phần giá trị tài sản thuần, thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Công thức: Vo= VA- VD VO: giá trị TS ròng thuộc CSH DN VA: tổng giá trị TS mà DN sử dụng vào SXKD VD: giá trị khỏan nợ DN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt d Pp định giá dựa giá trị tài sản rịng • Có cách tính giá trị TS rịng Vo: • Cách 1: vào giá trị thị trường: Giá trị TS ròng giá bán tất phận cấu thành nên TS DN thị trường (bao gồm đất đai, TS cố định, hàng hóa…) vào thời điểm định giá DN sau trừ khỏan nợ DN • Cách 2: Căn vào giá trị sổ sách Lấy tổng giá trị TS phản ánh phần TS – khỏan nợ bên phần nguồn vốn bảng cân đối kế toán Cách đơn giản, giá trị DN xđ theo pp thông tin, số liệu mang tính lịch sử, có tính chất tham khảo q trình vận dụng pp khác để tính giá trị DN xác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ưu điểm pp xđ NAV • Giúp nhà đầu tư xđ rõ ràng khoản thu nhập đầu tư Giá trị thực tế thời điểm cổ phiếu bao nhiêu? Đây giá trị tối thiểu mà CSH DN có trường hợp rủi ro DN bị lý hay phá sản • Pp dùng để kiểm tra chéo pp khác Nếu có khác biệt đáng kể kết định giá theo pp dựa giá trị TS ròng kết định giá dựa lợi nhuận, cung cấp cho NĐT sở để kiểm tra đối chiếu yếu tố gây khác biệt, giúp việc đầu tư an toàn hiệu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Nhược điểm pp NAV • Giá trị DN phải xuất phát từ khả tạo lợi nhuận chi trả cổ tức cho NĐT ko phải phép cộng đơn TS có Nó phải đo hiệu sử dụng khai thác TS để tạo lợi ích kinh tế tương lai cho cổ đơng • PP NAV ko đưa thông tin cần thiết triển vọng tăng trưởng Khi sd pp người ta ko thể hiểu dù công ty có giá trị TS rịng tương đương nhau, giá trị cổ phiếu chúng lại khác • Do thực tế nhiều NĐT, pp ko có giá trị cao quan tâm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài tập Ta có số liệu cổ phiếu sau: Lợi nhuận EPS Vốn hóa = giá cổ phiếu x số cổ phiếu P/E Số cổ phiếu Giá cổ phiếu HTV 20 10000 20000 10000000 1000 200000000 TMS 40 10000 40000 10000000 1000 400000000 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giả sử TMS thâu tóm HTV (phát hành thêm cổ phiếu TMS cho HTV, thu lại cổ phiếu HTV hủy đi) với mức giá trả cho HTV cao 10% so với giá thị trường Hãy xác định số cổ phiếu TMS có sau thâu tóm Thu nhập tổng cộng cơng ty sau thâu tóm bao nhiêu? Nếu thị trường tiếp tục xác định giá TMS với P/E = 40, giá trị vốn hóa thị trường TMS bao nhiêu? Tính EPS mới? Xác định giá cổ phiếu mới? Giá TMS tăng bao nhiêu? Giả sử thị trường định giá lại xác định P/E TMS = 30, xác định giá TMS CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... giản: cổ phiếu TMS HTV bán cổ phiếu TMS mua cổ phiếu HTV • Ở nước ngồi: Giả sử TMS có EPS = 30 00, HTV có EPS =30 00 Giá TMS = 60,000, HTV = 30 ,000 Giả sử số cổ phiếu TMS =15, HTV =10 cổ phiếu. .. tức - Quyền mua cổ phiếu - Quyền bỏ phiếu Trong trường hợp nào, quyền có thay đổi cổ phiếu trở thành cổ phiếu ưu đãi Quyền hay thay đổi quyền hưởng cổ tức, quyền bỏ phiếu + Cổ phiếu ưu đãi (preferred... định giá cổ phiếu, có pp định giá cổ phiếu sau: – Pp CK cổ tức (dùng mơ hình DDM) – Pp CK luồng tiền (dùng mơ hình DCF) – Pp định giá cổ phiếu theo hệ số giá/thu nhập P/E – Pp định giá cổ phiếu