luận án tiến sĩ độ nhạy cảm đối với rủi ro tỷ giá tại thị trường việt nam và các nước đông nam á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HỒNG MINH ĐỘ NHẠY CẢM ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM VÀ CÁC NƯỚC ĐÔNG NAM Á LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÊ THỊ HỒNG MINH ĐỘ NHẠY CẢM ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM VÀ CÁC NƯỚC ĐÔNG NAM Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP Hồ Chí Minh – Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án tiến sĩ với đề tài “Độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá thị trường Việt Nam nước Đơng Nam Á” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng Các thông tin, số liệu cơng bố Luận án có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng, cụ thể theo quy định, Các kết nghiên cứu Luận án tơi tự phân tích cách trung thực, khách quan chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Nghiên cứu sinh Lê Thị Hồng Minh Lê Thị Hồng Minh MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACE ASEAN Economic Community Cộng đồng kinh tế ASEAN ASEAN Association of Southeast Asian Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Nations IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế FEM Fixed Effect Model Mơ hình hiệu ứng tác động cố định GARCH Generalised Autoregressive Mơ hình tự hồi quy phương sai có Conditional Heteroskedasticity điều kiện tổng quát GICS Global Industry Standard GMM Generalized method of moments Phương pháp moment tổng quát GLS Generalized Least Square Phương pháp bình phương nhỏ tổng qt REM Random Effect Model Mơ hình hiệu ứng tác động ngẫu Classification Chuẩn phân ngành toàn cầu nhiên RER Real exchange rate Tỷ giá thực song phương OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương nhỏ CPTPP Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership Hiệp định Đối tác Tồn diện Tiến xun Thái Bình Dương DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT Nghiên cứu nhằm kiểm định độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá cấp độ thị trường cấp độ công ty sáu quốc gia Đông Nam Á gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan Việt Nam từ năm 2010 đến 2017 Ở cấp độ thị trường, nghiên cứu sử dụng tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực để đo lường biến động tỷ giá Nghiên cứu hồi quy liệu bảng phương pháp GLS để khắc phục phương sai thay đổi GMM phương pháp nhằm kiểm tra tính vững mơ hình Kết tìm thấy chứng tồn độ nhạy cảm tỷ giá bất cân xứng có can thiệp thường xuyên ngân hàng trung ương nước thời kỳ này, cụ thể tỷ giá tăng (nội tệ giảm giá) tỷ suất sinh lợi chứng khốn trung bình có xu hướng giảm Tuy nhiên mức độ giảm tỷ suất sinh lợi chứng khoán hạn chế từ tác động thuận lợi việc giảm giá đồng tiền đến vị xuất rịng Ở cấp độ cơng ty, nghiên cứu sử dụng phương pháp GARCH để kiểm định độ nhạy cảm tỷ giá 2.166 công ty Đông Nam Á Kết cho thấy tồn độ nhạy cảm tỷ giá mẫu toàn giai đoạn năm Đồng thời nhân tố thuộc đặc điểm công ty đặc điểm kinh doanh quốc tế, giá trị thị trường công ty, tỷ số nợ, tỷ số giá thị trường giá trị số sách, mức độ khoản khả toán nhân tố tác động đến độ nhạy cảm tỷ giá Từ khóa: độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá, bất cân xứng, tỷ suất sinh lợi chứng khoán, Đông Nam Á 10 ABSTRACT The study aims to analyse the market-level and firm-level exchange rate exposure in six countries representative for Southeast Asia, including Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thailand and Vietnam from 2010 to 2017 At market level, both nominal and real exchange rates are taken into account for evaluating exchange rate fluctuations via a panel data In order to achieve this goal, a panel regressive estimation approach is proposed in which a GLS model is firstly used to treat heteroscedasticity in the panel data and, then, a GMM estimator is employed to ensure the consistency of the estimates The results point out that the exchange rate exposure of these countries is asymmetric, particularly as a rise in the exchange rate (or local currency depreciates), the average stock returns tend to decrease However, due to the favourable impact of currency depreciation on the net export position, the reduction speed of stock returns is faster than the rising speed of the exchange rate At firm level, the study uses the GARCH method to investigate the exchange sensitivity of 2,166 companies in Southeast Asia The results show that exchange rate exposure exists in full period sample as well as each year sample Furthermore, factors deterninate firm-level exchange rate exposure are company characteristics such as international business characteristics, market value, debt-to-assets ratio, market to book ratio, stock’s liquidity and firm’s liquidity ratio Keywords: exchange rate exposure, asymmetric, stock returns, Southeast Asia 193 194 195 196 197 198 199 PHỤ LỤC B3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN ĐỘ NHẠY CẢM TỶ GIÁ CẤP ĐỘ CÔNG TY Bảng 39 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Indonesia xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 2,087 268 R-sq: within = 0.0004 between = 0.0512 overall = 0.0083 Obs per group: = avg = max = 7.8 corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) exposure Coef Std Err z mv da mtbv tr qr _cons -.028974 -.0400122 0033984 0015798 -.0003697 1.709939 0112519 0545757 0020915 001188 0017109 3169867 sigma_u sigma_e rho 18174761 93517588 03639566 (fraction of variance due to u_i) -2.58 -0.73 1.62 1.33 -0.22 5.39 P>|z| = = 13.72 0.0175 [95% Conf Interval] 0.010 0.463 0.104 0.184 0.829 0.000 -.0510274 -.1469785 -.0007009 -.0007486 -.0037229 1.088657 -.0069207 0669542 0074976 0039081 0029836 2.331222 Bảng 40 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Indonesia xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 2,087 268 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 6.55 0.2560 = -1229.0121 (Replications based on 268 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons -.0008514 -.0167103 -.0085023 -.0054663 0014641 -1.134319 0189164 1413585 0046056 0027163 0052695 5484067 /lnsig2u -3.655663 sigma_u rho 1607618 0077945 z 0.964 0.906 0.065 0.044 0.781 0.039 Normal-based [95% Conf Interval] -.0379268 -.2937678 -.0175291 -.0107902 -.008864 -2.209176 036224 2603473 0005245 -.0001425 0117921 -.0594613 4.800811 -13.06508 5.753754 3858935 0371283 0014553 6.44e-07 17.75873 989676 LR test of rho=0: chibar2(01) = 0.18 -0.05 -0.12 -1.85 -2.01 0.28 -2.07 P>|z| Prob >= chibar2 = 0.334 200 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 2,087 268 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 6.49 0.2611 = -1229.0121 (Replications based on 268 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 999149 9834286 9915337 9945486 1.001465 3216412 0230716 1242891 0046961 0031245 0048976 2084731 0.971 0.895 0.073 0.082 0.765 0.080 9549375 7676531 9823722 9884435 9919119 0902946 1.045407 1.259855 1.000781 1.000691 1.01111 1.145728 /lnsig2u -3.655663 3.935988 -11.37006 4.058731 sigma_u rho 1607618 0077945 3163782 03044 0033964 3.51e-06 7.609258 9462358 z -0.04 -0.13 -1.80 -1.74 0.30 -1.75 LR test of rho=0: chibar2(01) = 0.18 Prob >= chibar2 = 0.334 Bảng 41 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Malaysia xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: within = 0.0089 between = 0.3142 overall = 0.0811 Obs per group: corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) exposure Coef Std Err z mv da mtbv tr qr _cons -.1243276 -.1143438 0051619 -.0016041 -.0033586 2.939177 006954 0686864 0034777 0006452 0019297 1322883 sigma_u sigma_e rho 16821394 66604551 05996011 (fraction of variance due to u_i) -17.88 -1.66 1.48 -2.49 -1.74 22.22 P>|z| 0.000 0.096 0.138 0.013 0.082 0.000 = = 5,349 682 = avg = max = 7.8 = = 349.41 0.0000 [95% Conf Interval] -.1379571 -.2489666 -.0016542 -.0028687 -.0071408 2.679897 -.1106981 0202791 011978 -.0003395 0004235 3.198457 201 Bảng 42 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Malaysia xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 5,349 682 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 27.45 0.0000 = -2876.741 (Replications based on 682 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons -.0891635 1387539 -.0218561 8.97e-06 -.0052667 -2.862053 0178159 2214286 0108048 0019423 0063707 3542413 /lnsig2u -12.70292 sigma_u rho 0017442 9.25e-07 z -5.00 0.63 -2.02 0.00 -0.83 -8.08 Normal-based [95% Conf Interval] P>|z| 0.000 0.531 0.043 0.996 0.408 0.000 -.124082 -.2952382 -.043033 -.0037978 -.0177531 -3.556354 -.054245 5727459 -.0006791 0038157 0072197 -2.167753 2.886563 -18.36048 -7.045362 0025174 2.67e-06 0001031 3.23e-09 0295202 0002648 LR test of rho=0: chibar2(01) = 2.1e-04 Prob >= chibar2 = 0.494 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 5,349 682 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 26.65 0.0001 = -2876.741 (Replications based on 682 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 914696 1.148841 9783811 1.000009 9947471 0571513 016719 236672 0106949 0017892 0067675 0197942 0.000 0.501 0.046 0.996 0.439 0.000 8825074 7671929 9576423 9965084 981571 0289878 9480587 1.720345 9995689 1.003522 1.0081 1126775 /lnsig2u -12.70292 1.293787 -15.2387 -10.16715 sigma_u rho 0017442 9.25e-07 0011283 1.20e-06 0004909 7.32e-08 0061977 0000117 LR test of rho=0: chibar2(01) = 2.1e-04 z -4.88 0.67 -2.00 0.01 -0.77 -8.26 Prob >= chibar2 = 0.494 202 Bảng 43 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Philippines xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.0074 between = 0.1896 overall = 0.0570 corr(u_i, X) = = 1,094 146 = avg = max = 7.5 = = 40.40 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) exposure Coef mv da mtbv tr qr _cons -.1323964 -.0978722 -4.86e-07 -.0054857 0002405 4.35612 Std Err .0239152 0940281 0000149 0016332 0002297 5619304 z sigma_u sigma_e rho 4241539 1.1775865 11483763 (fraction of variance due to u_i) -5.54 -1.04 -0.03 -3.36 1.05 7.75 P>|z| [95% Conf Interval] 0.000 0.298 0.974 0.001 0.295 0.000 -.1792693 -.2821638 -.0000296 -.0086868 -.0002096 3.254757 -.0855236 0864195 0000286 -.0022847 0006907 5.457483 Bảng 44 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Philippines xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 1,094 146 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.5 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 0.73 0.9814 = -622.14552 (Replications based on 146 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons 0143238 -.1076575 -.000027 -.0002439 0004228 -1.362899 034658 2501786 0027947 0028872 0006599 7561162 /lnsig2u -12.63666 sigma_u rho 001803 9.88e-07 z 0.41 -0.43 -0.01 -0.08 0.64 -1.80 P>|z| 0.679 0.667 0.992 0.933 0.522 0.071 Normal-based [95% Conf Interval] -.0536046 -.5979985 -.0055045 -.0059026 -.0008705 -2.84486 0822522 3826834 0054505 0054149 0017161 1190613 3.021492 -18.55867 -6.71464 0027238 2.99e-06 0000933 2.65e-09 0348285 0003686 203 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 1,094 146 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.5 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 1.32 0.9325 = -622.14552 (Replications based on 146 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 1.014427 8979351 999973 9997562 1.000423 2559177 0386699 2652212 002329 002603 0004093 2202374 0.707 0.715 0.991 0.925 0.301 0.113 9413975 5033004 9954187 9946674 999621 0473777 1.093122 1.602 1.004548 1.004871 1.001225 1.382377 /lnsig2u -12.63666 2.253593 -17.05362 -8.219694 sigma_u rho 001803 9.88e-07 0020316 2.23e-06 0001981 1.19e-08 0164103 0000818 z 0.38 -0.36 -0.01 -0.09 1.03 -1.58 Bảng 45 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Singapore xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: within = 0.0072 between = 0.3920 overall = 0.1393 Obs per group: corr(u_i, X) 2,116 270 = avg = max = 7.8 = = 181.49 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) Std Err = = exposure Coef z mv da mtbv tr qr _cons -.2097603 -.2924954 -.0010524 0006558 -.0010693 4.779909 0166209 1075 0004471 0012879 0039268 3062497 sigma_u sigma_e rho 38621116 9753101 13555123 (fraction of variance due to u_i) -12.62 -2.72 -2.35 0.51 -0.27 15.61 P>|z| 0.000 0.007 0.019 0.611 0.785 0.000 [95% Conf Interval] -.2423366 -.5031917 -.0019288 -.0018684 -.0087656 4.179671 -.1771839 -.0817992 -.000176 0031801 006627 5.380147 204 Bảng 46 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Singapore xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 2,116 270 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 2.41 0.7907 = -1145.2514 (Replications based on 270 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons -.0178746 1121081 -.0030101 -.0020492 -.0101951 -.7845467 039079 2475037 0173001 0024646 0158556 6966951 /lnsig2u -1.897186 sigma_u rho 3872855 0436036 z -0.46 0.45 -0.17 -0.83 -0.64 -1.13 Normal-based [95% Conf Interval] P>|z| 0.647 0.651 0.862 0.406 0.520 0.260 -.0944679 -.3729902 -.0369177 -.0068798 -.0412716 -2.150044 0587187 5972063 0308974 0027813 0208814 5809505 1.821892 -5.468028 1.673656 3527962 0759771 064958 0012809 2.309031 6184109 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 2,116 270 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.8 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 3.83 0.5746 = -1145.2514 (Replications based on 270 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 9822842 1.118634 9969944 9979529 9898567 4563265 0320189 2036277 0069584 0025443 0096938 2627625 0.583 0.538 0.666 0.422 0.298 0.173 9214909 7829637 983449 9929785 9710384 1476168 1.047088 1.598211 1.010726 1.002952 1.00904 1.410638 /lnsig2u -1.897186 5328849 -2.941621 -.8527508 sigma_u rho 3872855 0436036 1031893 0222225 2297392 0157899 6528712 1147008 z -0.55 0.62 -0.43 -0.80 -1.04 -1.36 205 Bảng 47 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Thái Lan xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: within = 0.0048 between = 0.1576 overall = 0.0399 Obs per group: corr(u_i, X) = = 3,211 404 = avg = max = 7.9 = = 82.24 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) exposure Coef Std Err z mv da mtbv tr qr _cons -.0916917 0205487 -.018174 -.0039553 0011986 2.614566 0112945 0805338 0046527 0007952 0013956 2421264 sigma_u sigma_e rho 25424054 73288103 10741661 (fraction of variance due to u_i) -8.12 0.26 -3.91 -4.97 0.86 10.80 P>|z| 0.000 0.799 0.000 0.000 0.390 0.000 [95% Conf Interval] -.1138286 -.1372947 -.0272932 -.005514 -.0015368 2.140007 -.0695549 1783921 -.0090548 -.0023967 0039339 3.089125 Bảng 48 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Thái Lan xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 3,211 404 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.9 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 3.83 0.5745 = -1810.6998 (Replications based on 404 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons -.0420594 0233967 0078211 -.0003127 0031191 -.1818351 0233067 1950791 0128387 0022805 0053973 5245105 /lnsig2u -10.92516 sigma_u rho 0042426 5.47e-06 z -1.80 0.12 0.61 -0.14 0.58 -0.35 P>|z| 0.071 0.905 0.542 0.891 0.563 0.729 Normal-based [95% Conf Interval] -.0877397 -.3589512 -.0173422 -.0047825 -.0074595 -1.209857 0036209 4057447 0329845 004157 0136977 8461866 4.152527 -19.06396 -2.786352 0088088 0000227 0000725 1.60e-09 2482855 0183934 206 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 3,211 404 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.9 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 3.68 0.5960 = -1810.6998 (Replications based on 404 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 9588129 1.023673 1.007852 9996873 1.003124 8337388 0241874 2060491 0119466 0019161 0046998 4212549 0.095 0.907 0.509 0.870 0.506 0.719 9125593 689966 9847068 995939 9939548 3097076 1.007411 1.518779 1.031541 1.00345 1.012378 2.244441 /lnsig2u -10.92516 4.347034 -19.44519 -2.405125 sigma_u rho 0042426 5.47e-06 0092214 0000238 0000599 1.09e-09 3004234 0267015 z -1.67 0.12 0.66 -0.16 0.67 -0.36 Bảng 49 Hồi quy phương trình (3.13) thị trường Việt Nam xtreg exposure mv da mtbv tr qr,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: within = 0.0038 between = 0.0015 overall = 0.0010 Obs per group: corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) exposure Coef mv da mtbv tr qr _cons -.021038 -.0022937 0561355 -.000926 003801 7125612 sigma_u sigma_e rho 1.690544 Std Err .0355136 2324863 0555815 0017956 0078244 9389246 z -0.59 -0.01 1.01 -0.52 0.49 0.76 P>|z| 0.554 0.992 0.313 0.606 0.627 0.448 = = 1,558 197 = avg = max = 7.9 = = 1.55 0.9068 [95% Conf Interval] -.0906434 -.4579584 -.0528023 -.0044454 -.0115345 -1.127697 (fraction of variance due to u_i) 0485674 453371 1650732 0025933 0191366 2.55282 207 Bảng 50 Hồi quy phương trình (3.14) thị trường Việt Nam xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap) (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 1,558 197 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.9 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 9.25 0.0996 = -638.30116 (Replications based on 197 clusters in firm1) exposured Observed Coef Bootstrap Std Err mv da mtbv tr qr _cons 0263911 -.751569 0701477 -.0037586 -.1068417 -2.016606 0620744 428372 0793658 0030436 0536775 1.65348 /lnsig2u -3.543722 sigma_u rho 1700163 0087097 z Normal-based [95% Conf Interval] P>|z| 0.43 -1.75 0.88 -1.23 -1.99 -1.22 0.671 0.079 0.377 0.217 0.047 0.223 -.0952725 -1.591163 -.0854065 -.0097241 -.2120477 -5.257366 1480546 0880247 2257018 0022068 -.0016357 1.224155 4.529188 -12.42077 5.333324 3850179 0391043 0020085 1.23e-06 14.39185 9843649 xtlogit exposured mv da mtbv tr qr,re vce(bootstrap)or (running xtlogit on estimation sample) Bootstrap replications (50) 50 Random-effects logistic regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups = = 1,558 197 Random effects u_i ~ Gaussian Obs per group: = avg = max = 7.9 Integration method: mvaghermite Integration pts = 12 Log likelihood Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 8.46 0.1328 = -638.30116 (Replications based on 197 clusters in firm1) exposured Observed OR Bootstrap Std Err P>|z| Normal-based [95% Conf Interval] mv da mtbv tr qr _cons 1.026742 471626 1.072667 9962484 8986679 1331065 0674489 2039987 0983507 0036515 0403862 2329103 0.688 0.082 0.444 0.305 0.017 0.249 9027017 2020301 8962305 9891172 8228984 0043128 1.167828 1.10098 1.283837 1.003431 981414 4.108042 /lnsig2u -3.543722 4.96294 -13.27091 6.183461 sigma_u rho 1700163 0087097 4218903 0428493 001313 5.24e-07 22.01514 9932579 z 0.40 -1.74 0.77 -1.03 -2.38 -1.15 ... nghiệm độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá, Luận án hướng đến mục tiêu đánh giá độ nhạy cảm tỷ giá thị trường Việt Nam nước Đông Nam Á với hai mục tiêu nghiên cứu cụ thể sau: • Đánh giá độ nhạy cảm tỷ giá cấp... tế rủi ro tỷ giá độ nhạy cảm chuyển đổi rủi ro tỷ giá 20 Độ nhạy cảm giao dịch rủi ro tỷ giá nói lên mức độ mà giá trị giao dịch tiền mặt tương lai chịu tác động dao động tỷ giá Nghĩa tỷ giá. .. hai hướng nhận diện độ nhạy cảm tỷ giá cấp độ thị trường Đông Nam Á sở sử dụng tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực với dạng liệu bảng - Luận án lần đánh giá độ nhạy cảm tỷ giá cấp độ công ty nhận diện