(Luận văn thạc sĩ) phân tích tác động của thiên lệch hành vi đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÝ NGỌC PHƯNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, THÁNG 01/2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LÝ NGỌC PHƯNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN Chuyên ngành Mã số : Kinh tế Tài - Ngân hàng : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP.HCM, THÁNG 01/2012 MỤC LỤC MỞ ĐẦU: 1 Lý lựa chọn đề tài Đối tượng mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn đề tài CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1 TÀI CHÍNH TRUYỀN THỐNG 1.1.1 Học thuyết thị trường hiệu 1.1.2 Những khiếm khuyết thị trường hiệu dẫn đến đời thuyết tài hành vi 1.2 TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.2.1 Tài hành vi gì? 1.2.2 Lý thuyết kỳ vọng (The Prospect Theory) 1.2.3 Lý thuyết định dựa kinh nghiệm chủ quan (Heuristics).10 1.2.4 Phân biệt tài hành vi vi mơ tài hành vi vĩ mơ 11 1.3 ĐIỀU KIỆN ĐỂ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI TỒN TẠI 11 1.3.1 Hành vi không hợp lý 11 1.3.2 Hành vi khơng hợp lý mang tính hệ thống 12 1.3.3 Giới hạn khả chêch lệch giá 12 CHƯƠNG 2: NHẬN DIỆN THIÊN LỆCH HÀNH VI 15 2.1 Thiên lệch ác cảm mát, thua lỗ (Loss Aversion Bias) 15 2.2 Thiên lệch tính tốn bất hợp lý (Mental Acouting Bias) 17 2.3 Thiên lệch ác cảm với hối tiếc (Regret Aversion Bias) 19 2.4 Thiên lệch tự tin (Overconfidence Bias) 22 2.5 Thiên lệch tình điển hình (Representative Bias) 25 2.6 Thiên lệch điểm tựa (Anchoring Bias) 27 2.7 Thiên lệch ảo tưởng kiểm soát (Illusion of control Bias) 30 2.8 Thiên lệch củng cố thêm (Confirmation Bias) 31 2.9 Thiên lệch kiện gần (Recenty Bias) 32 2.10 Thiên lệch tâm lý bầy đàn (Herd behavior) 33 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THIÊN LỆCH HÀNH VI ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN TTCK TP.HCM 3.1 Mơ hình khảo sát 36 3.2 Quy trình khảo sát 36 3.3 Kết nghiên cứu 39 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 1.EMH (Efficient Market Hypothesis): lý thuyết thị trường hiệu EFA (Exploratory Factor Analysis): phân tích nhân tố khám phá TTCK: thị trường chứng khoán Tp.HCM: thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả ảnh hưởng nhân tố tâm lý đến trình định đầu tư nhà đầu tư cá nhân sàn Tp.HCM Bảng 3.2 Thống kế mơ tả tình hình sử dụng cơng cụ phân tích định Bảng 3.3 Kết đánh giá độ tin cậy thang đo biến dựa vào lý thuyết kỳ vọng Bảng 3.4 Kết đánh giá độ tin cậy thang đo biến dựa vào lý thuyết kinh nghiệm nhận thức Bảng 3.5 Kết đánh giá độ tin cậy thang đo định đầu tư Bảng 3.6 Kết phân tích nhân tố EFA biến độc lập Bảng 3.7 Phân tích phương sai tổng thể Bảng 3.8 Bảng xoay nhân tố Bảng 3.9 Kết phân tích nhân tố EFA biến phụ thuộc Bảng 3.10 Ma trận tương quan nhân tố Bảng 3.11 Tóm tắt mơ hình hồi quy: Bảng 3.12 Nhân tố hành vi tác động đến loại giao dịch định giao dịch nhà đầu tư MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài: Nhiều học thuyết kinh tế tài cho hành động cá nhân hợp lý có khả xử lý tất thơng tin sẵn có q trình định Tuy nhiên, nghiên cứu Evan (2006), Gao Schmidt (2005), Statman (1995, 1999), Tversky Kahneman (1974) cho hành động nhà đầu tư không luôn hợp lý Nghiên cứu Berstein đưa cách hành xử không hợp lý, mâu thuẫn thiếu khả việc định lưa chọn với điều kiện khơng chắn Tài hành vi (nghiên cứu thị trường nhờ vào tâm lý học) làm sáng tỏ người mua bán cổ phiếu chí họ không mua cổ phiếu Lý thuyết thị trường hiệu (EMH: dựa vào thông tin hợp lý) thống trị vào năm 1980 (Peters, 1996) Tuy nhiên, lý thuyết thị trường hiệu trở nên thất bại việc giải thích hành vi thị trường, khơng thể giải thích giá cổ phiếu Mỹ rớt 30% suốt tháng trước sụp đổ vào tháng 10/1987 Và ngày nhiều chứng (Statman, 1999) cho Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) khơng mơ tả hết Vì vậy, tài hành vi cố gắng tìm hiểu giải thích sai lầm cảm xúc kinh nghiệm tác động đến nhà đầu tư Nhiều nghiên cứu (như Shiller, 1998; Olsen, 1998; Rockenbach, 2004; Gao Schmidt, 2005) tin nghiên cứu tâm lý học môn khoa học xã hội khác làm sáng tỏ hành vi thị trường tài chính, giải thích bất thường thị trường cổ phiếu, bong bóng đầu sụp đổ thị trường Tuy nhiên hầu hết nghiên cứu hành vi thực thị trường phát triển Châu Âu Mỹ (Odean, 1999; Rockenbach, 2004; Caparrelli, 2004; Fogel Berry, 2006) Chỉ có vài nghiên cứu thực thị trường (như Mansor Lim, 1995; Lai et al., 2001) Cũng thị trường phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam có giai đoạn chứng khốn nóng đến nhà nhà mua chứng khoán, khắp mặt báo chứng khoán, mua thắng - từ “đại gia” chứng khốn lời hàng chục tỷ đồng, chí bà nội trợ, anh nhân viên phải gom góp, vay mượn vài chục triệu đồng làm vốn có bạc trăm triệu, chí bạc tỷ thúc người ta lao vào chơi chứng khoán Một nhà đầu tư phát biểu ”Ai bảo TTCK canh bạc kệ họ chơi thắng nhiều thua chưa chịu dừng” Chứng khốn vượt giá trị thật - biết - họ mua Họ chấp nhận mua với giá cao tin thị trường cịn có người chấp nhận mua lại với giá cao Họ kiếm lợi Sức nóng TTCK “hút” anh hai lúa, bà bán đậu phộng đến ơng xích lơ… gom góp tiền dành dụm đời đổ vào chơi chứng khốn Họ biết phân tích cổ phiếu, biết dự đoán khả hoạt động sinh lời công ty? Không hề! Họ chơi theo xu hướng đám đơng Thậm chí có nhiều người cịn mua bán theo cách hoàn toàn bắt chước nhà đầu tư nước ngồi Vì vậy, đề tài “Phân tích tác động thiên lệch hành vi đến định nhà đầu tư cá nhân” mà tác giả chọn góp phần nhỏ để làm sáng tỏ đưa lý thuyết tài hành vi từ thị trường phát triển mở rộng sang thị trường Việt Nam Đối tượng mục tiêu nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu trọng tâm đề tài hành vi nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Tp.HCM Mục tiêu nghiên cứu: - Tìm hiểu thiên lệch hành vi tác động chúng - Xác định thiên lệch hành vi chủ yếu tác động đến định đầu tư - Nghiên cứu tác động thiên lệch hành vi trình giao dịch TTCK Tp.HCM Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp quan sát thực tế: qua năm công tác Trung tâm giao dịch vàng – Ngân hàng Á Châu, tác giả có hội tiếp xúc với nhiều đối tượng khách hàng thuộc nhóm nhà đầu tư cá nhân nước Từ đó, tác giả phần nắm bắt tâm lý chung nhà đầu tư Phương pháp định lượng: luận văn sử dụng phương pháp điều tra chọn mẫu thông qua bảng câu hỏi khảo sát Dựa số liệu thu thập từ bảng câu hỏi khảo sát, tác giả sử dụng phần mềm SPSS để phân tích liệu Ý nghĩa thực tiễn đề tài: Đề tài nghiên cứu nhằm mục tiêu Từ giúp cho nhà đầu tư nhận diện thiên lệch, tránh sai lầm định đầu tư tài giúp cho họ nhà môi giới, tư vấn đầu tư tạo danh mục đầu tư thành công đạt mục tiêu tài mong muốn Kết cấu nghiên cứu: Chương 1: Tổng quan tài hành vi Chương 2: Nhận diện thiên lệch hành vi Chương 3: Phân tích tác động thiên lệch hành vi đến định nhà đầu tư cá nhân TTCK Tp.HCM CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1 TÀI CHÍNH TRUYỀN THỐNG (Standard Finance) Tài truyền thống xây dựng sở nguyên lý chênh lệch (Arbitrage Principle) Miller Modigliani, nguyên lý danh mục Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn Sharpe, Lintner, Mertom, Black lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn (Option) Black Scholes, Merton (Statman, 1999trích Johnsson Lindblom Platan, 2002) Các lý thuyết xem thị trường hiệu có tính quy chuẩn cao Lý thuyết kinh tế tài đại dựa giả định nhà đầu tư có lý trí Nhà đầu tư định theo phương châm lý thuyết lợi ích kỳ vọng: nhà đầu tư thường ngại rủi ro hàm lợi ích hàm lõm (lợi ích biên tài sản giảm dần) Đồng thời nhà đầu tư có khả xử lý thơng tin có sẵn Giá trị tài sản xác lập nhà đầu tư lý trí, họ hành xử cách hợp lý, kết cân thị trường dựa hành xử hợp lý thực Trong cân này, chứng khoán định giá theo lý thuyết thị trường hiệu Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, giá kết hợp chặt chẽ với tất thông tin sẵn có giá xem đánh giá tối ưu giá trị đầu tư thực thời điểm Do thực tế tất thơng tin chứa giá cổ phiếu, tạo lợi nhuận mức trung bình 1.1.1 Học thuyết thị trường hiệu quả: Giả thuyết thị trường hiệu giả thuyết lý thuyết tài cho giá thị trường có tính chất đầu cơ, đặc biệt thị trường chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin biết, hay nói cách khác, phản ánh đầy đủ kỳ vọng nhà đầu tư Do khơng thể kiếm lợi nhuận cách vào thơng tin biết hay hình thái biến động giá khứ Có thể nói cách ngắn gọn nhà đầu tư khôn thị trường Khái niệm hiệu dùng với hàm ý hấp thụ thông tin nhanh chóng 44 lớn giữ lại mơ hình phân tích tổng phương sai trích phải lớn 0.5 Trong nghiên cứu này, phương pháp Prinipal Compoenent với phép quay Varimax sử dụng phân tích nhân tố 3.3.3.1 Phân tích biến độc lập Bảng 3.6 Kết phân tích nhân tố EFA biến độc lập KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy .823 Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square 879.143 df 120 Sig .000 Hệ số 0.5 < KMO = 0.823 < cho thấy giả thuyết ma trận tương quan tổng thể ma trận đồng bị bác bỏ, mức ý nghĩa kiểm định Barlett = 0.000 < 0.05 nên biến quan sát có tương quan với phạm vi tổng thể 45 Bảng 3.7 Phân tích phương sai tổng thể Total Variance Explained Extraction Com Initial Eigenvalues pone % Sums of Squared Rotation Loadings of Cumulative Sums of Squared Loadings % of Cumulative % of Cumulative nt Total Variance % Total Variance % Total Variance % 4.868 30.427 30.427 4.868 30.427 30.427 4.097 25.608 25.608 2.506 15.660 46.087 2.506 15.660 46.087 2.514 15.712 41.319 1.322 8.264 54.352 1.322 8.264 54.352 2.085 13.033 54.352 969 6.056 60.407 836 5.226 65.633 768 4.802 70.436 745 4.656 75.092 605 3.778 78.870 556 3.475 82.345 10 537 3.356 85.702 11 493 3.082 88.784 12 470 2.939 91.723 13 399 2.494 94.218 14 365 2.280 96.498 15 339 2.120 98.618 16 221 1.382 100.000 Extraction Method: Principal Component Analysis Kết phân tích bảng 3.7 cho thấy nhân tố trích điểm eigenvalue 1.322 > phương sai trích 54.352% > 50% Điều cho thấy liệu giải thích nhân tố Bảng 3.8 Bảng xoay nhân tố 46 Rotated Component Matrix a Component Điểm tựa 832 Điểm tựa 776 Tính tốn bất hợp lý 765 Tính tốn bất hợp lý 714 Q tự tin 649 Tình điển hình 618 Sự kiện gần 603 Tình điển hình 572 Ác cảm thua lỗ 755 Ác cảm hối tiếc 741 Ác cảm hối tiếc 695 Ác cảm thua lổ 666 Ác cảm thua lỗ 633 Hành vi bầy đàn 764 Hành vi bầy đàn 733 Hành vi bầy đàn 688 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization Trong nhân tố trích ta quan sát thấy: Nhóm nhân tố thứ (nhân tố X1): bao gồm biến AN2, AN1, MC1, MC2, OV, RP1, RC, RP2 • Các hệ số tải nhân tố (factor loading) biến quan sát lớn 0.5 nên biến bị loại khỏi mơ hình nghiên cứu • Các biến nhập lại thành biến quan sát gọi tên “Hành vi kinh nghiệm, nhận thức” (biến X1) 47 Nhóm nhân tố thừ (nhân tố X2): bao gồm LA2, RG1, RG2, LA3, LA1 Trong nhóm biến quan sát hệ số factor loading thỏa mãn yêu cầu (lớn 0.5) nên đưa vào mơ hình nghiên cứu với tên gọi “Hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc” Nhóm nhân tố thứ (nhân tố X3): bao gồm HB1, HB3, HB2 • Các biến có hệ số tải nhân tố lớn 0.5 nên khơng có biến bị loại khỏi mơ hình nghiên cứu • Các biến HB1, HB2, HB3 nói đến hành vi nhà đầu tư định dựa vào xu hướng đám đông, chuyên gia, người thân, bạn bè nên biến gộp chung lại với gọi “Hành vi bầy đàn” (biến X3) 3.3.3.2 Phân tích biến phụ thuộc (Y) “Quyết định đầu tư” (biến Y) nhà đầu tư cá nhân đo lường biến quan sát (P, T, I, R) phân tích theo phương pháp Prinipal Component với phép quay Varimax Các biến quan sát có hệ số factor loading nhỏ 0.5 bị loại khơng đảm bảo hội tụ với biến lại thang đo Bảng 3.9 Kết phân tích nhân tố EFA biến phụ thuộc KMO and Bartlett's Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy .689 Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square 208.311 df Sig .000 48 Total Variance Explained Compo Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings nent Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % 2.387 59.671 59.671 2.387 59.671 59.671 785 19.626 79.297 580 14.510 93.807 248 6.193 100.000 Extraction Method: Principal Component Analysis Component Matrix a Component Thông tin 873 Xu hướng giá khứ 850 Báo cáo tài cơng ty 746 Sự biến động giá 587 Extraction Method: Principal Component Analysis Bốn biến P, I, T, R rút thành nhân tố Hệ số tải nhân tố biến quan sát lớn 0.5 Phương sai trích 59.671% > 50% Mức ý nghĩa kiểm định Barlett = 0.000 < 0.05 nên biến quan sát tương quan với phạm vi tổng thể Hệ số 0.5 < KMO = 0.689 < nên phân tích nhân tố phù hợp 3.3.3.3 Mơ hình nghiên cứu điều chỉnh Từ kết phân tích nhân tố cho thấy biến đo lường tác động nhân tố hành vi đến tiến trình định đầu tư nhà đầu tư cá nhân Tp.HCM nhóm thành nhân tố là: X1, X2, X3 49 3.3.4 Hồi quy tuyến tính 3.3.4.1 Phân tích tương quan Bảng 3.10 Ma trận tương quan nhân tố Correlations Hành vi kinh Hành vi ác nghiệm, Hành vi kinh Pearson Correlation nghiệm, nhận nhận cảm thua lỗ, hối Hành vi bầy Quyết thức (X1) tiếc (X2) đàn (X3) đầu tư (Y) 000 000 484 1.000 1.000 000 Sig (2-tailed) thức (X1) N 162 162 162 162 Hành vi ác Pearson Correlation 000 000 118 1.000 001 cảm thua lỗ, hối Sig (2-tailed) tiếc (X2) N 162 162 162 000 000 411** Sig (2-tailed) 1.000 1.000 N 162 162 Quyết định đầu Pearson Correlation tư (Y) ** 162 Hành vi bầy đàn Pearson Correlation (X3) 1.000 484 ** định 000 162 118 411 Sig (2-tailed) 000 001 000 N 162 162 162 162 ** 162 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Từ bảng ma trận tương quan nhân tố cho thấy nhóm nhân tố hành vi tài có mối tương quan chiều chặt chẽ đến trình định nhà đầu tư (sig < 0.05) Tuy nhiên, hệ số tương quan Pearson Correlation ba nhóm nhân tố hành vi q trình định nhỏ 0.5 Điều cho thấy nhân tố hành vi yếu tố chi phối yếu q trình định nhà đầu tư cá nhân sàn Tp.HCM Điều có nghĩa việc định nhà đầu tư cá nhân chịu tác động nhân tố khác số vốn đầu tư, độ lớn thị trường 50 3.3.4.2 Phân tích hồi quy Ta tiến hành phân tích hồi quy để xác định cụ thể trọng số nhân tố hành vi tác động đến trình định nhà đầu tư Phân tích hồi quy thực với biến độc lập X1, X2, X3 biến phụ thuộc Y Kết hồi quy sau: Bảng 3.11 Tóm tắt mơ hình hồi quy: b Model Summary Adjusted Model R 646 a R Std Error of the R Square Square Estimate Durbin-Watson 418 406 77042717 2.182 a Predictors: (Constant), Hành vi bầy đàn, Hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc, Hành vi kinh nghiệm, nhận thức b Dependent Variable: Quyết định đầu tư ANOVAb Model a Sum of Squares df Mean Square F Sig Regression 67.218 22.406 37.749 000 Residual 93.782 158 594 Total 161.000 161 a Predictors: (Constant), Hành vi bầy đàn, Hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc, Hành vi kinh nghiệm, nhận thức a Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B 3.718E-16 061 (Constant) Hành vi kinh nghiệm, nhận thức Hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc Hành vi bầy đàn Std Error Beta Collinearity Statistics t Sig .000 1.000 Tolerance VIF 484 061 484 7.977 000 1.000 1.000 118 061 118 1.940 004 1.000 1.000 411 061 411 6.771 000 1.000 1.000 51 Nhận xét • Kết hồi quy cho thấy biến độc lập X1 (Hành vi kinh nghiệm nhận thức), X2 (Hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc), X3 (Hành vi bầy đàn) có ảnh hưởng đến q trình định nhà đầu tư cá nhân hệ số Sig ba biến nhỏ 0.5% • Hệ số R2 hiệu chỉnh mơ hình 0.406 • Hệ số VIF biến độc lập mơ hình nhỏ nên khơng có tượng đa cơng tuyến biến • Trị số < Durbin-Watson = 2.182 < cho biết phần dư khơng có tương quan với • Phân tích ANOVA cho thấy thơng số F có Sig = 0, chứng minh mơ hình hồi quy xây dựng phù hợp với dữa liệu thu thập Vậy, mơ hình hồi quy tuyến tính sau: Y = 0.484 X1 + 0.118 X2 + 0.411 X3 3.3.5 Nhân tố hành vi tác động đến loại giao dịch nhà đầu tư sàn Tp.HCM Phần nghiên cứu làm sáng tỏ tác động nhân tố hành vi đến loại khác định đầu tư Bảng 3.12 Nhân tố hành vi tác động đến loại giao dịch định giao dịch nhà đầu tư Nhân tố Không Hiếm Thường Luôn xuyên Quyết định mua 63 78 14 Quyết định bán 63 78 14 Lựa chọn cổ phiếu giao dịch 61 73 14 14 Thời gian nắm giữ 120 35 Số lượng cổ phiếu giao dịch 85 21 42 14 52 Bảng 3.12 cho ta thấy định mua bán nhà đầu tư cá nhân sàn Tp.HCM thường xuyên chịu tác động nhân tố hành vi (chiếm 57%) Tuy nhiên, họ xem xét việc lựa chọn cổ phiếu mà họ giao dịch thời gian mà họ nắm giữ cổ phiếu Hầu hết, người thường mua cổ phiếu giá thấp với giá cao với hy vọng cổ phiếu giá thấp tăng giá họ kiếm phần lợi nhuận cao tương lai Tóm tắt kết nghiên cứu: Chương trình bày tổng quát đặc điểm mẫu nghiên cứu, mô tả tổng quát kết trả lời mẫu kết kiểm định thang đo lường Mẫu nghiên cứu phản ánh đặc trưng chủ yếu đám đông nghiên cứu Kết dựa hai lý thuyết tài hành vi gồm 16 biến quan sát, định đầu tư gồm biến quan sát đưa vào để kiểm định mơ hình giả thuyết nghiên cứu Thang đo khái niệm nghiên cứu đạt giá trị hội tụ giá trị phân biệt thông qua thỏa mãn điều kiện phân tích nhân tố EFA phân tích tương quan Pearson Kết nghiên cứu đáp ứng mục tiêu nghiên cứu ủng hộ cho hai lý thuyết tài hành vi Cụ thể kết phép kiểm định hồi quy tuyến tính ủng hộ cho nhóm nhân tố X1, X2, X3 ba nhóm nhân tố hành vi kinh nghiệm, nhận thức; hành vi ác cảm với thua lỗ, hối tiếc hành vi bầy đàn Trong đó, hành vi kinh nghiệm, nhận thức có ý nghĩa tác động mạnh đến việc định nhà đầu tư cá nhân, hành vi bầy đàn cuối hành vi ác cảm thua lỗ, hối tiếc Và loại định giao dịch bị tác động nhân tố hành vi cách thường xuyên định mua bán Kết nghiên cứu khơng phải khám phá mang tính cách mạng Tuy nhiên, kết nghiên cứu phát số điểm đáng quan tâm đến thị trường chứng khốn Tp.HCM nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung bên cạnh thị trường vàng ngoại tệ Các nhà đầu tư nhớ : “muốn chinh phục thị trường phải làm chủ thân nắm bắt tâm lý thị trường” 53 Kết luận chương Khơng có ngạc nhiên nghiên cứu tìm thấy phân tích sử dụng phổ biến định sàn Tp.HCM Điều phù hợp với lý thuyết tài truyền thống, nhấn mạnh thơng tin thị trường cần thiết để thúc đẩy thị trường hiệu Tuy nhiên, nghiên cứu phát nhân tố hành vi tác động mạnh đến trình định đầu tư Lý thuyết kỳ vọng định dựa vào kinh nghiệm chứng, với định dựa vào kinh nghiệm vượt trội lý thuyết kỳ vọng việc giải thích hành vi nhà đầu tư hoạt động sàn Tp.HCM Nghiên cứu củng cố cho quan điểm hành vi nhà đầu tư hoạt động thị trường sàn Tp.HCM bị tác động nhân tố khác Tác động nhân tố hành vi định nhà đầu rư khác mức độ tác động cao đến tác động khơng tác động Các nhà đầu tư sàn Tp.HCM thường xem xét, tham khảo hành động giao dịch người khác hành vi bầy đàn xảy ra định đầu tư, đặc biệt định mua, bán khối lượng giao dịch Tuy nhiên, chúng không đồng hoạt động giao dịch vài khía cạnh bao gồm lựa chọn cổ phiếu thời gian nắm giữ Nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu thực ngành kinh tế Các nhân tố khác văn hóa, đưa xung quanh kinh tế nổi, mức độ khác thống trị kích cỡ thị trường tác động đến nghiên cứu Nhìn chung lý thuyết tài hành vi khơng thể cung cấp phương thức đầu tư kì diệu, lại giúp nhà đầu tư cẩn trọng hành vi đầu tư mình, từ tránh sai lầm khiến họ trở nên nghèo 54 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Sử Đình Thành, (2008), “Đề cương giảng Kinh tế học hành vi” Vương Quân Hoàng, “Những sai lầm thường gặp nhà đầu tư chứng khoán”, http://saga.vn/view.aspx?id=572 “Nghiên cứu ứng dụng tâm lý học vào tài chính” www.ntu.edu.vn/canbo/taitc/ /taitc/ /hanh%20vi%20hoc6.doc.aspx “Tài hành vi, tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam” http://doanhchu.com/tin-tuc/dau-tu/22-dau-tu/148 tai-chinh-hc-hanh-vi-tam-ly-byan-va-ttck-vit-nam “Những nguyên lý lý thuyết tài hành vi”, http://vietstock.vn/channelid/733/tin-tuc/179861-thi-truong-hieu-qua-va-ly-thuyet-taichinh-hanh-vi.aspx “Một số lý thuyết tài hành vi”, 16/02/2008, http://www.sbsc.com.vn/news/detail.do?id=10339 Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), “Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS”, Nhà xuất Thống Kê Tiếng Anh Michael Pompian, “Behavioral Finance and Wealth Management” Meir Statman, “Behavioral Finance versus Standard Finance” 10 Nelson Maina Waweru, Evelyne Munyoki, Enrico Uliana, (2008), “The effects of behavioral factors in investment decision-making: a survey of institutional investors operating at the Nairobi Stock Exchange” 11 Nicholas Barberis and Richard Thaler, (2002), “A survey of behavioral finance” 12 Shusil Bikh Chandani and Sunnil Sharma, (2001), “Herd Behavior in Financial Markets” 13 Applying Behavioral Finance to Value Investing, http://www.rationalportfolio.com/2007/11/applying-behavioral-finance-to-value.html PHỤ LỤC BẢNG CÂU HỎI THU THẬP Ý KIẾN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN Tôi học viên cao học trường Đại học Kinh tế TP.HCM Hiện nay, nghiên cứu nhân tố hành vi tác động đến trình định nhà đầu tư cá nhân TTCK TP.HCM Rất mong Anh/Chị dành thời gian trả lời giúp câu hỏi sau Mọi ý kiến Anh/Chị mang lại giá trị cho nghiên cứu câu trả lời Anh/Chị cung cấp bảo mật Rất mong giúp đỡ nhiệt tình Anh/Chị Phần mở đầu: Anh/Chị vui lòng cho biết quan điểm Anh/Chị phát biểu sau: “có tác động nhân tố tâm lý đến q trình định đầu tư chứng khốn” Khơng đồng ý (1) Đồng ý (2) Phần 1: Anh/Chị có sử dụng cơng cụ phân tích định đầu tư S T T Mã hóa TA Phân tích kỹ thuật FA Phân tích SM Các phương pháp chủ quan khác Phương pháp Không biết Không Hiếm Thường xun Ln ln Phần 2: Anh/Chị vui lịng cho biết mức độ đồng ý Anh/Chị phát biểu đây: S T T Mã hóa Các nhân tố hành vi HỒN TỒN KHƠNG ĐỒNG Ý KHƠNG ĐỒNG Ý KHƠNG CĨ Ý KIẾN ĐỒNG Ý HỒN TỒN ĐỒNG Ý HỒN TỒN KHƠNG ĐỒNG Ý KHƠNG ĐỒNG Ý KHƠNG CĨ Ý KIẾN ĐỒNG Ý HOÀN TOÀN ĐỒNG Ý Lý thuyết kỳ vọng LA1 Khi giá cổ phiếu giảm liên tục, lo sợ việc bán đáy Do đó, cách tốt mua thêm cổ phiếu vào nhằm kéo giá bình quân xuống để giảm bớt thua lỗ LA2 Sợ rủi ro gia tăng trạng thái lời LA3 Sẵn sàng chấp nhận rủi ro trạng thái lỗ RG1 Chần chừ, tiếc nuối việc bán cắt lỗ cổ phiếu giảm giá với hy vọng giá tăng trở lại RG2 Vội vàng bán cổ phiếu từ trạng thái lỗ sang trạng thái lãi để thu hồi vốn S T T Mã hóa Các nhân tố hành vi Lý thuyết dựa vào kinh nghiệm, nhận thức MC1 Bạn có xu hướng phân chia tài sản thành tài khoản riêng biệt như: tiền gửi tiết kiệm, tiền du lịch, tiền học, tiền đầu tư chứng khoán, … MC2 Bán cổ phiếu thua lỗ danh mục OV Tự tin vào khả phân tích dự báo thị trường thân RP1 Thích đầu tư vào cổ phiếu “hot” thị trường 10 RP2 Thích mua cổ phiếu thuộc ngành nghề công ty quen thuộc 11 AN1 So sánh với giá bán trước muốn mua lại cổ phiếu 12 AN2 Việc mua bán cổ phiếu chịu tác động kinh nghiệm trải qua thị trường 13 RC Giao dịch mua bán cổ phiếu bị tác động kiện gần thị trường 14 HB1 Theo xu hướng số đông thị trường định khoản thời gian ngắn 15 HB2 Ra định dựa vào chuyên gia có kinh nghiệm phương tiện truyền thông 16 HB3 Ra định dựa vào thông tin người thân, bạn bè đồng nghiệp Phần 3: Anh/Chị cho biết mức độ tác động nhân tố trình định STT Mã hóa Nhân tố P Sự biến động giá I Thông tin T Xu hướng giá khứ R Báo cáo tài cơng ty Khơng tác động Tác động Tác động vừa Tác động cao Tác động cao Phần 4: Các nhân tố hành vi tác động đến việc giao dịch nhà đầu tư nào? STT Mã hóa Nhân tố B Quyết định mua S Quyết định bán C Lựa chọn cổ phiếu giao dịch H Thời gian nắm giữ cổ phiếu V Số lượng cồ phiếu giao dịch Không Hiếm Thường xuyên Chân thành cảm ơn cộng tác nhiệt tình Anh/Chị Ln ln ... tiêu nghiên cứu: - Tìm hiểu thiên lệch hành vi tác động chúng - Xác định thiên lệch hành vi chủ yếu tác động đến định đầu tư - Nghiên cứu tác động thiên lệch hành vi trình giao dịch TTCK Tp.HCM... quan tài hành vi Chương 2: Nhận diện thiên lệch hành vi Chương 3: Phân tích tác động thiên lệch hành vi đến định nhà đầu tư cá nhân TTCK Tp.HCM CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1 TÀI... tiến hành phân tích tác động nhân tố hành vi đến định nhà đầu tư cá nhân thị trường thông qua bảng câu hỏi khảo sát chương trình xử lý liệu SPSS 36 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG THIÊN LỆCH HÀNH VI