(Luận văn thạc sĩ) mối tương quan giữa điều hành công ty với hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 Người hướng dẫn khoa học: GS.TS Trần Ngọc Thơ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2012 MỤC LỤC A TÓM TẮT B PHẦN NGHIÊN CỨU .7 CHƯƠNG I CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ CÁC NHÂN TỐ ĐIỀU HÀNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Điểm số quản trị công ty hiệ hoạt động công ty cổ phần 1.2 Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động công ty cổ phần 1.3 Quy mơ tính độc lập ban hội đồng quản trị hiệu hoạt động 1.4 Vấn đề người đại diện hiệu hoạt động 1.5 Kết luận 11 CHƯƠNG II XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 12 2.1 Phát triển giả thiết nghiên cứu 12 2.1.1 Mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần: 12 2.1.1.1 Tỷ lệ sở hữu cổ phần Nhà nước hiệu hoạt động: 12 2.1.1.2 Tỷ lệ sở hữu cổ phần nước hiệu hoạt động: 13 2.1.2 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu HĐQT với hiệu hoạt động công ty cổ phần 15 2.1.3 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu BGĐ với hiệu hoạt động công ty cổ phần 17 2.1.4 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần 19 2.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 20 2.2.1 Biến phụ thuộc: 20 2.2.2 Biến độc lập 20 2.2.3 Biến kiểm soát 21 2.3 Thiết lập phương trình hồi quy xác định mối tương quan nhân tố điều hành công ty hiệu hoạt động 24 2.4 Nguồn liệu phương pháp thu thập 24 2.5 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu 25 2.5.1 Phương pháp xử lý số liệu 25 2.5.2 Lý giải kết nghiên cứu 26 2.6 Kết luận 27 CHƯƠNG III LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 3.1 Lý giải kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội tập liệu tổng thể 28 3.1.1 Thống kê mô tả biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc 28 3.1.2 Kiểm định tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát 30 3.2 Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê 32 3.2.1 Phân tổ thống kê theo quy mô vốn 32 3.2.2 Phân tổ thống kê theo tỷ lệ nợ 35 3.2.3 Phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh ngành 39 3.3 Chấp nhận bác bỏ giả thiết, lý giải kết nghiên cứu 42 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 C PHẦN PHỤ LỤC 52 Phiếu khảo sát đánh giá cường độ cạnh tranh số ngành kinh tế 52 Bảng kết phân loại mức độ cạnh tranh ngành thông qua khảo sát 54 Bảng liệu khảo sát 55 Biểu đồ thống kê mô tả biến 111 DANH MỤC HÌNH Hỉnh B-1: Các mối tương quan xem xét để xây dựng mơ hình .12 Hình B-2: Mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố điều hành công ty đến hiệu hoạt động công ty cổ phần 23 DANH MỤC BẢNG Bảng B-1: Kết thống kê mô tả biến độc lập, biến kiểm soát biến phụ thuộc tập liệu tổng thể 28 Bảng B-2: Hệ số tương quan cặp biến độc lập biến kiểm soát tập liệu tổng thể 30 Bảng B-3: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội tập liệu tổng thể 31 Bảng B-4: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội cơng ty có quy mơ vốn nhỏ 33 Bảng B-5: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội cơng ty có quy mơ vốn trung bình 33 Bảng B-6: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội cơng ty có quy mơ vốn lớn 34 Bảng B-7: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội cơng ty có tỷ lệ nợ thấp .35 Bảng B-8: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội cơng ty có tỷ lệ nợ cao 37 Bảng B-9: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh thấp 39 Bảng B-10: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh trung bình 40 Bảng B-11: Kết xử lý phương trình hồi quy tuyến tính bội phân tổ thống kê theo cường độ cạnh tranh cao .41 Bảng B-12: Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng thể phân tổ thống kê .42 Bảng B-13: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Nhà nước hiệu hoạt động: 43 Bảng B-14: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần nước hiệu hoạt động 43 Bảng B-15: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần tư nhân lớn hiệu hoạt động 44 Bảng B-16: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu cổ phần thành viên HĐQT hiệu hoạt động 44 Bảng B-17: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm TGĐ hiệu hoạt động 45 Bảng B-18: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở BGĐ hiệu hoạt động .45 Bảng B-19: Bảng hệ số hồi quy tỷ lệ sở tập trung hiệu hoạt động 46 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ Ý nghĩa BGĐ Ban giám đốc CTCP Công ty cổphần ĐHĐCD Đại hội đồng cổ đông DNNN Doanh nghiệp nhà nước FDI Đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment) FPI Đầu tư gián tiếp nước (Foreign Portfolio Investment) HAX Sở Giao dịch chứng khoán TP Hà Nội (Hanoi City Secutities Exchange) HĐQT Hội đồng quản trị HOSE SởGiao dịch chứng khốn TP HồChí Minh (Hochiminh City Secutities Exchange) OECD Tổchức Hợp tác Phát triển kinh tế (Organisation for Economic Co-operation and Development) RE Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (Return On Asset) ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Return On Equity) ROI Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (Return On Investment) TGĐ Tổng giám đốc/Giám đốc A TĨM TẮT Điều hành cơng ty đặc biết quan trọng công ty đại chúng, nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty cổ phần Nghiên cứu mối tương quan nhân tố điều hành công ty với hiệu hoạt động cơng ty cổ phần nhóm cơng ty có quy mơ vốn nhỏ, tơi tìm thấy mối tương quan dương tỷ lệ sở hữu chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm TGĐ với hiệu hoạt động Khi nghiên cứu nhóm cơng ty có tỷ lệ nợ cao, tơi tìm tỷ lệ sở hữu chủ tịch HĐQT có tương quan âm với hiệu hoạt động, đồng thời tỷ lệ sở hữu tập trung có tương quan dương với hiệu hoạt động Cũng nhóm cơng ty có tỷ lệ nợ cao này, phát mối tương quan dương tỷ lệ sở hữu cổ phần HĐQT kiêm nhiệm TGĐ với hiệu hoạt động cổ phần Từ khóa chính: điều hành cơng ty, tỷ lệ sở hữu, hiệu hoạt động Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần Việt Nam Nghiên cứu mối tương quan đặc tính HĐQT Ban Giám Đốc với hiệu hoạt động công ty cổ phấn Nghiên cứu mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần B CHƯƠNG I PHẦN NGHIÊN CỨU CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ CÁC NHÂN TỐ ĐIỀU HÀNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TRONG CƠNG TY CỔ PHẦN 1.1 Điểm số quản trị cơng ty hiệ hoạt động công ty cổ phần Brown Cayler (2004) nghiên cứư “ Điều hành công ty hiệu hoạt động doanh nghiệp” xây dựng thước đo quản trị doanh nghiệp, gọi Gov-Score, mà liệu cung cấp ISS Các thành phần Gov-Score chia thành nhóm:  Kiểm tốn  Ban điều hành  Đặc chế  Trình độ học vấn ban điều hành  Thù lao hội đồng quản trị ban điều hành  Sở hữu cổ phần ban điều hành  Tiến trình thự thi  Tình trạng cơng ty Bằng nghiên cứu 2300 cơng ty, Brown Cayler tìm mối liên hệ Gov-Score với thước đo hiệu công ty xếp vào loại: ROE; giá trị (Tobin’Q) chi trả cho cổ đông Nghiên cứu công ty quản trị tốt tạo lợi nhuận tốt hơn, có giá trị tốt chi trả lợi tức cho cổ đông cao Bên cạnh đó, Brow Cayler cịn thừa nhận doanh nghiệp có Hội đồng quản trị có nhiều thành viên độc lập ROE, biên lợi nhuận, tỷ lệ cổ tức mua lại cổ phần cao Nghiên cứu cho thấy thành viên hội đồng quản trị hạn chế cải thiện hiệu doanh nghiệp việc gia tăng kiểm tra quyền lợi hội đồng quản trị có quy mơ lớn khó thơng tin định tệ Một báo cáo năm 2005 ISS cơng ty có cấu quản trị tốt có rủi ro thấp hơn, lợi nhuận tốt giá trị công ty cao Hiệu hoạt động đo lường qua tiêu: tỷ suất lợi nhận vốn đầu tư (ROI), tỷ suất cổ tức hang năm, tỷ suất lợi nhuận ròng P/E Những công ty quản trị tốt công ty quản trị đến 13 16 thước đo tài hiệu hoạt động, ủng hộ cho quan điểm điều hành công ty tốt dẫn đến hiệu hoạt động tốt Một nghiên cứu CLSA-Credit Lyonnais Securities Asia nghiên cứu 945 công ty 25 quốc gia 18 ngành, cho thấy cơng ty có số quản trị cao hoạt động tốt với tỷ suất lợi nhuận cao Với nghiên cứu , ta thấy có mối tương quan dương mức xếp hạng điều hành công ty hiệu hoạt động 1.2 Cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động công ty cổ phần Khi bàn cấu trúc sở hữu, người ta phân loại thành cấu trúc tập trung phân tán Trong cơng ty cổ phần có cấu trúc sở hữu tập trung, cổ đông thiểu số tác động vào định cao cấp, có quyền biểu Trong cơng ty có cấu trúc sở hữu phân tán khơng cổ đơng chi phối cơng ty được; vậy, cổ đơng thiểu số thơng qua phiếu bầu tham gia vào q trình định Ngồi ra, nói đến vấn đề cấu trúc sở hữu, sở hữu nhà nước bàn luận nghiên cứu nhiều Đây thực chất sở hữu toàn dân, nhà nước đại diện chủ sở hữu Vấn đề đặt là: Vấn đề người đại diện? Nếu người đại diện theo đuổi mục tiêu riêng tư, mâu thuẫn với lợi ích nhà nước Vấn đề tác giả đề cập phần 1.4 Gillan & Starks (2003) nghiên cứu đến vấn đề cấu trúc sở hữu cho kết nhà đầu tư tổ chức nước đóng vai trị quan trọng việc tạo lập mơi trường tích cực, thúc đẩy thay đổi thực hành quản trị cơng ty tồn giới Trong đó, tổ chức nước có quan hệ kinh doanh với cơng ty địa phương phải bắt buộc trung thành với phong cách quản lý nhà quản trị Tác giả Mahmood Osman Imam Mahfujia Malik nghiên cứu “ Hiệu hoạt động Quản trị công ty thông qua cấu trúc sở hữu: chứng từ TTCK Bangladesh năm 2007” đo lường tỷ suất sinh lợi từ đầu tư cổ phiếu Tobin’Q Cấu trúc sở hữu chia thành tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nước ngồi, tỷ lệ sở hữu cơng chúng, tỷ lệ sở hữu tổ chức tỷ lệ sở hữu nhà tài trợ Kết tỷ lệ sở hữu nước ngồi có tương quan dương đạt mức ý nghĩa thống kê với hiệu ... 2.1.2 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu HĐQT với hiệu hoạt động công ty cổ phần 15 2.1.3 Mối tương quan tỷ lệ sở hữu BGĐ với hiệu hoạt động công ty cổ phần 17 2.1.4 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu. .. TP.HCM -o - NGUYỄN THỊ THÚY NHO ĐỀ TÀI: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA ĐIỀU HÀNH CÔNG TY VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng... ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty cổ phần Nghiên cứu mối tương quan nhân tố điều hành công ty với hiệu hoạt động cơng ty cổ phần nhóm cơng ty có quy mơ vốn nhỏ, tơi tìm thấy mối tương quan