TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ

Mục lục Phần 1: Tổng quan tỷ giá I Một số lý luận sách tỷ giá, chế độ tỷ giá sách tỷ giá Một số lý luận tỷ giá 1.1 Khái niệm tỷ giá Hầu hết quốc gia giới có đồng tiền riêng Các hoạt động thương mại, đầu tư quan hệ tài quốc tế địi hỏi quốc gia phải tốn với Thanh toán quốc gia dẫn đến việc mua bán đồng tiền khác theo tỷ lệ định Tỷ lệ gọi tỷ giá? Vậy tỷ giá ? Có nhiều khái niệm tỷ giá sử dụng phổ biến ngày : - Theo Thomas p.Fitch: exchange rate is conversion price for exchange one curency for another - tỷ giá giá chuyển đổi để đổi đồng tiền lấy đồng tiền khác Theo Frederic Smishkin: the price of one currency in term of another is called the exchange rate- giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác gọi tỷ giá” Theo luật ngân hàng nhà nước Việt Nam (năm 2010): tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam giá đơn vị tiền tệ nước ngồi tính đơn vị tiền tệ Việt Nam Cho đến ngày chưa có thống cách hiểu tỷ giá Tuy nhiên từ điểm chung thừa nhận rộng rãi theo chế thị trường, tỷ giá khái niệm sau: exchange rate is the price of one currency in term of another - tỷ giá giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác Từ khái niệm này, tỷ giá hiểu theo cách hoàn chỉnh phù hợp với : - Tỷ giá giá đồng tiền quốc gia mà cịn có đồng tiền chung : EUR, SDR,… Tỷ giá khơng cịn biểu thơng qua hàng hóa nữa: nay, IMF cấm quốc gia thành viên không gắn đồng tiền quốc gia với vàng bạc, thực tế khơng cịn quốc gia gắn tiền tệ với vàng bạc Trong chế thị trường, tỷ giá giá xác định theo quy luật quan hệ cung cầu thị trường ngoại hối Tỷ giá thường xuyên biến động để phản ánh thay đổi biến số xác định như: lạm phát, lãi suất, tăng trưởng kinh tế, suất lao động, kỳ vọng … Như vậy, khái niệm “tỷ giá tương quan sức mua đồng tiền” trở nên khiếm khuyết Luật NHNN Việt Nam phản ánh trường hợp cụ thể Việt Nam Trên thực tế có nước quy định tỷ giá ngược với Việt Nam Anh, Úc, Newzeland … nước quy định tỷ giá giá đơn vị nội tệ tính số đơn vị ngoại tệ Các khái niệm liên quan đến tỷ giá 2.1 Đồng tiền yết giá, đồng tiền định giá - Đồng tiền định giá (term currency-T) đồng tiền có số đơn vị thay đổi, phụ thuộc vào quan hệ cung cầu thị trường Đồng tiền yết giá (commodity currency- C) : đồng tiền có số đơn vị cố định đơn vị Trên thực tế đồng tiền yết giá thường đồng tiền mạnh USD, GBP, AUD,… Còn đồng tiền định giá thường đồng tiền yếu VND … Tuy nhiên đồng tiền vừa đóng vai trị đồng tiền yết giá với đồng tiền đồng tiền định giá đồng tiền khác Ví dụ : USD/VND = 21 340 USD đồng tiền yết giá, VND đồng tiền định giá 2.2 Điểm tỷ giá, cách đọc cách viết tỷ giá Trong giao dịch mua bán ngoại tệ, người mua ngoại tệ chữ số thập phân yết giảm chi phí, ngược lại người bán ngoại tệ chữ số thập phân yết nhiều có lợi Vì để người mua người bán chấp nhận được, việc mua bán diễn thuận tiện số chữ số tỷ giá hình thành, thường bao gồm chữ số ý nghĩa từ trái qua phải Điểm tỷ giá đơn vị (thông thường đơn vị thập phân) cuối tỷ giá yết thao thơng lệ giao dịch ngoại hối Cịn tỷ giá nghịch đảo, số chữ số thập phân tỷ giá nghịch đảo số chữ số trước dấu phẩy tỷ giá thuận cộng với Cách đọc viết tỷ giá: - 1USD = 21 560VND USD/VND = 21 560 VND = 21 560 Tỷ giá mua tỷ giá bán USD/VND = 21 540 - 21 560 VND = 21 540 - 21 560 VND = 21 540/60 USD/VND = 40/60 Các phương pháp yết tỷ giá Có hai phương pháp yết tỷ giá là: Yết tỷ giá trực tiếp: Tỷ giá giá đơn vị ngoại tệ tình số đơn vị nội tệ Hầu giới dùng phương pháp yết tỷ giá trực tiếp có - Việt Nam Yết tỷ giá gián tiếp: Tỷ giá giá đơn vị nội tệ tính số đơn vị ngoại tệ Hiện giới có đồng tiền dùng phương pháp này, là: SDR, EUR, AUD, NZD, GBP Cho đến ngày chưa có văn pháp lý bắt buộc quy định đồng tiền cụ thể phải đóng vai trị đồng tiền yết giá hay định giá Tuy nhiên, thực tế vai trò bật kinh tế Mỹ, tỷ giá niêm yết với USD Trong USD đóng vai trị đồng tiền yết giá với tất đồng tiền trừ đồng tiền vừa kể Riêng nước Mỹ vừa áp dụng phương pháp yết tỷ giá trực tiếp gián tiếp Phân loại tỷ giá 4.1 Căn vào sách tỷ giá Căn vào sách tỷ giá, tỷ giá bao gồm năm loại: - Tỷ giá thức (official rate) tỷ giá bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, ngân hàng trung ương cơng bố, phản ánh thức giá trị đối ngoại đồng nội tệ Tỷ giá thức áp dụng để tính thuế xuất nhập số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá thức Ngồi Việt Nam tỷ giá thức cịn sở để ngân hàng thương mại xác định tỷ giá kinh doanh biên độ cho phép Tỷ giá chợ đen- black market rate: tỷ giá hình thành bên ngồi hệ thống ngân hàng, quan hệ cung cầu thị trường chợ đen định Tỷ giá cố định – Fixed rate: tỷ giá ngân hàng trung ương công bố cố định biên độ dao động hẹp Dưới áp lực cung cầu thị trường để trì tỷ giá cố định buộc ngân hàng trung ương phải thường xuyên can thiệp, làm cho dự trữ ngoại hối quốc gia thay đổi Tỷ giá thả hồn tồn-Freely Floating rate: tỷ giá hình thành theo quan hệ cung cầu thị trường, ngân hàng trung ương can thiệp Tỷ giá thả có điều tiết - managed floating rate: tỷ giá thả nổi, ngân hàng Trung Ương tiến hành can thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho kinh tế 4.2 Căn vào mức độ ảnh hưởng lên cán cân toán - Tỷ giá danh nghĩa song phương (NER): giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa dịch vụ chúng Khi tỷ giá tăng, đồng tiền yết giá đổi nhiều đồng tiền định giá hơn, nên gọi lên giá ngược lại đồng tiền định giá bị giảm giá Cịn tỷ giá giảm, tương tự ta có đồng yết giá giảm giá đồng định giá tăng giá - Tỷ giá thực song phương (RER): tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước nước ngoài, số phản ảnh tương quan sức mua đồng nội tệ ngoại tệ Khi tỷ giá thực tăng làm cho sức mua tương đối đồng Việt Nam giảm, nên ta nói VND giảm giá thực Như vậy, đồng tiền giảm giá thực sức mua đối ngoại giảm tương đối so với đồng tiền khác từ thời điểm so với thời điểm khác Đồng tiền giảm giá thực có tác dụng làm tăng sức cạnh tranh thương mại quốc tế quốc gia Với yếu tố khác không đổi, tỷ giá danh nghĩa tăng, làm cho tỷ giá thực tăng Điều hàm ý, giá hàng hóa khơng co giãn ngắn hạn, nên phá giá nội tệ giúp cải thiện sức cạnh tranh thương mại quốc tê Tuy nhiên cần ý tới tác động tiêu cực phá giá đồng nội tệ Ví Dụ: thời gian gần Trung quốc thực sách phá giá đồng nhân dân tệ, điều làm cho giá mặt hàng xuất nước trở nên rẻ so với nước khác, thu hút khách hàng hơn, làm cho cạnh tranh thị trường quốc tế ngày tăng - Tỷ giá danh nghĩa đa phương (NEER): số tỷ giá trung bình đồng tiền so với đồng tiền cịn lại NEER chưa đề cập đến tương quan sức mua đồng tiền, đó, quốc gia, NEER tăng hay giảm không thiết phải đồng nghĩa với tăng hay giảm sức cạnh tranh thương mại quốc tế quốc gia so với quốc gia khác - Tỷ giá thực đa phương (REER): NEER điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước với tất nước cịn lại, phản ánh tương quan sức mua nội tệ với tất đồng tiền lại Vai trò tỷ giá Đối với quốc gia hay nhóm quốc gia (nếu có liên kết có đồng tiền chung) tỷ giá hối đoái mà họ quan tâm hàng đầu tỷ giá đồng tiền quốc gia hay nhóm quốc gia (đồng nội tệ) với đồng tiền quốc gia khác Tỷ giá giữ vai trò quan trọng kinh tế Sự vận động có tác động sâu sắc mạnh mẽ tới mục tiêu, sách kinh tế vĩ mô quốc gia thể hai điểm bản: 5.1 Tác động tỷ giá đến ngoại thương Tỷ giá đồng nội tệ ngoại tệ quan trọng quốc gia trước tiên tác động trực tiếp tới giá hàng hóa xuất nhập quốc quốc gia Khi đồng tiền quốc gia tăng giá hàng hóa nước đở nước ngồi trở nên đắt hàng hóa nước ngồi nước rẻ Ngược lại đồng tiền nước sụt giá, hàng hóa nước nước ngồi trở nên rẻ hàng hóa nước ngồi nước lại trở nên đắt Tỷ giá tác động đến hoạt động xuất nhập tác động tới cán cân toán, gây thâm hụt thặng dư cán cân 5.2 Tác động tỷ giá tới sản lượng, công ăn việc làm lạm phát Tỷ giá hối đối khơng quan trọng tác động đến ngoại thương, mà thơng qua tỷ giá có tác động đến khía cạnh khác kinh tế mặt giá nước, lạm phát khả sản xuất, công ăn việc làm hay thất nghiệp… Với mức tỷ giá hối đoái 1USD = 10500 năm 1994 thấp mức USD = 13500 VND năm 1998, tức tiền Việt Nam sụt giá giả định mặt giá giới khơng đổi, khơng có xe nhập tính thành tiền Việt Nam tăng làm tất sản phẩm nhập rơi vào tình trạng tương tự có nguyên vật liệu, máy móc cho sản xuất yếu tố khác kinh tế khơng đổi, điều tất yếu làm tăng mặt giá nước tăng lên Nếu tỷ giá hối đối tiếp tục có gia tăng liên tục qua năm, có nghĩa lạm phát tăng Nhưng bên cạnh đó, lĩnh vực sản xuất chủ yếu dựa vào nguồn lực nước tăng giá hàng nhập giúp tăng khả cạnh tranh cho lĩnh vực này, giúp phát triển sản xuất từ tạo thêm công ăn việc làm, giảm thất nghiệp, sản lượng quốc gia tăng lên Ngược lại, yếu tố khác khơng đổi, lạm phát giảm, khả cạnh tranh lĩnh vực nước có xu hướng giảm, sản lượng quốc gia giảm, thất nghiệp kinh tế tăng lên … tỷ giá hối đoái giảm xuống Các nhân tố tác động lên tỷ giá Tỷ giá biến động nhanh mạnh ngắn hạn lại có xu hướng biến đồng từ từ dài hạn Vậy nhân tố khiến cho tỷ giá biến động nhanh mạnh ngắn hạn nhân tố xác định xu hướng biến động tỷ giá dài hạn? Những nhân tố biến động thay đổi tác động từ từ lên tỷ giá định xu hướng vận động tỷ giá dài hạn: mức giá tương đối hai quốc gia, hàng rào thương mại, ưa thích hàng nội so với hàng ngoại, thu nhập suất lao động Những nhân tố biến động nhanh tác động trực tiếp lên tỷ giá định xu hướng vận động tỷ giá ngắn hạn, gồm: thay đổi mức lãi suất nội tệ, ngoại tệ, thay đổi tỷ giá kỳ vọng, cú sốc trị-kinh tế can thiệp ngân hàng trung ương a - Quy tắc phân tích Với nhân tố khác khơng đổi: Bất kì nhân tố làm cầu xuất tăng (nhu cầu người nước ngồi muốn mua hàng hóa nước tăng), tác động làm cho đồng nội tệ lên giá làm cho tỷ giá giảm ngược lại Mặt khác, nhân tố làm cho cầu nhập tăng, tác động làm cho nội tệ giảm giá, tức làm cho tỷ giá tăng Như vậy, quốc gia, cầu xuất hàng hóa tăng tương đối so với cầu nhập nội tệ lên giá, ngược lại, cầu xuất hàng hóa giảm tương đối so với cầu nhập nội tệ giảm giá Có nghĩa tỷ số Qnk/Qnk = k tăng lên Sẽ có trường hợp thỏa mãn điều kiện k : • • • • • b Qxk tăng Qnk giảm Qxk tăng Qnk không đổi Qxk tăng nhiều Qnk Qxk giảm Qnk giảm mạnh Qxk không đổi Qnk giảm Các nhân tố tác động lên tỷ giá dài hạn Khi phân tích yếu tố tác động lên tỷ giá, ta giả thiết yếu tố khác không đổi - Mức giá tương đối Khi tỷ lệ lạm phát nước tăng tương đối so với tỷ lệ lạm phát nước ngồi, làm cho giá hàng hóa nước trở nên đắt tương đối so với hàng hóa nước ngồi, điều dẫn tới: + cầu nhập hàng hóa nước tăng, làm cho cầu ngoại tệ tăng kết đồng nội tệ giảm giá (tỷ giá tăng) + cầu xuất hàng hóa nước giảm, cung ngoại tệ giảm, đồng nội tệ giảm giá (tỷ giá tăng) Như vậy, tỷ lệ lạm phát nước tăng tương đối so với nước làm cho tỷ giá giảm - Hàng rào thương mại( thuế quan hạn ngạch) * Nếu Việt Nam tăng mức thuế quan áp dụng hạn ngạch hàng hóa nhập làm cho giá hàng hóa nhập tính VND tăng, giảm cầu nhập hàng hóa, cầu ngoại tệ giảm, VND lên giá kết tỷ giá giảm Ngược lại nêu Mỹ tăng mức thuế quan hạn ngạch hàng hóa nhập làm cho giá hàng hóa nhập tính USD tăng giảm cầu nhập hàng hóa từ Việt Nam, làm cho cầu VND giảm, VND giảm giá tỷ giá tăng lên.Vì thuế quan hạn ngạch biện pháp sách thương mại, nên thay đổi từ từ dài hạn Ngày nay, biện pháp hạn ngạch quốc gia sử dụng, nên tác động hai nhân tố lên tỷ giá dài hạn ngày giảm * Thuế quan hạn ngạch tác động chiều lên tỷ giá, thuế quan tạo mơi trường bình đẳng cịn hạn ngạch tạo phân biệt đối xử, nguyên nhân tạo khe hở quản lý môi trường cho tiêu cực - Tâm lý người tiêu dùng nhân tố tác động lên tỷ giá Khi tâm lý, sở thích người thay đổi chẳng hạn nhiều người thích tiêu dùng hàng ngoại hơn, thích xem phim nước ngồi, thích mua sắm xe hãng tiếng nước so với hàng hóa nước, tâm lý làm tăng cầu nhập khẩu, dẫn tới tăng cầu ngoại tệ làm cho đồng nội tệ giảm giá dẫn đến tỷ giá tăng Tâm lý ưa thích hàng ngoại thay đổi từ từ theo thời gian, nên xem nhân tố tác động lên tỷ giá dài hạn - Năng suất lao động Gọi tỷ số k = suất lao động nước Việt Nam / suất lao động Mỹ Giả sử, k có xu hướng tăng nghĩa suất lao động Việt Nam tăng nhanh giới, làm cho mức giá hàng hóa Việt Nam có xu hướng giảm, tăng cầu xuất hàng hóa Việt Nam, tăng cung ngoại tệ, tỷ giá tăng Ngược lại, k có xu hướng giảm làm cho tỷ giá giảm Thu nhập người dân Nếu thu nhập người Việt Nam tăng, kích thích tăng nhu cầu nhập khẩu, làm tăng cầu ngoại tệ, kết VND giảm giá tức tỷ giá tăng Trước Việt Nam gia nhập WTO, dịng vốn FII mờ nhạt, chủ yếu thơng qua quỹ hình thành lâu năm Tuy nhiên, sau mở cửa FII gia tăng nhanh chóng năm 2006 (khoảng 1,3 tỷ USD) Đỉnh điểm, năm 2007, dòng vốn ngoại vào Việt Nam tăng đột biến, FII 5,6 tỷ USD Tuy nhiên FII mang tính đầu cao bộc lộ nhiều hạn chế Việc lượng vốn ngoại tệ đổ vào Việt Nam năm 2007 gây áp lực làm nóng kinh tế gây bất ổn Và sau khủng hoảng kinh tế xảy ra, nguồn vốn lại giảm nhanh chóng nhà đầu tư bán chứng khốn ạt để thu hồi vốn cụ thể năm 2008, FPI giảm xuống -0,8 tỷ USD Đầu tư gián tiếp nước ngồi 2009-2010, thị trường có khởi sắc trở lại với gia tăng khối lượng giá trị giao dịch khối ngoại, chiếm tương ứng 32,86% 45,21%so với giao dịch toàn thị trường Đỉnh điểm năm 2010, đạt 2,4 tỷ USD năm sau từ 2012 đến nay, dòng vốn FPI dương biến động nhẹ c Vay nợ ngắn dài hạn Vay nợ trung dài hạn tương ứng với khoản mục giải ngân nguồn vốn ODA (khơng tính phần ODA hồn lại tính vào khoản mục chuyển giao cán cân vốn chiều) Theo số liệu thống kê, tỷ trọng ODA vốn vay tổng vốn ODA tăng dần từ 80% thời kỳ 1993-2000 lên 93% thời kỳ 2006-2010 gần mức 95,7% hai năm 2011-2012 Có thể thấy mức giải ngân vốn ODA có tiến qua năm song chưa tương xứng với mức cam kết Riêng năm trở lại đây, nhờ tâm cao Chính phủ, nỗ lực ngành, cấp nhà tài trợ, giải ngân số nhà tài trợ quy mô lớn (Nhật Bản, Ngân hàng Thế giới - WB) có tiến vượt bậc Tỷ lệ giải ngân vốn ODA Nhật Bản Việt Nam năm 2011 đứng thứ nhì năm 2012 đứng thứ giới, tỷ lệ giải ngân WB Việt Nam tăng từ 13% năm 2011 lên 19% năm 2012 Khơng có số liệu thức vay nợ ngắn hạn, nhiên vào năm 2008, vay nợ ngắn hạn đạt khoảng 0,267 tỷ USD chiếm 0,3% GDP năm 2009 đạt 0,293 tỷ USD d Tiền gửi Theo dõi số liệu năm gần đây, lượng tiền gửi biến động thất thường , năm 2008 chứng kiến lượng tiền gửi giảm sút từ nước phát triển sang nước đnag phát triển giảm từ mức 2% GDP xuống 1,7% GDP Việt nam không ngoại lệ, lượng tiền gửi nửa tỷ lệ năm 2007, đạt 0,7 tỷ USD năm 2009 trở tiếp tục giảm mạnh qua năm từ năm 2009 đến nay, lượng tiền gửi ngân hàng nước ngồi ln mang dấu âm, đỉnh điểm năm 2010 : -7,1 tỷ USD Như tài khoản vốn năm 2008 thặng dư 12,87 tỷ USD đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng góp vào khoản mục thặng dư này(khoảng 89,73%) tài khoản vốn 2009 đạt 8,67 tỷ USD Phân tích tác động tỷ giá lên cán cân vốn Bảng khoản mục cán cân vốn từ năm 2008-2013 Đơn vị: tỷ USD Năm FDI FPI Vay mượn ngắn dài hạn Tiền tiền gửi ngân hàng nước 2008 9,3 -0,6 2009 6,9 -0,1 2010 7,1 2,4 2011 6,9 1,5 2012 7,2 2,0 2013 6,9 1,5 3,0 4,7 3,8 4,9 5,6 3,5 0,7 -4,8 -7,1 -6,4 -6,0 -12 Theo dõi thành phần cán cân vốn giai đoạn này, thấy, vốn đầu tư trực tiếp (FDI) tăng trưởng tương đối ổn định qua năm bất chấp biến động tỷ giá hối đoái thực song phương đa phương liên tục tăng qua năm, đầu tư gián tiếp tăng nhanh từ năm 2006 sau lại rơi vào tình trạng tăng trưởng q nóng chịu tác động mạnh mẽ từ khủng hoảng tài tồn cầu sau Kiểm chứng cho thấy, khơng có mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực FDI tỷ giá hối đoái thực FPI Mà nguyên nhân tác động đến FDI chủ yếu thị trường Việt Nam hấp dẫn nhà đầu tư nước ngồi nguồn nhân cơng dồi dào, giá rẻ cịn sách thu hút, khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi nên nói, lượng vốn FDI trì ổn định qua năm Riêng đầu tư khác, khó tách riêng khoản mục, thấy rằng, chiếm tỷ trọng tương đối đầu tư khác tài sản ngân hàng nợ khu vực phi phủ Trong đó, tiền gửi ngân hàng chiếm phần lớn tài sản ngân hàng, tiền gửi ngân hàng thương mại dùng dể đáp ứng nhu cầu vốn ngoại tệ tăng lên từ kinh tế, số liệu IMF cho thấy tín dụng ngắn hạn với phần lớn tín dụng thương mại doanh nghiệp xuất nhập chiếm toàn phần khu vực phi phủ Do tỷ lệ số dư tài khoản nostro thường cao gấp nhiều lần so với khoản tín dụng thương mại nên biến động đầu tư khác theo biến động phần tài sản Khi tỷ giá biến động, X/M biến động phân tích, kéo theo biến động tín dụng ngắn hạn Khi REER tăng lên, cán cân thương mại cải thiện, tài khoản nostro ngân hàng thương mại tăng lên, tín dụng thương mại giảm; ngược lại, REER giảm, cán cân thương mại xấu đi, ngân hàng thương mại buộc phải giảm số dư tài khoản nostro để đáp ứng nhu cầu tốn rịng tăng lên từ phía doanh nghiệp xuất nhập khẩu, đồng thời tín dụng thương mại tăng lên doanh nghiệp nhập gia tăng nợ ngắn hạn với nước Như vây, tỷ giá ảnh hưởng phần nhỏ cán cân vốn ta thấy nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi ln chiếm tỷ trọng tương đối lớn khoản mục khác tiền gửi, tín dụng ngắn hạn chiếm phần nhỏ Vì vậy, tỷ giá biến động, tác động phần tới khoản nợ ngắn hạn nước lượng tiền gửi chủ yếu công ty xuất nhập Còn khoản mục khác khơng bị ảnh hưởng tỷ nhiều nguyên nhân khách quan khác 3, Tác động tỷ giá lên cán cân vãng lai chiều Hạng mục chuyển giao vãng lai chiều gồm khoản chuyển giao tiền, vật mang ý nghĩa quà tặng, viện trợ, bồi thường tư nhân phủ Bảng cán cân chuyển giao vãng lai chiều 2008 -2013 Đơn vị: tỷ USD Năm 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Chuyển giao tư nhân 6,8 6,02 7,6 7,6 7.9 8,9 Chuyển giao nhà nước 0,5 0,4 0,3 0,3 0,3 0,6 Chuyển giao vãng lai ròng 7,3 6,42 7,9 7,9 8,2 9,5 Từ bảng ta thấy chuyển giao vãng lai ròng từ năm 2008 đến liên tục gia tăng, chuyển giao vãng lai ròng mức 6,4 tỷ USD Các khoản chuyển giao, đặc biệt khoản chuyển giao cuả tư nhân, góp phần khơng nhỏ vào việc cải thiện cán cân vãng lai cán cân tổng thể Các khoản chuyển giao khu vực tư nhân chiếm tỷ trọng lớn tổng mức chuyển giao vãng lai ròng hàng năm Việt Nam ( 90%) khoản chuyển giao tư nhân chủ yếu khoản chuyển giao kiều hối người VN nước Kiều hối tạo nguồn ngoại tệ quan trọng cho NH, giúp họ giảm áp lực, cân đối nguồn vốn cho vay ngoại tệ Đặc biệt, đất nước nhập siêu nhiều lượng kiều hối đảm bảo cân cán cân thương mại Đây đóng góp quan trọng kiều hối Hoa Kỳ quốc gia chuyển tiền kiều hối Việt Nam nhiều nhất, giai đoạn 2010 – 2012 chiếm tới 57% tổng số kiều hối thức nước Trong kỳ, quốc gia chuyển kiều hối lớn Úc (khoảng 9% tổng giá trị nước), Canada (8,4%), Đức (hơn 6%), Campuchia (hơn 4%) Pháp (khoảng 4%) Theo thống kê, tỷ trọng người nhận kiều hối chiếm phần lớn dùng để gửi ngân hàng nhận tiền lãi, chiếm 30%, sản xuất dịch vụ chiếm 27-30%, đầu tư kinh doanh vàng khoảng 20%; thị trường bất động sản chiếm 16-17% năm gần ( 2011 -2014) Trong giai đoạn 2007 – 2013 nguồn vốn kiều hối nguồn vốn lớn thứ Việt Nam (sau vốn đầu tư trực tiếp nước thực hiện) lớn vốn viện trợ thức ODA giải ngân Từ hình 2, ta nhận thấy rõ lượng kiều hối liên tục gia tăng, đến năm 2013 11 tỷ USD Nguyên nhân lượng kiều hối gia tăng: kinh tế vĩ mô, lạm phát ổn định tạo điều kiện hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước giữ ổn định giá trị đồng VND so với đồng USD Qua tạo lập niềm tin bà Việt kiều nước gửi tiền Việt Nam Một nhân tố quan trọng sách thu hút kiều hối ngân hàng tốt Cơ chế linh hoạt ngân hàng cung cấp dịch vụ liên quan đến kiều hối không hấp dẫn mà khiến bà Việt kiều thấy tin tưởng chuyển tiền Tuy nhiên, xét thêm khía cạnh lãi suất Nếu so với lãi suất huy động đồng USD với nước G7 thấy rằng, lãi suất Việt Nam cao hẳn Cụ thể, so với lãi suất huy động USD Đức Việt Nam lãi suất cao gấp đơi Như vậy, rõ ràng khơng thể nói lãi suất huy động USD mức thấp Còn so với đồng VND lãi suất huy động USD thấp Theo pháp lệnh Ngoại hối ban hành năm 2013 với hàng loạt sửa đổi nhằm quản lý ngoại hối chặt chẽ hơn, giảm tình trạng la hóa kinh tế, mục tiêu xa tiến tới xóa bỏ việc sử dụng ngoại tệ làm phương tiện toán Để tiếp tục giữ kiều hối Việt Nam, điều quan trọng kinh tế nước sách nguồn vốn phải ổn định Có thể thấy rõ mục tiêu xun suốt Chính phủ chống la hóa, nâng cao giá trị VND nên dễ dàng phá giá đồng VND Bởi, ổn định sách tỷ giá có vai trị quan trọng sách thu hút kiều hối Phần Giải pháp điều hành tỷ giá I.Kinh nghiệm từ Trung Quôc Sự thành công Trung Quốc công cải tổ chuyển đổi kinh tế 20 năm qua, có phần đóng góp quan trọng cách điều hành linh hoạt chủ động sách tỷ giá hối đối Chính phủ Trung Quốc Mặc dù, Trung Quốc chưa phải nước có kinh tế thị trường phát triển hồn thiện, thực tiễn điều hành sách tỷ giá Trung Quốc năm qua thể phân tích sâu sắc học kinh tế thị trường từ nước phát triển vận dụng cách linh hoạt vào hồn cảnh thực tế Trung Quốc Do tính chất nhiều điều kiện tương đồng trình phát triển kinh tế Trung Quốc Việt Nam; kinh nghiệm Trung Quốc học thực có ý nghĩa Việt Nam để tiếp tục đẩy nhanh trình tăng trưởng bền vững Thực trạng sách tỷ giá Trung Quốc từ năm 1997 đến Chính sách tỷ giá trì ổn định đồng NDT yếu nhằm thúc đẩy xuất khẩu, tăng trưởng kinh tế cao giảm cú sốc từ bên (1997-7/2005) Dưới tác động khủng hoảng tài châu Á năm 1997, mơi trường kinh tế quốc tế có nhiều biến động đáng kể Các nước bị khủng hoảng rơi vào tình trạng suy thoái, mức sống người dân bị sụt giảm đáng kể Cuộc khủng hoảng làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế thương mại toàn cầu chậm lại Trung Quốc ngoại lệ Xuất đầu tư nước giảm mạnh Vấn đề sản xuất dư thừa ngày trở nên trầm trọng ngành công nghiệp chế biến Giá thị trường liên tục giảm xuống xuất dấu hiệu giảm phát Trước tình hình đó, phủ Trung Quốc có chủ trương khơng phá giá đồng NDT, tỷ giá giữ mức 8,28NDT/USD, với biên độ giao động nhỏ Nhờ mà tác động khủng hoảng khu vực Châu Á kinh tế Trung Quốc kinh tế giới nghiêm trọng Để bảo vệ đồng NDT trước tác động khủng hoảng tài khu vực, năm 1998 Trung Quốc quay trở lại kiểm soát chặt chẽ thị trường ngoại hối, giảm nguy đầu găm giữ ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại tệ Thu nhập ngoại tệ doanh nghiệp bắt buộc phải bán cho ngân hàng định trước, việc bán ngoại tệ phải có hố đơn theo quy định rút, chí nhà đầu tư nước phải bán ngoại tệ cho ngân hàng Trung Quốc để đổi lấy lượng NDT định sử dụng lãnh thổ nước Song song với việc quản lý chặt chẽ thị trường ngoại hối, để giảm bớt sức ép xuất tăng trưởng kinh tế, Trung Quốc phối hợp với sách kinh tế nới lỏng sách tiền tệ kích cầu Trong năm này, Trung Quốc liên tiếp lần hạ lãi suất tiền cho vay tiền gửi đồng NDT, lãi suất chiết khấu giảm 1,91%, đồng thời với việc giảm lãi suất với loại tiền gửi ngoại tệ, hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp, kích thích tiêu dùng tầng lớp dân cư Với chế quản lý chặt chẽ vậy, tỷ giá đồng NDT USD cố định 8,28 NDT/USD 2005 Theo chuyên gia hàng đầu kinh tế cho với tỷ giá đồng NDT bị đánh giá thấp khoảng 30% so với đồng tiền khác,theo nhận định Mỹ 40% theo EU tỷ lệ 20% Theo họ với tỷ giá thấp, tạo lợi thương mại bất bình đẳng cho hàng Trung Quốc tràn thị trường quốc tế, làm suy yếu sức cạnh tranh nhà xuất khác Cùng với lợi tài nguyên nhân lực, việc trì tỷ giá hối đối không cân đối NDT USD lúc USD giảm tương đối so với đồng tiền khác giúp nhà xuất Trung Quốc có lợi chiến giá nâng cao tính cạnh tranh thu hút đầu tư nước Tuy nhiên, trước tình hình giá mặt hàng xuất Trung Quốc trở nên rẻ hơn, xuất tăng trưởng nhanh, Mỹ đối tác thương mại lớn gây sức ép để đồng Nhân dân tệ tăng giá Cuối Trung Quốc phải điều chỉnh tỷ giá vào năm 2005 2, Chính sách tỷ giá giai đoạn từ 7/2005 đến Năm 2005, NHTW Trung Quốc cơng bố thay đổi sách tỷ giá Trong thời gian này, Trung Quốc trì chế độ tỷ giá dựa vào rổ tiền tệ có biên độ dao động rộng điều chỉnh định kỳ (BBC): Chế độ tỷ giá BBC coi chế độ tỷ giá trung gian nằm chế độ neo tỷ giá chế độ tỷ giá thả Đây chế độ tỷ giá thả có điều tiết nhà nước theo đặc điểm riêng có Chúng ta dễ dàng nhận đặc điểm chế thông qua tên gọi chế: tỷ giá nội tệ xác định rổ tiền tệ (Basket), có biên độ dao động (Band) điều chỉnh định kỳ (Crawl), với yếu tố Crawl tỷ giá trượt theo hướng lên xuống Tỷ giá xác định dựa rổ đồng tiền gồm 11 đồng tiền khác đồng tiền là: đô la Mỹ, Euro, Yên Nhật đồng Won Hàn Quốc, đồng Bảng Anh, Ruble Nga, Baht Thái có mặt rổ tiền tệ tỷ trọng nhỏ nhiều Đồng thời với việc neo tỷ giá với rổ tiền tệ, NHTW Trung Quốc cho phép biên độ giao động hàng ngày tỷ giá song phương 0.3% Có thể thấy rằng, chế độ tỷ giá Trung Quốc dạng chế độ tỷ giá dựa vào rổ tiền tệ với biên độ dao động rộng điều chỉnh định kỳ So với lý thuyết biên độ dao động tỷ giá nhỏ, 2%/năm Mặc dù tỷ giá song phương CNY/USD giảm giá tỷ giá đa phương danh nghĩa CNY lại có xu hướng tăng dần Như vậy, Trung Quốc trì lợi cạnh tranh thương mại quốc tế so với quốc gia bạn hàng Do góp phần tích cực vào tăng trưởng kinh tế thặng dư cán cân thương mại Trung Quốc Năm 2006, Trung Quốc thực sách kết hối ngoại tệ theo Chỉ thị số 87 ban hành ngày 9/9/2002 Cục Quản lý ngoại hối Trung Quốc yêu cầu ngân hàng thương mại thực quy định công ty doanh nghiệp giữ ngoại tệ tài khoản, mức tối đa không 20% tổng nguồn thu ngoại tệ từ giao dịch vãng lai Dự trữ ngoại hối Trung Quốc đến năm 2007 tăng lên tới 1.558,249 tỷ USD Ngày 13/8/2007, Cục Quản lý ngoại hối ban hành thị số 48 cho phép tổ chức kinh tế nhu cầu sử dụng ngoại tệ phục vụ cho sản xuất kinh doanh quyền giữ lại số ngoại tệ từ giao dịch vãng lai tài khoản Như vậy, sau 13 năm Trung Quốc xóa bỏ sách kết hối ngoại tệ, sách xóa bỏ kinh tế nhiều năm tăng trưởng mạnh, tỷ lệ lạm phát thấp, cán cân toán, cán cân thương mại dư thừa lớn, dự trữ ngoại hối cao Chính sách thắt chặt quản lý ngoại hối thể quy định hạn chế cho vay ngoại tệ nước Ngày 5/8/2008, Thủ tướng Trung Quốc ký Sắc lệnh sửa đổi Điều lệ quản lý ngoại hối cho phép tự hóa giao dịch vãng lai nới lỏng quản lý giao dịch vốn với nội dung gần tương tự với pháp lệnh ngoại hối Việt Nam Nhờ thực cải cách sách tỷ giá với loạt biện pháp quản lý chặt chẽ ngoại tệ Trung Quốc thành công việc điều hành sách tỷ giá, đảm bảo đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho kinh tế phát triển vững Ngày 9/12/2013, Hãng tin tài Bloomberg cho biết, tỷ giá Đôla Mỹ/Nhân dân tệ thị trường Thượng Hải đóng cửa mức 6,0723 Nhân dân tệ đổi Đơla So với mức giá đóng cửa cuối tuần trước, tỷ giá Nhân dân tệ chốt ngày 9/12 tăng 0,2% Trong phiên giao dịch, tỷ giá có lúc đạt 6,0713 Nhân dân tệ/Đơla Mỹ, mức tỷ giá cao đồng nội tệ Trung Quốc so với đồng “bạc xanh” kể từ năm 1993 - theo liệu Hệ thống thương mại hối đối Trung Quốc Giới phân tích đánh giá, xem việc đồng Nhân dân tệ tăng giá mạnh tín hiệu cho thấy, nhà hoạch định sách Trung Quốc cởi mở việc cho phép dòng vốn đầu tư thương mạnh định tỷ giá hối đoái bối cảnh thặng dư thương mại nước lên cao kể từ năm 2009 Theo thống kê quan hải quan Trung Quốc công bố hôm qua, thặng dư thương mại nước tháng 11 tăng lên mức 33,8 tỷ Đôla Mỹ, cao kể từ tháng 1/2009, xuất tăng mạnh Tháng trước, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC) Chu Tiểu Xuyên nói rằng, quan “về bản” kết thúc can thiệp vào thị trường tiền tệ nới lỏng biên độ dao động tỷ giá đồng Nhân dân tệ “Thặng dư thương mại Trung Quốc gây sức ép đồng Nhân dân tệ, khiến đồng tiền tăng giá thêm thời gian nữa”, chuyên gia kinh tế trưởng khu vực châu Á hãng nghiên cứu Capital Economics, ông Mark Williams, nhận định “Có khả năng, cải cách quan trọng Trung Quốc nới rộng biên độ dao động cho phép cho đồng Nhân dân tệ” nhằm tăng tính linh hoạt cho tỷ giá đồng tiền Hiện PBoC tăng tỷ giá tham chiếu đồng Nhân dân tệ lên mức 6,1130 Nhân dân tệ đổi Đôla Mỹ, mức cao kể từ Trung Quốc chấm dứt neo buộc tỷ giá Nhân dân tệ vào đồng Đôla Mỹ vào tháng 7/2005 Biên độ dao động tối đa cho phép đồng Nhân dân tệ so với Đôla Mỹ +/-1% Từ đầu năm đến nay, đồng Nhân dân tệ tăng giá 2,6% so với Đơla Mỹ, trở thành đồng tiền có mức tăng giá mạnh châu Á Tính từ năm 2005, tỷ giá Nhân dân tệ tăng 36% Đối mặt với giảm tốc tăng trưởng kinh tế, vào tháng trước, Trung Quốc cam kết cho phép khu vực tư nhân đầu tư nhiều vào ngành kinh tế khu vực nhà nước nắm quyền kiểm soát, nới lỏng sách nâng cao vai trị thị trường Đây xem đợt cải cách lớn Trung Quốc thập kỷ qua, cho dù sách chưa có cụ thể Trong tài liệu công bố vào tháng trước liên quan tới vấn đề cải cách, Thống đốc PBoC Chu Tiểu Xuyên nói, PBoC “thiết lập hệ thống hối đối thả có kiểm sốt dựa cung cầu thị trường” “về rút khỏi hoạt động can thiệp bình thường vào thị trường ngoại hối” Các chuyên gia dự báo rằng, với hướng cải cách Trung Quốc, đồng Nhân dân tệ tiếp tục tăng giá thời gian tới Việc cải cách chế độ tỷ giá (thực chất thống loại tỷ giá liền với việc phá giá đồng tiền) có tác động mạnh tức thời đến động thái kinh tế Trung Quốc, đặc biệt hoạt động ngoại thương thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi Trước hết, nói ngoại thương Việc phá giá đồng NDT với quy mô 50% dẫn tới kết tức thì: cán cân thương mại từ chỗ thâm hụt 12,2 tỷ USD năm 1993 chuyển thành cán cân thặng dư 5,4 tỷ USD năm 1994 Kể từ Trung Quốc gia nhập WTO (2001), xu hướng giữ vững với mức thặng dư thương mại cao ổn định Kể từ đó, thặng dư thương mại Trung Quốc liên tục tăng với tốc độ cao Kết hợp với số yếu tố khác (ví dụ, tăng trưởng FDI, kết khác trực tiếp bắt nguồn từ biến đổi tỷ giá NDT), kinh tế Trung Quốc bước vào nhịp tăng trưởng mới, với hai động lực mạnh mẽ xuất đầu tư nước trực tiếp Tác động thay đổi tỷ giá đồng NDT đến dòng FDI Dường hoạt động lâu Trung Quốc, cơng ty nước ngồi phát sức hấp dẫn đất nước với tư cách “cứ điểm” sản xuất: chi phí thấp, sức cạnh tranh cao Giá thành sản phẩm thấp Trung Quốc đồng nghĩa với thông điệp: muốn bán hàng đâu giới cách chắn đầu tư vào Trung Quốc để sản xuất Sức mạnh thơng điệp nhân lên nhờ tâm hành động liên tục phá giá mạnh đồng NDT vào năm 2003, 2004 Chính phủ Trung Quốc làm cho sức cạnh tranh giá hàng xuất từ Trung Quốc vượt qua giới hạn thông thường để trở thành đột phá mạnh, khiến dòng FDI đổ vào tăng mạnh Năm 1993, lượng FDI thực tăng 250% so với năm 1992; năm 1994 tăng 23% so với năm 1993 Đến năm 1998, mức tăng so với năm 1993 200% Và bước sang kỷ mới, Trung Quốc trở thành kinh tế thu hút nhiều FDI giới, với lượng FDI đổ vào hàng năm đạt mức 55-70 tỷ USD II Bài học kinh nghiệm từ Trung Quốc điều hành sách tỷ giá Việt Nam Chính sách tỷ giá phận sách tiền tệ nằm mối quan hệ hệ thống sách kinh tế Vì vậy, sách tỷ giá đạt mục tiêu trình điều hành đặt mối quan hệ hệ thống sách kinh tế, đặc biệt sách tiền tệ Mục tiêu sách tỷ giá sách kinh tế khác, phải tính đến mục tiêu sách tiền tệ, ngắn hạn thường có mâu thuẫn với Một phối hợp chặt chẽ linh hoạt điều hành sách đem lại hiệu cao cho sách tỷ giá giảm thiểu hậu rủi ro kinh tế mà gây Thời điểm mức điều chỉnh tỷ giá vấn đề có tính chất định hiệu sách tỷ giá Hàm lượng yếu tố thị trường (như: Quan hệ cung - cầu ngoại hối, sở thích, sách, lạm phát, lợi tức tài sản nội ngoại tệ ) phản ánh tỷ giá cao khả có sách tỷ giá có hiệu cao chống đỡ với cú sốc kinh tế lớn Chính sách tỷ giá có khả dự kiến diễn biến tỷ giá cao tạo khả ổn định tương đối dài hạn giảm thiểu rủi ro hối đoái, đẩy mạnh thu hút đầu tư nước - vấn đề có ý nghĩa quan trọng nước phát triển q trình cơng nghiệp hố Chính sách phá giá đồng nội tệ nước phát triển mang lại nhiều lợi ích phải trả giá hơn, xét ngắn hạn dài hạn (tạo lợi so sánh mới, tăng sức cạnh tranh quốc tế, mở rộng nhanh quan hệ ngoại thương, quan hệ kinh tế đối ngoại, thu hút đầu tư có hiệu thúc đẩy kinh tế tăng trưởng nhanh…) Tính nhạy cảm khả phản ứng nhà điều hành sách ln yếu tố hàng đầu định thành bại sách tỷ giá - loại sách kinh tế phức tạp, chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố dự kiến rủi ro trình biến động, đặc biệt liên quan chặt chẽ với yếu tốt rủi ro có tính chất trị Vì vậy, kinh nghiệm ln ln kinh nghiệm, thực có giá trị người phân tích khai thác kinh nghiệm tìm lối riêng điều kiện cụ thể Với điều kiện nay, liệu có nên điều chỉnh tỷ giá gần với giá trị thực đồng tiên để thúc đẩy xuất hay không? Tác động dự báo giá trị đồng nội tệ giá cổ phiếu phụ thuộc vào yếu tố nào? Mối qual hệ thâm hụt ngân sách với giá trị đồng nội tệ mức thất nghiệp? Lạm phát tác động ntn đến tỷ giá với bối cảnh lạm phát thấp Việt Nam tác động thực tế đến tỷ giá Việt Nam ntn? Liệu có mâu thuẫn NHNN liên tục phá giá nội tệ lạm phát lại mức thấp? Cơ sở xác định điều tiết tỷ giá Việt Nam? Tác động tiêu cực sách lãi suất sách tỷ giá? Chính sách phá giá nội tệ Việt Nam Ưu nhược? Để cải thiện tình trạng thâm hụt cán cân vãng lai Việt Nam, nên thực sách tỷ giá thả nổi? Với tình hình NHNN liên tục giảm giá VNĐ, có nên đầu tư vào kênh ngoại tệ? 10.sự tồn thị trường chợ đen có tác động đến quản lý nhtw hay tỷ giá thức 11 ... với quốc gia hay nhóm quốc gia (nếu có liên kết có đồng tiền chung) tỷ giá hối đối mà họ quan tâm hàng đầu tỷ giá đồng tiền quốc gia hay nhóm quốc gia (đồng nội tệ) với đồng tiền quốc gia khác... quốc gia xây dựng quy tắc, chế xác định cà điều tiết tỷ giá riêng Tập hợp quy tắc, chế xác định điều tiết tỷ giá quốc gia tạo nên chế độ tỷ giá quốc gia Chế độ tỷ giá quốc gia thay đổi từ thời gian... 9,5 Từ bảng ta thấy chuyển giao vãng lai rịng từ năm 2008 đến liên tục gia tăng, chuyển giao vãng lai rịng ln mức 6,4 tỷ USD Các khoản chuyển giao, đặc biệt khoản chuyển giao cuả tư nhân, góp phần