BÁO CÁO NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020

BÁO CÁO NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 © RESEARCH DEPARTMENT ǀ 23.12.2019 DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Tăng trƣởng tín dụng – huy động Tăng trƣởng tín dụng ytd 20% 14% 11% 9,40% 8% ‐ Tăng trưởng tín dụng ngân hàng cấp phụ thuộc vào chất lượng tài sản mức độ đáp ứng yêu cầu an toàn hoạt động ‐ Các tổ chức tín dụng (TCTD) đáp ứng chuẩn Basel II có ƣu việc đƣợc cấp hạn mức tăng trƣởng tín dụng, từ có nhiều hội tăng trƣởng lợi nhuận năm 2019 Những ngân hàng cịn lại có nhu cầu tăng vốn lớn để đảm bảo tỷ lệ an toàn Trong đó, số ngân hàng gặp khó khăn vấn đề tăng vốn ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng tín dụng thu nhập từ lãi năm 2019 Thời điểm áp dụng Huy động Cuối năm 2018 Tăng trưởng huy động tính đến hết tháng 9.2019 mức 9,11%, tương đương so với mức 9,15% kỳ năm 2018 1/5/2019 ACB, MBB, VPB, TPB 11% 1/7/2019 TCB, MSB 10% 1/10/2019 HDB, Shinhan Bank 9% 1/11/2019 Viet Capital Bank, SeABank 8% 1/12/2019 BID, Vietbank, Standard Chartered 1/1/2020 LPB, Nam Á Bank © VCBS Research Department 2% Mar Apr May 2015 Jun 2016 Ngân hàng đƣợc chấp thuận áp dụng Basel II theo TT 41/2016 Jul Aug 2017 Sep Oct 2018 Nov Dec 2019 CAR trung bình theo TT36/2014 13% Ngân hàng NHTM NN Aug-19 May-19 Feb-19 Nov-18 Aug-18 May-18 12% Feb-18 VCB, VIB, OCB Nov-17 Feb Aug-17 Jan May-17 -1% Feb-17 ‐ 5% Nov-16 Tăng trưởng tín dụng tồn kinh tế tính đến hết tháng 9.2019 mức 9,4%, giảm so với mức 10,3%% kỳ năm 2018 Dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2019 14% Aug-16 ‐ 17% May-16 Tín dụng NHTMCP khác Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Mặt lãi suất Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (%) Giảm lãi suất đƣợc Ngân hàng Nhà nƣớc thực nhiều lần năm 2019 nhằm đảm bảo hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng tăng trƣởng kinh tế, đồng thời giữ ổn định giá trị tiền đồng mức hợp lý 7,50 ‐ 12/9/2019, Quyết định số 1870/QĐ-NHNN ban hành Lãi suất tái cấp vốn giảm xuống 6,0%/năm; lãi suất tái chiết khấu giảm xuống 4,0%/năm; lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm xuống 7,0%/năm; lãi suất chào mua giấy tờ có giá qua nghiệp vụ thị trường mở giảm xuống 4,5%/năm Ngay sau đó, NHNN hạ lãi suất tín phiếu kỳ 7,00 hạn ngày từ 2,75% xuống 2,50% ‐ 18/11/2019, NHNN ban hành Quyết định số 2415 2416/QĐ-NHNN Lãi suất huy động tối đa áp dụng tiền 6,50 gửi tháng giảm xuống 0,8%/năm; lãi suất huy động tối đa áp dụng tiền gửi từ tháng đến tháng giảm xuống 5,0%/năm Lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa VND lĩnh vực ưu tiên giảm xuống 6,0%/năm 6,00 Lãi suất huy động 5,50 ‐ Lãi suất huy động kỳ hạn ngắn tháng có mức dao động không lớn năm 2019 ghi nhận giảm NHNN có định áp trần lãi suất huy động 5,0%/năm Đối với kỳ hạn tháng, lãi suất nhìn chung ngưỡng cao so với kỳ năm 2018 Lãi suất kỳ hạn dài 12 tháng giảm bớt áp lực tăng cuối năm 5,00 nhờ sách nhà điều hành ‐ Chính sách điều hành linh hoạt NHNN động thái nới lỏng sách tiền tệ NHTW, đặc biệt việc 4,50 1/2018 4/2018 8/201811/20181/2019 4/2019 7/201910/2019 FED giảm lãi suất yếu tố tích cực để giảm thiểu áp lực tăng lãi suất huy động Lãi suất cho vay ‐ HĐ tháng HĐ tháng HĐ tháng HĐ 12 tháng Mặt chung lãi suất cho vay trì ổn định năm 2019 Lãi suất cho vay tối đa với số lĩnh vực ưu tiên kinh tế điều chỉnh giảm nhằm mục tiêu hỗ trợ cho doanh nghiệp © VCBS Research Department Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Chất lƣợng tài sản Tỷ lệ nợ xấu 2018 9T.2019 4% 3,5% Quá trình xử lý nợ xấu đƣợc đẩy mạnh ‐ Theo NHNN, tỷ lệ nợ xấu nội bảng hệ thống tổ chức tín dụng đến cuối tháng 8/2019 1,98% Tỷ lệ nợ xấu nội bảng, nợ bán cho VAMC chưa xử lý nợ tiềm ẩn trở thành nợ xấu mức 4,84%, giảm mạnh so với mức 7,36% cuối năm 2017 mức 5,85% cuối năm 2018 3% Đối với việc mua nợ trái phiếu đặc biệt, lũy kế từ 2013 đến 31/8/2019, VAMC mua nợ xấu đạt 348.500 tỷ đồng dư nợ gốc nội bảng tương ứng với giá mua nợ 316.935 tỷ đồng Đồng thời, VAMC phối hợp với TCTD thu hồi nợ khoảng 138.347 tỷ đồng 1% 2,9% 2,6% 2,1% 2% 2,0% 1,6% 1,7% 2,0% 1,8% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,1% 1,1% ‐ ‐ ‐ Tính đến tháng 9/2019, ngân hàng niêm yết hoàn thành xử lý dư nợ trái phiếu VAMC bao gồm: VCB, ACB, MBB, TCB, VIB, TPB Do vậy, nợ xấu nội bảng ngân hàng phản ánh thực tế chất lượng tài sản nhóm Trong đó, VCB ACB hai ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu ln trì mức thấp so với ngành Áp lực đẩy nhanh tiến độ xử lý nợ xấu để ngân hàng bứt tốc đà tăng trưởng hữu Trong tháng đầu năm 2019, dư nợ trái phiếu đặc biệt VAMC giảm mạnh số ngân hàng VPB, BID, STB nỗ lực trích lập dự phịng rủi ro mua lại nợ 0,7% 0,7% 0% ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VCB VIB VPB Dƣ nợ trái phiếu VAMC sau loại trừ DPRR (Tỷ đồng)* 40.000 35.000 31.628 30.000 25.000 20.000 15.000 8.000 10.000 4.975 6.162 5.565 3.087 5.000 311 101 32 288 507 BAB 2018 © VCBS Research Department BID 9T.2019 CTG EIB HDB KLB LPB NVB SHB STB TPB VPB * BID, SHB cập nhật số liệu tới 1H.2019 CTG số liệu ước tính 9T.2019 Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Chất lƣợng tài sản Chi phí trích lập dự phịng rủi ro tín dụng (Tỷ đồng) 18.000 ‐ Về trích lập dự phịng rủi ro tín dụng 16.000 Chi phí dự phịng rủi ro tín dụng nhìn chung tăng so với kỳ năm 2018 thể nỗ lực làm bảng cân đối toàn ngành 12.000 16.502 14.000 10.882 9.993 10.000 8.000 ‐ Với nhóm ngân hàng hồn thành việc xử lý nợ tồn đọng, tỷ lệ dự phòng rủi ro bao phủ nợ xấu (LLR) trì 70% Trong đó, VCB ACB ngân hàng tiên phong việc cải thiện tỷ lệ LLR Đây nhóm ngân hàng kỳ vọng có kết hoạt động kinh doanh tốt năm 2019 áp lực trích lập dự phịng rủi ro giảm bớt giúp lợi nhuận ngân hàng cải thiện 6.000 4.000 2.000 162 142 100 882 42 314 Tại nhóm q trình tái cấu, chi phí trích lập dự phòng số ngân hàng tăng mạnh so với kỳ năm 2018 thể liệt ngân hàng việc xử lý nợ tồn đọng Những ngân hàng nhóm cần thêm thời gian để trích lập dự phịng rủi ro, lợi nhuận chưa tăng trưởng đột biến năm 2019 103 1.087 1.684 605 959 519 ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VCB VIB VPB 9T.2018 ‐ 4.819 3.676 9T.2019 Tỷ lệ Dự phòng rủi ro bao nợ xấu 200% 180% 185% 159% 160% 140% 127% 118% 120% 100% 80% 60% 103% 78% 73% 84% 81% 71% 58% 43% 46% 77% 80% 50% 50% 40% 20% 0% ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VCB VIB VPB 2018 9T.2019 © VCBS Research Department Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Kết kinh doanh phân hóa mạnh mẽ Thu nhập lãi 9T.2019 (Tỷ đồng) 30.000 Tổng thu nhập hoạt động ‐ ‐ ‐ Thu nhập từ lãi trì tốc độ tăng theo sát tốc độ tăng trưởng tín dụng khả mở rộng NIM ngân hàng NIM ngưỡng cao so với mặt chung ngành nhóm ngân hàng có tỷ trọng bán lẻ cải thiện Ở chiều ngược lại, NIM thấp TCTD trình tái cấu Mặt khác, nhóm có khả cải thiện NIM năm 2019 bao gồm ngân hàng có khả mở rộng phân khúc tín dụng bán lẻ tổng danh mục hạ thấp chi phí vốn nhờ tăng tỷ lệ CASA Tổng thu nhập tồn ngành nhìn chung tăng trưởng so với kỳ năm 2018, thu nhập từ lãi đóng vai trị cấu tổng thu nhập hoạt động Dù vậy, tỷ trọng thu nhập lãi dần cải thiện nhờ thu nhập dịch vụ (bao gồm toán, bancassurance, thẻ) 70% 60% 25.000 50% 20.000 40% 15.000 30% 26.39824.507 25.938 2.423 705 6.859 892 4.498 Tỷ lệ chi phí hoạt động tổng thu nhập hoạt động (CIR) ngưỡng thấp ngân hàng có khả kiểm sốt chi phí cải tiến cơng nghệ Cải thiện tỷ lệ CIR yếu tố quan trọng giúp ngân hàng trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 5.408 1.430 7.405 10.106 4.536 4.130 0% 910 -10% ACB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB BAB NVB SHB STB TCB TPB VCB VIB VPB VBB Tăng trưởng yoy 9T.2019 Tổng thu nhập hoạt động ngân hàng (Tỷ đồng) 40.000 60% 56% 35.000 50% 43% 30.000 ‐ 10% 13.111 5.000 8.783 20% 22.428 10.000 37% 25.000 20.000 15.000 10.000 30% 30% 23% 14% 34.259 29.94812% 4% 19% 8.044 4.741 1.026 10% 26.334 0% 17.957 -3% 15% 9% 8% 3.226 20% 19% 35.066 15% 5.000 11.288 40% 40% 36% -12% 6.022 1.568 731 14.441 10.861 -10% 5.785 5.870 1.179 -20% ACB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB BAB NVB SHB STB TCB TPB VCB VIB VPB VBB 9T.2019 Tăng trưởng yoy © VCBS Research Department Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 Kết kinh doanh phân hóa mạnh mẽ Lợi nhuận trƣớc thuế 9T.2019 20.000 18.000 ‐ ‐ ‐ Lợi nhuận khả sinh lời 16.000 Nhóm ngân hàng đáp ứng chuẩn Basel II hồn tất q trình xử lý nợ tồn đọng nhiều động lực tăng trưởng Tăng trưởng tín dụng ưu tiên mức cao giúp lợi nhuận tiếp tục bứt tốc mạnh mẽ với NIM mở rộng Thu nhập lãi tài trợ phần lớn thu nhập dịch vụ thu nhập khác từ nợ xố 12.000 Nhóm ngân hàng cịn lại tiếp tục q trình tái cấu Nợ tồn đọng lớn hạn chế khả tăng trưởng tín dụng làm giảm đáng kể lợi nhuận số ngân hàng Tăng vốn vấn đề cấp bách để nhóm đáp ứng chuẩn an toàn hoạt động hệ thống Vốn điều lệ/vốn chủ sở hữu tăng cường bàn đạp vững để ngân hàng có nguồn lực để xử lý nợ tồn đọng đầu tư cho hoạt động kinh doanh để bứt phá tăng trưởng dài hạn Tỷ lệ ROE biến động, nhóm ngân hàng đáp ứng chuẩn Basel II có mặt chung ROE cao nhóm cịn lại Điều hợp lý ngân hàng có mức tăng trưởng tín dụng lợi nhuận tốt giúp cải thiện, trì ROE mức cao trung bình ngành 100% 90% 80% 69% 14.000 61% 51% 49% 60% 54% 42% 10.000 8.000 40% 38% 17.613 27% 6.000 14% 11% 8.860 8.456 7.616 4.000 18% 7.199 7.028 2.000 16% 20% 20% 11% -3% 6% 0% -3% 5.561 3.448 2.915 2.491 2.404 2.262 1.636 1.103 646 430 236 -20% 24 VCB TCB CTG MBB VPB BID ACB HDB VIB STB TPB SHB LPB EIB BAB VBB KLB NVB LNTT 9T.2019 (Tỷ đồng) Tăng trưởng yoy ROE TTM ngân hàng 30% 26,3% 25,1% 25% 20% 18,0% 15% 10% 16,8% 12,6% 9,9% 22,0% 21,6% 20,6% 27,4% 13,7% 12,6% 10,9% 8,8% 8,6% 6,4% 5% 4,1% 1,2% 0% ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VBB VCB VIB VPB 2018 © VCBS Research Department 9T.2019 Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 Giai đoạn chuyển tiếp lên Basel II hệ thống ngân hàng Thông tƣ 41/2016/TT-NHNN (Basel II) ‐ Đổi so với Thông tư 36/2014, Thông tư 41/2016 NHNN ban hành dựa quy chuẩn quốc tế Basel II Theo đó, khác biệt cách tính hệ số an toàn vốn tối thiểu (CAR) Trong CAR theo TT 36/2014 tính tốn dựa vốn tự có tài sản có rủi ro, CAR theo TT 41/2016 yêu cầu chặt chẽ hơn, bổ sung rủi ro hoạt động rủi ro thị trường Mặt khác, yêu cầu CAR tối thiểu theo TT 41/2016 8% Lộ trình giảm tỷ lệ tối đa vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn 30% 01/10/2021 Thông tƣ 22/2019/TT-NHNN (thay Thông tư 36/2014 thông tư sửa đổi TT36) ‐ Tăng hệ số rủi ro với hoạt động kinh doanh bất động sản từ 150% lên 200% Lưu ý áp dụng với TCTD áp dụng hệ số CAR TT 22 Nhóm TCTD phê duyệt áp dụng Basel II không bị ảnh hưởng ‐ Lộ trình giảm tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn sử dụng vay trung dài hạn 30% vào năm 2022 ‐ Ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước phải trì tỷ lệ dư nợ cho vay so với tổng tiền gửi (LDR) tối đa 85% Mức quy định thắt chặt NHTM Nhà nước (theo thông tư cũ tối đa 90%) nới lỏng NHTM cổ phần khác (theo thông tư cũ tối đa 80%) 01/10/2022 34% 37% 01/10/2020 01/01/2020 40% ‐ Ngân hàng chưa đáp ứng tỷ lệ an toàn vốn theo quy định TT41/2016 đăng ký áp dụng CAR theo TT22/2019 trước ngày 01/01/2020 Đồng thời, ngân hàng có phương án đảm bảo tuân thủ TT 41/2016 chậm kể từ 01/01/2023 VCBS đánh giá quy định mang tính linh hoạt so với dự thảo sửa đổi trƣớc mà NHNN đƣa Tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn tối đa giảm xuống ngành Ngân hàng, theo lộ trình định nhằm khơng gây tác động giật cục lên toàn hệ thống Mặt khác, nhà điều hành đưa phương án phù hợp ngân hàng chưa có khả đáp ứng tiêu chuẩn TT 41/2016 Basel II trước 01/01/2020 © VCBS Research Department Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 10 TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 Chất lƣợng tài sản tốt đảm bảo cho tăng trƣởng vững Nợ tồn đọng ảnh hƣởng đến việc trích lập dự phịng rủi ro lợi nhuận nhóm ngân hàng ‐ ‐ Nhóm ngân hàng hồn thành việc xử lý nợ tồn đọng VCB, ACB, MBB, TCB, VIB có lợi rõ ràng để trì tăng trưởng dài hạn, khơng cịn phải trích lập lượng lớn dự phòng rủi ro cho khoản nợ tồn đọng giúp lợi nhuận khơng bị ăn mịn Ngược lại, nhóm giai đoạn tái cấu, đặc biệt ngân hàng có nợ tồn đọng lớn STB, CTG, BID, NVB, SHB,… cần thêm thời gian để trích lập dự phịng rủi ro Trong trƣờng hợp hồn tất q trình xử lý nợ tồn đọng, ngân hàng nhóm có hội bứt phá lợi nhuận năm Tỷ lệ lãi phí phải thu Tổng dƣ nợ 10% 8% 6% 4% 2% 0% ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VBB VCB VIB VPB 2018 9T.2019 Dƣ nợ gốc bán cho VAMC (Tỷ đồng) 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 2013 © VCBS Research Department 2014 2015 Dư nợ gốc bán 2016 2017 Nợ xấu thu hồi 2018 6T.2019 Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 15 TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 Kết kinh doanh diễn biến theo tăng trƣởng tín dụng chất lƣợng tài sản Tỷ trọng thu nhập dịch vụ tổng Thu nhập hoạt động 25% 22% 20% 20% Trong năm 2020, ngân hàng đƣợc đáp ứng chuẩn Basel II NHNN hay không ảnh hƣởng trực tiếp tới giới hạn tăng trƣởng tín dụng đƣợc cấp thu nhập lãi ngân hàng Tỷ trọng thu nhập dịch vụ tổng thu nhập hoạt động dự báo tiếp tục tăng trưởng Hoạt động bancassurance giúp nhiều ngân hàng cải thiện lợi nhuận, không từ phí trả trước đối tác bảo hiểm mà từ khả phân phối dịch vụ bảo hiểm tới tệp khách hàng ngân hàng 15% 15% 10% 5% Với ngân hàng đảm bảo tỷ lệ an toàn hoạt động NHNN, tốc độ tăng trưởng tín dụng cao bàn đạp cho tăng trưởng nhóm này, chất lượng tài sản tốt giúp giảm trích lập dự phịng rủi ro trì tỷ lệ LLR mức cao Vì vậy, ngân hàng có khả trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ‐ Nhóm ngân hàng cần cải thiện tỷ lệ an toàn gặp áp lực định lên nguồn vốn Trong đó, ngân hàng tái cấu đưa lựa chọn tăng trưởng tín dụng thấp nhiều năm, đẩy mạnh trình xử lý nợ tồn đọng để tạo đà tăng cho năm Một số ngân hàng đẩy mạnh tốc độ xử lý nợ tồn đọng tăng mạnh trích lập dự phịng rủi ro, có hội bứt phá lợi nhuận năm hoàn thành giai đoạn tái cấu Mặt khác, tăng vốn biện pháp giúp ngân hàng đáp ứng tỷ lệ an tồn, từ có động lực để xử lý nợ tồn đọng đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng © VCBS Research Department 9% 13% 10% 10% 8% 5% 5% 4% 4% 4% 7% 6% 2% 0% 9T.2018 Kết kinh doanh theo diễn biến có lợi với ngân hàng đáp ứng tỷ lệ an toàn hoạt động ‐ 13% 13% 9T.2019 Cơ cấu Tổng thu nhập hoạt động 9T.2019 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Lợi nhuận trước thuế Dự phịng rủi ro Chi phí hoạt động Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 16 DIỄN BIẾN NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2019 TRIỂN VỌNG NGÀNH NGÂN HÀNG NĂM 2020 CỔ PHIẾU KHUYẾN NGHỊ © RESEARCH DEPARTMENT 17 BẢNG KHUYẾN NGHỊ CÁC NGÂN HÀNG NĂM 2020 Chỉ tiêu 9T.2019 Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu LNTT NIM NPL nội bảng ROE Triển vọng kinh Khuyến nghị đầu tƣ doanh Chất lƣợng tài sản LLR Đơn vị Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng % % % % ACB 358.175 25.364 5.561 3,57% 25,11% 0,67% 158,9% Lành mạnh Tăng trưởng Mua BAB 100.179 7.584 646 2,08% 9,90% 0,72% 127,2% Không đánh giá Đi ngang Không đánh giá BID 1.425.399 59.377 7.028 2,68% 12,64% 2,09% 78,2% Trung bình Tăng trưởng Khả quan CTG 1.202.210 74.879 8.456 2,22% 8,59% 1,56% 118,1% Trung bình Đi ngang Khả quan EIB 158.596 15.800 1.103 2,30% 4,14% 1,71% 57,6% Suy giảm Đi ngang Kém khả quan HDB 217.245 19.594 3.448 4,52% 17,95% 1,50% 73,3% Trung bình Tăng trưởng Nắm giữ KLB 46.874 3.913 236 2,79% 6,44% 1,07% 83,8% Không đánh giá Đi ngang Không đánh giá LPB 193.536 12.291 1.636 3,38% 12,57% 1,48% 80,6% Không đánh giá Đi ngang Nắm giữ MBB 397.441 37.683 7.616 4,74% 20,56% 1,54% 102,7% Lành mạnh Tăng trưởng Mua NVB 70.794 4.283 24 1,64% 1,18% 2,57% 42,8% Suy giảm Suy giảm Kém khả quan SHB 357.239 18.203 2.262 2,42% 13,65% 2,86% 45,6% Suy giảm Suy giảm Kém khả quan STB 450.200 26.230 2.491 2,56% 10,93% 2,00% 70,5% Không đánh giá Đi ngang Không đánh giá TCB 367.538 58.941 8.860 4,11% 16,83% 1,80% 77,1% Lành mạnh Tăng trưởng Nắm giữ TPB 153.930 11.909 2.404 4,08% 21,58% 1,51% 80,1% Trung bình Tăng trưởng Nắm giữ VCB 1.157.490 81.391 17.613 3,16% 26,32% 1,08% 185,2% Lành mạnh Tăng trưởng Khả quan VIB 175.658 12.498 2.915 3,85% 27,36% 2,04% 49,9% Trung bình Tăng trưởng Khả quan VPB 358.236 40.491 7.199 9,19% 21,95% 3,50% 49,6% Suy giảm Đi ngang Nắm giữ © VCBS Research Department Nguồn: Fiin Pro, NHTM, VCBS tổng hợp 18 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI - MBB Tổng quan Cơ cấu sở hữu Hoạt động kinh doanh 14% Viettel MBB ngân hàng TMCP có mơ hình kinh doanh động, tập đồn bao gồm nhiều cơng ty hoạt động lĩnh vực tài ngân hàng Ngân hàng tập trung phần lớn hoạt động kinh doanh mảng bán lẻ, chất lượng tài sản kiểm soát tốt hồn tất q trình trích lập dự phịng rủi ro thu hồi toàn trái phiếu đặc biệt VAMC 9% SCIC Tổng công ty Trực thăng Việt Nam Tổng cơng ty Tân Cảng Sài Gịn 7% 55% Cơ cấu cổ đông 7% Bao gồm 14% sở hữu thuộc Viettel, 9% thuộc SCIC, 20% nước sở hữu, cịn lại cổ đơng khác 3% Vietcombank 5% Maritime Bank Cổ đông khác Kết kinh doanh Lợi nhuận trước thuế 9T.2019 MBB ghi nhận 7.616 tỷ đồng (+ 27% yoy, hoàn thành 80% kế hoạch năm) Trong đó, tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ tổng thu nhập hoạt động đóng góp cho đà tăng lợi nhuận Thu nhập - Lợi nhuận (Tỷ đồng) 25.000 19.537 20.000 Lĩnh vực chủ yếu Vốn điều lệ (tỷ đồng) Sở hữu LNTT 2018 (tỷ đồng) MB AMC Công ty quản lý nợ khai thác tài sản 666 100,00% 215 MCredit MB Capital MBS Công ty tài Cơng ty quản lý quỹ Cơng ty chứng khốn 800 324 1.221 50,00% 90,77% 79,52% 320 61 203 MIC Công ty bảo hiểm phi nhân thọ 840 68,37% 135 1.500 61,00% (219) Tên công ty MB Ageas Life Cơng ty bảo hiểm nhân thọ © VCBS Research Department 17.957 13.867 15.000 9.855 10.000 5.000 7.767 3.651 7.616 4.616 2016 2017 Tổng thu nhập hoạt động 2018 9T.2019 Lợi nhuận trước thuế Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 19 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI - MBB Luận điểm đầu tƣ Cho vay - Huy động (Nghìn tỷ đồng) 300 Tín dụng cịn dƣ địa tăng trƣởng ngân hàng đáp ứng TT 41/2016 ‐ 251 250 MBB chấp thuận thực TT 41/2016 từ ngày 1/5/2019, điều tạo lợi cho ngân hàng việc đề xuất giới hạn tăng trưởng tín dụng năm 2020 Phân khúc bán lẻ động lực tăng trưởng chủ yếu ngân hàng tập trung vào khách hàng phân khúc có hiệu sinh lời cao 200 ‐ Trong bối cảnh chi phí vốn tăng tỷ lệ CASA giảm, việc nâng cao tỷ trọng tín dụng bán lẻ tổng tín dụng giúp ngân hàng cải thiện lợi suất sinh lời tài sản, nhờ NIM giữ mức ổn định 100 ‐ Cạnh tranh gia tăng ngành tài tiêu dùng định hướng kiểm sốt dịng vốn tín dụng NHNN ảnh hưởng đến kết kinh doanh MCredit năm 2019 2020 Dù vậy, dư nợ MCredit chiếm khoảng 3% tổng dư nợ hợp nên ảnh hưởng tiêu cực đến kết hoạt động ngân hàng hợp không lớn NIM 9% FE Credit 8% 7% 5% 6% 4,72% 5% 5% 47,30% 2% 2017 Tỷ suất sinh lời TS sinh lãi © VCBS Research Department 2016 2017 Cho vay khách hàng 2018 Chi phí vốn 9T.2019 NIM 100% Prudential Finance 60% Toyota Financial Services JACCS 40% 20% 16,90% 2018 9T.2019 Huy động tiền gửi GTCG Cơ cấu cho vay theo nhóm khách hàng Mirae Asset 3,38% 2016 50 15% 13% 12% 8% 53% 50% 52% 55% 30% 34% 38% 40% 2016 2017 2018 9T.2019 HD Saison 10,10% 3% 184 80% 3% 2% 5% 4% 197 240 215 151 Home Credit 5% 226 150 Thị phần ngành Tín dụng tiêu dùng 2018 8,10% 278 Mcredit 0% Khác Khách hàng cá nhân DN tư nhân DN nhà nước Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 20 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI - MBB Luận điểm đầu tƣ Cơ cấu thu nhập lãi Động lực tăng trƣởng cao thu nhập hoạt động lợi nhuận ‐ Tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng tôt nhờ thu nhập từ lãi thu lãi Thu từ hoạt động lãi tăng trưởng nhờ: (i) Thu nhập từ dịch vụ toán bảo hiểm; (ii) Thu hồi khoản cho vay xử lý quỹ dự phòng rủi ro ‐ Tỷ lệ CIR giảm năm 2019 kỳ vọng trì khoảng 40% năm 2020 ‐ ROAE ROAA 9T.2019 mức 20,6% 1,9%, cải thiện so với cuối năm 2018 mức cao so với trung bình ngành Hoạt động dịch vụ Kinh doanh ngoại hối vàng Góp vốn, mua cổ phần Hoạt động khác 9T.2019 48% 2018 52% 2017 30% 26,3% 25,1% 25% 16,8% 12,6% 5% 2% 6% 5% 5% 31% 42% 47% 10.000 9.000 42% 50% 45% 43% 37% 8.000 6.000 13,7% 12,6% 10,9% 8,8% 8,6% 6,4% 30% 1,2% 8.734 4.000 3.000 2.000 20% 6.665 5.999 4.175 10% 1.000 0% ACB BAB BID CTG EIB HDB KLB LPB MBB NVB SHB STB TCB TPB VBB VCB VIB VPB 2018 9T.2019 © VCBS Research Department 40% 5.000 4,1% 5% 36% 6% 3% 7.000 18,0% 10% 27,4% 22,0% 21,6% 20,6% 9,9% 8% 33% Chi phí hoạt động (Tỷ đồng) ROE TTM ngân hàng 15% 9% 1% 9% 43% 2016 20% 10% Mua bán chứng khốn 00% 2016 2017 Chi phí hoạt động 2018 CIR 9T.2019 Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 21 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI - MBB Luận điểm đầu tƣ Chất lƣợng tài sản tầm kiểm soát ‐ Tỷ lệ nợ xấu nội bảng hợp kỳ vọng trì mức khơng q cao, tỷ lệ dự phòng rủi ro bao nợ xấu ln trì khoảng 90 - 100% thể chất lượng tài sản MBB mức tốt so với trung bình ngành ngân hàng Tỷ lệ nợ xấu 3,5% 3,04% 2,93% 3,0% 3,02% 2,58% 2,5% 2,0% Khả tăng vốn ‐ ‐ ‐ Hệ số CAR theo Thông tư 36/2014 đạt 9,5% sở hữu nước ngồi MBB khóa mức 20% Trƣờng hợp MBB phát hành riêng lẻ bán cổ phiếu quỹ cho nhà đầu tƣ, việc giúp ngân hàng đƣợc bổ sung nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh vào năm Trong năm 2019, MBB thực trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 8% ESOP 43,2 triệu cổ phiếu cho cán nhân viên (giá 10.000 đồng/ cổ phiếu) Như vậy, kế hoạch tăng vốn mà ngân hàng trình ĐHCĐ thực dự kiến Với giả định room nước tăng lên tối đa 30% toàn 10% vốn điều lệ phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài, sau MBB thực thành công phương án tăng vốn, room ngoại nới sàn khoảng 50,9 triệu cổ phiếu Trong trường hợp 10% vốn điều lệ phát hành cho nhà đầu tư nước, room ngoại nới sàn mức cao 1,54% 1,32% 1,5% 1,33% 1,20% 1,0% 2016 2017 2018 Tỷ lệ nợ xấu 9T.2019 Tỷ lệ nợ hạn Chi phí DPRR kỳ (Tỷ đồng) 4.000 115% 112% 3.500 3.000 110% 103% 103% 2.500 2.000 3.676 96% 3.035 1.500 1.000 2.030 100% 95% 3.252 90% 500 85% 2016 2017 2018 Chi phí dự phịng rủi ro © VCBS Research Department 105% 9T.2019 LLR Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 22 NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI – MBB KHUYẾN NGHỊ MUA Định giá – Khuyến nghị Đơn vị: Tỷ đồng Thu nhập lãi 2016 15.552 2017 19.876 2018 24.824 2019F 30.258 2020F 34.910 Không chào bán riêng lẻ Đơn vị: Tỷ đồng 2020F Chi phí lãi (7.574) (8.657) (10.241) (12.897) (15.348) Thu nhập lãi 7.979 11.219 14.583 17.361 19.562 Thu nhập lãi 1.876 2.648 4.953 6.586 7.831 Tổng thu nhập hoạt động 9.855 13.867 19.537 23.947 (4.175) (5.999) (8.734) 5.681 7.868 (2.030) Lợi nhuận trƣớc thuế Tổng tài sản Tăng trƣởng Chào bán riêng lẻ 7,5% 2020F Tăng trƣởng 470.984 15,32% 476.610 16,70% Lợi nhuận trước thuế 11.125 11,90% 11.234 12,99% 27.393 NIM 4,68% 4,69% (9.101) (10.958) ROE 20,51% 19,44% 10.803 14.846 16.434 Tỷ lệ nợ xấu 1,6% 1,6% (3.252) (3.035) (4.903) (5.309) Tỷ lệ DPRR bao nợ xấu 108% 108% 3.651 4.616 7.767 9.943 11.125 30.635 28.754 Chi phí thuế TNDN (767) (1.125) (1.577) (2.019) (2.259) Lợi nhuận sau thuế 2.884 3.490 6.190 7.924 8.866 Chi phí hoạt động Lợi nhuận trước dự phịng RRTD Chi phí dự phịng rủi ro tín dụng © VCBS Research Department Định giá theo mơ hình thu nhập thặng dƣ (VND/ Cổ phiếu) Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 23 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƢƠNG VIỆT NAM - CTG Tổng quan Cơ cấu cổ đông 9% 6% Hoạt động kinh doanh CTG ngân hàng TMCP nhà nước sở hữu có quy mơ lớn trình tái cấu theo đề án Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng có phần dư nợ cho vay doanh nghiệp nhà nước có xu hướng mở rộng tín dụng sang phân khúc bán lẻ Ngân hàng Nhà nước 20% Tokyo - Mitsubishi UFJ Cơ cấu cổ đông IFC (World Bank) 64% Cổ đông khác Bao gồm 64% sở hữu thuộc Ngân hàng nhà nước, 20% thuộc UFJ, 6% thuộc IFC, cịn lại cổ đơng khác Kết kinh doanh Lợi nhuận trước thuế 9T.2019 CTG ghi nhận 8.456 tỷ đồng (+ 11,3% yoy, hoàn thành 89% kế hoạch năm) Ngân hàng thực trích lập dự phòng rủi ro mức cao để xử lý khoản nợ tồn đọng Tên công ty thành viên VBI Vietinbank Capital Vietinbank Securities Vietinbank Leasing Vietinbank Gold and Jewellry Vietinbank AMC Vietinbank Money Transfer Vietinbank Laos IVB © VCBS Research Department Lĩnh vực chủ yếu Công ty bảo hiểm Cơng ty quản lý quỹ Cơng ty chứng khốn Cơng ty cho th tài Cơng ty vàng bạc đá quý Công ty quản lý nợ khai thác tài sản Công ty chuyển tiền Ngân hàng Lào Ngân hàng Liên doanh Indovina Vốn điều lệ (tỷ đồng) 500 950 1064 1.000 300 120 50 1.166 193 triệu USD Thu nhập hoạt động – Lợi nhuận (Tỷ đồng) 32.620 35.000 Sở hữu 97,83% 100% 75,61% 100% 100% 100% 100% 100% 50% LNTT 2018 (tỷ đồng) 102 83 182 132 11 NA 56 138 820 30.000 25.000 26.462 28.738 27.073 24.507 22.518 22.405 29.948 20.000 15.000 9.206 8.569 10.000 8.456 6.730 5.000 2016 Thu nhập lãi 2017 2018 Tổng thu nhập hoạt động 9T.2019 LNTT Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 24 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƢƠNG VIỆT NAM - CTG Luận điểm đầu tƣ Cho vay - Huy động CTG (Nghìn tỷ đồng) 1.000 Tiềm mở rộng tỷ trọng phân khúc bán lẻ tổng dƣ nợ ‐ ‐ ‐ 865 900 Trong năm 2018, VietinBank NHNN phê duyệt Phương án cấu lại gắn với xử lý nợ xấu giai đoạn 2016 – 2020 Như vậy, phương án tái cấu định hướng hoạt động kinh doanh CTG giai đoạn CTG đẩy mạnh chuyển dịch theo hướng tăng mạnh tỷ trọng tín dụng bán lẻ, giúp cải thiện lợi suất sinh lời tài sản Tỷ trọng khách hàng cá nhân doanh nghiệp vừa nhỏ chiếm gần 55% tổng dư nợ CASA trì khoảng 16% từ năm 2016 Chi phí vốn khả tiếp tục trì mức cao q trình tái cấu do: (1) CTG thối thu thêm khoản lãi, phí tín dụng, (2) Thông tư 22/2019, LDR tối đa 85%, CTG phải tăng huy động để đảm bảo LDR Dù vậy, kết thúc trình tái cấu, chi phí vốn trở mức thấp giúp NIM tăng trở lại 791 800 700 662 899 921 775 679 600 500 400 300 200 100 2016 Cho vay khách hàng 2017 2018 9T.2019 Tiền gửi từ khách hàng giấy tờ có giá Cơ cấu cho vay theo khách hàng Cơ cấu khoản vay theo kỳ hạn NIM 8% 872 100% 100% 6% 4% 90% 80% 32% 60% 11% 34% 35% 36% 80% 70% 10% 8% 7% 52% 56% 56% 25% 19% 15% 23% 25% 29% 60% 50% 40% 40% 2% 57% 57% 56% 57% 20% 30% 20% 10% 0% 2016 2017 2018 Lợi suất sinh lời tài sản sinh lãi Chi phí vốn NIM © VCBS Research Department 9T.2019 0% 2016 Cho vay ngắn hạn 2017 2018 Cho vay trung hạn 9T.2019 Cho vay dài hạn 0% 2016 Khách hàng cá nhân 2017 DN Nhà nước 2018 DN tư nhân Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 25 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƢƠNG VIỆT NAM - CTG Luận điểm đầu tƣ ‐ Thu nhập dịch vụ (Tỷ đồng) 3.500 Đa dạng hóa nguồn thu nhập hoạt động 3.000 Tỷ trọng thu nhập dịch vụ tổng thu nhập hoạt động có xu hướng cải thiện Thu nhập dịch vụ tăng trưởng nhờ thu từ hoạt động tốn, phí bảo hiểm thẻ 2.500 2.000 9,6% ‐ 1.000 Tỷ lệ CIR giảm mức thấp so với trung bình ngành nhờ kiểm sốt chặt chẽ chi phí liên quan đến nhân viên hoạt động quản lý 10% 8% 6,4% 5,7% 1.500 Kiểm sốt chi phí hoạt động 12% 10,2% 6% 3.047 2.768 4% 1.855 1.698 2% 500 0% 2016 Thu nhập dịch vụ 2018 56% 22% 16.000 2% 9% 11% 14.000 60% 48,6% 11% 8% 6% 30% 2017 46,2% 50% 35,4% 10.000 8.000 33% 13% 4% 13% 36% 6.000 15.070 12.871 42% Hoạt động dịch vụ Mua bán chứng khoán Hoạt động khác © VCBS Research Department 17% 6%4% 32% Kinh doanh ngoại hối vàng Góp vốn, mua cổ phần 9T.2019 28% 35% 36% 40% 30% 2018 23% 50% 27% 14.256 10.610 20% 4.000 2016 Cơ cấu tổng thu nhập hoạt động 49,6% 12.000 44% 2018 9T.2019 Tỷ trọng thu nhập dịch vụ/Tổng thu nhập Chi phí hoạt động (Tỷ đồng) Cơ cấu thu nhập lãi 9T.201 2017 2017 28% 46% 26% 10% 2.000 0% 2016 2017 2018 Chi phí hoạt động CIR 2016 32% 49% 19% 9T.2019 LNTT Chi phí hoạt động DPRR Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 26 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƢƠNG VIỆT NAM - CTG Luận điểm đầu tƣ Tỷ lệ nợ xấu nội bảng 3% 2,44% Xử lý nợ tồn đọng đƣợc đẩy mạnh so với giai đoạn trƣớc ‐ ‐ 2,19% CTG q trình trích lập lượng lớn dự phịng rủi ro tín dụng cho khoản nợ xấu trái phiếu VAMC, tăng sử dụng dự phịng rủi ro để xóa nợ xấu nội bảng 1,86% 2% 1,60% Động thái liệt CTG giúp cải thiện chất lƣợng tài sản ngân hàng so với năm trƣớc 1% 1,02% 1,58% 1,56% 2018 9T.2019 1,14% Nhu cầu tăng vốn cấp bách để đảm bảo tỷ lệ an toàn 0% ‐ Tỷ lệ CAR theo TT 36/2014 sát ngưỡng 9% CTG chưa đáp ứng chuẩn Basel II ‐ Trƣờng hợp CTG đƣợc NHNN chấp thuận tăng vốn điều lệ, hội để ngân hàng bổ sung tỷ lệ an tồn xử lý nợ tồn đọng để có dƣ địa tăng trƣởng năm Vốn chủ sở hữu (Tỷ đồng) 2016 Tỷ lệ nợ xấu 12.000 11% 140% 118% 10,60% 10,40% 74.879 10,4% 10.000 120% 102% 92% 60.000 100% 80% 37.234 6.000 9,25% > 9% 10.882 8.344 4.000 9% 20.000 95% 8.000 10% 40.000 Tỷ lệ nợ q hạn Chi phí dự phịng kỳ (Tỷ đồng) CAR theo TT 36/2014 80.000 2017 2.000 7.751 40% 5.022 20% 0 2009 2011 2013 Vốn điều lệ © VCBS Research Department 2015 Vốn chủ sở hữu 2017 9T.2019 0% 2016 8% 2014 2015 2016 2017 2018 60% 2017 2018 Chi phí dự phịng 9T.2019 LLR Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 27 NGÂN HÀNG TMCP CÔNG THƢƠNG VIỆT NAM - CTG KHUYẾN NGHỊ KHẢ QUAN Định giá – Khuyến nghị Đơn vị: Tỷ đồng Thu nhập lãi Chi phí lãi 2016 52.991 2017 65.277 2018 74.176 2019F 81.334 2020F 89.413 (30.586) (38.204) (51.658) (50.694) (56.426) Thu nhập lãi 22.405 27.073 22.518 30.640 32.987 Thu nhập lãi 4.057 5.547 6.220 6.893 7.298 26.462 32.620 28.738 37.533 40.284 (12.871) (15.070) (14.256) (14.491) (16.359) 13.592 17.550 14.482 23.042 23.926 (5.022) (8.344) (7.751) (13.319) (13.151) 8.569 9.206 6.730 9.723 10.775 Chi phí thuế TNDN (1.712) (1.747) (1.314) (1.905) (2.105) Lợi nhuận sau thuế 6.858 7.459 5.416 7.819 8.670 Tổng thu nhập hoạt động Chi phí hoạt động Lợi nhuận trước dự phịng RRTD Chi phí dự phịng rủi ro tín dụng Lợi nhuận trƣớc thuế © VCBS Research Department Chỉ tiêu 2018 2019F 2020F NIM 2,1% 2,7% 2,6% ROE 8,5% 11,0% 11,0% ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH Chỉ tiêu 2020F Giá trị sổ sách/cp (đồng) 22.212 P/B hợp lý 1,08 Giá trị hợp lí theo phƣơng pháp so sánh (đồng/cp) 23.989 Nguồn: NHNN, NTHM, VCBS tổng hợp 28 ĐIỀU KHOẢN SỬ DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo khơng sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thông tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin công bố, VCBS không đảm bảo tính xác thực thơng tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật nhữngthông tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm Thông tin liên hệ © VCBS Research Department Trần Minh Hồng Mạc Đình Tuấn Ngơ Phƣơng Anh Trưởng phịng phân tích Trưởng phận Phân tích doanh nghiệp Chuyên viên phân tích cao cấp tmhoang@vcbs.com.vn mdtuan@vcbs.com.vn npanh@vcbs.com.vn 29