Tâm lý bầy đàn tại thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ QUYÊN TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ QUYÊN TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi Các phân tích, số liệu kết nêu luận văn hoàn toàn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận văn Nguyễn Thị Quyên MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục hình vẽ bảng biểu Tóm tắt ………………………………………………………………………………… Kết cấu nghiên cứu ……………………………………………………………… Giới thiệu ………………………………………………………………… 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: …………………………………… 1.2 Câu hỏi nghiên cứu: ……………………………………… 1.3 Phạm vi nghiên cứu: …………………………………… 1.4 Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam: …………… 2.Tổng quan kết nghiên cứu trước đây: ……………………………… 2.1 Định nghĩa đặc điểm tâm lý bầy đàn: ……………… 2.2 Tầm quan trọng nghiên cứu tâm lý bầy đàn: ………… 2.3 Các mơ hình sử dụng để phân tích tồn 2.4 Các nghiên cứu trước đây: ……………………………… 2.4.1 Các nghiên cứu giới: …………………………… 2.4.2 Các nghiên cứu Việt Nam: …………………………… Phương pháp nghiên cứu thu thập liệu: ……………………………… 19 3.1 Phương pháp nghiên cứu ……………………………… 3.2 Các trường hợp phân tích tâm lý bầy đàn đề tài …… 3.3 Phương pháp phân tích mơ hình ………………………… 3.4 Thu thập liệu phân tích: ……………………………… Trình bày kết nghiên cứu ………………………… 4.1 Thực phép kiểm định sơ …………………… 4.1.1 Kiểm định tính dừng …………………………………… 4.1.2 Kiểm định tự tương quan: ……………………………… 4.1.3 Khắc phục tượng đa cộng tuyến hồi quy đa thức 4.2 Phương pháp hồi quy phi tuyến tỷ suất sinh lợi c hình Tan et al (2008) ………………………………………………………… 4.2.1 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t ……… 4.2.2 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 90% (Rm,t90 ) Rm,t 4.2.3 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 10% (Rm,t10 ) Rm,t 4.2.4 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 5% (Rm,t5 ) Rm,t……… 4.2.5 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 1% (Rm,t1 ) Rm,t …… 4.3 Kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam ………… 4.4 Nguyên nhân tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng 5.Kết luận đề nghị nghiên cứu………………………………………………… 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu: …………………………… 5.2 Hạn chế luận văn:………………………………… 5.3 Hướng nghiên cứu tương lai ……………………… 5.4 Kết luận ………………………………………………… Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU Hình 4.1 Mơ hình hồi quy CSAD với 100% phân phối Rmt sàn HOSE HXN Hình 4.2 Mơ hình hồi quy CSAD với 90% phân phối Rmt sàn HOSE HNX Hình 4.3 Mơ hình hồi quy CSAD với 10% phân phối Rmt sàn HOSE HNX Hình 4.4 Mơ hình hồi quy CSAD với 5% phân phối Rmt sàn HOSE HNX Hình 4.5 Mơ hình hồi quy CSAD với 1% phân phối Rmt sàn HOSE HNX Bảng 4.1 Thống kê mô tả mẫu số liệu phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t Bảng 4.2: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t Bảng 4.3: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 90% (R m,t90 ) Rm,t Bảng 4.4: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 90% (R m,t90 ) Rm,t Bảng 4.5: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối 10% (Rm,t10 ) Rm,t Bảng 4.6: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối 10% (Rm,t10 ) Rm,t Bảng 4.7: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 5% (R m,t5 ) Rm,t Bảng 4.8: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 5% (Rm,t5 ) Rm,t Bảng 4.9: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 1% (R m,t1 ) Rm,t Bảng 4.10: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 1% (R m,t1 ) Rm,t Bảng 4.11: Tóm tắt giá trị hệ số hồi quy với tất mức phân phối R m,t DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh HN Hà Nội HXN Chỉ số chứng khoán sàn Hà Nội HOSE Chỉ số chứng khốn sàn Thành phố Hồ Chí Minh Đề tài:TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Paper gốc: Herding Behaviour in the Chinese and Indian Market Tác giả: Paulo Lao and Harminder Singh- 2011 Tóm tắt Bài nghiên cứu xem xét tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu ứng dụng mơ hình CSAD đề nghị Tan, Chiang, Mason Nelling (2008) để đo lường tâm lý bầy đàn Nghiên cứu tìm chứng tâm lý bầy đàn mạnh thị trường chứng khoán Việt Nam hai thị trường TPHCM Hà Nội Khi thị trường không biến động mạnh, tâm lý bầy đàn thị trường Hà Nội thể rõ rệt thị trường TPHCM Tuy nhiên, thị trường biến động mạnh, tâm lý bầy đàn lúc mạnh thể thị trường TPHCM rõ rệt so với thị trường Hà Nội Kết cấu nghiên cứu: gồm phần chính: Phần 1: Giới thiệu, trình bày mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu đề tài Phần 2: Tổng quan nghiên cứu trước đây, trình bày định nghĩa đặc điểm tâm lý bầy đàn, tầm quan trọng việc nghiên cứu bầy đàn, mơ hình lựa chọn để phân tích tâm lý bầy đàn nghiên cứu tâm lý bầy đàn tác giả nước Phần 3: Phương pháp nghiên cứu thu thập số liệu, trình bày phương pháp nghiên cứu, phương pháp thực mơ hình phạm vi thu thập số liệu phân tích Phần 4: Trình bày kết nghiên cứu, trình bày phép kiểm định cần thiết, tự tương quan, kiểm định khắc phục đa công tuyến, nêu kết luận tâm lý bầy đàn cho điều kiện thị trường Phần 5: Kết luận đề nghị nghiên cứu, trình bày tóm tắc kết nghiên cứu, hạn chế luận văn hướng nghiên cứu tương lai Giới thiệu 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: Từ nhiều kỷ qua, tượng tâm lý bầy đàn nhà nghiên cứu nhắc đến nhận nhiều quan tâm nhà kinh tế Đặc biệt hai thập kỷ qua, nhiều mơ hình lý thuyết phát triển nghiên cứu thực nghiệm để nghiên cứu hình thành nguyên nhân tượng thị trường tài Việc cho tâm lý bầy đàn trường hợp phản ứng đầu tư định đầu tư coi nhận định hợp lý Các nhà đầu tư thường bắt chước hành động người khác tin tưởng vào đánh giá riêng họ Nói cách khác, nhà đầu tư theo xu hướng bầy đàn họ sẵn sàng để giảm nhẹ tầm quan trọng thông tin đánh giá họ mà họ đồng thuận với định nhà đầu tư khác Đặc biệt, tâm lý bầy đàn dẫn đến nhiều lạc quan ước tính thu nhập giảm rủi ro Các nhà nghiên cứu lĩnh vực tin tồn tâm lý bầy đàn có ý nghĩa cho mơ hình định giá tài sản tác động đến biến động giá cổ phiếu, tác động đến lợi nhuận rủi ro chứng khoán (Tan cộng sự, 2008; Seetharaman Raj, 2011) Nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy chứng tồn tâm lý bầy đàn nhiều thị trường Ví dụ, chứng từ nghiên cứu Olsen (1996) Cote Sanders (1997) hỗ trợ cho xuất hành vi bầy đàn phân tích dự báo Wermers (1999) tìm thấy chứng bầy đàn quỹ tương hỗ Ngoài ra, nghiên cứu Chang cộng (2000) tìm thấy hành vi bầy đàn nhà đầu tư Hàn Quốc, Đài Loan Nhật Bản Sự tồn tâm lý bầy đàn có tác động đến rủi ro lợi nhuận chứng khốn, có ý nghĩa cho mơ hình định giá tài sản (Tan cộng sự., 2008) Hiện tượng có mặt thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu đề tài xem xét có tồn tâm lý bầy đàn hay không mức độ tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Điều sử dụng để xác định rủi ro tiềm ẩn nhà đầu tư tham gia vào thị trường đưa hướng dẫn cho nhà đầu tư để có chiến lược thích hợp tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Câu hỏi nghiên cứu Để làm rõ cho mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu tìm đáp án cho ba câu hỏi nghiên cứu: Câu hỏi thứ nhất: “Tâm lý bầy đàn có tồn thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng?” Câu hỏi thứ hai: “Tâm lý bầy đàn tồn rõ rệt điều kiện thị trường (thị trường lên, thị trường xuống, thị trường không biến động mạnh biến động mạnh…)?” Câu hỏi thứ ba: “Tâm lý bầy đàn thị trường TPHCM hay Hà Nội thể rõ rệt điều kiện thị trường khác nhau?” 1.3 Phạm vi nghiên cứu Với mục tiêu nghiên cứu đặt ra, để có tranh tổng quan tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, ta tiến hành thu thập liệu giá đóng cửa theo ngày toàn cổ phiếu niêm yết liên tục thị trường chứng khoán Việt Nam (bao gồm thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội) khoảng thời gian từ 01/01/2006 đến 20/09/2013 1.4 Đặc điểm thị trường chứng khốn Việt Nam Việc bn bán cổ phiếu Việt Nam diễn sôi động kể từ sau doanh nghiệp thực cổ phần hóa, thị trường chứng khốn Việt Nam thức hoạt động từ năm 2000, kể từ đời Trung tâm giao dich chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 28/07/2000 Khi có vài cổ phiếu giao dịch với tổng số vốn 27 tỉ đồng cơng ty chứng khốn thành viên Sự đời Luật chứng khốn (có hiệu lực từ ngày 01/01/2007) tạo khung pháp lý cao cho thị trường chứng khốn phát triển, góp phần thúc đẩy khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam Collinearity Statistics 3.9 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 10% (Rm,t10 ) Rm,t, Rm,t10 > R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.10 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 5% (Rm,t5 ) Rm,t, Rm,t5 R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.11 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 5% (Rm,t5 ) Rm,t, Rm,t5 < R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.12 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 5% (Rm,t5 ) Rm,t, Rm,t5 > R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.13 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 1% (Rm,t1 ) Rm,t R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.14 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 1% (Rm,t1 ) Rm,t, Rm,t < R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics 3.15 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 1% (Rm,t1 ) Rm,t, Rm,t > R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig, 95% Confidence Interval for B Correlations Collinearity Statistics ... tìm chứng tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Vậy, qua nghiên cứu này, hi vọng tơi trả lời câu hỏi có tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam hay không mức độ tâm lý bầy đàn. .. bầy đàn tồn mạnh thị trường chứng khoán Việt Nam Tại hai thị trường TPHCM Hà Nội, ta thấy tâm lý bầy đàn thị trường tăng giá thể rõ rệt thị trường giảm giá Thêm nữa, tâm lý bầy đàn thể rõ rệt thị. .. thứ nhất: ? ?Tâm lý bầy đàn có tồn thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng?” Câu hỏi thứ hai: ? ?Tâm lý bầy đàn tồn rõ rệt điều kiện thị trường (thị trường lên, thị trường xuống, thị trường không