Thông tin tài liệu
I Tóm tắt Bài nghiên cứu phân tích tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy GMM cho liệu bảng 206 cơng ty phi tài niêm yết giai đoạn 2012 - 2016 Bài nghiên cứu tìm mối quan hệ phi tuyến tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời doanh nghiệp Tác động diễn theo chiều hướng: tỷ lệ sở hữu quản lý nhỏ giá trị định, viêc tăng tỷ lệ sở hữu quản lý làm giảm khả sinh lời doanh nghiệp Hiện tượng gọi “hiệu ứng phân kỳ” Khi tỷ lệ sở hữu quản lý vượt qua giá trị ngưỡng định tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời đồng biến nghĩa gia tăng tỷ lệ sở hữu quản lý làm gia tăng khả sinh lời doanh nghiệp Hiện tượng gọi “hiệu ứng hội tụ” II LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Thực luận văn Đỗ Cao Vân III LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời tri ân đến tồn thể q thầy trường đại học Ngân hàng TP.HCM giảng dạy cho tôi, giúp tơi có kiến thức bổ ích để hồn thành xong luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn đóng góp nhiệt tình hướng dẫn tâm huyết cô Lê Hồ An Châu, giảng viên hướng dẫn luận văn Trong thực luận văn, có lúc tơi cịn mập mờ khó khăn quan điểm khoa học cô người hướng hướng cho tơi thêm tin tưởng vào luận điểm Lời cảm ơn sau muốn dành cho gia đình tơi, ba mẹ em tơi Chính họ người ln ủng hộ tơi hết mình, trợ giúp lúc cần Họ động lực niềm cổ vũ tinh thần không ngừng nghỉ cho tơi lúc tơi nản lịng Cuối luận văn hoàn thành Tuy nhiên thời gian hạn chế chưa có nhiều kinh nghiệm nghiên cứu nên luận văn có thiếu sót Tơi mong nhận đóng góp ý kiến phản hồi thầy để tơi hồn thiện luận văn tốt Tôi xin chân thành cảm ơn! TP.HCM, ngày tháng năm 2018 MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu số liệu nghiên cứu 1.5 Đóng góp nghiên cứu 1.6 Cấu trúc nghiên cứu CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG TỶ LỆ SỞ HỮU QUẢN LÝ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan lý thuyết tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời doanh nghiệp 2.1.1 Cấu trúc sở hữu sở hữu quản lý: 2.1.2 Hiệu hoạt động khả sinh lời doanh nghiệp: 2.1.3 Vấn đề ngƣời đại diện cổ đông Ban giám đốc: 2.1.4 Thông tin bất cân xứng: 2.1.5 Phƣơng pháp giải mâu thuẫn lý thuyết ngƣời đại diện bất cân xứng thông tin 2.2 Lƣợc khảo nghiên cứu thực nghiệm tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời doanh nghiệp 2.3 Các yếu tố khác liên quan đến ban quản lý tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp: 2.4 Nhận xét khoảng trống nghiên cứu: CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 Nguồn liệu 3.2 Mơ hình nghiên cứu 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu: CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN 4.1 Kết nghiên cứu 4.1.1 Mơ hình tác động tỷ lệ sở hữu quản lý (MO) đến giá trị doanh nghiệp đo lƣờng Tobin‟s Q (q) 4.1.2 Mơ hình tác động tỷ lệ sở hữu quản lý (MO) đến khả sinh lời doanh nghiệp đo lƣờng ROA 4.1.3 Mơ hình tác động tỷ lệ sở hữu quản lý (MO) đến khả sinh lời doanh nghiệp đo lƣờng ROE 4.2.Mơ hình hồi quy mở rộng với biến nhóm ngành: 4.3.Thảo luận kết nghiên cứu: CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 5.1.Kết luận: 5.2 Hàm ý sách: 5.3.Hạn chế nghiên cứu: TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Các biến định lƣợng mơ hình Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến quan sát định lƣợng mơ hình Bảng 4.2 Kết hồi quy GMM với biến phụ thuộc Tobin’s Q Bảng 4.3 Kết hồi quy GMM với biến phụ thuộc ROA Bảng 4.4 Kết hồi quy GMM với biến phụ thuộc ROE Bảng 4.5 Kết hồi quy mở rộng với biến phụ thuộc Tobin’s Q Bảng 4.6 Kết hồi quy mở rộng với biến phụ thuộc ROA Bảng 4.7 Kết hồi quy mở rộng với biến phụ thuộc ROE CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Quy mơ doanh nghiệp lớn việc quản lý phức tạp Mơ hình cơng ty cổ phần đời với đặc thù riêng việc tách bạch quyền sở hữu quyền điều hành khiến nảy sinh mâu thuẫn chủ sở hữu ban điều hành Một cách giải xung đột cổ đông ban điều hành công ty cho ban điều hành sở hữu cổ phần cơng ty Khi họ trở thành ngƣời chủ cơng ty, lợi ích họ bị ràng buộc gắn kết với lợi ích công ty cổ đông khác thông qua tỷ lệ sở hữu quản lý Tỷ lệ sở hữu quản lý thấp làm hạn chế động lực làm gia tăng hiệu hoạt động công ty, nhƣng tỷ lệ cao tạo nên tâm lý ỷ lại, phát sinh trục lợi ban điều hành hiệu hoạt động công ty Hơn hiệu hoạt động cơng ty tốt, ban điều hành có xu hƣớng nắm giữ tỷ lệ sở hữu cao Tất yếu tố tác động qua lại tạo nên phức tạp mối quan hệ tỷ lệ sở hữu quản lý hiệu hoạt động công ty Ngày nay, với phát triển mạnh mẽ kinh tế toàn cầu, giới ngày trở nên phẳng Trong sân chơi đƣợc mở rộng với cạnh tranh gay gắt, khốc liệt, đòi hỏi doanh nghiệp phải thƣờng xuyên đổi Đồng thời, hội nhập sâu rộng với kinh tế giới, việc du nhập áp dụng hình thức quản trị cơng ty phƣơng Tây ngày phong phú, đa dạng, việc thuê nhà quản trị chuyên nghiệp đem lại cho doanh nghiệp Việt Nam mẻ nhiều tích cực Hình thức th quản trị đem lại cho doanh nghiệp nhiều lợi ích nhiên tách bạch cấu trúc doanh nghiệp quyền sở hữu quyền quản lý tạo xung đột tiềm tàng cần đƣợc giải Chủ sở hữu nhà đầu tƣ bỏ vốn vào cơng ty lo ngại việc thất vốn sử dụng hiệu nguồn lực tài mà họ cung cấp cho doanh nghiệp Do nhóm có xu hƣớng giành quyền kiểm sốt hoạt động doanh nghiệp đồng thời giành phần lợi ích lớn Trong đó, Ban giám đốc nhà điều hành nắm giữ quyền điều hành chủ chốt lại bị hạn chế quyền lực, khó xử lý hoạt động doanh nghiệp cách linh hoạt chịu kiểm sốt nhóm cung cấp tài Nhóm điều hành khơng hài lịng họ lý luận rằng: nhóm chủ sở hữu ngồi việc bỏ vốn ban đầu khơng làm đƣợc thêm nhằm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp, họ nhà điều hành với lực quản lý vận hành tạo nên lợi nhuận phát triển vững mạnh cho doanh nghiệp Thêm vào đó, mâu thuẫn cịn xảy nhà quản lý không cố gắng thực nhiệm vụ tối đa hóa giá trị doanh nghiệp nhà quản lý tự rút ngang thu vén cho lợi ích cá nhân, gây tổn thất cho nhóm chủ sở hữu Để giảm mâu thuẫn, xung đột này, có phƣơng pháp hữu hiệu khuyến khích nhà quản lý sở hữu cổ phần Tuy nhiên thực phƣơng pháp lại nảy sinh hai hiệu ứng: hiệu ứng hội tụ cho có tƣơng quan dƣơng hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ trọng sở hữu nhà quản lý, hiệu ứng ngăn chặn cho có tƣơng quan âm hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ trọng sở hữu nhà quản lý (từ nghiên cứu Mock đồng sự, 1998; McConnell Servaes, 1990; Short Keasey,1999) Nhƣ cuối cùng, mối quan hệ tỷ lệ sở hữu nhà quản lý với hiệu hoạt động doanh nghiệp nhƣ nào, phƣơng pháp khuyến khích sở hữu cổ phần nhà quản lý có hợp lý hay không nhà quản lý nên sở hữu phần trăm cổ phần tốt nhằm tạo lợi nhuận tối đa cho doanh nghiệp Những câu hỏi đƣợc nhiều nhà nghiên cứu kinh tế giới tìm hiểu nhƣng tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời công ty phức tạp tùy thuộc vào thị trƣờng khác nên kết nghiên cứu không đồng nhất: Morck cộng (1988) tìm mối quan hệ tỷ lệ sở hữu quản lý đến hiệu hoạt động doanh nghiệp công ty thị trƣờng Mỹ diễn theo chiều hƣớng “hội tụ - ngăn chặn - hội tụ” điểm đảo chiều tƣơng ứng 5% 25%, McConnell Servaes (1990) cho ban đầu hội tụ sau ngăn chặn điểm 40%, Himmelberg cộng (1999) lại cho khơng có tác động tỷ lệ sở hữu quản lý hiệu hoạt động doanh nghiệp, Chen đồng (2003) lại tìm mối quan hệ “ngăn chặn - hội tụ” điểm 4% công ty thị trƣờng Nhật Ở Việt Nam, nghiên cứu tác giả Trần Minh Trí Dƣơng Nhƣ Hùng (2011) tìm điểm đổi chiều 59.1% theo hƣớng “hội tụ - ngăn chặn” Một nghiên cứu khác Đồn Ngọc Phúc Lê Văn Thơng (2014) cho kết nghiên cứu tƣơng quan âm tỷ lệ sở hữu Hội đồng quản trị hiệu hoạt động đƣợc đo lƣờng ROE doanh nghiệp nhà nƣớc sau đƣợc cổ phần hóa Các nghiên cứu trƣớc đƣợc thực thị trƣờng Việt Nam chƣa đại diện hết cơng ty cổ phần ví dụ nhƣ nghiên cứu Đồn Ngọc Phúc Lê Văn Thơng (2014) nghiên cứu doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bài nghiên cứu Trần Minh Trí Dƣơng Nhƣ Hùng (2011) thực nghiên cứu kiểm định chi tiết ảnh hƣởng tỷ lệ sở hữu quản lý đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Hai tác giả cho tỷ lệ sở hữu quản lý tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp đo Tobin‟s Q kiểm định tác động tỷ lệ sở hữu quản lý hiệu hoạt động doanh nghiệp đo ROE khơng có ý nghĩa Tuy nhiên hai tác giả khơng phân loại cơng ty theo nhóm ngành khác Nghiên cứu Võ Xuân Vinh (2014) đề cập đến cấu trúc sở hữu, hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp nhƣng trọng phân tích yếu tố tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức tác động đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Do đó, luận văn muốn đƣợc kiểm định lại lần tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời công ty thị trƣờng Việt Nam giai đoạn năm 2012-2016 Luận văn phân tích thêm tỷ lệ sở hữu quản lý tác động đến khả sinh lời cơng ty nhóm ngành khác đồng thời luận nhằm bổ sung thêm chứng thực nghiệm Việt Nam 1.2 Mục tiêu đề tài câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn tìm hiểu tác động tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý đến hiệu hoạt động đƣợc đo lƣờng khả sinh lời doanh nghiệp thơng qua số ROA, ROE gía trị thị trƣờng thông qua số Tobin‟s Q dựa liệu công ty đƣợc niêm yết sàn HOSE năm 2012-2016 Để đạt đƣợc mục tiêu nghiên cứu, luận văn nhằm trả lời câu hỏi sau: Tỷ lệ sở hữu quản lý có ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động đƣợc đo lƣờng khả sinh lời doanh nghiệp niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mức độ chiều hƣớng tác động nhƣ nào? Sự tác động có khác biệt doanh nghiệp thuộc nhóm ngành khác hay không? 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tác động tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý đến hiệu hoạt động đƣợc đo lƣờng khả sinh lời doanh nghiệp dựa sở lý thuyết nghiên cứu có liên quan Phạm vi nghiên cứu đƣợc giới hạn từ năm 2012 đến năm 2016 liệu đƣợc lấy từ công ty niêm yết sàn HOSE 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu số liệu nghiên cứu Luận văn sử dụng phƣơng pháp nghiên cứu định lƣợng, cụ thể hồi quy GMM cho liệu bảng 206 doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE giai đoạn 2012-2016 Nguồn số liệu sử dụng nghiên cứu đƣợc lấy từ trang web cophieu68.vn cafef.vn giai đoạn năm 2012-2016 Thông tin đặc thù doanh nghiệp nhƣ quy mô, cấu trúc vốn, giá trị sổ sách tổng tài sản, tổng nợ tổng số cổ phiếu lƣu hành đƣợc thu thập tính tốn từ báo cáo tài chính, báo cáo thƣờng niên cơng ty đƣợc niêm yết Biến độc lập liên quan trực tiếp đến nghiên cứu tỷ lệ sở hữu quản lý tính tốn từ số lƣợng cổ phần ban quản lý đƣợc lấy báo cáo quản trị cơng ty vào cuối năm 1.5 Đóng góp nghiên cứu Các doanh nghiệp Việt Nam phần lớn cơng ty gia đình phát triển thành công ty đại chúng công ty thu hút đầu tƣ nƣớc điều kiện kinh tế mở cửa Vì việc nghiên cứu đề tài mối quan hệ sở hữu quản lý khả sinh lời doanh nghiệp cần thiết nhằm giúp cho công ty lựa chọn mức độ sở hữu quản lý tối ƣu để tối đa hóa hiệu hoạt động Hơn nữa, nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp đƣợc thực từ lâu giới Tuy nhiên, nghiên cứu chƣa đƣa kết thống Tại Việt Nam, đề tài nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu nói chung, tỷ lệ sở hữu quản lý nói riêng đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Đặc biệt bối cảnh kinh tế giai đoạn 2012-2016 vừa trải qua cú sốc khủng year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma KMR KMR KMR KMR KMR KSA KSA KSA KSA KSA KSB KSB KSB KSB KSB KSH KSH KSH KSH KSH L10 L10 L10 L10 L10 LAF LAF LAF LAF LAF LBM LBM LBM LBM LBM LGC LGC LGC LGC LGC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma LGL LGL LGL LGL LGL LHG LHG LHG LHG LHG LIX LIX LIX LIX LIX LM8 LM8 LM8 LM8 LM8 LSS LSS LSS LSS LSS MCG MCG MCG MCG MCG MCP MCP MCP MCP MCP MHC MHC MHC MHC MHC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma NAV NAV NAV NAV NAV NBB NBB NBB NBB NBB NNC NNC NNC NNC NNC NSC NSC NSC NSC NSC NTL NTL NTL NTL NTL NVT NVT NVT NVT NVT OGC OGC OGC OGC OGC OPC OPC OPC OPC OPC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma PAC PAC PAC PAC PAC PDR PDR PDR PDR PDR PET PET PET PET PET PGC PGC PGC PGC PGC PGD PGD PGD PGD PGD PHR PHR PHR PHR PHR PIT PIT PIT PIT PIT PJT PJT PJT PJT PJT year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma PNC PNC PNC PNC PNC PNJ PNJ PNJ PNJ PNJ POM POM POM POM POM PPC PPC PPC PPC PPC PTC PTC PTC PTC PTC PTL PTL PTL PTL PTL PVD PVD PVD PVD PVD PVT PVT PVT PVT PVT year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma PXI PXI PXI PXI PXI PXS PXS PXS PXS PXS PXT PXT PXT PXT PXT QCG QCG QCG QCG QCG RAL RAL RAL RAL RAL RDP RDP RDP RDP RDP REE REE REE REE REE RIC RIC RIC RIC RIC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma SAM SAM SAM SAM SAM SAV SAV SAV SAV SAV SBA SBA SBA SBA SBA SBT SBT SBT SBT SBT SC5 SC5 SC5 SC5 SC5 SCD SCD SCD SCD SCD SFC SFC SFC SFC SFC SFI SFI SFI SFI SFI year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma SGT SGT SGT SGT SGT SHI SHI SHI SHI SHI SJD SJD SJD SJD SJD SJS SJS SJS SJS SJS SMA SMA SMA SMA SMA SMC SMC SMC SMC SMC SPM SPM SPM SPM SPM SRC SRC SRC SRC SRC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 ma SRF SRF SRF SRF SRF SSC 2013 SSC 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 SSC SSC SSC ST8 ST8 ST8 ST8 ST8 STG STG STG STG STG SVC SVC SVC SVC SVC SZL SZL SZL SZL SZL TAC TAC TAC TAC TAC TBC TBC TBC TBC TBC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma TCM TCM TCM TCM TCM TCR TCR TCR TCR TCR TDC TDC TDC TDC TDC TDH TDH TDH TDH TDH TDW TDW TDW TDW TDW TIC TIC TIC TIC TIC TIE TIE TIE TIE TIE TLG TLG TLG TLG TLG year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma TLH TLH TLH TLH TLH TMP TMP TMP TMP TMP TMS TMS TMS TMS TMS TMT TMT TMT TMT TMT TNA TNA TNA TNA TNA TNC TNC TNC TNC TNC TNT TNT TNT TNT TNT TPC TPC TPC TPC TPC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma TRA TRA TRA TRA TRA TRC TRC TRC TRC TRC TS4 TS4 TS4 TS4 TS4 TSC TSC TSC TSC TSC TTF TTF TTF TTF TTF TV1 TV1 TV1 TV1 TV1 TYA TYA TYA TYA TYA UDC UDC UDC UDC UDC year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma UIC UIC UIC UIC UIC VFG VFG VFG VFG VFG VHC VHC VHC VHC VHC VHG VHG VHG VHG VHG VIC VIC VIC VIC VIC VID VID VID VID VID VIP VIP VIP VIP VIP VIS VIS VIS VIS VIS year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 ma VMD VMD VMD VMD VMD VNE VNE VNE VNE VNE VNG VNG VNG VNG VNG VNM VNM VNM VNM VNM VNS VNS VNS VNS VNS VOS VOS VOS VOS VOS VPH VPH VPH VPH VPH VPK VPK VPK VPK VPK year 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 Bộ liệu tương tự áp dụng với biến ROE ROA ma VRC VRC VRC VRC VRC VSC VSC VSC VSC VSC VSH VSH VSH VSH VSH VSI VSI VSI VSI VSI VTB VTB VTB VTB VTB VTO VTO VTO VTO VTO ... QUAN LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG TỶ LỆ SỞ HỮU QUẢN LÝ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan lý thuyết tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh lời doanh. .. THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG TỶ LỆ SỞ HỮU QUẢN LÝ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP Chƣơng tác giả xin đƣa lý thuyết liên quan đến tác động tỷ lệ sở hữu quản lý đến khả sinh. .. sau: với tỷ lệ sở hữu quản lý nhỏ 59.1% tăng tỷ lệ sở hữu quản lý làm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ lệ sở hữu quản lý lớn 59.1% tăng tỷ lệ sở hữu quản lý làm giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp
Ngày đăng: 04/10/2020, 10:34
Xem thêm:
