Hạn chế tài chính và quyết định đầu tư của các công ty trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ TUYẾT NHUNG HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ TUYẾT NHUNG HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.LÊ THỊ KHOA NGUYÊN Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khoa học TS Lê Thị Khoa Nguyên Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực chưa công bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung luận văn TP Hồ Chí Minh, năm 2017 Nguyễn Thị Tuyết Nhung MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA ii LỜI CAM ĐOAN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ vii Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa thực tiễn đề tài 1.5 Kết cấu luận văn Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết hạn chế tài 2.1.1 Lý thuyết hệ thống phân cấp tài hạn chế tài 2.1.2 Đo lường hạn chế tài 10 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 13 2.2.1 Nghiên cứu nước 13 2.2.2 Nghiên cứu nước 22 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp 23 Chương 3: MƠ HÌNH VÀ PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 27 3.1 Phương pháp nghiên cứu phân tích 27 3.1.1 Phương pháp thống kê mô tả 28 3.1.2 Phương pháp hồi quy kết hợp tất quan sát (Pooled OLS) 28 3.1.3 Phương pháp mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model- FEM) .29 3.1.4 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model- REM) 30 3.2 Phương pháp thu thập liệu 31 3.3 Mơ hình nghiên cứu 33 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Thống kê mô tả liệu 37 4.2 Thống kê mơ tả biến mơ hình 41 4.3 Ma trận tương quan cặp biến 45 4.4 Kết hồi quy 46 4.4.1 Kết hồi quy cho toàn mẫu nghiên cứu 47 4.4.2 Kết hồi quy cho nhóm cơng ty theo mức độ hạn chế tài 49 4.5 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 52 4.6 Kết hồi quy theo phương pháp FGLS 53 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 57 5.1 Kết luận chung 57 5.2 Hạn chế đề tài nghiên cứu 58 5.2.1 Hạn chế số liệu 58 5.2.2 Hạn chế không gian thời gian nghiên cứu 59 5.3 Một số kiến nghị 59 5.3.1 Về việc phát triển nghiên cứu 59 5.3.2 Khuyến nghị giải pháp áp dụng thực tiễn .60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê số lượng công ty theo số Z-score năm .32 Bảng 3.2 Thống kê mô tả số Z-score cho nhóm cơng ty 33 Bảng 3.3 Mô tả biến độc lập sử dụng mô hình 35 Bảng 4.1 Thống kê mô tả số tiêu bảng liệu nghiên cứu 38 Bảng 4.2 Thống kê mơ tả biến mơ hình 42 Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến mơ hình cho nhóm cơng ty theo mức độ hạn chế tài 43 Bảng 4.4 Thống kê mô tả biến mô hình theo thời gian 44 Bảng 4.5 Ma trận tương quan biến cho toàn mẫu 45 Bảng 4.6 Ma trận tương quan biến cho nhóm cơng ty hạn chế tài 46 Bảng 4.7 Ma trận tương quan biến cho nhóm cơng ty có nhiều hạn chế tài 46 Bảng 4.8 Kết hồi quy đo lường độ nhạy đầu tư với dòng tiền yếu tố khác theo phương trình Euler cho tồn mẫu nghiên cứu 48 Bảng 4.9 Kết hồi quy theo phương trình Euler cho nhóm cơng ty hạn chế tài 50 Bảng 4.10 Kết hồi quy theo phương trình Euler cho nhóm cơng ty có nhiều hạn chế tài 51 Bảng 4.11 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 53 Bảng 4.12 Kết hồi quy theo phương pháp FGLS 54 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1 Khung phân tích yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp 23 Hình 4.1 Tổng tài sản tổng nợ trung bình công ty mẫu nghiên cứu từ năm 2008 – 2015 39 Hình 4.2 Tổng tài sản, doanh thu thuần, đầu tư tính trung bình công ty mẫu nghiên cứu từ năm 2008 – 2015 40 TĨM TẮT Bài nghiên cứu thực nhằm tìm hiểu hạn chế tài định đầu tư cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 161 cơng ty niêm yết hai sàn chứng khốn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn năm từ năm 2008-2015 Nghiên cứu sử dụng số Z-score Altman để phân loại doanh nghiệp thành hai nhóm có mức độ hạn chế tài khác nhau, sau tác giả hồi quy theo phương trình Euler để kiểm định mối quan hệ hạn chế tài độ nhạy định đầu tư dòng tiền mối quan hệ định đầu tư định tài trợ, cụ thể nợ vay Ngoài ra, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng doanh thu đầu tư khứ đến định đầu tư công ty thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy hạn chế tài ảnh hưởng đến độ nhạy đầu tư dịng tiền hoạt động cơng ty có nhiều hạn chế tài chính, khơng tìm thấy mối quan hệ nhóm cơng ty hạn chế tài Kết nghiên cứu rằng, với nhóm cơng ty có nhiều hạn chế tài chính: nợ đầu tư có mối quan hệ ngược chiều với nhau, tăng trưởng doanh thu q khứ có tác động tích cực đến định đầu tư doanh nghiệp Trong đó, với nhóm cơng ty hạn chế tài chính: kết nghiên cứu khơng tìm thấy mối quan hệ nợ định đầu tư mối quan hệ doanh thu khứ với định đầu tư Và cuối yếu tố đầu tư q khứ có tác động tích cực đến định đầu tư tất doanh nghiệp Nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Cˇrnigoj Verbicˇ (2014) CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Chương trình bày khái quát vấn đề nghiên cứu gồm lý chọn đề tài, khả tiếp cận vốn doanh nghiệp Việt Nam bối cảnh thị trường tài nước chưa phát triển đồng Đồng thời xác định vấn đề mục tiêu nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu nêu lên đóng góp nghiên cứu 1.1 Lý chọn đề tài Mối quan hệ đầu tư dịng tiền có lịch sử đầy biến động Nó nghiên cứu rộng rãi năm 1950 1960 (Meyer Kuh, 1957; Kuh, 1963…) Tuy nhiên, dịng tiền sau hồn toàn biến khỏi tài liệu đầu tư hồi sinh thập niên 1980 sau phát triển mơ hình thơng tin bất đối xứng, có bước đột phá thực nghiệm vào năm 1988 Fazzari, Hubbard, Petersen Fazzari, Hubbard, Petersen (1988) ước tính phương trình đầu tư hàm Tobin’s Q dòng tiền sử dụng cấp độ liệu công ty Họ thấy dịng tiền có xu hướng có tác động lớn đầu tư cơng ty có nhiều khả phải đối mặt với hạn chế tài giải thích điều chứng cho tồn thông tin bất đối xứng thị trường vốn khơng hồn hảo Tiếp theo loạt nghiên cứu xoay quanh chủ đề mức độ đầu tư công ty bị hạn chế sẵn có nguồn vốn, đặc biệt mối quan hệ tích cực có ý nghĩa thống kê đầu tư dịng tiền xem số hạn chế tài (Hubbard, 1998; Bond Van Reenen, năm 2005) Nhiều lý thuyết chứng thực nghiệm cố gắng phân tích tồn hạn chế tài hànhvi đầu tư doanh nghiệp Một số nghiên cứu đặt câu hỏi liệu có ảnh hưởng đáng kể hạn chế tài đến định đầu tư doanh nghiệp không Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam cịn gặp nhiều khó khăn, thị trường tài chưa phát triển đồng bộ, kênh huy động vốn doanh nghiệp hạn chế nên nguồn vốn từ ngân hàng ln đóng vai trò quan trọng Một câu hỏi đặt liệu hệ thống ngân hàng có cung cấp đủ nguồn vốn cho doanh nghiệp thời gian qua hay không? Trong năm 2008-2009, ảnh hưởng khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu, làm cho ngân hàng doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn, thách thức Những biến động bất thường lãi suất tác động trực tiếp đến tất doanh nghiệp sản xuất kinh doanh Lãi suất cho vay tăng cao khiến cho nhiều doanh nghiệp khơng thể tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp để tài trợ cho dự án đầu tư sản xuất kinh doanh, hiệu sản xuất kinh doanh bị giảm sút lớn, đẩy doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn Nhiều doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, vốn ít, khơng chịu mức lãi suất cao, khơng có khả huy động vốn để trì hoạt động sản xuất kinh doanh phải ngừng hoạt động, giải thể phá sản Theo Báo cáo Năng lực cạnh tranh công nghệ cấp độ doanh nghiệp Việt Nam năm 2013 Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương, Tổng cục Thống kê Trường đại học Copenhagen cơng bố Có thể thấy rõ từ kết điều tra doanh nghiệp nhận thức lợi ích việc đầu tư cơng nghệ làm họ để nâng cao chất lượng sản phẩm Tuy nhiên, nhiều trở ngại tồn cản trở doanh nghiệp đầu tư mức thu lại lợi ích thực Cụ thể, trở ngại doanh nghiệp phải đối mặt theo thứ tự là: tài chính, máy móc thiết bị, lao động có kỹ năng, nguồn lao động, hạ tầng bản, hạ tầng giao thông hạ tầng thơng tin liên lạc Chính thế, có tới 90% doanh nghiệp điều tra chưa có chiến lược cải tiến công nghệ, công nghệ tiên tiến mang lại lợi ích cho doanh nghiệp Kết điều tra nhấn mạnh hạn chế tín dụng doanh nghiệp việc đưa định cải tiến công nghệ, có chênh lệch lớn nhu cầu tín dụng doanh nghiệp mức tín dụng doanh nghiệp thực nhận Phần lớn doanh nghiệp dựa vào vốn chủ sở hữu để chi cho cải tiến công nghệ, điều cho thấy khả đầu tư doanh nghiệp bị hạn chế nguồn vốn nội sẵn có, ví dụ lợi nhuận giữ 64 MHC CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo CTCP Tập Đoàn Kido CTCP Đầu tư DV Khánh Hội CTCP Điện lực Khánh Hòa CTCP Lilama 10 CTCP Chế biến Hàng xuất Long An CTCP Khoáng sản VLXD Lâm Đồng CTCP Đầu tư Cầu Đường CII CTCP Mía đường Lam Sơn CTCP Điện nhẹ viễn thông CTCP Đầu tư & Xây dựng BDC Việt Nam CTCP Cơ khí - Lắp máy Sông Đà CTCP MHC 65 NAV CTCP Nam Việt 52 ITA 53 KDC 54 KHA 55 KHP 56 L10 57 LAF 58 LBM 59 LGC 60 LSS 61 LTC 62 MCO 63 MEC 66 NBC 67 NPS 68 NSC 69 NST CTCP Than Núi Béo - Vinacomin CTCP May Phú Thịnh Nhà Bè CTCP Giống trồng Trung Ương CTCP Ngân Sơn Bất động sản HOSE 11/01/2006 Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HOSE 18/11/2005 Bất động sản HOSE 14/08/2002 HOSE 08/12/2006 HOSE 11/12/2007 HOSE 11/12/2000 HOSE 30/11/2006 HOSE 29/11/2006 HOSE 21/12/2007 Xây dựng HNX 14/12/2006 Xây dựng HNX 21/12/2006 Xây dựng HNX 14/12/2006 Vận tải đường thủy Nội ngoại thất sản phẩm liên quan HOSE 31/12/2004 HOSE 30/11/2006 Khai khoáng khác HNX 27/12/2006 Dệt May - Giầy Da HNX 27/12/2006 Trồng trọt HOSE 01/12/2006 Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 29/12/2006 Sản xuất phân phối điện Xây dựng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 70 NTL 71 NTP 72 PAC 73 PET 74 PGC 75 PGS 76 PJC 77 PJT 78 PLC 79 PNC 80 POT 81 PPC 82 PSC 83 PTS 84 PVC 85 PVD CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm CTCP Nhựa Thiếu niên - Tiền Phong CTCP Pin Ắc quy miền Nam Tổng CTCP DV Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - CTCP CTCP Kinh doanh Khí hóa lỏng miền Nam CTCP TM VT Petrolimex Hà Nội CTCP VT Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP CTCP Văn hóa Phương Nam CTCP Thiết bị Bưu điện CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP VT DV Petrolimex Sài Gòn CTCP VT DV Petrolimex Hải Phòng Tổng cơng ty Dung dịch khoan Hố phẩm Dầu khí CTCP Tổng CTCP Khoan DV Khoan Dầu khí Bất động sản HOSE 06/12/2007 HNX 11/12/2006 HOSE 09/11/2006 Bán buôn HOSE 13/08/2007 Bán lẻ HOSE 20/10/2006 Phân phối khí đốt tự nhiên HNX 15/11/2007 Vận tải hàng hóa đường HNX 25/12/2006 Vận tải đường thủy HOSE 11/12/2006 Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc HNX 27/12/2006 Bán lẻ HOSE 21/06/2005 HNX 20/12/2006 HOSE 17/01/2007 Bán buôn HNX 29/12/2006 Bán bn HNX 01/12/2006 Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khoáng HNX 15/11/2007 Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HOSE 15/11/2006 Sản phẩm từ nhựa cao su Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Sản xuất phân phối điện Tổng CTCP DV Kỹ 86 PVS Thuật Dầu khí Việt Nam Tổng CTCP VT 87 PVT Dầu khí CTCP Bóng đèn 88 RAL Phích nước Rạng Đơng CTCP Địa ốc Chợ 89 RCL Lớn CTCP Cơ Điện 90 REE Lạnh 91 S55 CTCP Sông Đà 505 92 S99 CTCP SCI CTCP Đầu tư 93 SAM Phát triển SACOM CTCP In Sách Giáo 94 SAP khoa Tp HCM CTCP Hợp tác Kinh 95 SAV tế XNK SAVIMEX CTCP Xây dựng số 96 SC5 CTCP Nước giải 97 SCD khát Chương Dương 98 SCJ 99 100 101 102 103 SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 104 SDA CTCP Xi măng Sài Sơn CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP SIMCO Sông Đà 105 SDC CTCP Tư vấn Sông Đà 106 SDT CTCP Sông Đà 10 Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khống HNX 20/09/2007 Vận tải đường thủy HOSE 27/11/2007 Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HOSE 23/10/2006 Bất động sản HNX 14/06/2007 Xây dựng HOSE 18/07/2000 Xây dựng Xây dựng Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Sản phẩm giấy in ấn Nội ngoại thất sản phẩm liên quan HNX HNX 22/12/2006 22/12/2006 HOSE 18/07/2000 HNX 14/12/2006 HOSE 26/04/2002 Xây dựng HOSE 10/04/2007 Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HOSE 12/11/2006 HNX 19/09/2007 HNX HNX HNX HNX HNX 30/11/2007 27/12/2006 25/12/2006 27/12/2006 20/12/2006 HNX 21/12/2006 HNX 25/12/2006 HNX 14/12/2006 Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Bất động sản Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật Xây dựng 107 SDY 108 SFC CTCP Xi măng Sơng Đà Yaly CTCP Nhiên liệu Sài Gịn CTCP Đại lý VT SAFI Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 25/12/2006 Bán lẻ HOSE 16/06/2004 Hoạt động dịch vụ HOSE liên quan đến vận tải Hoạt động xuất CTCP Sách giáo 110 SGD (Sách, báo, phần HNX dục Tp HCM mềm, …) CTCP Đầu tư - Phát Sản xuất phân 111 SIC HNX triển Sông Đà phối điện CTCP Sông Đà 112 SJC Bất động sản HNX 1.01 CTCP Thủy điện Sản xuất phân 113 SJD HOSE Cần Đơn phối điện 114 SJE CTCP Sông Đà 11 Xây dựng HNX CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu 115 SJS Bất động sản HOSE công nghiệp Sông Đà CTCP Đầu tư TM 116 SMC Bán buôn HOSE SMC CTCP Giống Cây 117 SSC Trồng trọt HOSE trồng Miền Nam 118 ST8 CTCP Siêu Thanh Bán buôn HOSE CTCP Sách Hoạt động xuất 119 STC Thiết bị Trường học (Sách, báo, phần HNX Tp, HCM mềm, …) CTCP Công nghiệp Sản phẩm giấy in 120 STP HNX TM Sông Đà ấn CTCP Dầu thực vật Thực phẩm - Đồ 121 TAC HOSE Tường An uống - Thuốc CTCP Dệt may 122 TCM Đầu tư - TM Thành Dệt May - Giầy Da HOSE Công Kim loại sản CTCP Công nghiệp 123 TCR phẩm từ khoáng phi HOSE Gốm sứ TAICERA kim loại 109 SFI 08/12/2006 28/12/2006 27/12/2006 21/11/2007 11/12/2006 14/12/2006 11/05/2006 29/09/2006 29/12/2004 10/12/2007 27/12/2006 09/10/2006 06/12/2006 05/10/2007 26/12/2006 124 TDH 125 TJC 126 TKU CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP DV VT TM CTCP Công nghiệp Tungkuang CTCP Transimex Saigon CTCP TM XNK 128 TNA Thiên Nam CTCP Cao su 129 TNC Thống Nhất CTCP Đầu tư 130 TNG TM TNG CTCP Nhựa Tân 131 TPC Đại Hưng CTCP In Sách giáo 132 TPH khoa Tp Hà Nội CTCP Thủy sản số 133 TS4 CTCP Vật tư Kỹ 134 TSC thuật Nông nghiệp Cần Thơ CTCP DV Kỹ thuật 135 TST Viễn thông CTCP VICEM 136 TXM Thạch cao Xi măng CTCP Dây Cáp 137 TYA điện Taya Việt Nam CTCP Cao su Tây 138 TRC Ninh CTCP ĐT PT Nhà 139 UIC Đô thị IDICO CTCP Điện tử Bình 140 VBH Hịa 141 VC2 CTCP XD số 142 VC3 CTCP XD số 143 VC7 CTCP XD số 127 TMS Bất động sản HOSE 23/11/2006 Vận tải đường thủy HNX 17/12/2007 Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 26/06/2006 Kho bãi HOSE 02/08/2000 Bán lẻ HOSE 04/05/2005 Trồng trọt HOSE 07/08/2007 Dệt May - Giầy Da HNX 22/11/2007 HOSE 20/11/2007 HNX 15/12/2006 HOSE 01/07/2002 Bán buôn HOSE 24/09/2007 Viễn thông HNX 13/12/2007 Bán buôn HNX 11/12/2006 Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông HOSE 12/02/2005 Trồng trọt HOSE 17/07/2007 HOSE 31/10/2007 HNX 29/12/2006 HNX HNX HNX 11/12/2006 13/12/2007 28/12/2007 Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm giấy in ấn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Sản xuất phân phối điện Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Xây dựng Xây dựng Bất động sản 144 VCS 145 VDL 146 VFR 147 VIC 148 VID 149 VIP 150 VIS CTCP Vicostone CTCP Thực phẩm Lâm Đồng CTCP VT Thuê tàu Tập đoàn VINGROUP CTCP CTCP Đầu tư Phát triển TM Viễn Đông CTCP VT Xăng dầu VIPCO CTCP Thép Việt Ý 151 VMC CTCP Vimeco 152 VNC CTCP Tập đoàn Vinacontrol Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Sữa Việt 154 VNM Nam CTCP Bao bì Dầu 155 VPK thực vật CTCP Thủy điện 156 VSH Vĩnh Sơn Sơng Hinh CTCP Viettronics 157 VTB Tân Bình CTCP Vang Thăng 158 VTL Long CTCP VT Xăng 159 VTO dầu VITACO 153 VNE 160 VTS CTCP Viglacera Từ Sơn Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX 17/12/2007 HNX 27/11/2007 Vận tải đường thủy HNX 28/12/2006 Bất động sản HOSE 07/09/2007 Bán buôn HOSE 12/07/2006 Vận tải đường thủy HOSE 09/11/2006 HOSE 07/12/2006 HNX 11/12/2006 HNX 21/12/2006 HOSE 01/08/2007 HOSE 28/12/2005 HOSE 16/11/2006 HOSE 28/06/2006 HOSE 08/12/2006 HNX 14/07/2005 Vận tải đường thủy HOSE 01/10/2007 Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX 20/09/2006 Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Xây dựng Nghiên cứu khoa học dịch vụ chuyên môn khác Xây dựng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Sản phẩm giấy in ấn Sản xuất phân phối điện Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 161 VTV CTCP VICEM Vật tư VT Xi măng Bán buôn HNX 18/12/2006 PHỤ LỤC 2: BẢNG TÍNH CHỈ SỐ Z – SCORE STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Mã CK ABT ACL ANV BBS BCC BHS BMC BMP BTS C92 CII CJC CLC COM CTB CYC DAE DCS DHA DHG DIC DMC DPM DPR DRC DST DTT EBS FMC FPT GIL GMC GTA HAP HAS 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1.28 1.67 1.26 2.42 0.43 1.33 0.93 1.72 0.29 0.52 0.12 0.58 2.52 9.38 1.07 0.82 1.17 0.84 0.63 1.41 2.05 1.58 1.38 0.73 2.11 2.24 1.13 1.06 3.04 2.70 1.28 2.30 0.85 0.47 0.44 1.06 1.18 0.87 1.58 0.46 1.36 0.61 1.68 0.31 0.84 0.10 0.85 2.47 6.03 1.60 0.75 1.18 1.14 0.63 1.19 1.78 1.55 1.13 0.55 2.35 1.93 0.63 1.11 1.51 1.79 1.32 1.69 1.33 0.42 0.36 1.17 1.49 0.75 1.67 0.48 1.99 0.65 1.78 0.22 0.80 0.07 1.02 2.03 7.84 1.70 0.87 0.99 0.93 0.68 1.16 2.03 1.40 0.95 0.65 2.06 1.80 1.01 0.59 2.93 1.64 0.79 1.99 2.00 0.57 0.36 1.44 1.63 0.82 2.11 0.55 2.01 1.23 1.93 0.50 1.38 0.05 1.45 2.46 10.60 1.22 0.82 1.12 0.82 0.62 1.33 1.62 1.39 1.07 0.80 1.65 1.87 0.81 0.64 2.44 1.71 0.97 2.20 2.09 0.53 0.28 1.27 1.24 0.72 1.89 0.62 1.45 1.26 1.62 0.51 1.41 0.04 1.55 2.40 8.19 1.09 0.90 1.63 0.27 0.64 1.30 1.83 1.52 1.32 0.52 1.14 1.85 0.51 0.92 3.35 1.75 1.13 2.28 2.51 0.48 0.64 0.80 1.38 0.91 1.94 0.64 1.34 1.40 1.54 0.57 1.75 0.09 1.29 2.80 8.77 0.93 1.16 1.60 0.36 0.51 1.19 3.31 1.43 1.02 0.36 0.90 2.05 0.71 0.88 2.95 1.56 0.94 1.88 1.66 0.29 0.36 0.71 1.02 0.83 2.31 0.76 1.12 0.64 1.52 0.66 1.40 0.30 1.01 2.05 12.85 0.75 0.89 1.59 0.38 0.66 1.18 2.32 1.66 1.00 0.31 1.05 2.57 0.74 1.07 2.43 1.45 1.20 2.22 2.11 0.33 0.67 0.84 0.94 0.76 1.74 0.81 0.77 0.55 1.29 0.73 1.04 0.13 1.78 2.40 9.46 0.97 1.01 1.68 0.79 0.61 1.15 2.39 1.32 0.93 0.27 1.08 0.63 0.84 0.97 2.15 1.47 1.18 1.80 1.59 0.34 0.84 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 HAX HBC HCT HDC HEV HHC HJS HLY HMC HNM HPG HRC HT1 HTP HTV IMP ITA KDC KHA KHP L10 LAF LBM LGC LSS LTC MCO MEC MHC NAV NBC NPS NSC NST NTL NTP PAC PET 3.24 0.61 0.81 0.54 1.86 2.04 0.10 2.17 5.26 1.63 1.53 0.82 0.45 1.65 0.59 1.00 0.18 0.50 0.70 1.06 0.93 2.61 0.80 0.27 1.32 0.69 0.68 0.98 0.59 1.24 1.90 0.70 1.12 2.02 0.39 1.53 2.48 3.31 5.59 1.33 1.18 0.40 1.23 2.40 0.14 2.40 3.04 1.30 0.81 0.53 0.39 1.37 0.51 0.93 0.18 0.38 0.51 1.21 0.99 2.46 0.80 0.37 1.12 0.60 1.00 0.72 0.41 0.90 2.36 0.51 1.16 1.74 1.21 1.59 1.98 2.39 3.43 0.93 1.26 0.41 1.19 2.37 0.14 2.10 4.02 1.42 0.97 0.88 0.36 1.26 0.52 1.05 0.29 0.41 0.34 1.15 0.89 2.60 0.89 0.58 0.89 0.48 0.80 0.49 0.50 1.11 2.29 0.56 1.35 1.17 0.67 1.46 1.52 2.25 3.16 0.93 1.49 0.33 1.20 2.23 0.17 1.43 5.29 1.28 1.03 1.15 0.41 1.16 0.52 0.99 0.05 0.75 0.30 1.57 0.96 1.26 1.14 0.47 0.94 0.25 0.48 0.46 0.51 1.09 2.34 0.76 1.38 1.59 0.29 1.60 1.68 2.52 2.77 0.89 1.39 0.23 1.13 2.26 0.19 1.00 4.15 1.05 0.90 0.79 0.44 0.80 0.57 1.00 0.01 0.81 0.22 1.77 0.98 3.82 1.36 0.38 0.71 0.36 0.32 0.32 0.51 0.95 1.96 0.59 1.45 1.46 0.43 1.47 1.64 2.39 2.97 0.73 1.56 0.22 1.16 2.36 0.20 1.20 3.00 1.05 0.83 0.61 0.49 0.73 0.60 1.01 0.01 0.75 0.20 1.93 0.93 2.86 1.36 0.50 0.85 0.54 0.31 0.22 0.28 1.05 1.89 0.56 1.42 1.25 0.36 1.41 1.32 1.85 5.05 0.61 1.60 0.34 1.16 2.31 0.25 1.15 2.67 0.66 1.18 0.26 0.54 0.73 0.62 0.92 0.04 0.67 0.46 2.05 0.97 2.88 1.34 0.17 0.78 0.53 0.32 0.24 0.29 1.28 1.60 0.74 0.80 1.30 0.18 1.19 1.63 2.01 4.13 0.70 1.89 0.37 1.21 2.05 0.31 1.51 2.38 0.80 1.10 0.16 0.65 0.79 0.63 0.94 0.07 0.55 1.16 2.20 1.21 2.88 1.65 0.06 0.60 0.57 0.30 0.34 0.21 1.09 0.93 0.56 0.82 1.35 0.39 1.12 1.69 2.08 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 PGC PGS PJC PJT PLC PNC POT PPC PSC PTS PVC PVD PVS PVT RAL RCL REE S55 S99 SAM SAP SAV SC5 SCD SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDT SDY SFC SFI SGD SIC 2.26 2.08 5.36 4.44 2.09 0.95 1.22 0.37 6.58 1.90 1.06 0.44 1.09 0.19 0.96 0.58 0.47 1.14 0.64 0.62 1.35 0.88 0.69 1.66 1.40 0.86 1.28 0.92 1.17 0.58 0.15 0.90 0.83 1.40 8.92 0.43 1.06 0.16 1.66 1.61 5.39 2.43 2.88 0.95 0.87 0.39 5.73 1.83 1.18 0.34 0.86 0.31 1.01 0.77 0.37 1.26 0.88 0.18 1.34 0.70 0.81 1.65 0.75 0.97 1.46 0.85 0.71 0.48 0.50 0.84 0.76 1.21 4.59 0.39 0.85 0.28 1.98 1.49 7.48 2.14 2.28 0.85 1.09 0.37 4.15 1.83 1.53 0.52 0.97 0.46 1.18 0.68 0.38 1.73 0.45 0.33 1.01 0.61 0.64 1.86 0.53 0.95 1.70 1.00 0.65 0.35 0.51 0.79 0.64 1.35 6.38 0.47 0.84 0.20 2.46 1.76 8.34 2.84 2.13 0.85 0.88 0.33 4.30 2.24 1.55 0.50 1.04 0.52 1.26 0.60 0.37 1.84 0.48 0.29 1.28 0.74 0.56 1.82 0.47 0.75 0.77 0.82 0.52 0.41 0.23 0.58 0.86 1.67 8.50 0.48 1.14 0.15 2.17 2.19 8.25 2.62 2.44 0.84 0.76 0.35 3.02 2.19 1.92 0.63 1.16 0.57 1.35 0.52 0.39 1.65 0.58 0.35 0.84 0.81 0.58 1.46 0.43 0.70 0.67 0.71 0.37 0.54 0.20 0.53 0.80 1.22 6.35 0.68 1.70 0.12 1.54 2.25 9.15 1.52 2.06 0.93 0.84 0.57 2.57 2.42 1.67 0.70 1.08 0.53 1.30 0.57 0.38 1.51 0.72 0.35 0.83 0.85 0.59 1.37 0.57 0.71 0.97 0.87 0.38 0.53 0.29 0.46 0.58 0.87 5.49 0.90 1.52 0.10 1.48 2.34 7.78 1.31 1.91 0.90 0.75 0.68 2.53 2.20 1.79 0.91 1.20 0.57 1.14 0.70 0.34 0.96 0.55 0.53 0.64 1.13 0.64 1.41 0.62 0.76 1.02 1.01 0.38 0.56 0.21 0.67 0.42 1.72 5.81 1.13 1.39 0.14 1.27 2.25 5.24 1.30 1.67 0.91 1.15 0.71 1.93 1.99 1.82 0.59 0.89 0.60 1.35 0.48 0.30 0.77 0.16 0.63 0.30 0.96 0.64 1.28 0.62 0.77 1.19 0.89 0.48 0.65 0.35 0.68 0.51 1.61 2.83 1.19 1.20 0.11 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 SJC SJD SJE SJS SMC SSC ST8 STC STP TAC TCM TCR TDH TJC TKU TMS TNA TNC TNG TPC TPH TRC TS4 TSC TST TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC7 VCS VDL VFR VIC VID VIP 1.21 0.22 0.89 0.21 5.61 1.29 3.08 1.81 1.54 4.33 0.78 0.94 0.43 1.07 1.28 0.84 3.49 0.71 1.51 1.39 0.98 0.88 0.75 3.11 0.79 1.33 1.79 1.56 1.54 1.24 0.33 0.91 0.67 3.31 0.54 0.05 1.11 0.87 0.37 0.27 0.69 0.39 3.37 1.17 2.53 1.73 1.76 4.08 0.66 0.79 0.28 0.57 1.21 0.41 1.22 0.70 1.33 1.15 0.83 0.60 0.80 2.82 0.83 1.17 1.23 1.95 1.57 1.05 0.27 0.75 0.56 2.06 0.71 0.15 1.18 0.55 0.36 0.22 0.97 0.24 2.79 1.28 2.39 1.69 1.11 3.47 1.00 1.08 0.25 0.75 1.12 0.42 1.46 0.63 1.22 1.23 0.76 0.75 0.70 3.12 0.83 1.40 1.40 1.84 2.56 0.79 0.37 0.88 0.58 2.23 0.70 0.16 1.17 0.66 0.47 0.30 0.90 0.03 3.77 1.27 2.27 1.91 1.34 4.31 1.08 0.90 0.24 0.80 1.43 0.46 1.58 0.47 1.40 0.74 1.08 0.85 0.92 2.82 0.95 1.60 1.97 2.15 3.05 0.62 0.35 0.50 0.36 2.86 0.61 0.07 1.21 0.80 0.72 0.36 1.02 0.02 4.19 1.12 1.93 1.89 0.99 4.04 1.16 1.01 0.10 0.82 1.39 0.56 1.84 0.54 1.27 1.00 0.59 0.66 0.65 4.48 0.49 2.59 1.45 3.18 2.89 0.66 0.27 0.56 0.39 2.43 0.72 0.15 0.84 0.51 0.35 0.30 0.98 0.12 3.15 1.32 2.35 1.96 1.52 3.52 1.29 1.16 0.19 1.21 1.50 0.52 2.26 0.46 1.23 1.07 0.55 0.37 0.72 2.13 0.54 2.87 1.68 3.77 2.72 0.41 0.39 0.48 0.50 2.07 0.59 0.25 0.55 0.45 0.04 0.34 1.47 0.23 2.66 1.17 3.00 1.89 1.82 3.42 1.26 1.38 0.24 1.18 1.35 0.47 1.52 0.24 1.15 1.15 0.51 0.36 0.70 1.14 0.38 3.58 1.67 4.29 3.48 0.38 0.39 1.07 0.81 1.99 0.63 0.32 0.25 0.39 0.03 0.31 0.84 0.16 3.31 1.08 3.07 2.11 1.45 2.95 1.12 1.33 0.36 0.90 1.44 0.37 2.05 0.33 1.19 1.33 0.44 0.25 0.58 0.62 0.37 3.57 1.83 4.86 3.45 0.43 0.39 0.77 0.97 2.03 0.60 0.24 0.29 0.39 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSH VTB VTL VTO VTS VTV 1.68 0.93 0.86 0.19 1.51 1.01 0.24 0.85 0.97 0.22 1.41 3.81 1.39 1.15 1.06 0.27 1.42 1.15 0.27 0.97 0.89 0.36 1.32 2.60 1.87 1.16 1.22 0.18 1.58 1.37 0.18 0.89 0.92 0.44 1.05 3.77 2.98 0.93 1.21 0.28 1.55 1.82 0.17 0.77 0.92 0.59 0.96 3.82 1.38 1.03 1.24 0.36 1.52 1.91 0.13 0.83 0.87 0.64 0.66 3.42 1.33 0.91 1.39 0.44 1.49 1.78 0.10 0.79 0.48 0.70 0.75 3.48 1.66 0.85 1.52 0.65 1.51 1.29 0.19 0.81 0.60 0.73 0.81 2.83 1.78 0.82 1.60 0.57 1.62 1.00 0.11 1.02 1.01 0.69 0.89 2.45 PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH BREUSCH-PAGAN VÀ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN Kiểm định Breusch-Pagan kiểm định Hausman cho toàn mẫu nghiên cứu trình bày bảng 4.8 Ghi chú: - Biến I/K mơ hình ký hiệu IK; - Biến (I/K) mơ hình ký hiệu IK2; - Biến CF/K mơ hình ký hiệu CFK; - Biến Y/K mơ hình ký hiệu YK; - Biến (B/K) mơ hình ký hiệu BK Kiểm định Breusch-Pagan kiểm định Hausman cho nhóm cơng ty hạn chế tài trình bày bảng 4.9 Ghi chú: - Biến I/K mơ hình ký hiệu IK; - Biến (I/K) mơ hình ký hiệu IK2; - Biến CF/K mơ hình ký hiệu CFK; - Biến Y/K mơ hình ký hiệu YK; - Biến (B/K) mơ hình ký hiệu BK Kiểm định Breusch-Pagan kiểm định Hausman cho nhóm cơng ty có nhiều hạn chế tài trình bày bảng 4.10 Ghi chú: - Biến I/K mô hình ký hiệu IK; - Biến (I/K) mơ hình ký hiệu IK2; - Biến CF/K mơ hình ký hiệu CFK; - Biến Y/K mơ hình ký hiệu YK; - Biến (B/K) mơ hình ký hiệu BK ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ TUYẾT NHUNG HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CƠNG TY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài. .. doanh thu đầu tư khứ đến định đầu tư cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy hạn chế tài ảnh hưởng đến độ nhạy đầu tư dịng tiền hoạt động cơng ty có nhiều hạn chế tài chính, ... hạn chế tài nợ có tác động đến định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam nào? Để tìm câu trả lời cho vấn đề trên, định lựa chọn đề tài: ? ?Hạn chế tài định đầu tư cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? Với