Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của các công ty niêm yết trên hose , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - TRẦN THỊ KIM CƯƠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ KIM CƯƠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 6034.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ TẤN PHƯỚC TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi, chưa cơng bố hình thức Mọi số liệu sử dụng luận văn xác thực Tác giả Trần Thị Kim Cương MỤC LỤC Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu CHƯƠNG I: Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp …1 1.1 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, chứng từ nghiên cứu giới Việt Nam 1.1.1 Lý thuyết cổ điển nghiên cứu giới …………………………….1 1.1.2 Các nghiên cứu Việt Nam: …………………………………………………3 1.1.3 Tóm tắt yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp từ nghiên cứu…… 1.2 Nghiên cứu thực nghiệm Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008) CHƯƠNG II: Xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tốt ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp tương lai Công ty niêm yết HOSE 2.1 Phương pháp mô hình nghiên cứu 2.1.1 Phương pháp nghiên cứu 2.1.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 2.1.2.1 Xác định biến 10 2.1.2.2 Phân nhóm Cty 12 2.1.2.3 Mơ hình hồi quy 14 2.2 Dữ liệu 14 2.3 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu 15 2.3.1 Phương pháp xử lý số liệu 15 2.3.2 Lý giải kết nghiên cứu 18 2.4 Kết nghiên cứu 18 2.4.1 Thống kê mô tả 18 2.4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 19 2.4.3 Kết hồi quy 19 2.4.3.1Kết hồi quy theo phương pháp bình phương bé (OLS) 19 2.4.3.2Kết hồi quy theo mơ hình Logit 23 2.4.4 So sánh kết Việt Nam với kết nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008) Lý giải kết nghiên cứu 25 CHƯƠNG III: Kết luận 28 MỞ ĐẦU Tóm tắt: Bài nghiên cứu nhằm mục đích xác định yếu tố ảnh hưởng đến khả gia tăng giá trị Cty niêm yết sàn HOSE Việt Nam Nghiên cứu thử trả lời câu hỏi sau: a Liệu giá trị doanh nghiệp có bị ảnh hưởng lợi nhuận doanh nghiệp, địn bẩy nợ sách chi trả cổ tức? b Các công ty thuộc thành phần sở hữu khác liệu có hiệu ứng khác khả tạo giá trị doanh nghiệp? Bài nghiên cứu thực dựa vào nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), ông xem xét tác động sách cổ tức khứ, đòn bẩy lợi nhuận đến khả gia tăng giá trị tương lai Cty Cty niêm yết sàn chứng khoán Ấn Độ Dựa nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác giả sử dụng phương pháp: (i) Phương pháp bình phương bé OLS sử dụng để đánh giá tác động biến độc lập biến kiểm sóat đến giá trị nhóm Cty đánh giá gồm: Tất Cty; nhóm Cty phân theo kích thước: Cty lớn Cty nhỏ; nhóm cịn lại phân theo cư cấu sở hữu: Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt, Cty thuộc sở hữu nhà nước nhóm Cty khác; (ii)Phương pháp Logit sử dụng để dự đoán khả gia tăng giá trị tương lai nhóm Cty đánh giá nhóm nêu Mẫu nghiên cứu gồm gồm 207 Cty niêm yết HOSE thời gian năm (năm 2010 2011) Kết chạy mơ hình cho thấy: lợi nhuận tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động tích cực đến việc gia tăng giá trị doanh nghiệp; Cơ cấu sở hữu theo kết chạy từ mơ hình OLS Logit khơng tìm thấy tác động đến giá trị doanh nghiệp kỳ vọng Giới thiệu chung: Liên quan đến vấn đề giá trị doanh nghiệp tạo nào, yếu tố quan trọng việc tạo giá trị doanh nghiệp vấn đề mà nhà nghiên cứu giới thực nhiều thời gian qua Rất nhiều yếu tố đưa yếu tố trội nhiều nhà nghiên cứu cho có tác động đến giá trị doanh nghiệp thị trường thực tế có chứa đựng bất hồn hảo thị trường, gồm: (i) lợi nhuận chắn yếu tố có tác động tích cực đến gia tăng giá trị doanh nghiệp (Ross -1977; Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh-2008, Ben Naceur Goaied-2002… ); (ii) cấu trúc tài đại diện địn bẩy nợ có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp, địn bẩy nợ sử dụng mức hợp lý (Ross -1977), tác động tích cực giải thích thị trường đánh giá cao Cty sử dụng địn bẩy nợ cao cho Cty có hội tăng trưởng tương lai nên sử dụng thêm nhiều nợ vay để tài trợ cho hội tăng trưởng này, việc sử dụng nhiều nợ vay chủ nợ kiểm soát Cty giúp chủ sở hữu cổ đông Cty, hạn chế phần rủi ro; Tuy nhiên doanh nghiệp sử dụng nợ vượt qua tỷ lệ nợ tối ưu gia tăng nợ kéo theo rủi ro khả tóan nợ cho chủ nợ, đồng thời làm tăng rủi ro chủ sở hữu, từ làm cho chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ tăng nhằm bù đắp rủi ro, thực tế Cty sử dụng đòn bẩy nợ cao rủi ro Cty gia tăng mức cao thị trường có nhận định xấu sức khỏe tài Cty, điều làm suy giảm giá trị doanh nghiệp (Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh-2008); (iii) Tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp theo hướng khác nghiên cứu khác nhau: tác động tích cực (Ross 1977), nguyên nhân tăng chi trả cổ tức làm tăng thu nhập nhà đầu tư phát tín hiệu dịng tiền dự kiến tương lai cho Cty; tác động tiêu cực (Ben Naceur Goaied-2002), lý việc chi trả cổ tức phát tín hiệu cho nhà đầu tư việc Cty khơng có hội tăng trưởng tương lai dòng tiền nhàn rỗi sử dụng để chi trả cổ tức Xuất phát từ các lý thuyết trên, với mong muốn đưa đề tài yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp đến gần với người, sở nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác giả tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá trị tương lai Cty niêm yết sàn HOSE Việt Nam Đóng góp luận văn: tác giả thực nghiên cứu định lượng, cung cấp tiêu đo lường trực tiếp giá trị doanh nghiệp, đo lường mối tương quan giá trị doanh nghiệp với nhân tố lợi nhuận, tỷ lệ chi trả cổ tức địn bẩy năm trước Bên cạnh dựa theo nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác giả cố gắng tìm hiểu tác động nhóm Cty liên quan đến cấu sở hữu (Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam, Cty thuộc sở hữu nhà nước nhóm Cty khác) kích thước Cty (Cty lớn Cty nhỏ) có ảnh hưởng đến khả tạo giá trị doanh nghiệp tương lai hay không Kết cấu luận văn: Chương 1, tác giả trình bày nghiên cứu giới Việt Nam liên quan đến yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp tóm tắt nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), sở để thực nghiên cứu Việt Nam Chương tác giả trình bày phương pháp nghiên cứu, liệu, kết lý giải kết nghiên cứu Chương kết luận, hạn chế đề tài hướng nghiên cứu DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Cty : Công ty HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM ROE : Lợi nhuận vốn chủ sở hữu MBVR : Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách LEVERAGE : Đòn bẩy nợ PAY_OUT : Tỷ lệ chi trả cổ tức ASSET : Tổng tài sản D_S.OWN_VN : Doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước D_PVT_VN : Doanh nghiệp thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Tóm tắt yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp từ nghiên cứu trước Bảng 2.1: Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp Bảng 2.2: Kết thống kê mô tả Bảng 2.3: Hệ số tương quan biến Bảng 2.4 Kết hồi quy OLS Bảng 2.5 Bảng tóm tắt tác động biến phụ thuộc đến MBVR Bảng 2.6 Mơ hình hồi quy Logit Bảng 2.7 Bảng tóm tắt tác động biến phụ thuộc đến MBVR Bảng 5: Thống kê mô tả Công ty thuộc sở hữu nhà nước ( 162 biến) Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis MBVR 1.189696 0.916228 6.234600 0.193850 1.050338 2.733898 11.94146 LEVERAGE 1.977634 1.255095 41.81699 0.002619 3.703861 8.173348 85.05517 PAY_OUT 64.23704 27.00000 1330.000 0.000000 137.1655 6.095470 50.36361 ASSET 2082.192 811.5000 18535.00 117.0000 3200.576 2.725483 10.49293 ROE 15.43636 14.81500 54.38000 -74.00000 16.97418 -1.905161 12.87713 Jarque-Bera Probability 741.4641 0.000000 47251.79 0.000000 16145.53 0.000000 579.5352 0.000000 756.5145 0.000000 Sum Sum Sq Dev 192.7307 177.6167 320.3768 2208.692 10406.40 3029113 337315.1 1.65E+09 2500.690 46387.77 Observations 162 162 162 162 162 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 6: Thống kê mô tả Công ty thuộc sở hữu khác (170 biến) Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis MBVR 1.136624 0.814078 9.638806 0.148560 1.100763 3.639632 24.03172 LEVERAGE PAY_OUT 1.313710 53.03803 0.974006 24.80000 6.841121 817.0000 0.069844 0.000000 1.228954 107.8617 1.937152 4.896307 7.494086 31.92310 ASSET 1736.023 831.5000 33572.62 121.0000 3396.668 6.486839 53.75249 ROE 14.70947 12.00000 116.2900 -46.00000 16.08303 2.032213 13.72362 Jarque-Bera Probability 3508.524 0.000000 249.3832 0.000000 6604.792 0.000000 19437.60 0.000000 931.5690 0.000000 Sum Sum Sq Dev 193.2261 204.7738 223.3307 255.2454 9016.465 1966171 295123.9 1.95E+09 2500.610 43714.19 Observations 170 170 170 170 170 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Phụ lục 02: Kết mơ hình hồi quy theo phương pháp OLS Bảng 01: Kết hồi quy OLS tất Cty (All Firms) theo Tổng nợ (nợ dài hạn + nợ ngắn hạn) Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 21:49 Sample: 414 Included observations: 414 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LEVERAGE S_ -0.664242 0.089539 0.425295 0.054067 -1.561839 1.656080 0.1191 0.0985 _LEVERAGE 2_S_ PAY_OUT -0.001889 0.001439 0.001475 0.000565 -1.280499 2.546885 0.2011 0.0112 LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN 0.167294 0.024081 0.000233 0.395333 -0.033039 0.063498 0.004571 7.07E-05 0.163759 0.134842 2.634648 5.267856 3.289663 2.414120 -0.245020 0.0087 0.0000 0.0011 0.0162 0.8066 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.230323 0.215120 1.212575 595.4871 -662.6879 15.14936 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.251059 1.368696 3.244869 3.332388 3.279480 1.927429 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính toán tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 02: Kết hồi quy OLS tất Cty (All Firms) theo Nợ dài hạn Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 21:55 Sample: 414 Included observations: 414 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.642739 0.434155 -1.480437 0.1395 LEVERAGE L_ _LEVERAGE 2_L_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 0.121796 -0.003643 0.001350 0.177102 0.023418 0.000238 0.106186 0.003711 0.000562 0.063893 0.004589 7.14E-05 1.147003 -0.981754 2.402562 2.771839 5.103540 3.327504 0.2521 0.3268 0.0167 0.0058 0.0000 0.0010 D_PVT_VN D S_OWN_VN 0.404070 -0.024864 0.163951 0.135289 2.464577 -0.183787 0.0141 0.8543 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.227486 0.212226 1.214808 597.6822 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 1.251059 1.368696 3.248549 3.336067 -663.4496 14.90779 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.283160 1.916044 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 03: Kết hồi quy OLS Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 22:46 Sample: 82 Included observations: 82 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -1.340926 1.028119 -1.304252 0.1961 LEVERAGE S_ _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 -1.917471 0.593959 0.002252 0.437202 0.000303 0.001682 0.652908 0.166219 0.001573 0.163440 0.019815 0.000479 -2.936815 3.573348 1.431734 2.675000 0.015272 3.508130 0.0044 0.0006 0.1564 0.0092 0.9879 0.0008 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.466490 0.423809 1.639612 201.6246 -153.2402 10.92972 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 1.609530 2.160020 3.908297 4.113749 3.990783 1.547344 0.000000 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 04: Kết hồi quy OLS Cty thuộc sở hữu nhà nước Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:01 Sample: 162 Included observations: 162 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.675744 0.556758 1.213711 0.2267 LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 0.030804 -0.000589 0.000466 -0.009909 0.018722 0.000406 0.059798 0.001511 0.000679 0.082149 0.005153 9.66E-05 0.515132 -0.389692 0.686361 -0.120616 3.632983 4.201690 0.6072 0.6973 0.4935 0.9042 0.0004 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.201402 0.170488 0.956622 141.8444 -219.1059 6.515012 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.189696 1.050338 2.791431 2.924846 2.845600 1.682813 0.000004 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 05: Kết hồi quy OLS Cty khác Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:16 Sample: 170 Included observations: 170 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.397561 0.599290 -0.663387 0.5080 LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 0.221132 -0.036442 0.001754 0.109515 0.037044 -6.02E-05 0.166153 0.029790 0.000835 0.091379 0.007533 9.64E-05 1.330892 -1.223301 2.100732 1.198466 4.917419 -0.624944 0.1851 0.2230 0.0372 0.2325 0.0000 0.5329 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.294796 0.268837 0.941241 144.4073 -227.3509 11.35646 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.136624 1.100763 2.757070 2.886191 2.809466 1.760562 0.000000 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 06: Kết hồi quy OLS Cty lớn Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:35 Sample: 207 Included observations: 207 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -4.042203 0.982424 -4.114521 0.0001 LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 0.112151 -0.002048 0.000321 0.575646 0.036352 0.000476 0.077874 0.002014 0.000688 0.128974 0.007348 0.000133 1.440171 -1.016720 0.466939 4.463263 4.947213 3.572708 0.1514 0.3105 0.6411 0.0000 0.0000 0.0004 D_PVT_VN D S_OWN_VN 0.231556 -0.279414 0.279667 0.224021 0.827970 -1.247268 0.4087 0.2138 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.332116 0.305131 1.407514 392.2567 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 1.342514 1.688500 3.564031 3.708932 -359.8772 12.30733 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.622628 1.896447 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 07: Kết hồi quy OLS Cty nhỏ Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:37 Sample: 207 Included observations: 207 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 3.145566 0.803511 3.914779 0.0001 LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 0.271956 -0.011544 0.020822 -0.477914 0.003377 0.000164 0.135108 0.024346 0.002989 0.140965 0.005048 6.50E-05 2.012871 -0.474184 6.967108 -3.390292 0.669098 2.519326 0.0455 0.6359 0.0000 0.0008 0.5042 0.0125 D_PVT_VN D S_OWN_VN 0.089640 -0.016795 0.153148 0.125453 0.585312 -0.133876 0.5590 0.8936 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.339821 0.313147 0.780937 120.7529 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 1.159603 0.942289 2.385861 2.530762 -237.9366 12.73981 0.000000 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.444458 1.838202 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính toán tác giả từ phần mềm Eviews Phụ lục 03: Kết mơ hình hồi quy theo phương pháp Logit Bảng 01: Kết hồi quy Logit tất Cty (All Firms) theo Tổng nợ (nợ dài hạn + nợ ngắn hạn) Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:27 Sample: 414 Included observations: 414 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE S_ _LEVERAGE 2_S_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN -1.284720 0.327553 -0.038191 0.005007 -0.139338 0.050171 0.001452 0.295261 -0.040520 0.887440 0.172051 0.021894 0.001700 0.135218 0.010595 0.000271 0.318040 0.267816 -1.447669 1.903813 -1.744349 2.945083 -1.030464 4.735413 5.356605 0.928376 -0.151297 0.1477 0.0569 0.0811 0.0032 0.3028 0.0000 0.0000 0.3532 0.8797 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.237033 0.495320 1.091919 1.179438 1.126530 131.1450 0.000000 237 177 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.427536 0.422066 72.14667 -217.0273 -282.5998 -0.524220 414 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 02: Kết hồi quy Logit tất Cty (All Firms) theo Nợ dài hạn Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:34 Sample: 414 Included observations: 414 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient C LEVERAGE L_ _LEVERAGE 2_L_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN -0.960354 0.886326 -0.217620 0.005018 -0.168441 0.049271 0.001515 0.309534 -0.097120 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.236569 0.495320 1.085726 1.173245 1.120338 133.7088 0.000000 237 177 Std Error z-Statistic Prob 0.909638 0.483201 0.165616 0.001671 0.136952 0.010793 0.000285 0.318032 0.271438 0.2911 0.0666 0.1888 0.0027 0.2187 0.0000 0.0000 0.3304 0.7205 -1.055754 1.834280 -1.314002 3.002573 -1.229935 4.564879 5.315727 0.973279 -0.357799 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.427536 0.421193 71.84842 -215.7454 -282.5998 -0.521124 414 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 03: Kết hồi quy Logit Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:52 Sample: 82 Included observations: 82 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE S_ _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 -2.960725 -0.425989 0.123284 0.001294 0.214047 0.002529 0.003960 1.664078 -1.779199 0.972594 -0.437993 0.249384 0.494353 0.003056 0.423439 0.251810 0.850033 0.056798 0.044526 0.001902 2.082353 0.0752 0.6614 0.6211 0.6720 0.3953 0.9645 0.0373 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) 0.277939 0.501728 1.167851 1.373302 1.250337 31.47295 0.000021 Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 44 38 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.463415 0.426760 13.65929 -40.88188 -56.61836 -0.498560 82 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 04: Kết hồi quy Logit Cty thuộc sở hữu nhà nước Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:04 Sample: 162 Included observations: 162 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 -0.170952 0.929308 -0.095857 0.009996 -0.422370 0.048271 0.001096 1.725078 0.375595 0.051759 0.004402 0.280913 0.014933 0.000304 -0.099098 2.474228 -1.851978 2.270718 -1.503561 3.232459 3.600096 0.9211 0.0134 0.0640 0.0232 0.1327 0.0012 0.0003 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.246235 0.497714 1.119842 1.253257 1.174010 54.68983 0.000000 91 71 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.438272 0.422969 27.72999 -83.70720 -111.0521 -0.516711 162 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 05: Kết hồi quy Logitcủa Cty khác Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:19 Sample: 170 Included observations: 170 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient C LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 -0.740231 -0.355324 0.058504 0.004041 -0.113985 0.031034 0.002062 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) 0.236553 0.488788 1.102245 1.231366 1.154641 53.72209 0.000000 Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 104 66 Std Error z-Statistic Prob 1.545452 0.430929 0.074324 0.002301 0.238603 0.021478 0.000672 0.6320 0.4096 0.4312 0.0790 0.6329 0.1485 0.0022 -0.478974 -0.824555 0.787144 1.756254 -0.477716 1.444946 3.068095 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.388235 0.420959 28.88462 -86.69082 -113.5519 -0.509946 170 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 06: Kết hồi quy OLS Cty lớn Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:33 Sample: 207 Included observations: 207 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN -6.216443 0.232854 -0.020300 0.003822 0.476033 0.065971 0.001021 0.279848 -0.011051 1.840443 0.263949 0.033186 0.001796 0.234990 0.017423 0.000421 0.495183 0.399365 -3.377689 0.882192 -0.611687 2.128137 2.025760 3.786411 2.422665 0.565139 -0.027671 0.0007 0.3777 0.5407 0.0333 0.0428 0.0002 0.0154 0.5720 0.9779 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) 0.275595 0.489225 1.056685 1.201586 1.115282 76.36791 0.000000 Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 126 81 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.391304 0.405359 32.53461 -100.3669 -138.5509 -0.484864 207 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews Bảng 07: Kết hồi quy Logit Cty nhỏ Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:39 Sample: 207 Included observations: 207 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN 1.885087 0.746448 -0.087314 0.029061 -0.720648 0.027592 0.002017 -0.144656 -0.238658 2.779648 0.480925 0.087294 0.015519 0.505710 0.020668 0.000612 0.474032 0.390594 0.678175 1.552107 -1.000220 1.872630 -1.425022 1.334995 3.295074 -0.305162 -0.611013 0.4977 0.1206 0.3172 0.0611 0.1542 0.1819 0.0010 0.7602 0.5412 McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) 0.249918 0.499894 1.122848 1.267749 1.181445 71.44543 0.000000 Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 111 96 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood Total obs 0.463768 0.419889 34.90874 -107.2148 -142.9375 -0.517946 207 Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews ... CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE 2.1 Phương pháp mơ hình nghiên cứu: 2.1.1 Phương pháp nghiên cứu: Nghiên cứu định tính khám phá khái niệm, chất, thái đ? ?,. .. (cụ thể l? ?, tất Cty, Cty lớn, Cty nh? ?, Cty thuộc sở hữu cá nhân, Cty thuộc sở hữu nhà nước Cty khác) Các thống kê mô tả Bảng cho thấy giá trị Cty, xét MBVR, cao cho Cty lớn Cty thuộc sở hữu cá...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ KIM CƯƠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: