Nghiên cứu thành quả hoạt động của doanh nghiệp trước và sau khi IPO tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - LÊ THỤY NGỌC TRÚC NGHIÊN CỨU THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP TRƢỚC VÀ SAU KHI IPO TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -o0o - LÊ THỤY NGỌC TRÚC NGHIÊN CỨU THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP TRƢỚC VÀ SAU KHI IPO TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỜNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN VĂN SĨ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN -o0o Để thực nghiên cứu “Nghiên cứu thành hoạt động doanh nghiệp trƣớc sau IPO Việt Nam giai đoạn 2006 – 2012”, tơi tự nghiên cứu, tìm hiểu vấn đề, tham khảo tài liệu nƣớc, vận dụng kiến thức học trao đổi với giáo viên hƣớng dẫn, đồng nghiệp, bạn bè Tơi xin cam đoan, cơng trình nghiên cứu riêng tôi, số liệu kết luận văn trung thực Tp.Hồ Chí Minh ngày 19 tháng 12 năm 2013 Ngƣời thực luận văn Lê Thụy Ngọc Trúc MỤC LỤC Trang lót bìa Lời cam đoan LỜI MỞ ĐẦU  Lý chọn đề tài  Mục tiêu nghiên cứu vấn đề đặt  Ý nghĩa nghiên cứu  Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu  Phƣơng pháp nghiên cứu  Kết cấu luận văn CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu tổng quan IPO 1.2 Những điểm thuận lợi bất lợi phát hành chứng khốn cơng chúng .6 1.2.1 Những điểm thuận lợi 1.2.2 Những điểm bất lợi 1.3 Tác động việc IPO đến thành hoạt động doanh nghiệp 1.3.1 Lợi nhuận 1.3.2 Doanh thu hiệu tài 1.4 Giải thích tác động IPO lên thành hoạt động doanh nghiệp .10 1.4.1 Duy trì quyền sở hữu quản lý 10 1.4.2 Thời điểm phát hành vấn đề “Window dressing” (làm đẹp báo cáo tài chính) 11 1.4.3 Các lý thuyết dấu hiệu việc định giá cổ phiếu 12 1.5 Một số chứng thực nghiệm cụ thể từ nƣớc 13 1.5.1 Bằng chứng thực nghiệm doanh nghiệp IPO thị trường chứng khoán Stockholm từ năm 1997 – 2008 13 1.5.2 Bằng chứng thực nghiệm từ 52 doanh nghiệp IPO nước Ả Rập giai đoạn từ năm 2003 – 2010 15 1.5.3 Quyền sở hữu thành hoạt động doanh nghiệp thị trường nổi: chứng thực nghiệm từ doanh nghiệp IPO Thái Lan 17 CHƢƠNG II: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 20 2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 20 2.2.1 Phương pháp đo lường thành hoạt động doanh nghiệp IPO 20 2.2.2 Các giả thuyết 22 2.2.3 Mơ hình hồi quy 27 CHƢƠNG III: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 3.1 Mô tả thống kê 29 3.2 Kết thực nghiệm 32 3.2.1 Sự thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp IPO Việt Nam 32 3.2.2 Mơ hình hồi quy liệu bảng thay đổi thành IPO qua thời gian 34 3.3 Giải thích sụt giảm thành hoạt động doanh nghiệp sau IPO .37 3.3.1 Giải thích thiếu hụt hội 37 3.3.2 Sự giải thích từ cấu trúc sở hữu, tuổi quy mơ doanh nghiệp 37 3.4 Kết luận hƣớng nghiên cứu tƣơng lai 41 CHƢƠNG IV: KIẾN NGHỊ DỰA TRÊN KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 43 4.1 Đối với doanh nghiệp 43 4.1.1 Xây dựng hệ thống thông tin đầy đủ, xác 43 4.1.2 Lựa chọn thời điểm phát hành số lượng phát hành 44 4.2 Đối với nhà đầu tƣ .45 KẾT LUẬN 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Mô tả thống kê doanh nghiệp IPO Việt Nam giai đoạn 2006 – 2012 31 Bảng 3.2: Sự thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp IPO Việt Nam 33 Bảng 3.2A: So sánh lợi nhuận năm Y-1 năm Y+1 33 Bảng 3.2B: So sánh lợi nhuận năm Y-1 năm Y+2 33 Bảng 3.2C: So sánh lợi nhuận trung bình Y- trung bình Y+ 33 Bảng 3.3: Kiểm định mối tƣơng quan biến đến thay đổi thành hoạt động qua thời gian 36 Bảng 3.4: Ví dụ giả thuyết "Lack of Opportunities 39 Bảng 3.4A: So sánh giá trị trung năm Y- giá trị trung bình năm Y+ 39 Bảng 3.4B: So sánh giá năm Y-1 giá trị năm Y0 39 Bảng 3.4C: So sánh giá năm Y-1 giá trị năm Y+1 39 Bảng 3.5: Kiểm định mối quan hệ thay đổi thành hoạt động IPO thay đổi Cấu trúc sở hữu 40 TÓM TẮT Bài nghiên cứu phân tích thành hoạt động doanh nghiệp trƣớc sau IPO Việt Nam giai đoạn từ 2006 – 2012 đƣa yếu tố ảnh hƣởng đến thay đổi Các yếu tố đƣợc đƣợc đƣa nghiên cứu gồm có: cấu sở hữu doanh nghiệp, thời điểm IPO, yếu tố khủng hoảng tài chính, tuổi doanh nghiệp, quy mơ doanh nghiệp, chi tiêu vốn tỷ lệ nợ Bài nghiên cứu đƣa đƣợc, có sụt giảm thành hoạt động doanh nghiệp sau IPO so với thời kỳ trƣớc Đồng thời, tìm thấy mối quan hệ tƣơng quan có ý nghĩa thống kê biến cấu sở hữu, quy mô doanh nghiệp tỷ lệ nợ đến thành hoạt động doanh nghiệp đƣợc đo ROA ROS Các kết nghiên cứu quán với kết nghiên cứu trƣớc đề tài LỜI MỞ ĐẦU  Lý chọn đề tài Việt Nam quốc gia phát triển với thị trƣờng chứng khoán tồn 13 năm Tuy nhiên, thời gian ngắn, đặc biệt năm 2006, 2007, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phát triển cách nhanh chóng số lƣợng doanh nghiệp đƣợc niêm yết Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam kênh huy động vốn quan trọng cho doanh nghiệp phƣơng thức đầu tƣ đƣợc ƣa chuộng Bên cạnh việc đầu tƣ thị trƣờng thứ cấp, đầu tƣ thị trƣờng sơ cấp vào đợt IPO hình thức đầu tƣ đƣợc lựa chọn Thực trạng IPO năm gần cho thấy, nhiều doanh nghiệp tiến hành IPO nhƣng thất bại, trồi sụt thị trƣờng chứng khoán, nhiều doanh nghiệp phải giãn tiến độ IPO kết IPO khơng khả quan, chí nhiều doanh nghiệp phải hủy bỏ khơng có ngƣời đăng ký mua Thị trƣờng vốn Việt Nam phát triển vài năm trở lại nhƣng thu hút đƣợc quan tâm ngày nhiều nhà đầu tƣ Những phân tích thị trƣờng phát triển với phát triển thị trƣờng Tuy vậy, theo quan sát, hầu hết nghiên cứu trƣớc tập trung vào thị trƣờng niêm yết có liên quan tới thị trƣờng IPO Một nghiên cứu thị trƣờng IPO cần thiết cho nhà đầu tƣ nhằm giúp họ có ý niệm diễn thị trƣờng họ cần quan tâm tham gia thị trƣờng Phát hành cổ phiếu công chúng thƣờng dẫn đến thay đổi đáng kể cấu trúc sở hữu cơng ty, có tách biệt điều hành sở hữu doanh nghiệp Chính vậy, điều làm phát sinh chi phí đại diện, đồng thời có sụt giảm thành doanh nghiệp Jain Kini (1994) nghiên cứu rằng, thành hoạt động doanh nghiệp sau tiến hành IPO có sụt giảm đáng kể so với trƣớc niêm yết Nhiều nhà nghiên cứu trƣớc ƣa thích việc sử dụng biện pháp dựa giá cổ phiếu biện pháp kế tốn đánh giá việc thực IPO Ví dụ nhƣ, Al-Hassan, Delgado Omran (2010) khảo sát lợi nhuận cổ phiếu 47 doanh nghiệp IPO nƣớc Ả Rập vấn đề định giá giá cổ phiếu, nhƣ lợi nhuận dài hạn Tuy nhiên, tác giả không kiểm định thành hoạt động (dựa phƣơng pháp kế toán) Wang (2005) tranh cãi rằng, phƣơng pháp kế tốn đáng tin tƣởng đo lƣờng giá đặc điểm thị trƣờng chứng khoán, đặc biệt nƣớc phát triển, giá chứng khốn khơng phản ảnh đầy đủ thơng tin có sẵn Vì vậy, nghiên cứu này, tập trung đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp thơng qua phƣơng pháp kế tốn khơng phải dựa giá cổ phiếu Trong nghiên cứu này, tơi tập trung phân tích thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp đƣợc niêm yết thị trƣờng chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) thời gian từ 2006 – 2012, tập trung phân tích tác động doanh thu, tỷ lệ nợ, chi tiêu vốn cấu sở hữu lên thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp  Mục tiêu nghiên cứu vấn đề đặt Bài nghiên cứu nghiên cứu thành hoạt động doanh nghiệp đƣợc phát hành lần đầu công chúng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2006 – 2012, so sánh thành doanh nghiệp trƣớc sau tiến hành IPO Đồng thời, đƣa ảnh hƣởng nhân tố tới thành hoạt động doanh nghiệp sau tiến hành IPO Từ kết nghiên cứu, đƣa số kiến nghị cho doanh nghiệp nhà đầu tƣ Câu hỏi nghiên cứu đƣợc đặt là: (1) Thành hoạt động doanh nghiệp thay đổi nhƣ tiến hành IPO? (2) Các yếu tố tài ảnh hƣởng nhƣ tới thành doanh nghiệp?  Ý nghĩa nghiên cứu Nghiên cứu nhằm giúp nhà đầu tƣ có nhìn tổng quan thị trƣờng IPO, đánh giá đƣợc thành doanh nghiệp sau IPO yếu tố tác động Bài nghiên cứu thật hữu ích cho việc tăng tỷ suất sinh lợi nhóm nhà đầu tƣ thị trƣờng Việt Nam Hiệu tích cực công ty IPO yếu tố quan trọng cho việc thúc đẩy tăng trƣởng thị trƣờng Tuy nhiên, cần phải có nhìn xác doanh nghiệp tiến hành IPO Một vài nghiên cứu trƣớc đƣa kết rằng, có sụt giảm thành hoạt động doanh nghiệp sau tiến hành IPO Có nhiều nguyên nhân đƣợc đƣa Mặc dù doanh nghiệp giữ mức độ tăng trƣởng doanh thu yếu tố khác, nhiên, tăng trƣởng lại không mạnh mẽ giai đoạn trƣớc thực IPO Ngoài ra, số liệu bảng cáo bạch doanh nghiệp IPO bị phóng đại nhằm đƣa cho nhà đầu tƣ nhìn tốt doanh nghiệp, điều hỗ trợ cho giải thích “thủ thuật làm đẹp báo cáo tài chính” “thời điểm phát hành” đƣợc đề cập nhiều nghiên cứu IPO Chính vậy, nghiên cứu giúp nhà đầu tƣ đánh giá xác doanh nghiệp IPO góp phần đƣa định đầu tƣ thị trƣờng sơ cấp  Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu phân tích thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp Việt Nam đƣợc niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam sau phát hành cơng chúng lần đầu giai đoạn từ 2006 – 2012 Đồng thời kiểm định tác động yếu tố lên thay đổi  Phƣơng pháp nghiên cứu Một phƣơng pháp kỹ thuật để kiểm định thành hoạt động IPO đƣợc sử dụng cách xây dựng mơ hình dựa liệu bảng Bài nghiên cứu thực cặp phƣơng pháp tiếp cận phù hợp cách so sánh hiệu doanh nghiệp IPO trƣớc sau IPO Nó đƣợc gọi phƣơng pháp MNR nghiên cứu cá nhân Megginson, Nash and Randenborgh ngƣời sử dụng phƣơng pháp vào năm 1994 Các cặp phƣơng pháp tiếp cận phù hợp so sánh thay đổi thành doanh nghiệp hai thời kỳ, trƣớc sau phát hành, để vẽ nên kết luận khác thành 44 thành hoạt động nhiều doanh nghiệp sau IPO bị giảm sút, khiến cho nhà đầu tƣ lòng tin vào thị trƣờng IPO cổ phiếu IPO Tuy nhiên, thị trƣờng vốn Việt Nam nay, chƣa có kênh thức cung cấp đầy đủ tất thông tin doanh nghiệp, nhƣ quy định nghiêm ngặt việc công bố thông tin doanh nghiệp nhƣ thông tin ngành, nhắm tránh tình trạng định giá cổ phần bị sai lệch so với giá trị thực nhƣ Vì vậy, vấn đề minh bạch thông tin quan trọng Do đó, cần phải có quy định chặt chẽ việc công bố thông tin doanh nghiệp chào bán cổ phần bắt buộc số ngành, lĩnh vực cần phải đƣợc kiểm tốn để thơng tin đƣợc khách quan, trung thực Qua đó, xây dựng hệ thống thông tin ngành doanh nghiệp để nhà đầu tƣ có nhìn xác doanh nghiệp Các doanh nghiệp trƣớc tiến hành IPO cần tổ chức họp báo, công bố thông tin cách công khai, rõ ràng đầy đủ, nhằm bảo đảm nguồn thơng tin xác cho nhà đầu tƣ 4.1.2 Lựa chọn thời điểm phát hành số lượng phát hành Thời điểm phát hành có vai trị quan trọng, ảnh hƣởng tới việc số lƣợng cổ phần chào bán đƣợc nhƣ mức giá đấu thầu nhà đầu tƣ Cần xác định thời điểm cung cầu phù hợp, tránh tình trạng phát hành vào thời điểm có nhiều doanh nghiệp tham gia vào trình chào bán cổ phần Điều làm cho nguồn cung thị trƣờng IPO vƣợt so với mức cầu, làm cho nhà đầu tƣ hờ hững, vậy, khiến nhà đầu tƣ nhận thấy mức doanh nghiệp đƣa không hợp lý Chính vậy, trƣớc tiến hành IPO, cần có nghiên cứu thị trƣờng cách rõ ràng, đồng thời, cần xác định rõ lƣợng vốn cần huy động từ thị trƣờng chứng khốn, từ đó, xác định số cổ phần cần chào bán ƣớc tính gần giá cổ phiếu đấu giá, không định giá cao dẫn đến việc bán đƣợc hết số cổ phần dự kiến Ở thời điểm tại, thị trƣờng chứng khốn khơng cịn hấp dẫn nhà đầu tƣ, thị trƣờng IPO trở nên khó khăn Ngồi doanh nghiệp nhà nƣớc có quy mô lớn, dự kiến trở thành cổ phiếu blue-chip tƣơng lai nhƣ BIDV 45 năm qua hay Việt Nam Airline thời gian tới, nhà đầu tƣ dƣờng nhƣ không thật quan tâm đến cổ phiếu IPO Do đó, khó để doanh nghiệp huy động vốn giai đoạn này, có huy động đƣợc vốn khó có nhiều hội phát triển tƣơng lai Nhiều doanh nghiệp sau IPO thành cơng lại chƣa có kế hoạch niêm yết nhận thấy tình hình chƣa thuận lợi không đáp ứng đƣợc điều kiện để lên sàn Do vậy, tình trạng nay, doanh nghiệp nên giãn thời gian IPO để chờ đến thị trƣờng thuận lợi Một giải pháp đƣợc đƣa doanh nghiệp chia nhỏ đợt phát hành với mức giá hợp lý nhằm hấp dẫn nhà đầu tƣ 4.2 Đối với nhà đầu tƣ Thị trƣờng IPO thật hấp dẫn cho nhà đầu tƣ có ý định đầu tƣ dài hạn Để IPO đƣợc thành công, ngƣời tham gia vào thị trƣờng IPO nên nhà đầu tƣ dài hạn Cách tiếp cận thông thƣờng nhà đầu tƣ bỏ tiền ngày hôm với kỳ vọng doanh nghiệp phát triển niêm yết tƣơng lai, giá trị mà nhà đầu tƣ nắm giữ đƣợc tối đa hóa nhờ tính khoản giá trị doanh nghiệp gia tăng Ngoài ra, nhà đầu tƣ hồn tồn có quyền lựa chọn mua hay bán cổ phiếu thời điểm mà lợi ích đƣợc tối đa hóa Tuy nhiên thị trƣờng IPO Việt Nam nay, nhiều nhà đầu tƣ coi IPO hội tốt để tham gia kiếm tiền đơn giản cách đoán giá đợi kết Họ tham gia đấu giá cổ phần tổ chức phát hành sau kết đấu giá đƣợc thông báo, nhà đầu tƣ thành công chào bán cổ phiếu với mức giá cao chút, chí thấp mức giá đấu thành cơng bình qn trang web khơng thức dành cho giao dịch đƣợc gọi OTC Ở mức độ đó, điều thể tiềm thị trƣờng hậu IPO Nhƣng, cho thấy thực tế có nhiều nhà đầu tƣ đăng ký đấu ý định đầu tƣ Mục tiêu chớp hội ngƣời làm tăng cầu nhƣng điều khơng thể nói lên câu chuyện thật IPO 46 Việc thiếu kiến thức thị trƣờng nhƣ đánh giá đắn doanh nghiệp đầu tƣ, đồng thời với tâm lý bầy đàn, nhà đầu tƣ mắc sai lầm lựa chọn cổ phiếu IPO Do vậy, tham gia vào thị trƣờng IPO, nhà đầu tƣ nên xác định rõ mục tiêu đầu tƣ Đồng thời có kiến thức định thị trƣờng chứng khoán, nhƣ tham khảo nghiên cứu, nhận xét thị trƣờng IPO giai đoạn gần Ngoài ra, cần tìm hiểu kỹ thơng tin doanh nghiệp mà định đầu tƣ Tìm kiếm thơng tin cách cẩn thận thông qua tổ chức tƣ vấn chuyên nghiệp nhằm tránh tình trạng đặt giá cao Trong năm qua, hầu nhƣ cổ phiếu IPO Việt Nam bị định giá cao Do đó, tỷ suất sinh lợi sau IPO doanh nghiệp bị sụt giảm Chính vậy, nhà đầu tƣ cần có nhìn khách quan, xác tình hình doanh nghiệp có ý định đầu tƣ lâu dài Các kết nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp có số lƣợng cổ phần đƣợc giữ lại chủ sở hữu sau IPO thấp dẫn đến tỷ suất sinh lợi cao hơn, hay doanh nghiệp có quy mơ lớn có thành hoạt động sau IPO hiệu Các nhà đầu tƣ dựa vào kết phân tích thơng tin doanh nghiệp nhằm đƣa định đầu tƣ xác, mang lại tỷ suất sinh lợi cao 47 KẾT LUẬN Trong năm qua, trình IPO đƣợc thực chủ yếu doanh nghiệp nhà nƣớc nhằm thay đổi cấu sở hữu từ nhà nƣớc sang tƣ nhân Trong đề tài này, mục tiêu nghiên cứu tìm thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp sau IPO yếu tố tác động lên thay đổi Các kết nghiên cứu ra, doanh nghiệp sau IPO có thành hoạt động giảm sút so với thời điểm trƣớc IPO Có nhiều nguyên nhân dẫn tới sụt giảm này, đó, đáng ý doanh nghiệp lựa chọn thời điểm phát hành thủ thuật làm đẹp báo cáo tài doanh nghiệp Các yếu tố ảnh hƣởng tới thay đổi thành hoạt động bao gồm cấu sở hữu quy mô doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế mặt số liệu, đề tài chƣa thể đƣa nhìn tổng qt tồn thị trƣờng IPO Việt Nam giai đoạn 2006 – 2012, nhƣ chƣa phân tích kỹ mối quan hệ tuyến tính phi tuyến tính cấu trúc sở hữu thành hoạt động doanh nghiệp Đồng thời, đề tài đƣợc, khơng có yếu tố riêng lẻ giải thích xác thay đổi thành hoạt động doanh nghiệp Đề tài đƣa hƣớng nghiên cứu tƣơng lai vấn đề IPO Việt Nam Thông qua kết thực nghiệm nêu trên, nghiên cứu đƣa số kiến nghị dành cho doanh nghiệp nhà đầu tƣ, nhằm tránh thất bại thực chào bán cổ phần công chúng, nhƣ tránh sai lầm đầu tƣ vào thị trƣờng IPO nhà đầu tƣ Tuy nhiên, kiến nghị, giải pháp doanh nghiệp nhà đầu tƣ Để gia tăng tính minh bạch hấp dẫn cho thị trƣờng IPO, cần có quản lý chặt chẽ mặt pháp lý, nhƣ biện pháp hỗ trợ từ quan có thẩm quyền 48 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Anh Alanazi, Ahmed S., Benjamin Liu, and John Forster, 2011a, The financial performance of Saudi Arabian IPOs, International Journal of Islamic and MiddleEastern Finance and Management 4, 146-157 Ahmed S., Benjamin Liu, 2013, IPO financial and operating performance: Evidence from the six countries of the GCC, (PhD Thesis), Griffith University Al-Barrak, A (2005) Initial public offerings in Saudi Arabia: motivations, barriers, and effects (PhD Thesis), University of Newcastle upon Tyne Al-Hassan, Abdullah, Fernando Delgado, and Mohammed Omran, 2010, The under-pricing of IPOs in the Gulf Cooperation Council countries, Research in International Business and Finance 24, 344-360 Baharat A., Jain, and Omesh Kini, 1994, The post-issue operating performance of IPO firms, Journal of Finance 49, 1699-1726 Balatbat, Maria C.A., Stephen L., Taylor, and Terry S., Walter, 2004, Corporate governance, insider ownership and operating performance of Australian initial public offerings, Accounting and Finance 44, 299-328 Brau, James C., and Stanley E., Fawcett, 2006, Initial public offerings: An analysis of theory and practice, Journal of Finance 61, 399-436 Cai, Jun, and John K.C., Wei, 1997, The investment and operating performance of Japanese initial public offerings, Pacific-Basin Finance Journal 5, 389-418 Chun, Hesuk, 2000, The Role of the Stock Market in Korea: Determinants and Effects of Initial Public Offerings, Ph.D Thesis, The George Washington University, United States - District of Columbia 49 10 Jensen, Michael C., and William H., Meckling, 1976, Theory of the firm: Managerial behaviour, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics 3, 305-360 11 Kim, Kenneth A., Pattanaporn Kitsabunnarat, and John R., Nofsinger, 2004, Ownership and operating performance in an emerging market: Evidence from Thai IPO firms, Journal of Corporate Finance 10, 355-381 34 12 Loughran, Tim, Jay R., Ritter, and Kristian, Rydqvist, 1994, Initial public offerings: International insights, Pacific-Basin Finance Journal 2, 165-199 13 Loughran, Tim, and Jay R., Ritter, 1995, The new issues puzzle, Journal of Finance 50, 23-51 14 Kutsuna, Kenji, Hideo Okamura, and Mark Cowling, 2002, Ownership structure pre- and post-IPOs and the operating performance of JASDAQ companies, PacificBasin Finance Journal 10, 163-181 15 Megginson, William L., Robert C., Nash, and Matthias Van, Randenborgh, 1994, The financial and operating performance of newly privatized firms: An international empirical analysis, Journal of Finance 49, 403-452 16 Mikkelson, Wayne H., M., Megan, Partch, and Kshitij, Shah, 1997, Ownership and operating performance of companies that go public, Journal of Financial Economics 44, 281-307 17 Pagano, Marco, Fabio, Panetta, and Luigi, Zingales, 1998, Why companies go public? An empirical analysis, Journal of Finance 53, 27-64 18 Renaissance Capital, 2012, Global IPO market, 2012 Annual review, 1-2 19 Wang, Changyun, 2005, Ownership and operating performance of Chinese IPOs, Journal of Banking and Finance 29, 1835-1856 50 Tài liệu tiếng Việt Báo cáo tài doanh nghiệp IPO Việt Nam giai đoạn từ 2006 – 2011 Báo cáo thống kê tình hình IPO Việt Nam năm từ 2006 – 2012 website Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh Các phân tích IPO Việt Nam từ năm 2006 – 2012 website www.vietstock.vn Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2007 Thống kê ứng dụng kinh tế xã hội Hà Nội: Nhà xuất Thống kê PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP IPO TRONG MẪU NGHIÊN CỨU Mã CK Năm Năm IPO ASM ASM ASM ASM ASM ASM ASM BTP BTP BTP BTP BTP BTP BTP CMV CMV CMV CMV CMV CMV CMV CTD 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 243,372 634,345 871,427 759,206 1,244,892 1,378,252 1,577,815 2,223,008 2,220,893 2,093,613 2,074,618 2,065,657 2,014,254 2,196,463 212,894 224,661 253,332 353,844 417,630 443,762 486,057 223,852 189,694 387,479 603,209 461,154 843,140 711,161 898,885 1,398,321 1,571,469 1,227,118 1,264,917 1,218,553 1,127,554 1,231,040 139,570 153,417 170,798 242,023 283,285 298,028 327,056 130,232 53,677 246,879 242,045 296,550 400,249 665,581 677,415 824,686 649,424 866,495 809,701 847,104 886,700 965,423 70,085 70,000 82,534 111,820 129,294 139,755 150,165 93,619 102,791 203,324 280,646 546,925 553,190 873,610 1,018,096 871,064 1,155,738 1,288,172 1,472,397 2,038,711 2,400,803 1,430,206 1,948,219 2,072,696 2,973,005 2,890,193 3,587,445 4,248,930 4,404,126 823,960 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 19,193 42,329 22,278 60,462 157,096 66,485 13,241 809 25,490 179,658 52,039 22,350 62,705 135,340 8,872 10,932 27,855 34,993 30,956 37,264 27,164 55,575 CAPEX ROA ROS 720 (2,985) (46,870) (50,021) 361 (29,743) (93,151) (36,164) (5,118) (12,907) (6,618) (5,077) (12,787) (3,735) (2,940) (3,082) (5,733) (10,396) (15,860) (11,881) (10,922) (49,381) 7.89% 6.67% 2.56% 7.96% 12.62% 4.82% 0.84% 0.04% 1.15% 8.58% 2.51% 1.08% 3.11% 6.16% 4.17% 4.87% 11.00% 9.89% 7.41% 8.40% 5.59% 24.83% 18.67% 20.82% 7.94% 11.05% 28.40% 7.61% 1.30% 0.09% 2.21% 13.95% 3.53% 1.10% 2.61% 9.46% 0.46% 0.53% 0.94% 1.21% 0.86% 0.88% 0.62% 6.74% Hệ số vòng quay tài sản 42.24% 32.05% 32.21% 72.04% 44.44% 63.39% 64.53% 39.18% 52.04% 61.53% 70.97% 98.70% 119.19% 65.11% 915.11% 922.59% 1173.56% 816.80% 859.00% 957.48% 906.09% 368.08% TDR 77.9% 61.1% 69.2% 60.7% 67.7% 51.6% 57.0% 62.9% 70.8% 58.6% 61.0% 59.0% 56.0% 56.0% 65.6% 68.3% 67.4% 68.4% 67.8% 67.2% 67.3% 58.2% Mã CK Năm Năm IPO CTD CTD CTD CTD CTD CTD DIG DIG DIG DIG DIG DIG DIG DPM DPM DPM DPM DPM DPM DPM LCG LCG LCG LCG LCG 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 968,635 1,156,078 1,771,939 2,017,418 2,459,637 3,613,072 1,308,449 2,318,920 2,682,634 3,605,030 4,227,027 4,815,765 5,090,921 6,665,756 5,738,547 5,192,372 6,351,202 7,418,576 9,295,162 10,580,511 306,046 415,719 1,122,513 1,711,870 2,050,127 180,297 274,676 670,780 748,832 1,022,086 1,535,073 1,144,297 1,894,666 1,983,756 1,305,520 1,738,942 2,300,650 2,535,514 2,021,480 1,367,843 482,592 841,824 1,188,354 883,206 1,415,021 277,250 231,610 625,101 693,702 860,819 788,337 881,402 1,101,159 1,268,586 1,437,550 2,077,999 151,450 377,718 647,103 2,248,237 2,429,369 2,398,026 2,456,651 4,643,916 4,370,704 4,687,778 5,487,903 6,193,758 8,227,079 8,959,929 28,795 184,108 497,412 1,018,168 1,181,753 1,344,555 1,823,189 1,962,328 3,303,784 4,509,632 4,477,276 455,520 343,719 653,732 1,631,056 1,194,524 770,096 768,855 3,050,829 1,619,104 6,475,367 6,630,060 6,618,783 9,226,533 13,321,852 133,633 297,262 444,593 509,979 1,011,543 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 125,384 144,187 228,099 240,327 211,064 218,527 14,452 12,490 261,257 573,181 449,040 127,474 24,153 1,161,308 570,704 1,383,880 1,348,304 1,703,175 3,104,293 3,016,851 2,955 68,451 135,434 218,344 238,362 CAPEX ROA ROS (58,830) (1,157) (106,488) (168,580) (36,663) (3,982) (832) (1,769) (29,594) (6,798) (25,609) (28,479) (7,995) (139,884) 888,101 (116,474) (759,342) (980,180) (781,480) (371,697) (139,474) 109,472 (158,833) (134,427) (70,114) 12.94% 12.47% 12.87% 11.91% 8.58% 6.05% 1.10% 0.54% 9.74% 15.90% 10.62% 2.65% 0.47% 17.42% 9.95% 26.65% 21.23% 22.96% 33.40% 28.51% 0.97% 16.47% 12.07% 12.75% 11.63% 9.33% 7.91% 11.62% 7.27% 4.68% 4.88% 3.17% 3.63% 39.96% 35.14% 37.59% 16.55% 3.14% 38.07% 35.25% 21.37% 20.34% 25.73% 33.65% 22.65% 2.21% 23.03% 30.46% 42.81% 23.56% Hệ số vòng quay tài sản 138.81% 157.70% 110.74% 163.76% 183.35% 123.92% 34.81% 14.82% 24.37% 45.24% 28.26% 15.99% 15.10% 45.77% 28.21% 124.71% 104.39% 89.22% 99.26% 125.91% 43.66% 71.51% 39.61% 29.79% 49.34% TDR 18.6% 23.8% 37.9% 37.1% 41.6% 42.5% 87.5% 81.7% 73.9% 36.2% 41.1% 47.8% 49.8% 30.3% 23.8% 9.3% 13.3% 16.0% 9.5% 13.4% 90.6% 55.7% 55.7% 40.5% 42.0% Mã CK Năm Năm IPO LCG LCG NBB NBB NBB NBB NBB NBB NBB PDN PDN PDN PDN PDN PDN PGS PGS PGS PGS PGS PGS PGS PHR PHR PHR 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 2,233,711 2,018,253 338,847 709,970 936,519 1,687,853 2,355,232 2,542,910 2,906,691 101,552 196,573 220,587 280,283 277,270 335,834 375,795 757,088 824,779 1,231,677 2,485,571 3,276,475 2,921,341 941,230 1,548,414 1,823,708 1,014,052 863,444 327,745 325,150 510,264 1,067,742 1,574,660 1,524,475 1,644,025 42,036 45,374 54,113 60,020 46,238 82,594 242,338 597,003 661,260 1,039,434 1,921,862 2,309,023 1,888,386 565,014 456,387 941,582 1,158,065 1,095,445 11,102 382,699 424,194 607,005 764,805 1,001,369 1,246,598 59,515 151,199 166,474 220,262 231,032 253,240 133,456 160,084 163,518 192,243 350,639 737,111 810,368 376,216 1,092,026 881,913 1,509,636 689,729 75,637 202,602 178,731 342,953 484,399 412,784 425,603 65,559 80,130 79,750 92,270 119,850 168,968 818,039 786,736 1,713,015 1,978,865 3,705,491 5,764,165 6,374,939 1,001,076 1,097,341 1,091,577 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 154,213 (36,575) 2,486 29,275 55,211 91,241 121,613 69,590 171,686 17,164 32,851 30,918 32,261 33,686 44,508 6,356 10,615 30,091 39,973 225,685 238,459 151,278 284,377 293,563 283,453 CAPEX ROA ROS (30,403) (81,064) (1,555) (18,091) (21,076) (20,621) (78,986) (19,883) (4,841) (63,087) (58,084) (50,875) (37,277) (19,946) (29,423) (4,281) (5,521) (181,013) (228,799) (610,672) (481,285) (106,580) 36,836 69,666 31,859 6.90% -1.81% 0.73% 4.12% 5.90% 5.41% 5.16% 2.74% 5.91% 16.90% 16.71% 14.02% 11.51% 12.15% 13.25% 1.69% 1.40% 3.65% 3.25% 9.08% 7.28% 5.18% 30.21% 18.96% 15.54% 10.22% -5.30% 3.29% 14.45% 30.89% 26.60% 25.11% 16.86% 40.34% 26.18% 41.00% 38.77% 34.96% 28.11% 26.34% 0.78% 1.35% 1.76% 2.02% 6.09% 4.14% 2.37% 28.41% 26.75% 25.97% Hệ số vòng quay tài sản 67.58% 34.17% 22.32% 28.54% 19.08% 20.32% 20.57% 16.23% 14.64% 64.56% 40.76% 36.15% 32.92% 43.23% 50.31% 217.68% 103.92% 207.69% 160.66% 149.08% 175.93% 218.22% 106.36% 70.87% 59.85% TDR 45.4% 42.8% 96.7% 45.8% 54.5% 63.3% 66.9% 60.0% 56.6% 41.4% 23.1% 24.5% 21.4% 16.7% 24.6% 64.5% 78.9% 80.2% 84.4% 77.3% 70.5% 64.6% 60.0% 29.5% 51.6% Mã CK Năm Năm IPO PHR PHR PHR PHR PPC PPC PPC PPC PPC PPC PPC SRF SRF SRF SRF SRF SRF SRF TMP TMP TMP TMP TMP TMP TMP 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 1,869,041 2,305,352 3,088,344 3,101,130 10,604,812 9,682,284 10,797,309 11,713,339 11,541,415 11,795,135 12,072,536 218,406 483,226 476,238 680,457 591,039 718,478 703,501 1,453,279 1,491,194 1,593,958 1,492,216 1,320,767 1,323,345 1,466,030 848,477 1,004,773 1,306,718 1,052,838 6,907,313 5,860,580 7,365,323 7,447,623 7,813,668 8,814,396 7,881,288 161,997 197,843 189,405 367,272 282,928 398,830 404,626 12,192 22,377 813,673 639,829 539,581 512,382 535,110 1,016,801 1,284,413 1,761,511 2,024,148 3,697,499 3,821,703 3,431,985 4,265,715 3,727,746 2,951,917 4,156,071 56,409 285,383 286,832 313,184 308,111 319,647 298,874 1,441,086 1,468,266 780,285 852,386 781,185 810,962 896,041 1,067,843 2,030,098 2,583,185 2,213,743 3,607,073 3,807,068 3,881,915 4,420,949 4,183,076 3,738,172 4,130,557 375,450 399,321 391,812 398,002 518,669 597,739 653,350 113,969 157,695 343,001 442,039 266,930 374,293 516,354 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 267,214 502,229 822,587 601,594 979,339 824,353 (212,784) 840,729 4,125 3,897 504,817 47,758 31,203 17,770 39,687 44,849 52,764 39,132 2,691 29,601 69,071 174,860 23,642 74,611 146,394 CAPEX ROA ROS 35,538 (33,216) 32,354 (162,592) (5,551) (131,092) (228,385) (14,700) (179,883) (173,934) (382,882) (1,107) (2,888) (5,444) (8,993) (61,499) (4,447) (980) (1,108) (1,304) (1,665) (10,084) (18,755) (21,416) (44,279) 14.30% 21.79% 26.64% 19.40% 9.23% 8.51% -1.97% 7.18% 0.04% 0.03% 4.18% 21.87% 6.46% 3.73% 5.83% 7.59% 7.34% 5.56% 0.19% 1.99% 4.33% 11.72% 1.79% 5.64% 9.99% 25.02% 24.74% 31.84% 27.18% 27.15% 21.65% -5.48% 19.02% 0.10% 0.10% 12.22% 12.72% 7.81% 4.54% 9.97% 8.65% 8.83% 5.99% 2.36% 18.77% 20.14% 39.56% 8.86% 19.93% 28.35% Hệ số vòng quay tài sản 57.13% 88.06% 83.64% 71.39% 34.01% 39.32% 35.95% 37.74% 36.24% 31.69% 34.21% 171.90% 82.64% 82.27% 58.49% 87.76% 83.20% 92.87% 7.84% 10.58% 21.52% 29.62% 20.21% 28.28% 35.22% TDR 45.4% 43.6% 42.3% 34.0% 65.1% 60.5% 68.2% 63.6% 67.7% 74.7% 65.3% 74.2% 40.9% 39.8% 54.0% 47.9% 55.5% 57.5% 0.8% 1.5% 51.0% 42.9% 40.9% 38.7% 36.5% Mã CK Năm Năm IPO TTF TTF TTF TTF TTF TTF TTF UDC UDC UDC UDC UDC UDC VIC VIC VIC VIC VIC VIC VIC VST VST VST VST VST 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 331,295 1,373,331 1,747,452 2,176,303 2,650,606 3,337,027 3,297,738 850,384 921,905 1,076,108 1,421,141 1,707,501 1,750,516 674,408 3,179,823 6,021,566 14,313,365 26,146,849 35,512,635 55,824,875 1,398,328 2,196,975 2,557,142 2,798,420 3,324,775 270,408 687,889 1,061,944 1,482,306 1,841,098 2,541,618 2,504,309 550,505 554,168 628,396 938,878 1,232,454 1,276,363 79,886 1,246,686 4,399,063 10,677,630 16,593,209 27,260,458 44,951,244 1,002,578 1,748,450 2,074,979 2,320,523 2,607,362 60,887 664,579 664,457 672,601 691,003 685,565 687,679 232,240 298,632 378,012 381,752 375,082 373,007 594,521 1,842,705 1,497,934 2,066,943 6,842,651 6,501,237 10,556,569 395,750 448,524 482,162 477,896 707,996 325,102 603,130 690,345 1,901,652 2,167,743 2,998,947 2,620,427 542,017 454,637 358,958 465,018 450,901 403,724 548,413 180,195 239,180 1,974,446 3,872,979 2,313,739 7,904,472 1,885,992 1,408,349 2,135,596 1,283,166 1,931,937 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 15,980 52,244 20,018 23,139 52,216 9,292 2,496 11,512 52,106 14,254 21,821 11,306 6,471 343,772 269,350 124,725 898,642 2,306,898 821,285 1,571,311 33,989 97,667 191,750 60,070 92,919 CAPEX ROA ROS (4,998) (98,989) (75,205) 424 (65,788) (92,493) (19,350) (56,760) (46,752) (29,764) (48,372) (61,890) (51,874) 389,264 122,038 (2,132,360) (3,005,859) (4,600,652) (1,258,881) (1,973,632) (116,921) (707,090) (886,240) (467,904) (637,433) 4.82% 3.80% 1.15% 1.06% 1.97% 0.28% 0.08% 1.35% 5.65% 1.32% 1.54% 0.66% 0.37% 50.97% 8.47% 2.07% 6.28% 8.82% 2.31% 2.81% 2.43% 4.45% 7.50% 2.15% 2.79% 4.92% 8.66% 2.90% 1.22% 2.41% 0.31% 0.10% 2.12% 11.46% 3.97% 4.69% 2.51% 1.60% 62.68% 149.48% 52.15% 45.51% 59.56% 35.50% 19.88% 1.80% 6.93% 8.98% 4.68% 4.81% Hệ số vòng quay tài sản 98.13% 43.92% 39.51% 87.38% 81.78% 89.87% 79.46% 63.74% 49.31% 33.36% 32.72% 26.41% 23.06% 81.32% 5.67% 3.97% 13.79% 14.81% 6.52% 14.16% 134.87% 64.10% 83.51% 45.85% 58.11% TDR 81.6% 50.1% 60.8% 68.1% 69.5% 76.2% 75.9% 64.7% 60.1% 58.4% 66.1% 72.2% 72.9% 11.8% 39.2% 73.1% 74.6% 63.5% 76.8% 80.5% 71.7% 79.6% 81.1% 82.9% 78.4% Mã CK Năm Năm IPO VST VST GAS GAS GAS GAS GAS GAS C32 C32 C32 C32 C32 C32 AGM AGM AGM AGM AGM AGM AGM D2D D2D D2D D2D 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 3,255,640 3,019,255 14,520,731 16,507,862 19,938,147 39,679,259 45,610,766 45,146,180 111,654 201,749 232,460 242,453 272,271 292,602 178,839 239,758 634,975 987,321 1,236,392 919,753 1,172,573 423,296 567,961 766,185 822,882 2,593,552 2,481,601 8,057,396 10,949,915 12,345,952 17,012,302 20,591,723 16,310,931 96,379 85,380 87,290 81,844 101,471 109,334 100,920 158,565 380,163 664,146 872,194 567,818 810,513 268,953 309,134 493,984 504,227 652,690 529,227 6,459,746 5,555,192 7,214,553 22,045,720 23,480,353 27,191,199 15,274 116,369 145,170 160,608 170,799 183,268 77,919 81,192 254,811 323,175 364,198 351,935 362,059 144,639 248,084 260,926 306,476 1,856,817 1,513,164 16,987,755 23,553,080 28,313,940 47,994,381 64,224,499 68,301,358 173,641 213,465 261,484 304,652 373,219 333,154 1,303,404 1,399,220 2,195,165 2,026,372 1,971,501 2,637,610 2,225,948 253,030 265,084 211,791 220,780 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 1,087 (124,972) 4,149,529 4,042,055 3,187,492 4,747,715 5,912,688 9,807,335 3,012 3,740 33,170 41,985 53,510 43,094 16,467 15,180 197,170 74,488 78,533 70,402 51,325 69,236 51,032 51,424 98,384 CAPEX ROA ROS 225,771 (28,531) (2,194,603) (4,200,411) (5,138,445) (2,394,174) (17,627) (16,864) (27,523) (3,593) (27,035) (8,852) (9,320) (7,836) (15,275) (38,457) (66,866) (40,335) (88,644) (16,322) (50,291) 0.03% -4.14% 28.58% 24.49% 15.99% 11.97% 12.96% 21.72% 2.70% 1.85% 14.27% 17.32% 19.65% 14.73% 9.21% 6.33% 31.05% 7.54% 6.35% 7.65% 4.38% 16.36% 8.99% 6.71% 11.96% 0.06% -8.26% 24.43% 17.16% 11.26% 9.89% 9.21% 14.36% 1.73% 1.75% 12.69% 13.78% 14.34% 12.94% 1.26% 1.08% 8.98% 3.68% 3.98% 2.67% 2.31% 27.36% 19.25% 24.28% 44.56% Hệ số vòng quay tài sản 57.03% 50.12% 116.99% 142.68% 142.01% 120.96% 140.81% 151.29% 155.52% 105.81% 112.49% 125.65% 137.08% 113.86% 728.81% 583.60% 345.71% 205.24% 159.46% 286.77% 189.83% 59.78% 46.67% 27.64% 26.83% TDR 79.7% 82.2% 55.5% 66.3% 61.9% 42.9% 45.1% 36.1% 86.3% 42.3% 37.6% 33.8% 37.3% 37.4% 56.4% 66.1% 59.9% 67.3% 70.5% 61.7% 69.1% 63.5% 54.4% 64.5% 61.3% Mã CK Năm Năm IPO D2D D2D SPC SPC SPC SPC SPC SPC 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2008 2007 2007 2007 2007 2007 2007 Tổng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 688,897 773,606 410,292 481,355 471,194 501,865 484,436 469,878 381,284 545,583 318,234 397,169 381,287 404,143 346,309 338,249 307,684 319,023 81,000 82,789 89,906 97,721 138,127 131,628 148,958 210,013 703,789 721,272 786,997 771,286 809,298 735,145 Lợi nhuận sau thuế cổ đông Công ty mẹ 41,336 44,602 40,719 29,773 15,827 14,756 23,313 10,936 CAPEX ROA ROS (217) (3,493) (2,631) (5,064) (4,148) (2,813) (5,074) (11,891) 6.00% 5.77% 9.92% 6.19% 3.36% 2.94% 4.81% 2.33% 27.75% 21.24% 5.79% 4.13% 2.01% 1.91% 2.88% 1.49% Hệ số vòng quay tài sản 21.62% 27.15% 171.53% 149.84% 167.02% 153.68% 167.06% 156.45% TDR 55.3% 70.5% 77.6% 82.5% 80.9% 80.5% 71.5% 72.0% PHỤ LỤC CÁC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TRONG PHẦN MỀM STATA Kiểm định tƣơng quan ROA biến độc lập Source Model Residual Total SS 0.4237 0.6270 1.0507 df 148 154 MS 0.0706 0.0042 0.0068 roa ipo gfc sale age tdr ce _cons Coef -0.0730 0.0257 0.0010 0.0016 -0.2509 0.0000 0.2339 Std Err 0.0146 0.0116 0.0016 0.0008 0.0280 0.0000 0.0497 t -5.0000 2.2100 0.5900 2.1300 -8.9500 -1.1500 4.7100 Number of obs F( 6, 148) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>t 0.0000 0.0290 0.5570 0.0350 0.0000 0.2500 0.0000 [95% Conf -0.1018643 0.00268 -0.0022792 0.0001151 -0.3062898 0.0000 0.1356723 = = = = = = 155 16.67 0.0000 0.4032 0.3790 0.0651 Interval] -0.0441 0.0487 0.0042 0.0031 -0.1955 0.0000 0.3321 ... luận hƣớng nghiên cứu tƣơng lai Trong nghiên cứu này, thành hoạt động 23 doanh nghiệp IPO Việt Nam giai đoạn năm 2006 – 2012 đƣợc đƣa vào nghiên cứu Các kết rằng, thành hoạt động doanh nghiệp có... sở hữu thành hoạt động doanh nghiệp thị trường nổi: chứng thực nghiệm từ doanh nghiệp IPO Thái Lan Trong nghiên cứu này, tác giả nghiên cứu so sánh thành hoạt động doanh nghiệp Thái Lan sau tiến... hữu thành hoạt động doanh nghiệp sau IPO Sử dụng mẫu nghiên cứu 133 doanh nghiệp Thái Lan tiến hành IPO giai đoạn từ năm 1987 – 1993 Để nghiên cứu vai trò quyền sở hữu quản lý thành doanh nghiệp,