Phân tích ảnh hưởng của nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số viinidex trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THÁI SƠN PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THÁI SƠN PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài ngân hàng Mã số: LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS BÙI KIM YẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thực tôi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Bùi Kim Yến Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực, đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Các số liệu sử dụng, số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo, tất có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Một lần nữa, tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng chưa công bố hình thức Nếu sai, tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm Tác giả Nguyễn Thái Sơn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.1.1Thị trƣờng chứng khốn 1.1.2Chỉ số giá chứng khoán 1.2 CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ẢNH HƢỞNG ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 1.2.1Lạm phát 1.2.2Lãi suất 1.2.3Tỷ giá 1.2.4Cung tiền 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 1.3.1Nghiên cứu thị trƣờng 1.3.2Nghiên cứu thị trƣờng KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 DIỄN BIẾN CỦA CHỈ SỐ VNINDEX GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 2.1.1Thị trƣờng chứng khoán V 2.1.2Diễn biến số VNIndex 2.2 PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007 – 2012 2.2.1Chỉ số giá tiêu dùng 2.2.2Lãi suất 2.2.3Tỷ giá 2.2.4Cung tiền KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 3.1 DỮ LIỆU VÀ MÔ TẢ CÁC BIẾN 3.1.1Thu thập mô tả liệu 3.1.2Mô tả biến mơ hình 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 53 3.2.1 Kiểm định tính dừng biến 53 3.2.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 54 3.2.3 Kiểm định đồng liên kết 54 3.2.4 Kiểm định phù hợp mơ hình 54 3.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 55 3.3.1 Kiểm định tính dừng biến 55 3.3.2 Xác định độ trễ tối ƣu mơ hình 55 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết 56 3.3.4 Kết mơ hình kiểm định 56 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ TỒN TẠI CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ NGUYÊN NHÂN 61 3.4.1 Quy mô hàng hóa thị trƣờng 61 3.4.2 Cơ quan quản lý, giám sát thị trƣờng 62 3.4.3 Công ty niêm yết 63 3.4.4 Công ty chứng khoán 64 3.4.5 Nhà đầu tƣ 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG 66 CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 67 4.1 CHIẾN LƢỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 – 2020 67 4.1.1 Quan điểm phát triển 67 4.1.2 Mục tiêu phát triển 67 4.1.2.1 Mục tiêu tổng quát 67 4.1.2.2 Mục tiêu cụ thể 68 4.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 69 4.2.1 Nhóm giải pháp kinh tế vĩ mô 70 4.2.1.1 Chính sách kinh tế vĩ mơ 70 4.2.1.2 Chính sách tiền tệ 71 4.2.2 Nhóm giải pháp khác 76 4.2.2.1 Giải ph p Chính phủ 76 4.2.2.2 Giải ph p Ủy ban Chứng kho n Nhà nước 78 4.2.2.3 Giải ph p công ty niêm yết 80 4.2.2.4 Giải ph p công ty chứng khoán 81 4.2.2.5 Giải ph p nhà đầu tư 82 KẾT LUẬN CHƢƠNG 84 KẾT LUẬN CHUNG 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CPI: Chỉ số giá tiêu dùng CTCK: Cơng ty chứng khốn FX: Tỷ giá USD/VND GDP: Tổng sản phẩm quốc nội HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP HCM IMF: International Money Fund: Quỹ tiền tệ quốc tế Interest: Lãi suất tiền gửi M2: Cung tiền M2 NHNN: Ngân hàng Nhà nƣớc SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TCTK: Tổng cục Thống kê TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trƣờng tài USD: đồng la Mỹ VECM: Vecto Error Correction Model: Mơ hình véc-tơ hiệu chỉnh sai số VND: đồng Việt Nam VNIndex: Chỉ số giá chứng khoán SGDCK TP HCM DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Tổng hợp kết nghiên cứu trƣớc 18 Bảng 2.1 Quy mô Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 22 Bảng 2.2 Quan hệ CPI VNIndex 34 Bảng 2.3 Quan hệ lãi suất VNIndex 38 Bảng 2.4: Điều chỉnh biên độ tỷ giá giai đoạn 2000 - 2012 40 Bảng 2.5: Quan hệ tỷ giá VNIndex 44 Bảng 3.1 Dữ liệu nguồn thu thập 51 Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 52 Bảng 3.3 Mô tả biến mơ hình 52 Bảng 3.4 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu .53 Bảng 3.5 Kiểm định tính dừng biến sai phân biến .55 Bảng 3.6 Tóm tắt kết mơ hình nghiên cứu 56 Bảng 4.1 Giải pháp phát triển ổn định TTCK Việt Nam 69 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Sự phát triển HOSE 21 Hình 2.2: Diễn biến VNIndex giai đoạn 2007 – 2012 25 Hình 2.3: Thay đổi VNIndex 25 Hình 2.4: Diễn biến số CPI VNIndex 30 Hình 2.5: Lạm phát thay đổi VNIndex 30 Hình 2.6: Diễn biến lãi suất tiền gửi VNIndex 35 Hình 2.7: Diễn biến tỷ giá VNIndex 39 Hình 2.8: Biến động tỷ giá VNIndex 39 Hình 2.9: Diễn biến cung tiền M2 VNIndex 45 Hình 2.10: Thay đổi cung tiền M2 VNIndex 45 Kiểm định với độ trễ Với độ trễ 9, mơ hình xác định có bốn quan hệ đồng liên kết biến mức ý nghĩa 5% Date: 08/24/13 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LVNINDEX LCPI LINTEREST LFX LM2 Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None * At most * At most * At most * At most Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None * At most * At most * At most * At most Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU Vector Error Correction Estimates Date: 08/25/13 Time: 12:52 Sample (adjusted): 2007M11 2012M12 Included observations: 62 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: LVNINDEX(-1) LCPI(-1) LINTEREST(-1) LFX(-1) LM2(-1) C Error Correction: CointEq1 D(LVNINDEX(-1)) D(LVNINDEX(-2)) D(LVNINDEX(-3)) D(LVNINDEX(-4)) D(LVNINDEX(-5)) -0.370832 D(LVNINDEX(-6)) D(LVNINDEX(-7)) D(LVNINDEX(-8)) -0.121551 D(LVNINDEX(-9)) D(LCPI(-1)) D(LCPI(-2)) D(LCPI(-3)) D(LCPI(-4)) D(LCPI(-5)) D(LCPI(-6)) D(LCPI(-7)) D(LCPI(-8)) D(LCPI(-9)) D(LINTEREST(-6)) D(LINTEREST(-7)) -0.068201 D(LINTEREST(-8))0.493753 D(LINTEREST(-9))0.091881 D(LFX(-1)) D(LFX(-2)) D(LFX(-3)) D(LFX(-4)) D(LFX(-5)) D(LFX(-6)) D(LFX(-7)) D(LFX(-8)) D(LFX(-9)) D(LM2(-1)) D(LM2(-2)) D(LM2(-3)) D(LM2(-4)) D(LM2(-5)) D(LM2(-6)) D(LM2(-7)) D(LM2(-8)) D(LM2(-9)) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH Kiểm định quan hệ nhân Granger Thực kiểm định Granger cho thấy có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) với chuỗi D(LCPI), D(Linterest), D(LFX) với mức ý nghĩa 5%, nhƣng khơng có mối quan hệ nhân chuỗi D(LVNIndex) D(LM2) VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/25/13 Time: 12:58 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 Dependent variable: D(LVNINDEX) Kiểm định tính dừng chuỗi phần dƣ Kết kiểm định nghiệm đơn vị với chuỗi phần dƣ cho thấy tất dừng với mức ý nghĩa 1% Chuỗi phần dƣ thứ dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ hai dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ ba dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ tƣ dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID04 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Chuỗi phần dƣ thứ năm dừng với mức ý nghĩa 1% Null Hypothesis: RESID05 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Kiểm định tính ổn định mơ hình Kết kiểm định với độ trễ cho thấy mơ hình đạt đƣợc ổn định tất điểm nằm hình vịng trịn hay giá trị nhỏ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Exogenous variables: C Lag specification: Date: 08/25/13 Time: 14:11 Root 0.938719 0.938719 0.517277 0.517277 -0.911862 + 0.297585i -0.911862 - 0.297585i 0.705601 0.705601 -0.705128 + 0.637993i -0.705128 - 0.637993i -0.242687 - 0.913392i -0.242687 + 0.913392i -0.941855 + 0.014271i -0.941855 - 0.014271i 0.154817 0.154817 -0.829992 - 0.421994i -0.829992 + 0.421994i 0.768419 0.768419 -0.132395 + 0.902909i -0.132395 - 0.902909i -0.552780 - 0.721344i -0.552780 + 0.721344i 0.007688 0.007688 0.882171 0.882171 0.177240 0.177240 -0.355967 - 0.804779i -0.355967 + 0.804779i 0.757649 + 0.300164i - 0.300164i - 0.830538i + 0.830538i - 0.642051i + 0.642051i + 0.921742i - 0.921742i + 0.524978i - 0.524978i + 0.898985i - 0.898985i - 0.042562i + 0.042562i + 0.863841i - 0.863841i + 0.444730i 0.757649 0.845318 0.845318 0.431688 0.431688 -0.717991 - 0.467211i -0.717991 + 0.467211i 0.506814 0.506814 -0.283663 - 0.606039i -0.283663 + 0.606039i -0.476287 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Kiểm định tự tƣơng quan phần dƣ Kết kiểm định cho thấy với độ trễ mơ hình đạt đƣợc tối ƣu khơng có tự tƣơng quan xảy kiểm định phần dƣ (tất giá trị p-value lớn mức ý nghĩa α = 5%) VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/25/13 Time: 14:13 Sample: 2007M01 2012M12 Included observations: 62 Lags Probs from chi-square with 25 df Phân tích hàm phản ứng xung IRF Kết phân tích hàm phản ứng xung IRF mơ hình Bảng kết phân tích phân hàm phản ứng xung mơ hình Period D(LVNINDEX) 10 0.081090 0.055652 0.011243 -0.016809 0.018704 0.014436 0.002468 -0.010102 0.005154 0.037233 Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Phân rã phƣơng sai Bảng kết phân tích phân rã phƣơng sai mơ hình Period 10 Cholesky Ordering: D(LVNINDEX) D(LCPI) D(LINTEREST) D(LFX) D(LM2) Hình mơ tả kết phân tích phƣơng sai mơ hình ... nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, Chƣơng trình bày giải pháp phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 20 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN... ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.1. 1Thị trƣờng chứng khốn 1.1. 2Chỉ số giá chứng khoán 1.2 CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THÁI SƠN PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VNINDEX TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài ngân hàng Mã số: LUẬN