NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM VĂN CƯỜNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM VĂN CƯỜNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS PHAN HIỂN MINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu luận văn thạc sĩ thân hướng dẫn TS Phan Hiển Minh, nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực, số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn sử dụng số đánh giá đóng góp từ tác giả khác nêu rõ phần tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chưa công bố cơng trình Tác giả Phạm Văn Cường MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt thuật ngữ Danh mục bảng biểu Danh mục phương trình TĨM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ PHÂN TÁN ĐỊA LÝ ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán quốc gia CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 U 3.1 Phương pháp nghiên cứu 18 3.2 Mơ hình nghiên cứu 18 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 19 3.4 Hình thành danh mục phương pháp tính tốn biến mơ hình 21 3.4.1 Hình thành danh mục công ty phân tán địa lý 21 3.4.2 Hình thành nhân tố quy mô giá trị sổ sách giá trị thị trường 22 3.4.2.1 Hình thành nhân tố quy mơ (SMB – Small Minus Big) 23 3.4.2.2 Hình thành nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường (HML – High minus Low) .23 3.4.3 Hình thành nhân tố thị trường (Mkt-Rf) 24 3.4.4 Hình thành nhân tố momentum (MOM) 24 3.4.5 Xây dựng nhân tố khoản (LIQ) 25 3.4.6 Xây dựng tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục (Rp – Rf) 26 3.4.7 Tổng hợp cách tính tốn, nguồn gốc liệu tiêu nhân tố mơ hình 27 3.5 Các giả thuyết mối tương quan nhân tố mơ hình đến tỷ suất sinh lợi kỳ vọng ảnh hưởng phân tán địa lý đến TSSL cổ phiếu TTCKVN 30 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 U 4.1 Thống kê mô tả liệu 32 4.1.1 Sự phân tán địa lý công ty 32 4.1.2 Quy mơ trung bình danh mục theo BE BE/ME 34 4.1.3 Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường trung bình danh mục theo ME BE/ME 35 4.1.4 Momentum khoản trung bình qua năm 37 4.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu ma trận tương quan biến mơ hình 37 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 37 4.2.2 Ma trận tương quan biến mơ hình 39 4.3 Kiểm định mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 40 4.3.1 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 41 4.3.2 Kiểm tra tượng tự tương quan 43 4.3.3 Kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi 43 4.3.4 Phân tích kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB HML Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam 45 4.4 Kiểm định ảnh hưởng phân tán địa lý đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 45 4.4.1 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 47 4.4.2 Kiểm tra tượng tự tương quan 47 4.4.3 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi 48 4.4.4 Kiểm tra dạng hàm mơ hình 49 4.4.5 Thảo luận kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 50 CHƯƠNG KẾT LUẬN 55 5.1 Tóm lại kết nghiên cứu 55 5.2 Hạn chế nghiên cứu 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách mã cổ phiếu đưa vào liệu nghiên cứu Phụ lục Kiểm định tính dừng theo Augmented Dickey – Fuller (ADF) chuỗi TSSL độc lập phụ thuộc Phụ lục Kiểm định tượng đa cộng tuyến theo phương pháp thừa số tăng phương sai (VIF) biến độc lập Phụ lục Kết hồi quy mô hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán chưa khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán trước khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi Phụ lục Kết tổng hợp hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán mức ý nghĩa DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ THUẬT NGỮ Từ viết tắt Diễn giải BE Giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường DIS01 Cơng ty địa phương, có số lượng tên tỉnh, thành phố phân tán từ phân vị thứ 30% trở xuống DIS02 Cơng ty phân tán trung bình, có số lượng tên tỉnh, thành phố phân tán từ phân vị thứ 30% đến phân vị thứ 70% DIS03 Cơng ty phân tán, có số lượng tên tỉnh/thành phố phân tán từ phân vị thứ 70% trở lên HML High minus Low – Phần bù giá trị HNX Ha Noi Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh LIQ Nhân tố khoản tính theo Amihud (2002) ME Giá trị thị trường Mkt-Rf Nhân tố thị trường MOM Nhân tố Momentum tính theo cơng thức Ken French SMB Small minus Big – Phần bù quy mô TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Nội dung Trang 3.1 Tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục phân tán 30 4.1 Sự phân tán địa lý qua năm 2008 – 06.2013 32 4.2 Sự phân tán địa lý chia theo nhóm danh mục phân 33 tán 4.3 Sự phân tán địa lý chia theo quy mơ lớn nhỏ 33 4.4 Quy mơ trung bình danh mục 34 4.5 Giá trị sổ sách giá trị thị trường trung bình 35 danh mục 4.6 Momentum khoản trung bình qua năm 37 4.7 Các thống kê t-statistic dùng để kiểm định tính dừng 39 4.8 Ma trận tương quan theo cặp nhân tố giải 40 thích : Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ 4.9 Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB HML 41 Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 4.10 Kết kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi 44 cho phương trình hồi quy theo nguyên lý Breusch-Pagan kiểm định White 4.11 Bảng kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB HML 44 Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 4.12 Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM 45 LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 4.13 Kết kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi 48 cho phương trình hồi quy theo nguyên lý Breusch-Pagan kiểm định White 4.14 Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM 49 LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 4.15 Tổng hợp kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, 50 MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán 4.16 Phần bù rủi ro nhân tố: thị truờng, quy mô, giá trị, momentum khoản 54 60 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách mã cổ phiếu đưa vào liệu nghiên cứu STT MaCK STT MaCK STT MaCK STT MaCK ABT 26 DCS 51 HJS 76 NBC ACL 27 DCT 52 HLY 77 NLC AGF 28 DHA 53 HMC 78 NSC ALP 29 DHG 54 HNM 79 NST ALT 30 DIC 55 HPG 80 NTL ANV 31 DMC 56 HRC 81 PAC BBC 32 DNP 57 HSI 82 PAN BBS 33 DPC 58 HT1 83 PET BCC 34 DPM 59 HTP 84 PGC 10 BHS 35 DPR 60 HTV 85 PGS 11 BMC 36 DRC 61 ICF 86 PJT 12 BMP 37 DST 62 IMP 87 PLC 13 BT6 38 DXP 63 ITA 88 PNC 14 BTH 39 EBS 64 KDC 89 POT 15 C92 40 FMC 65 KHA 90 PPG 16 CDC 41 FPT 66 KHP 91 PSC 17 CID 42 GIL 67 LAF 92 PTC 18 CII 43 GMC 68 LBM 93 PTS 19 CJC 44 GTA 69 LGC 94 PVC 20 CLC 45 HAI 70 LSS 95 PVD 21 COM 46 HAS 71 LTC 96 PVE 22 CTB 47 HBC 72 LUT 97 PVS 23 CTN 48 HCC 73 MCP 98 PVT 24 DAC 49 HDC 74 MEC 99 QNC 25 DAE 50 HEV 75 NAV 100 RAL 61 Phụ lục Danh sách mã cổ phiếu đưa vào liệu nghiên cứu (tiếp theo) STT MaCK STT MaCK STT MaCK 101 RCL 126 SJE 151 VC5 102 RHC 127 SMC 152 VC6 103 RIC 128 SNG 153 VCS 104 S12 129 SSC 154 VGP 105 S91 130 STC 155 VIC 106 S99 131 STP 156 VNC 107 SAV 132 SVC 157 VNE 108 SC5 133 TAC 158 VNM 109 SCD 134 TCM 159 VSC 110 SCJ 135 TDH 160 VSH 111 SD2 136 TJC 161 VTB 112 SD5 137 TMC 162 VTL 113 SD7 138 TNA 163 VTO 114 SDA 139 TNC 164 VTS 115 SDC 140 TPH 165 VTV 116 SDD 141 TRC 166 XMC 117 SDT 142 TS4 118 SFC 143 TTC 119 SFI 144 TTP 120 SFN 145 TXM 121 SGH 146 UIC 122 SIC 147 UNI 123 SJ1 148 VBH 124 SJC 149 VC2 125 SJD 150 VC3 STT MaCK 62 Phụ lục Kiểm định tính dừng theo Augmented Dickey – Fuller (ADF) chuỗi TSSL độc lập phụ thuộc PL 2.1 Chuỗi TSSL RptDIS01-Rf dfuller rptdis01rf Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -6.434 -3.559 -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 PL 2.2 Chuỗi TSSL RptDIS02-Rf dfuller rptdis02rf Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -6.679 -3.559 -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 PL 2.3 Chuỗi TSSL RptDIS03-Rf dfuller rptdis03rf Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -6.290 Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.559 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.918 -2.594 63 PL 2.4 Chuỗi TSSL Mkt-Rf dfuller mkt_rf Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -6.409 -3.559 -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 PL 2.5 Chuỗi TSSL SMB dfuller smb Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -8.234 -3.559 -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 PL 2.6 Chuỗi TSSL HML dfuller hml Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -6.701 Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.559 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.918 -2.594 64 PL 2.7 Chuỗi TSSL MOM dfuller mom Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -4.843 -3.559 -2.918 -2.594 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 PL 2.8 Chuỗi TSSL LIQ dfuller liq Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -7.978 Number of obs = 65 Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical 10% Critical Value Value Value -3.559 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.918 -2.594 65 Phụ lục Kiểm định tượng đa cộng tuyến theo phương pháp thừa số tăng phương sai (VIF) biến độc lập PL 3.1 Hiện tượng đa cộng tuyến biến Mkt-Rf, SMB HML vif Variable VIF 1/VIF smb hml mkt_rf 1.30 1.30 1.01 0.768039 0.771353 0.992758 Mean VIF 1.20 PL 3.2 Hiện tượng đa cộng tuyến biến Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ vif Variable VIF 1/VIF mom hml smb mkt_rf liq 1.56 1.50 1.45 1.36 1.22 0.640651 0.667181 0.690075 0.733888 0.822592 Mean VIF 1.42 66 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán chưa khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi PL 4.1 Danh mục DIS01 reg rptdis01rf mkt_rf smb hml Source SS df MS Model Residual 882571211 009506519 62 294190404 000153331 Total 892077729 65 013724273 rptdis01rf Coef mkt_rf smb hml _cons 1.034888 8355303 4920186 0025904 Std Err .0138175 0460945 0424594 0017996 t 74.90 18.13 11.59 1.44 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.155 = 66 = 1918.66 = 0.0000 = 0.9893 = 0.9888 = 01238 [95% Conf Interval] 1.007267 7433886 4071434 -.0010069 1.062508 9276719 5768937 0061878 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = 66 = 1147.37 = 0.0000 = 0.9823 = 0.9815 = 01528 PL 4.2 Danh mục DIS02 reg rptdis02rf mkt_rf smb hml Source SS df MS Model Residual 803643691 014475424 62 26788123 000233475 Total 818119115 65 012586448 rptdis02rf Coef mkt_rf smb hml _cons 9987772 3805122 3318933 -.0011219 Std Err .0170504 0568793 0523937 0022206 t 58.58 6.69 6.33 -0.51 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.615 [95% Conf Interval] 964694 2668121 2271598 -.0055609 1.03286 4942123 4366267 0033171 67 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán chưa khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi (tiếp theo) PL 4.3 Danh mục DIS03 reg rptdis03rf mkt_rf smb hml Source SS df MS Model Residual 809629626 012871009 62 269876542 000207597 Total 822500635 65 012653856 rptdis03rf Coef mkt_rf smb hml _cons 1.001691 1379305 2443949 -.0017204 Std Err .0160777 0536346 0494048 002094 t 62.30 2.57 4.95 -0.82 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.013 0.000 0.414 = 66 = 1300.00 = 0.0000 = 0.9844 = 0.9836 = 01441 [95% Conf Interval] 9695522 0307165 1456361 -.0059062 1.03383 2451445 3431538 0024654 PL 4.4 Danh mục DIS01-DIS03 reg rptdis01rptdis03 mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 040241203 028913356 60 008048241 000481889 Total 069154559 65 001063916 rptdis01r~03 Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 0374559 6160106 2338562 0143492 1713165 0007881 Std Err .0284901 0862088 0809352 0438307 0598397 0105318 t 1.31 7.15 2.89 0.33 2.86 0.07 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.194 0.000 0.005 0.745 0.006 0.941 = = = = = = 66 16.70 0.0000 0.5819 0.5471 02195 [95% Conf Interval] -.0195328 4435674 0719617 -.0733252 0516192 -.0202788 0944446 7884538 3957507 1020237 2910138 0218549 68 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi PL 5.1 Danh mục DIS01 reg rptdis01rf mkt_rf smb hml,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 3, 62) = 1220.68 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9893 Root MSE = 01238 rptdis01rf Coef mkt_rf smb hml _cons 1.034888 8355303 4920186 0025904 Robust Std Err .0197965 0628493 0658151 0019467 t 52.28 13.29 7.48 1.33 P>|t| [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.000 0.188 995315 7098963 3604561 -.001301 1.07446 9611642 623581 0064819 PL 5.2 Danh mục DIS02 reg rptdis02rf mkt_rf smb hml Source SS df MS Model Residual 803643691 014475424 62 26788123 000233475 Total 818119115 65 012586448 rptdis02rf Coef mkt_rf smb hml _cons 9987772 3805122 3318933 -.0011219 Std Err .0170504 0568793 0523937 0022206 t 58.58 6.69 6.33 -0.51 Number of obs F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.615 = 66 = 1147.37 = 0.0000 = 0.9823 = 0.9815 = 01528 [95% Conf Interval] 964694 2668121 2271598 -.0055609 1.03286 4942123 4366267 0033171 69 Phụ lục Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama French thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi (tiếp theo) PL 5.3 Danh mục DIS03 reg rptdis03rf mkt_rf smb hml,robust Linear regression Number of obs = F( 3, 62) = Prob > F = R-squared = Root MSE = rptdis03rf Coef mkt_rf smb hml _cons 1.001691 1379305 2443949 -.0017204 Robust Std Err .0256158 0643845 0605461 0019614 t 39.10 2.14 4.04 -0.88 P>|t| 0.000 0.036 0.000 0.384 66 555.17 0.0000 0.9844 01441 [95% Conf Interval] 9504859 0092277 1233649 -.0056413 1.052896 2666333 3654249 0022005 PL 5.4 Danh mục DIS01-DIS03 reg rptdis01rptdis03 mkt_rf smb hml,robust Linear regression Number of obs = F( 3, 62) = Prob > F = R-squared = Root MSE = rptdis01r~03 Coef mkt_rf smb hml _cons 0331965 6975988 2476221 0043107 Robust Std Err .0417216 1094333 119399 0034211 t 0.80 6.37 2.07 1.26 P>|t| 0.429 0.000 0.042 0.212 66 14.43 0.0000 0.5165 02322 [95% Conf Interval] -.0502039 4788448 0089468 -.002528 1165969 9163527 4862974 0111495 70 Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán trước khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi PL 6.1 Danh mục DIS01 reg rptdis01rf mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 883545786 008531943 60 176709157 000142199 Total 892077729 65 013724273 rptdis01rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 1.034644 7989162 4901523 0132685 075788 -.0005559 Std Err .0154764 0468302 0439655 0238097 0325061 0057211 t 66.85 17.06 11.15 0.56 2.33 -0.10 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.579 0.023 0.923 = 66 = 1242.69 = 0.0000 = 0.9904 = 0.9896 = 01192 [95% Conf Interval] 1.003686 7052418 4022081 -.0343579 0107662 -.0119998 1.065601 8925906 5780964 0608949 1408098 010888 PL 6.2 Danh mục DIS02 reg rptdis02rf mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 80410012 014018995 60 160820024 00023365 Total 818119115 65 012586448 rptdis02rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 1.007768 3942277 3147913 -.0331666 -.0238764 0065205 Std Err .0198383 0600289 0563568 0305202 0416676 0073335 t 50.80 6.57 5.59 -1.09 -0.57 0.89 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.282 0.569 0.377 = = = = = = 66 688.29 0.0000 0.9829 0.9814 01529 [95% Conf Interval] 9680853 274152 2020608 -.0942161 -.1072241 -.0081488 1.04745 5143035 4275217 0278829 0594713 0211897 71 Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán trước khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi (tiếp theo) PL 6.3 Danh mục DIS03 reg rptdis03rf mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 810953727 011546909 60 162190745 000192448 Total 822500635 65 012653856 rptdis03rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 997188 1829057 2562943 -.0010816 -.0955308 -.0013439 Std Err .0180044 0544797 0511471 0276989 0378158 0066556 t 55.39 3.36 5.01 -0.04 -2.53 -0.20 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.001 0.000 0.969 0.014 0.841 = = = = = = 66 842.77 0.0000 0.9860 0.9848 01387 [95% Conf Interval] 9611739 07393 1539849 -.0564876 -.1711737 -.0146571 1.033202 2918814 3586038 0543244 -.019888 0119694 PL 6.4 Danh mục DIS01-DIS03 reg rptdis01rptdis03 mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 040241203 028913356 60 008048241 000481889 Total 069154559 65 001063916 rptdis01r~03 Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 0374559 6160106 2338562 0143492 1713165 0007881 Std Err .0284901 0862088 0809352 0438307 0598397 0105318 t 1.31 7.15 2.89 0.33 2.86 0.07 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.194 0.000 0.005 0.745 0.006 0.941 = = = = = = 66 16.70 0.0000 0.5819 0.5471 02195 [95% Conf Interval] -.0195328 4435674 0719617 -.0733252 0516192 -.0202788 0944446 7884538 3957507 1020237 2910138 0218549 72 Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi PL 7.1 Danh mục DIS01 reg rptdis01rf mkt_rf smb hml mom liq,robust Linear regression Number of obs = 66 F( 5, 60) = 1274.21 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9904 Root MSE = 01192 rptdis01rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 1.034644 7989162 4901523 0132685 075788 -.0005559 Robust Std Err .0162327 0668357 0602577 0279249 0477019 0062274 t 63.74 11.95 8.13 0.48 1.59 -0.09 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.636 0.117 0.929 [95% Conf Interval] 1.002174 6652249 3696189 -.0425896 -.0196301 -.0130125 1.067114 9326075 6106856 0691266 171206 0119007 PL 7.2 Danh mục DIS02 reg rptdis02rf mkt_rf smb hml mom liq Source SS df MS Model Residual 80410012 014018995 60 160820024 00023365 Total 818119115 65 012586448 rptdis02rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 1.007768 3942277 3147913 -.0331666 -.0238764 0065205 Std Err .0198383 0600289 0563568 0305202 0416676 0073335 t 50.80 6.57 5.59 -1.09 -0.57 0.89 Number of obs F( 5, 60) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.282 0.569 0.377 = = = = = = 66 688.29 0.0000 0.9829 0.9814 01529 [95% Conf Interval] 9680853 274152 2020608 -.0942161 -.1072241 -.0081488 1.04745 5143035 4275217 0278829 0594713 0211897 73 Phụ lục Kết hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán sau khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi (tiếp theo) PL 7.3 Danh mục DIS03 reg rptdis03rf mkt_rf smb hml mom liq,robust Linear regression Number of obs = F( 5, 60) = Prob > F = R-squared = Root MSE = rptdis03rf Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 997188 1829057 2562943 -.0010816 -.0955308 -.0013439 Robust Std Err .0230225 0662572 045356 0273837 0423114 0067845 t 43.31 2.76 5.65 -0.04 -2.26 -0.20 P>|t| 0.000 0.008 0.000 0.969 0.028 0.844 66 555.45 0.0000 0.9860 01387 [95% Conf Interval] 9511361 0503715 1655689 -.0558571 -.1801661 -.0149148 1.04324 3154399 3470198 0536939 -.0108955 0122271 PL 7.4 Danh mục DIS01-DIS03 reg rptdis01rptdis03 mkt_rf smb hml mom liq,robust Linear regression Number of obs = F( 5, 60) = Prob > F = R-squared = Root MSE = rptdis01r~03 Coef mkt_rf smb hml mom liq _cons 0374559 6160106 2338562 0143492 1713165 0007881 Robust Std Err .0333105 1133087 0940565 0508527 0835265 0119893 t 1.12 5.44 2.49 0.28 2.05 0.07 P>|t| 0.265 0.000 0.016 0.779 0.045 0.948 66 8.12 0.0000 0.5819 02195 [95% Conf Interval] -.029175 3893594 0457152 -.0873713 0042386 -.0231941 1040867 8426618 4219971 1160697 3383944 0247702 74 Phụ lục Kết tổng hợp hồi quy nhân tố Mkt-Rf, SMB, HML, MOM LIQ thị trường chứng khoán Việt Nam cho danh mục cổ phiếu phân tán mức ý nghĩa esttab pt45 pt46 pt47 pt48,r2 ar2 p (1) rptdis01rf (2) rptdis02rf (3) rptdis03rf (4) rptdis01r~03 mkt_rf 1.035*** (0.000) 1.008*** (0.000) 0.997*** (0.000) 0.0375 (0.265) smb 0.799*** (0.000) 0.394*** (0.000) 0.183** (0.008) 0.616*** (0.000) hml 0.490*** (0.000) 0.315*** (0.000) 0.256*** (0.000) 0.234* (0.016) mom 0.0133 (0.636) -0.0332 (0.282) liq 0.0758 (0.117) -0.0239 (0.569) -0.000556 (0.929) 0.00652 (0.377) -0.00134 (0.844) 0.000788 (0.948) 66 0.990 0.990 66 0.983 0.981 66 0.986 0.985 66 0.582 0.547 _cons N R-sq adj R-sq p-values in parentheses * p