Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và quyết định tài trợ của các công ty niêm yết tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - VƢU NGỌC HÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - VƢU NGỌC HÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn: “Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ cơng ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân dƣới hƣớng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy đƣợc xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảo luận văn đƣợc trích dẫn rõ ràng Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng Học viên thực Vƣu Ngọc Hà năm 2014 MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .2 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu .2 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu .2 1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu .3 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6 Cấu trúc đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết kinh điển định tài trợ doanh nghiệp .5 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller: 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi (The trade-off theory) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc mối quan hệ cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ 2.3 Tổng hợp kết nghiên cứu cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ doanh nghiệp: 13 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 16 3.2 Giả thuyết nghiên cứu: .16 3.2.1 Sở hữu nội định tài trợ 17 3.2.2 Sở hữu nhà nƣớc định tài trợ 17 3.2.3 Sở hữu nƣớc định tài trợ: 18 3.2.4 Quy mô HĐQT định tài trợ .19 3.2.5 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập định tài trợ: 20 3.2.6 Tính kiêm nhiêm CEO chủ tịch HĐQT định tài trợ 21 3.3 Mô tả biến: 22 3.3.1 Biến phụ thuộc: 22 3.3.2 Biến độc lập 23 3.4 Phƣơng pháp nghiên cứu: 27 3.4.1 Mơ hình nghiên cứu: 27 3.4.2 Phƣơng pháp kiểm định mơ hình: 32 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Phân tích thống kê mô tả: 37 4.2 Phân tích tƣơng quan biến 44 4.3 Kết kiểm định mơ hình .48 4.3.1 Kết hồi quy theo Pooled OLS: 48 4.3.2 Kết hồi quy theo REM FEM: 52 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu: 56 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN .61 5.1 Tóm lại kết nghiên cứu 61 5.2 Những hạn chế luận văn .61 5.3 Hƣớng nghiên cứu .62 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BCB: Bản cáo bạch BCTC: Báo cáo tài BCTN: Báo cáo thƣờng niên CEO: Giám đốc điều hành EBIT: Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay HĐQT: Hội đồng quản trị FEM: Mơ hình ảnh hƣởng cố định HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh NQĐHCĐ: Nghị đại hội cổ đơng OLS: Phƣơng pháp hồi quy bình phƣơng bé REM: Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên TNDN: Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ HH: Tài sản cố định hữu hình DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu trƣớc Bảng 3.1: Bảng tóm tắt cách tính nguồn lấy liệu biến mơ hình nghiên cứu Bảng 4.1: Thống kê mô tả Bảng 4.2: Ma trận hệ số tƣơng quan Bảng 4.3: Tóm tắt kết hồi quy Pooled OLS Bảng 4.4: Kết hồi quy IO theo SO Bảng 4.5: Tóm tắt kết kiểm định tự tƣơng quan Bảng 4.6: Tóm tắt kết kiểm định phƣơng sai thay đổi Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo REM Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo FEM Bảng 4.9: Tóm tắt kết kiểm định Hausman DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ Hình 4.2: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu Hình 4.3: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Hình 4.4: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nội Hình 4.5: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nhà nƣớc Hình 4.6: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nƣớc ngồi Hình 4.7: Đồ thị mô tả thống kê biến quy mô HĐQT Hình 4.8: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập Hình 4.9: Đồ thị mơ tả thống kê biến tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu thông qua biến sở hữu nội bộ, sở hữu nhà nƣớc, sở hữu nƣớc ngồi, quản trị cơng ty thơng qua biến quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, tính kiêm nhiêm CEO chủ tịch HĐQT lên định tài trợ doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2013 Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng số liệu công bố công ty phi tài niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2013 Mẫu nghiên cứu khảo sát 96 công ty phi tài niêm yết HOSE giai đoạn 2008-2013 Kế thừa nghiên cứu Bokpin Arko (2009) xây dựng biến kiểm định mơ hình, luận văn sử dụng liệu bảng hồi quy theo phƣơng pháp: Pooled OLS, REM, FEM Kết nghiên cứu cho thấy sở hữu nƣớc ngồi có tác động ngƣợc chiều lên tỷ số nợ tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu, sở hữu nhà nƣớc có tƣơng quan chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, quy mơ HĐQT có tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ, tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Các biến sở hữu nội bộ, tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT khơng có tác động đáng kể đến số nợ Từ khóa: Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty, định tài trợ, cấu trúc vốn PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO REM 4.1 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc DR Dependent Variable: DR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 00:20 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C 0.017041 0.034367 -0.234128 -0.008196 -0.032347 0.009143 -0.574535 0.167325 0.143859 -0.179698 -0.030295 -0.078571 -0.000958 -1.584895 0.066912 0.055962 0.047233 0.004696 0.031602 0.012111 0.061060 0.019820 0.040392 0.143198 0.031849 0.059287 0.000728 0.235101 0.254679 0.614110 -4.956841 -1.745333 -1.023599 0.754947 -9.409324 8.442181 3.561582 -1.254893 -0.951200 -1.325274 -1.315313 -6.741332 0.7991 0.5394 0.0000 0.0815 0.3065 0.4506 0.0000 0.0000 0.0004 0.2100 0.3419 0.1856 0.1889 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.118871 0.082370 Rho 0.6756 0.3244 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.296239 0.279960 0.086733 18.19743 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.080511 0.102662 4.227693 1.336286 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.375844 15.14358 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.292168 0.373771 4.2 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc SD Dependent Variable: SD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 20:39 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C -0.339032 -0.350659 -0.610273 -0.046465 0.169014 0.067975 -2.120755 0.621684 -0.236871 0.175135 0.152410 -0.197610 0.001214 -6.262697 0.320026 0.269853 0.222962 0.021970 0.148281 0.056570 0.284439 0.094913 0.190156 0.667116 0.147636 0.275586 0.003582 1.125555 -1.059389 -1.299446 -2.737120 -2.114961 1.139826 1.201611 -7.455923 6.550045 -1.245671 0.262526 1.032337 -0.717054 0.338735 -5.564099 0.2899 0.1943 0.0064 0.0349 0.2548 0.2300 0.0000 0.0000 0.2134 0.7930 0.3024 0.4736 0.7349 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.593075 0.381181 Rho 0.7077 0.2923 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.175678 0.156610 0.395787 9.213255 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.161105 0.431468 88.03585 1.267282 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.125330 354.9149 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.626693 0.314675 4.3 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc LD Dependent Variable: LD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C -0.102350 0.191892 -0.301799 -0.014185 -0.197380 -0.015833 -0.397121 0.305536 0.921741 -0.089842 0.041134 -0.373398 -0.002683 -3.260450 0.220580 0.183825 0.156664 0.015644 0.105118 0.040378 0.203854 0.065307 0.134141 0.478041 0.106589 0.198140 0.002371 0.774692 -0.464003 1.043883 -1.926412 -0.906730 -1.877694 -0.392117 -1.948064 4.678467 6.871418 -0.187938 0.385912 -1.884512 -1.131226 -4.208707 0.6428 0.2970 0.0546 0.3649 0.0609 0.6951 0.0519 0.0000 0.0000 0.8510 0.6997 0.0600 0.2584 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.384407 0.275900 Rho 0.6600 0.3400 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.149474 0.129800 0.290678 7.597518 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.088179 0.312362 47.48562 1.189208 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.306962 148.5035 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.305194 0.415222 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO FEM 5.1 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc DR Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 -0.067326 -0.013186 -2.913072 0.101040 0.111306 0.057290 0.005200 0.035610 0.013129 0.065963 0.036744 0.047106 0.152250 0.032306 0.061938 0.002875 0.396022 1.813207 1.227949 -3.126660 -2.597957 -1.338570 0.753819 -7.492855 8.195670 2.952759 -0.533939 -0.430906 -1.086980 -4.586134 -7.355834 0.1704 0.2201 0.0019 0.0097 0.1814 0.4513 0.0000 0.0000 0.0033 0.5936 0.6667 0.2776 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.870526 0.839206 0.082370 3.141360 683.5895 27.79476 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.292168 0.205416 -1.981214 -1.126630 -1.647936 1.639474 5.2 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc SD Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 -12.63949 0.467581 0.515087 0.265119 0.024062 0.164792 0.060755 0.305257 0.170040 0.217991 0.704562 0.149500 0.286630 0.013305 1.832663 -0.435392 -0.113851 -2.628631 -1.689577 0.754375 1.056387 -5.551644 6.877878 0.002287 1.376426 1.511597 -0.875636 -1.141620 -6.896790 0.6635 0.9094 0.0089 0.0918 0.4510 0.2913 0.0000 0.0000 0.9982 0.1694 0.1313 0.3817 0.2542 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.834208 0.794102 0.381181 67.27355 -198.8745 20.80046 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.626693 0.840052 1.082898 1.937481 1.416175 1.568301 5.3 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc LD Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 -1.987838 0.338436 0.372821 0.191893 0.017416 0.119277 0.043974 0.220946 0.123075 0.157782 0.509964 0.108208 0.207464 0.009630 1.326486 0.962831 -1.797989 -0.528489 -2.561914 -1.727584 -0.123635 -2.108043 2.508616 5.546009 -0.506728 0.607802 -1.245347 -4.394105 -1.498575 0.3361 0.0728 0.5974 0.0107 0.0847 0.9017 0.0356 0.0125 0.0000 0.6126 0.5436 0.2136 0.0000 0.1347 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.835523 0.795736 0.275900 35.24392 -12.68995 20.99990 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.305194 0.610458 0.436423 1.291007 0.769701 1.553516 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN 6.1 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc DR Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 76.462649 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.017041 0.034367 -0.234128 -0.008196 -0.032347 0.009143 -0.574535 0.167325 0.143859 -0.179698 -0.030295 -0.078571 -0.000958 0.005732 0.009257 0.001051 0.000005 0.000269 0.000026 0.000623 0.000957 0.000587 0.002674 0.000029 0.000321 0.000008 0.0282 0.2876 0.0898 0.0173 0.3507 0.8818 0.0013 0.0000 0.8441 0.0571 0.0025 0.5305 0.0000 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE Fixed 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 -0.067326 -0.013186 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:23 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX -2.913072 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 0.396022 0.101040 0.111306 0.057290 0.005200 0.035610 0.013129 0.065963 0.036744 0.047106 0.152250 0.032306 -7.355834 1.813207 1.227949 -3.126660 -2.597957 -1.338570 0.753819 -7.492855 8.195670 2.952759 -0.533939 -0.430906 0.0000 0.1704 0.2201 0.0019 0.0097 0.1814 0.4513 0.0000 0.0000 0.0033 0.5936 0.6667 DY AGE -0.067326 -0.013186 0.061938 0.002875 -1.086980 -4.586134 0.2776 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.870526 0.839206 0.082370 3.141360 683.5895 27.79476 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.292168 0.205416 -1.981214 -1.126630 -1.647936 1.639474 6.2 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc SD Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 60.023845 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.339032 -0.350659 -0.610273 -0.046465 0.169014 0.067975 -2.120755 0.621684 -0.236871 0.175135 0.152410 -0.197610 0.001214 0.116215 0.192494 0.020576 0.000096 0.005169 0.000491 0.012276 0.019905 0.011361 0.051365 0.000554 0.006209 0.000164 0.6911 0.5057 0.5459 0.5538 0.5341 0.8640 0.0001 0.0001 0.0259 0.0005 0.0018 0.4982 0.2005 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE Fixed -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE -12.63949 -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 1.832663 0.467581 0.515087 0.265119 0.024062 0.164792 0.060755 0.305257 0.170040 0.217991 0.704562 0.149500 0.286630 0.013305 -6.896790 -0.435392 -0.113851 -2.628631 -1.689577 0.754375 1.056387 -5.551644 6.877878 0.002287 1.376426 1.511597 -0.875636 -1.141620 0.0000 0.6635 0.9094 0.0089 0.0918 0.4510 0.2913 0.0000 0.0000 0.9982 0.1694 0.1313 0.3817 0.2542 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.834208 0.794102 0.381181 67.27355 -198.8745 20.80046 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.626693 0.840052 1.082898 1.937481 1.416175 1.568301 6.3 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc LD Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 72.070752 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.102350 0.191892 -0.301799 -0.014185 -0.197380 -0.015833 -0.397121 0.305536 0.921741 -0.089842 0.041134 -0.373398 -0.002683 0.065883 0.105204 0.012280 0.000059 0.003177 0.000303 0.007260 0.010883 0.006901 0.031540 0.000348 0.003782 0.000087 0.0953 0.0079 0.0706 0.0001 0.8776 0.5506 0.4205 0.9754 0.5742 0.3425 0.1865 0.0614 0.0000 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE Fixed 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE -1.987838 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 1.326486 0.338436 0.372821 0.191893 0.017416 0.119277 0.043974 0.220946 0.123075 0.157782 0.509964 0.108208 0.207464 0.009630 -1.498575 0.962831 -1.797989 -0.528489 -2.561914 -1.727584 -0.123635 -2.108043 2.508616 5.546009 -0.506728 0.607802 -1.245347 -4.394105 0.1347 0.3361 0.0728 0.5974 0.0107 0.0847 0.9017 0.0356 0.0125 0.0000 0.6126 0.5436 0.2136 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.835523 0.795736 0.275900 35.24392 -12.68995 20.99990 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.305194 0.610458 0.436423 1.291007 0.769701 1.553516 PHỤ LỤC 7: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU STT MÃ CK TÊN CTY ABT CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN TRE ACL CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG AGF CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG ALP CTY CP ĐẦU TƢ ALPHANAM ANV CTY CP NAM VIỆT ASP CTY CP TẬP ĐỒN DẦU KHÍ AN PHA BBC CTY CP BIBICA BHS CTY CP ĐƢỜNG BIÊN HÕA BMP CTY CP NHỰA BÌNH MINH 10 BT6 CTY CP BETON 11 CII CTY CP ĐẦU TƢ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP HỒ CHÍ MINH 12 CLC CTY CP CÁT LỢI 13 CNT CTY CP XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH VẬT TƢ 14 COM CTY CP VẬT TƢ - XĂNG DẦU 15 DCT CTY CP TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI 16 DHA CTY CP HOÁ AN 17 DHG CTY CP DƢỢC HẬU GIANG 18 DIC CTY CP ĐẦU TƢ VÀ THƢƠNG MẠI DIC 19 DMC CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU Y TẾ DOMESCO 20 DPM TỔNG CTY CP PHÂN BÓN VÀ HÓA CHẤT DẦU KHÍ 21 DPR CTY CP CAO SU ĐỒNG PHÖ 22 DRC CTY CP CAO SU ĐÀ NẴNG 23 FMC CTY CP THỰC PHẨM SAO TA 24 FPT CTY CP FPT 25 GIL CTY CP SẢN XUẤT KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU BÌNH THẠNH 26 GMC CTY CP SẢN XUẤT THƢƠNG MẠI MAY SÀI GÕN 27 HAP CTY CP TẬP ĐOÀN HAPACO 28 HAS CTY CP HACISCO 29 HAX CTY CP DỊCH VỤ Ô TÔ HÀNG XANH 30 HBC CTY CP XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HÕA BÌNH 31 HDC CTY CP PHÁT TRIỂN NHÀ BÀ RỊA-VŨNG TÀU 32 HMC CTY CP KIM KHÍ TP HỒ CHÍ MINH 33 HPG CTY CỔ PHÂN TẬP ĐOÀN HÕA PHÁT 34 HRC CTY CP CAO SU HỊA BÌNH 35 HSG CTY CP TẬP ĐOÀN HOA SEN 36 HSI CTY CP VẬT TƢ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BÓN HÓA SINH 37 HT1 CTY CP XI MĂNG HÀ TIÊN 38 ICF CTY CP ĐẦU TƢ THƢƠNG MẠI THỦY SẢN 39 IMP CTY CP DƢỢC PHẨM IMEXPHARM 40 KBC TỔNG CTY PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ KINH BẮC-CTCP 41 KHA CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU KHÁNH HỘI 42 KHP CTY CP ĐIỆN LỰC KHÁNH HÕA 43 KMR CTY CP MIRAE 44 L10 CTY CP LILAMA 10 45 LAF CTY CP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN 46 LCG CTY CP LICOGI 16 - LCG 47 LGC CTY CP CƠ KHÍ - ĐIỆN LỮ GIA 48 LSS CTY CP MÍA ĐƢỜNG LAM SƠN 49 MCP CTY CP IN VÀ BAO BÌ MỸ CHÂU 50 MPC CTY CP TẬP ĐOÀN THỦY HẢI SẢN MINH PHƯ 51 NTL CTY CP PHÁT TRIỂN ĐƠ THỊ TỪ LIÊM 52 PAC CTY CP PIN ẮC QUY MIỀN NAM 53 PAN CTY CP XUYÊN THÁI BÌNH 54 PGC CTY CP GAS PETROLIMEX 55 PIT CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU PETROLIMEX 56 PJT CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU ĐƢỜNG THỦY PETROLIMEX 57 PNC CTY CP VĂN HOÁ PHƢƠNG NAM 58 PPC CTY CP NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI 59 PVT TỔNG CTY CP VẬN TẢI DẦU KHÍ 60 RAL CTY CP BĨNG ĐÈN PHÍCH NƢỚC RẠNG ĐƠNG 61 SAV CTY CP HỢP TÁC KINH TẾ VÀ XUẤT NHẬP KHẨU SAVIMEX 62 SJD CTY CP THỦY ĐIỆN CẦN ĐƠN 63 SMC CTY CP ĐẦU TƢ THƢƠNG MẠI SMC 64 SSC CTY CP GIỐNG CÂY TRỒNG MIỀN NAM 65 ST8 CTY CP SIÊU THANH 66 SVC CTY CP DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÕN 67 SVI CTY CP BAO BÌ BIÊN HỊA 68 TAC CTY CP DẦU THỰC VẬT TƢỜNG AN 69 TBC CTY CP CAO SU HỊA BÌNH 70 TCM CTY CP DỆT MAY - ĐẦU TƢ - THƢƠNG MẠI THÀNH CÔNG 71 TCR CTY CP CÔNG NGHIỆP GỐM SỨ TAICERA 72 TDH CTY CP PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC 73 TMS CTY CP KHO VẬN GIAO NHẬN NGOẠI THƢƠNG TP.HCM 74 TNA CTY CP THƢƠNG MẠI XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 75 TNC CTY CP CAO SU THỐNG NHẤT 76 TPC CTY CP NHỰA TÂN ĐẠI HƢNG 77 TRA CTY CP TRAPHACO 78 TRC CTY CP CAO SU TÂY NINH 79 TSC CTY CP VẬT TƢ KỸ THUẬT NÔNG NGHIỆP CẦN THƠ 80 TTF CTY CP TẬP ĐOÀN KỸ NGHỆ GỖ TRƢỜNG THÀNH 81 TYA CTY CP DÂY VÀ CÁP ĐIỆN TAYA VIỆT NAM 82 UIC CTY CP ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN NHÀ VÀ ĐÔ THỊ IDICO 83 VHC CTY CP VĨNH HOÀN 84 VHG CTY CP ĐẦU TƢ VÀ SẢN XUẤT VIỆT - HÀN 85 VIC TẬP ĐOÀN VINGROUP - CTY CP 86 VID CTY CP ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN THƢƠNG MẠI VIỄN ĐÔNG 87 VIP CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU VIPCO 88 VIS CTY CP THÉP VIỆT Ý 89 VNA CTY CP VẬN TẢI BIỂN VINASHIP 90 VNE TỔNG CTY CP XÂY DỰNG ĐIỆN VIỆT NAM 91 VNM CTY CP SỮA VIỆT NAM 92 VPK CTY CP BAO BÌ DẦU THỰC VẬT 93 VSC CTY CP CONTAINER VIỆT NAM 94 VSH CTY CP THỦY ĐIỆN VĨNH SƠN – SƠNG HINH 95 VTB CTY CP VIETTRONICS TÂN BÌNH 96 VTO CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU VITACO