Ảnh hưởng của mở rộng tín dụng đến quyết định đầu tư và quyết định tài trợ của các công ty niêm yết Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THẮM ẢNH HƯỞNG CỦA MỞ RỘNG TÍN DỤNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THẮM ẢNH HƯỞNG CỦA MỞ RỘNG TÍN DỤNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sỹ kinh tế “Ảnh hưởng mở rộng tín dụng đến định đầu tư định tài trợ công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ phía Giảng viên hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá Luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung Luận văn đảm bảo khơng chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày 19 tháng 06 năm 2019 Tác giả Nguyễn Thị Thắm ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I DANH MỤC BẢNG BIỂU III TÓM TẮT IV ABSTRACT V CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 1.1 1.2 1.3 1.4 Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu .2 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Bố cục đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Các định tài doanh nghiệp 2.1.2 Khung lý thuyết mở rộng tín dụng .11 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Dữ liệu nghiên cứu .27 3.2 Phương pháp nghiên cứu 28 3.2.1 Mô hình nghiên cứu mơ tả biến 28 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu trình tự thực 32 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Mô tả thống kê 33 4.2 Kết hồi quy 36 4.2.1 Mở rộng tín dụng tỷ lệ địn bẩy tài doanh nghiệp .36 4.2.2 Mở rộng tín dụng tài trợ cho vay .39 4.2.3 Mở rộng tín dụng phát hành vốn cổ phần 40 4.2.4 Mở rộng tín dụng đầu tư doanh nghiệp .43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .45 5.1 5.2 Kết luận kiến nghị 45 Hạn chế đề tài 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .48 PHỤ LỤC 51 iii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.2- Định nghĩa cách tính biến 31 Bảng 4.1- Mơ tả thống kê phân theo nhóm doanh nghiệp .33 Bảng 4.1- Mô tả thống kê biến nghiên cứu .34 Bảng 4.1- Giá trị trung bình biến INV, LEVERAGE, LOAN, EQUITY 35 Bảng 4.1- Giá trị trung bình biến nghiên cứu phân theo giai đoạn mở rộng tín dụng 36 Bảng 4.2- Tỷ lệ địn bẩy tài trước giai đoạn mở rộng tín dụng .37 Bảng 4.2- Kiểm định ATT - Tỷ lệ đòn bẩy tài trước giai đoạn mở rộng tín dụng 38 Bảng 4.2- Tài trợ cho vay trước giai đoạn mở rộng tín dụng 39 Bảng 4.2- Kiểm định ATT-Tài trợ cho vay trước giai đoạn mở rộng tín dụng 40 Bảng 4.2- Phát hành vốn cổ phần trước giai đoạn mở rộng tín dụng 41 Bảng 4.2- Kiểm định ATT- Phát hành vốn cổ phần trước giai đoạn mở rộng tín dụng 42 Bảng 4.2- Đầu tư doanh nghiệp trước giai đoạn mở rộng tín dụng 43 Bảng 4.2- Kiểm định ATT- Đầu tư trước giai đoạn mở rộng tín dụng 44 iv TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực với mục tiêu tìm chứng cho thấy hệ thống Ngân hàng mở rộng tín dụng tác động đến việc thực định đầu tư định tài trợ nhóm doanh nghiệp nghiên cứu, doanh nghiêp có quy mơ nhỏ, doanh nghiệp có quy mơ lớn, doanh nghiệp sở hữu Nhà nước doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước Việt Nam Với việc sử dụng phương pháp mô tả thống kê phương pháp ảnh hưởng trung bình Abadie-Imben ATT (Treatment to the treated) mẫu liệu gồm 510 công ty giai đoạn 2009 – 2018 nghiên cứu cho thấy mở rộng tín dụng có tác động đến định đầu tư định tài trợ, với nhóm doanh nghiệp có đặc điểm khác tác động khác Thứ nhất, mở rộng tín dụng ngân hàng có tác động gia tăng tỷ lệ địn bẩy tài doanh nghiệp có quy mô lớn doanh nghiệp sở hữu Nhà nước Thứ hai, chưa tìm thấy tác động rõ ràng mở rộng tín dụng đến tài trợ cho vay nhóm doanh nghiệp Thứ ba, mở rộng tín dụng ngân hàng có tác động gia tăng phát hành vốn cổ phần nhóm doanh nghiệp có quy mơ lớn, doanh nghiệp có sở hữu Nhà nước Tuy nhiên, nhóm cơng ty có quy mơ nhỏ lại có tác động ngược lại Cuối cùng, mở rộng tín dụng ngân hàng có tác động tích cực đến định đầu tư nhóm doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước Từ khóa: Mở rộng tín dụng, Quy mơ doanh nghiệp, Sở hữu nhà nước, Quyết định đầu tư, Quyết định tài trợ v ABSTRACT The study examine the impact of credit expansion on the implementation of investment decisions and financing decisions of research enterprises, is a smallscale enterprise , large-scale enterprises, state-owned enterprises and non-stateowned enterprises in Vietnam With the use of statistical descriptive methods and methods of average influence of Abadie-Imben ATT (Treatment to the treated) on 510 companies in the period of 2009 - 2018 showed that the credit expansion has an impact on investment decisions and financing decisions, with different groups of businesses having different characteristics First, credit expansion has an impact on increasing leverage ratios in largescale enterprises and state-owned enterprises Secondly, there is no clear impact of credit expansion on loan financing of business groups Thirdly, expanding credit has an impact on increasing the issue of equity in large-scale and state-owned enterprises However, the smal-scale enterprises has the opposite effect Finally, credit expansion has a positive impact on investment decisions in groups of businesses, especially non-state-owned enterprises Keywords: Credit expansion, Enterprise size, State ownership, Investment decision, Financing decision CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Chính sách tiền tệ cung cấp khoản vay ngân hàng thường sử dụng để kích thích tăng trưởng kinh tế quốc gia Một tượng năm gần có tăng trưởng tín dụng đáng kể từ năm 2008 thị trường lớn Ấn Độ, Trung Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ Brazil (Onaran, 2013) Riêng Trung Quốc, việc cung cấp khoản vay ngân hàng gia tăng đáng kể năm 2009 năm 2010 sau thông qua sách tiền tệ mở rộng Jianfu Shen, Michael Firth, Winnie P.H Poon (2016) trưng chứng cho thấy, để giảm thiểu cú sốc từ khủng hoảng tài tồn cầu, thơng qua sách tài khóa mở rộng sách tiền tệ để kích thích tăng trưởng kinh tế vào cuối năm 2008, Chính quyền trung ương Trung Quốc thay đổi sách tiền tệ sang mức độ nới lỏng, quản lý số công cụ để thúc đẩy cung cho vay ngân hàng cuối năm 2008 năm 2010 Trong suốt q trình bùng nổ tín dụng này, doanh nghiệp có quy mơ lớn doanh nghiệp sở hữu Nhà nước Trung Quốc có gia tăng tỷ lệ địn bẩy tài sử dụng cấu trúc vốn nhiều việc thực định đầu tư doanh nghiệp có quy mơ nhỏ doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước lại khơng có thay đổi đáng kể việc lựa chọn nguồn tài trợ thơng qua hình thức vay vốn ngân hàng Trong đó, Việt Nam, năm 2018, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam xây dựng kế hoạch tăng trưởng tín dụng mức 17%, có điều chỉnh phù hợp với điều kiện thực tế Nhờ vậy, tín dụng tăng từ đầu năm tăng qua tháng Ðến hết tháng năm 2018, tăng trưởng tín dụng tồn hệ thống đạt quanh mức 7% Trong bối cảnh đó, theo số liệu báo cáo cổng thông tin đăng ký doanh nghiệp quốc gia 10 tháng năm 2018, nước có 109.611 doanh nghiệp thành lập với số vốn đăng ký 1.115.952 tỷ đồng, tăng 4,3% số doanh nghiệp tăng 9,2% số vốn đăng ký so với kỳ năm 2017 Tuy nhiên, số doanh nghiệp ngừng hoạt động, phá sản ngày gia tăng Cụ thể, số doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng kinh doanh có thời hạn nước 24.467 doanh nghiệp, tăng 24,7% so với kỳ năm 2017; số lượng doanh nghiệp ngừng hoạt động không đăng ký chờ giải thể 53.937 doanh nghiệp, tăng 62,6%; số doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể 13.307 doanh nghiệp, tăng 35,9%2 Vậy, nguyên nhân tình trạng đâu? Có phải thiếu hay hạn chế hệ thống quản lý, nguồn vốn không đảm bảo, tổ chức tín dụng chưa phối hợp tốt với doanh nghiệp; doanh nghiệp đầu tư ạt vào lĩnh vực chưa hiểu rõ thị trường hay không? Liệu khác biệt doanh nghiệp có quy mơ lớn doanh nghiệp có quy mơ nhỏ; doanh nghiệp sở hữu Nhà nước doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước sách mở rộng tín dụng hệ thống Ngân hàng Việt Nam có tác động đến định đầu tư định tài trợ doanh nghiệp Việt Nam? Với mong muốn làm rõ sai khác đó, sâu vào phân tích tác động mở rộng tín dụng thay đổi việc thực định tài doanh nghiệp, nghiên cứu kinh tế Việt Nam, tác giả định chọn nghiên cứu đề tài: “Ảnh hưởng mở rộng tín dụng đến định đầu tư định tài trợ công ty niêm yết Việt Nam” cho Luận văn Thạc sĩ với mong muốn kết nghiên nới rộng thêm chứng ảnh hưởng mở rộng tín dụng đến việc thực định đầu tư định tài trợ công ty 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu thực với mục tiêu trưng chứng cho thấy hệ thống Ngân hàng Việt Nam mở rộng tín dụng tác động đến việc thực định đầu tư định tài trợ nhóm doanh nghiệp nghiên cứu, doanh nghiêp có quy mơ nhỏ, doanh nghiệp có quy mơ lớn, doanh nghiệp sở hữu Nhà Nguồn: Cổng thông tin đăng ký doanh nghiệp quốc gia: https://dangkykinhdoanh.gov.vn Nguồn: Cổng thông tin đăng ký doanh nghiệp quốc gia: https://dangkykinhdoanh.gov.vn nước doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước Việt Nam Để hoàn thành mục tiêu nghiên cứu này, nội dung nghiên cứu giải vấn đề sau đây: Thứ nhất, đánh giá mối quan hệ mở rộng tín dụng ngân hàng ba khía cạnh: thay đổi địn bẩy tài tài trợ cho vay; thay vốn vay vốn cổ phần; thay đổi mức độ đầu tư doanh nghiệp Thứ hai, đánh giá khác biệt ba khía cạnh doanh nghiệp có quy mơ lớn với doanh nghiệp có quy mơ nhỏ; doanh nghiệp sở hữu Nhà nước với doanh nghiệp khơng có sở hữu Nhà nước Qua đưa nhận xét ảnh hưởng khác rào cản thị trường mở rộng tín dụng hệ thống Ngân hàng đến định đầu tư định tài trợ doanh nghiệp 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng liệu từ báo cáo tài giá cổ phiếu thu thập vòng mười năm kể từ năm 2009 đến năm 2018 510 cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Vì giai đoạn 2007 – 2008, khủng hoảng tài tồn cầu nổ đem đến nhiều hệ tiêu cực cho kinh tế Việt Nam đặc biệt làm cho tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam trở nên xấu nhiều Bước qua năm 2009, kinh tế Việt Nam bắt đầu phục hồi trở lại chịu hậu khủng hoảng nên giai đoạn vơ khó khăn Tiếp theo sau đó, Việt Nam bước khôi phục phát triển kinh tế nhờ việc thông qua nhiều sách phát triển kinh tế Nhà nước, đặc biệt sách mở rộng tín dụng hệ thống Ngân hàng giúp cho số doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận tốt vơi nguồn vốn từ chủ động q trình sản xuất kinh doanh Đến năm 2013, sách phổ biến rộng rãi qua đó, kinh tế Việt Nam có nhiều chuyển biến tích cực rõ rệt Chính vậy, tác giả chia khoảng thời gian hai giai đoạn, giai đoạn 2009 – 2012 gọi thời kỳ trước mở rộng tín dụng giai đoạn 2013–2018 gọi thời kỳ mở rộng tín dụng Dữ liệu lấy từ nhiều nguồn khác nhau, chủ yếu từ website vietstock.vn, 57 58 Phụ lục 6: Kết bảng 4.2- 59 60 Phụ lục 7: Kết bảng 4.2- 61 62 63 Phụ lục 8: Kết bảng 4.2- 64 Phụ lục 9: Kết bảng 4.2- 65 66 67 Phụ lục 10: Kết bảng 4.2- 68 Phụ lục 11: Kết bảng 4.2- 69 70 71 Phụ lục 12 Kết bảng 4.2-