I TÌM HIỂU CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Khái niệm thị trường phái sinh - Thị trường Phái sinh thị trường mà giao dịch loại hợp đồng phái sinh Công cụ thị trường phái sinh Chứng khoán phái sinh (Derivatives) Chứng khoán phái sinh hợp đồng tài có giá trị phụ thuộc vào biến động giá trị tài sản khác gọi tài sản sở (Underlying Asset) Để hiểu rõ hợp đồng phái sinh, xem xét ví dụ này: Ngày 3/3/2020: ơng An mua 10kg gạo ông Ba với giá thị trường 15,000đ/kg Tuy nhiên, ơng An dự đốn sau năm giá gạo tăng lên 20,000đ/kg thành nên ông thương lượng với ông Ba tham gia vào hợp đồng phái sinh Hợp đồng quy định ngày năm sau (3/3/2021), cho dù giá thị trường ơng Ba bán cho ông An với giá 18,000đ/kg năm sau, vào ngày 3/3/2021: giá gạo thị trường 20,000/kg nên ông An người hưởng lợi Tuy nhiên, giá gạo thị trường tăng nhẹ thành 16,000/kg người hưởng lợi ông Ba - - Đặc điểm thị trường phái sinh Hợp đồng phái sinh tham chiếu đến tài sản sở (underlying asset) Ví dụ: tài sản sở ví dụ gạo Tài sản sở hợp đồng phái sinh hàng hóa nơng sản, kim loại, v,v cơng cụ tài cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, v.v Giá trị hợp đồng phụ thuộc vào thay đổi giá tài sản tham chiếu Ví dụ: ví dụ trên, giá gạo tăng mạnh người mua (ơng An) người có lợi, - giá gạo tăng nhẹ người bán (ơng Ba) người có lợi Tổng giá trị hợp đồng hai bên (zero-sum game) Ví dụ: năm sau, ông Ba bán cho ông An 10kg gạo với giá 18,000đ/kg giá thị trường 20,000đ/kg ơng Ba lỗ 2,000đ/kg, cịn ơng An lãi 2,000đ/kg Như vậy, lãi bên lấy từ lỗ bên Mục trường phái sinh - Phòng vệ (Hedging) Đầu (Speculation) Trong ví dụ trên, ơng An người phịng vệ rủi ro giá gạo tăng cao Cịn ơng Ba người đầu cơ, giá gạo tăng mạnh ơng bị thiệt, tăng nhẹ ơng lại hưởng lợi Các loại hợp đồng thị trường phái sinh - Quyền mua cổ phần (Rights): Là quyền cổ đông thời ưu tiên mua trước - cổ phiếu phát hành với giá xác định thời hạn định Chứng quyền (Warrents): Là chứng khoán mang lại cho người sở hữu quyền mua cổ phiếu phổ - thông với số lượng giá định, thời hạn định Hợp đồng kỳ hạn (Forwards): Là thoả thuận mua bán tài sản sở với khối lượng - xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm Hợp đồng tương lai (Futures): Là thoả thuận mua bán tài sản sở thời - hạn xác định tương lai theo mức giá định trước Hợp đồng quyền chọn (Options): Là hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá - mức giá xác định thời hạn định Hợp đồng hoán đổi (Swaps): Là thỏa thuận dạng hợp đồng hai bên đối tác, theo bên đồng ý thực khoản tốn định kì cho Như vậy, chất hợp đồng ví dụ đầu hợp đồng tương lai Trên thực tế Việt Nam, loại hợp đồng phổ biến giao dịch Giao dịch Hợp đồng đồng tương lai khác so với giao dịch cổ phiếu? Về bản, việc giao dịch Hợp đồng đồng tương lai diễn tương tự so với giao dịch cổ phiếu Nhà đầu tư kỳ vọng số tăng mua hợp đồng tương lai số, nhà đầu tư kỳ vọng số giảm bán hợp đồng tương lai số Số lượng phát hành/niêm yết Bán khống chứng khoán Số tiền cần để giao dịch Thanh toán/chuyển giao chứng khốn CHỨNG KHỐN CƠ SỞ CHỨNG KHỐN PHÁI SINH Có giới hạn (phụ thuộc vào Tổ chức phát hành) Bị cấm hạn chế số thị trường Bằng tổng giá trị chứng khoán muốn mua Ngay sau giao dịch Không giới hạn Tham gia vị bán mà khơng cần có tài sản sở Một phần giá trị chứng khoán phái sinh Một thời điểm định tương lai II.TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH THẾ GIỚI Tổng khối lượng hợp đồng phái sinh toàn cầu năm 2017 2018 Nguồn: World Federation of Exchanges Năm 2018, tổng khối lượng giao dịch tăng 20,9% so với năm 2017, với tổng số 30,1 tỷ hợp đồng phái sinh (13,2 tỷ hợp đồng quyền chọn 16,9 tỷ hợp đồng tương lai) giao dịch, dẫn đầu tốc độ tăng trưởng khu vực Á Thái Lần đầu tiên, 30 tỷ hợp đồng giao dịch năm Tổng khối lượng giao dịch so với năm 2005, tăng 225%, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm 10,1% mười ba năm qua Khối lượng tăng ba khu vực: khu vực châu Mỹ tăng 23,8%, khu vực châu Á - Thái Bình Dương tăng 27,1% khu vực EMEA tăng 5,5% Cơ cấu phân bổ hợp đồng phái sinh toàn cầu Nguồn: World Federation of Exchanges Năm 2018, khu vực phái sinh toàn cầu tăng khối lượng giao dịch so với năm 2017, cụ thể: • Khu vực Châu Mỹ, với 13.34 tỷ hợp đồng (chiếm 43,7% tổng khối lượng giao dịch) tăng • 23,8% Khu vực châu Á - Thái Bình Dương, với 11.19 tỷ hợp đồng (chiếm 36,8% tổng số hợp đồng • giao dịch) tăng 27,1% Khu vực EMEA, với 4.86 tỷ hợp đồng (chiếm 19,5% tổng khối lượng) tăng 5,5% Tất nhờ tăng khối lượng giao dịch hầu hết tất sản phẩm phái sinh III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH CỦA VIỆT NAM Nguồn gốc thị trường phái sinh Việt Nam Giao dịch chứng khoán phái sinh xu phát triển mạnh nay, ước tính chiếm 50% tổng khối lượng vốn giao dịch thị trường toàn cầu Theo khảo sát vào tháng 4/2003 Hiệp hội Chứng khoán Phái sinh quốc tế (ISDA) cho biết 92% số 500 công ty lớn giới sử dụng công cụ phái sinh để rào chắn rủi ro kinh doanh Trước đòi hỏi khách quan kinh tế nhằm thực mục tiêu hình thành phát triển đồng loại thị trường, phát triển TTCK phái sinh Việt Nam trở thành mục tiêu quan trọng Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 Vì vậy, ngày 10/08/2017, sản phẩm phái sinh Hợp đồng tương lai số VN30 mắt thức vào hoạt động Thực trạng thị trường phái sinh Việt Nam sau năm hoạt động 2.1 Tăng trưởng tốt Thị trường phái sinh có bước tăng trưởng tốt ổn định Giao dịch thị trường diễn sôi động, đặc biệt tăng mạnh thị trường sở có biến động mạnh Trong năm qua có 43.41 triệu hợp đồng giao dịch Năm 2019, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu VN30 tăng gấp 0.15 lần so với năm 2018 gấp 19.5 lần so với năm 2017, bước tăng trưởng mạnh mẽ thị trường non trẻ Nếu so sánh với giao dịch sản phẩm tương tự sản phẩm hợp đồng tương lai số SET50 thị trường phái sinh Thái Lan (vốn thị trường phát triển khu vực với 13 năm tuổi) mức giao dịch tương đương Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giao dịch bình quân hợp khoảng 70% so với đồng tương lai số SET50 Thị trường phái sinh Việt Nam làm tốt vai trò việc ngăn chặn hiệu rủi ro ổn định tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt thị trường sở biến động mạnh, giải pháp hiệu để giữ chân nhà đầu tư tránh thoái vốn thị trường sở giảm 2.2 Các sản phẩm hấp dẫn Theo lộ trình phát triển sản phẩm từ thấp đến cao, ngày 4/7/2019, Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội thức mắt hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ nhằm cung cấp thêm lựa chọn đầu tư cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu cho nhà đầu tư thị trường trái phiếu, đặc biệt nhà đầu tư tổ chức Cho đến nay, thị trường phái sinh có mã sản phẩm hợp đồng tương lai theo thông lệ quốc tế, mã sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 bao gồm mã hợp đồng có thời gian đáo hạn tháng tại, tháng tháng cuối quý tiếp theo, hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ có thời hạn năm với thời gian đáo hạn tháng cuối quý gần Sau tháng, hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ nhà đầu tư quan tâm 100 hợp đồng giao dịch, khối lượng OI vào cuối tháng năm 2019 55 hợp đồng Sự tăng trưởng mạnh mẽ thị trường chứng khoán phái sinh, đặc biệt hợp đồng tương lai số VN30 thu hút ý từ tổ chức nước Đặc biệt, quỹ đầu tư mô số VN30 thu hút nhiều dịng vốn nước ngồi Theo Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội, đây, Sở giao dịch chứng khoán Singapore bày tỏ mong muốn hợp tác phát triển sản phẩm phái sinh cổ phiếu Việt Nam niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Singapore để phục vụ nhu cầu đầu tư bảo vệ rủi ro nhà đầu tư nước Khối lượng tài khoản giao dịch phái sinh tiếp tục tăng hàng tháng Hệ thống giao dịch toán bù trừ thị trường chứng khoán phái sinh có 14 cơng ty chứng khốn Đáng ý, giao dịch nhà đầu tư cá nhân nước chiếm tỷ lệ lớn giảm dần, chiếm 91,15% tổng khối lượng giao dịch (so với 99,1% vào cuối năm 2018) Giao dịch nhà đầu tư tổ chức nước (bao gồm tự kinh doanh) chiếm phần nhỏ 1,54% giao dịch nhà đầu tư nước Giao dịch nhà đầu tư nước tăng chiếm tỷ lệ nhỏ 0,58% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường Đối với sản phẩm hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ năm, giao dịch thực nhà đầu tư tổ chức ngân hàng Các giao dịch tự giao dịch cơng ty chứng khốn chiếm 10% khối lượng giao dịch 2.3 Ra mắt sản phẩm Năm 2019, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội tiếp tục nghiên cứu phát triển hợp đồng tương lai số VNX 200 nghiên cứu sản phẩm phái sinh hợp đồng quyền chọn số chứng khoán (stock index options), hợp đồng tương lai đơn (single stock futures) hợp đồng quyền chọn cổ phiếu đơn (single stock options) Đồng thời, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội làm việc với quan liên quan để xây dựng khung pháp lý cho sản phẩm để chuẩn bị mắt sản phẩm áp dụng sau năm 2020 nhằm đa dạng hóa đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư tuân theo hướng dẫn định hướng Chính phủ Ngồi việc phát triển sản phẩm phái sinh mới, Sở giao dịch chứng khoán tăng cường phối hợp với quan quản lý thị trường nhà điều hành thị trường liên quan để cải thiện hoạt động giám sát trì hệ thống giao dịch hiệu quả, thông suốt kết nối với thành viên thị trường nhà đầu tư để đáp ứng kịp thời nhu cầu phát sinh thị trường Kinh nghiệm từ thị trường phái sinh Đài Loan 3.1 Nguyên nhân thành công thị trường phái sinh Đài Loan Đài Loan đại diện điển hình khu vực Châu Á trở thành thị trường chứng khoán phái sinh hàng đầu giới, với vốn hóa tồn thị trường chứng khốn 1.000 tỉ USD, giá trị giao dịch khoảng tỉ USD/ngày, khoảng 73 cơng ty chứng khốn hoạt động Năm 2018 Sở giao dịch tương lai Đài Loan vào top 17 thị trường tương lai lớn giới Tại chương trình "Chinh phục phái sinh chuyên gia đến từ thị trường phái sinh hàng đầu giới", ông Enoch He (Giám đốc khu vực Đài Trung, phận Network Business, Yuanta Futures) lý giải nguyên nhân thành công chứng khoán phái sinh Đài Loan Thứ nhất, đa dạng sản phẩm đầu tư Tới cuối năm 2018, thị trường phái sinh Đài Loan có gần 300 sản phẩm, danh mục sản phẩm phái sinh bao gồm nhiều loại sản phẩm đa dạng hợp đồng tương lai (futures) quyền chọn (options) số, hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ, hợp đồng quyền chọn vốn… Thứ hai, cho phép giao dịch phiên đêm Từ năm 2018, nhà đầu tư giao dịch phái sinh sàn giao dịch Đài Loan sau giao dịch Thứ ba, sách mở cửa, bắt tay với sàn giao dịch CME Mỹ nhân tố góp phần thúc đẩy thị trường phái sinh Đài Loan phát triển Giai đoạn 2010 – 2019, khối lượng giao dịch khối ngoại tăng mạnh thị trường này, đồng thời thị phần khối ngoại theo tăng mạnh 3.2 Tương lai thị trường phái sinh Việt Nam Các chuyên gia tài Đài Loan đánh giá chứng khốn phái sinh Việt Nam có tốc độ phát triển đáng nể hoạt động năm giá trị giao dịch vượt thị trường Đài Loan lúc khởi đầu Theo chuyên gia Đài Loan, hợp đồng tương lai số chứng khoán thị trường Đài Loan VN30 có điểm đáng ý cần so sánh Cụ thể, hợp đồng tương lai số chứng khoán Đài Loan hợp đồng tương lai số chứng khốn Đài Loan mini có tỉ giá 71.200 USD 17.800 USD Trong hợp đồng tương lai VN30 thấp nhiều lần với khoảng 3.965 USD Tỉ lệ ký quỹ hai loại hợp đồng tương lai Đài Loan vào khoảng 4.86% VN30 13% Đòn bẩy hai hợp đồng tương lai Đài Loan 22 lần, VN30 lần Để theo kịp khả khoản cao thị trường Đài Loan, thị trường Việt Nam cần cải tiến ba yếu tố • Thứ nhất, cải tiến sách mở cửa Việt Nam, mở cửa cho công ty khối ngoại tham gia • • đầu tư vào thị trường Việt Nam Thứ hai giáo dục nhà đầu tư để họ biết đến ưu điểm tham gia thị trường phái sinh Thứ ba nâng cao hệ thống giao dịch Hiện thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam có mức độ cạnh tranh lớn Một năm trở lại mức độ cạnh tranh cao đơn vị vốn lớn áp dụng giảm phí, cạnh tranh lãi suất Trên thị trường phái sinh đơn vị cạnh tranh mức tỉ lệ ký quỹ Đây điều có lợi cho nhà đầu tư Để tranh cạnh giành thị phần, ngồi giảm tỉ lệ ký quỹ, cơng ty chứng khoán cạnh tranh việc hỗ trợ, cung cấp công cụ tư vấn để nhà đầu tư dễ dàng cắt lỗ, sinh lời, theo dõi thị trường kịp thời Hiện thị trường nước, có Việt Nam giai đoạn bị ảnh hưởng chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, ông Jey Hsieh (chuyên gia phân tích phận cố vấn kinh doanh Yuanta futures) nhấn mạnh, nhà đầu tư sử dụng chứng khốn phái sinh cơng cụ để phịng tránh rủi ro KẾT LUẬN Thị trường phái sinh Việt Nam so với tồn cầu nói chung khu vực Châu Á-Thái Bình Dương nói riêng cịn nhỏ (chỉ xấp xỉ 2/1000) Điều thị trường cịn non trẻ, với việc chưa đa dạng hóa sản phẩm phái sinh Việt Nam tập trung vào hợp đồng tương lai, giới hai hợp đồng phái sinh chủ đạo hợp đồng tương lai cịn có hợp đồng quyền chọn Tuy nhiên, với hướng đắn vô số học kinh nghiệm từ thị trường phái sinh trước , thị trường phái sinh Việt Nam tiếp tục đà tăng trưởng có chỗ đứng khu vực Tài liệu tham khảo ThS Vũ Khánh Linh, Slide giảng mơn Tài tiền tệ VNDirect, Tìm hiểu thị trường phái sinh Việt Nam WFE, annual IOMA Derivatives Report FIA, annual trading statistics FIA, Global Futures and Options Trading Reaches Record Level in 2019 HNX, tin tức, Thị trường chứng khốn phái sinh sơi động sau năm hoạt động Vietstock.vn, Chứng khoán phái sinh nhìn từ Đài Loan đóng góp cho Việt Nam 10 ... lượng giao dịch hầu hết tất sản phẩm phái sinh III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH CỦA VIỆT NAM Nguồn gốc thị trường phái sinh Việt Nam Giao dịch chứng khoán phái sinh xu phát triển mạnh nay, ước... số VN30 mắt thức vào hoạt động Thực trạng thị trường phái sinh Việt Nam sau năm hoạt động 2.1 Tăng trưởng tốt Thị trường phái sinh có bước tăng trưởng tốt ổn định Giao dịch thị trường diễn sôi... nối với thành viên thị trường nhà đầu tư để đáp ứng kịp thời nhu cầu phát sinh thị trường Kinh nghiệm từ thị trường phái sinh Đài Loan 3.1 Nguyên nhân thành công thị trường phái sinh Đài Loan Đài