CHUONG-4.BÀI TẬP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP-DINH-GIA-CHUNG-KHOAN (1)

CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN A TĨM TẮT LÝ THUYẾT 4.1 Định giá trái phiếu: Trái phiếu (bond): chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Bằng chứng biểu nhiều hình thức khác như: chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử Trái phiếu cơng cụ nợ dài hạn Chính phủ công ty phát hành nhằm huy động vốn dài hạn Trái phiếu phủ phát hành gọi trái phiếu phủ (government bond) hay trái phiếu kho bạc (treasury bond) Trái phiếu công ty phát hành gọi trái phiếu công ty (corporate bond) Trên trái phiếu có ghi số tiền định, gọi mệnh giá trái phiếu Mệnh giá (face or par value) tức giá trị công bố tài sản Ngồi việc cơng bố mệnh giá, người ta cịn cơng bố lãi suất trái phiếu Lãi suất mà người phát hành công bố đuợc gọi lãi danh nghĩa trái phiếu tức lãi suất mà người mua trái phiếu hưởng, tính số tiền lãi hưởng chia cho mệnh giá trái phiếu tuỳ theo thời hạn định Định giá trái phiếu tức xác định giá trị lý thuyết trái phiếu cách xác cơng Giá trị trái phiếu định giá cách xác định giá trị toàn thu nhập nhận thời hạn hiệu lực trái phiếu 4.1.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi Trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi (nonzero coupon bond) loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn lãi suất hưởng qua thời hạn định Khi mua loại trái phiếu nhà đầu tư hưởng lãi định kỳ, thường hàng năm, theo lãi suất công bố (coupon rate) mệnh giá trái phiếu thu hồi lại vốn gốc mệnh giá trái phiếu đáo hạn MG mệnh giá trái phiếu n số năm trái phiếu lưu hành đáo hạn, 4.1.2 Định giá trái phiếu trả lãi nửa năm Thông thường trái phiếu trả lãi hàng năm lần đơi có loại trái phiếu trả lãi nửa năm lần tức trả lãi năm hai lần Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi nửa năm: 4.1.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi Trái phiếu kỳ hạn không hưởng lãi (zero-coupon bond) loại trái phiếu không trả lãi định kỳ mà bán với giá thấp nhiều so với mệnh giá Tại nhà đầu tư lại mua trái phiếu không hưởng lãi? Lý mua loại trái phiếu họ nhận lợi tức, phần chênh lệch giá mua gốc trái phiếu với mệnh giá Phương pháp định giá loại trái phiếu tương tự cách định giá loại trái phiếu kỳ hạn hưởng lãi, khác chỗ lãi suất khơng nên tồn phần lãi định kỳ không Do vậy, giá trị trái phiếu không hưởng lãi định mệnh giá trái phiếu đáo hạn 4.1.4 Định giá trái phiếu vĩnh cửu Trái phiếu vĩnh cửu (perpetual bond or consol) trái phiếu không đáo hạn Giá trị loại trái phiếu xác định giá trị dòng tiền hàng năm vĩnh cửu mà trái phiếu mang lại Giả sử gọi: I tiền lãi cố định hưởng mãi P0 giá trị trái phiếu rd tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư giá trái phiếu vĩnh cửu tổng giá trị tồn tiền lãi thu từ trái phiếu 4.2 Định giá cổ phiếu: 4.2.1 Định giá cổ phiếu ưu đãi: Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm khơng có tun bố ngày đáo hạn Rõ ràng loại cổ phiếu có tính chất giống trái phiếu vĩnh cửu Do đó, mơ hình định giá trái phiếu vĩnh cửu áp dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi Giá trị cổ phiếu ưu đãi xác định theo công thức sau: Trong đó: Dps cổ tức hàng năm cổ phiếu ưu đãi rps tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư 4.2.2 Định giá cổ phiếu thường 4.2.2.1.Mơ hình chiết khấu cổ tức: Mơ hình chiết khấu cổ tức thiết kế để tính giá trị nội hay giá trị lý thuyết (intrinsic value) cổ phiếu thường Mơ hình sử dụng với giả định: (1) biết động thái tăng trưởng cổ tức, (2) biết trước tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư Sau năm: cổ tức D1 giá cổ phiếu P1 Sau năm: cổ tức D2 giá cổ phiếu P2 Sau n năm: cổ tức Dn giá cổ phiếu Pn P0: Giá trị cổ phiếu thường ước định dt: Khoản cổ tức dự tính nhận năm thứ t Pn: Giá bán lại cổ phiếu dự tính cuối năm thứ n re: Tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư n: Số năm nắm giữ cổ phiếu nhà đầu tư Với quan điểm đầu tư vào cổ phiếu đầu tư vào Công ty, người đầu tư chủ sở hữu Công ty Với quan điểm việc đầu tư vào cổ phiếu đầu tư dài hạn với hy vọng vào tương lai phát triển doanh nghiệp từ thu khoản thu nhập ngày lớn vậy, n tiến đến ∞ Nếu nhà đầu tư khơng có ý định bán cổ phiếu, ta có: Định giá cổ phiếu thường Trường hợp 1: Mơ hình chiết khấu Cổ tức không tăng trưởng Cổ tức hàng năm chia cho cổ đông không thay đổi, g= Giá cổ phiếu giá trị chiết khấu dòng cổ tức không đổi xuất cuối năm Nếu nắm giữ sau n năm giá cổ phiếu Nếu nắm giữ cổ phiếu vơ hạn thì: Ví dụ: Hãy định giá cổ phiếu với giả định hàng năm công ty trả khoản cổ tức không đổi 2.000 đồng/ cổ phiếu cho cổ đông tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư cổ phiếu 10%/năm Giải: Định giá cổ phiếu thường Trường hợp 2: Cổ tức tăng trưởng đến vô hạn Giả sử công ty trả cổ tức hàng năm cho cổ đông theo tỷ lệ tăng trưởng g trả vào cuối năm Gọi D0 cổ tức trả năm trước Ta có: Năm thứ nhất, cổ tức cổ đơng dự tính nhận là: D1 = D0 * (1+g) Năm thứ hai, cổ tức cổ đơng dự tính nhận là: D2 = D1 * (1+g) = D0 * (1+g)2 Năm thứ n, cổ tức cổ đơng dự tính nhận là: Dn = D0 * (1+g)n Áp dụng kỹ thuật chiết khấu dòng cổ tức, giá cổ phiếu là: Khi n dần vơ re>g thì: Đây mơ hình tăng trưởng ổn định GORDON Tính g: g= ROE * b b lợi nhuận để lại DPS cổ tức cổ phiếu EPS thu nhập cổ phiếu DPS/EPS tỷ lệ chi trả cổ tức ( tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức) Nếu ta giả n năm đầu công ty trả cổ tức D 1,……., Dn, kể từ năm thứ n+1 trở đi, công ty trả cổ tức tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng cổ tức g2, giá cổ phiếu xác định theo cơng thức: Ví dụ: Cơng ty cổ phần năm vừa trả cổ tức cho cổ đông thường 2.000 đồng/ cổ phiếu Hãy định giá cổ phiếu công ty này, biết tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 5%/năm, tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư cổ phiếu 12%/năm Liệu nhà đầu tư có nên dầu tư vào cổ phiếu hay không giá thị trường cổ phiếu 25.000 đồng/cổ phiếu Giải: Áp dụng mơ hình tăng trưởng ổn định GORDON Giá thị trường cổ phiếu 25.000 đồng/ cổ phiếu, nhỏ so với giá định giá cổ phiếu 30.000 đồng/cổ phiếu Do đó, nhà đầu tư nên đầu tư vào cổ phiếu Ví dụ Cơng ty cổ phần có liệu sau: Thu nhập vốn cổ phần ROE =15% Tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm 40% Dự kiến thu nhập cổ phần năm USD Lãi suất chiết khấu theo yêu cầu cơng ty 12% Tính giá cổ phiếu công ty này? Giải: Tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm cổ phiếu g= ROE * b = 15% * (1- 40%) = 9% Cổ tức dự kiến năm Công ty là: D1 = EPS * tỷ lệ chi trả cổ tức = x 40% =1,6 USD Áp dụng mơ hình tăng trưởng ổn định GORDON ta có giá cổ phiếu cơng ty là: Định giá cổ phiếu thường Trường hợp 4: Mô hình chiết khấu dịng cổ tức tăng trưởng giai đoạn Thực tế, công ty từ lúc thành lập trải qua nhiều giai đoạn khác nhau, khơng phải lúc cơng ty có tốc độ tăng trưởng cố định g giả định mà công ty trải qua nhiều giai đoạn với tốc độ tăng trưởng khác cơng ty đưa sách phân chia cổ tức với tỷ lệ tăng trưởng không giống cho giai đoạn Thông thường , công ty trải qua giai đoạn: Giai đoạn phát triển nhanh giai đoạn ổn định Giai đoạn phát triển giai đoạn mà doanh thu lợi nhuận công ty gia tăng mạnh Trong giai đoạn cơng ty có tốc độ tăng trưởng g cao thường lớn so với mức sinh lời re ( re > g) Tuy nhiên, giai đoạn tăng trưởng cao tạm thời, không kéo dài mãi mà kéo dài thời gian ngắn lúc có đối thủ cạnh tranh, làm cho lợi nhuận doanh nghiệp giảm từ làm cho tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp chậm lại Sau đó, cơng ty bước sang giai đoạn ổn định, giai đoạn cơng ty có tốc độ tăng trưởng ổn định g g < re giai đoạn kéo dài vơ hạn Giả sử cơng ty có giai đoạn phát triển nhanh n năm đầu với tỷ lệ tăng cổ tức g1 Từ năm thứ n+1 trở đi, công ty bước sang giai đoạn tăng trưởng ổn định, có tốc độ tăng trưởng đều, ổn định tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm đặn g2 Theo mơ hình chiết khấu cổ tức: giá cổ phiếu thường = giá trị dòng cổ tức nhận năm n giai đoạn phát triển + giá trị giá cổ phiếu năm n Giả định mức sinh lời kỳ vọng giai đoạn tăng trưởng cao ( n năm đầu tiên) mức sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư giai đoạn ổn định r e Do Dt = D0(1+g1)t Do Dn+1 = Dn (1+g2) = D0(1+g1)n (1+g2) Nên ta có: Ví dụ: Cơng ty cổ phần năm thực trả cổ tức USD/năm Công ty dự định chia cổ tức vòng năm tới sau từ năm thứ trở cơng ty chi trả cổ tức với tốc độ tăng trưởng cổ tức 5% hàng năm Nếu nhà đầu tư địi hỏi tỷ suất sinh lời 12% giá cổ phiếu Công ty bao nhiêu? Giải: Cổ tức chi trả năm tới D1 = D2 = D3 = D4 = USD Tốc độ tăng trưởng cổ tức g = 5% re = 12% Áp dụng mơ hình tăng trưởng giai đoạn ta có giá cổ phiếu công ty B là: Ưu điểm: Phù hợp với cơng ty có tốc độ tăng trưởng ổn định lâu dài thực chi trả cổ tức đặn Nhược điểm: Không áp dụng với cơng ty khơng trả cổ tức Khơng xác cơng ty có lợi nhuận dành hết lợi nhuận để tái đầu tư thực trả cổ tức việc định giá theo mơ hình khơng xác, giá trị cổ phiếu bị định giá giá trị thực Việc tính tham số re, n,g có tính thuyết phục khơng cao Muốn tính giá cổ phiếu cần phải tính lãi suất kỳ vọng mà lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư khác mơ hình phụ thuộc vào sách phân phối cổ tức doanh nghiệp 4.2.2.2.Định giá so sánh: Phương pháp khắc phục nhược điểm phương pháp chiết khấu dòng thu nhập, cho biết thị trường định giá cổ phiếu cấp độ: cấp toàn thị trường, cấp ngành công nghiệp cấp độ công ty ngành công nghiệp Áp dụng tốt với điều kiện: Có thơng tin để đối chiếu cơng ty có cổ phiếu cần định giá mức bình quân thi trường hay cơng ty tương tự xét góc độ ( lĩnh vực hoạt động, quy mơ, mức rủi ro) Mức định giá thị trường tương đối sát với giá trị thực, nghĩa không cao nhiều thấp nhiều so với giá trị thực Hệ số P/E ( Price to Earnings ratio) Hệ số giá cổ phiếu thu nhập cổ phiếu ký hiệu P/E Giá cổ phiếu phụ thuộc vào EPS dự kiến P/E ngành hay công ty so sánh EPS1 EPS dự kiến năm tới 10 Cách xác định hệ số P/E: Lấy số P/E bình qn tồn ngành hay thị trường mà cơng ty tham gia lựa chọn cơng ty so sánh Đó cơng ty có cổ phiếu giao dịch rộng rãi, có tỷ lệ lợi nhuận, có dịng tiền ( hệ số chi trả cổ tức), mức độ rủi ro (hệ số beta) mức độ tăng trưởng ( tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng) tương tự cổ phiếu cần định giá Xác định hệ số P/E hợp lý hay nội cơng ty Nếu hệ số P/E tính dựa vào EPS ta có P/E Do tỷ lệ cổ tức nên ta có: Suy ra: Nếu hệ số P/E tính dựa vào EPS kỳ ta có P/E Khi ta có: Vì g = ROE * b 11 Nhận xét: Khi ROE tăng số P/E tăng Điều hợp lý ROE cao nghĩa cơng ty có hội tăng trưởng tốt Khi ROE = re, việc tăng hay giảm b khơng ảnh hưởng đến P/E Khi ROE > re, b cao P/E cao doanh nghiệp tận dụng hội tăng trưởng tốt cách giảm tỷ lệ chi trả cổ tức, tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tăng vốn tái đầu tư đạt mức tăng trưởng cao Khi ROE < re , b thấp P/E thấp Công ty rủi ro ( re lớn) số P/E cao Ví dụ: Hãy định giá cổ phiếu Công ty cổ phần ABC hoạt động lĩnh vực dược, biết P/E ngành dược 12 thu nhập cổ phần công ty ABC năm vừa 4.000 đồng Nếu giá cổ phiếu công ty ABC giao dịch thị trường 40.000 đồng liệu có nên đầu tư vào cổ phiếu hay không? Giải: Giá cổ phiếu Công ty ABC là: PABC = EPSABC * P/Engành = 4.000 * 12 = 48.000 đồng Giá thị trường ABC = 40.000 < 48.000 Vậy nhà đầu tư nên đầu tư vào cổ phiếu Ví dụ: Cơng ty cổ phần A có: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm 6% Lợi nhuận để tái đầu tư hàng năm 70% Tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư cổ phiếu công ty A 14% Thu nhập cổ phần Công ty A năm 3.000 đồng Hãy định giá cổ phiếu công ty A Giải: Dự kiến giá cổ phiếu công ty A: 12 = 3.000 * 3,975 =11.925 đồng Ưu điểm Phương pháp P/E: Dễ hiểu, dễ dàng tính tốn, cho kết nhanh chóng để định kịp thời Phương pháp dựa sở giá trị thị trường Phản ánh tình hình thị trường tốt ( ví dụ thị trường mà tất cổ phiếu ngành kinh doanh bất động sản trả giá cao phương phap cho giá trị cao gần với mức giá thị trường so với phương pháp DCF) Nhược điểm Phương pháp P/E: Việc định giá khó xác việc ước lượng lợi nhuận kỳ vọng Phụ thuộc vào ý kiến chủ quan người định giá việc lựa chọn, thiết lập công ty tương tự để so sánh, với phương pháp định giá với cách lựa chọn công ty khác cho kết P/E khác Từ ảnh hưởng đến tính xác, khách quan tỷ số P/E Do phương pháp đo lường giá trị tương đối, phản ánh tình hình thị trường nên phương pháp định giá cao thấp tài sản thị trường định giá cao thấp công ty so sánh B CÂU HỎI ÔN TẬP LÝ THUYẾT Câu 1: Nêu công thức định giá trái phiếu vĩnh cửu ? Câu 2: Nêu cơng thức định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi? Câu 3: Nêu công thức định giá trái phiếu chiết khấu có kỳ hạn không hưởng lãi (zero coupon) Câu 4: Nêu công thức tính lãi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn lãi suất đầu tư trái phiếu mua lại? Câu 5: Nêu công thức định giá cổ phiếu thường ? Câu 6: Nêu công thức định giá cổ phiếu ưu đãi? 13 C BÀI TẬP MINH HỌA Bài 1: Một trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng, thời hạn 20 năm, lãi suất 10%/năm, tỷ suất sinh lợi yêu cầu thị trường 12% giá trị trái phiếu nếu: a.Trả lãi năm lần b.Trả lãi tháng lần Giải a Giá trị trái phiếu trả lãi năm lần là: (ĐVT: đồng) 1 − (1 + 12%) −20  1.000.000 Pd = 100.000  = 850.611 + 20 12%   (1 + 12%) b.Giá trị trái phiếu trả lãi tháng lần là: 100.000 1 − (1 + 12% / 2) −40  1.000.000 Pd = = 849.537  + 40  12% /  (1 + 12% / 2) Bài 2: Một loại trái phiếu có thời hạn đáo hạn 20 năm khơng trả lãi định kì mà trả vốn gốc 1.000.000 đồng vào cuối năm thứ 20 Nếu lãi suất thị trường 10% người mua trái phiếu phải trả tiền để mua trái phiếu này? Giải Số tiền người mua trái phiếu phải trả để mua trái phiếu thời điểm là: Pd = 1.000.000 = 148.644 đồng 20 (1+10%) Bài 3: Chính phủ muốn huy động vốn cho việc tái thiết đất nước sau chiến tranh nên phát hành loại trái phiếu vô kỳ hạn với mệnh giá 5.500.000 đồng, tỷ lệ lãi trái phiếu 25%.Nếu lãi suất tối thiểu 20% giá trị trái phiếu bao nhiêu? Giải Giá trị trái phiếu là: Pd = 5.500.000 *25% 20% 14 = 6.875.000 đồng Bài 4: Giả sử trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng hưởng lãi suất 10%/năm Kỳ hạn trái phiếu năm Nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất 12% a Khi phát hành nhà đầu tư mua với giá bao nhiêu? b Giả sử trái phiếu lưu hành thực năm nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất 12% nhà đầu tư mua trái phiếu với giá bao nhiêu? Giải a Giá trái phiếu phát hành là: (ĐVT: đồng) 1 − (1 + 12%) −9  100.000 Pd = 10.000 = 89.343 + 12 % ( + 12 %)   b Giá trái phiếu sau lưu hành năm là: 1 − (1 + 12%) −6  100.000 Pd = 10.000 = 91.777 + 12 % ( + 12 %)   Bài 5: Kho bạc phát hành trái phiếu có mệnh giá 10.000.000 đồng, kỳ hạn năm Lãi suất 10%/năm, nửa năm trả lãi lần nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14% mua trái phiếu Hãy xác định giá trái phiếu ? Giải Giá trái phiếu là: (ĐVT: đồng) Pd = 1.000.000 1 − (1 + 14% / 2) − 10  10.000.000 = 8.595.284  + 10 14 % / ( + 14 % / )   Bài 6: Giả sử NH đầu tư phát hành trái phiếu chiết khấu khơng trả lãi có thời hạn năm, mệnh giá 100.000 đồng Nếu lãi suất đòi hỏi nhà đầu tư 12% giá bán trái phiếu bao nhiêu? Giải Giá bán trái phiếu là: Pd = 100.000 = 71.178 đồng (1+12%)3 Bài 7: Trái phiếu A có đặc điểm sau: -Mệnh giá triệu đồng 15 - Kỳ hạn 20 năm -Lãi suất 8%/năm, tháng trả lãi lần Hãy tính giá trái phiếu lãi suất thị trường a.8% b.10% c.12% Giải Hiện giá trái phiếu là: a = 1.000.000 đồng b = 966.000 đồng c = 699.000 đồng Bài 8: Công ty ABC phát hành trái phiếu kỳ hạn năm Lãi trái phiếu trả hàng năm 9%, mệnh giá trái phiếu 1.000.000 đồng.Nếu lãi suất nhà đầu tư mong đợi 10% nhà đầu tư có bỏ 892.000 đồng để mua trái phiếu hay khơng?Giải thích? Giải Hiện giá trái phiếu là: (ĐVT: đồng) 1 − (1 + 10%) −5  1000.000 Pd = 90.000 = 765268 + 10%   (1 + 10%) Nhà đầu tư không bỏ 892.000 đồng để mua trái phiếu cao giá Bài 9: Công ty điện máy cho lưu hành loại trái phiếu lãi suất 6%/năm, mười năm đáo hạn trả lãi tháng lần, mệnh giá 100.000 đồng Nếu lãi suất thị trường 10%, giá trái phiếu bao nhiêu? 16 Giải Hiện giá trái phiếu là: (ĐVT: đồng) 6.000 1 − (1 + 10% / 2) −20  100.000 Pd = = 40.405  + 20  10% /  (1 + 10% / 2) Bài 10: Trái phiếu chiết khấu (zero coupon) F có mệnh giá 1.000.000 đồng, thời gian đáo hạn 10 năm a Hãy xác định giá trái phiếu lãi suất yêu cầu bạn 9,5% b Giả sử trái phiếu bán với giá 500.000 đồng/trái phiếu bạn có định mua trái phiếu hay khơng? Giải thích? Giải a Xác định giá trái phiếu: Pd = 1.000.000 = 403.514 đồng 10 (1+9,5%) b Giá trị thực trái phiếu 403.514 đồng, thấp giá bán 500.000 đồng ⇒ bạn không nên mua trái phiếu Bài 11: Năm 2015 công ty ABC huy động tỷ VND cách phát hành 60.000 trái phiếu, lãi suất 10%/năm Phương thức trả lãi tháng lần, kỳ hạn 10 năm Hiện sau năm lưu hành, giá trái phiếu 93.000 đồng lãi suất thị trường 12% Anh chị đưa lời khuyên cho người đầu tư chứng khoán trên? Giải Mệnh giá trái phiếu: tỷ / 60.000 = 100.000 đồng/trái phiếu Xác định giá trị trái phiếu: = 90.705 đồng Giá trị trái phiếu 90.705 đồng, giá bán 93.000 đồng, cao giá trị nên nhà đầu tư không nên mua trái phiếu 17 Bài 12: Công ty thép K chia cổ tức cho cổ đông cổ phiếu 3.000 đồng Mức chia cổ tức cho cổ phiếu tăng 6% năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ lệ lãi cổ phiếu 12% giá cổ phiếu cơng ty thép K thị trường ? Giải Giá cổ phiếu công ty thép K thị trường là: Pe = 3000(1 + 6%) = 53.000đ / cp (12% − 6%) Bài 13: Công ty JVC có mức độ tăng trưởng 20%/năm vài năm nay, dự đoán mức độ tăng trưởng cịn trì năm Sau đó, mức độ tăng trưởng chậm lại ổn định mức 7% Giả sử cổ tức chia 150.000 đồng cổ phần tỷ lệ lãi yêu cầu cổ phiếu 16% a.Tính giá cổ phiếu thị trường? b.Tính giá trị cổ phiếu năm sau năm sau? Giải a Hiện giá cổ phiếu thị trường: d1= 150.000 x (1+20%) = 180.000 đồng d2= 180.000x (1+20%) = 216.000 đồng d3=210.600 x (1+20%) = 259.200 đồng d4= 259200 x (1+7%) = 277.344 đồng 180.000 216.000 259.200 277.344 Pe = + + + * (1 + 16%)1 (1 + 16%) (1 + 16%) (1 + 16%) 16% − 7% = 2.456.000đồng/cổ phần b Giá trị cổ phiếu năm sau: 216.000 259.200 277.344 P1 = + + * 2 (1 + 16%) (1 + 16%) (1 + 16%) 16% − 7% = 2.668.817 đồng/ cổ phần Giá trị cổ phiếu năm sau: P2 = 259.200 277.344 + * 1 (1 + 16%) (1 + 16%) 16% − 7% = 2.880.000 đồng/cổ phiếu 18 Bài 14: Giá cổ phiếu thường công ty X 66.000 đồng/cổ phiếu, cổ tức tăng lên 1.500 đồng/cổ phiếu vào cuối năm Dự kiến cổ tức tiếp tục tăng với tốc độ 7%/năm Xác định tỷ suất mong đợi cổ phiếu ? Giải Lãi suất mong đợi cổ phiếu là: rd = 1.500 + 7% = 9,27% 66.000 Bài 15: Tập đoàn J tăng trưởng với tốc độ 7%/năm, dự kiến tương lai khơng có thay đổi Nếu nay, cổ tức cổ phần 3,85$ tỷ lệ lãi mong đợi cổ phiếu 14,5% Hỏi giá cổ phiếu J năm sau? Giải Giá cổ phiếu J năm sau: d0 = 3,85 d1 = 3,85 (1+ 7%) = 4,11 USD d2 = 4,11 (1+ 7%) = 4,39 USD d3 = 4,39 (1+7%) = 4,69USD d4 = 4,69 (1+7%) = 5,01 d5 = 5,01 (1+7%) = 5,36 P4 = 5,36 = 71,47USD 14,5% − 7% P3 = 5,01 5,36 + * 1 (1 + 14,5%) (1 + 14,5%) 14,5% − 7% = 66,79 USD Bài 16: Công ty ABC có mức lợi tức cổ phần hành 1$, tỷ suất sinh lời yêu cầu cổ phiếu 8% Dự kiến tốc độ tăng trưởng năm đầu 10%; tốc độ tăng trưởng sau năm 6% trì tương lai Nếu lãi suất hành nhà đầu tư kỳ vọng cổ phiếu 8%.Hãy xác định giá trị cổ phiếu ABC? 19 Giải Giá trị cổ phiếu ABC: = 1$ d1= x 1,1 = 1,1 $ d2 = 1,1x 1,1 = 1,21 $ d3 = 1,21 x 1,1 = 1,33$ d4 = 1,33x 1,06 = 1,41$ p3 = 1,41 = 70,5USD 8% − 6% Pd = 1,1 1,21 1,33 70,5 + + + = 59,12$ (1,08) (1,08) (1,08) (1,08) Bài 17: Ông A mua trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn năm hưởng lãi suất hàng năm 10% với giá 105.000 đồng Hỏi đến đáo hạn, lãi suất đầu tư trái phiếu bao nhiêu? 105.000 = 10.000 10.000 10.000 10.000 110 000 + + + + (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd ) (1 + rd )1 (1 + rd ) Sử dụng máy tính excel để giải phương trình tính lãi suất đầu tư trái phiếu 8,72% D BÀI TẬP TỰ RÈN LUYỆN Bài 1: Công ty thực phẩm H phát hành trái phiếu với lãi suất 15%/năm, mệnh giá triệu đồng, 15 năm đáo hạn Lãi suất mong đợi trái phiếu 10%/năm Hãy tính giá trị trái phiếu với hai phương thức trả lãi: a.Trả lãi định kỳ nửa năm lần b.Trả lãi định kỳ năm lần Đáp án: a 1.384.340 đồng b.1.380.320 đồng 20 Bài 2: Tính giá trái phiếu chiết khấu, mệnh giá 1.000.000 đồng, 10 năm đáo hạn, tỷ suất lãi suất mong đợi 6%, 9% Đáp án: a.943.390 đồng b.917.430 đồng Bài 3: Một loại trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng, lãi suất 10% đáo hạn sau năm Hãy tính giá trị trái phiếu trường hợp lãi suất thị trường thay đổi:10%, 12%, 8% Đáp án: a 1.000.000 đồng b 966.000 đồng c 1.035.670 đồng Bài 4: Một loại trái phiếu có thời hạn đáo hạn 20 năm không trả lãi định kỳ mà trả vốn gốc 1.000.000 đồng vào cuối năm thứ 20 Nếu lãi suất thị trường 15% người mua phải trả tiền để mua trái phiếu này? Đáp án: 61.100 đồng Bài 5: Trái phiếu công ty U.S Bilvet phát hành có mệnh giá 1.000 USD, kỳ hạn 12 năm, trả lãi năm lần với lãi suất 5% nhà đầu tư kỳ vọng lợi nhuận 14% mua trái phiếu Hỏi giá trái phiếu bao nhiêu? Đáp án: 770,45$ Bài 6: Cơng ty hóa chất muốn vay 50 tỷ đồng cách phát hành 50.000 trái phiếu Trái phiếu mãn hạn 20 năm lãi suất trả cho người mua 9%/năm.Hiện sau năm lưu hành thị trường, lãi suất thị trường hành 16%/năm giá trái phiếu bao nhiêu? Đáp án: 619.718 đồng Bài 7: Một công ty phát hành loại trái phiếu có mệnh giá 10 triệu đồng, thời gian đáo hạn 10 năm, lãi suất trả cho người mua 10%/năm, năm trả lần Nếu tỷ lệ 21 lãi yêu cầu trái phiếu 12% 14% giá bán hợp lý tương ứng bao nhiêu? Đáp án: a 8.853.008 đồng b 7.881.197 đồng Bài 8: Công ty JC phát hành trái phiếu mệnh giá 1.000 $, lãi suất 12%, trả lãi tháng/lần, kỳ đáo hạn 20 năm Nếu lãi suất thị trường 14% giá trái phiếu bao nhiêu? Đáp án: Pd = 886,7 $ Bài 9: Trên thị trường lưu hành loại trái phiếu công ty Điện Lạnh với mệnh giá 200.000 đồng/trái phiếu, có lãi suất 10%/năm, 20 năm đáo hạn Loại trái phiếu phát hành cách 10 năm.Hiện lãi suất thị trường 12%/năm.Lãi trái phiếu trả tháng lần Hỏi giá trái phiếu Đáp án: Pd = 180.694 đồng/trái phiếu Bài 10: Công ty cổ phần thép K chia lời cho cổ đông cổ phiếu 3.000 đồng Mức chia lời cho cổ phiếu tăng 6%/năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ lệ lãi cổ phiếu 12% giá cổ phiếu cơng ty thép K thị trường ? Đáp án: 53.000 đồng Bài 11: Tập đồn máy tính quốc tế mức độ siêu tăng trưởng 20%/năm, dự kiến trì tốc độ tăng trưởng năm trước tốc độ tăng trưởng hạ xuống mức bình quân 6%/năm cho thời gian sau Hiện cổ tức chia cho cổ phần 0,5$ lãi suất mong đợi cổ phiếu 15%/năm Tính giá cổ phiếu? Đáp án: 10,14 $ Bài 12: Cơng ty Z có thu nhập cổ phiếu 4.000 đồng, tỷ lệ tăng trưởng thu nhập năm qua 7,5% dự kiến năm tới vậy.Biết tỷ lệ 22 lợi nhuận giữ lại công ty 40% tỷ suất lợi nhuận yêu cầu công ty 14%.Hãy tính giá trị cổ phiếu cơng ty? Đáp án: 3.969 đồng Bài 13: Tập đoàn Millan có thu nhập cổ phần USD, tỷ lệ toán cổ tức 55% Tốc độ tăng trưởng 8,5%/năm Nếu lãi suất yêu cầu cổ phiếu 15% giá cổ phiếu bao nhiêu? Đáp án: 55,08 $ Bài 14: Ông A mua trái phiếu có mệnh giá 1.000 USD, thời hạn 14 năm hưởng lãi suất 15% với giá 1.368,31 USD Hỏi đến đáo hạn, lãi suất đầu tư trái phiếu bao nhiêu? Đáp án: 10% 23 ... mà kéo dài thời gian ngắn lúc có đối thủ cạnh tranh, làm cho lợi nhuận doanh nghiệp giảm từ làm cho tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp chậm lại Sau đó, cơng ty bước sang giai đoạn ổn định, giai... Cơng ty Với quan điểm việc đầu tư vào cổ phiếu đầu tư dài hạn với hy vọng vào tương lai phát triển doanh nghiệp từ thu khoản thu nhập ngày lớn vậy, n tiến đến ∞ Nếu nhà đầu tư khơng có ý định bán... trải qua giai đoạn: Giai đoạn phát triển nhanh giai đoạn ổn định Giai đoạn phát triển giai đoạn mà doanh thu lợi nhuận công ty gia tăng mạnh Trong giai đoạn cơng ty có tốc độ tăng trưởng g cao thường