Hiệu quả quản trị tài chính doanh nghiệp phản ánh chất lượng công tác quản trị tài chính của doanh nghiệp trong điều kiện tác động qua lại giữa các yếu tố. Thông qua phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) bằng phương pháp thay thế liên hoàn trong mô hình Dupont, nghiên cứu chỉ ra các nhóm nhân tố liên quan đến đòn bẩy tài chính và nhóm nhân tố không liên quan đến đòn bẩy tài chính để các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp cân nhắc, lựa chọn cho phù hợp trong việc gia tăng ROE.
VAI TRỊ VÀ HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hiệu quản trị tài doanh nghiệp phản ánh chất lượng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp điều kiện tác động qua lại yếu tố Thơng qua phân tích nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) phương pháp thay liên hồn mơ hình Dupont, nghiên cứu nhóm nhân tố liên quan đến đòn bẩy tài nhóm nhân tố khơng liên quan đến đòn bẩy tài để nhà quản trị tài doanh nghiệp cân nhắc, lựa chọn cho phù hợp việc gia tăng ROE Vai trò quản trị tài doanh nghiệp Về chất, tài doanh nghiệp quan hệ kinh tế hình thức giá trị phát sinh gắn liền với việc tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp trình hoạt động Về hình thức, tài doanh nghiệp quỹ tiền tệ trình tạo lập, phân phối, sử dụng vận động gắn liền với hoạt động doanh nghiệp Là nhiều mặt hoạt động doanh nghiệp, hoạt động tài gắn liền với việc tạo lập, phân phối, sử dụng, vận động chuyển hóa quỹ tiền tệ, diễn sở định chủ quan nhà quản trị doanh nghiệp Các định quản trị tài doanh nghiệp vấn đề quan tâm bàn luận nhiều Theo Van Horne Wachowicz (2001) quản trị tài quan tâm đến mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp theo mục tiêu chung đề Tương tự, McMahon (1993) cho rằng, quản trị tài doanh nghiệp quan tâm đến tìm nguồn vốn cần thiết cho mua sắm tài sản hoạt động doanh nghiệp, phân bổ nguồn vốn có giới hạn cho mục đích sử dụng khác nhau, đảm bảo cho nguồn vốn sử dụng cách hữu hiệu hiệu để đạt mục tiêu đề Các tác giả khác Brealey Myers (1996), Ross cộng (2005) thống cho rằng, tài doanh nghiệp quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề Mặc dù, có nhiều cách hiểu tiếp cận khác hầu hết quan điểm có đồng thuận cho rằng: Tài doanh nghiệp thực chất quan tâm đến vấn đề chủ yếu gồm: định đầu tư, định huy động vốn định phân phối lợi nhuận nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Với định tài chính, nhà quản trị ln đối mặt với mâu thuẫn sinh lời rủi ro; mặt phải đảm bảo tối đa hóa tỷ suất sinh lời cho chủ sở hữu, mặt khác phải tối thiểu hóa rủi ro Đây vấn đề vơ khó khăn đặt cho nhà quản trị tài q trình lựa chọn định tài phù hợp Quản trị tài doanh nghiệp việc lựa chọn, đưa định tổ chức thực định tài nhằm đạt mục tiêu hoạt động doanh nghiệp Do vậy, định tài doanh nghiệp gắn liền với việc tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ trình hoạt động doanh nghiệp Quản trị tài doanh nghiệp nhìn nhận theo quy trình khâu quản trị doanh nghiệp trình lập kế hoạch; tổ chức thực hiện; điều chỉnh kiểm sốt q trình phân phối sử dụng quỹ tiền tệ đáp ứng nhu cầu hoạt động doanh nghiệp Hiệu quản trị tài doanh nghiệp Trong chế thị trường, doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh có mục tiêu bao trùm tối đa hoá giá trị cho chủ sở hữu Để đạt mục tiêu này, doanh nghiệp phải xây dựng cho chiến lược kinh doanh phát triển thích ứng với biến động thị trường, đồng thời phải tổ chức thực kế hoạch Trong trình tổ chức xây dựng thực hoạt động, doanh nghiệp ln quan tâm đến tính hiệu chúng Theo cách hiểu thông thường, hiệu kinh tế phản ánh quan hệ so sánh kết đạt so với chi phí bỏ để đạt kết quả, hiệu sản xuất kinh doanh phạm trù kinh tế phản ánh trình độ sử dụng nguồn lực (lao động, máy móc, thiết bị, tiền vốn yếu tố khác) nhằm đạt mục tiêu mà doanh nghiệp đề Quản trị tài phận quan trọng hệ thống quản trị doanh nghiệp Quản trị tài phục vụ cho mục tiêu hoạt động kinh doanh tối đa hóa lợi nhuận, bên cạnh phải trì tình hình tài lành mạnh, cân khả sinh lời với khả tốn mức độ rủi ro chấp nhận Mỗi giai đoạn phát triển khác mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận lại khác nhau, hoạt động tài thay đổi cho phù hợp tình hình bối cảnh chung Ngồi ra, việc đánh giá hiệu quản trị tài qua tiêu phải so sánh sở mặt để thấy rõ thay đổi, không đánh giá chiều tăng hay giảm tiêu kỳ phân tích Như vậy, hiệu quản trị tài doanh nghiệp hiểu mức độ đạt mục tiêu quản trị tài so với yêu cầu đặt mối quan hệ với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Hiệu quản trị tài doanh nghiệp cao quản trị tài doanh nghiệp thực mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận doanh nghiệp ngược lại, tất nhằm đến mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị cho chủ sở hữu Hiệu quản trị tài doanh nghiệp phản ánh mặt chất lượng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp điều kiện tác động qua lại yếu tố Vì vậy, để đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp cần xem xét nhiều tiêu khác (chỉ tiêu định tính tiêu định lượng) Các tiêu đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp Nhóm tiêu định lượng Các cổ đông bầu hội đồng quản trị, hội đồng quản trị bầu Ban giám đốc Ban giám đốc điều hành doanh nghiệp nhằm đem lại lợi ích tốt cho cổ đơng, định điều hành doanh nghiệp họ buộc phải thực phù hợp với việc tối đa hóa giá trị cho cổ đông Chỉ tiêu sử dụng để đo lường hiệu quản trị tài doanh nghiệp tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu Tỷ số lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE): ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân sử dụng kỳ Tỷ số phản ánh khả sinh lời đồng vốn chủ sở hữu bình quân sử dụng kỳ nhà đầu tư đặc biệt quan tâm, họ định bỏ vốn đầu tư vào doanh nghiệp Tăng ROE mục tiêu quan trọng hoạt động quản trị tài doanh nghiệp Chỉ tiêu phản ánh tổng hợp tất khía cạnh trình độ quản trị tài chính: Doanh thu, chi phí, tài sản nguồn vốn doanh nghiệp Chỉ tiêu ROE phản ánh lực sinh lời đồng vốn chủ sở hữu sử dụng kỳ Tuy nhiên, điều mà cổ đông phổ thông (chiếm phần lớn số lượng công ty cổ phần) quan tâm chưa dừng lại đó, họ quan tâm đến việc nhận giá trị từ cổ phần phổ thông mà họ nắm giữ sau sử dụng phần lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cho cổ đông ưu đãi Nhằm phản ánh khả này, viết sử dụng tiêu thu nhập cổ phần phổ thông hay cổ phần thường Thu nhập cổ phần thường (EPS): EPS = Lợi nhuận sau thuế - Cổ tức trả cho cổ đông ưu đãi/Tổng số cổ phần thường lưu hành EPS phản ánh mức độ sinh lời cổ phần phổ thơng nói chung Các nhà đầu tư thường dùng mức doanh lợi cổ phần để làm tiêu chuẩn quan trọng đánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp Nói chung, tiêu cao, chứng tỏ lợi nhuận chia cho cổ phần nhiều, hiệu đầu tư cổ đông lại tốt Mục tiêu quan trọng điều mà nhà quản trị tài doanh nghiệp ln hướng tới Các nhà đầu tư quan tâm đến EPS, khả thu nhập nhận được, định đầu tư vào doanh nghiệp Chỉ số EPS cao chứng tỏ khả thu nhập cổ phần thường lớn Đó mục tiêu hướng tới nhà quản trị tài nhằm tăng mức độ cạnh tranh tác động tốt tới giá cổ phiếu doanh nghiệp Đồng thời, EPS sở để định mức chia cổ tức cho cổ phần thường Tuy nhiên, vấn đề mà cổ đông phổ thông quan tâm khơng cổ tức thực tế chia cho cổ phần thường hàng năm Nhằm phản ánh cụ thể vấn đề này, viết sử dụng tiêu cổ tức cổ phần thường Cổ tức cổ phần thường (DPS): DPS = Lợi nhuận sau thuế dành trả cổ tức cho cổ đông thường/Tổng số cổ phần thường lưu hành Để có ROE EPS cao, nhà quản trị tài buộc phải giảm số cổ phần thường lưu hành, tăng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông thường; đồng thời áp dụng hai hình thức trên, tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế phải cao so với tốc độ tăng số lượng cổ phần thường Tóm lại, tốc độ gia tăng lợi nhuận sau thuế cao so với tốc độ tăng vốn chủ sở hữu số cổ phần thường lưu hành bình quân ROE EPS tăng hiệu quản trị tài doanh nghiệp cải thiện Năng lực sinh lời mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư mua cổ phiếu Vì cổ đơng thu lợi đầu tư thông qua cổ tức, mà nguồn gốc cổ tức lại lấy từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Mặt khác, cơng ty có tham gia thị trường chứng khốn có tăng trưởng lợi nhuận gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng, giá cổ phiếu thị trường tăng lên Năng lực sinh lời doanh nghiệp quan trọng nhà quản trị tài doanh nghiệp, tiêu để đánh giá thành tích hiệu quản trị tài họ Hơn nữa, lợi nhuận sau thuế tiêu tuyệt đối nên để đo lường hiệu quản trị tài năm, cần có so sánh lợi nhuận sau thuế với doanh thu để xem xét biên lợi nhuận, với tài sản bình quân để xem hiệu sử dụng tài sản vào kinh doanh kỳ Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (ROS): ROS = Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu kỳ Chỉ tiêu phản ánh khả quản lý tiết kiệm chi phí doanh nghiệp Chỉ tiêu phụ thuộc nhiều vào đặc điểm kinh tế - kỹ thuật ngành nghề kinh doanh chiến lược cạnh tranh doanh nghiệp Doanh nghiệp cạnh tranh khác biệt hóa (xây dựng thương hiệu riêng) thường có hệ số ROS cao doanh nghiệp cạnh tranh việc dẫn đầu giá với chi phí thấp thường có hệ số ROS thấp, với doanh nghiệp kinh doanh đa ngành việc điều chỉnh cấu sản phẩm kinh doanh làm cho ROS thay đổi Chỉ tiêu gọi theo tên khác như: Biên lợi nhuận ròng, hệ số lãi ròng Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (ROA): ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản bình quân sử dụng kỳ Tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng tài sản doanh nghiệp Hay nói cách khác tỷ số phản ánh lực sinh lợi doanh nghiệp sử dụng toàn nguồn lực Cơ sở để doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh phải có tài sản định, đồng thời hình thái tài sản phải bố trí hợp lý để tài sản sử dụng cách có hiệu Trong thời kỳ định, doanh nghiệp chiếm hữu hao phí tài sản, mà lợi nhuận thu nhiều lực sinh lợi tài sản ước lượng việc vận dụng có hiệu tài sản phương thức phản ánh hiệu đầu tư tổng thể Những người quản lý doanh nghiệp thường quan tâm tới lực sinh lợi tài sản có cao mức lợi nhuận bình quân tài sản xã hội cao mức lợi nhuận tài sản ngành hay không? Trong thời kỳ định, đặc điểm kinh doanh nhân tố hạn chế khác nhau, lực sinh lợi ngành nghề khác khác nhau: Có ngành sinh lợi cao có ngành sinh lợi thấp Tuy nhiên, ROA tính đến ảnh hưởng yếu tố lãi vay thuế tài doanh nghiệp Mặc dù lợi nhuận sau thuế vấn đề mà doanh nghiệp nhận cần xem xét đến mức sinh lời danh nghĩa tài sản mà doanh nghiệp sử dụng, từ tiếp tục so sánh để thấy ảnh hưởng lãi vay đến hiệu quản trị tài doanh nghiệp Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP): BEP = Lợi nhuận trước lãi vay thuế/Tổng tài sản (hay vốn kinh doanh) bình quân Chỉ tiêu phản ánh khả sinh lời tài sản hay vốn kinh doanh mà khơng tính đến ảnh hưởng lãi vay (nguồn gốc vốn kinh doanh) thuế thu nhập doanh nghiệp Trong điều kiện thuế thu nhập doanh nghiệp khơng đổi, BEP có tác dụng lớn việc xem xét mối quan hệ với lãi suất vay vốn để đánh giá việc sử dụng vốn vay tác động đến khả sinh lời tài sản nói chung vốn chủ sở hữu nói riêng Giá trị sổ sách cổ phần (BV): Giá trị ghi sổ cho biết, giá trị tài sản doanh nghiệp lại rút lui khỏi kinh doanh Giá trị ghi sổ thước đo xác giá trị doanh nghiệp, yếu tố không biến đổi nhanh, tương đối ổn định, nên số liệu thích hợp để phân tích cho nhà đầu tư, tức mua cổ phiếu giá trị để hưởng cổ tức hàng năm cho nhà đầu cơ, người mua cổ phiếu bán để hưởng chênh lệch giá Để đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp ngồi tiêu định lượng (có thể lượng hóa tiền được), kết hợp sử dụng tiêu định tính (khơng thể lượng hóa tiền được) Điều giúp cho việc đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp xác tồn diện Nhóm tiêu định tính Một là, tuân thủ kỷ luật tài chính: Trong q trình hoạt động, giai đoạn phát triển khác doanh nghiệp có mục tiêu khác tài Để đáp ứng yêu cầu đó, doanh nghiệp cần phải dự báo lập kế hoạch tài riêng cho giai đoạn Đồng thời, trình thực kế hoạch, nhà quản trị tài ln tn thủ kế hoạch bám sát diễn biến thị trường để có dự báo, điều chỉnh kịp thời mơi trường có thay đổi theo hướng thuận lợi bất lợi Đề cập đến hoạt động tài nói đến hoạt động thu, chi, vậy, hoạt động cần thể chế hóa quy chế thu, chi doanh nghiệp tảng quy định pháp lý chung hoạt động toán Việc tuân thủ quy chế thu, chi góp phần minh bạch hóa nâng cao khả tốn doanh nghiệp Hai là, trình độ đội ngũ cán làm cơng tác quản trị tài chính: Quản lý, suy cho quản lý người người quản lý Theo đó, chất lượng cơng tác quản trị tài phụ thuộc vào chất lượng đội ngũ cán làm công tác doanh nghiệp Về mặt kiến thức đội ngũ cán phải người đào tạo từ sở đào tạo uy tín hàng năm cập nhật, bồi dưỡng kiến thức chuyên môn, nghiệp vụ Về mặt kỹ kinh nghiệm họ phải người kinh qua vị trí cơng tác để hiểu chất hình thành tư nhà quản trị tài Về mặt ý thức, thái độ đội ngũ cán phải giáo dục, định hướng từ lúc vào nghề Ba là, vai trò cơng tác tài quản trị doanh nghiệp: Đầu tư xem định quan trọng bậc định chủ yếu tài doanh nghiệp Một định đầu tư góp phần làm tăng giá trị doanh nghiệp, từ gia tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu ngược lại Đây tiêu chí định tính cần xem xét đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp Bởi q trình định đầu tư, vai trò người làm cơng tác tài (đánh giá lựa chọn dự án đầu tư) doanh nghiệp vô quan trọng Những đóng góp họ thể vai trò cơng tác tài cơng tác quản trị chung tồn doanh nghiệp Ứng dụng mơ hình Dupont phân tích yếu tố ảnh hưởng tới ROE Bằng phương pháp thay liên hoàn, nghiên cứu đưa yếu tố ảnh hưởng đến tiêu ROE doanh nghiệp, cụ thể sau: Trong đó: - NI: Lợi nhuận sau thuế - EBT: Lợi nhuận trước thuế - EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay thuế - Vốn kinh doanh bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân: Mức độ sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp Hay: Trên sở nhận biết yếu tố trên, doanh nghiệp áp dụng số biện pháp làm tăng ROE theo nhóm sau: Một là, nhóm yếu tố liên quan đến đòn bẩy tài chính: Tác động tới cấu tài doanh nghiệp thông qua điều chỉnh tỷ lệ nợ vay tỷ lệ vốn chủ sở hữu cho phù hợp với lực hoạt động đảm bảo cấu nguồn vốn mục tiêu Việc điều chỉnh cấu tài liên quan đến gánh nặng lãi vay, gia tăng mức độ ảnh hưởng đòn bẩy tài làm gánh nặng lãi vay tăng lên ngược lại Hai là, nhóm yếu tố khơng liên quan đến đòn bẩy tài chính: Tăng hiệu suất sử dụng tài sản Nâng cao số vòng quay tài sản, thông qua việc vừa tăng quy mô doanh thu thuần, vừa sử dụng tiết kiệm hợp lý cấu tổng tài sản; Tăng doanh thu, tiết giảm chi phí sản xuất, nâng cao chất lượng sản phẩm, từ đó, tăng tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế doanh thu thuần; Giảm gánh nặng thuế việc áp dụng phương pháp khấu hao phù hợp Nhìn chung, để nâng cao hiệu quản trị tài doanh nghiệp, nhà quản trị tài doanh nghiệp phải cân nhắc việc lựa chọn yếu tố tác động phù hợp để gia tăng tiêu ROE, mức rủi ro chấp nhận Hiệu quản trị tài doanh nghiệp vấn đề quan tâm hàng đầu nhà đầu tư đối tượng liên quan Để đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp, sử dụng nhiều tiêu phương pháp phân tích khác Khi đánh giá, cần quan tâm khơng chỉ tiêu định lượng mà phải xem xét đến tiêu định tính nhân tố ảnh hưởng cho mục đích nghiên cứu Để giúp nhà đầu tư bên liên quan có thơng tin xác hiệu quản trị tài doanh nghiệp doanh nghiệp, nghiên cứu tiêu định lượng, tiêu định tính nhóm nhân tố tác động sử dụng việc phân tích đánh giá Tài liệu tham khảo Bùi Văn Vần Vũ Văn Ninh (2015), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài chính; Dương Hữu Hạnh (2005), Quản trị tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê; Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: Tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ - Đại học Đà Nẵng – Số 5(40).2010; McMahon, Holmes, Hutchinson, Forsaith (1993), Small Enterprise Financial Management: Theory and Practice, Marrickville, Harcourt Brace; Pierre Vernimmen (2005), Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley & Son Limited; Van Horne and Wachowicz (12th Edition), Fundamentals of Financial Management, Pearson Education Limited; Brealey, Myers and Allen (10th Edition), Principles of Corporate Finance, McGraw-Hill/Irwin ... vậy, hiệu quản trị tài doanh nghiệp hiểu mức độ đạt mục tiêu quản trị tài so với yêu cầu đặt mối quan hệ với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Hiệu quản trị tài doanh nghiệp cao quản trị tài doanh. .. nâng cao hiệu quản trị tài doanh nghiệp, nhà quản trị tài doanh nghiệp phải cân nhắc việc lựa chọn yếu tố tác động phù hợp để gia tăng tiêu ROE, mức rủi ro chấp nhận Hiệu quản trị tài doanh nghiệp. .. cao khả tốn doanh nghiệp Hai là, trình độ đội ngũ cán làm cơng tác quản trị tài chính: Quản lý, suy cho quản lý người người quản lý Theo đó, chất lượng cơng tác quản trị tài phụ thuộc vào chất