Tài chính tiền tệ Đại học kinh tế
LAÕI SUAÁT Chư ng 4 ơ LÃI SUẤT4 tiết )1 Khái niệm và các loại lãi suất2 Lãi suất và tỉ suất lợi tức• 2.1 Các công cụ nợ• 2.2 Hiện giá• 2.3 Tỉ suất lợi tức•3 Các nhân tố quyết đònh lãi suất thi trường• 3.1 Cung cầu trái phiếu và quỹ cho vay • 3.2 Sự thay đổi lãi suất thò trường•4 Cấu trúc rủi ro và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất • • Giảng phần 1 , 2 , 3 • Sinh viên tự tìm hiểu và nghiên cứu phần 4 •I. KHÁI NIỆM VÀ CÁC LOẠI LÃI SUẤT•1. Khái niệm lãi suất - Tiền lãi (interest) là chi phí cho việc sử dụng vốn vay - Lãi suất: ( rate of interest) là tỉ lệ % giữa tiền lãi trên tổng số vốn vay• Lãi suất là giá cả mà người đi vay phải trả cho việc sử dụng tiền của người cho vay. Nói khác đi, lãi suất là số tiền phải trả để thuê mượn vốn trong một khoảng thời gian nhất đònh. LS được hình thành trên cơ sở thỏa thuận giữa người đi vay & người cho vay với nhiều yếu tố ảnh hưởng như: thời hạn vay, rủi ro tín dụng, chi phí cơ hội… 2- Các loại lãi suất :• Trong nền kinh tế thò trường vốn vay chủ yếu dưới dạng tiền tệ, do đó sức khoẻ của đồng tiền biểu hiện qua tỉ lệ lạm phát trong từng thời kỳ cũng ảnh hưởng đến giá vốn vay là lãi suất. • Do đó, người đầu tư thường quan tâm đến cá c loai LS ́ sau: - Lãi suất danh nghóa(nominal interest rate-NIR) Loại lãi suất này được niêm yết trên báo chí, niêm yết tại các ngân hàng, trên các phương tiện truyền thông khác - Lãi suất thực (real interest rate - RIR) Là số lãi mà người vay phải trả tính theo giá trò thực tế, nói cách khác đây là loại lãi suất được vận hành trong không gian và thời gian mà trong đó lạm phát được giả sử bằng không. RIR = NIR - tỉ lệ lạm phát Trong đời sống kinh tế hầu như không có quốc gia nào duy trì được tỉ lệ lạm phát bằng 0 như giả đònh.ï. Đặc biệt đối với các ngân hàng để bảo đảm quátrình huy động đạt hiệu quả, nói cáùch khácđể RIR luôn > 0 cáùc ngân hàng luôn phảigiữ cho NIR> tỉ lệ lạm phát. Đây là điềuhoàn toàn không đơn giản nếu ngân hàngáp dụng chính sách lãi suất cố đònh. Điềunày giải thích lý do vì sao, chế độ lãi suấtthả nổi đã và đang có xu hướng áp dụng tạihầu hết các NHTM trên thế giới. Phân ti ch ưu & nhược điểm của lãi suất cố đinh & lãi ́ suất thả nổi ? Đối với lãi suất cố đònh, ngân hàng có sẵn khung lãi suất huy động, điều này giúp ngân hàng có thể tính toán khá chính xác lợi nhuận thu về. Tuy nhiên vấn đề thương lượng về chi phí vốn giữa ngân hàng và khách hàng sẽ bò triệt tiêu hạn chế tính chất linh hoạt của công cụ lãi suất. •Đối với lãi suất thả nổi, ngân hàng có thể điều chỉnh cho phù hợp với sự biến động của môi trường kinh doanh. Trong điều kiện đó, lãi suất trên thò trường liên ngân hàng sẽ được chọn làm cơ sở để xác đònh lãi suất ngân hàng p dụng lãi suấát thả nổi tỏ ra phù hợp với nguồn vốn huy động dài hạn, mặt khác nâng cao năng lực cạnh tranh của các ngân hàng hơn. S đa dang cua thò trường tạo nên nhiều bộ phận thi trường kha c nhau, từ đo ca c loai LS ́ ́ ́ thi trường sẽ phát sinh nh : LS trên thò trường liên ngân hàng, LS trên thò trường hối đoa i, LS ́trên thò trường chứng khoa n ́ Mô hình lãi suất thò trường được xác đònh theocông thức sau: in = ir + p + rp +lp Trong đo ́ in : LS danh nghóa ir : LS thực ( không tính đến yếu tố rủi ro) p : tỉ lệ lạm phát dự kiến rp : nhu cầu bù đắ p rủi ro (do thời hạn đầu tư, ́khả năng người đi vay bò vỡ nợ …) lp : nhu cầu bù đắ p tính lỏng (tiền mặt luôn ́có tính lỏng cao hơn so với các loại tài sản tài chính khác II- Lãi Suất & Tỉ Suất Lợi Tức ( YIELD ) 1- Gi i thiêu mơt sơ ca c cơng cu ń ́ ́ • Xét về mặt kỹ thuật, các công cụ nợ có thể được phân chia thành 4 nhóm: các khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon và các khoản nợ thanh toán cố đònh. Các loại công cụ nợ khác nhau căn bản về thời gian thanh toán (Timing of payments)• - Nợ đơn (Simple loan)• Với khoản nợ đơn, thì khi đi vay người vay nợ đồng ý trả cho người cho vay gồm: tiền gốc cộng với tiền lãi khi đáo hạn. Khi P là tiền gốc và i là lãi suất. FV (Future value) giá trò thanh toán tương lai • FV = P + iP = P(1+ i ). [...]... ACB tổng số tiền là : 10.000 + (10% x 10.000) = 11.000 đôla (tiền gốc 10.000 đôla và tiền lãi 1.000 đôla) • - Trái phiếu chiết khấu • Đối với loại trái phiếu chiết khấu, người đi vay trả cho người cho vay một khoản thanh toán đơn bằng đúng mệnh giá của trái phiếu Ví dụ, công ty A phát hành trái phiếu chiết khấu có thời gian một năm với mệnh giá là 10.000 đôla Khi đó công ty A nhận được số tiền vay là... năm hoặc một năm một lần và thanh toán tiền gốc khi đáo hạn Một trái phiếu coupon phải ghi rõ ngày đáo hạn, mệnh giá, người phát hành (chính phủ, công ty…) và lãi suất coupon Lãi suất coupon được xác đònh bằng số tiền thanh toán coupon hàng năm chia cho mệnh giá : Giả sử một trái phiếu được phát hành với mệnh giá P, thời hạn 10 năm, LS hàng năm là i Khi đó + Tiền lãi được trả đònh kỳ hàng năm = Pi... thanh toán cố đònh Hình thức này thường được các NHTM áp dụng khi cho vay dài hạn Nhằm giam bớt những khó khăn tài ̉ chính cho người đi vay, ở mỗi kỳ ( tháng, quý, năm ) số tiền phải trả bao gồm: nợ gốc & lãi vay được áp dung theo 2 cách ̣ Cách 1 Nợ gốc sẽ trả dần ( phân bổ đều ) ở mỗi kỳ hạn tiền lãi ( tính theo số dư nợ hoặc theo nợ gốc đã hoàn trả) Cách 2 Nợ gốc & lãi vay được phân bổ đều cho các... theo công thức : FV1 + FV2 +…+ FVn PV 1+i ) = (1+ i) (1+i ) ̣ 3- Tỷ suất lợi tức ( Yield) Khác với lãi suất chỉ tiêu này thường được vận dụng để̉ xác đònh hiệu quả vốn đầu tư khi kinh doanh chứng khoán hay các dạng tài sản tài chính có thể chuyển nhượng trên TTTC Trước khi nghiên cứu tỉ suất lợi tức cần xét đến các chỉ tiêu sau : + Lợi suất danh nghóa ( Nominal Yield ) là lãi suất cố đònh mà nhà phát... chỉ thanh toán khoản tiền thấp hơn so với mệnh giá nhưng khi trái phiếu đá́o hạn sẽ được hoàn trả theo đúng mệnh giá của trái phiếu Phần chênh lệch giữa mệnh giá với số tiền mua trái phiếu được xem là tiề̀n lãi mà công ty phát hành trái phiếu đã chiết (trừ) trước cho người đầu tư • - Trái phiếu coupon • Phát hành trái phiếu coupon, người đi vay thực hiện thanh toán nhiều lần số tiền lãi theo đònh kỳ... trái phiếu mệnh giá $1000, LS 10% , công ty sẽ trả cho người mua trái phiếu $100 năm + Lợi suất hiện hành (Current yield) thể hiện hiệu quả̉ vốn đầ̀u tư, được xác đònh theo công thức : LS hiện hành = tiền lãi(C) chi phí đầu tư (P) Ví dụ : Một trái phiếu có mệnh giá $1000, LS 10 % nhưng người đầu tư đã̃ mua được với giá́ $ 800 ( thấp hơn mệnh giá) vì vậy LS hiện hành cuả Trái phiếu là: $100 = 12,5%... giá trái phiếu có thể tăng, giảm trên thò trường nên LS danh nghĩa hay LS hiện hành không đo lường hết hiệu quả của vốn đầu tư Vì vậy đâây là một chỉ tiêu quan trọng thường được vận dụng trong thực tế Phương pháp tính : PP 1: người đầu tư sử dụng một bảng tính sẵn thường gọi là cuốn sách cơ bản ( basis book ) PP 2 : dựa trên cơng thức tơng quát sau: ̉ R = C + Pt+1 - Pt Pt Pt Trong đó, R là... Chi phí thông tin • 2.2 Các nhân tố làm thay đổi đường cung trái phiếu và quỹ cho vay Có bốn yếu tố cơ bản làm thay đổi đường • cung trái phiếu và quỹ cho vay: • *Lợi nhuận kỳ vọng của vốn đầu tư • *Chính sách thuế • *Lạm phát kỳ vọng *Vay nợ cua chính phủ ̉ • IV CẤU TRÚC RỦI RO VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT 1 Cấu trúc rủi ro của lãi suất 1.1 Rủi ro vỡ nợ 1.2 Tính lỏng 1.3 Chi phí thông tin 1.4 . 2- Các loại lãi suất :• Trong nền kinh tế thò trường vốn vay chủ yếu dưới dạng tiền tệ, do đó sức khoẻ của đồng tiền biểu hiện qua tỉ lệ lạm phát trong. lp : nhu cầu bù đắ p tính lỏng (tiền mặt luôn ́có tính lỏng cao hơn so với các loại tài sản tài chính khác II- Lãi Suất & Tỉ Suất