Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)

Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến sự ổn định của ngân hàng thương mại Nghiên cứu tại Việt Nam (Luận án tiến sĩ)

-

NGUYỄN TỪ NHU

TÁC ĐỘNG CỦA ĐA DẠNG HÓA VÀ CẠNH TRANH ĐẾN ỔN ĐỊNH CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI:

NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

TP Hồ Chí Minh – Năm 2019

-

NGUYỄN TỪ NHU

TÁC ĐỘNG CỦA ĐA DẠNG HÓA VÀ CẠNH TRANH ĐẾN ỔN ĐỊNH CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI:

NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM

CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

1 PGS.TS TRẦM THỊ XUÂN HƯƠNG

2 PGS.TS VÕ XUÂN VINH

TP Hồ Chí Minh – Năm 2019

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận án “Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định của ngân hàng thương mại: Nghiên cứu tại Việt Nam” là công trình nghiên

cứu khoa học của riêng tôi Tất cả tài liệu tham khảo đều có nguồn gốc rõ ràng, được công bố theo đúng quy định và được trích dẫn đầy đủ Nội dung của luận án

do tôi tự nghiên cứu một cách trung thực, khoa học và chưa được công bố trong bất

kỳ công trình nghiên cứu nào

Nghiên cứu sinh

Nguyễn Từ Nhu

LỜI CẢM ƠN

Để hoàn thành Luận án này tôi nhận được sự quan tâm của Ban Giám hiệu và

hỗ trợ của Viện Đào tạo Sau đại học Kết quả nghiên cứu khoa học dựa trên sự hướng dẫn, động viên và hỗ trợ rất nhiều từ Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế TP

Hồ Chí Minh

Trước tiên, tôi xin bày tỏ lòng kính trọng và biết ơn sâu sắc nhất đến PGS.TS Trầm Thị Xuân Hương, người hướng dẫn khoa học chính trong quá trình nghiên cứu và hoàn thành luận án Những gợi ý, chỉnh sửa, góp ý và động viên của Cô đã tạo cho tôi nhiều động lực về tinh thần, giúp đỡ tôi trong những lúc tôi cảm thấy khó khăn nhất, mang đến cho tôi những kiến thức khoa học rộng lớn và sâu sắc về chuyên môn Những kiến thức này không chỉ bổ ích cho luận án mà còn hỗ trợ tôi rất nhiều trong việc nghiên cứu sau này

Tôi cũng gửi lời cảm ơn chân thành nhất đến PGS.TS Võ Xuân Vinh, người hướng dẫn khoa học thứ hai cho luận án Thầy là người gợi ý cho tôi những ý tưởng làm cơ sở để tôi khám phá ra vấn đề nghiên cứu cho luận án của mình Trong suốt quá trình nghiên cứu, thầy luôn hỗ trợ tôi tìm tòi, phân tích các vấn đề nghiên cứu

sự giúp đỡ của thầy đã góp phần giúp tôi nhanh chóng hoàn thành luận án này Tôi xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Thùy Linh – Trưởng khoa Ngân hàng và PGS.TS Trương Thị Hồng – Trưởng Bộ môn Quản trị ngân hàng, khoa Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế TP.Hồ Chí Minh Hai cô luôn tạo mọi điều kiện tốt nhất trong công việc để tôi có thể vừa hoàn thành luận án, vừa công tác tốt tại đơn vị

Tôi xin cảm ơn Ban Giám hiệu trường Đại học Kinh tế TP.HCM, Viện đào tạo Sau đại học đã hỗ trợ công tác đào tạo trong suốt thời gian tôi công tác tại đây Tôi cũng cảm ơn tập thể giảng viên khoa Ngân hàng đã chia sẻ, động viên để tôi hoàn thành tốt luận án này

Cuối cùng, tôi xin cảm ơn gia đình và người thân đã luôn sát cánh bên tôi,

chia sẻ cùng tôi tinh thần và thời gian để giúp tôi hoàn thành luận án

Nguyễn Từ Nhu

MỤC LỤC

Trang

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

MỤC LỤC iii

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi

DANH MỤC CÁC BẢNG vii

DANH MỤC CÁC HÌNH viii

TÓM TẮT LUẬN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT ix

ABSTRACT x

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1

1.1 Đặt vấn đề 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu 4

1.3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu 5

1.4 Phương pháp nghiên cứu 5

1.5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận án 7

1.6 Kết cấu của luận án 8

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 10

2.1 Lý thuyết kinh tế 10

2.1.1 Lý thuyết về ổn định kinh tế 12

2.1.2 Lý thuyết về ổn định tài chính 17

2.2 Lý thuyết về ổn định ngân hàng 25

2.2.1 Ổn định của NHTM 25

2.2.2 Vai trò của ổn định ngân hàng 29

2.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến ổn định ngân hàng 30

2.2.4 Đo lường ổn định ngân hàng 32

2.3 Cạnh tranh trong hoạt động ngân hàng 43

2.3.1 Khái niệm 43

2.3.2 Các lý thuyết về cạnh tranh 46

2.3.3 Đo lường khả năng cạnh tranh của NHTM 48

2.4 Đa dạng hóa trong hoạt động ngân hàng 52

2.4.1 Khái niệm 53

2.4.2 Các lý thuyết về đa dạng hóa trong hoạt động ngân hàng 53

2.4.3 Các hình thức đa dạng hóa của NHTM 58

2.4.4 Đa dạng hóa thu nhập ngân hàng 60

2.4.5 Đo lường mức độ đa dạng hóa thu nhập ngân hàng 60

2.5 Cơ sở lý thuyết về tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 61

2.5.1 Cơ sở lý thuyết về tác động của đa dạng hóa đến ổn định ngân hàng 61

2.5.2 Cơ sở lý thuyết về tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 62

2.6 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm 64

2.6.1 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của đa dạng hóa đến ổn định ngân hàng 64

2.6.2 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 76

2.6.3 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 86

2.7 Khe hở nghiên cứu 87

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 89

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 91

3.1 Mô hình nghiên cứu 91

3.2 Mô tả các biến phụ thuộc và các biến độc lập trong các mô hình nghiên cứu 94

3.3 Giả thuyết nghiên cứu 101

3.4 Dữ liệu nghiên cứu 104

3.5 Các kiểm định sử dụng trong mô hình 107

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 109

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 110

4.1 Thống kế mô tả các biến nghiên cứu 110

4.2 Kết quả nghiên cứu 114

4.2.1 Kết quả nghiên cứu tác động của đa dạng hóa đến ổn định ngân hàng 114

4.2.2 Kết quả nghiên cứu tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 118

4.2.3 Kết quả nghiên cứu tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng 123

4.2.4 Kết quả nghiên cứu tác động của các biến kiểm soát đến ổn định ngân hàng 128

4.3 Thảo luận kết quả 130

KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 134

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 135

5.1 Kết luận 135

5.2 Gợi ý một số chính sách về đa dạng hóa, cạnh tranh trong hoạt động kinh doanh ngân hàng 137

5.3 Đóng góp mới của luận án 143

5.4 Hạn chế nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo 144

KẾT LUẬN 146

DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU KHOA HỌC LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 147

TÀI LIỆU THAM KHẢO 148 PHỤ LỤC 1-41

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

CSTT : Chính sách tiền tệ

ĐDH : Đa dạng hóa

FEM : Fixed Effects model

HQKD : Hiệu quả kinh doanh

HTTC : Hệ thống tài chính

NHTW : Ngân hàng trung ương

NHTM : Ngân hàng thương mại

PSTD : Phương sai thay đổi

REM : Random Effects model

ROA : Return on Assets

ROE : Return on Equity

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 2.1: Tóm tắt nội dung lý thuyết mất ổn định tài chính - “Minsky Moment” 20

Bảng 2.2: Các nghiên cứu sử dụng mô hình Z-Score đánh giá ổn định ngân hàng 36

Bảng 2.3: Bảng tóm tắt lý thuyết phân tích động cơ ĐDH: Chi phí và lợi ích 55 Bảng 2.4: Bảng tóm tắt các nghiên cứu về tác động của đa dạng hóa đến ổn định

ngân hàng 70 Bảng 2.5: Bảng tóm tắt các nghiên cứu về tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân

hàng 81 Bảng 3.1: Tóm tắt các biến nghiên cứu sử dụng và kỳ vọng về mối tương quan 104 Bảng 3.2: Danh sách 28 ngân hàng TMCP ở Việt Nam trong nghiên cứu 105 Bảng 4.1: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu 110 Bảng 4.2: Kết quả ước lượng các hệ số hồi quy của hàm tổng chi phí theo FEM và

REM 112 Bảng 4.3: Bảng tổng hợp kết quả nhân tử phóng đại phương sai VIF 113 Bảng 4.4: Kết quả ước lượng tác động của đa dạng hóa đến ổn định ngân hàng qua

các chỉ tiêu Z-Score, ROA, ROE, RARROA, RARROE 116 Bảng 4.5: Kết quả ước lượng tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng qua

các chỉ tiêu Z-Score, ROA, ROE 120 Bảng 4.6: Kết quả ước lượng tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định

ngân hàng qua các chỉ tiêu ROA, ROE 125Bảng 4.7: Tổng hợp kết quả nghiên cứu 131

DANH MỤC CÁC HÌNH

Hình 1.1: Tóm tắt trình tự nghiên cứu 6 Hình 2.1: Mô tả lập luận của tác giả về lý thuyết ổn định ngân hàng 26

TÓM TẮT LUẬN ÁN BẰNG TIẾNG VIỆT

Tiêu đề: Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định của ngân hàng

thương mại: Nghiên cứu tại Việt Nam

Tóm tắt: Luận án nghiên cứu tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định của hệ

thống NHTM Việt Nam giai đoạn 2006 – 2017 Đây là vấn đề đang gây tranh cãi trong giới học thuật và thực tiễn hoạt động ngân hàng xuất phát từ nguyên nhân do bất ổn về kinh tế đã gây ra nhiều tổn thất không nhỏ cho hệ thống ngân hàng trên mọi mặt Mức độ cạnh tranh giữa các ngân hàng càng trở nên gay gắt, thúc đẩy các NHTM thay đổi phương thức hoạt động, ngày càng mở rộng phạm vi, ĐDH các nguồn thu nhập có thể được để tiếp tục phát triển Tuy nhiên sự ổn định của hệ thống ngân hàng vì thế cũng bị ảnh hưởng

Mục tiêu chung của luận án thực hiện đánh giá mức độ ảnh hưởng của ĐDH

và cạnh tranh đến ổn định của các NHTM Việt Nam Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng với mô hình hồi quy đa biến trên dữ liệu bảng, kết hợp phương pháp tổng hợp, thống kê mô tả, kết quả nghiên cứu cho thấy tồn tại mối tương quan một chiều giữa ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng Từ đó giúp cho các nhà quản trị ngân hàng và các nhà hoạch định chính sách rút ra những kết luận quan trọng Đồng thời luận án cũng gợi ý chính sách cần thiết góp phần vào việc lựa chọn và điều hành chiến lược ĐDH, cạnh tranh để mang đến ổn định hơn nữa cho hệ thống ngân hàng trong nước

Từ khóa: Đa dạng hóa, cạnh tranh, ổn định ngân hàng, hiệu quả kinh doanh

ABSTRACT

Title: The impact of diversification and competition on the stability of commercial

banks: A research in Vietnam

Abstract: The thesis "The Impact of diversification and competition on the stability

of commercial banks: A research in Vietnam" examines theories of stability, competition and diversification in banking Its main purpose focuses on the impact

of diversification on banking stability, competition on banking stability and the simultaneous impact of diversification and competition on stability of Vietnamese commercial banks in the period of 2006 - 2017

By using the linear regression method with the panel data, the thesis results show: Diversification and competition have positive impact on bank stability in Vietnam while the diversification impacts negatively on the relationship between competition and bank stability in this period This shows that diversification is not really a effective tool of banks’ competitive strategies to motivate banks to be more stable Besides, the thesis also finds factors that have a good effect on bank stability: asset growth rate and economic growth rate However, the size of the bank and the inflation rate negatively impact the stability of the banks

The research results of this thesis will contribute important empirical evidence in research topics on diversification, competition and bank stability in Vietnamese commercial banks The policy implications of the thesis will help commercial banks and relevant authorities to guide, plan and propose solutions to improve Vietnamese commercial bank stability in the next years

Keywords: Diversification, competition, stability, performance, commercial banks.

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU

1.1 Đặt vấn đề

Hiện nay, các nước trên thế giới đang trong giai đoạn hội nhập sâu rộng tất cả các lĩnh vực, đặc biệt là lĩnh vực huyết mạch của nền kinh tế: tài chính - ngân hàng Trong đó, hệ thống các ngân hàng ngày một thể hiện rõ hơn vai trò huyết mạch của mình trong nền kinh tế Hoạt động ngân hàng ảnh hưởng trực tiếp đến ổn định tiền

tệ của hầu hết các quốc gia Khi ngân hàng bất ổn kéo theo sự bất ổn cho toàn hệ thống, gây ra nhiều hệ lụy ảnh hưởng đến nền kinh tế như: nợ xấu gia tăng, rủi ro thanh khoản, ảnh hưởng đến lòng tin của người dân

Đứng trước thách thức hội nhập, hầu hết các quốc gia trên thế giới đều thừa nhận cạnh tranh là môi trường tạo động lực thúc đẩy giúp cho kinh tế phát triển Kinh doanh tiền tệ rất nhạy cảm, chịu tác động bởi các yếu tố về kinh tế, chính trị,

xã hội, tâm lý…Các ngân hàng thương mại (NHTM) sử dụng cạnh tranh như là chiến lược để mở rộng thị trường, thu hút ngày càng nhiều khách hàng, gia tăng thị phần, cải tiến và nâng cao hơn nữa chất lượng sản phẩm Từ đó giúp cho hoạt động ngân hàng ngày càng phát triển và ổn định hơn

Tùy theo thế mạnh và nguồn lực hiện có ngân hàng có thể lựa chọn nhiều chiến lược cạnh tranh về số lượng cũng như chất lượng sản phẩm, lãi suất, công nghệ … Để chiến lược cạnh tranh hiệu quả cần thiết phải đa dạng hóa (ĐDH) Ngân hàng tận dụng các nguồn lực hiện hữu để mở rộng, ĐDH các hoạt động kinh doanh sang một hay nhiều mảng khác nhau nhằm hạn chế và phân tán rủi ro, tăng nguồn thu cho ngân hàng Mục tiêu cuối cùng là gia tăng lợi nhuận trong mối tương quan giữa kiểm soát rủi ro với ổn định cho ngân hàng

Tuy nhiên, thực tiễn từ trước đến nay tồn tại các tranh luận trái chiều về tác động của cạnh tranh và ĐDH đến ổn định tài chính trong hoạt động của các ngân hàng Điều này tạo ra nhiều mối hoài nghi và sự không chắc chắn về những lợi ích

do ĐDH và cạnh tranh mang lại Từ đó đã gợi ra sự quan tâm rất lớn giữa các nhà nghiên cứu và các nhà hoạch định chính sách Bằng chứng về sự thất bại của nhà

quản lý và nhà giám sát ngân hàng đã đề ra một vấn đề phải xem xét lại ảnh hưởng của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định của các NHTM Có quá nhiều kịch bản cũng như hiện tượng kinh tế liên quan đến ba vấn đề trên xảy ra trong ngân hàng theo những kết quả khác nhau và nằm ngoài mong đợi cũng như tiên liệu của các nhà quản lý Điều đó cho thấy mối tương quan giữa cạnh tranh và ĐDH đến ổn định ngân hàng nên được đặt trong tương quan với những yếu tố khác cần được nghiên cứu cụ thể hơn Tóm lại, các nhà hoạch định chính sách đang phải đối mặt với vấn

đề tương phản rằng: liệu ĐDH và cạnh tranh ngân hàng có dẫn đến mối đe dọa cho

ổn định ngân hàng hay không? Và cả ba yếu tố này được xem xét trong những hoàn cảnh, môi trường như thế nào thông qua đó nảy sinh những tác động khác nhau Bên cạnh đó, trong các nghiên cứu học thuật về mối quan hệ giữa ĐDH, cạnh tranh và ổn định ngân hàng đã có nhiều kết quả khác nhau Tồn tại hai quan điểm đối lập trong các nghiên cứu trước về cạnh tranh và ổn định ngân hàng Quan điểm cạnh tranh - dễ tổn thương: tranh luận rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa cạnh tranh và ổn định ngân hàng, vì cạnh tranh cao làm giảm sức mạnh thị trường của ngân hàng và lợi nhuận biên Do đó, nó sẽ làm tăng rủi ro cho ngân hàng (Hauswald

và Marquez, 2006; Petersen và Rajan, 1994; Besanko và Thakor, 2004) Còn quan điểm cạnh tranh - ổn định: lập luận rằng sự cạnh tranh càng nhiều dẫn đến ổn định càng cao (Jimezez và cộng sự, 2013; Stiglitz và Weiss, 1981; Matutes và Vives, 2000)

Về ĐDH và ổn định ngân hàng, cũng có những quan điểm trái chiều nhưng đầy tính thuyết phục trong từng nền kinh tế, tùy theo đặc điểm hoạt động kinh doanh ngân hàng cụ thể Baele (2007) chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa giá trị thương hiệu và mức độ ĐDH chức năng, điều đó có nghĩa là ĐDH chức năng có thể cải thiện lợi nhuận ngân hàng trong tương lai Ngược lại, Stiroh và Rumble (2006) kết luận các ngân hàng càng ĐDH càng rơi vào tình trạng nguy hiểm vì các ngân hàng này chủ yếu dựa vào nguồn thu nhập ngoài lãi, do đó sẽ phải chịu rủi ro hệ thống cao hơn rất nhiều

Một khảo sát của DeYoung và Roland (2001), Laeven và Levine (2007) chỉ ra ngân hàng ĐDH thu nhập sẽ mang lại hữu ích đối với cho vay và quản lý một cách

có hiệu quả rủi ro tín dụng bằng việc thu thập thông tin thông qua hoạt động chứng khoán hay bảo lãnh bảo hiểm,…Tuy nhiên, ĐDH cũng làm gia tăng chi phí quản lý

do sự phức tạp hơn của tổ chức tập đoàn, lợi ích xung đột giữa các bộ phận trong tập đoàn vì các nhà quản lý có thể theo đuổi ĐDH để khai thác lợi ích cá nhân, làm giảm giá trị thị trường của tổ chức (Jensen và Meckling, 1976)

Riêng ở Việt Nam, môi trường và thể chế hoạt động của hệ thống ngân hàng

có những chuyển biến đáng ghi nhận về quản trị vận hành, bộ máy hoạt động, ứng dụng công nghệ và sự phát triển của các dịch vụ ngân hàng hiện đại Tuy nhiên, không nằm ngoài quy luật chung, những bất ổn về kinh tế đã gây ra nhiểu tổn thất không nhỏ cho hệ thống ngân hàng trên mọi mặt Các ngân hàng không những cạnh tranh với nhau mà còn cạnh tranh với các ngân hàng nước ngoài Sự xuất hiện của các ngân hàng 100% vốn nước ngoài, các hạn chế đối với hoạt động áp dụng riêng cho chi nhánh ngân hàng dần được gỡ bỏ, mức độ cạnh tranh giữa các ngân hàng càng trở nên gay gắt, thúc đẩy các NHTM thay đổi phương thức hoạt động, ngày càng mở rộng phạm vi, ĐDH các nguồn thu nhập có thể được để tiếp tục phát triển Kết quả dẫn đến thu nhập các NHTM trong nước không còn xuất phát từ lĩnh vực tín dụng truyền thống mà còn mở rộng ra từ nhiều nguồn khác nhau Gia tăng thu nhập thì chi phí, rủi ro cũng tăng lên ảnh hưởng đến ổn định ngân hàng Như vậy, liệu ngân hàng có nên đánh đổi cơ hội gia tăng thu nhập và mức độ cạnh tranh với

ổn định trong hoạt động hay không?

Xuất phát từ tính cấp thiết của thực tiễn và lý thuyết về ảnh hưởng của ĐDH đến ổn định ngân hàng, của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng và ảnh hưởng của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng, luận án hướng đến việc làm rõ vấn đề trên là hoàn toàn thiết thực, có tầm quan trọng và ảnh hưởng rất lớn, đóng góp cho việc đưa ra các gợi ý về chính sách để phát triển toàn diện và ổn định hệ thống ngân hàng trong điều kiện cạnh tranh và hội nhập quốc tế Đó là lý do tác giả chọn luận

án “Tác động của đa dạng hóa và cạnh tranh đến ổn định của ngân hàng thương

mại: Nghiên cứu tại Việt Nam”

1.2 Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu

Xuất phát từ các vấn đề nghiên cứu đặt ra về tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng, luận án nghiên cứu những mục tiêu như sau:

Mục tiêu tổng quát:

Có thể thấy ổn định ngân hàng là vấn đề quan tâm hàng đầu của các nhà quản trị ngân hàng và các nhà hoạch định chính sách Để làm được điều này, trong bối cảnh hội nhập, cạnh tranh thông qua ĐDH là lựa chọn hàng đầu trong hoạch định chiến lược Do đó, mục tiêu chung của luận án là đánh giá tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định của các NHTM Việt Nam Đây là bằng chứng thực nghiệm quan trọng nhằm gợi ý các giải pháp giúp hệ thống NHTM Việt Nam ngày càng phát triển ổn định hơn

Mục tiêu cụ thể:

Từ mục tiêu tổng quát, luận án đi sâu nghiên cứu các mục tiêu cụ thể như sau:

- Tác động của ĐDH đến ổn định của các NHTM Việt Nam

- Tác động của cạnh tranh đến ổn định của các NHTM Việt Nam

- Tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng của các NHTM Việt Nam

Để đạt được các mục tiêu trên, luận án tập trung trả lời các câu hỏi nghiên cứu:

1 Tồn tại mối tương quan giữa ĐDH, cạnh tranh đến ổn định ngân hàng như thế nào?

2 Tác động ĐDH đến ổn định của các NHTM Việt Nam như thế nào?

3 Tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam?

4 ĐDH và cạnh tranh tác động đến ổn định của các NHTM Việt Nam như thế nào?

1.3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu:

Luận án tập trung nghiên cứu nội dung chính: ĐDH, cạnh tranh và ổn định ngân hàng; tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam

Phạm vi nghiên cứu

Luận án tiến hành trên dữ liệu của 28 NHTM Việt Nam trong khoảng thời gian từ năm 2006 đến 2017 Đây là các ngân hàng có dữ liệu đầy đủ, được công bố chi tiết trên báo cáo thường niên hàng năm, báo cáo tài chính được kiểm toán, tổng giá trị tài sản của 28 ngân hàng chiếm hơn 75% giá trị tổng tài sản (TTS) của toàn

hệ thống

1.4 Phương pháp nghiên cứu

Để giải quyết mục tiêu xác định tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng, luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng với mô hình hồi quy đa biến trên dữ liệu bảng Ngoài ra, kết hợp phương pháp tổng hợp, thống kê

mô tả để nghiên cứu về các yếu tố ĐDH, cạnh tranh và ổn định ngân hàng của các NHTM Việt Nam

Đầu tiên, để xác định tác động của ĐDH đến ổn định ngân hàng, tác giả sử dụng mô hình hồi quy với dữ liệu bảng Trong đó biến phụ thuộc phản ánh ổn định ngân hàng và biến độc lập là ĐDH thu nhập ngân hàng

Tác giả cũng sử dụng mô hình hồi quy đo lường tác động của cạnh tranh đến

ổn định ngân hàng với biến cạnh tranh là hệ số Lerner Hệ số này phản ánh khi mức

độ thị trường của ngân hàng cao, ngân hàng sẽ kém cạnh tranh hơn Từ đó xem xét tương quan một chiều của Lerner đến các chỉ tiêu ổn định ngân hàng

Để thực hiện mục tiêu xác định tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng, tác giả sử dụng mô hình hồi quy với biến độc lập là ĐDH thu nhập ngân hàng, hệ số Lerner và biến tương tác của ĐDH thu nhập và hệ số Lerner Để trả lời câu hỏi ĐDH thu nhập và cạnh tranh ảnh hưởng cùng chiều hay ngược chiều đến

các chỉ tiêu ổn định ngân hàng, tác giả xem xét dấu của các hệ số hồi quy của các biến độc lập này trong mô hình

Ngoài ra, để tìm hiểu các yếu tố khác tác động đến ổn định ngân hàng, tác giả

sử dụng thêm một số biến độc lập khác phản ánh đặc trưng ngân hàng và đặc điểm

vĩ mô của nền kinh tế Các biến này được xem là các biến kiểm soát và được đưa vào tất cả các mô hình để tìm hiểu mối tương quan với biến phụ thuộc

Bên cạnh đó, trong các mô hình hồi quy đưa ra, để lựa chọn mô hình phù hợp, tác giả thực hiện các bước kiểm định cụ thể Trước tiên, giữa mô hình OLS và FEM, sau khi thực hiện ước lượng mô hình FEM dùng kiểm định F để kiểm định gỉả thuyết H0: lựa chọn mô hình FEM Cuối cùng tác giả cũng sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn giữa FEM Và REM

Trong các nghiên cứu trước đây, nhiều nhà kinh tế học quan tâm khi đánh giá tác động của các biến nghiên cứu đến ổn định ngân hàng là vấn đề nội sinh Điều này làm chệch các hệ số tương quan của các biến độc lập dẫn đến ước lượng mô hình không đáng tin cậy Để xử lý biến nội sinh, tác giả dùng phương pháp ước lượng GMM để tìm ra các hệ số hồi quy với ước lượng hiệu quả và chính xác hơn

Xác định vấn đề nghiên cứu

Tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng

Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu tác động của ĐDH đến ổn định ngân hàng

Nghiên cứu tác động của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng

Nghiên cứu tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng

Phương pháp nghiên cứu

Sử dụng phương pháp ước lượng mô hình hồi quy đa biến trên dữ liệu bảng (OLS, FEM, REM, GMM) kết hợp phương pháp tổng hợp, thống kê mô tả dữ liệu Từ đó kiểm định các kết quả của mô hình để ước lượng độ tin cậy các số liệu

Hình 1.1: Tóm tắt trình tự nghiên cứu

Nguồn: Tác giả tóm tắt quá trình nghiên cứu

1.5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận án

Thứ nhất, thông qua việc nghiên cứu tác động của ĐDH, cạnh tranh đến ổn định ngân hàng, luận án cung cấp một khung lý thuyết tổng quan về mối tương quan một chiều của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng

Thứ hai, thông qua nghiên cứu cơ sở dữ liệu của các NHTM Việt Nam, nghiên cứu làm rõ mối quan hệ của ĐDH, cạnh tranh và ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam Kết quả nghiên cứu góp phần vào việc lựa chọn và điều hành chiến lược ĐDH, cạnh tranh để mang đến ổn định hơn nữa cho hệ thống ngân hàng trong nước

Kết quả nghiên cứu

- Có tác động cùng chiều của ĐDH đến ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam

- Tồn tại tác động cùng chiều của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam

- Tác động ngược chiều của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng tại các NHTM Việt Nam

- Gợi ý các chính sách về ĐDH, cạnh tranh và các vấn đề liên quan đến ổn định ngân hàng tại Việt Nam

- Nêu một số hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo

Thứ ba, xem xét tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng trong hệ thống NHTM Việt Nam nhằm xác định tầm quan trọng của ĐDH và sử dụng ĐDH như là công cụ đặc biệt trong quá trình hoạch định chiến lược cạnh tranh Trên cơ sở đó góp phần giúp cho các NHTM Việt Nam xây dựng phương hướng kinh doanh, bao gồm ĐDH, để đạt được kết quả kinh doanh tốt hơn

Ngoài ra, dựa vào kết quả nghiên cứu này, giúp cho các nhà quản trị ngân hàng và các nhà hoạch định chính sách rút ra những kết luận và gợi ý chính sách cần thiết trong bối cảnh kinh tế như hiện nay, góp phần đưa hệ thống NHTM trong nước ngày càng hoạt động hiệu quả, tăng cường sức mạnh cạnh tranh và ổn định bền vững

1.6 Kết cấu của luận án

Nội dung luận án gồm có năm phần chính tương ứng với từng chương từ chương 1 đến chương 5 và phần tài liệu tham khảo, cụ thể như sau:

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU

Chương 1 trình bày tổng quan về vấn đề nghiên cứu chính của luận án, bao gồm: mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu, phạm vi và đối tượng nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận án, kết cấu chung của luận án

CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT

Phần đầu chương 2 trình bày toàn bộ cơ sở lý thuyết về các vấn đề: ĐDH, cạnh tranh và ổn định ngân hàng Luận án cũng lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của ĐDH đến ổn định ngân hàng, của cạnh tranh đến ổn định ngân hàng và tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng Phần cuối chương 2, dựa vào tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trước, tác giả rút ra khe hở nghiên cứu Từ đó làm cơ sở tìm kiếm và lựa chọn phương pháp nghiên cứu trên dữ liệu là các NHTM Việt Nam giai đoạn 2006 – 2017

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Dựa trên vấn đề nghiên cứu được xây dựng ở chương 2, nội dung chương 3 trình bày phương pháp nghiên cứu phù hợp để đo lường tác động của ĐDH và cạnh

tranh đến ổn định ngân hàng của hệ thống NHTM Việt Nam Cụ thể các bước đi từ việc xây dựng mô hình nghiên cứu, mô tả các biến độc lập và biến phụ thuộc đến thu thập và xử lý cơ sở dữ liệu thứ cấp của các NHTM Việt Nam Cuối cùng luận án thực hiện các ước lượng và kiểm định cần thiết cho các hệ số hồi quy trong các mô hình đó

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Sau khi thực hiện hồi quy và kiểm định hệ số hồi quy của biến độc lập ở chương 3, chương 4 đi vào trình bày kết quả hồi quy và các kiểm định chi tiết của các mô hình sử dụng để đo lường tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng Phần cuối của chương tập trung thảo luận về dấu các hệ số hồi quy phản ánh tương quan một chiều của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng của hệ thống NHTM Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu 2006 – 2017

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH

Với kết quả nghiên cứu đáng tin cậy được thực hiện ở chương 3 và chương 4, nội dung chương 5 là toàn bộ các gợi ý về mặt chính sách của tác giả liên quan đến tác động của ĐDH và cạnh tranh đến ổn định ngân hàng nhằm giúp cho các nhà hoạch định chính sách và quản trị ngân hàng xây dựng những chiến lược trong tương lai góp phần thúc đẩy hệ thống NHTM Việt Nam phát triển bền vững và ổn định hơn

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC

Nội dung chương 2 trình bày tổng quan cơ sở lý thuyết về các vấn đề: ổn định ngân hàng, cạnh tranh và ĐDH Nền tảng lý thuyết này xuất phát từ học thuyết kinh

tế học của nhiều nhà nhà kinh tế học John Maynard Keynes, Paul Samuelson, Milton Friedman, Fried von Hayek,… cho thấy sự vận hành của nền kinh tế cần hướng đến sự ổn định kinh tế vĩ mô (KTVM) thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đó chính

là mục tiêu quan trọng của bất kỳ quốc gia nào trên thế giới Các lý thuyết phần lớn tập trung vào các yếu tố ổn định kinh tế chính là nền tảng vững chắc để ổn định hệ thống tài chính (HTTC) nói chung và ngân hàng nói riêng trong đó không thể phủ nhận vai trò quan trọng chính sách tiền tệ (CSTT) CSTT được truyền dẫn qua các kênh từ NHTM và thị trường tài chính Các NHTM muốn tồn tại và phát triển cần phải có chiến lược cạnh tranh cũng như ĐDH trước xu hướng phát triển kinh tế thế giới hiện đại Ngân hàng trung ương (NHTW) sử dụng các công cụ kinh vĩ mô điều chỉnh nền kinh tế trước các cú sốc tài chính có thể gây nên sự bất ổn nền kinh tế Tại thời điểm này dẫn đến sự bất ổn tài chính đều có thể ảnh hưởng đến việc ĐDH

và cạnh tranh ngân hàng Ngoài ra luận án tập trung phân tích khái niệm, đặc điểm

ổn định ngân hàng, cạnh tranh, ĐDH và các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước về ảnh hưởng của ĐDH, cạnh tranh đến ổn định ngân hàng Trên cơ sở đó, tác giả rút ra khe hở nghiên cứu

ổn, hàng loạt các lĩnh vực trong nền kinh tế sẽ bị ảnh hưởng, tác động tiêu cực lẫn nhau và có nguy cơ bùng nổ khủng hoảng Điều này được chứng minh từ những ngày đầu tiên phát triển ngành kinh tế học thể hiện trong nội dung nghiên cứu mang các đặc điểm kinh tế học vĩ mô Tiêu biểu là quan điểm của Adam Smith khi đặt

vấn đề về nền kinh tế của dân tộc hay xã hội này lại giàu có và ổn định trong khi dân tộc khác thì nền kinh tế lại rơi vào bất ổn Cho đến nay, câu hỏi này vẫn là trọng tâm của của nhiều trường phái kinh tế học như: kinh tế học chính trị của David Ricardo, lý thuyết về cung cầu thị trường của Marshall, lý thuyết tiền tệ của Keynes

và lý thuyết tiền tệ của Milton Friedman,…nghiên cứu để tìm ra lời giải đáp cho vấn đề cội nguồn trạng thái bất ổn nền kinh tế

Một trong các nhân tố đóng vai trò quan trọng ảnh hưởng đến trạng thái của bất kỳ nền kinh tế là HTTC Kế thừa ý tưởng của các trường phái kinh tế học Cổ điển và Tân cổ điển, các nhà kinh tế học đã đào sâu phát triển các lý thuyết về bất

ổn tài chính xuất phát từ bất ổn nền kinh tế, tiêu biểu như Hyman Minsky, Sidney Weintraub, Koo, Minskin,… Các lý thuyết này đều nhấn mạnh sức ảnh hưởng của HTTC đến nền kinh tế và ngược lại HTTC của một quốc gia luôn được xem là bộ máy giúp cho các hoạt động kinh tế diễn ra thuận lợi thông qua điều tiết và khơi thông nguồn vốn phục vụ cho mọi sản xuất kinh doanh và gắn kết chặt chẽ với nền kinh tế cả trong lúc ổn định hay bất ổn Khi nền kinh tế ổn định sẽ giúp HTTC phát huy tốt vai trò vận hành vốn của mình Từ đó, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển kinh

tế Tuy nhiên khi nền kinh tế bất ổn cũng sẽ kéo theo sự bất ổn của HTTC, đồng thời nếu HTTC xảy ra rủi ro cũng sẽ gây ra tổn thất nặng nề cho nền kinh tế Do đó,

ổn định kinh tế có mối quan hệ mật thiết với ổn định của HTTC

Ổn định HTTC, gọi tắt là ổn định tài chính, không chỉ chiếm tầm quan trọng trong việc ổn định giá cả mà còn góp phần hỗ trợ phát triển kinh tế bền vững vì sự

ổn định đó tạo ra môi trường thuận lợi hơn cho cả nhà đầu tư và người gửi tiền, tăng hiệu quả của hoạt động trung gian tài chính, tăng các chức năng của các thị trường tài chính và cải thiện phân phối nguồn lực để phát triển HTTC lành mạnh và minh bạch, giảm đi các cú sốc và rủi ro hệ thống Một HTTC ổn định là hệ thống hoạt động lành mạnh, tin cậy và hiệu quả, ít biến động và có khả năng hấp thụ các cú sốc Ngược lại mất ổn định tài chính kéo theo những tình trạng như: (i) giảm tính hiệu quả của CSTT; (ii) làm suy yếu chức năng trung gian của HTTC do phân phối nguồn lực không hợp lý, làm trì trệ sự phát triển của nền kinh tế; (iii) làm mất niềm

tin của người dân vào HTTC; (iv) mất nhiều chi phí để giải quyết sự yếu kém của HTTC Vì những lý do này, nhiều nước trên thế giới đã bắt đầu chú trọng nhiều hơn đến ổn định tài chính khi thực thi các chính sách của mình, đặc biệt trong bối cảnh xuất hiện ngày càng nhiều các nhân tố mới có khả năng gây bất ổn tài chính như mối liên kết chặt chẽ giữa khu vực tài chính của các quốc gia và sự phát triển không ngừng của các công cụ tài chính phức tạp

Thành phần trung tâm của HTTC là các định chế tài chính trung gian, nổi bật trong số đó là NHTM Hoạt động của NHTM chi phối hầu hết hoạt động của HTTC Vai trò của ngân hàng thể hiện thông qua việc tham gia thực hiện các công

cụ của CSTT nhằm kiểm soát lạm phát và ổn định giá trị tiền tệ Đây là nền tảng để

ổn định môi trường đầu tư kinh doanh cho các nhà sản xuất, xuất nhập khẩu, hạn chế hiện tượng đầu cơ ảnh hưởng đến giá trị đồng tiền Nếu hoạt động ngân hàng bất ổn, kéo theo sự bất ổn cho hệ thống, sẽ ảnh hưởng đến dòng vốn huy động cũng như dòng vốn cho vay, thanh khoản nền kinh tế trở nên bị động, từ đó tạo ra sự bất

ổn cho HTTC và bất ổn cho nền kinh tế

Như vậy, có thể thấy ổn định KTVM gắn liền với ổn định của HTTC và ổn định ngân hàng Chỉ cần sự thay đổi một trong ba yếu tố trên sẽ nhanh chóng ảnh hưởng đến các yếu tố còn lại Nhận thức rõ mối quan hệ quan trọng đó, thực tế các nhà kinh tế đã không ngừng nỗ lực nhằm tìm kiếm giải pháp để đưa nền kinh tế nói chung và HTTC (cụ thể là các NHTM) vào trạng thái duy trì ổn định lâu dài Bằng chứng là sự ra đời các lý thuyết kinh tế tiêu biểu liên quan đến các vấn đề trên được trình bày chi tiết như sau:

2.1.1 Lý thuyết về ổn định kinh tế

 Lý thuyết tiền tệ của Keynes:

Năm 1936, Keynes đã làm cuộc cách mạng trong kinh tế học khi đưa ra lý thuyết lý giải về cơ chế vận hành của nền kinh tế Trụ cột quan trọng trong chính sách của Keynes là ủng hộ và phát huy tính tự chủ trong điều hành các chính sách KTVM của chính phủ, bằng CSTT và tài khóa mở rộng hay thu hẹp với mục đích

ổn định nền kinh tế

Tư tưởng chủ đạo trong học thuyết kinh tế học của Keynes có thể trình bày như sau: Tổng sản lượng trong một nền kinh tế là kết quả của quá trình lên kế hoạch

và quyết định thực hiện các hành vi tiêu dùng của các chủ thể bao gồm: hộ gia đình, doanh nghiệp chi đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, chính phủ thực hiện chi tiêu công từ ngân sách và chi tiêu ròng của các chủ thể khác ở nước ngoài đối với các sản phẩm trong nước Hành vi chi tiêu của các đối tượng trên là khác nhau Cụ thể,

hộ gia đình quyết định mức chi tiêu dựa vào thu nhập kỳ vọng và tiết kiệm; doanh nghiệp quyết định mức chi tiêu dựa vào kế hoạch kinh doanh được lập trước đó trên

cơ sở kỳ vọng của doanh nghiệp về các chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế dự đoán; chính phủ chi tiêu dựa trên nhu cầu, ngân sách hiện có và hoạch định chính sách của chính phủ; và cuối cùng chi tiêu ròng nước ngoài dựa vào các điều kiện và tình trạng của các thỏa thuận thương mại quốc tế

Keynes đặc biệt quan trọng chi tiêu của hộ gia đình và doanh nghiệp vì liên quan chặt chẽ với mức độ kỳ vọng vào tương lai, điều này thể hiện rõ trong lý thuyết của ông, đặc biệt là chi tiêu của doanh nghiệp Keynes còn đưa ra khái niệm hoàn toàn mới trong kinh tế học “Animal spirit” - tạm dịch là tinh thần động vật, mô

tả phản ứng tâm lý và hành động bộc phát của con người trước hoàn cảnh Vì thế, quyết định của doanh nghiệp thay đổi chủ yếu là do điều kiện nền kinh tế hiện tại nhiều hơn là trong dài hạn Do đó, khi nền kinh tế trải qua các chu kỳ thay đổi về hình thái như suy thoái hoặc bùng nổ thì sẽ bị khuếch đại với xu hướng tâm lý đó của doanh nghiệp Điều này càng dẫn nền kinh tế bị trầm trọng hơn tình trạng bất

ổn Lúc này, vai trò can thiệp của chính phủ là cần thiết nhằm giảm sự khuếch đại

đó

Ngay sau đó, nhiều cuộc tranh luận đã xảy ra bàn về quan điểm học thuyết này Trường phái ủng hộ và trung thành với Keynes bao gồm: Roy Harord, Nicholas Kaldor, Joan Robinson, George Shackle, Abba Lerner Những nhà khoa học kinh tế này tiếp tục phát triển các học thuyết kinh tế thành trường phái Hậu Keynes Lưu ý cần phân biệt với trường phái Hậu Keynes mới cũng bao gồm những

thế hệ nhà kinh tế học tiêu biểu, xuất sắc Trong đó có ảnh hưởng nhất là Hyman Minsky và Sidney Weintraub

 Lý thuyết tiền tệ Tân cổ điển – Keynes (Neo – Keynesiannism)

Đây là sự kết hợp giữa học thuyết của trường phái Tân cổ điển và học thuyết Keynes Tiêu biểu có Paul Samuelson (1989) với hình ảnh ẩn dụ nổi tiếng là hai bàn tay vô hình và bàn tay hữu hình trong cùng một nền kinh tế Học thuyết về bàn tay

vô hình của ông đưa ra quan điểm về nền kinh tế hỗn hợp, trong đó cá nhân người tiêu dùng, các nhà kinh doanh tác động kẫn nhau để xác định ba vấn đề trung tâm của tổ chức kinh tế: cái gì? như thế nào? và cho ai? Cơ chế thị trường “Không phải

là sự hỗn hợp mà là trật tự kinh tế” và “Không ai thiết kế ra nó, nó tự nhiên xuất hiện, và cũng như xã hội loài người, nó đang thay đổi”

Đồng tiền trong thị trường vận động theo quy trình hình tròn Đi từ hộ tiêu dùng ra thị trường hàng hóa, dịch vụ để mua hàng hóa Thông qua giá cả quan hệ cung cầu, tiền trở về tay các doanh nghiệp Các doanh nghiệp đó dùng tiền mua các yếu tố sản xuất Thông qua mối quan hệ về cung cầu và giá trị, nó lại quy về hộ gia đình Với cơ chế vận động như vậy, khi diễn ra sự thay đổi giá cả trên thị trường đầu vào sẽ làm cho giá cả thay đổi Vì vậy nền kinh tế sẽ đạt được một cân đối chung Sự phát triển nhịp nhàng, trôi chảy

Tuy nhiên nền kinh tế có lúc dẫn đến sai lầm do bàn tay vô hình, gọi là khuyết tật hệ thống tồn tại trong nền kinh tế thị trường Nguyên nhân có thể do các hiện tượng khách quan như ô nhiễm môi trường,…hoặc do chủ quan từ chính nó như: tình trạng độc quyền vi phạm nghiêm trọng cơ chế cạnh tranh tự do, khủng hoảng, thất nghiệp và sự phân phối thu nhập không đồng đều Điều cần thiết để khắc phục các khiếm khuyết là sự phối hợp bàn tay vô hình và bàn tay hữu hình, cụ thể Samuelson đề xuất các chính sách thuế khóa, chi tiêu và quy định của chính phủ

 Lý thuyết tiền tệ của Milton Friedman

Xuyên suốt tư tưởng của Friedman là nhấn mạnh vai trò của CSTT Ông dẫn chứng sự đổ vỡ thị trường tài chính giai đoạn 1929 – 1933 là do sự can thiệp sai lầm của CSTT FED đã thực hiện kiểm soát tiền tệ mà không tác động nhằm giữ mức

cung tiền cần thiết Hậu quả làm châm ngòi cho khủng hoảng trầm trọng hơn Phái trọng tiền nêu quan điểm để hạn chế những biến động vĩ mô, nhà nước cần đưa ra

và giữ một tỷ lệ cung tiền hợp lý Friedman (1962) còn đưa ra tỷ lệ tăng trưởng cung tiền vừa đủ và duy trì nó đều đặn trong nền kinh tế, vào khoảng 3% - 5%/năm Ngoài ra Friedman thậm chí còn đề xuất biện pháp cứng rắn hơn đối với các ngân hàng trong việc cấm cho vay vì cho rằng hoạt động tín dụng của ngân hàng là nguyên nhân chính làm cho cung tiền của đất nước bị khuếch đại tăng nhanh hơn bình thường Đồng thời ông cũng phản đối chính phủ các nước trong việc thực thu nhiều chính sách chi tiêu công làm thâm hụt nghiêm trọng đến ngân sách quốc gia Friedman còn ủng hộ hạn chế can thiệp của nhà nước khi chi tiêu những lĩnh vực có hiệu ứng ngoại biên lớn gây ra bất ổn cho thị trường Ngoài ra, đồng quan điểm với Edmund S Phelps (1967), Friedman cũng xây dựng lý thuyết về “thất nghiệp tự nhiên” Ông cho rằng nếu thực hiện chính sách Keynes với mục đích đưa nền kinh tế tới toàn dụng nhân công trong thời gian dài thì hậu quả sẽ gây ra lạm phát, thậm chí lạm phát kéo dài Nghiêm trọng hơn, lạm phát sẽ thành hiện tượng kinh tế phổ biến, tỷ lệ thất nghiệp cũng dần duy trì trạng thái ổn định trong điều kiện không cần chính sách can thiệp, vì tất cả hoạt động của các chủ thể kinh doanh đều hướng đến một tỷ lệ dự báo về lạm phát, do đó mức giá sẽ tăng tương ứng với

tỷ lệ đó Nói tóm lại, Phelps và Friedman đồng quan điểm cần hiểu và chấp nhận một tỷ lệ thất nghiệp “tự nhiên” Các nỗ lực nhằm giảm tỷ lệ lạm phát này chỉ làm cho nền kinh tế rơi vào trạng thái lạm phát kéo dài không dứt

 Lý thuyết tiền tệ của Trường phái Áo

Được hình thành bởi Carl Menger và trải qua nhiều giai đoạn phát triển như của Stanley Jevon, Bohm Bawerk, và đặc biệt là Fried von Hayek Đóng góp quan trọng nhất của Hayek về “phân hữu trí thức” (division of knowledge) đuợc xem là thành tựu nổi bật, kế thừa lý thuyết của Adam Smith Bằng lập luận của mình, Hayek chứng minh vai trò quan trọng của mỗi chủ thể vì những cống hiến khác nhau mà xã hội bao gồm nhiều tri thức tập trung sẽ không đạt đến Nhờ sự phân tán

tri thức đó tạo ra nhu cầu kết nối trong thị trường để tạo ra những tri thức hiệu quả hơn

Về chính sách kinh tế, trường phái Áo không đồng tình với sự can thiệp của nhà nước Sự can thiệp này thường có tác động truyền dẫn làm sai lệch vì không xem xét đến những tác dụng phụ hay phát sinh qua các thời kỳ Nguyên nhân là do

sự tập trung về tri thức thường sẽ ít thông tin và không hiệu quả bằng sự tổng hợp từ tri thức phân tán Ví dụ tiêu biểu cho lập luận này là khi chính phủ hạ thấp lãi suất

để khuyến khích đầu tư làm cho các nhà sản xuất có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các ngành sản xuất có quá trình dài Tuy nhiên, khi có bất kỳ thông tin nào cho thấy

sự sai lệch về lãi suất sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ chu trình sản xuất, nguồn lực phân

bổ lãng phí Kết quả làm cơ cấu của toàn bộ nền kinh tế trở nên lệch lạc

 Lý thuyết chu kỳ kinh doanh thực tân cổ điển:

Lý thuyết chu kỳ kinh doanh thực tân cổ điển là một phần đáng chú ý trong lý thuyết về kinh tế vi mô Nội dung chính của trường phái này không đề cập đến nội dung các CSTT ảnh hưởng đến kinh tế mà chú trọng quan sát các sự kiện thực xảy

ra như: tỷ lệ gia tăng các chỉ số biên về vốn, lao động, sự phát triển công nghệ hay các biến động trong xã hội (chiến tranh, thiên tai,…).Vì đặt các giả thuyết về thị trường trong trạng thái cân bằng nên trường phái này được gọi là “Tân cổ điển”

Lý thuyết chu kỳ kinh doanh thực tân cổ điển chỉ bắt đầu được biết đến từ những năm 80 nhờ đóng góp quan trọng của Finn Kydland và Edward Prescott Tiếp đó, là John Long, Charles Plosser, Robert King và Sergio Rebelo, v.v…Nội dung hàm ý của trường phái vẫn quan tâm các vấn đề mang tính cơ cấu nhằm phục

vụ cho chu trình sản xuất thực Vẫn ủng hộ quan điểm hạn chế sự can thiệp của chính phủ bằng các công cụ có tính chất ngắn hạn như chính sách tài khóa hay CSTT vì sẽ gây khó nhận biết các tín hiệu thị trường, thậm chí hậu quả là gây ra những biến động lớn ảnh hưởng nghiêm trọng trong chu trình sản xuất, kết quả khiến cho các quyết định tối ưu hóa sai lệch, cuối cùng đưa nền kinh tế tới những biến động bất thường

Tóm lại, khi xem xét tổng quát các lý thuyết KTVM nổi lên những quan điểm

và nội dung của chính sách KTVM đang dần thay đổi theo thời gian Tuy nhiên nội dung cơ bản là tập trung xử lý những biến động kinh tế bất thường gây hệ lụy đến đời sống và lâm vào tình trạng bất ổn Cách thức mà chính phủ được các học thuyết kinh tế khuyến khích can thiệp vào nền kinh tế thường chỉ tập trung sử dụng, vận hành hiệu quả các công cụ điều hành CSTT, vì đây là những công cụ có thể sử dụng trong thời gian ngắn để giải quyết kịp thời những bất ổn đang diễn ra Theo nhận định của ngân hàng thanh toán quốc tế (BIS), NHTW là chủ thể đóng vai trò quan trọng trong việc thực thi CSTT ở bất kỳ nền kinh tế nào (BIS, 2008) Dựa vào CSTT, NHTW kiểm soát tăng trưởng cung tiền, tăng trưởng tín dụng ở mức phù hợp,…nhằm vận hành HTTC ổn định Từ đó, tháo gỡ những khó khăn trong hoạt động sản xuất kinh doanh, giảm thiểu những rủi ro lan truyền từ nền kinh tế đến HTTC và ngược lại Chính sự ổn định tài chính cũng sẽ làm giảm rủi ro và tính bất

ổn của nền kinh tế, kéo theo chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh và đầu tư giảm, kích thích đầu tư, tiêu dùng và giúp tăng trưởng bền vững, lâu dài cho nền kinh tế Nhìn chung, mục tiêu quan trọng hàng đầu của hầu hết các công cụ, chính sách đảm bảo ổn định KTVM chính là tìm kiếm giải pháp nhằm ổn định HTTC

2.1.2 Lý thuyết về ổn định tài chính

Xuất phát từ các nghiên cứu về bất ổn và ổn định kinh tế của các trường phái

kinh tế học tiêu biểu, các nghiên cứu về ổn định tài chính giai đoạn sau đều bắt

nguồn từ quy luật chung của nền kinh tế khi trải qua các chu kỳ kinh tế khác nhau

từ trạng thái đang ổn định chuyển sang trạng thái khủng hoảng và gây ra bất ổn, từ

đó dẫn đến sự bất ổn cho HTTC Nội dung các nghiên cứu này tập trung vào việc tìm hiểu nguyên nhân gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính, cơ chế hoạt động của nền kinh tế, của các doanh nghiệp mà ở đó tình trạng bất ổn tài chính phát sinh và gây ra những hậu quả vô cùng to lớn trên phạm vi rộng, ảnh hưởng sâu sắc đến hầu hết các lĩnh vực kinh doanh khác Từ đó, các nhà kinh tế học đưa ra những giải pháp hữu hiệu để ngăn chặn và khắc phục khủng hoảng tài chính, đưa các doanh nghiệp và nền kinh tế vào quỹ đạo hoạt động ngày càng ổn định hơn

Nhìn vào cuộc tranh luận trong các học thuyết KTVM về bất ổn trong nền kinh

tế, có thể thấy nổi lên hai quan điểm về bất ổn tài chính xuất phát từ các học thuyết kinh tế này

 Lý thuyết bất ổn tài chính của trường phái Trọng tiền:

Theo lý thuyết về cung tiền của trường phái Trọng tiền cho rằng bất ổn tài chính phát sinh do sự bất ổn về tiền tệ Friedman và Schwartz (1963) là hai nhà kinh

tế học đầu tiên đưa ra quan điểm cho rằng bất ổn tài chính không có khả năng phát sinh nếu như không có sự gián đoạn về cung tiền tệ Theo quan điểm này, nguyên nhân cơ bản của bất ổn tài chính bắt nguồn từ CSTT Những sai lầm trong thực thi CSTT ảnh hưởng đến cung tiền, từ đó gây ra bất ổn tài chính Schwartz (1986) nhận định bất ổn tài chính thường đi kèm với sự sụt giảm đáng kể trong cung tiền của nền kinh tế Tuy nhiên theo phân tích của Gertler (1988), quan điểm của Friedman và Scgwartz (1963) đã không đề cập các yếu tố ngoài cung tiền và CSTT cũng có ảnh hưởng làm HTTC bất ổn Trong đó, đặc biệt là vai trò của các trung gian tài chính là yếu tố quan trọng chi phối các hoạt động tài chính của nền kinh tế

Ủng hộ quan điểm gây ra bất ổn tài chính xuất phát từ CSTT Kế thừa lý thuyết trò chơi, nghiên cứu của Williamson (1987), Greenwald và Atiglitz (1991) cũng cho thấy chính những quyết định trong tình trạng không chắc chắn của các tổ chức tài chính (TCTC) trung gian có thể tạo ra sự bất ổn trong chính tổ chức Trong khi nền kinh tế phát triển năng động, một số loại tài sản tài chính có biến động giá mạnh do chính sách giá của trung gian tài chính đã gây ra những đợt lạm phát, nguyên nhân của bất ổn cho HTTC

 Lý thuyết bất ổn tài chính của trường phái Hậu Keynes:

Trong những năm về sau, tài liệu nghiên cứu về tài chính được khám phá đã bắt đầu cung cấp nền tảng kinh tế vi mô vững chắc hơn cho các hiện tượng quan sát được về bất ổn tài chính (Gertler, 1988) Tiêu biểu là lý thuyết về bất ổn tài chính được trình bày theo lý thuyết mất ổn định tài chính (Financial instability Hypothesis) của Hyman P.Minsky (1977) Ông tiếp tục phát triển mô hình bất ổn tài chính dựa trên nền tảng những lý thuyết của Keynes và HTTC, nạn đầu cơ và “tinh

thần động vật” (animal spirit) Lý thuyết này cho rằng bất ổn tài chính mang tính chu kỳ do sự xuất hiện của các đợt khủng hoảng tài chính định kỳ gây ra cú sốc và các hành vi sai lầm của nhà đầu tư

Minsky (1977) đưa ra khái niệm về “Khoảnh khắc Minsky - Minsky moment”, tức là thời điểm nền kinh tế chuyển đổi từ trạng thái đang ổn định sang trạng thái khủng hoảng đối với HTTC, dựa trên ý tưởng về “Sự ổn định bất ổn – Stability is unstable” Khoảnh khắc Minsky là kết quả của ba giai đoạn mà nền kinh tế trải qua

và được mô tả tóm tắt thông qua bảng 2.1 Cụ thể như sau:

Giai đoạn 1: Nền kinh tế đang dần phục hồi sau một cú sốc hay giai đoạn khủng hoảng trước đó và bắt đầu phát triển ổn định hơn Các nhà đầu tư đã có sự phán đoán và đánh giá lạc quan đối với thị trường Đây là cơ sở nền tảng để bắt đầu việc đầu tư vào các lĩnh vực được đánh giá sẽ mang lại nhiều cơ hội lợi nhuận Giai đoạn 2: Các nhà đầu tư bắt đầu mở rộng phạm vi và quy mô đầu tư của mình Nhiều nhà đầu tư đồng thời tham gia vào cùng lĩnh vực và mỗi nhà đầu tư cũng mở rộng danh mục sang nhiều lĩnh vực khác Để đáp ứng đủ vốn tài trợ cho các nhu cầu đầu tư, việc đi vay trở nên tất yếu Khi đó, khả năng cho vay của các NHTM được gia tăng, rủi ro cao hơn đánh đổi với kỳ vọng về lãi suất cao hơn Thậm chí hệ quả có thể tạo ra bong bóng giả làm cho lợi nhuận thực tế giảm đáng

kể, các nhà đầu tư rơi vào tình trạng cầm cự, chỉ trả lãi vay, vốn gốc chưa có khả năng và cần thêm thời gian để thu hồi

Giai đoạn 3: Bong bóng tài chính vỡ kéo theo nền kinh tế rơi vào khủng hoảng Các phương án tài trợ vốn lúc này rất hạn chế, thậm chí các NHTM ngừng cho vay Các nhà đầu tư buộc phải bán tháo tài sản để nhanh chóng rút ra khỏi lĩnh vực đầu tư của mình Nguy cơ mất vốn tăng cao, thậm chí nhà đầu tư rơi vào tình trạng phá sản

Bảng 2.1: Tóm tắt nội dung lý thuyết mất ổn định tài chính - “Minsky Moment”

Phương án tài trợ

Lợi nhuận chắc chắn, ổn định

- Nhà đầu tư tăng cường đầu tư thêm vào các lĩnh vực khác

Tăng đi vay thêm nhiều vốn hơn

- Lợi nhuận

kỳ vọng tăng

- Rủi ro cao hơn

- Tạo bong bóng giả

- Lợi nhuận giảm đáng kể

- Chỉ trả được lãi, vốn gốc phải cần thêm thời gian

Không có hoặc hạn chế

Bong bóng tài chính vỡ

Phá sản

Nguồn: Minsky (1977),“The Financial Instability Hypothesis:

An Interpretation of Keynes and an Alternative to “Standard” Theory”,

Nebraska Journal of Economics and Business

Như vậy, nếu theo quan điểm trường phái kinh tế tân cổ điển – bất ổn tài chính phụ thuộc vào mức độ phức tạp của thị trường đến từ sự đổi mới sáng tạo trong kỹ thuật của HTTC – thì theo quan điểm của Minsky (1977), sự bất ổn tài chính của một quốc gia không xuất phát từ các tác động bên ngoài mà chính từ trong nền kinh

tế Cụ thể là từ cấu trúc nợ của HTTC và thái độ của các nhà đầu tư trong việc hình thành, duy trì và làm phá sản cấu trúc nợ đó Đặc trưng của nền kinh tế thị trường là

tự do và năng động, tạo ra nhiều cơ hội đầu tư cho nhiều chủ thể Tuy nhiên trong giai đoạn tăng trưởng khá thịnh vượng ấy lại ẩn chứa yếu tố bất ổn, là nguyên nhân

gây ra sự bất ổn Từ hành vi lựa chọn đầu tư an toàn, nhà đầu tư lại phát sinh thái độ lựa chọn phương án đầu tư mạo hiểm nhằm tìm kiếm cơ hội sinh lời cao hơn nữa Chính tâm lý kỳ vọng vào việc gia tăng khả năng sinh lợi từ các dự án khiến họ gia tăng đòn bẩy nợ

Tuy nhiên thất bại lớn nhất của các nhà đầu tư là khả năng dự báo tương lai về xác suất đạt lợi nhuận như kỳ vọng, tức là mức độ bão hòa của lĩnh vực đầu tư hay của nền kinh tế nói chung Sự thiếu chính xác này dẫn đến việc gia tăng đòn bẩy nợ vượt quá mức độ chịu đựng đối với rủi ro, tức là hoạt động đầu tư lúc bấy giờ mang tính chất “đầu cơ” là chính Cuối cùng dẫn đến việc vay nợ để trả nợ - tài trợ Ponzi (Minsky, 1977) Tất nhiên tài trợ kiểu ponzi dẫn đến kết quả vỡ nợ Sau đó nền kinh

tế lại quay lại trạng thái đầu tư phòng ngừa, hạn chế tài trợ vốn và ưu tiên tìm kiếm lĩnh vực an toàn

 Lý thuyết về bất ổn tài chính của Minskin:

Đồng quan điểm với Minsky (1977), nghiên cứu của Frederick Mishkin (1999), đánh giá bất ổn tài chính phát sinh khi xuất hiện các cú sốc đối với các TCTC và HTTC Hậu quả là gây ra sự cản trở về tốc độ lưu truyền và khả năng tiếp cận thông tin làm cho các TCTC không thể thực hiện tốt chức năng vốn có của mình trong việc phân bổ nguồn vốn đầu tư một cách hiệu quả nhất

Một cách nhìn nhận khác về bất ổn tài chính là rủi ro – nguyên nhân chính gây gia tăng khủng hoảng tài chính, thậm chí là sụp đổ HTTC (Davies, 2005) Rủi ro xảy ra làm cho các TCTC mất khả năng cung ứng thực hiện thanh toán cho nền kinh

tế, hay phân bổ tín dụng hiệu quả cho các cơ hội đầu tư không thể thực hiện được

Do đó, thúc đẩy ổn định tài chính trong trường hợp này đồng nghĩa với quản trị rủi

ro cho HTTC

 Lý thuyết về bất ổn tài chính của Koo:

Một dạng bất ổn tài chính khác cũng được các nhà kinh tế học quan tâm và nghiên cứu là suy thoái kinh tế, giảm phát Điển hình là nghiên cứu của nhà kinh tế học Koo (2011) về cuộc suy thoái bảng cân đối kế toán (Balance – sheet Recession) tại Nhật, tức là các công ty nỗ lực cải thiện bảng cân đối kế toán tài sản bằng cách

giảm thiểu các khoản nợ Nguyên nhân xuất phát là do vào những năm của thập niên 90, lĩnh vực tư nhân tại Nhật hầu như dùng bất động sản làm tài sản thế chấp cho các khoản vay sản xuất kinh doanh hay đầu tư vào các dự án bất động sản khác Bong bóng bất động sản bùng nổ, giá giảm sâu Các khoản vay hay giá bất động sản trên bảng cân đối tài sản đã khiến cho doanh nghiệp bị lỗ nặng Để cải thiện điều này, hầu hết dòng tiền được tạo ra dùng để trả nợ chứ không tái đầu tư Lúc này tổng cầu giảm xuống làm cho nền kinh tế bị đình đốn Một nền kinh tế yếu lại kéo theo sự giảm giá sâu hơn giá trị tài sản, xuất hiện phá sản hàng loạt Các NHTM gánh chịu nhiều nợ xấu, NHTW Nhật buộc phải thực hiện chính sách nới lỏng tiền

Do đó, khi nhìn vào nội dung mấu chốt trong hầu hết các cuộc tranh luận của các nhà kinh tế học qua thời gian, sẽ thấy những học thuyết của Keynes hàm ý bao quát nhất các vấn đề chính yếu của chính sách KTVM Các nội dung của học thuyết

đã liệt kê nhiều đặc tính khác nhau về hành vi của các chủ thể trong tổng cầu, nhấn mạnh tầm quan trọng của kỳ vọng về tương lai Những nội dung đó giúp hình thành nên chính sách vĩ mô của một quốc gia Có thể nói toàn bộ tư tưởng KTVM chủ đạo ngày nay đang hướng đến và nghiên cứu là kết quả tổng hợp từ nội dung tư tưởng của Keynes, vì nó khá thích ứng, dễ vận hành trong điều kiện nhiều chủ thể khác nhau của kinh tế học Đây còn gọi là sự tổng hợp Tân cổ điển – Keynes và là nền tảng vững chắc cho các chính sách can thiệp của chính phủ ở nhiều quốc gia

Vậy ổn định tài chính là gì? Theo Keynes, những biến động tức thời trong

ngắn hạn biểu hiện bằng các hiện tượng như lạm phát, thất nghiệp hay tăng trưởng,…là nguyên nhân gây ra những biến động trong HTTC Do đó, để can thiệp

cần thực hiện công cụ tài khóa và tiền tệ để ứng phó trong một thời gian ngắn.Ông cũng đề cao vai trò của chính phủ trong điều tiết các công cụ trên

Ủng hộ tư tưởng của Keynes, phát triển theo quan điểm Minsky, giai đoạn 2 là thời điểm dễ xảy ra rủi ro vì các nhà đầu tư gia tăng đòn bẩy nợ thông qua hoạt động vay vốn từ các trung gian tài chính Khi đòn bẩy nợ vượt quá khả năng chịu đựng rủi ro sẽ dẫn đến bong bóng tài chính bị vỡ kéo theo khủng hoảng nợ vay Các nhà đầu tư mất đi khả năng trả nợ làm tổn hại đến nguồn vốn của nền kinh tế Do

đó, vai trò của trung gian tài chính ở giai đoạn này vô cùng quan trọng Các NHTM cần điều tiết lượng vốn cho vay, dựa trên nhận định và phân tích cung cầu tiền tệ trong nền kinh tế Chính phủ cũng cần can thiệp giới hạn cấp tín dụng của các NHTM bằng các công cụ tiền tệ thích hợp Từ đó, giảm sức ép lên bong bóng tài chính trong tương lai Như vậy vừa duy trì khả năng sinh lời cho các nhà đầu tư, đảm bảo ổn định cho HTTC

Có thể thấy, tồn tại rất nhiều khái niệm hay nội dung của ổn định tài chính được đề xuất giải thích và phân tích, từ đó giúp hình thành và phát triển các công cụ phân tích thích hợp cũng như đề xuất các chính sách điều hành KTVM được an toàn, nhằm hướng hoạt động của HTTC đến mục tiêu chung ổn định Mặc dù chưa

có định nghĩa nào được chính thức công nhận nhưng có khá nhiều nghiên cứu đã cố gắng để định nghĩa sự ổn định tài chính Houben và cộng sự (2004) đã đề cập đến

sự ổn định tài chính như là sự chuyển biến nội tại liên tục theo thời gian nhằm đạt đến việc kết hợp đa dạng, phù hợp giữa các yếu tố tạo nên ổn định tài chính, từ đó giúp cho nền kinh tế phân bổ hiệu quả nguồn lực, quản lý tốt các rủi ro tiềm ẩn và phát sinh, đồng thời gia tăng sức đề kháng với các cú sốc

Đến nay kế thừa quan điểm kinh tế học của Keynes và Minsky, chính phủ nhiều quốc gia đã nêu quan điểm về ổn định tài chính có thể liệt kê như sau:

- “Ổn định HTTC là cách HTTC duy trì trong đó các chủ thể bao gồm các trung gian tài chính, thị trường tài chính và hạ tầng tài chính thực hiện tốt các chức

năng của mình và có khả năng chống đỡ được các cú sốc tiềm ẩn” (Định nghĩa của NHTW Thụy Sĩ)1

- “Ổn định tài chính là khả năng vận hành tốt các chức năng chính của HTTC, kể

cả trong thời kỳ kinh tế căng thẳng và thời kỳ điều chỉnh cơ cấu nhằm giúp phân

bổ một cách có hiệu quả các nguồn lực và rủi ro tài chính cũng như tạo nền tảng

hạ tầng tài chính hiệu quả” (Định nghĩa của NHTW Đức)1

- “Ổn định HTTC là một trạng thái mà trong đó các trung gian tài chính và hạ tầng tài chính phân bổ tốt các nguồn vốn giữa tiết kiệm và đầu tư, nhờ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế” (Định nghĩa của NHTW Úc)1

đổ của các trung gian tài chính vốn có tác động tiêu cực đối với việc phân bổ tiết kiệm và đầu tư” (Định nghĩa của NHTW Châu Âu)1

Nhìn chung có thể thấy hầu như chưa có sự thống nhất nào chính thống về khái niệm hay định nghĩa “Ổn định tài chính” Thông qua các định nghĩa của một số NHTW trên thế giới, có thể thấy khái niệm này chứa đựng một số nội dung cơ bản sau:

Thứ nhất, ổn định tài chính đòi hỏi cao về việc thực hiện tốt và hiệu quả các

chức năng của các yếu tố cấu thành HTTC bao gồm: thị trường tài chính, các trung gian tài chính và hạ tầng tài chính

Thứ hai, ổn định tài chính tức là thực thi việc phân bổ có hiệu quả các nguồn

lực của nền kinh tế

Thứ ba, để đảm bảo ổn định tài chính, rủi ro hệ thống cần được phát hiện,

đánh giá chính xác và quản lý hiệu quả để tránh những tổn thất gây ra làm sụp đổ HTTC

Thứ tư, ổn định tài chính đòi hỏi phải có sự can thiệp của cơ quan quản lý cấp

quốc gia, có thể là NHTW của quốc gia đó, để có những chính sách hành động cụ thể nhằm khắc phục những lỗ hổng trong HTTC những quốc gia này

Tóm lại, mặc dù chưa có khái niệm chính xác cho thuật ngữ “ổn định tài chính”, tuy nhiên nếu xem xét dưới góc độ vĩ mô, ổn định tài chính là trang thái mà trong đó bao gồm: thị trường tài chính, các định chế tài chính (đặc biệt là các NHTM) thực hiện các chức năng của mình một cách hiệu quả, góp phần phân bổ nguồn lực tối ưu nhất cho nền kinh tế Đồng thời đánh giá chính xác và quản lý tốt các rủi ro phát sinh để tránh khả năng sụp đổ HTTC

2.2 Lý thuyết về ổn định ngân hàng

2.2.1 Ổn định của NHTM

Nhìn vào lập luận về ổn định tài chính của các nhà kinh tế học trong suốt thời gian qua, có thể thấy trung tâm của các chính sách đảm bảo an toàn cho hoạt động HTTC là các định chế tài chính trung gian, nổi bật là NHTM Nội dung chủ yếu của các chính sách là tập trung vào kết quả sự tương tác giữa NHTM với thị trường tài chính và toàn bộ nền kinh tế (IMF, 2007) Xuất phát từ quá trình hình thành, diễn

biến và phát triển các lý thuyết về bất ổn định tài chính và ổn định tài chính, lý thuyết ổn định ngân hàng được xem xét trên khía cạnh ổn định tài chính trong

hoạt động ngân hàng, bắt nguồn từ nỗ lực đưa ngân hàng thoát khỏi tình trạng mất

ổn định tài chính mà nguyên nhân là từ bất ổn của nền kinh tế dẫn đến bất ổn của HTTC gây ra

Tuy nhiên đến nay, chưa có sự thống nhất nào về khái niệm chính xác cho vấn

đề ổn định tài chính của các NHTM Hầu hết các nghiên cứu về ổn định tài chính ngân hàng được tìm thấy đều đánh giá “bất ổn tài chính” như là một cách tiếp cận

để đánh giá “ổn định tài chính" Từ đó, nghiên cứu tập trung vào bất ổn tài chính là trạng thái ngược lại với ổn định tài chính

Lý thuyết ổn định ngân hàng theo quan điểm của Minsky: Kế thừa quan

điểm của Keynes, Minsky đã chỉ ra giai đoạn bất ổn của NHTM khi các nhà đầu tư gia tăng vay vốn đầu cơ với kỳ vọng lãi suất cao trong tương lai Khi nền kinh tế bất

ổn, lãi suất kỳ vọng của các cơ hội đầu tư không còn, các nhà đầu tư có xu hướng bán hàng loạt tài sản để trả nợ Lúc này, giá cả các tài sản tài chính cũng giảm sút

do mức định giá của NHTM cũng giảm trước biến động của nền kinh tế Sự suy giảm đột ngột giá trị tài sản tài chính ảnh hưởng nghiêm trọng đến HTTC và khả năng trả nợ của nhà đầu tư Kết quả là kéo theo sự bất ổn của ngân hàng, thanh khoản ảnh hưởng, nợ xấu tăng cao và nguồn vốn huy động bị giảm đột ngột Lúc bấy giờ cần thiết có sự can thiệp của chính phủ để khôi phục tình hình thanh khoản, giải quyết nợ xấu,…đưa hoạt động ngân hàng ổn định trở lại

Hình 2.1: Mô tả lập luận của tác giả về lý thuyết ổn định ngân hàng

Nguồn: Tác giả tóm tắt cơ sở lý thuyết về ổn định ngân hàng

Dựa trên tư tưởng kinh tế chỉ đạo như trên về bất ổn tài chính ngân hàng, các nhà kinh tế học hiện đại đã cung cấp nhiều bằng chứng thực nghiệm về bất ổn ngân hàng Ở đó, ngân hàng được xem là một bộ phận của thị trường tài chính, do đó luôn phải chịu ảnh hưởng trực tiếp và sâu sắc nhất từ các biến động của HTTC nói riêng và nền kinh tế nói chung bởi theo Davis (2003), có ba loại bất ổn tài chính: sự thất bại của ngân hàng, giá cả thị trường bất ổn và sự sụp đổ kéo theo thanh khoản thị trường Do đó ổn định ngân hàng đóng vai trò chủ chốt trong vấn đề ổn định tài chính Khi hoạt động ngân hàng được khôi phục, kéo theo sự phục hồi của HTTC Lúc bây giờ, dòng vốn của nền kinh tế được khơi thông, hoạt động kinh doanh cũng

sẽ dần đi vào ổn định

Lý thuyết về bất

ổn tài chính

Lý thuyết về ổn định tài chính

Ổn định tài chính doanh nghiệp, công ty

Ổn định tài chính các định chế trung gian

Nghiên cứu của Garcia-Herrero và Del Rio Lopez (2003) và Cíhak (2006) đã xem xét khủng hoảng ngân hàng như là một đại diện cho sự bất ổn tài chính Với sự phát triển ngày càng lớn mạnh và đa dạng của mình, các định chế tài chính, đặc biệt

là ngân hàng, luôn được xem là kênh cung cấp nguồn vốn dồi dào cho các nhà đầu

tư trong nền kinh tế Trong giai đoạn 2 của “Khoảng khắc Minsky”, khi muốn gia tăng đòn bẩy nợ, các nhà đầu tư có xu hướng gia tăng các món vay ngân hàng nhiều hơn để tài trợ vốn cho các cơ hội đầu tư Khi khủng hoảng tài chính xảy ra (giai đoạn 3 “Khoảnh khắc Minsky”) kéo theo sự bất ổn trong hệ thống ngân hàng do khách hàng suy giảm khả năng trả nợ Lúc này bong bóng tài chính vỡ kéo theo tình trạng khó khăn cho các NHTM, thậm chí ngân hàng có nguy cơ phá sản vì không thu hồi các khoản nợ cho vay đầu tư quá rủi ro Lúc bấy giờ, bất ổn ngân hàng lan rộng và có thể làm trầm trọng hơn bất ổn của nền kinh tế

Một cách tiếp cận khác về ổn định ngân hàng thông qua đánh giá bất ổn tài chính nhằm tìm kiếm các giải pháp hữu hiệu đưa ngân hàng về lại trạng thái ổn định, từ đó xác định và đánh giá ngưỡng chịu đựng của ngân hàng từ trạng thái ổn định sang bất ổn cũng được tìm thấy trong nhiều nghiên cứu trước Điển hình như nghiên cứu của Lai (2002) về ổn định tài chính nhằm tìm ra nguyên nhân làm cho ngân hàng lâm vào tình trạng bất ổn là khi ngân hàng rơi vào khủng hoảng thanh khoản Lúc này, nhu cầu về thanh khoản trong ngắn hạn vượt quá khả năng dự trữ tài sản thanh khoản hiện có của ngân hàng Việc quản trị tài sản của ngân hàng yếu kém đã gây ra tình trạng mất cân đối giữa tài sản nợ ngắn hạn (thường chiếm tỷ trọng cao) và tài sản có dài hạn (thường chiếm tỷ trọng thấp) Ngoài ra, nguyên nhân còn có thể là do nợ xấu ngân hàng tăng cao, khả năng thu hồi nợ bị suy giảm, khách hàng có hành vi rút tiền ồ ạt khi nắm bắt thông tin về tình hình tài chính ngân hàng bị suy yếu, dẫn đến là trầm trọng hơn những bất ổn của ngân hàng

Nghiên cứu của Diamond và Dybvig (1983) cũng tiếp cận ổn định tài chính dựa trên phân tích và đánh giá khả năng chịu đựng của ngân hàng trước các điều kiện và diễn biến bất ổn Nghiên cứu mô tả mô hình tháo chạy ngân hàng khi những người gửi tiền hàng loạt rút tiền ra khỏi ngân hàng Hành động lây lan nhanh chóng

kéo theo hiện tượng các ngân hàng khác cũng rơi vào tình trạng bất ổn không mong muốn

Bên cạnh đó, tồn tại nhiều nghiên cứu tiếp cận trên quan điểm duy trì ổn định trong hoạt động ngân hàng Điển hình, theo Swamy (2014), trong bối cảnh hiện nay, các ngân hàng chiếm hơn 70% - 80% của HTTC, ổn định tài chính ngân hàng được đánh giá đóng vai trò quan trọng nổi trội hơn trong các công việc đảm bảo sự ổn định tài chính Ngân hàng là cơ quan tạo tiền, hỗ trợ vốn cho tăng trường kinh tế, hay tổ chức và cá nhân Mặc khác, ngân hàng được xem như một doanh nghiệp đặc biệt vì dễ bị tổn thương hơn các ngành khác Tình hình tài chính và các vấn đề liên quan đến hoạt động ngân hàng thường đặc biệt vì góp phần đại diện cho HTTC của một quốc gia Với sự kết nối này, nếu một ngân hàng thiếu an toàn sẽ dẫn đến nguy

cơ cho các ngân hàng khác, tạo ra sự lay lan trong toàn hệ thống Do vậy, theo Swamy (2014), ổn định tài chính của ngân hàng chính yếu vẫn là làm cách nào giảm đến mức tối thiểu những tác động tiêu cực đến nền kinh tế từ các vấn đề bất ổn tài chính ngân hàng gây ra Nghiên cứu của tác giả cũng cho rằng ổn định tài chính ngân hàng phụ thuộc vào các yếu tố nội tại ngân hàng và các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế

Trong bài nghiên cứu về các yếu tố phản ánh ổn định của hệ thống ngân hàng của hai tác giả Jahn và Kick (2011) có nêu khái niệm về ổn định tài chính ngân

hàng như sau: “Sự ổn định tài chính của hệ thống ngân hàng là trạng thái ổn định

mà trong đó hệ thống ngân hàng thực hiện các chức năng của mình một cách có hiệu quả bao gồm phân phối nguồn lực, phân tán rủi ro và phân phối thu nhập”

Theo Pierre Monnin và Terhi Jokipiia (2013) khi nghiên cứu về tác động của

ổn định ngân hàng đến nền kinh tế của 18 nước trong OECD đã đưa ra định nghĩa

về ổn định ngân hàng như sau: Bất ổn tài chính là xác suất của ngành ngân hàng trở nên không có khả năng trả được nợ trong quý tiếp theo Do đó, xác suất này càng thấp tương ứng với ổn định càng tăng và ngược lại Cụ thể, nếu giá trị thị trường của tài sản trong tất cả các ngân hàng nhỏ hơn tổng nợ phải trả, ngân hàng suy giảm hay thậm chí không có khả năng trả nợ, tức là ngân hàng đang bất ổn