Phát triển dịch vụ thanh toán quốc tế tại ngân hàng TMCP đầu tư và phát triển việt nam – chi nhánh cầu giấy

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN LÊ MAI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU Hà Nội - 2018 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN LÊ MAI ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH Chun ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THẾ HÙNG XÁC NHẬN CỦA XÁC NHẬN CỦA CHỦ TỊCH CÁN BỘ HƯỚNG DẪN HỘI ĐỒNG CHẤM LUẬN VĂN Hà Nội - 2018 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng em hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Trong trình thực luận văn, em thực nghiêm túc quy tắc đạo đức nghiên cứu; kết trình bày luận văn sản phẩm nghiên cứu, khảo sát riêng cá nhân em; tất tài liệu tham khảo sử dụng luận văn trích dẫn tường minh, từ nguồn thống Em xin hồn tồn chịu trách nhiệm tính trung thực số liệu nội dung luận văn Hà Nội, ngày tháng năm 2018 Người cam đoan Nguyễn Lê Mai LỜI CẢM ƠN Với tình cảm chân thành lòng biết ơn sâu sắc, em xin trân trọng gửi lời cảm ơn tới Trường Đại học Kinh Tế - Đại Học Quốc Gia Hà Nội thầy cô giáo tham gia giảng dạy cung cấp kiến thức bản, sâu sắc giúp đỡ em trình học tập nghiên cứu Đặc biệt em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thế Hùng, người trực tiếp hướng dẫn khoa học tận tâm giúp đỡ dẫn cho em kiến thức phương pháp luận suốt thời gian nghiên cứu hoàn thành luận văn Em xin chân thành cảm ơn: bạn đồng nghiệp, người thân, bạn bè động viên, giúp đỡ, tạo điều kiện thuận lợi cho em trình học tập, nghiên cứu hoàn thành luận văn Em xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT .i DANH MỤC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC BIỂU ĐỒ .iii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu : .5 1.2 Cơ sở lý luận định giá doanh nghiệp 1.2.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Khái niệm định giá doanh nghiệp .10 1.2.3 Các nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp 11 1.3 Vai trò định giá doanh nghiệp 17 1.3.1 Vai trò 17 1.3.2 Nguyên tắc quy trình định giá doanh nghiệp 17 1.3.3 Các phương pháp sử dụng định giá doanh nghiệp 19 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP VÀ THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU .36 2.1 Sơ đồ nghiên cứu 36 2.2 Nguồn tài liệu 37 2.3 Phương pháp nghiên cứu 37 2.3.1 Phương pháp điều tra, khảo sát 38 2.3.2 Phương pháp thống kê, mô tả .38 2.3.3 Phương pháp phân tích – tổng hợp .39 2.3.4 Phương pháp thu thập, xử lý phân tích tài liệu 40 CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH 43 3.1 Tổng quan tình hình kinh tế Việt Nam 43 3.1.1 Phân tích kinh tế 43 3.1.2 Phân tích ngành xây dựng 46 3.2 Tổng quan Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình 50 3.2.1 Lược sử hình thành phát triển Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình 50 3.2.2 Hoạt động kinh doanh kết đạt 54 3.3 Định giá Công ty CP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình 62 3.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) 62 3.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) 68 3.3.3 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) .70 3.3.4 Phương pháp hệ số giá thu nhập (P/E) .70 3.4 Đánh giá chung 72 3.4.1 Kết đạt 72 3.4.2 Một số hạn chế 73 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ HỖ TRỢ CHO CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH 77 4.1 Triển vọng ngành xây dựng – bất động sản năm 2017 - 2023 .77 4.2 Một số giải pháp hỗ trợ cho định đầu từ Công ty cổ phần xây dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình (giai đoạn: 2017 – 2023) .79 4.2.1 Giải pháp để khắc phục hạn chế ảnh hưởng đến định đầu tư tài sản HBC 79 4.2.2 Giải pháp để khắc phục hạn chế việc công bố thông tin chậm, thiếu đầy đủ xác: .84 4.3 Một số kiến nghị với bộ/ngành/cơ quan chức .84 4.3.1 Kiến nghị Nhà nước 84 4.3.2 Kiến nghị Ủy ban chứng khoán Nhà Nước .87 4.3.3 Kiến nghị đầu tư cổ phiếu HBC nhà đầu tư 92 KẾT LUẬN 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO 94 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT 10 11 12 Ký hiệu BDS CBCNV CNTT CTCK DN GTDN NHNN SXXL TSCĐ TSLĐ TTCK XL Nguyên nghĩa Bất động sản Cán công nhân viên Công nghệ thông tin Công ty chứng khoán Doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp Ngân hàng nhà nước Sản xuất xây lắp Tài sản cố định Tài sản lưu động Thị trường chứng khoán Xây lắp i DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Bảng Bảng 3.1 Bảng 3.2 Bảng 3.3 Bảng 3.4 Bảng 3.5 Bảng 3.6 Bảng 3.7 10 11 12 13 14 15 16 Bảng 3.8 Bảng 3.9 Bảng 3.10 Bảng 3.11 Bảng 3.12 Bảng 3.13 Bảng 3.14 Bảng 3.15 Bảng 3.16 Nội dung Trang Tốc độ tăng GDP Việt Nam giai đoạn 2013 – 2016 43 Thể tốc độ tăng trưởng ngành xây dựng (2013 - 2016) 49 Số liệu tổng hợp kết kinh doanh HBC giai đoạn 2013 - 2016 54 Tổng doanh thu thu nhập khác HBC giai đoạn 2013 - 2016 56 Cơ cấu doanh thu HBC giai đoạn 2013 - 2016 (Triệu VNĐ) 56 Báo cáo so sánh đồng quy mô 58 Hiệu sử dụng chi phí bán hàng 61 Tốc độ tăng trưởng Vn-index giai đoan 2006 - 2016 63 Bảng tính FCFF (đơn vị: triệu đồng) 66 Kết định giá theo phương pháp FCFF 68 Bảng tính FCFE 69 Kết định giá theo phương pháp FCFE 69 Bảng tính giá cổ phiếu theo DDM 70 Hệ số P/E bình quân ngành xây dựng 71 Bảng tính EPS 71 Tổng hợp giá trị HBC bình quân 72 ii phần tăng doanh thu cơng ty, khối kinh doanh nên kiện tồn lại máy tổ chức tổng thầu D&B (thiết kế thi công); tái cấu phận mua hàng nhằm nâng cao lực mua hàng góp phần giảm chi phí, kết hợp tổ chức chọn lựa ký hợp tác chiến lược với nhà thầu cung cấp vật tư bê tơng, gạch, thép…nhằm mua hàng cách tập trung, có quy mơ để giá tốt kiểm soát rủi ro trượt giá  Khối kỹ thuật – hệ thống quản lý Một là, kỹ thuật, HBC cần chủ động tập trung vào triển khai xây dựng quy trình B.I.M cho loại dự án D&B Bởi mơ hình thơng tin cơng trình (B.I.M) q trình phát triển tính cơng trình kỹ thuật số để có nhìn tổng thể thơng tin mơ hình cơng trình cho suốt vòng đời dự án góp phần giảm rủi ro xây dựng Với việc tích hợp thơng tin mơ hình B.I.M với hệ thống sẵn có cơng ty góp phần mang lại lợi ích như: giúp nhà quản lý lên kế hoạch an toàn; cắt giảm phần bất lợi cho dự án đảm bảo tuổi thọ cơng trình Hai là, tăng cường kiểm tra tuân thủ biện pháp thi công, tiếp tục hướng công trường giám sát thực tế bước thi công theo tiêu chuẩn ITP tổ chức thường xuyên huấn luyện kỹ thuật thi công hồn thiện cho cơng trình Ba là, cơng ty cần đẩy mạnh ứng dụng CNTT vào quản lý, đặc biệt tăng cường hiệu hệ thống FRP (Enterprise resource planning software)  Khối công trường Một là, HBC cần lập kế hoạch cung ứng tháng vật tư, máy móc thiết bị, lao động gián tiếp, đồng thời quản lý tốt chi phí trực tiếp, lập quản lý ngân sách cơng trình theo hạng mục cơng việc hạng mục chi phí… cho suốt thời gian thi công cập nhập hàng tháng thay đổi Từ đó, cơng ty chủ động cung ứng vật tư, máy móc thiết bị điều phối nhân kịp thời, tiết kiệm hiệu nhằm đảm bảo cơng trình thi cơng tiến độ an toàn Hai là, huy trực tiếp công trường cần đưa chênh lệch ngân sách thực tế khối lượng hay đơn giá với lý 82 chênh lệch biện pháp, đồng thời cập nhật ngân sách cho phần lại Làm điều kiểm sốt chúng góp phần giúp HBC quản lý lên tranh tài cho dự án cách xác  Khối văn phòng Một là, Lập quản lý ngân sách khối văn phòng, ngun tắc chi phí khối văn phòng tăng tối đa 35% so với tốc độ tăng doanh số Hai là, theo dõi, phát hiện, hỗ trợ, đôn đốc ban huy cơng trình chống thất vật tư, tiến hành xử lý kịp thời sai phạm tiêu cực, tăng niềm tin đồn kết cho ban khối cơng trường khối văn phòng tạo sức mạnh tổng thể  Thứ hai, xây dựng cấu vốn hợp lý: Như nói trên, tỷ lệ nợ vay cao dẫn đến rủi ro mặt tài chính, thấp ảnh hưởng đến khả sinh lời vốn chủ sở hữu Vậy cấu vốn hợp lý? Ngành xây dựng có đặc thủ tỷ lệ vay nợ chiếm tỷ lớn cấu vốn Hiện tại, tỷ lệ nợ tổng vốn HBC 83% (Q3/2017) Sau lần thay đổi, năm 2006 vốn điều lệ Hòa Bình đạt mức gần 56,4 tỷ đồng, cổ đông nội chiếm 2/3 vốn điều lệ Sau 10 năm phát triển, vượt qua đợt khủng hoảng, năm 2016, vốn điều lệ HBC đạt 954 tỷ đồng Theo công bố công ty, tháng đầu năm 2017, Hòa Bình trúng thầu 27 hợp đồng với tổng giá trị 12.950 tỷ đồng – đạt 65% kế hoạch năm Con số chưa tính giá trị hợp đồng dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất Nếu tính số hợp đồng lại từ năm 2016 tổng giá trị hợp đồng HBC 28,950 tỷ đồng, đảm bảo cho kế hoạch doanh thu 16.000 tỷ đồng năm 2017 làm tiền đề cho năm 2018 Việc trúng thầu liên tục, doanh thu vấn đề HBC Nỗi quan ngại Công ty HBC giai đoạn việc giá vật tư xây dựng (cát, sắt thép ) tăng cao đột biến, làm giảm biên lợi nhuận HBC Đề dự phòng rủi ro cho vấn đề này, HBC cần hành động để nâng 83 cao khả tình hình tài nhằm đáp ứng nhu cầu vốn công ty: Một là, dự án trúng thầu ký hợp đồng xây dựng phải thực việc ký hợp đồng đặt cọc mua toàn khối lượng vật tư trọng yếu (thép, xi măng, cát, đá ) cho dự án Hai là, doanh thu tăng trưởng nóng dẫn đến khoản phải thu tăng mạnh, khoản phải trả không tăng tương ứng, gây sức ép lên vốn lưu động khiến doanh nghiệp phải bổ sung vay vợ ngắn hạn Tình trạng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm nhiều khả kéo dài thời gian tới Do vậy, HBC cần cân đối phương án phát hành cổ phiếu để huy động vốn thị trường nhằm mục tiêu cấu nợ vay bổ sung vốn lưu động Ba là, số ROE tăng mạnh năm 2016 (35,1%) nhờ nằm mở rộng thị phần, doanh số tăng mạnh 112% so với năm trước, lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 5,8% lên 11,4% cho thấy công ty sử dụng tốt đòn bẩy tài nhằm tăng tỷ suất sinh lời ROE Nhưng HBC đối mặt rủi ro đến lãi suất vay tăng, khách hàng chiếm dụng vốn hạn Vì vậy, dài hạn, HBC cần có thay đổi sách toán với khách hàng – chủ đầu tư dự án, nhằm giảm thiếu rủi ro thu hồi nợ giảm tỷ trọng khoản phải thu khách hàng  Thứ ba, tuân thủ quy tắc chuẩn mực kế tốn lập báo cáo tài Cơng ty Hòa Bình cần thường xun kiểm tra, giám sát cơng tác lập cơng bố báo tài Phản ánh thực chất khoản thu, chi doanh nghiệp Phân tich đưa giải pháp kịp thời khoản thu phát sinh công ty nhằm giúp nhà quản trị nhà đầu tư kịp thời nắm thông tin xác với giá trị thực cơng ty nhằm hạn chế tối đa rủi ro cho ngân hàng 4.2.2 Giải pháp để khắc phục hạn chế việc công bố thông tin chậm, thiếu đầy đủ xác: Thứ nhất, đứng góc độ nhà quản trị, công ty cổ phần xây 84 dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình cần chủ động công tác bảo mật công bố thông tin cách kịp thời đăng tải trang web cơng ty Đồng thời, HBC cần thành lập phòng ban định giá để quản lý kiểm soát thơng tin Từ đó, cơng bố nguồn thơng tin đầy đủ xác tình hình tài công ty tới công chúng nhằm phản ánh tình hình thực tế cơng ty Thứ hai, đứng góc độ nhà đầu tư, để khắc phục hạn chế việc cơng bố thơng tin nhà đầu tư nên chủ động tìm kiếm thơng tin gọi điện thoại trực tiếp đến Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình, kiểm tra tính xác thực thơng tin Áp dụng phương pháp, tự tính số theo phương pháp đối chiếu với số liệu có báo cáo tài xem có hợp lý khơng Ngồi ra, vào mơi trường vĩ mô, vào kết kinh doanh ngành, tiềm lực công ty, kết kinh doanh năm trước…để xem xét, đánh giá xem số liệu mà doanh nghiệp cung cấp thực xác chưa Có vậy, nhà đầu tư phần hạn chế yếu tố bất lợi việc cơng bố thơng tin thiếu đầy đủ xác HBC 4.3 Một số kiến nghị với bộ/ngành/cơ quan chức 4.3.1 Kiến nghị Nhà nước Ngành xây dựng Việt Nam có khả cạnh tranh tốt thị trường nước ngồi có chiến lược phù hợp Lợi đáng kể khả cung cấp dịch vụ xây dựng chất lượng cao chi phí xây dựng lại thấp, sau Ấn Độ (thấp – lần) Tính cạnh tranh nhà thầu Việt Nam khơng yếu tố nhân cơng, mà vật liệu xây dựng Để hỗ trợ, thúc đẩy phát triển ngành xây dựng, Nhà nước cần có sách hỗ trợ thuế, lãi suất, sách pháp luật tạo hành lang nâng cao lực cạnh tranh chung ngành Cụ thể cần liệt để đơn giản hóa thủ tục xây dựng 85 đầu tư, đồng thời cho phù hợp theo thông lệ quốc tế sớm tốt Trên sở phân tích tiềm hội ngành, Nhà nước cần có xác định Xây dựng ngành mũi nhòn chiến lược phát triển kinh tế quốc gia cần tập trung nỗ lực nâng cao lực cạnh tranh để phát triển thị trường Việt Nam phạm vi toàn cầu Để đạt kết vậy, tác giả đưa số kiến nghị giải giải pháp cụ thể Một là, Nhà nước cần đưa giải pháp để đảm bảo thực tốt Nghị ban hành Những tiêu đưa cần trở thành KPIs (Key Performance Indicators – tiêu thực thi chủ yếu) cho cấp Chính phủ từ Trung ương địa phương Hai là, cho phép hiệp hội ngành nghề nói chung hiệp hội Nhà thầu Xây dựng Việt Nam nói riêng chia sẻ phần nhiệm vụ quản lý chuyên ngành như: đánh giá, xác nhận lực nhà thầu phục vụ cho việc xếp hạng, cấp chứng hành nghè, trao tặng giải thưởng… để công tác vào thực chất, có hiệu quả, phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế; đồng thời, nâng cao phát huy vai trò hiệp hội ngành nghề Ba là, lập quan chuyên trách nước kết nối với quan đại diện Việt Nam nước để nghiên cứu sâu thị trường xây dựng nước nhanh chóng tiếp cận thị trường xúc tiến chương trình hội nhập quốc tế cách hiệu Bốn là, đàm phán hiệp định quốc tế, cần quan tâm đưa vào yêu cầu cho phép doanh nghiệp xây dựng Việt Nam hành nghề bình đẳng nhà thầu nước sở tại, miễn giảm thuế nhập tư phương tiện thi công Năm là, tổ chức chương trình đào tạo cấp chứng nghề nghiệp có giá trị quốc tế cho đối tượng sẵn sàng lao động nước bao gồm công nhân, kỹ sư chuyên gia ngành xây dựng 86 Sáu là, xây dựng sách phù hợp khuyến khích doanh nghiệp xây dựng Việt Nam chun mơn hóa sản phẩm Cần phải có doanh nghiệp xây dựng chun sâu nhà cơng trình bệnh viện, trường học loại cơng trình cơng nghiệp hay hạ tầng Như vậy, nguồn lực tập trung chỗ, tính chun mơn hóa sâu lực cạnh tranh quốc tế nâng lên Bảy là, tạo điều kiện cho doanh nghiệp xây dựng nước thuận lợi mặt thủ tục hành chính, bảo lãnh, chuyển tiền, vay tiền… Áp dụng sách tránh đánh thuế hai lần để thực ưu đãi nước sở có Hiệp định với Việt Nam Tám là, truyền thơng rộng rãi sách khuyến khích phát triển thị trường xây dựng nước ngoài, truyền bá tư toàn cầu cho chủ doanh nghiệp xây dựng, thúc đẩy phấn đấu tự hoàn thiện theo chuẩn mực quốc tế, xem việc chiếm lĩnh thị trường giới mục tiêu Đây phương cách hữu hiệu nhằm nâng cao trình độ, lực cạnh tranh ngành Xây dựng Việt Nam, đảm bảo ln theo kịp trình độ giới Chín là, tăng cường chế quản lý, giám sát việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn tạo thị trường minh bạch giúp nhà đầu tư định dựa thơng tin đầy đủ, hệ thống xác Đồng thời, cần xây dựng sách khuyến khích mở rộng hình thức định giá, đồng thời gắn trình định giá với đấu giá công khai cổ phiếu nằm nâng cao tính minh bạch, cơng khai 4.3.2 Kiến nghị Ủy ban chứng khoán Nhà Nước UBCKNN cần thực thi sách để thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển ổn định, bền vững hiệu Thị trường chứng khoán Việt Nam tăng giảm thất thường, có tốc độ tăng trưởng ấn tượng 87 Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam độ hiệu thơng tin yếu, đa số nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, hoạt động đầu tư theo phong trào lớn Nhà đầu tư q nhạy cảm đơi có phản ứng thái quá, điều phần xuất phát từ thị trường bị chi phối đủ loại thông tin Khi thông tin lan rộng, thị trường phản ứng tuần giao dịch biến động mạnh, thể tâm lý bất ổn, nghi ngại NĐT Theo đánh giá, TTCK Việt Nam thị trường có tốc độ tăng trưởng mạnh thị trường có trượt dốc mạnh nhì giới Một thị trường chứng khốn phát triển định giá cổ phiếu, ước lượng dù dựa mơ hình định giá xác hơn, giá trị xác định dựa mơ hình xác hơn, phản án giá trị doanh nghiệp Để thị trường chứng khốn phát triển, tác giả đề xuất số giải pháp sau: 4.3.2.1 Nâng cao tính hiệu Lý thuyết thị trường hiệu Một thị trường vốn hiệu nơi mà giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng xuất thơng tin đó, mức giá chứng khoán kết phản ánh thơng tin liên quan đến Nói cách xác thị trường hiệu mặt thông tin Muốn thị trường hiệu cần: tăng cường minh hóa thơng tin, siết chặt hoạt đông công bố thông tin cách: Thứ nhất, Xây dựng hệ thống công bố thông tin TTCK Việt Nam: Như biết, công bố thông tin yêu cầu thiếu để đảm bảo lòng tin cơng cho nhà đầu tư TTCK Đây nguyên tắc công khai, coi nguyên tác quan trọng TTCK Có thể nói, khơng có hệ thông công bố thông tin hoạt động theo yêu cầu TTCK khơng thể vận hành TTCK VN nhỏ bé sơ khai, nhiên, văn pháp quy điều 88 chỉnh vấn công bố thông tin TTCK xây dựng nhằm bảo bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin thị trường trì, củng cố lòng tin nhà đầu tư Xét hình thức chất lượng cơng bố thơng tin, dòng thơng tin đầu vào từ tổ chức niêm yết kinh doanh chứng khoán nay, chủ yếu dạng văn chưa có hệ thống phần mềm thống nối mạng tổ chức Trong đó, dòng thơng tin đầu tính thiếu đa dạng chất lượng thấp Quy trình xử lý cơng bố thơng tin thị trường nhiều thời gian Xét tổng thể thị trường, chưa có hệ thống sở liệu thống phần mềm công bố thông tin thông suốt từ tổ chức phát hành, niêm yết kinh doanh chứng khoản đến trung tâm giao dịch chứng khoán phương tiện truyền thông đại chúng Trong tương lai không xa, quy mô thị trường lớn mạnh, hệ thống cơng bố thơng tin khó đảm đương tốt nhiệm vụ tốn nhiều thời gian công sức để xử lý Hiện nay, công ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam phải nộp thơng tin cơng bố (ví dụ báo tài cuối năm) cho Sở giao dịch chứng khoản Việt nam dạng văn mềm Tại sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, thơng tin cơng bố sau nhập thủ công vào hệ thống trước thực cơng việc xử lý liệu khác (ví dụ lưu trữ, xử lý phân phối) Đồng thời liệu sau phải kiểm tra, phát lỗi cách thủ cơng, phương pháp có nhược điểm là: kiểm soát lỗi nhập liệu tốn nhiều nhân lực công sức, nhiều thời cơng bố phương tiện thông tin đại chúng cho nhà đầu tư Vì vậy, Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cần phải áp dụng công nghệ thông tin cách nhanh chóng chủ động nhằm đưa vào áp dụng hệ thông công bố, kiểm tra thông tin đại chúng tới nhà đầu tư 89 Thứ hai, tăng cường phối hợp với phương tiện thông tin đại chúng việc tuyên truyền thông tin TTCK: Việc công bố thông tin phương tiện thông tin đại chúng cần thiết, đặc biệt nhà đầu tư TTCK coi kênh truyền dẫn thông tin hiệu quả, đảm bảo tính cơng khai dễ dàng tiếp cận thơng tin Do vây, Nhà nước cần đạo giao trách nhiệm cho phương tiện thông tin đại chúng đài truyền hình, báo chí…phối hợp Ủy ban chứng khoán Nhà nước việc đưa tin hoạt động liên quan đến TTCK; tuyên truyền, giáo dục kiến thức chứng khốn, TTCK cho cơng chúng nhằm thu hút quan tâm công chúng nâng cao hiểu biết họ lĩnh vực mẻ Đây công việc cần thực cách thường xuyên lâu dài, tập trung thời điểm định Thứ ba, xây dựng chế giám sát thơng tin: Hiện Việt Nam, khơng có quan giám sát đảm bảo chất lượng thông tin công bố TTCK Với tình hình nay, rò rỉ thơng tin điều khơng tránh khỏi có số thơng tin khơng xác Điều bị phóng đại mà nhà đầu tư nước ta đa phần nhà đầu tư không chuyên nghiệp, họ dễ bị dao động tin đồn Từ giá chứng khốn bị biến động manh Trong trường hợp người lợi? Ai người tung tin đồn? Tất khơng kiểm sốt giá chứng khốn bị tác động nhân tố người nhiều Do vậy, xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo chí, trang tin…) đưa thơng tin sai lệch, làm méo mó tin, thông tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc TTCK Việt nam giai đoạn chuyển biến để trở phận thị trường tài tồn cầu Một TTCK đại hôi nhập không 90 thể thiếu minh bạch hệ thống thông tin Minh bạch thông tin có ý nghĩa quan trọng thúc đẩy tính hiệu qủa việc đầu tư kinh doanh chứng khoán lực đẩy cho phát triển TTCK tương lai 4.3.2.2 Phát triển bền vững ổn định Thứ nhất, tiếp tục tái cấu trúc thị trường chứng khoản cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng thống phù hợp với chuẩn mực quốc tế Nguyên tác tái cấu trúc phải đảm bảo ổn định hệ thống, theo xây dựng vận hành có hiệu hệ thống thơng tin tài chính, thực chuẩn mực tốt quản trị cơng ty, chuẩn mực kế tốn cơng bố thông tin Thực vấn đề theo hướng: Phân định rõ thị trường để quản lý chúng: thị trường cổ phiếu: nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp lớn; thị trường DNN&V; thị trường UpCom; thị trường OTC; thị trường công cụ nợ thị trường cơng cụ phái sinh Hồn thiện thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết (UpCom) để khắc phục quan ngại tính khoản thị trường Đối với Công ty chứng khoán cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại để giảm bớt số lượng CTCK, hướng số công ty chứng khốn lớn phát triển thành Tập đồn, nhà tạo lập thị trường Hiện nay, TTCK Việt Nam có 100 CTCK, xét thị phần mơi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tư nước 10 CTCK đứng đầu chiếm 90% Có thể thấy thị phần cho CTCK lại q nhỏ, có số cơng ty vốn điều lệ thấp, hiệu kinh doanh chủ yếu hoạt động tự doanh Vì vậy, để thị trường hoạt động có hiệu cần xếp cơng ty chứng khốn có qui mơ q nhỏ, lực tài yếu 91 Phát triển số tổ chức tạo lập thị trường Ở số nước, nhà tạo lập thị trường thường NHTM, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểu, quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, cơng ty tài Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả liên kết cao Nhưng Việt Nam nay, tất tổ chức để trở thành nhà tạo lập thị trường Vì vậy, trước mắt lựa chọn số ngân hàng thương mại, CTCK lớn đáp ứng điều kiện qui định thực chức nhà tạo lập thị trường Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường Thứ hai, hoàn thiện văn pháp lý, chế sách cho phát triển CTCK: Xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh luật cho phù hợp với xu hội nhập kinh tế, ban hành văn hướng dẫn số nghiệp vụ chứng khoán giao dịch bán khống, vay cho vay chứng khoán, giao dịch phái sinh; giao dịch chuyển nhượng cổ đông sáng lập Trong bối cảnh kinh tế suy thoái, cầu tiêu dùng dân cư giảm mạnh, đơi với gói giải pháp kích cầu trung dài hạn đến năm 2023, cần xem xét sách thuế để đảm bảo phát triển bền vững TTCK Phối với với sách tiền tệ với sách tài khóa việc thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Mục tiêu cuối sách tiền tệ ổn định tiền tệ, mục tiêu CSTK đạt đến sách ngân sách minh bạch, tạo ổn định sản lượng, cải thiện phân bổ nguồn lực kiểm soát ảnh hưởng phân phối hai sách có mối quan hệ mật thiết ràng buộc lẫn tác động đến kinh tế hệ thống thị trường tài Nếu quản lý tài khóa yếu kém, tăng kỳ vọng lạm phát, làm tăng lãi suất cung tiền, điều ảnh hưởng lớn đến việc vay nợ lên thị trường chứng khoán Ngược lại, lạm phát lãi suất tăng cao, làm giảm nguồn thu cho Chính phủ, mà làm cho giá chứng khoán biến 92 động mạnh theo xu hướng giảm, làm nản lòng nhà đầu tư thị trường tính khoản thị trường bị ảnh hưởng Vì vậy, cần nhận thức đầy đủ mối quan hệ hai sách, nhằm tăng cường kết nối giảm sung đột chúng để đath mục tiêu đề ra, Thứ ba, tạo hàng hóa có chất lượng tốt cho thị trường Tiếp tục thực cổ phần hóa để tạo hàng hóa có chất lượng cao cho TTCK Tạo điều kiện cho nhà đầu tư chiến lược (trong nước) mua cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo phương thức thỏa thuận, đấu giá nhà đầu tư chiến lược với để thiện nhanh lực tài chính, chất lượng quản trị doanh nghiệp, quan trọng HBC 4.3.3 Kiến nghị đầu tư cổ phiếu HBC nhà đầu tư Hiện tại, thị trường, cổ phiếu HBC giao dịch mức giá 29.700 VNĐ/Cổ phiếu Với mức giá mục tiêu 32.495 VNĐ/cổ phiếu, HBC định giá thấp thị trường Nhà đầu tư mua vào nắm giữ cổ phiếu Mặt khác, ước lượng hệ số chiết khấu cho kết hệ số chiếu khấu cao beta chưa xác TTCK Việt Nam hoạt động chưa thực hiệu chưa phát triển dẫn đến giá trị thực cổ phiếu chưa xứng với tiềm năng, mạnh tài khả sinh lời cao với triển vọng phát triển ngành xây dựng sau kinh tế giai đoạn phục hồi cổ phiếu HBC đáng để đầu tư tiềm tươi sáng Nhà đầu tư có ý định đầu tư dài hạn nên nắm giữ cổ phiếu 93 KẾT LUẬN Trên thị trường chứng khoán giới thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng, định giá doanh nghiệp công cụ hữu hiệu giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu tiềm nhất, tránh việc đầu tư theo tin đồn hay theo tâm lý đám đơng Qua đó, cơng cụ giúp thị trường chứng khoán hoạt động ổn định hiệu Luận văn trước hết hệ thống vấn đề lý luận liên quan tới cơng tác định giá, tổng kết mơ hình định giá doanh nghiệp thường sử dụng giới kinh nghiệm sử dụng mô hình Dựa lý thuyết khái quát đề cập trên, luận văn giới thiệu đời, phát triển tình hình hoạt động Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình Bên cạnh đó, nêu khó khăn gặp phải tiến hành định giá doanh nghiệp Dựa vào hạn chế tiến hành định giá cổ phiếu HBC trên, luận văn đề xuất giải pháp để khắc phục hạn chế ảnh hưởng đến trình định đầu tư doanh nghiệp Từ đề xuất số giải pháp kiến nghị cho công ty, nhà nước nhà đầu tư nhằm hỗ trợ định đầu tư doanh nghiệp Tuy nhiên, luận văn tồn số hạn chế sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả định cá nhân nên số liệu tính tốn đơi chỗ chưa xác Các nguồn tài liệu tiếp cận dựa báo cáo thường niên, báo cáo tài năm doanh nghiệp phân tích tổ chức định giá nên số thông tin đưa doanh nghiệp chưa thống nhất, dẫn đến hạn chế định giá HBC Với nội dung trên, tác giả hi vọng đóng góp kiến thức định vào việc định giá Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng việt Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2011 – 2013, Những vấn đề đầu tư Trường Đại học Fulbright Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh địa ốc Hòa Bình, 2012 – 2016 Báo cáo thường niên Công ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh địa ốc Hòa Bình 2012 – 2016 CTCP Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC), 2015 Báo cáo vĩ mô thị trường chứng khốn, Hà Nội Lê Nguyễn Cơng, 2015 Định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại sau sáp nhập Luận văn thạc sỹ kinh tế Đại học kinh tế - Đại học Quốc Gia Hà Nội Trần Thị Thùy Dương,2012 Định giá công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong Luận văn thạc sỹ kinh tế Đại học kinh tế - Đại học Quốc Gia Hà Nội Phạm Tiến Đạt, 2010 Cơ chế xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá Việt Nam Luận văn Tiến Sĩ kinh tế Học viện Tài Chính Tào Thị Việt Hà, 2010 Phân tích định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Học viện Ngân Hàng Lưu Thị Hương, 2004 Tài doanh nghiệp, Hà Nội Nhà xuất Đại học Kinh tế Quốc dân Bùi Thị Loan, 2013 Định giá doanh nghiệp hoạt động mua lại sáp nhập Việt Nam, tạp chí tài chính, số 10 ngày 7/11/2013 10 Vũ Thị Kim Liên, 2003 Luận khoa học phương pháp định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ Học viện Ngân hàng, Hà Nội 11 Vũ Thị Kim Liên, 2001 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa, Tạp chí chứng khốn Việt Nam, số 4(30) tháng 4/2001 12 Định Thị Hiền Linh, 2012 Phân tích giá trị nội cổ phiếu ngành 95 bất động sản niêm yết HOSE Luận văn thạc sỹ Đại học Đà Nẵng 13 Lê Thị Mai Linh, 2003 Giáo trình đầu tư chứng khốn, Hà Nội: Nhà xuất trị quốc gia 14 Nguyễn Hải Sản, 2010 Quản trị tài doanh nghiệp, Hà Nội: Nhà xuất Lao Động Tiếng anh 15 Aswath Damodaran,2010, Valuation 16 Aswath Damodaran,2010, Investment Valuation, Wiley 17 Keith C.Brown Frank K.Reilly, 2002 Investment Anlysis and Portfolia Management: Seventh Edition 18 Louis K.C Chan, Josef Lakonishok, Theodore Sougiannis, 1999 The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures NBER Working Paper No 7223 Các website tham khảo: www.maf.vn: Diễn đàn mua bán sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam www.cafef.vn: Trang thông tin kinh tế, tài chính, chứng khốn www.cophieu68.vn: Website thống kê chứng khốn www.saga.vn: Chun trang tài chính, quản trị doanh nghiệp https://www.hsx.vn/ : Trang thông tin sở giao dịch chứng khoán TP HCM 96 ... đầu tư định đầu tư vào loại chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành thị trường tài nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế, xã hội luân chuyển vòng vốn thị trường tiền tệ Khi kinh tế thị trường phát triển. .. hình tài bối cảnh kinh tế hội nhập, phát triển doanh nghiệp Việt Nam doanh nghiệp – Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu cơng Nghiệp Sơng Đà Tuy nhiên, góc độ tư vấn nghiên cứu, tác giả... hành hoạt động M&A Việt Nam đặc biệt lĩnh vực ngân hàng Các nghiên cứu xoay quanh vấn đề lý thuyết việc định giá cổ phiếu, áp dụng lý thuyết việc định giá cổ phiếu ngân hàng Việt Nam thời gian vừa