Mục tiêu nghiên cứu cụ thể của luận án bao gồm: Nghiên cứu cơ sở lý luận về hiệu quả QTTC trong các DN; đồng thời xem xét kinh nghiệm nâng cao hiệu quả QTTC của các DN may trên thế giới, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm cho các DN may của Việt Nam. Đánh giá thực trạng hiệu quả QTTC tại các DN may thuộc Vinatex giai đoạn 2009-2017; qua đó, chỉ ra những kết quả đã đạt được, những hạn chế và nguyên nhân dẫn đến hạn chế về hiệu quả QTTC tại các DN này. Luận án vận dụng mô hình hồi quy để kiểm định tác động của các nhân tố tới hiệu quả QTTC của các DN may. Đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả QTTC tại các DN may thuộc Vinatex trong thời gian tới.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH NGUYỄN VĂN ĐỨC NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP MAY THUỘC TẬP ĐỒN DỆT MAY VIỆT NAM CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62.34.02.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI, 2018 Cơng trình hồn thành Học viện Tài Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS Nguyễn Thị Hoài Lê PGS., TS Vũ Duy Vĩnh Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ Hội đồng chấm luận án cấp Học viện, họp Học viện Tài Vào hồi ngày tháng năm 20 Có thể tìm hiểu luận án Thư viện Quốc gia Thư viện Học viện Tài PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Dệt may ngành kinh tế mũi nhọn, có đóng góp lớn vào kim ngạch xuất khẩu, giải công ăn việc làm vấn đề kinh tế - xã hội đất nước Dệt may Việt Nam lọt vào Top nước xuất dệt may lớn giới gồm có: Trung Quốc, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ, Việt Nam Bangladesh Trên giới có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm hiệu tài cơng tác quản trị doanh nghiệp (DN) Hiệu quản trị tài đo lường nhiều thước đo khác tùy vào mục đích nghiên cứu, thường sử dụng tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế tài sản (ROA) tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) Đánh giá hiệu kinh doanh đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp (TCDN) đồng tiêu đo lường Quản trị tài phận hợp thành hệ thống quản trị DN mà hiệu quản trị tài có tác động rõ ràng đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Một nguyên nhân quan trọng làm cho hiệu hoạt động kinh doanh thấp công tác quản trị TCDN chưa đạt hiệu cao ngược lại Có thực tế hiệu sản xuất kinh doanh (SXKD) DN may thuộc Tập đoàn Dệt May Việt Nam (Vinatex) hạn chế: ROA ROE hầu hết DN may không cao có xu hướng suy giảm Có nhiều nguyên nhân dẫn tới tình hình này; đó, số ngun nhân quan trọng là: chất lượng thẩm định lựa chọn đầu tư chưa tốt, cấu tài sản chưa hợp lý, biên lợi nhuận ròng thấp, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao, đòn bẩy tài chưa phát huy tác dụng, nhận thức cơng tác quản trị TCDN chưa đúng, dẫn tới hiệu quản trị tài (QTTC) DN may thuộc Vinatex thấp Đó lý để tác giả lựa chọn thực đề tài “Nâng cao hiệu quản trị tài DN may thuộc Tập đoàn Dệt May Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu sinh Việc nghiên cứu có hệ thống, đánh giá toàn diện hiệu quản trị TCDN, nguyên nhân hạn chế để từ đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu QTTC DN may Việt Nam nói chung DN may thuộc Vinatex nói riêng việc làm cần thiết Đây vấn đề lớn, khó khăn phức tạp lý luận lẫn thực tiễn Tổng quan cơng trình nghiên cứu liên quan đến đề tài Dệt may nói chung may mặc nói riêng ngành kinh tế mũi nhọn Việt Nam, thường xuyên nhận quan tâm nhà quản lý, giới DN nước, giới nghiên cứu khoa học với nhiều đề tài, cơng trình nghiên cứu khoa học cấp nhằm giúp DN may Việt Nam nâng cao hiệu hoạt động trình phát triển hội nhập kinh tế quốc tế Mặc dù có nhiều cơng trình nghiên cứu ngồi nước có liên quan đến vấn đề hiệu SXKD, hiệu sử dụng vốn, nội dung thuộc công tác quản trị TCDN DN may DN thuộc ngành khác; nghiên cứu hiệu quản trị TCDN DN thuộc ngành khác; đến chưa có cơng trình nghiên cứu chuyên sâu hiệu QTTC giải pháp nâng cao hiệu QTTC DN may Việt Nam; vậy, đề tài nghiên cứu tác giả có tính độc lập, khơng hồn tồn trùng lắp với đề tài, luận án công trình nghiên cứu cơng bố trước đối tượng, phạm vi nội dung nghiên cứu Mặt khác, hoạt động QTTC gắn liền với hoạt động nhà quản trị, để đánh giá hiệu cơng tác quản trị TCDN cách tồn diện không đáng giá qua tiêu định lượng, mà phải đánh giá qua tiêu chí định tính vấn đề Cách tiếp cận đánh giá hiệu quản trị TCDN NCS theo hướng gắn với mục đích chủ thể Hướng nghiên cứu luận án: Luận án nghiên cứu lý luận hiệu quản trị TCDN, đưa quan niệm chung hiệu quản trị TCDN làm sở cho việc xây dựng hệ thống tiêu đánh giá; hoàn thiện tiêu đánh giá hiệu quản trị TCDN khía cạnh định lượng định tính Mục tiêu nghiên cứu Dựa kết khảo sát hoạt động QTTC DN may thuộc Vinatex hệ thống lý luận hiệu quản trị TCDN, luận án đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu: hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex 4.2 Phạm vi nghiên cứu: - Về thời gian: Luận án tập trung nghiên cứu hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex giai đoạn từ 2009-2017 - Về không gian: Luận án tập trung nghiên cứu điển hình hiệu QTTC 10 DN may thuộc Vinatex Phương pháp nghiên cứu Luận án sử dụng phương pháp luận chủ đạo vật biện chứng vật lịch sử Đây sở chung cho nhận thức trình nghiên cứu Mục tiêu chủ yếu luận án đánh giá khách quan tác động yếu tố đến hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex, cách thức tốt cho nghiên cứu sử dụng phương pháp kết hợp định tính định lượng Thứ nhất, phương pháp nghiên cứu định tính Phần nghiên cứu định tính sử dụng hệ thống câu hỏi khảo sát để lấy ý kiến quan điểm nhà quản trị DN may Việt Nam, đại diện theo vùng miền nước Nội dung chủ yếu quan điểm chiến lược phát triển; đồng thời, lý giải định tình cụ thể DN việc nâng cao hiệu QTTC Thứ hai, phương pháp nghiên cứu định lượng Luận án sử dụng số liệu thứ cấp từ báo cáo tài riêng kiểm tốn 10 DN may đại diện cho miền Bắc, Trung, Nam thuộc Vinatex báo cáo quản trị hàng năm DN; báo cáo tổng kết hoạt động sản xuất kinh doanh, báo cáo đánh giá người đại diện vốn hàng năm Vinatex; tin Kinh tế - Dệt May hàng tháng Vitas; niên giám thống kê hàng năm Tổng cục Thống kê Sau có số liệu, cơng tác phân tích thực phần mềm Statistical Package for the Social Sciences (SPSS) Microsoft Excel Những đóng góp luận án 6.1 Về mặt lý luận Luận án hệ thống hoá làm phong phú thêm vấn đề lý luận quản trị TCDN hiệu quản trị TCDN; làm rõ nội hàm hiệu quản trị TCDN; tiêu định lượng định tính để đánh giá hiệu QTTC; yếu tố khách quan chủ quan tác động tới hiệu quản trị TCDN 6.2 Về mặt thực tiễn Luận án đánh giá thực trạng hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex giai đoạn 2009 – 2017, kết đạt được, hạn chế nguyên nhân dẫn đến giảm sút hiệu QTTC DN Trên sở định hướng phát triển ngành dệt may, luận án đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao hiệu QTTC cho DN may thuộc Vinatex thời gian tới Các giải pháp hồn tồn tham khảo áp dụng vào DN may Vinatex Việt Nam 6.3 Tính mới, tính độc đáo, tính sáng tạo Luận án thực công phu, tỉ mỉ khoa học Mặc dù có nhiều cơng trình nghiên cứu hiệu SXKD hiệu quản trị TCDN, chưa có cơng trình thực cách đầy đủ quy mơ, đảm bảo tính khái qt hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex Tính độc đáo luận án thể chỗ kết hợp đồng hai phương pháp nghiên cứu định tính định lượng, đồng thời sử dụng nhóm tiêu định tính định lượng nhằm đảm bảo bù trừ cho giảm bớt việc đánh giá thiên lệch, thiếu toàn diện xem xét vấn đề hiệu quản trị TCDN Bố cục luận án Nội dung luận án phần mở đầu, danh mục chữ viết tắt, danh mục sơ đồ, bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, bao gồm chương: Chương Lý luận chung hiệu QTTC doanh nghiệp Chương Thực trạng hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex Chương Giải pháp nâng cao hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex Chương LÝ LUẬN CHUNG VỀ HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm, mục tiêu quản trị TCDN 1.1.1.1 Khái niệm quản trị TCDN Quản trị TCDN việc lựa chọn, đưa định tổ chức thực định tài nhằm đạt mục tiêu hoạt động DN 6 1.1.1.2 Mục tiêu quản trị TCDN Mục tiêu quan trọng của quản trị TCDN nhằm tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu hay tối đa hóa giá cổ phiếu cơng ty thị trường coi mục tiêu bao trùm DN, hoạt động QTTC DN phải hướng đến mục tiêu 1.1.2 Nội dung quản trị TCDN Quản trị TCDN việc lựa chọn, đưa định tổ chức thực định tài nhằm tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu hay tối đa hóa giá cổ phiếu công ty thị trường Để đạt mục tiêu, quản trị TCDN thực số nội dung sau: (i) Đánh giá, lựa chọn định đầu tư; (ii) Xác định nhu cầu tổ chức huy động vốn đáp ứng kịp thời, đầy đủ nhu cầu vốn cho hoạt động DN; (iii) Sử dụng có hiệu số vốn có, quản lý chặt chẽ khoản phải thu, chi đảm bảo khả toán DN; (iv) Thực phân phối LN, trích lập sử dụng quỹ DN; (v) Nhận diện rủi ro kiểm soát rủi ro phạm vi chấp nhận 1.2 HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TCDN 1.2.1 Quan niệm hiệu quản trị TCDN Hiệu QTTC tiêu phản ánh cách tổng hợp hiệu trình lựa chọn, định tổ chức thực định tài DN nhằm tối đa hố giá trị tài sản chủ sở hữu DN 1.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu quản trị TCDN 1.2.2.1 Nhóm tiêu định lượng a Nhóm tiêu phản ánh hiệu QTTC thành phần - Các tiêu phản ánh hiệu quản trị đầu tư vốn: tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản; tỷ lệ đầu tư vào TSDH; tỷ lệ đầu tư vào TSNH - Các tiêu phản ánh hiệu quản trị huy động vốn: hệ số nợ; hệ số vốn chủ sở; NWC - Các tiêu phản ánh hiệu quản trị sử dụng vốn: hiệu suất sử dụng VCĐ; vòng quay vốn tiền; kỳ thu tiền trung bình; vòng quay hàng tồn kho; vòng quay VLĐ; vòng quay VKD - Các tiêu phản ánh hiệu quản trị phân phối lợi nhuận: hệ số chi trả cổ tức; tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư b Nhóm tiêu phản ánh hiệu QTTC tổng thể - Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (Basic Earning Power – BEP) - Tỷ suất LNST tổng tài sản (Return on Total Assets – ROA) - Tỷ suất LNST doanh thu (Return on Sales – ROS) - Tỷ số LNST vốn chủ sở hữu (Return on Equity - ROE) - Năng lực kinh nghiệm người lãnh đạo, quản lý DN (Management Capacity - MC) 7 - Tỷ số giá trị trị trường so với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu nợ phải trả (Tobin’s Q) 1.2.2.2 Nhóm tiêu định tính Một là, trình độ kế hoạch hóa tài DN Hai là, mức độ tuân thủ kỷ luật tài Ba là, mức độ coi trọng vai trò cơng tác tài quản trị DN 1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quản trị TCDN 1.2.3.1 Nhóm yếu tố khách quan Thứ nhất, môi trường kinh tế vĩ mô Thứ hai, môi trường pháp lý Thứ ba, phát triển thị trường tài trung gian tài Thứ tư, đặc điểm kinh tế - kỹ thuật ngành, nghề kinh doanh 1.2.3.2 Nhóm yếu tố chủ quan Thứ nhất, trình độ chuyên môn nghiệp vụ ý thức người làm công tác quản trị TCDN Thứ hai, tổ chức máy quản trị TCDN Thứ ba, thái độ nhìn nhận lãnh đạo DN với công tác quản trị TCDN Thứ tư, phối hợp phận tài với phận khác DN 1.3 KINH NGHIỆM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TCDN CỦA MỘT SỐ DN MAY TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC RÚT RA CHO CÁC DN MAY VIỆT NAM Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm quản trị TCDN công ty may mặc quốc gia khác nhau, bao gồm: Nike Inc (Hoa Kỳ); Regina Miracle International Holdings Ltd (Hồng Kông); Zhejiang Baoxiniao Garment Co., Ltd (Trung Quốc); Kitex Garments Co., Ltd (Ấn Độ); People's Garment Public Company Limited (Thái Lan), luận án rút học kinh nghiệm việc quản trị nâng cao hiệu quản trị TCDN cho DN may Việt Nam, cụ thể sau: Thứ nhất, việc nâng cao hiệu quản trị đầu tư: Tập trung vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi, mặt hàng chủ lực, tránh phân tán nguồn lực điều kiện thiếu vốn; đầu tư vào khâu có giá trị gia tăng cao, phương thức sản xuất đón dầu xu thế; cần có cải tiến đột phá công nghệ với xu hướng sản phẩm thân thiện mơi trường, an tồn cho người sử dụng tập trung phân khúc trung cao cấp Thứ hai, việc nâng cao hiệu quản trị huy động vốn: Sử dụng nguồn vốn góp ban đầu chủ sở hữu tích lũy q trình hoạt động; sử dụng nợ vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn cấu nợ vay Thứ ba, việc nâng cao hiệu quản trị sử dụng vốn phân phối lợi nhuận: Trong đầu tư tài sản ý đến việc đổi công nghệ, nhiên cần quan tâm đến cấu loại tài sản DN, TSCĐ chiếm giá trị thấp cấu tài sản; tham gia vào khâu có giá trị gia tăng cao như: thiết kế sản phẩm, marketing, hoạch định phân phối chuỗi giá trị toàn cầu; đầu tư nhân lực chuyển đổi phương thức sản xuất ODM, OBM; áp dụng linh hoạt sách chi trả cổ tức, tùy theo tình hình thực tế kinh doanh Chương THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ QTTC TRONG CÁC DN MAY THUỘC VINATEX 2.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH DỆT MAY VIỆT NAM VÀ CÁC DN MAY THUỘC VINATEX Luận án trình bày khái quát trình phát triển ngành dệt may Việt Nam, Vinatex DN may thuộc Vinatex Đồng thời, đặc điểm SXKD có ảnh hưởng đến hiệu QTTC DN bao gồm: (a) Sản phẩm hướng đến xuất khẩu; (b) Sản xuất theo phương thức gia cơng chính; (c) Ngun liệu chủ yếu dựa vào nguồn nhập khẩu; (d) Năng lực thiết kế phát triển sản phẩm hạn chế 2.2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ QTTC TRONG CÁC DN MAY THUỘC VINATEX 2.2.1 Tình hình tài DN may thuộc Vinatex Về khả toán: khả toán ngắn hạn toán nhanh thấp so với mức bình qn chung tồn Tập đồn Tuy nhiên, khả toán DN may thuộc Vinatex đánh giá đảm bảo khả toán lẽ xuất phát từ đặc điểm chu kỳ sản xuất ngắn, vòng quay vốn lưu động nhanh, kỳ luân chuyển vốn lưu động ngắn (bình qn 115 ngày) nên hồn tồn cho khả tốn DN đảm bảo Về số hoạt động: thấy rõ khác biệt công tác quản trị HTK, phải thu khách hàng vốn lưu động nói chung DN may tốt nhiều so với bình qn chung tồn Tập đồn Một đặc điểm quan trọng DN may với mảng gia công chủ đạo nên tồn kho thành phẩm thấp mức bình qn tồn Tập đồn (có DN dệt, sợi nhuộm); thời gian thu hồi công nợ DN may ngắn nhiều, chí ngắn tới 30 ngày so với mức bình quân chung Vinatex Về kết cấu nguồn vốn: so với mức bình qn tồn Tập đồn, tiêu hệ số nợ DN may mẫu nghiên cứu cao có xu hướng giảm nhẹ Nếu so với tiêu chí QTTC Vinatex, hệ số nợ vốn chủ sở hữu giới hạn khơng q 3,0 DN may thuộc Vinatex vượt sàn Đây cảnh báo nguy hiểm cần điều chỉnh thời gian tới Về hiệu hoạt động: với chu kỳ sản xuất ngắn, chuyển đổi phương thức sản xuất CMT truyền thống sang FOB ODM thành cơng khả quản trị DN tốt góp phần nâng cao giá trị gia tăng sản phẩm may mặc, từ tạo kết cuối cao rõ rệt so với mức bình quân chung toàn Tập đoàn 2.2.2 Thực trạng hiệu QTTC số DN may thuộc Vinatex Hiệu QTTC thành phần bình quân năm 10 DN mẫu nghiên cứu trình bày Bảng 2.1 Bảng 2.1 Các tiêu phản ánh hiệu QTTC thành phần bình quân TT A B C D Tên tiêu Đvt Hiệu quản trị đầu tư vốn Tốc độ tăng trưởng tài sản % Tỷ suất đầu tư vào TSDH % Hiệu quản trị huy động vốn Hệ số nợ % NWC tỷ Hiệu quản trị sử dụng vốn Hiệu suất sử dụng VCĐ lần Hiệu sử dụng VLĐ Vòng quay vốn tiền lần Kỳ thu tiền trung bình ngày Vòng quay HTK lần Vòng quay VLĐ lần Vòng quay VKD lần Hiệu quản trị phân phối LN Hệ số chi trả cổ tức % Tỷ lệ LN giữ lại để tái đầu tư % Năm 2009 Năm 2016 Năm 2017 BQ giai đoạn 12,34 7,27 6,98 13,79 29,70 29,33 29,02 28,29 30,70 74,16 263 75,29 340 76,36 267 74,85 407 72,50 670 74,68 191 6,90 7,67 7,58 7,32 7,09 7,15 7,08 15,03 26,47 7,23 3,42 2,31 16,44 29,21 6,94 3,20 2,19 24,29 32,22 7,53 3,29 2,30 28,68 35,17 7,41 3,13 2,22 28,06 35,39 7,38 3,07 2,16 23,54 35,57 7,30 2,92 2,07 24,81 37,05 7,08 2,87 2,05 22,23 32,86 7,44 3,18 2,19 28,30 35,82 48,49 42,26 39,56 46,30 49,20 50,90 40,25 71,70 64,18 51,51 57,74 60,44 53,70 50,80 49,10 59,75 Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 21,66 22,14 8,11 10,43 21,37 34,82 33,04 31,92 31,49 28,65 74,86 -100 75,47 -86 74,88 73,78 -53 6,89 6,03 7,12 20,59 34,56 8,74 3,64 2,38 18,69 30,07 7,34 3,08 2,04 21,45 78,55 Nguồn: Tính tốn tác giả từ BCTC DN mẫu nghiên cứu a Hiệu quản trị đầu tư Về tốc độ tăng trưởng tổng tài sản: tốc độ tăng trưởng tổng tài sản bình quân giai đoạn nghiên cứu đạt mức 13,79%/năm có xu hướng tăng chậm dần Về tỷ lệ đầu tư vào TSDH: tỷ lệ đầu tư vào TSDH bình quân chiếm bình quân 30,7% cấu tài sản tỷ lệ có xu hướng giảm dần b Hiệu quản trị huy động vốn Về hệ số nợ: DN sử dụng nợ vay cao (bình quân 74,68%/năm) có xu hướng giảm Nợ vay DN chủ yếu hình thành từ khoản vay ngắn hạn (chiếm tới 90,77% nợ phải trả); với đặc điểm vòng quay HTK nhanh (bình qn 7,44 vòng/năm), kỳ thu tiền trung bình ngắn (bình qn 32,86 ngày) nên DN hồn tồn sử dụng khoản nợ ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu vốn ngắn hạn mình, vừa tạo linh hoạt việc bố trí nguồn vồn, vừa giúp giảm chi phí huy động vốn Về nguồn vốn lưu động thường xun (NWC): có 3/10 DN ln tình trạng NWC dương Việt Tiến, Đức Giang Hưng n; 2/10 DN ln có tình trạng NWC âm Nhà Bè Đà Nẵng, đồng thời khả tốn DN thấp mức bình quân chung nhóm trạng thái tiềm ẩn nhiều rủi ro; 5/10 DN lại có cải thiện vào năm cuối giai đoạn nghiên cứu, có trạng thái NWC dương c Hiệu quản trị sử dụng vốn Về quản trị VCĐ: đồng VCĐ bình quân sử dụng tạo 7,08 đồng doanh thu có xu hướng tăng Chỉ tiêu cho thấy mức độ khai thác sử dụng TSCĐ 10 vào hoạt động SXKD DN tốt hay nói cách khác cơng tác quản trị VCĐ DN có hiệu Về quản trị vốn tiền: vốn tiền đưa vào sử dụng để tạo doanh thu bình qn 22,23 lần có xu hướng tăng lên rõ rệt từ năm 2012 Điều cải thiện khả toán DN: số khả tốn ln lớn Việt Tiến, Đức Giang Hưng Yên Tuy nhiên, nhỏ Nhà Bè, Đà Nẵng; lại 5/10 cải thiện lớn năm 2017 Về quản trị khoản phải thu: bình quân 32,86 ngày DN may thu tiền có xu hướng tăng nhẹ với tốc độ bình quân 1,27%/năm Mặc dù vậy, cho cơng tác quản trị khoản phải thu DN tốt điều kiện khó khăn nay, thời buổi mà tiền coi “vua loại tài sản”, nắm giữ người có lợi Về quản trị HTK: đồng vốn tồn kho bình quân sử dụng kỳ quay 7,44 vòng để tạo doanh thu có xu hướng ngang giảm nhẹ Công tác quản trị HTK DN gia công túy không tốt; DN sản xuất hỗn hợp làm tốt Mặt khác, hầu hết DN khơng áp dụng mơ hình quản trị hàng tồn kho đại nhằm giảm thấp chi phí hàng tồn kho Về quản trị VLĐ: đồng VLĐ bình quân tạo 3,18 đồng doanh thu tiêu có xu hướng suy giảm liên tục từ năm 2013, tốc độ suy giảm bình quân 2,68%/năm Trong điều kiện tỷ trọng VLĐ lớn cấu VKD nên ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu sử dụng VKD DN Về quản trị VKD: đồng VKD bình quân sử dụng đem lại cho DN 2,19 đồng doanh thu xuất xu hướng giảm từ năm 2013 d Hiệu quản trị phân phối lợi nhuận Về hệ số chi trả cổ tức: DN may dành 40,25% LNST để trả cổ tức cho cổ đông tỷ lệ có xu hướng tăng năm cuối giai đoạn nghiên cứu Về lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư: bình quân 59,75% LNST giữ lại để phục vụ mục đích tái đầu tư DN có xu hướng giảm dần, đặc biệt năm cuối giai đoạn nghiên cứu Điều phản ánh thực trạng nhà QTTC khơng tìm thấy nhiều hội đầu tư tốt ngành e Hiệu QTTC tổng thể Hiệu QTTC tổng thể phần bình quân năm 10 DN mẫu nghiên cứu trình bày Bảng 2.2 Bảng 2.2 Các tiêu phản ánh hiệu QTTC tổng thể bình quân TT Tên tiêu Đvt BEP ROS ROA ROE Tobin's Q % % % % lần Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 11,90 3,23 7,68 31,90 10,20 3,24 6,61 26,64 11,65 3,44 7,94 31,94 11,10 3,68 8,04 31,30 10,26 3,09 7,10 27,31 10,22 3,44 7,62 30,19 8,79 2,99 6,46 26,74 1,03 8,78 3,24 6,71 27,46 1,11 8,29 3,07 6,29 23,85 1,28 BQ giai đoạn 10,13 3,27 7,16 28,59 1,14 Nguồn: Tính toán tác giả từ BCTC DN mẫu nghiên cứu 11 ROS đạt mức thấp có xu hướng ngang; BEP, ROA ROE có xu hướng giảm Sự biến động năm tiêu BEP, ROA tương đồng có xu hướng giảm tiến đến gần Chỉ số Tobin’s Q lớn năm 2017, diễn biến số phản ánh chân thực đánh giá nhà đầu tư triển vọng kinh doanh DN ROE DN quy mô lớn từ 1.000 tỷ đồng phương thức sản xuất hỗn hợp năm có ổn định giữ xu phát triển Ngược lại, DN quy mô nhỏ 1.000 tỷ đồng biến động lớn có xu hướng giảm mạnh Bên cạnh tiêu định lượng, luận án tiến hành phân tích tiêu định tính: khả xây dựng kế hoạch hóa tài chính; nề nếp tuân thủ kỷ luật tài chính; vai trò cơng tác QTTC DN Đồng thời, luận án sử dụng kết khảo sát, vấn bảng hỏi để phân tích sâu thực trạng hiệu QTTC 10 DN may mẫu nghiên cứu 2.2.3 Vận dụng mơ hình hồi quy để kiểm định tác động yếu tố tới hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex - Mơ hình nghiên cứu Với cách tiếp cận gắn với mục đích chủ thể, NCS cho “Hiệu QTTC tiêu phản ánh cách tổng hợp lực trình độ quản trị hoạt động huy động vốn, đầu tư - sử dụng vốn phân phối lợi nhuận DN, nhằm tối đa hoá giá trị tài sản chủ sở hữu DN” NCS lựa chọn tiêu ROE đại diện cho hiệu tổng hợp hoạt động QTTC DN, giá trị gia tăng mà chủ sở hữu DN nhận sau chu kỳ kinh doanh, cụ thể hóa cho mục tiêu tối đa giá giá trị tài sản chủ thể quản lý Để đạt kết cuối cùng, hiệu QTTC chịu tác động từ hoạt động QTTC thành phần, NCS chọn đại diện biến độc lập theo nhóm sau: - Quản trị đầu tư vốn: Tỷ suất đầu tư TSDH (TANG) - Quản trị huy động vốn: Mức độ sử dụng nợ vay - Đòn bẩy tài (DFL) Tỷ lệ vốn Nhà nước (STATE) - Quản trị sử dụng vốn: Chu kỳ sản xuất kinh doanh (BS), Quy mô doanh nghiệp (SIZE), Năng lực nhà quản trị (MC), Tỷ suất LNST tài sản (ROA) - Quản trị phân phối lợi nhuận: Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) Trên sở nghiên cứu lý luận Chương thực trạng Chương 2, luận án xây dựng mơ hình đánh giá tác động yếu tố ảnh hưởng tới hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex mơ hình hồi quy bội sau: ROE=β0+β1*TANG+β2*DFL+β3*STATE+β4*BS+β5*SIZE+β6*MC+β7*ROA+β8*DPR+ε Trong biến mơ hình gồm có: ROE: Tỷ suất LNST vốn chủ sở hữu; TANG: Tỷ suất đầu tư TSDH; DFL: Đòn bẩy tài chính; STATE: Tỷ lệ vốn Nhà nước; BS: Chu kỳ sản xuất kinh doanh; SIZE: Quy mô doanh nghiệp MC: Năng lực nhà quản trị; ROA: Tỷ suất LNST tài sản; DPR: Tỷ lệ chi trả cổ tức - Kết nghiên cứu: 12 Kiểm định Durbin-Watson cho thấy D = 1.623 nên mơ hình khơng có tượng tự tương quan; R-Square = 0,919 tức biến độc lập mơ hình giải thích 91,9% thay đổi ROE; biến có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu QTTC mức ý nghĩa 5% Bảng 2.3 Mơ hình hồi quy bội ROE b Model Summary Change Statistics DurbinR Square F Sig Watson df1 df2 Change Change F Change a ,959 ,919 ,911 ,14114 ,919 115,194 81 ,000 1,632 a Predictors: (Constant), LNMC, LNSTATE, LNROA, TANG, DPR, BS, LNDFL, LNSIZE b Dependent Variable: LNROE a ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square F Sig b Regression 18,357 2,295 115,194 ,000 Residual 1,614 81 ,020 Total 19,971 89 a Dependent Variable: LNROE b Predictors: (Constant), LNMC, LNSTATE, LNROA, TANG, DPR, BS, LNDFL, LNSIZE Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate a Unstandardized Coefficients Model B Std Error (Constant) 1,793 ,227 TANG -,508 ,188 LNDFL 1,549 ,122 LNSTATE ,127 ,044 BS ,003 ,001 LNSIZE -,296 ,040 LNMC ,165 ,020 LNROA ,719 ,027 DPR -,039 ,075 a Dependent Variable: LNROE Coefficients Standardized Coefficients 95,0% Confidence Interval for B Beta t Sig Lower Bound Upper Bound 7,890 ,000 1,341 2,246 -,118 -2,706 ,008 -,882 -,135 ,692 12,741 ,000 1,307 1,791 ,119 2,912 ,005 ,040 ,214 ,177 4,064 ,000 ,002 ,005 -,534 -7,485 ,000 -,375 -,217 ,498 8,449 ,000 ,126 ,204 1,143 26,722 ,000 ,665 ,772 -,019 -,519 ,605 -,188 ,110 Nguồn: Tính tốn từ BCTC riêng kiểm toán 10 DN thuộc Vinatex, sử dụng SPSS 22 Kiểm định ANOVA cho thấy mơ hình hồn tồn phù hợp để đánh giá tác động yếu tố tới ROE, F = 115,194 với p-value = 0,000 < 5% Kết hồi quy cho thấy, biến có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu QTTC mức ý nghĩa 5%, ngoại trừ biến hệ số chi trả cổ tức (DPR) ý ngh 13 (b) quy mơ nhà máy nên đầu tư theo module chuẩn với khoảng 600 lao động trực tiếp nhằm khai thác tối đa lực thực phận thiết bị đầu tư Đồng thời, nghiên cứu mối quan hệ dương ROA, DFL, STATE, BS, MC với ROE hay để tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ hữu DN may cần áp dụng biện pháp để nâng cao khả sinh lời đồng tài sản sử dụng, điều chỉnh cấu vốn hợp lý nhằm phát huy hiệu đòn bẩy tài chính, gia tăng tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước, chuyển đổi phương thức sản xuất để gia tăng giá trị, nâng cao lực nhà quản trị 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ HIỆU QUẢ QTTC TRONG CÁC DN MAY THUỘC VINATEX TRONG THỜI GIAN QUA 2.3.1 Những kết đạt - Về công tác quản trị đầu tư: DAĐT DN triển khai nhanh, đồng tuân thủ pháp luật đầu tư; lựa chọn công nghệ phù hợp sản phẩm chiến lược; nhà máy có biện pháp tiết giảm chi phí; tốc độ tăng trưởng quy mô tài sản cao, cấu tài sản diễn biến theo xu hướng phù hợp với đặc điểm DN giới Việt Nam - Về công tác quản trị huy động vốn: đáp ứng đầy đủ kịp thời nhu cầu vốn cho DAĐT với chi phí huy động vốn rẻ; áp dụng linh hoạt hình thức vay nợ với chi phí thấp, chủ yếu vay ngắn hạn; hầu hết DN sử dụng đòn bẩy tài mức độ cao khuếch đại ROE - Về cơng tác quản trị sử dụng vốn có: hiệu sử dụng VCĐ tốt có xu hướng tăng Ngược lại, hiệu sử dụng VLĐ có xu hướng suy giảm ảnh hướng tiêu cực tới hiệu sử dụng VKD - Về công tác quản trị phân phối lợi nhuận: sách cổ tức áp dụng phù hợp với điều kiện thực tế DN; DN dành phần lớn LNST để tái đầu tư, tạo đà phát triển DN bền vững tương lai, hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản cho cổ đông 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 2.3.2.1 Những hạn chế cần cải thiện - Công tác quản trị đầu tư vốn: số dự xảy sai sót cơng tác xây dựng thẩm định; tỷ trọng TSDH cấu tài cao chưa phù hợp với yêu cầu hoạt động SXKD DN may - Công tác quản trị huy động vốn: nguồn tài trợ vốn chủ yếu nợ vay ngắn; số DN ln xuất tình trạng NWC âm, tiềm ẩn nhiều rủi ro dẫn đến khả toán ngắn hạn; số DN chưa phát huy lợi đòn bẩy tài nhằm tăng tỷ suất LN vốn chủ sở hữu điều kiện hiệu SXKD tốt - Công tác quản trị sử dụng vốn: số DN có số vòng quay HTK thấp; hiệu sử dụng VLĐ DN khơng cao có xu hướng suy giảm; biên lợi nhuận ròng q mỏng để khuếch đại ROE 14 - Công tác quản trị phân phối lợi nhuận: số DN chưa có chiến lược chi trả cổ tức rõ ràng; DN chưa quan tâm đến giá cổ phiếu giao dịch thị trường tác động từ sách phân phối lợi nhuận DN - Hiệu quản trị TCDN tổng thể: có xu hướng suy giảm chung tiêu đánh giá, điều cho thấy mục tiêu cuối quản trị TCDN tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu bị ảnh hưởng khơng đạt kỳ vọng Hạn chế biên lợi nhuận ròng thấp, tỷ suất lợi nhuận sau thuế tài sản thấp vòng quay VKD thấp nên sử dụng đòn bảy tài mức độ cao khuếch đại ROE, chí bị tác động ngược, làm giảm hiệu Đà Nẵng - Công tác QTTC khác: kế hoạch hóa hoạt động tài cơng tác dự báo, điều chỉnh thị trường biến động đánh giá chưa tốt; số DN chưa quan tâm mức công tác quản lý rủi ro tài chính,… 2.3.2.2 Nguyên nhân hạn chế - Nhóm nhân tố chủ quan: cơng tác quản trị TCDN chưa coi trọng quan tâm mức; lực trình độ đội ngũ cán làm cơng tác TCDN nhiều hạn chế; việc lựa chọn quy mô DN tổ chức máy quản trị TCDN chưa hợp lý; phối hợp phận tài với phận khác DN chưa đồng thiếu chặt chẽ - Nhóm nhân tố khách quan: môi trường kinh doanh không thuận lợi; lãi suất cho vay biến động mạnh có điều chỉnh; lạm phát khơng ổn định; tỷ giá hối đối có nhiều biến động; chế sách nhà nước nhiều bất cập Chương GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QTTC CỦA CÁC DN MAY THUỘC VINATEX 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH DỆT MAY VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM TỚI Luận án trình bày khái quát bối cảnh kinh tế-xã hội nước quốc tế năm tới mà Việt Nam hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, đặc biệt ký kết tham gia FTA hệ với hội phát triển cho ngành dệt may Việt Nam Bên cạnh đó, luận án tóm tắt định hướng chiến lược phát triển ngành dệt may Việt Nam đến 2020 tầm nhìn đến năm 2030 với mục tiêu cụ thể KNXK, tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ nội địa hóa,….; đặc biệt phát triển DN may định hướng xuất 3.2 NHỮNG QUAN ĐIỂM CƠ BẢN CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DN MAY THUỘC VINATEX 15 Thứ nhất, giải pháp nâng cao hiệu quản trị tài phải nhằm phục vụ cho việc thực nhiệm vụ, mục tiêu hoạt động DN may Tập đoàn Dệt – May Thứ hai, giải pháp nâng cao hiệu quản trị tài DN phải thực cách đồng chỉnh thể thống Thứ ba, giải pháp nâng cao hiệu quản trị TCDN phải hướng đến việc gia tăng giá trị doanh nghiệp Thứ tư, giải pháp nâng cao hiệu quản trị TCDN phải đảm bảo cân lợi nhuận rủi ro Thứ năm, nhà quản trị tài - yếu tố giữ vai trò định việc nâng cao hiệu quản trị TCDN 3.3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TRONG CÁC DN MAY THUỘC VINATEX Từ phân tích, đánh giá kết kiểm định yếu tố tác động đến ROE mơ hình kinh tế lượng Chương 2, tác giả đề xuất nhóm giải pháp nhằm nâng cao hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex thời gian tới sau: 3.3.1 Nhóm giải pháp chung cơng tác quản trị tài DN 3.3.1.1 Nâng cao trình độ kế hoạch hố tài nhằm chủ động ứng phó với diễn biến thị trường Để dự báo tài cần thực bước sau: Bước 1: So sánh tiêu xác lập giả định mơ hình Bước 2: Tiến hành dự báo doanh thu chi phí Bước 3: Dự kiến TSCĐ nhu cầu vốn lưu động Bước 4: Dự kiến nguồn huy động vốn Bước 5: Lập báo cáo tài dự kiến (báo cáo tài mẫu) 3.3.1.2 Xây dựng mơ hình phòng tài – kinh doanh, đầu tư Từ hạn chế việc tách rời nhóm chức tài với kinh doanh đầu tư, luận án đề xuất mơ hình ghép phận tài với phận đầu tư kinh doanh (tùy theo đặc điểm DN) lấy tên phòng tài – đầu tư tài – kinh doanh Khi đó, chức tài tham gia từ đầu đề xuất dự án đầu tư phương án kinh doanh Với việc chun mơn hóa, tham mưu trở nên sâu hơn, tính tốn tài chi tiết, cụ thể tin cậy sở quan trọng định chất lượng đề xuất lãnh đạo DN yên tâm định đầu tư, đồng thời thời gian thực nhanh chóng, giúp việc nắm bắt hội kinh doanh đầu tư nhanh hơn, hiệu Giải pháp không làm tăng thêm nhân sự, mà chủ yếu ghép chức liên quan, giảm quy trình phối hợp tăng cường chất lượng thông tin phục vụ việc định, hướng tới mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu 3.3.1.3 Hồn thiện quy trình quản trị rủi ro DN thành lập phận quản trị rủi ro hoạt động độc lập nhóm trực thuộc phòng Tài chính, kế tốn Tác giả đề xuất DN triển khai áp dụng tuân 16 thủ quy trình quản lý rủi ro (ERM) gồm khâu là: (1) xác định rủi ro; (2) phân tích rủi ro; (3) đánh giá rủi ro; (4) xử lý rủi ro Đồng thời, tác giả xây dựng danh mục với 36 rủi ro DN gặp phải chia thành vùng rủi ro: chiến lược, hoạt động, tuân thủ tài theo hoạt động 3.3.1.4 Nâng cao trình độ nghiệp vụ cho cán nghiệp vụ làm công tác QTTC DN Yếu tố người DN mang tính chất định, đặc biệt điều kiện cạnh tranh hội nhập kinh tế quốc tế Để công tác quản trị TCDN thực phát huy hiệu cần tránh việc ghép việc sử dụng sai chức Các cán phụ trách công tác quản trị TCDN cần được: (a) Đào tạo cập nhật kiến thức, trao đổi kinh nghiệm lĩnh vực chuyên môn thường xuyên định kỳ; (b) Bố trí chun mơn lực Xây dựng tiêu chuẩn cụ thể cho chức danh Giám đốc tài chính; (c) Có kế hoạch bồi dưỡng th ngồi nhằm đảm bảo hiệu công tác 3.3.1.5 Tách bạch chức tài kế tốn Giám đốc tài chịu trách nhiệm việc: (1) xây dựng kế hoạch tài chính, huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn; (2) tổ chức thực cơng tác quản trị tài DN, gồm: nghiên cứu, phân tích xử lý vấn đề phát sinh thuộc tài DN; (3) kiểm sốt việc sử dụng tài sản DN, bảo toàn phát triển tài sản có; (4) dự báo nguy DN đề xuất giải pháp cho nguy Mục tiêu giám đốc tài tư vấn định nhằm tối đa hóa giá trị cho chủ sở hữu đòi hỏi phải có trình độ chun mơn cao, am hiểu nhiều lĩnh vực Kế toán trưởng chịu trách nhiệm tính xác, kịp thời minh bạch số liệu kế toán cung cấp, lập báo cáo tài kịp thời, đầy đủ Đồng thời, giám sát việc quản lý sử dụng loại tài sản có DN vào hoạt động sản xuất kinh doanh Kế toán viên giúp việc cho kế toán trưởng lĩnh vực chun mơn giao 3.3.2 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị đầu tư vốn 3.3.2.1 Điều chỉnh giảm tỷ trọng đầu tư TSDH phù hợp với đặc điểm kinh doanh DN Nghề may xếp vào nhóm gia cơng, chế biến với công nghệ thấp đặc thù thâm dụng lao động lớn nhiều khâu quy trình gia công sản phẩm, phải sử dụng thiết bị mang tính đơn lẻ cá nhân nhiều, tổng giá trị TSNH chiếm tỷ trọng phần lớn cấu tài sản DN Mặt khác, với đặc thù sản phẩm có tính thời trang mùa vụ nên việc điều chỉnh cấu tài sản theo hướng tăng tỷ trọng TSNH, giảm tỷ trọng TSDH vì: (i) phải dự trữ đầy đủ nguyên phụ liệu trước triển khai sản xuất sản phẩm dự trữ đưa thị trường; (ii) linh hoạt điều chỉnh cấu tài sản thay đổi sản phẩm sản xuất chủ lực cơng nghệ thiết bị phải thay đổi theo sản phẩm; đầu tư lớn cho TSCĐ DN khơng thể thuận lợi việc điều chỉnh cấu tài sản 17 3.3.2.2 Hồn thiện quy trình lập thẩm định DAĐT nhằm nâng cao chất lượng định đầu tư Nguyên tắc cần đảm bảo quy trình định đầu tư: Thứ nhất, quán, minh bạch đảm bảo tính giải trình q trình lựa chọn định đầu tư Thứ hai, thúc đẩy phối hợp phận chức Thứ ba, tránh xung đột lợi ích trình định đầu tư Thứ tư, phân cấp phê duyệt rà soát cho phép định thực phù hợp với quy mô, mức độ rủi ro tầm quan trọng dự án Thứ năm, sử dụng bước kiểm tra chéo, kiểm tra độc lập * CÁC BƯỚC CỦA QUY TRÌNH: Bước Xác định hội đầu tư Các bước thực hiện: (i) tìm kiếm chủ động; (ii) tiếp nhận hội; (iii) lập mô tả sơ dự án; (iv) loại khỏi danh mục hội đầu tư từ chối hội đầu tư Bước Đánh giá định đầu tư a Đánh giá đề xuất đầu tư Các bước thực hiện: (i) thuê tư vấn: đánh giá cần thiết thuê tư vấn hỗ trợ đánh giá dự án; lập tờ trình đề xuất thuê tư vấn thực đánh giá sơ hiệu dự án, trình quan điều hành phê duyệt; xem xét phê duyệt đề xuất thuê tư vấn; (ii) trường hợp không thuê tư vấn: xây dựng kế hoạch khảo sát sơ trình Trưởng phòng phê duyệt; thực khảo sát sơ theo kế hoạch; phân tích, tổng hợp hồn thiện Dự thảo phương án đầu tư dựa nguồn thông tin sẵn có, từ cơng tác tự khảo sát sản phẩm tư vấn th ngồi (nếu có) b Thẩm định phương án đầu tư Các bước thực hiện: (i) dự thảo phương án đầu tư gửi tới phòng chức liên nhằm xin ý kiến đóng góp công nghệ, pháp lý, kinh doanh, rủi ro, lợi nhuận, nhân sự,… (ii) phòng ban chức liên quan xem xét, đánh giá phân tích đóng góp ý kiến dự thảo phương án đầu tư; (iii) tổ chức họp phản biện dự thảo phương án đầu tư, thực phản biện thống ý kiến tham vấn dự thảo; (iv) hoàn thiện phương án đầu tư chuyển lên Trưởng phòng tài dự án rà sốt trước trình phê duyệt; (v) rà soát phương án đầu tư, lập tờ trình xin phê duyệt chủ trương đầu tư; (vi) xem xét, đánh giá phương án đầu tư thực phê duyệt chủ trương đầu tư Bước Thành lập Ban Quản lý dự án Các bước thực hiện: (i) xác định lực cần thiết thành viên Ban quản lý dự án; (ii) lập đề xuất danh sách thành viên ban quản lý dự án, trình Trưởng ban xem xét; (iii) phòng Nhân thu thập thơng tin đánh giá danh sách thành viên đề xuất; (iv) lập báo cáo đánh giá thông qua thông tin thu thập gửi lại Ban quản lý dự án lực thành viên đề xuất phát xung đột lợi ích biện pháp giảm thiểu xung đột (nếu có); (v) tiếp nhận ý kiến từ phòng Nhân sự, thực xem xét hoàn thiện danh sách thành viên; (vi) lập tờ trình xin phê duyệt 18 danh sách thành viên Ban quản lý dự án; (vii) xem xét phê duyệt danh sách thành viên Ban Quản lý dự án Bước Lập, thẩm định phê duyệt dự án đầu tư Các bước thực hiện: (i) Ban QLDA tiến hành lập kế hoạch khảo sát chi tiết, kế hoạch đấu thầu lựa chọn tư vấn lập Báo cáo nghiên cứu khả thi; (ii) Ban giám đốc xem xét, phê duyệt kế hoạch lựa chọn đơn vị tư vấn thực nội dung công việc Hồ sơ dự án cần; (iii) thực thủ tục cần thiết, tiến hành lựa chọn, ký hợp đồng làm việc với đơn vị tư vấn lựa chọn, quản lý nghiệm thu sản phẩm tư vấn; (iv) song song với công tác hỗ trợ làm việc đơn vị tư vấn, Ban QLDA tiến hành công việc khảo sát, thực thủ tục pháp lý cần thiết phục vụ dự án; (v) phân tích, tổng hợp, hoàn thiện dự thảo Hồ sơ dự án; (vi) rà sốt hồn thiện dự thảo Hồ sơ dự án Ban QLDA phối hợp với tư vấn chuẩn bị; (vii) thẩm định Hồ sơ dự án Ban quản lý dự án trình nộp xin ý kiến phận tham vấn nội dung chuyên môn liên quan; (viii) ý kiến phòng chức chuyển tới phòng tài để tổng hợp làm sở thẩm định Hồ sơ dự án đầu tư; (ix) rà soát Báo cáo đánh giá dự án đầu tư phòng Tài trình, phê duyệt theo thẩm quyền quy định Quy chế quản lý tài DN (có thể Ban giám đốc HĐQT) Nội dung thẩm định Hồ sơ dự án bao gồm: (i) Lập kế hoạch khảo sát thực khảo sát chi tiết dự án đầu tư; (ii) Đánh giá phù hợp mục tiêu dự án cần thiết phải đầu tư; (iii) Phân tích pháp lý dự án; (iv) Đánh giá quy mô đầu tư dự án đầu tư: mặt bằng, công suất, diện tích, địa điểm xây dựng, hạng mục cơng trình; (v) Đánh giá hình thức đầu tư dự án đầu tư: tổng mức đầu tư, thời hạn thực dự án, phương án huy động vốn, tiến độ thực dự án; (vi) Đánh giá giải pháp kỹ thuật công nghệ dự án đầu tư; (vii) Đánh giá giải pháp nguyên vật liệu đầu vào dự án đầu tư; (viii) Đánh giá giải pháp lao động cho dự án đầu tư; (ix) Đánh giá giải pháp thực khác dự án đầu tư; (x) Đánh giá nhu cầu thị trường tiêu thụ sản phẩm dự án đầu tư; (xi) Đánh giá hiệu kinh tế - xã hội - môi trường dự án đầu tư; (xii) Đánh giá hiệu tài dự án đầu tư; (xiii) Đánh giá nguồn vốn dự án đầu tư; (xiv) Đánh giá phân tích tình rủi ro dự án đầu tư; (xv) Đánh giá kế hoạch tổ chức triển khai dự án đầu tư; (xvi) Đánh giá đối tác đầu tư lực pháp lý, lực kỹ thuật lực tài 3.3.2.3 Tổ chức giám sát trình đầu tư đánh giá hiệu sau đầu tư Một là, thực việc giám sát chất lượng tiến độ trước, sau đầu tư; kịp thời điều chỉnh, đôn đốc nhằm giúp dự án thực tiến độ, giảm thiệt hại chậm tiến độ gây Hai là, cử cá nhân dự kiến quản lý dự án sau tham gia trực tiếp vào trình đầu tư để gắn kết đầu tư với nhu cầu sử dụng, hạn chế tối đa đầu tư người, vận hành người dẫn đến hiệu khai thác dự án thấp Ba là, dự án sau đầu tư vào giai đoạn vận hành ổn định cần thiết tiến hành đánh giá kết đạt so với mục tiêu đề xây dựng dự án Đồng thời, xem 19 xét cải tiến thiết bị có đầu tư bổ sung nhằm phát huy tối đa hiệu thiết bị đầu tư 3.3.3 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị huy động vốn 3.3.3.1 Lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp Một là, phát hành trái phiếu dài hạn Nếu hệ số nợ ngưỡng cho phép, vốn đầu tư cho dự án phương án kinh doanh mang lại lợi nhuận lớn DN khơng muốn chia sẻ quyền kiểm sốt DN tính đến phương án phát hành trái phiếu dài hạn để huy động vốn cho nhu cầu Trong điều kiện tiếp cận việc vay vốn từ ngân hàng trở nên khó khăn với quy định tài sản đảm bảo cho khoản tín dụng phát hành trái phiếu dài hạn kênh khơi thơng dòng vốn phục vụ nhu cầu vốn cho DN Để huy động thành công, DN lựa chọn loại hình trái phiếu phát hành phù hợp với tùy thuộc vào tình hình SXKD mức lãi suất hợp lý Để hỗ trợ tốt cho việc phát hành, đặc biệt tính khoản DN nên đăng ký niêm yết trái phiếu sau hoàn thành đợt phát hành Hai là, vay lại từ nguồn vốn cho vay ưu đãi ADB dành cho cải cách DN Vinatex Đây nguồn vốn vay có thời gian sử dụng dài, với lãi suất thấp nhằm hỗ trợ cải cách DN, nhiên cần phải đáp ứng theo điều kiện ADB đưa Các DN có nhu cầu tái cấu trúc tổ chức tái cấu trúc mơ hình kinh doanh nên tận dụng nguồn vốn thơng qua đầu mối Ban tài – kế tốn Tập đồn dệt may Việt Nam Ba là, thuê tài bán tái thuê tài sản Nếu việc tiếp cận nguồn vốn vay từ ngân hàng thương mại khó khăn, phát hành trái phiếu dài hạn khơng dễ dàng thiếu tính hấp dẫn lãi suất,…thì DN tính tốn lựa chọn hình thức th tài bán tái th tài sản Đối với thuê tài chính: DN cần liên hệ với đơn vị cung cấp thiết bị theo nhu cầu; thống với cơng ty tài cho thuê tài sản chi phí, thời hạn thuê hình thức chuyển giao tài sản sau thời gian thuê so sánh với hiệu thiết bị mang lại để định Đối với bán tái thuê tài sản: DN giữ quyền sử dụng tài sản mà không thay đổi địa điểm sử dụng hay công thiết bị, thay đổi quyền sở hữu tài sản, đồng thời có lượng tiền định để sử dụng cho nhu cầu Nhà quản trị cần cân nhắc chi phí th tài sản với lợi ích có từ việc sử dụng khoản tiền bán tài sản để định lựa chọn Bốn là, tăng tỷ lệ giữ lại LNST để tái đầu tư phát hành cổ phiếu có thu tiền Đối với DN có hệ số nợ q cao, đòn bẩy tài khơng phát huy hiệu cần tính thêm giải pháp tăng tỷ lệ giữ lại LNST để tái đầu tư phát hành cổ phiếu có thu tiền nhằm điều chỉnh cấu nguồn vốn mục tiêu, tăng khả tự chủ nguồn vốn Khi chi phí lãi vay bình quân giảm, tạo điều kiện nâng cao hiệu sử dụng vốn 20 DN có hệ số nợ cao, đòn bẩy tài khơng phát huy tác dụng DN hấp dẫn với nhà đầu tư, phương án phát hành cổ phiếu có thu tiền khó khăn, cần phải tính tốn cẩn trọng phương án phát hành Cụ thể cần thực số giải pháp sau: - Xây dựng kế hoạch huy động vốn phù hợp với quy mơ tình hình thực tế DN Kế hoạch cần thể hiện: (i) xác định mục tiêu, thời điểm phương thức phát hành phù hợp; (ii) xác định giá cổ phiếu phát hành phù hợp với giá trị DN; (iii) xác định loại cổ phiếu phát hành; (iv) xác định số lượng cổ phiếu phát hành phù hợp với nhu cầu mở rộng tăng vốn chủ sở hữu DN - Lựa chọn phương thức phát hành mang lại nguồn thu lớn Có nhiều phương thức phát hành như: chào bán trực tiếp, chào báo qua đấu thầu, chào bán qua tổ chức bảo lãnh phát hành - Đánh giá lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành uy tín họ người có vai trò định việc phát hành cổ phiếu thị trường 3.3.3.2 Điều chỉnh cấu nguồn vốn DN theo hướng vừa phát huy tác dụng tích cực đòn bẩy tài chính, vừa đảm bảo an tồn tài DN Một là, tăng tỷ trọng sở hữu Nhà nước cấu vốn chủ sở hữu Kết ước lượng từ mơ hình hồi quy cho thấy tác động thuận chiều tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước với hiệu quản trị TCDN tổng thể (ROE) hay nói cách khác tỷ lệ sở hữu vốn Nhà nước DN lớn tác động làm tăng ROE Với chế đại diện vốn Nhà nước Việt Nam, người đại diện DN may thuộc Vinatex cho thấy phát huy vai trò việc thúc đẩy tăng hiệu sử dụng đồng vốn góp Đồng thời, người đại diện đóng vai trò định việc tăng cường khả quản trị, tính ổn định an tồn cho DN điều kiện thị trường biến động khó lường Hai là, cần tiếp tục khai thác tác động tích cực đòn bẩy tài Kết từ mơ hình ước lượng hồi quy đa biến với ROE mẫu nghiên cứu DN may thuộc Vinatex đòn bẩy tài phát huy tác dụng mạnh đến hiệu QTTC DN Việc điều chỉnh tăng tỷ trọng nợ vay hồn tồn thích hợp DN có tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP) cao so với chi phí lãi vay tỷ lệ vay nợ thấp so với mức trung bình ngành để tận dụng tác động đòn bẩy tài chính, nhằm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (như Việt Tiến, Việt Thắng, Hưng Yên, Đồng Nai, Đáp Cầu) Đối với DN có cấu vay nợ mức cao so với trung bình ngành (>80%) việc tiếp tục sử dụng đòn bẩy tài nên thận trọng để kiểm sốt chi phí đồng thời đảm bảo khả toán Những DN nên tăng thêm vốn chủ sở hữu DN muốn tăng vay nợ nên chuyển từ vay ngân hàng sang phát hành trái phiếu chuyển đổi an tồn mặt tài cho DN tương lai 3.3.4 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị sử dụng vốn 3.3.4.1 Nâng cao biên LN ròng (tỷ suất LNST doanh thu) 21 Thứ nhất, chuyển đổi sang phương thức sản xuất có giá trị gia tăng cao Giải pháp đòi hỏi DN phải ứng số tiền định để mua nguyên phụ liệu đầu vào, DN phải huy động tối đa nguồn vốn bên sử dụng LN tái đầu tư, đồng thời cần tính đến việc sử dụng phương thức thuê tài để huy động vốn đầu tư dài hạn, thay đổi cấu tài DN theo hướng tăng tỷ trọng nguồn vốn thường xuyên, đảm bảo an toàn, liên tục chủ động SXKD, vừa xây dựng khẳng định thương hiệu sản phẩm mình, khơng ngừng mở rộng thị trường tiêu thụ, tăng LN thu nhập vốn chủ sở hữu Thứ hai, ứng dụng mô hình tinh gọn LEAN sản xuất nhằm tiết giảm chi phí, nâng cao suất lao động hoạt động SXKD Khi DN áp dụng mơ hình sản xuất tinh gọn (Lean) có lợi ích sau: (1) cải thiện suất chất lượng; (2) rút ngắn thời gian chu trình sản xuất; (3) giảm thiểu lãng phí hữu hình vơ hình tồn kho mức cần thiết, kể tồn kho bán thành phẩm; (4) nâng cao hiệu sử dụng thiết bị, mặt bằng; (5) tăng khả đối ứng cách linh hoạt, đồng thời giảm thiểu áp lực lên nguồn lực đầu vào Thứ ba, di dời thành lập nhà máy địa phương xa thành phố lớn nhằm khai thác lợi nhân công giá rẻ 13 tỉnh khuyên nên đầu tư dệt may, miền Bắc tỉnh, miền Trung tỉnh miền Nam tỉnh Các tỉnh lựa chọn dựa tiêu chí là: (1) hệ thống giao thông tốt, gần đường quốc lộ, cảng biển; (2) nguồn lao động dồi dào, trình độ tối thiểu từ THCS trở lên trình chuyển dịch cấu nông nghiệp sang công nghiệp; (3) GDP bình quân địa phương thấp GDP bình quân nước; (4) có chế độ ưu đãi kêu gọi đầu tư tốt 3.3.4.2 Ứng dụng mô hình lượng đặt hàng kinh tế (EOQ – Economic Order Quantity) nhằm tăng nhanh vòng quay HTK, hạn chế tồn đọng vốn Trình tự bước xác định Q*’: - Bước Tính lượng hàng tối ưu mức chiết khấu Chi phí tồn trữ đơn vị (H) xác định tỷ lệ % giá mua nguyên phụ liệu - Bước Xác định Q*’ mức tối ưu chưa, chưa điều chỉnh cho phù hợp Ở mức chiết khấu, lượng nguyên phụ liệu tính Bước thấp không đủ điều kiện để hưởng mức giá chiết khấu điều chỉnh lượng đặt hàng lên đến mức tối thiểu để hưởng chiết khấu Ngược lại, lượng đặt hàng cao điều chỉnh xuống mức tối đa mức chiết khấu không cần tính chi phí Bước - Bước Sử dụng cơng thức tính tổng chi phí hàng tồn kho mức chiết khấu chọn mức có tổng chi phí nhỏ để định thực 3.3.5 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị phân phối lợi nhuận (i) sách ổn định cổ tức có điều chỉnh: cổ tức trì mức độ định tăng cổ tức thêm mức cao cơng ty có đủ khả tiếp tục trì ngăn chặn sụt giảm LN kéo dài tương lai Các 22 DN có tình hình kinh doanh ổn định như: Việt Tiến, Hòa Thọ, Nhà Bè, May 10, Đức Giang, Hưng Yên, Việt Thắng nên áp dụng sách (ii) sách cổ tức cố định mức thấp chia thêm: theo cơng ty vào kế hoạch LN năm để tạm ứng cho cổ đông mức cổ tức tối thiểu Kết thúc năm tài chính, cơng ty xác định số LN thực tế định chia thêm Đại hội cổ đông Các DN có tình hình kinh doanh thiếu tính ổn định, dễ bị tác động yếu tố bên như: Đáp Cầu, Đà Nẵng, Đồng Nai nên áp dụng sách Lấy lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng làm thông tin tham chiếu để tạm ứng cho cổ đơng kết thúc năm tài chính, thời điểm thường diễn trước Tết nguyên đán Sau báo cáo tài kiểm tốn, chốt số liệu chia thêm theo định Đại hội đồng cổ đông sau ngày 31/3 năm 3.4 ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN GIẢI PHÁP 3.4.1 Về phía Chính phủ, Bộ Cơng Thương - Áp dụng giải pháp đồng nhằm cải thiện môi trường kinh doanh cho DN - Tiếp tục trình đàm phán triển khai thực thi thỏa thuận song phương, đa phương thương mại Việt Nam đối tác - Tiếp tục trình đàm phán triển khai thực thi thỏa thuận song phương, đa phương thương mại Việt Nam đối tác - Hỗ trợ hoạt động xúc tiến thương mại, thị trường nước ngồi góp phần tăng kim ngạch xuất - Tiếp tục cụ thể hóa chủ trương thối vốn Nhà nước lĩnh vực, ngành Nhà nước không cần nắm giữ tạo điều kiện cho khu vực kinh tế tư nhân tham gia để tạo động lực cho phát triển 3.4.2 Về phía Hiệp hội dệt may Việt Nam Tập đồn dệt may Việt Nam - Hỗ trợ DN việc phát triển thị trường Hiệp hội Tập đoàn cầu nối giúp DN may nước mở rộng thị trường - Hỗ trợ DN việc vượt qua rào cản kỹ thuật xuất vào thị trường yêu cầu cao đặc biệt việc đánh giá nhà máy khách hàng nước - Hoàn chỉnh chuỗi cung ứng nguyên phụ liệu dệt may nhằm tận dụng ưu đãi thuế quan áp dụng quy tắc xuất xứ “từ sợi trở đi” xuất hàng vào CPTPP “từ vải trở đi” xuất hàng vào EU Hiệp hội với vai trò định hướng phát triển ngành dệt may, Tập đồn với vai trò đơn vị dẫn dắt việc xây dựng hoàn chỉnh chuỗi Sợi – Dệt – Nhuộm – May để DN may hưởng lợi từ nguồn nguyên phụ liệu nước ưu đãi thuế quan vào thị trường Mỹ, EU, Nhật Bản, Hàn Quốc quy tắc xuất xứ 23 KẾT LUẬN Từ việc phân tích, đánh giá cơng trình nghiên cứu thực nước cơng tác quản trị tài DN, luận án hệ thống hóa vấn đề lý luận hiệu quản trị tài DN Từ quan niệm hiệu quản trị tài DN tác giả xác lập nhóm tiêu định lượng định tính để đánh giá hiệu quản trị TCDN thành phần tổng thể, đồng thời rõ yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quản trị TCDN Trên sở tìm hiểu thực trạng hiệu quản trị tài 10 DN may thuộc Vinatex, tác giả đưa đánh giá hiệu quản trị tài DN may Đồng thời, luận án hạn chế nguyên nhân hạn chế làm giảm hiệu quản trị tài DN giai đoạn 2009-2017 làm sở cho việc đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu QTTC DN thời gian tới Cùng với việc tìm hiểu định hướng phát triển DN may ngành dệt may Việt Nam đến năm 2020 tầm nhìn 2030, tác giả đề xuất nhóm giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản trị tài DN may thuộc Vinatex giai đoạn 2018-2030, bao gồm: (a) Nhóm giải pháp chung cơng tác QTTC DN (b) Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị đầu tư vốn (c) Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị huy động vốn (d) Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị sử dụng vốn (e) Nhóm giải pháp nâng cao hiệu quản trị phân phối lợi nhuận Ngoài ra, tác giả đề xuất nhóm điều kiện hỗ trợ thực giải pháp Chính phủ, Bộ Cơng Thương, Hiệp hội dệt may Việt Nam Tập đoàn Dệt May Việt Nam Như vậy, đề tài luận án giải mục tiêu nghiên cứu đề dựa hệ thống sở lý luận vững chắc, phân tích thực trạng hiệu QTTC, phân tích kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu QTTC DN may thuộc Vinatex giai đoạn 2009-2017 Mặc dù có cố gắng nghiên cứu, hiệu quản trị TCDN vấn đề khó phức tạp, đặc biệt ngành đặc thù ngành may mặc Việt Nam Vì vậy, luận án khó tránh khỏi thiểu sót Những kết nghiên cứu luận án kết khởi đầu Nghiên cứu sinh mong nhận ý kiến đóng góp quý báu nhà khoa học, đồng nghiệp để luận án hoàn thiện / 24 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN Nguyễn Văn Đức (2012), Huy động vốn cho chương trình sản xuất tỷ mét vải xuất Vinatex, Tạp chí nghiên cứu Tài Kế tốn, số (110)-2012, tr 70-73 Nguyễn Văn Đức (2017), Vai trò hiệu quản trị tài doanh nghiệp, Tạp chí Tài chính, kỳ tháng 12/2017 (671) Nguyễn Văn Đức (2017), Đánh giá yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quản trị tài doanh nghiệp may thuộc Vinatex, Tạp chí nghiên cứu Tài Kế tốn, số 12 (173) - 2017 ... (Thái Lan), luận án rút học kinh nghiệm việc quản trị nâng cao hiệu quản trị TCDN cho DN may Việt Nam, cụ thể sau: Thứ nhất, việc nâng cao hiệu quản trị đầu tư: Tập trung vào lĩnh vực kinh doanh cốt... cơng tác quản trị tài DN, luận án hệ thống hóa vấn đề lý luận hiệu quản trị tài DN Từ quan niệm hiệu quản trị tài DN tác giả xác lập nhóm tiêu định lượng định tính để đánh giá hiệu quản trị TCDN... DN may thuộc Vinatex thấp Đó lý để tác giả lựa chọn thực đề tài Nâng cao hiệu quản trị tài DN may thuộc Tập đoàn Dệt May Việt Nam làm đề tài nghiên cứu sinh Việc nghiên cứu có hệ thống, đánh