BÁO CÁO NGÀNH CAO SU THIÊN NHIÊN VIỆT NAM

BÁO CÁO NGÀNH CAO SU THIÊN NHIÊN VIỆT NAM Tháng 1, 2014 BÁO CÁO NGÀNH LẦN ĐẦU Giá cao su giảm mạnh 60% từ mức đỉnh năm 2011 Từ mức đỉnh 6.500 USD/tấn, giá cao su giảm liên tục nguồn cung dư thừa bối cảnh suy thối kinh tế tồn cầu Đến tháng 12 năm 2013 giá cao su (RSS Thái Lan) mức 2.690 USD/tấn Giá cao su (USD/tấn) từ 2010 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 10/13 07/13 04/13 01/13 10/12 07/12 04/12 01/12 10/11 07/11 04/11 01/11 10/10 07/10 04/10 01/10 Tình trạng thặng dư cao su dự báo trì giảm so với năm 2012 Nguồn cung tồn cầu tăng lên diện tích cao su trồng giai đoạn 2005-2008 đưa vào khai thác Trong nhu cầu dự kiến tăng yếu nguồn cung kinh tế giới phục hồi chậm Dự báo giá cao su chưa có phục hồi đáng kể khó có khả giảm sâu mức đáy 2.500 USD/tấn Chúng dự báo giá cao su trì quanh mức năm 2014 Ngành cao su thiên nhiên Việt Nam tăng trưởng nhanh năm qua với tốc độ tăng trưởng sản lượng gộp (CAGR) giai đoạn 2000-2012 9,5%, cao mức tăng trưởng giới 4,2% Hiện tại, cao su Việt Nam đứng thứ sản lượng sản xuất thứ sản lượng xuất Diện tích trồng cao su tăng Kim ngạch xuất cao su từ 2005(tỷ USD) suất cải thiện yếu tố giúp ngành cao su Việt Nam đạt vị cao 3500 3.220 2.860 3000 2.390 2500 2000 1.603 1.400 1.273 1.226 1500 1000 787 500 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 www.VPBS.com.vn Khó khăn ngành i)Cơ cấu sản phẩm có giá trị gia tăng thấp ii)Tiêu thụ nội địa chưa phát triển phần lớn sản phẩm xuất iii) Phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc có giá bán thấp nhu cầu không ổn định Triển vọng ngành cao su Việt Nam tích cực với sản lượng dự báo tăng trưởng tốt đạt vị trí thứ giới vào năm 2015 Tuy vậy, tăng trưởng ngành chưa bền vững gần phụ thuộc vào biến động nhu cầu bên Cơ hội đầu tư vào công ty cao su niêm yết Chúng đánh giá TRC DPR hai công ty tiêu biểu ngành nhờ cấu vườn tốt, suất cao Tình hình tài lành mạnh, biên lợi nhuận ROE cao ngành, trả cổ tức cao 30%/năm Do giá cao su chưa có dấu hiệu phục hồi, chúng tơi cho cổ phiếu cao su phù hợp với chiến lược mua nắm giữ dài hạn, hưởng cổ tức Trang | NỘI DUNG NGÀNH CAO SU THIÊN NHIÊN THẾ GIỚI Giới thiệu cao su Cây cao su đặc tính sinh học cao su Ứng dụng cao su thiên nhiên Cung cầu cao su thiên nhiên giới Nguồn cung cao su thiên nhiên yếu tố ảnh hưởng Dự báo nguồn cung cao su số nước lớn Nhu cầu cao su thiên nhiên giới 10 Dự báo cầu cao su thiên nhiên 11 Giá cao su thiên nhiên yếu tố ảnh hưởng 13 NGÀNH CAO SU THIÊN NHIÊN VIỆT NAM 15 Quy hoạch phát triển ngành loại thuế 15 Quy hoạch phát triển cao su Việt Nam 15 Các loại thuế 15 Cơ cấu ngành cao su thiên nhiên 16 Các thành phần ngành cao su thiên nhiên Việt Nam 17 CUNG - CẦU CAO SU 21 Nguồn cung 21 Nhu cầu tiêu thụ 24 Tiêu thụ nội địa 24 Xuất – phụ thuộc vào Trung Quốc? 25 Tìm kiếm thị trường xuất 27 Giá bán chi phí sản xuất 27 Cạnh tranh nhờ lợi chi phí nhân công 27 Giá bán - Phụ thuộc vào giá giới 28 Triển vọng sang Lào Campuchia? 29 CƠ HỘI ĐẦU TƯ 31 www.VPBS.com.vn Trang | NGÀNH CAO SU THIÊN NHIÊN THẾ GIỚI Giới thiệu cao su Cây cao su đặc tính sinh học cao su Cây cao su trồng ba loại đất đất đỏ bazan, đất xám Potzon phù sa cổ đất sa phiến thạch Đất trồng cao su phải có độ sâu tầng mặt 1m Cây cao su có nguồn gốc xuất xứ từ khu vực Nam Mỹ, công nghiệp có giá trị cao Chất nhựa (latex) gọi mủ, nguồn sản phẩm chủ lực để sản xuất sản phẩm cao su tự nhiên Cây cao su có vòng đời khoảng 26-30 năm, chia làm thời kỳ: i) Thời kỳ kiến thiết (KTCB): tính từ bắt đầu trồng đến khoảng 5-7 tuổi thời gian bắt đầu đưa vào khai thác cạo lấy nhựa, tùy theo điều kiện chăm sóc ii)Thời kỳ kinh doanh: khoảng thời gian lại cây, bước vào khai thác lý gỗ sản lượng cao su giảm Cây cao su xem đủ tiêu chuẩn mở cao bề vòng thân đạt từ 45-50cm trở lên, đo cách mặt đất m Đặc tính sinh học chun biệt đòi hỏi kỹ thuật chăm sóc cao su trồng vùng nhiệt đới ẩm, nhiệt độ trung bình từ 22°C đến 30°C (tốt 26°C đến 28°C), cần mưa nhiều (tốt 2.000 mm) không chịu úng nước gió Nhiệt độ thấp ảnh hưởng đến q trình sinh trưởng nhiệt độ cao 30°C làm cho mủ chóng đơng đơng miệng cạo, gây tượng khô mủ Cây cao su có thân gỗ giòn nên khơng chịu gió, mức độ gió thích hợp cho khoảng 2-3m/ giây Về đất đai, cao su trồng ba loại đất đất đỏ bazan, đất xám Potzon phù sa cổ đất sa phiến thạch Đất trồng cao su phải có độ sâu tầng mặt 1m rễ cao su khơng thể xun qua tầng đá ong, không xuyên qua mực nước ngầm tầng đá mẹ Thông thường từ tháng đến tháng hàng năm mùa khô, cao su rụng lá, cạo mủ giai đoạn Do thời gian thu hoạch cao su thường rơi vào tháng cuối năm Cây cao su qua giai đoạn Nguồn: IE www.VPBS.com.vn Trang | Ứng dụng cao su thiên nhiên Cao su nhiên thiên (NR) chế biến thành mủ nước latex mủ cao su khơ phụ thuộc vào ứng dụng Mủ nước latex dùng sản xuất sản phẩm có hàm lượng cao su cao găng tay y tế, cao su tiêu dùng Nhóm gồm nhóm nhỏ mủ tờ xơng khói (RSS), cao su thiên nhiên kỹ thuật đặc thù nước, thường chế biến dạng khối (STR - tiêu chuẩn Thái Lan, SVR - tiêu chuẩn Việt Nam, SMR - tiêu chuẩn Malaysia) Ngồi có crepe, cao su đen vớt lớp mặt (skim black) Nhóm mủ cao su khô dùng chủ yếu để sản xuất lốp xe, linh kiện cao su… Ứng dụng khác cao su thiên nhiên dạng thương mại minh họa hình Ứng dụng cao su thiên nhiên Nguồn: tailieucaosu Theo báo cáo Tổ chức nghiên cứu cao su quốc tế (IRSG) khoảng 60%65% cao su thiên nhiên sử dụng công nghiệp sản xuất lốp xe, lại sản phẩm khác ống cao su băng tải (8%), linh kiện cao su (7%), sản phẩm y tế găng tay (6%) lại 9% cho nhu cầu khác (IRSG tổ chức quốc tế bao gồm nước sản xuất tiêu thụ cao su IRSG thành lập vào năm 1944 có trụ sở Xingapo Hiện IRSG có 36 nước thành viên 120 thành viên ngành) www.VPBS.com.vn Trang | Nhu cầu cao su thiên nhiên & tổng hợp (ngàn tấn) CS Thiên Nhiên CS Tổng Hợp 30000 Cơ cấu sử dụng cao su thiên nhiên Giày dép, 5% SP y tế, 6% 25000 20000 Khác, 9% Linh kiện, 7% 15000 Ống băng tải, 8% 10000 5000 Lốp xe, 65% Nguồn: IRSG Nguồn: IRSG Ngoài ra, gỗ từ cao su, gọi gỗ cao su, sử dụng sản xuất đồ gỗ Nó đánh giá cao có thớ gỗ dày, co, màu sắc hấp dẫn chấp nhận kiểu hoàn thiện khác Gỗ cao su đánh loại gỗ "thân thiện môi trường", người ta khai thác gỗ sau cao su kết thúc chu trình sản sinh nhựa mủ Mặc dù cao su thiên nhiên sử dụng rộng rãi tính chất đặc biệt giá cao su thiên nhiên thường có biến động tương quan mạnh với giá dầu thơ Vì vậy, giá dầu giảm, giá cao su xuống ngược lại, cao su thiên nhiên bị cạnh tranh chi phí so với cao su tổng hợp Tuy nhiên, cao su thiên nhiên có lợi sản phẩm thân thiện với môi trường, năm gần tỷ trọng cao su thiên nhiên có xu hướng tăng dần lên so với cao su tổng hợp giới có xu hướng sử dụng sản phẩm thân thiện với môi trường nguyên liệu tái tạo Tỷ lệ tiêu thụ cao su thiên nhiên tăng từ mức 31,2% năm 1982 lên mức 42,6% năm 2012 www.VPBS.com.vn Trang | Cung cầu cao su thiên nhiên giới Nguồn cung cao su thiên nhiên yếu tố ảnh hưởng Nguồn cung cao su thiên nhiên tập trung số nước Châu Á Cây cao su trồng chủ yếu nước Đông Nam Á, châu Phi phần nhỏ châu Mỹ có khí hậu điều kiện trồng phù hợp Theo thống kê đến cuối năm 2012, tổng diện tích cao su thiên nhiên giới đạt 11,8 triệu Châu Á chiếm 93%, Châu Mỹ chiếm 5% 2% thuộc Châu Phi Phân bổ diện tích cao su giới Thị phần sản xuất cao su giới Khác, 12% Châu Mỹ,Châu Phi, 2% 5% Trung Quốc, 7% Thái Lan, 31% Việt Nam, 8% Châu Á, 93% Ấn Độ, 8% Malaysia, 8% Nguồn: IRSG Indonesia, 27% Nguồn: IRSG Là khu vực có diện tích cao su lớn nên Châu Á khu vực sản xuất cao su lớn chiếm 94% sản lượng Trong đó, nhóm nước sản xuất cao su thiên nhiên lớn giới Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Ấn Độ Việt Nam Trung Quốc với tổng sản lượng chiếm 88% sản lượng giới Các nước có sản lượng khoảng cách xa so với nhóm hàng đầu Bờ Biển Ngà (chiếm 2,2%), Brazil (1,5%), Srilanka (1,3%), Myanmar (1,2%)… Năng suất khai thác trung bình giới vào khoảng 1,14 tấn/ha www.VPBS.com.vn Cao su ví loại “vàng trắng” giá cao su tăng liên tục từ mức 465 USD/ năm 2001 lên mức đỉnh 6.500 USD/ T2/ 2011, mức giá tăng 12 lần 10 năm Điều giải thích nhu cầu sử dụng cao su tăng mạnh theo mức tăng trưởng giới Do đó, thập kỉ trước, nhiều nước tập trung vào việc trồng cao su, kết diện tích cao su mở rộng tăng trung bình 2,5%/ năm giai đoạn 2000-2012 Đến năm 2012 tổng diện tích gia tăng đạt 3,52 triệu Bên cạnh đó, việc áp dụng kỹ thuật trồng trọt giống cao su cải thiện suất khai thác trung bình giới, tăng từ 0,95 tấn/ năm 2000 lên mức 1,14 tấn/ năm 2012 Trang | Sản lượng cao su giới 2000-2012 Diện tích trồng cao su Tăng trưởng (%) 12000 20% 10000 15% 8000 10% 6000 5% 4000 0% 2000 -5% 10000 8000 6000 4000 Nguồn: IRSG 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2000 2002 2000 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 12000 -10% 2000 Năng suất khai thác 2001 Sản lượng (nghìn tấn) Diện tích khai thác suất cao su giới Nguồn: IRSG Sản lượng cao su thiên nhiên giới tăng trưởng bình quân 4,6%/ năm giai đoạn 2000-2012 Năm 2009, sản lượng cao su giảm 4,3% chịu ảnh hưởng khủng khoảng năm 2008, nhiên sản lượng tăng mạnh lại 7,3% năm 2010 5,5% năm 2011 nhờ sách kích cầu nước tiêu thụ lớn Trong năm 2012 sản lượng cao su đạt 11.329 ngàn tấn, tăng 3,2% so với 2011 Nguồn cung cao su tăng trưởng chủ yếu nhờ vào diện tích cao su liên tục mở rộng, đồng thời suất khai thác cao su cải thiện vòng 12 năm vừa qua Sản lượng cao su thiên nhiên giới tăng trưởng bình quân 4,6%/ năm giai đoạn 2000 - 2012 Diện tích cao su trồng từ năm 2005 đến năm 2012 (ngàn ha) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Tổng 123 110 161 221 90 100 79 50 934 47 97 98 42 31 53 47 56 471 - - - - 17 34 Ấn Độ 17 22 23 30 26 26 24 25 193 Việt Nam 30 42 35 77 55 75 88 79 481 Trung Quốc 38 28 107 66 48 59 60 51 457 Sri Lanka 2 3 3 18 Cambodia 10 113 27 31 27 32 38 284 Philippines 16 22 16 13 26 20 123 25 71 86 52 37 43 37 32 383 11 25 25 25 25 25 146 293 404 658 565 354 425 429 396 3.524 Thái Lan Indonesia Malaysia Myanmar Lào Tổng Nguồn: Báo cáo Hội nghị cao su Quốc tế GRC 2013, Indonesia www.VPBS.com.vn Trang | Nguồn cung cao su giới dự báo tăng nhanh trở lại năm 2013 Nguồn cung cao su phụ thuộc vào diện tích cao su trồng đưa vào khai thác, nguồn cung cao su chịu ảnh hưởng mạnh yếu tố khác như:    Sự tăng giảm giá cao su Thời tiết: thời tiết xấu mưa nhiều làm giảm suất cao su Sự cắt giảm sản lượng xuất nươc sản xuất lớn Ví dụ cho phụ thuộc sản lượng vào giá cao su giai đoạn từ 2005 đến cuối năm 2012, giá cao su tăng cao 167% làm cho diện tích cao su nhiều nước mở rộng với diện tích tăng thêm đạt 3,52 triệu đến năm 2012 (tăng 25% so với năm 2005), nhiều Thái Lan 934 ngàn ha, Việt Nam 481 ngàn ha, Inđônêsia 471 ngàn ha… Với chu kỳ phát triển khoảng năm nguồn cung từ diện tích trồng bắt đầu thu hoạch năm 2013, dự kiến nguồn cung cao su tăng năm 2013 Dự báo nguồn cung cao su số nước lớn Thái Lan Sản xuất cao su thiên nhiên năm 2012 Thái Lan đạt 3,5 triệu tấn, tăng 3,5% so với năm 2011 Sản lượng năm tới dự kiến tăng trưởng tốt Thái Lan giữ vị nước xuất cao su lớn giới Diện tích cao su trồng gia tăng giai đoạn 20052008 khai thác từ năm 2013 trở động lực giúp sản lượng Thái Lan tăng trưởng tốt Dự báo năm 2013, sản lượng cao su thiên nhiên nước đạt 3,7 triệu tấn, tăng 5,3% so với năm 2012 Năm 2014, sản lượng ước tính đạt 3,9 triệu tăng 5,5% Indonesia: Sản lượng Indonesia tăng nhẹ 1,17% năm 2012, giảm so với mức tăng mạnh 8,9% năm 2011 ảnh hưởng thời tiết (mưa nhiều) Theo ước tính Hiệp hội cao su Indonesia (GAPKINDO), sản lượng năm 2013 ước đạt 3,1 triệu tấn, không thay đổi nhiều so với năm 2012 thời tiết ẩm ướt chủ động giảm sản lượng theo cam kết với Thái Lan Malaysia để giảm lượng xuất Theo cam kết nước cắt giảm xuất 300 ngàn cao su khoảng thời gian từ tháng 08 năm 2012 đến tháng năm 2013 Năm 2014, sản lượng dự báo tăng 3,1% đạt 3,2 triệu Malaysia Malaysia số nước có sản lượng cao su thiên nhiên giảm xuống nhanh chóng năm 2012 Sản lượng cao su thiên nhiên năm 2012 nước đạt 923 ngàn tấn, giảm 7,4%, mức giảm mạnh nước sản xuất cao su thiên nhiên Điều kiện thời tiết bất lợi việc thiếu nhân lực khai thác cao su nguyên nhân làm giảm sản lượng Trong tháng đầu năm 2013, sản lượng cao su giảm nhẹ 1,3%, theo số liệu Cục Thống kê Malaysia Dự tính năm 2013 sản lượng cao su mức trì năm 2012 Sản lượng năm tới dự báo không tăng trưởng chí giảm Malaysia khơng có diện tích trồng đưa vào khai thác phần diện tích lý để tái canh www.VPBS.com.vn Trang | Trung Quốc Năm 2012, Trung Quốc sản xuất 795 ngàn cao su, tăng 9,4% so với năm trước nhờ mở rộng diện tích trồng Trung Quốc trồng cao su chủ yếu khu vực Hải Nam Vân Nam, từ năm 2005 nước mở rộng trồng cao su mạnh mẽ theo chiều ngang để bù lại cho suất thấp Do điều kiện thiên nhiên khắc nghiệt nên suất cao su Trung Quốc thấp, đạt 1,17 tấn/ Diện tích cao su trồng năm 2005 làm diện tích thu hoạch thêm 165 ngàn từ năm 2013-2015 Với diện tích gia tăng Trung Quốc dự báo nước tăng trưởng mạnh thời gian tới với sản lượng ước tính đạt 843 ngàn vào năm 2015 năm 2013, tăng 6% năm 2013 đạt 941 ngàn năm 2014, tăng 11,6% Việt Nam Sản lượng cao su năm 2012 đạt 864 ngàn tấn, tăng 6,4% so với năm 2011 Việt Nam nước trồng cao su tăng thêm nhiều giai đoạn 2005-2008 bắt đầu khai thác từ năm 2013 Năng suất cao su Việt Nam vào mức cao so với giới Do triển vọng năm tới Việt Nam hứa hẹn với sản lượng dự báo tăng 5%-6% năm 20132014 Tổng sản lượng cao su thiên nhiên giới tăng 3,3% năm 2013 lên 11,7 triệu tăng 4,5% năm 2014 Những nước có diện tích cao su trồng giai đoạn 2005-2008 đưa vào khai thác nước có sản lượng tăng trưởng tốt năm tới, theo Thái Lan, Trung Quốc, Việt Nam nước sản xuất cao su hàng đầu giới Trong đó, sản lượng Inđơnexia tăng chậm lại Malaysia giảm sút Theo IRSG, tổng diện tích cao su trồng giới 1,9 triệu giai đoạn 2005-2008 khai thác từ năm 20132015 làm nguồn cung gia tăng Tuy nhiên, nguồn cung chịu ảnh hưởng yếu tố khác diện tích cao su lý để tái canh tăng lên giá cao su giảm khơng khuyến khích nước khai thác cao su tối đa IRSG ước tính tổng sản lượng cao su thiên nhiên giới tăng 3,3% năm 2013 lên 11,7 triệu tăng 4,5% năm 2014 Nguồn cung cao su giới dự báo Thái Lan Indonesia Malaysia Việt Nam Trung Quốc Ấn Độ Bờ Biển Ngà Brazil Khác 14000 12000 10000 844 856 893 850 876 893 700 919 795 950 843 996 923 913 893 995 941 8000 685 881 548 6000 1,072 857 2440 2736 2980 3015 3100 3199 2751 3090 3164 3252 3470 3512 3700 3904 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 4000 2000 710 820 644 851 665 939 Nguồn: IRSG, VPBS ước tính www.VPBS.com.vn Trang | Nhu cầu cao su thiên nhiên giới Trung Quốc nước tiêu thụ cao su lớn giới Nhu cầu cao su tăng chậm lại năm 2013 Cao su thiên nhiên thường sử dụng chủ yếu cho sản xuất lốp xe với 65% sản lượng, nước tiêu thụ cao su lớn nước có cơng nghiệp xe phát triển mạnh Sự suy yếu hay tăng trưởng mạnh ngành công nghiệp yếu tố tác động mạnh đến nhu cầu cao su thiên nhiên Châu Á khu vực tiêu thụ cao su tự nhiên, chiếm 70% nhu cầu vượt xa khu vực khác thị trường xe giai đoạn tăng trưởng nhanh, Châu u (13,5%), Bắc Mỹ (10,7%) Tổng nhu cầu cao su giới năm 2012 đạt 11,04 triệu Trung Quốc nước tiếu thụ lớn nhất, chiếm 34,9% Các nước Ấn Độ (chiếm 8,9%), Mỹ (8,6%), Nhật Bản (6,6%) Năm 2012 kinh tế giới tăng trưởng chậm, lượng cao su thiên nhiên tiêu thụ toàn cầu đạt 11,04 triệu tấn, tăng 0,32% giảm mạnh so với mức 4% bình quân giai đoạn 2000-2011 Trong khứ, nhu cầu tăng mạnh chủ yếu nhờ lượng xe bán tăng phát triển kinh tế Trung Quốc nước khác Tiêu thụ cao su năm 2013 Bắc Mỹ, 10,1% Tiêu thụ cao su theo khu vực Còn lại, 7,90% 4500 Trung Quốc, 34,7% 2010 2011 2012 4000 3500 3000 2500 EU, 10,2% 2000 1500 1000 500 Châu Á khác, 21,5% Ấn Độ, Nhật Bản, 8,9% 6,6% Trung Quốc Nguồn: IRSG Ấn Độ Nhật Bản Châu Á khác EU Bắc Mỹ Nguồn: IRSG Sự tăng trưởng chậm lại năm gần đây, đặc biệt năm 2012 Nguyên nhân chủ yếu phục hồi chậm chạp kinh tế Châu Âu Mỹ, tốc độ tăng trưởng hai kinh tế Trung Quốc Ấn Độ thấp so với dự báo trước Điều khiến ngành công nghiệp chế tạo xe sản xuất lốp xe rơi vào suy thối www.VPBS.com.vn Trang | 10 Vòng đời cao su Giai đoạn kiến thiết Giai đoạn khai thác Thanh lý 3 2 1 Tuổi 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27    Giai đoạn trồng chăm sóc cao su vào khoảng năm Chi phí đầu tư cao su vào khoảng 100-120 triệu đồng Chi phí năm chiếm 50%, chi phí chăm sóc chiếm 10% năm sau   Từ năm thứ sau trồng bắt đầu khai thác Năng suất tăng dần từ năm đầu cạo đạt đỉnh vào năm thứ 16, 17 trước giảm lại   Bắt đầu lý cao su suất giảm Một cao su lý thu 100110 triệu đồng thời điểm Nguồn: VBPS thu thập www.VPBS.com.vn Trang | 20 CUNG - CẦU CAO SU Việt Nam nước sản xuất cao su thiên nhiên lớn thứ giới với sản lượng khai thác năm 2012 đạt 863 ngàn tấn, chiếm 7,6% sản lượng giới, đứng sau Thái Lan, Inđônêxia, Malaysia Ấn Độ Sản lượng Việt Nam tương đương với nước Ấn Độ, Malaysia chiếm khoảng 7% - 8% sản lượng giới, nhiên khoảng cách xa so với quy mô hai nước đứng đầu Thái Lan (31%) Indonesia (27%) Việt Nam đứng thứ giá trị xuất giới với thị phần xuất 12% Sản lượng xuất năm 2012 đạt 1,01 triệu tấn, cao so với sản lượng sản xuất có thêm lượng nhập từ Lào Campuchia Việt Nam nước hàng đầu sản xuất cao su Sản lượng nước hàng đầu (ngàn tấn) 4000 3500 Thị phần xuất cao su giới năm 2012 3512 Khác, 10% 3015 3000 Việt Nam, 12% 2500 2000 1500 923 1000 919 864 795 Ấn Độ Việt Nam Trung Quốc Thái Lan, 34% Malaysia, 15% Indonesi a, 29% 500 Thái Lan Inđônêxia Malaysia Nguồn:VRA Nguồn:VRA Nguồn cung Sản lượng Việt Nam tăng nhanh nhờ diện tích mở rộng suất cải thiện Ngành cao su Việt Nam giai đoạn phát triển nhanh với sản lượng tăng nhanh hàng năm Nếu năm 2000 sản lượng 291 ngàn đến năm 2012 tăng lên 864 ngàn tấn, tương ứng với tốc độ tăng trưởng CAGR 9,5%, cao mức tăng trưởng giới 4,2% Việc mở rộng diện tích suất cải thiện nguyên nhân giúp Việt Nam chiếm vị trí hàng đầu giới Sản lượng cao su qua năm (ngàn tấn) 1000 Diện tích khai thác cho mủ (ngàn ha) 864 900 752 800 789 Thu hoạch 745 910 802 700 600 600 482 500 300 Khai thác 900 800 700 400 1000 500 412 300 200 200 100 100 439 460 506 334 400 291 483 232 2000 2005 2010 2011 2012 Nguồn: VRA www.VPBS.com.vn 2000 2005 2010 2011 2012 Nguồn: VRA Trang | 21 Trong 12 năm qua (từ năm 2000-2012), diện tích rừng trồng cao su Việt Nam tăng trưởng tương đối tốt với mức tăng CAGR đạt 6,8% từ 413 ngàn năm 2000 tăng lên mức 910 ngàn năm 2012 Đây năm có mức mở rộng diện tích lớn từ trước tới với mức tăng 13,6% so với năm 2011, tương đương 109 ngàn Giá cao su tăng đột biến năm 2011 khuyến khích thêm nhiều thành phần kinh tế tham gia trồng cao su Với diện tích đạt vào cuối năm 2012, ngành cao su vượt mục tiêu 800 ngàn theo quy hoạch Chính phủ cho năm 2015 Theo định hướng mới, diện tích điều chỉnh lên triệu vào năm 2015 Năng suất khai thác cải thiện yếu tố thứ cho tăng trưởng nhanh ngành Năm 2000, suất cao su Việt Nam đạt 1,25 tấn/ha; đến năm 2012 suất nâng lên 1,707 tấn/ha Mức suất giữ ổn định năm trở lại mức cao 10 năm qua Năng suât cao su Việt Nam so với nước 1 1 0 Thái Lan InđônêsiaTrung QuốcMalaysia Ấn Độ Việt Nam Nguồn:VRA 0 2011 2010 500 2009 2008 1000 2007 2006 1500 1 2005 2000 2 2004 2500 2 2003 3000 2 2002 Năng suất (tấn/ha) 2001 Diện tích (ngàn ha) 2000 3500 Năng suất cao su qua năm (tấn/ha) Nguồn:VRA Theo thống kê Hiệp hội quốc gia sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC), mức suất cao thứ giới sau Thái Lan Ấn Độ đạt 1,80 tấn/ 1,807 tấn/ ha, vượt xa so với mức trung bình giới (1,14 tấn/ ha) cao hai cường quốc sản xuất cao su thiên nhiên Malaysia (xấp xỉ 1,46 tấn/ ha) Indonesia (1,16 tấn/ ha) Trong nhóm nước dẫn đầu, Indonesia nước có suất thấp phần lớn diện tích cao su tiểu điền, kết hợp trồng cao su với rừng xen với khác, nơng dân sử dụng phân bón chất kích thích Để có kết nhờ Việt Nam trồng hàng loạt diện tích rừng già có suất thấp loại giống có suất cao Ngoài kết hợp với việc áp dụng kỹ thuật trồng tiên tiến lai tạo giống Chính điều giúp Việt Nam trở thành quốc gia đứng đầu suất cao su nước sản xuất cao su thiên nhiên lớn giới www.VPBS.com.vn Trang | 22 Các khu vực trồng cao su Việt Nam Diện tích lớn 50.000 Diện tích từ 10.000 đến 50.000 Diện tích nhỏ 10.000 Diện tích khơng trồng cao su Nguồn:Bộ NoN PTNT Đông Nam Bộ vùng sản xuất cao su lớn nước Theo số liệu Bộ NNo-PTNT, tính đến cuối năm 2012, diện tích cao su Đơng Nam Bộ đạt 511 ngàn (56,2% tổng diện tích) vùng Tây Nguyên đạt 243 ngàn (26,7% tổng diện tích), theo sau khu vực duyên hải miền Trung đạt 133 ngàn (14,6% tổng diện tích) Diện tích cao su miền Bắc không đáng kể, khoảng 2% (23 ngàn ha) phát triển nhanh từ năm 2007 Như cao su Việt Nam trồng khắp vùng nước dù không phân bố điều kiện khí hậu, thổ nhưỡng vùng khác Sản lượng cao su theo vùng Diện tích cao su theo vùng (ngàn ha) Đông Nam Bộ Miền Trung Miền Bắc 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Miền Trung, 9% Tây Nguyên, 19% Đông Nam Bộ , 72% 2010 Nguồn:Bộ NoN &PTNT www.VPBS.com.vn Tây Nguyên 2011 2012 Nguồn: Bộ NoN &PTNT Trang | 23 Điều kiện thổ nhưỡng khu vực Đông Nam Bộ phù hợp cho cao su phát triển với đặc điểm chủ yếu đất pha cát đất đỏ bazan Ngồi khu vực có điều kiện thời tiết phù hợp nằm xa biển nên chịu ảnh hưởng bão, vốn nguy hiểm cho cao su với đặc tính dễ gãy đỗ Đơng Nam Bộ vùng có diện tích lớn nước với 511 ngàn ha, suất đạt mức cao lên tới 1,820 tấn/ha cao nước, khu vực sản xuất cao su lớn nhất, chiếm 72% sản lượng nước Do diện tích cao su Đơng Nam Tây Ngun giới hạn, việc phát triển cao su vùng khác Bắc trung Tây Bắc VRG phát triển mạnh thời gian qua Tính đến cuối năm 2012, diện tích cao su khu vực miền Trung miền Bắc đạt 156 ngàn khả mở rộng Tuy nhiên điều kiện địa lý không thuận lợi, khu vực miền Trung thường trải qua đợt bão lớn miền Bắc thường chịu đợt sương giá lạnh nên trồng cao su khu vực rủi ro Thực tế là, đợt bão năm 2013 có 18.000 cao su miền Trung bị gãy đổ Ngoài ra, khu vực có suất thấp nước (1,3 tấn/ ha) việc mở rộng trồng cao su khu vực khó tác động đến ngành cao su Việt Nam Nhu cầu tiêu thụ Tiêu thụ nội địa Tiêu thụ cao su nước hạn chế Thị truờng tiêu thụ cao su tự nhiên nước tương đối khiêm tốn chiếm tỷ trọng khoảng 15-20% tổng sản lượng sản xuất hàng năm Cao su thiên nhiên Việt Nam chủ yếu dùng cho sản xuất săm lốp, linh kiện cao su phần nhỏ dùng để sản xuất găng tay y tế, nệm mút Trong năm 2012, lượng cao su thiên nhiên tiêu thụ ngành công nghiệp chế biến sản phẩm cao su ước đạt 150 ngàn tấn, tăng 3,4% so với năm 2011 chiếm khoảng 17,4% sản lượng nước Xét giới, Việt Nam nước tiêu thụ cao su đứng thứ 14 So với nước khu vực mạnh xuất cao su Thái Lan, Malaysia Inđônêsia, ngành công nghiệp chế biến sản phẩm cao su Việt Nam chưa phát triển chủ yếu xuất sau sản xuất Tiêu thụ cao su năm 2012 Lượng tiêu thụ cao su VN (ngàn tấn) 160 Nội địa, 17% 140 80 145 150 2010 2011 2012 120 120 100 140 100 80 60 40 Xuất khẩu, 83% 20 2007 Nguồn: Bộ NoN &PTNT, VPBS thu thập www.VPBS.com.vn 2008 2009 Nguồn: Bộ NoN &PTNT, VPBS thu thập Trang | 24 Trong năm gần đây, doanh nghiệp săm lốp nước doanh nghiệp nước tăng cường đầu tư mở rộng sản xuất Các dự án vào hoạt động vào năm 2014 giúp mức tiêu thụ nội địa tăng trưởng tốt năm tới, qua giảm bớt phụ thuộc vào thị trường xuất Chúng ước tính tiêu thụ cao su nội địa tăng trưởng bình quân 10%-12% giai đoạn từ đến năm 2015 Các dự án tiêu thụ cao su thiên nhiên vào hoạt động Dự án Thời gian vào hoạt động Nhu cầu cao su tiêu thụ Dự án nhà máy công suất 600.000 lốp/ năm Cao su Đà Nẵng Đi vào hoạt động GĐ1 tháng 9/2013 Dự án nhà máy công suất 1.000.000 lốp radial/năm Cao su Miền Nam Đi vào hoạt động GĐ1 tháng 9/2013 Ước tính cần 24.000 cao su năm Dự án nhà máy công suất 8.600.000 lốp radial/năm Bridgestone Đi vào hoạt động GĐ1 tháng Q2/2014 Ước tính cần 200.000 cao su năm Ước tính cần 15.000 cao su năm Nguồn: VPBS thu thập Xuất – phụ thuộc vào Trung Quốc? Phần lớn sản lượng cao su thiên nhiên Việt Nam xuất khẩu, thị trường xuất lớn Trung Quốc Do thị trường tiêu thụ nước nhỏ nên phần lớn cao su dùng để xuất Sản lượng xuất cao su tăng nhanh năm qua với tốc độ tăng trưởng CAGR giai đoạn 2005-2008 9,2% Cao su Việt Nam xuất đến 80 thị trường, lớn Trung Quốc, chiếm tỷ trọng xuất 60% năm 2010-2011 48% năm 2012 Ngoài Malaysia Ấn Độ chiếm 21,4% 9,1% Các thị trường xuất khác Hàn Quốc, Đức, Đài Loan, Mỹ chiếm tỷ trọng nhỏ khoảng 3% Như thấy biến động cầu cao su Việt Nam phụ thuộc lớn vào thị trường Trung Quốc Cơ cấu thị trường xuất 9T2013 Sản lượng xuất qua năm (ngàn tấn) 1200 Đài Loan, 3% 1023 Khác, 15,4% 1000 Đức, 3% Hàn Quốc, 3% 800 Trung Quốc, 44,7% 600 704 716 2006 2007 658 731 782 817 554 400 Ấn Độ, 9% 200 Malaysia, 21,4% 2005 Nguồn:VRA 2008 2009 2010 2011 2012 Nguồn:VRA Trung Quốc nhà nhập cao su thiên nhiên lớn giới, với lượng nhập 3,76 triệu năm 2012, chiếm 39,3% lượng xuất nước Ngồi Việt Nam, nước xuất nước sản xuất hàng đầu Thái Lan (40,9% sản lượng xuất vào Trung Quốc) www.VPBS.com.vn Trang | 25 Tuy nhiên khác với Thái Lan, Việt Nam lại phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc đặc điểm liên quan đến cấu sản phẩm cao su Việt Nam Sản phẩm cao su Việt Nam có chất lượng khơng cao chủng loại sản phẩm chủ yếu cao su SVR 3L SVR 10, chiếm đến 60% sản phẩm xuất Việt Nam Đây loại mủ sơ chế, khơng đòi hỏi kỹ thuật chế biến nhiều sử dụng để sản xuất săm lốp xe Do đó, thị trường xuất cao su lớn Việt Nam Trung Quốc, vốn khơng đòi hỏi cao chất lượng sản phẩm Theo số liệu thống kê từ Tổng cục Hải quan tháng đầu năm 2013, 70% sản lượng cao su SVR 3L xuất Trung Quốc Kim ngạch xuất qua Trung Quốc ( triệu USD) 2500 1938 2000 1368 1500 1000 1170 970 735 500 2008 2009 2010 2011 2012 Nguồn: VRA, Bloomberg Các thị trường tiềm Hoa Kỳ, Hàn Quốc, Đức, Nhật Bản chiếm tỷ lệ thấp nhu cầu chủ yếu sản phẩm cao su có độ tạp chất thấp tiêu chuẩn kỹ thuật cao SVR CV50, SVR CV60 hay loại cao su Latex Đây dòng sản phẩm có nhu cầu ổn định, chịu cạnh tranh sách ép giá từ Trung Quốc có giá trị kinh tế cao so với nhóm SVR 3L Tuy nhiên nhóm sản phẩm chiếm tỷ lệ thấp cấu sản phẩm xuất Việt Nam Giá xuất 9T 2013 (USD/ tấn) 2800 2772 Cơ cấu sản phẩm xuất 9T2013 2763 SVR CV 50, 2% 2696 2700 2571 2600 2500 C.su hỗn hợp, 4% RSS 3, 5% 2557 Khác, 14% SVR 3L, 43% 2414 2400 Latex, 5% 2300 SVR CV60, 5% 2200 SVR CV60 SVR CV 50 Latex RSS SVR 3L SVR 10 Nguồn:VRA www.VPBS.com.vn SVR 10, 22% Nguồn:VRA Trang | 26 Tìm kiếm thị trường xuất Việc phụ thuộc vào xuất Trung Quốc gây khó khăn cho ngành cao su Việt Nam Giá trung bình cao su xuất sang Trung Quốc thường thấp thị trường khác (Châu Âu, Nhật Bản, Malaysia, Ấn Độ do: 1/Xuất cao su sang Trung Quốc chủ yếu thực thương nhân nhỏ với quy mơ nhỏ, đó, giảm thiểu giá khả thương lượng, 2/ Việt Nam chủ yếu xuất cao su qua Trung Quốc theo đường mậu biên hoạt động thất thường Trung Quốc đóng cửa biên giới mình, gây khó khăn việc xuất cao su 3/ sức ép nhà nhập Trung Quốc lớn, gây ảnh hưởng đến giá bán doanh nghiệp nước Vì vậy, Việt Nam nỗ lực đa dạng hóa thị trường để giảm phụ thuộc nhiều vào thị trường Tỷ lệ xuất cao su sang Trung Quốc có xu hướng giảm dần Theo số liệu Hiệp hội Cao su Việt Nam (VRA), năm 2011 xuất sang Trung Quốc chiếm 61,4% thị phần, năm 2012 chiếm 48,2% thị phần tháng đầu năm 2013, thị phần 44,7% Thời gian gần đây, Việt Nam mở rộng xuất qua thị trường Malaysia Ấn Độ Năm 2012, Việt Nam xuất 200 ngàn cao su sang Malaysia, tăng 246% so với năm 2011 Ấn Độ thị trường nhiều tiềm mà Việt Nam nhắm đến sức tiêu thụ thị trường tăng nhanh Năm 2012, nước nhập 71 ngàn cao su từ Việt Nam, chiếm 7% thị phần xuất Việt Nam Chúng tơi đánh giá việc tìm kiếm thị trường hướng cần thiết, giúp cho hoạt động xuất cao su Việt Nam thêm ổn định đạt giá trị cao Tuy vậy, ngành cao su Việt Nam cần phải nâng cao chất lượng sản phẩm, đẩy mạnh xuất xâm nhập vào thị trường châu Âu Mỹ, qua nâng cao giá xuất gia tăng kim ngạch ngành Giá bán chi phí sản xuất Cạnh tranh nhờ lợi chi phí nhân cơng Khơng giống ngành sản xuất cao su tổng hợp vốn đòi hỏi nhu cầu vốn lớn không cần nhiều lao động, ngành sản xuất cao su thiên nhiên ngành thâm dụng lao động Phương pháp thông thường việc thu hoạch lao động khai thác 2–3 Theo công nhân cạo khoảng 200-300 cao su khoảng 3-4 sau thu hoạch số mủ cạo đưa nhà máy Do đặc điểm cần nhiều lao động, chi phí nhân cơng chiếm tỷ trọng cao cấu giá thành cao su Mức thường khác quốc gia khác mức lương suất Do đặc điểm này, giá thành sản xuất cao su Việt Nam cạnh tranh so với nước khu vực Thái Lan hay Malaysia Vì thu nhập bình quân đầu người quốc gia cao Việt Nam phí nhân cơng mủ quy khô cao Việt Nam khoảng 60-80% Thêm vào đó, Việt Nam có nguồn lao động trẻ dồi với lực lượng lao động từ 15 tuổi trở lên đạt 51 triệu người Đây lợi lớn cho Việt Nam giá cao su giảm mạnh, ngành cao su nước có khả kiếm lợi nhuận www.VPBS.com.vn Trang | 27 Một đặc điểm giúp kiểm soát giá thành cơng ty cao su Việt Nam tính tốn chi phí nhân cơng dựa vào giá bán Chi phí nhân công thay đổi theo giá bán cao su, tạo lợi cạnh tranh cho doanh nghiệp Việt Nam so với Thái Lan hay Malaysia Chẳng hạn, năm 2011 giá cao su mức cao, chi phí nhân cơng tính mức 40% doanh thu, theo giá vốn mức 65 triệu đồng/ Sang năm 2012 giá cao su suy giảm, VRG điều chỉnh tỷ lệ mức 34% doanh thu, qua giảm giá thành sản xuất mức 50 triệu đồng/ Sang năm 2013, tỷ lệ điều chỉnh mức 24% doanh thu giảm giá thành 40 triệu đồng/ Cơ cấu giá thành cao su ước tính năm 2013 Tỷ trọng chi phí nhân cơng/ giá thành (triệu đồng) Chi phí nhân cơng 70 Chi phí khác, 44% 60 Nhân cơng, 33% 50 40 30 20 Khấu hao, 10% Phân bón, 12% 10 25 20 2011 2012 13,5 Nguồn: VPBS ước tính 2013E Nguồn: VPBS ước tính Giá bán - Phụ thuộc vào giá giới Mặc dù nước sản xuất cao su lớn thứ giới đứng thứ xuất Việt Nam chiếm khoảng 8% nguồn cung cao su thiên nhiên toàn giới, so với lượng xuất Thái Lan 34% Vì vậy, Việt Nam khơng có khả tác động đến giá cao su giới mà hoàn toàn phụ thuộc vào giá bán thị trường Thêm vào đó, giá bán cao su Việt Nam thấp giới chưa có thương hiệu nên giá xuất thường rẻ nước khác Giá xuất Việt Nam so với nước (USD/ tấn) Việt Nam Thái Lan Sàn hàng hóa Xingapo 4500 4000 3500 3000 2500 2000 Nguồn: VRA, Bloomberg www.VPBS.com.vn Trang | 28 Trong năm gần đây, giá cao su giới giảm mạnh giá xuất cao su Việt Nam giảm tương ứng với mức giảm giới Theo thống kê, bình quân giá cao su xuất năm 2012 2.795 USD/ tấn, giảm 29% so với năm 2011 Trong tháng đầu năm 2013, giá cao su xuất tiếp tục giảm với giá bình quân 2.371 USD/ tấn, giảm 16,7% so với kỳ Với sản lượng cao su xuất nước ta đứng hàng thứ nên nhóm nước xuất cao su hàng đầu Hội đồng Cao su Quốc tế bên ITRC bao gồm Thái Lan, Indonesia Malaysia kêu gọi Việt Nam gia nhập để góp phần giữ giá cao su không xuống thấp thị trường xuất không tốt Tuy nhiên Việt Nam chưa gia nhập tổ chức ràng buộc pháp lý tổ chức không xuất giá cao su thấp mức theo quy định hay giảm sản lượng khai thác giá cao su thấp để giảm nguồn cung Do Việt Nam xuất cao su giá xuống thấp, cần cao mức giá hòa vốn khơng bị ràng buộc quốc gia Triển vọng sang Lào Campuchia? Vị ngành cao su Việt Nam giới tiếp tục cải thiện Tuy nhiên triển vọng ngành chưa bền vững phụ thuộc mạnh vào giá giới Quỹ đất trồng cao su Việt Nam gần đến hạn, mở rộng sang nước lân cận Lào Campuchia giải pháp phát triển cho ngành cao su Việt Nam Theo kế hoạch quy hoạch phát triển cao su đến năm 2015 tầm nhìn đến năm 2020 Thủ tướng Chính phủ đến năm 2015, diện tích cao su nước phấn đấu đạt 800 ngàn Tuy nhiên, tính đến cuối năm 2012, theo thống kê từ Bộ Nông nghiệp - Phát triển nơng thơn, tổng diện tích quy hoạch trồng cao su đạt 910 ngàn ha, vượt mức kế hoạch đề cho năm 2015 Vì Tập đồn VRG kiến nghị Chính phủ cho điều chỉnh quy hoạch diện tích cao su nước đến 2015 triệu Như đề cập trên, đến cuối năm 2012, Đông Nam Bộ trồng 511 ngàn ha, vùng Tây Nguyên đạt 243 ngàn ha, khu vực duyên hải miền Trung đạt 133 ngàn miền Bắc 23 ngàn So với quy hoạch thấy khu vực truyền thống trồng cao su Đông Nam Bộ gặp hạn chế quỹ đất khó mở rộng diện tích trồng Do vậy, kế hoạch phát triển cao su Việt Nam trung hạn khuyến khích mở rộng nước ngoài, chủ yếu lào Campuchia Theo kế hoạch, dự tính Việt Nam đầu tư trồng 200 ngàn cao su nước VRG bắt đầu thực dự án trồng cao su Campuchia từ năm 2007 với tổng diện tích 100 ngàn VRG trồng khoảng 70 ngàn cao su theo kế hoạch năm 2013, VRG trồng 19 ngàn phấn đấu năm 2014 kết thúc dự án, sớm năm so với kế hoạch Tại Lào, diện tích cao su Tập đồn đạt 27 ngàn tổng số 60 ngàn phê duyệt Ngoài VRG, doanh nghiệp tư nhân khác Việt Nam Hoàng Anh Gia Lai (HAG) hoàn thành trồng 40 ngàn cao su Lào Campuchia Ngoài dự án trồng cao su Việt Nam nước cấp, việc đầu tư mở rộng trồng cao su sang Lào Campuchia thời gian tới trở nên khó khăn sách hạn chế cấp đất quốc gia Cụ thể, ngày 7/5/2010, Thủ tướng Campuchia Hun Sen ban hành Sắc lệnh số 01 việc Chính phủ Campuchia tạm dừng việc giao đất trồng cao su, www.VPBS.com.vn Trang | 29 khẳng định không giao đất thêm cho dự án đến ngày 21 tháng 12 năm 2015 Tại Lào, ngày 11/6/2012, Lào ban hành Chỉ thị số 13 việc dừng xem xét cấp phép dự án đầu tư vào lĩnh vực tìm kiếm khảo sát khống sản, dự án trồng cao su bạch đàn toàn quốc để nhằm kiểm tra, đánh giá lại việc tổ chức thực thúc đẩy dự án Chính phủ cấp phép, nghiêm chỉnh tiến hành bước theo quy định pháp luật hợp đồng Thời hạn dừng cấp phép thực từ ngày 11/6/2012 đến hết 31/12/2015 Năm 2015, Việt Nam vượt Malaysia Ấn Độ, trở thành nước sản xuất cao su lớn thứ giới Triển vọng tăng trưởng ngành cao su phụ thuộc vào yếu tố sản lượng giá bán Sản lượng toàn ngành cao su dự báo tiếp tục tăng trưởng tích cực mức bình quân 5%-6% đến năm 2015 nhờ diện tích trồng cao su giai đoạn 2005-2008 vào khai thác Theo sản lượng cao su đạt mức triệu vào năm 2105, vượt qua Malaysia Ấn Độ trở thành nước sản xuất cao su lớn thứ giới Diện tích cao su trồng Việt Nam (ngàn ha) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 trồng Sản lượng cao su Việt Nam dự báo (ngàn tấn) 1050 Tái canh 88 77 79 75 1.000 1000 953 950 55 42 30 900 35 907 864 850 800 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Nguồn:Bộ NoN &PTNT 750 2012 2013E 2014E 2015E Nguồn: VRA, VPBS ước tính Tuy nhiên mức sản lượng tương đương 10% sản lượng giới, ngành cao su Việt Nam chưa có ảnh hưởng đáng kể thị trường cao su giới Do đó, tăng trưởng ngành chưa bền vững gần phụ thuộc vào biến động nhu cầu bên Với bối cảnh giới chưa khởi sắc ngành chưa thấy dấu hiệu tăng trưởng trở lại, ngắn hạn www.VPBS.com.vn Trang | 30 CƠ HỘI ĐẦU TƯ Quỹ đất yếu tố tiên để đầu tư trồng cao su Tại Việt Nam, diện tích trồng tăng lên nhanh chóng giai đoạn 2005-2012 với gần 500 ngàn trồng mới, chiếm 50% diện tích trồng cao su nước So với quy hoạch phát triển cao su Chính phủ, diện tích trồng cao su vượt quy hoạch đề Có thể thấy, ngành cao su Việt Nam trải qua giai đoạn mở rộng diện tích, quỹ đất để phát triển tới hạn Do đó, hội cho nhà đầu tư trồng cao su nhìn chung khơng nhiều Các hội tiềm mở nhiều ngành cao su chế biến nhu cầu tiêu thụ nội địa tăng nhanh qua năm Đây lĩnh vực hấp dẫn mà mức tiêu thụ nội địa chiếm khoảng 17% sản lượng Trong thời gian qua, lĩnh vực thu hút nhiều dự án chế biến để tận dụng nguồn nguyên liệu dồi nước Một hình thức khác đầu tư vào công ty trồng cao su đầu tư gián tiếp vào công ty niêm yêt Trên thị trường chứng khốn có cơng ty cao su niêm yết với tổng mức vốn hóa đến ngày 31/12/2013 6.679 tỷ đồng Trong VRG cổ đông lớn nắm tỷ lệ chi phối hầu hết Công ty Các công ty cao su niêm yết Mã CK Tên công ty Cổ đông lớn Tỷ lệ sở hữu Vốn hóa (tỷ đồng) HRC CTCP Cao su Hòa Bình VRG 55% DPR CTCP Cao su Đồng Phú VRG PHR CTCP Cao su Phước Hòa TNC TRC Giá@ 31/12/13 EPS quý (VND) BVPS (VND) P/E P/B 829 48.000 3.225 28.513 14,9 1,7 57% 1.976 46.900 9.363 51.596 5,1 0,9 VRG 69% 2.394 30.200 5.272 26.761 6,9 1,1 CTCP Cao su Thống Nhất UBND tỉnh Bà Rịa 51% 270 14.000 1.992 16.236 7,1 0,9 CTCP Cao su Tây Ninh VRG 62% 1.212 42.000 9.058 46.795 4,9 0,9 Nguồn: VPBS Quan sát cổ phiếu niêm yết chúng tơi thấy có số đặc điểm sau: PHR công ty lớn ngành xét vốn hóa, quy mơ vốn điều lệ, tổng tài sản doanh thu Tiếp theo DPR TRC đứng vị trí thứ HRC TNC có quy mô nhỏ so với công ty ngành Các cổ phiếu cao su có mức định giá thấp so với thị trường chung Mức định giá công ty niêm mức PE từ 5x-7x PB từ 0,9x -1,1x (ngoại trừ HRC) Mức định giá thấp so với mặt chung thị trường (PE: 12,6x PB: 1,8x) chủ yếu lo ngại triển vọng khả quan giá cao su suy giảm liên tục năm 2013 www.VPBS.com.vn Trang | 31 Chỉ số tài cơng ty niêm yết Mã CP Doanh thu 9T 2013 Tỷ đồng LNST 9T 2013 Tổng tài sản Tỷ đồng Tỷ đồng VĐL Tăng trưởng tài sản Tăng trưởng doanh thu Biên lợi nhuận gơp Biên lợi nhuận ròng Nợ/VC SH ROA ROE Tỷ đồng HRC 320 48 658 173 65% -22% 7% 18% 27% 9% 11% DPR 734 232 2.856 421 13% -22% 43% 39% 5% 15% 19% PHR 1351 192 3.209 785 4% -16% 31% 27% 27% 13% 20% TNC 96 31 355 193 -1% -32% 19% 37% 0% 11% 12% TRC 431 146 291 33% -18% 35% 38% 25% 17% 20% 1.800 Nguồn: VPBS Các công ty cao su có tình hình tài lành mạnh an tồn, nợ vay thấp tiền mặt dồi Một số cơng ty TNC DPR khơng có nợ vay DPR TRC có tỷ suất lợi nhuận cao ngành Biên lợi nhuận công ty khác cấu sản phẩm độ tuổi cao su khác PHR, HRC TNC có tỷ lệ cao su già cao phần lớn DPR TRC độ tuổi có suất cao nhất Do biên lợi nhuận TRC DPR la cao với biên lợi nhuận gộp biên lợi nhuận ròng DPR 43% 39% TRC 35% 38% TRC DPR công ty có diện tích độ tuổi vườn tốt ngành Đối với công ty cao su tự nhiên, diện tích vườn độ tuổi vườn hai yếu tố quan trọng Các công ty niêm yết có diện tích vườn mức nhỏ trung bình Trong diện tích lớn là:      PHR (16.200 ha), DPR ( 9.600 ha), TRC (7.300 ha), HRC (5.000 ha) TNC (2.000 ha) Về độ tuổi vườn cây, DPR TRC Cơng ty có độ tuổi vườn trẻ HRC PHR cơng ty có độ tuổi vườn già TRC DPR cơng ty có tỷ lệ giai đoạn khai thác lớn nhất, chiếm khoảng 70% diện tích vườn HRC có 50% diện tích vườn PHR có khoảng 25% diện tích vườn lớn 24 tuổi www.VPBS.com.vn Trang | 32 Diện tích vườn cao su số công ty niêm yết PHR DPR TRC HRC TNC Tổng diện tích Việt Nam 16.200 9.600 7.300 5.000 2.000 Diện tích khai thác (ha) 10.700 7.400 5.000 1.800 1.350 Năng suất (tấn/ha) 2,3 2,15 1.1 Diện tích trồng Campuchia 6.700 6.300 6.500 N/a N/a Năm bắt đầu khai thác Campuchia 2016 2017 2018 N/a N/a Độ tuổi vườn trung bình 23,5 19,5 18,5 N/a N/a Nguồn: VPBS Nhìn chung cơng ty DPR TRC công ty tốt dựa yếu tố vườn có suất tốt, diện tích lớn Các số sinh lời ROA, ROE cao tỷ lệ cổ tức hấp dẫn mức 30%/ năm Mặc dù kết kinh doanh suy giảm năm 2013 dự báo trì mức trả cổ tức cao Chúng cho chiến lược phù hợp vào công ty cao su nắm giữ dài hạn, hưởng cổ tức, chờ đợi phục hồi giá cao su giới www.VPBS.com.vn Trang | 33 Khuyến cáo Báo cáo phân tích lập phát hành Cơng ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (“VPBS”) Báo cáo không trực tiếp ngụ ýdùng để phân phối, phát hành hay sử dụng cho cá nhân hay tổ chức cơng dân hay thường trú tạm trú địa phương, lãnh thổ,quốc gia đơn vị có chủ quyền khác mà việc phân phối, phát hành hay sử dụng trái với quy định pháp luật Báo cáo không nhằm phát hành rộng rãi công chúng mang tính chất cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư không phép chép phân phối lại cho bên thứ ba khác Tất cá nhân, tổ chức nắm giữ báo cáo phải tuân thủ điều Mọi quan điểm khuyến nghị hay tồn mã chứng khốn hay tổ chức phát hành đối tượng đề cập báo cáo phản ánh xác ý kiến cá nhân chuyên gia phân tích tham gia vào q trình chuẩn bị lập báo cáo, theo đó,lương thưởng chuyên gia phân tích đã, không liên quan trực tiếp hay gián tiếp quan điểm khuyến nghị đưa chun gia phân tích báo cáo Các chuyên gia phân tích tham gia vào việc chuẩn bị lập báo cáo khơng có quyền đại diện(thực tế, ngụ ý hay công khai) cho tổ chức phát hành đề cập báo cáo Barry David Weisblatt Giám đốc phân tích barryw@vpbs.com.vn Lê Mai Thùy Linh Giám Đốc – Phân tích linhlmt@vpbs.com.vn Hồng Hồ Phú Chun viên phân tích cao cấp phuhh@vpbs.com.vn Hội sở Hà Nội 362 Phố Huế Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội T - +84 (0) 3974 3655 F - +84 (0) 3974 3656 Chi nhánh Hồ ChíMinh 76 Lê Lai Quận – Hồ Chí Minh T - +84 (0) 3823 8608 F - +84 (0) 3823 8609 Chi nhánh Đà Nẵng 112 Phan Châu Trinh Quận Hải Châu –Đà Nẵng T - +84 (0) 511 356 5419 F - +84 (0) 511 356 5418 Các báo cáo nghiên cứu nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư cá nhân tổ chức VPBS Báo cáo nghiên cứu lờikêu gọi, đề nghị, mời chào mua bán mã chứng khốn Các thơng tin báo cáo nghiên cứu chuẩn bị từ thông tin công bố công khai, liệu phát triển nội nguồn khác cho đáng tin cậy, chưa kiểm chứng độc lập VPBS VPBS khơng đại diện đảm bảo tính xác, đắn đầy đủ thơng tin Toàn đánh giá, quan điểm khuyến nghịnêu thực ngày đưa báo cáo thay đổi mà khơng báo trước VPBS khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi bổ sung báo cáocũng khơng có nghĩa vụ thơng báo cho tổ chức, cá nhân nhận báo cáonày trường hợp đánh giá, quan điểm hay khuyến nghị đưa có thay đổi trở nên khơng xác hay trường hợp báo cáo bị thu hồi Các diễn biến khứ không đảm bảo kết tương lai, không đại diện bảo đảm, công khai hay ngụ ý, cho diễn biến tương lai mã chứng khốn đề cập báo cáo Giá mã chứng khoán đề cập báo cáo lợi nhuậntừ mã chứng khốn dao động và/hoặc bị ảnh hưởng trái chiều yếu tố thị trường hay tỷ giá vànhà đầu tư phải ýthức rõ ràng vềkhả năngthua lỗkhi đầu tư vào mã chứng khốn đó, bao gồm khoản lạm vào vốn đầu tư ban đầu Hơn nữa, chứng khốn đề cập báo cáo khơng có tính khoản cao, giá bị biến động lớn, hay có rủi ro cộng hưởng đặc biệt gắn với mã chứng khoán việc đầu tư vào thị trường và/hoặc thị trường nước ngồi khiến tăng tính rủi ro nhưkhơng phù hợp cho tất nhà đầu tư VPBS không chịutrách nhiệm thiệt hại phát sinh từ việc sử dụng dựa vào thông tin báo cáo Các mã chứng khoán báo cáo khơng phù hợp với tất nhà đầu tư, nội dung báo cáo không đề cập đến nhu cầu đầu tư, mục tiêu điều kiện tài nhà đầu tư cụ thể Nhà đầu tư không nên dựa khuyến nghị đầu tư, có,tại báo cáo để thay cho đánh giá độc lập việc đưa định đầu tư và, trước thực đầu tư mã chứng khoán nêu báo cáo này, nhà đầu tư nên liên hệ với cố vấn đầu tư họ để thảo luận trường hợp cụ thể VPBS đơn vị thành viên, nhân viên, giám đốc nhân VPBS toàn giới, tùy thời điểm,có quyền cam kết mua cam kết bán, mua bán mã chứng khoán thuộc sở hữu (những)tổ chức phát hànhđược đề cập báo cáo cho mình;được quyền tham gia vào giao dịch khác liên quan đến mã chứng khốn đó; quyền thu phí mơi giới khoản hoa hồng khác; quyền thiết lập thị trường giao dịchcho cơng cụ tài (những) tổ chức phát hành đó; quyền trở thànhnhà tư vấn bên vay/cho vay (những) tổ chức phát hành đó; hay nói cách khác ln tồn tạinhững xung đột tiềm ẩn lợi ích khuyến nghị thông tin, quan điểm có liên quan nêu báo cáo Bất kỳ việc chép phân phối phần toàn báo cáo nghiên cứu mà không cho phép VPBS bị cấm Nếu báo cáo nghiên cứu phân phối phương tiện điện tử, e-mail, khơng thể đảm bảo phương thức truyền thơng an tồn khơng mắc lỗi thơng tin bị chặn, bị hỏng, bị mất, bị phá hủy, đến muộn, khơng đầy đủ hay có chứa virus Do đó, báo cáo cung cấp địa trang web, chứa liên kết đến trang web thứ ba, VPBS không xem xét lại không chịu trách nhiệm cho nội dung trang web Địa web liên kết cung cấp để thuận tiện cho người đọc, nội dung trang web bên thứ ba không đưa vào báo cáo hình thức Người đọc tùy chọn truy cập vào địa trang web sử dụng liên kết chịu hồn tồn rủi ro www.VPBS.com.vn Trang | 34