B GIAO DC VA DAO TO TRNG DI HC KI

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ KINH TẾ GIA TĂNG VÀ CÁC THƯỚC ĐO TRUYỀN THỐNG VỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG GVHD: PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Sinhviên thực hiện: Trịnh Thị Bích Tuyền Lớp: TC5-K36 MSSV:31101022231 Email : bichtuyentrinh.fc@gmail.com Số ĐT: 0909762745 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin gửi đến tất Thầy Cơ Khoa Tài Chính lời chúc sức khỏe lời cảm ơn chân thành Với dạy dỗ, quan tâm dạy tận tình chu đáo Thầy Cô, đến em hồn thành khóa luận tốt nghiệp với đề tài: “Mối quan hệ giá trị kinh tế gia tăng EVA thước đo truyền thống với biến động giá trị thị trường MVA ” Để thực đề tài cách tốt nhất, em xin gửi lời cám ơn đến bạn Nguyễn Thị Oanh nhiệt tình giúp đỡ hỗ trợ em trình thực đề tài em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến với cô giáo – PGS TS Trần Thị Thùy Linh tận tình giúp đỡ, hướng dẫn, hỗ trợ em suốt thời gian thực đề tài Em xin cảm ơn đến gia đình, bạn bè anh chị nhóm tải báo ln động viên, bên cạnh giúp đỡ, mang đến cho em tài liệu tham khảo vô quý báu nguồn động lực tinh thần to lớn để em cố gắng, nỗ lực hồn thành khóa luận tốt nghiệp này! Mặt dù có cố gắng học tập, tìm hiểu, nghiên cứu kiến thức thông tin thực tế, với hạn chế kiến thức thời gian thực có hạn nên đề tài khơng thể tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận bảo, đóng góp ý kiến Thầy Cơ để đề tài hồn thiện nâng cao Xin chân thành cảm ơn! i LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu em, hỗ trợ hướng dẫn từ cô Trần Thị Thùy Linh, bạn Nguyễn Thị Oanh bạn bè Các nội dung kết nghiên cứu nghiên cứu trung thực chưa công bố! TP Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 03 năm 2014 Tác giả Trịnh Thị Bích Tuyền ii NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN iii MỤC LỤC CHƯƠNG1 : GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu nghiêncứu CHƯƠNG2 :TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu ủng hộ cao cấp EVA 2.2 Các nghiên cứu không ủng hộ cao cấp EVA CHƯƠNG3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Mô tả liệu 15 3.2 Mô tả biến 17 3.3 Mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 27 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 27 3.3.2 Giả thuyết nghiên cứu 29 3.4 Phương pháp kiểm định 29 3.4.1 Phương pháp phân tích thành phần PCA 29 3.4.2 Phương pháp Pooled-OLS 30 CHƯƠNG4 : KẾT QUẢ HỒI QUY 32 4.1 Sự thích hợp mẫu kiểm định giá trị 32 4.2 Ma trận tương quan thống kê mô tả 34 4.3 Phân tích thành phần 37 iv 4.4 Kết phân tích hồi quy 41 CHƯƠNG5 : KẾT LUẬN 57 5.1 Kết luận chung 57 5.2 Hạn chế nghiên cứu 58 5.3 Hướng nghiên cứu để phát triển đề tài 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC v PHỤ LỤC BẢNG Bảng 4.1 : Bảng hệ số KMO – Dữ liệu Unbalance 32 Bảng 4.2 : Bảng hệ số KMO – Dữ liệu Balance 33 Bảng 4.3 : Bảng thống kê mô tả- liệu unbalance 34 Bảng 4.4 : Bảng Ordinary correlations- liệu unbalance 35 Bảng 4.5 :Bảng thống kê mô tả- liệu balance 36 Bảng 4.6 : Bảng Ordinary correlations- liệu balance 36 Bảng 4.7 : Bảng Eigenvalues- liệu unbalance 37 Bảng 4.8 : Bảng Eigenvectors-dữ liệu unbalance 38 Bảng : Bảng tổng tải trọng PCs-dữ liệu unbalance 38 Bảng 4.10 : Bảng Eigenvalues- liệu balance 39 Bảng 11 : Bảng Eigenvectors-dữ liệu balance 40 Bảng 12 : Bảng tổng tải trọng PCs-dữ liệu balance 40 Bảng 4.13 : Bảng kết hồi quy MVA theo EPS, NOPAT, ROCE, ROE, RONW- Dữ liệu unbalance 42 Bảng 4.14 : Bảng kết hồi quy MVA theo EVA, EPS, NOPAT, ROCE, ROE, RONWdữ liệu unbalance 43 Bảng 4.15 : Khắc phục tự tương quan liệu unbalance 45 Bảng 4.16 : Bảng kết hồi quy MVA theo EPS, NOPAT, ROCE, ROE, RONW- liệu balance 47 Bảng 4.17 : Bảng kết hồi quy MVA theo EVA, EPS, NOPAT, ROCE, ROE, RONWdữ liệu balance 48 vi GIẢI THÍCH KÝ HIỆU MVA Gía trị thị trường tăng thêm EVA Giá trị kinh tế gia tăng OCF Dòng tiền hoạt động ROE Tỷ suất sinh lợi tổng vốn cổ phần RONW Tỷ suất sinh lợi giá trị EPS Thu nhập cổ phần ROCE Tỷ suất sinh lợi vốn sử dụng NOPAT Lợi nhuận hoạt động sau thuế CAPM Mơ hình định giá tài sản vốn PCA Phương pháp phân tích thành phần vii GIẢI THÍCH THUẬT NGỮ, KHÁI NIỆM Nội dung thông tin gia tăng : xem thành phần cung cấp thông tin nhiều thu nhập bao gồm thành phần định giá nhà đầu tư định mức ưu đãi phân phối Những phân tích thường thấy nghiên cứu nội dung thông tin gia tăng để kiểm định hệ số từ hồi quy tỉ suất sinh lợi thị trường chứng khoán hiệu chỉnh khoảng 12 tháng phần không kỳ vọng hai nhiều biến thu nhập kế toán Hệ số biến thu nhập kế tốn khác giải thích chứng biến có chứa nội dung thơng tin gia tăng so với biến khác phương trình Kết luận biến mà chứa nhiều thơng tin gia tăng tương đối so với biến lại phụ thuộc vào đặc điểm phương trình hồi quy sử dụng PCA: Đây phương pháp phân tích thành phần chính, phương pháp phân tích đa lượng biến quan trọng sử dụng nghiên cứu kinh doanh cho việc thu nhỏ liệu, mơ hình hóa biến ngầm ẩn, vấn đề đa cộng tuyến Kiểm định nghiệm đơn vị : kiểm định sử dụng phổ biến để kiểm định chuỗi thời gian dừng hay không dừng Dickey Fuller (1981) đưa kiểm định Dickey Fuller (DF) kiểm định Dickey Fuller mở rộng (ADF) Pooled OLS: Mơ hình pooled thực chất việc sử dụng liệu bảng để phân tích hình thức sử dụng tất liệu cách xếp chồng không phân biệt individual riêng Tức là, mơ hình sử dụng liệu phân tích OLS bình thường, sử dụng tập hợp thành đám mây liệu để ước lượng tương quan mơ hình viii TĨM TẮT ĐỀ TÀI Tối đa hóa giá trị cổ đơng mục tiêu nhiều nhà quản trị chấp nhận rộng rãi thời gian gần Giá trị cổ đông đo lường theo lợi nhuận họ nhận vốn đầu tư ( Sharama Kumar, 2010) từ cổ tức chi trả giá trị gia tăng vốn hai Giá trị gia tăng vốn phụ thuộc vào biến đổi giá trị thị trường chứng khoán Giá trị thị trường chứng khoán lại phụ thuộc vào số lượng nhân tố từ công ty cụ thể đến thị trường cụ thể Hệ thống quản trị dựa giá trị phổ biến lý thuyết học thuật hai thập kỷ Giá trị kinh tế giá tăng ( EVA) đổi thước đo thành nội bên Stern Stewart, người đầu chủ trương tranh luận giá trị kinh tế gia tăng sử dụng thay thu nhập dòng tiền từ hoạt động, thu nhập, thu nhập cổ phần tăng trưởng thu nhập làm sai lệch thước đo thành doanh nghiệp Theo xu hướng tồn cầu, vài cơng ty Việt Nam tập trung vào việc tạo giá trị cổ đơng Mục tiêu nghiên cứu kiểm tra mục tiêu đề xuất ưu việt thước đo giá trị kinh tế gia tăng (EVA) thành tài so với năm thước đo truyền thống lợi nhuận hoạt động sau thuế ( NOPAT), dòng tiền từ hoạt động ( OCF), thu nhập cổ phần ( EPS), tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần sử dụng ( ROCE), tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần ( ROE) doanh nghiệp Việt Nam đồng thời cung cấp chứng thực nghiệm doanh nghiệp sản xuất thị trường Để đạt điều này, tiến hành kiểm định nội dung thông tin gia tăng tương đối thước đo khác đồng thời kiểm tra mối quan hệ thước đo với giá trị thị trường tăng thêm (MVA) Từ khóa: Thành tài chính, giá trị kinh tế gia tăng (EVA), thươc đo thành truyền thống, giá trị thị trường tăng thêm (MVA), nội dung thông tin gia tăng tương đối, tài doanh nghiệp ix Trong mười năm gần đây, ngày có nhiều nghiên cứu thước đo EVA Từ phân tích nghiên cứu, hướng nghiên cứu tương lai nên xem xét đến thực vấn đề, quy tắc hiệu chỉnh kế toán EVA , chứng thực nghiệm nước phát triển, nghiên cứu EVA lĩnh vực cụ thể, nghiên cứu ứng dụng EVA vào ngành công nghiệp khác Nghiên cứu thực nghiệm nghiên cứu trước thường nghiên cứu EVA giai đoạn ngắn hướng cho nghiên cứu tương lai xem xét liệu giai đoạn dài để kiểm định vững quan niệm Cũng xem xét thêm việc đưa thêm biến phi tài vào mơ hình để có nhìn tồn diện biến động giá trị thị trường công ty 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO A.Vijayakumar (2011) “ Economic value added (EVA) and shareholders wealth creation: a factor analytic approach “ Research journal of finance and accounting ISSN 2222-1697, Vol No 12 ,2011 Andrew C Worthington and Tracey West (2004),” Australian evidence concerning the information content of economic value added “ Australian journal of Management 29 (2), pp: 201 -224 Chen Lin & Qiao Zhilin (2004)” Empirical study of intergrated EVA performance Measurement in China” Vol 4, No , Canadian social science Cordeiro, J J & Kent, D D (2001) “Do EVA adopters outperform their industry peers? Evidence from security analyst earning forecasts” American Business Review, 19(2), 5763 Dr Anil K Sharma, “Economic value added (EVA) Literature review and relevant issues” International journal of Economics and finance Dr Asha Sharma (2013) “A comparative analysis of traditional measures of finance performance and economic value added” International journal of applied research and studies ISSN 2278-9480, Vol 2, Issue Dr Jasvir S Sura, Ms Anju Lather (2013) “ Indian Banking and information content of EVA and traditional measures” IOSR Journal of economics and finance.ISSN 2321-5933, p-ISSN 2321- 5925, Vol 1, Issue 1,pp 48 -61 Irala, L R & Reddy, R (2006) Performance evaluation, Economic Value Added and Managerial Behaviour PES Business Review, 1(1), 1-7 Irala, L.R (2007), “Corporate performance measures in India: an empirical analysis”, Working Papers No i Keef & Roush (2003) “The relationship between economic value added and the stock market performance of agribusiness firms”.It provided by John Wiley & Sons, Ltd in its journal Agribusiness.Vol 16 ( 2000), pp 399- 416 Kumar, A & Pal, K (2008) Awareness of Economic Value added among Indian corporate managers: evidences from a primary survey The ICFAI Journal of Applied Finance, 14(8),53-65 Lee, S and Kim, W.G (2009), “EVA, refined EVA, MVA, or traditional performance measures for the hospitality industry”, International Journal of Hospitality Management, Vol 28 No 3, pp 301-484 Madan Lal B has in (2013) “Economic value added (EVA) and shareholders’s wealth creation : Evidence from a developing country.”International Journal of Finance and Accounting 2013, 2(4): 185-198 Misra, A and Kanwal, A (2007), “Economic value added as the most significant measure of financial performance: a study of select Indian firms”, Journal of International Business and Economics, Vol VII No 1, pp 76-85 Prof Ritesh Patel (2012) “Impact of economic value added (EVA) on share price: A study of Indian private sector banks”.International journal of contemporary business studies Vol 3, No1 Ghanbari &More (2007)” The relationship between Economic value added and Market value added: An empirical analysis in Indian Automobile” Gandhi, A K & Rajib, P (2008) Pursuing EVA through Tata Steel's perspective The Satish Kumar A.K Sharma (2011) “Association of EVA and accounting earnings with the market value: evidence from India” Asia- Pacific Journal of Business Administration, Vol 3, No 2, pp 83 -96 ii Satish Kumar A.K Sharma (2011)“Further evidence on relative and incremental information content of EVA and traditional performance measures from select Indian companies” Vijayakumar, A and Manor Selvi, A (2007), “EVA and MVA of Indian automobile industry – an empirical study of relationship”, Abhigyan, Vol 25 No 3, pp 54-65 Vijayakumar, A (2010) "Economic Value Added (EVA) and Market Value Added (MVA)-An empirical study of relationship" College Sadhana, Vol 2(2), pp.141-148 Vijayakumar, A and Manor Selvi, A (2007), “EVA and MVA of Indian automobile industry – an empirical study of relationship”, Abhigyan, Vol 25 No 3, pp 54-65 Velez-Pareja ( 2001) “ Value creation and its measurement: a critical look at EVA” No 22, pp 7-31 Worthington, A and West, T (2001), “The usefulness of economic value-added (EVA) and itscomponents in the Australian context”, Accounting, Accountability and Performance, Vol 7No 1, pp 73-90 Worthington, A & West, T (2004).Australian Evidence Concerning the Information Content of Economic Value-Added Australian Journal of Management, 29(2), 201-224 iii PHỤ LỤC Bảng hệ số KMO- Dữ liệu unbalance Bảng hệ số KMO- Dữ liệu balance iv Thống kê mô tả- liệu unbalance v Thống kê mô tả- liệu balance Bảng Eigenvalues- liệu unbalance vi Bảng Eigenvalues- liệu unbalance Bảng tự tương quan- liệu unbalance Bảng Eigenvalues – liệu unbalance vii Bảng Eigenvectors- liệu balance Bảng tự tương quan- liệu balance viii Bảng hồi quy MVA theo EVA, NOPAT, ROCE, ROE, RONW- liệu unbalance ix Bảng hồi quy MVA theo EVA, EPS, NOPAT, ROCE, ROE, RONW- liệu unbalance x Bảng hồi quy khắc phục tự tương quan- liệu unbalance xi Bảng hồi quy MVA theo EPS, NOPAT, OCF, ROE, RONW- liệu balance Bảng hồi quy MVA theo EVA, EPS, NOPAT, OCF, ROE, RONW liệu balance xii Bảng hồi quy khắc phục tự tương quan – liệu balance xiii xiv