9 cách định giá cổ phiếu đơn giản nhất trong đầu tư govalue

Tôi sẽ chia sẻ với bạn 9 phương pháp định giá đơn giản mà bạn có thể tự áp dụng ngay trong quá trình đầu tư.. Những vấn đề mà bạn cần xác nhận Có 4 yếu tố quan trọng nhất: Những đối thủ

9 cách định giá cổ phiếu đơn giản

nhất trong đầu tư

Khánh Phan, FRM

Cách định giá cổ phiếu hợp lý sẽ tạo nên 50% thành công khi đầu tư

Vấn đề là các phương pháp định giá đều mang nhiều yếu tố lý thuyết họcthuật và không dễ để áp dụng

Đối với nhiều nhà đầu tư không có nhiều kiến thức tài chính thì việc địnhgiá cổ phiếu thực sự là 1 thách thức

Thế nên họ thường bỏ qua công đoạn này

Điều này thực sự nguy hiểm…

Nó giống như bạn chuẩn bị lao vào sòng bạc ở Las Vegas và tin rằng

mình sẽ giàu lên nhờ… may mắn vậy!

Bài viết này sẽ giúp bạn như thế nào?

Tôi sẽ chia sẻ với bạn 9 phương pháp định giá đơn giản mà bạn có thể tự

áp dụng ngay trong quá trình đầu tư

Đây là những phương pháp mà chính tôi và GoValue vẫn sử dụng hàngngày

Trước tiên bạn cần hiểu đầy đủ 1 quy trình định giá cổ phiếu bao gồmnhững gì

5 bước quan trọng trong định giá cổ phiếu doanh nghiệp

Quy trình định giá cổ phiếu luôn bao gồm 5 bước

Mỗi bước có sự liên kết liên tục với nhau Nghĩa là bạn không thể bỏ bất

kỳ 1 bước nào Nếu bạn bỏ đi 1 bước thì đồng nghĩa với việc bạn đang

chơi trò “thầy bói xem voi”…

Không khác gì đánh bạc

Chú ý: Ở phần này chúng ta sẽ chỉ giới thiệu sơ lược 5 bước chính của việc định giá để bạn hình dung được tổng thể cả quá trình Những công việc chi tiết sẽ được mô tả ở phần sau.

Bước 1: Hiểu về doanh nghiệp và ngành nghề mà doanh nghiệp đang kinh doanh

Trong đầu tư việc quan trọng đầu tiên bạn cần làm là tìm được 1 công tytuyệt vời

Làm sao bạn cho rằng nó tuyệt vời nếu không hiểu gì về nó

Phải không?

Đầu tư không phải là nơi dành cho cảm xúc hay niềm tin (ảo tưởng) Bạncần phải có những bằng chứng cụ thể để tin rằng mình đang nắm giữ 1doanh nghiệp tuyệt vời

Những vấn đề mà bạn cần xác nhận

Có 4 yếu tố quan trọng nhất:

Những đối thủ cạnh tranh trong ngành

Những yếu tố chính ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của toàn ngànhLợi thế cạnh tranh (đặc biệt) của doanh nghiệp

Kết quả kinh doanh & hiệu quả hoạt động trong quá khứ

Một công ty tuyệt vời bao giờ cũng được lãnh đạo bởi 1 Ban điều hànhtuyệt vời

Những công ty như vậy thường có kết quả hoạt động kinh doanh và hiệuquả hoạt động rất tốt và ổn định trong nhiều năm…

Có thể là 5 năm hoặc nhiều hơn 10 năm.

Lấy thông tin ở đâu dễ nhất?

Bạn có thể vào những trang như cafef.vn hoặc Investing.com

Tôi thường sử dụng Investing.com vì nó miễn phí và cũng dễ dàng xuất

Thông thường có 2 cách để bạn ước lượng kết quả kinh doanh của công

ty: Top-down và Bottom-up.

Top-down?

Lấy ví dụ bạn muốn ước lượng doanh thu

Bạn sẽ sử dụng những số liệu vĩ mô liên quan đến ngành nghề mà doanhnghiệp đang kinh doanh

Bạn xác định thị phần của công ty trong ngành/lĩnh vực Từ đó ước lượng

ra số đơn vị sản lượng và giá bán tương đối trong tương lai

Bottom-up?

Bạn sẽ bắt đầu bằng những thông số của chính công ty

Chẳng hạn, ước lượng công suất dự kiến của nhà máy, số lượng cửa hàngbán lẻ… Từ đó xác định ra số đơn vị sản lượng sẽ bán ra trong tương lai.Thông thường tôi sử dụng kết hợp cả 2 cách để tìm ra con số hợp lý nhất

Bạn không có nhiều thời gian?

Đây là vấn đề chung của hầu hết nhà đầu tư cá nhân

Có 2 giải pháp cho bạn…

Bạn có thể xem các ước lượng từ báo cáo phân tích của các công ty

chứng khoán Tuy nhiên hãy nhớ rằng mỗi công ty chứng khoán sẽ ướclượng ra 1 con số hoàn toàn khác nhau

Cách tốt nhất là bạn hãy liệt kê hết ước lượng của các công ty chứng

khoán và sử dụng con số bình quân

Cách khác?

Bạn có thể tham khảo những báo cáo nghiên cứu của GoValue

Cách ước lượng của GoValue dựa trên nguyên tắc thận trọng Do đó con

số ước lượng có thể thấp hơn kết quả kinh doanh thực tế của công ty

Tuy nhiên cách làm này giúp bạn có được vị thế mua tốt hơn và biên antoàn cao hơn khi ra quyết định đầu tư

Bước 3: Lựa chọn mô hình định giá phù hợp

Không có phương pháp định giá nào phù hợp cho tất cả mọi công ty!

Cách đơn giản nhất là sử dụng những mô hình định giá tương đối (relativevaluation models)

Tuy nhiên trong một số tình huống thì những mô hình định giá tuyệt đối(absolute valuation models) sẽ có độ tin cậy cao hơn

Mô hình định giá tương đối là gì?

Đây là cách định giá cổ phiếu dựa trên những chỉ số định giá như to-earnings (P/E), price-to-book value (P/B), price-to-sales (P/S), price-to-cash flow (P/CF) hay price-to-EBITDA (P/EBITDA)

price-Ví dụ: các chỉ số định giá của VNM (Vinamilk)

Cách thực hiện đối với phương pháp này là…

Bạn cần xác định một mức hợp lý cho chỉ số định giá dựa trên số liệu củangành hoặc 1 nhóm những doanh nghiệp tương đồng

Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn ở bước tiếp theo

Mô hình định giá tuyệt đối là gì?

Là… không tương đối

Hay nói đầy đủ là không phải so sánh tương đối Chúng ta không cần sosánh tương quan các chỉ số định giá của công ty với những doanh nghiệpkhác

Bạn sẽ ước lượng lợi nhuận và dòng tiền mà bạn kỳ vọng nhận được

trong tương lai nếu nắm giữ cổ phiếu

Những dòng tiền này sẽ tạo nên giá trị của công ty nhưng đều là nhữnggiá trị trong tương lai Vì thế bạn sẽ cần sử dụng 1 vài công thức đơn giản

để chiết khấu những dòng tiền này về hiện tại

Khi đó giá trị của cổ phiếu là tổng tất cả những giá trị dòng tiền này

Bạn sẽ nghe thấy một vài mô hình định giá tuyệt đối như:

Chiết khấu dòng tiền (cổ tức, FCFF, FCFE)

Lợi nhuận thặng dư (Residual income)

Sức mạnh lợi nhuận (EPV hay Earning power value)

Katsenelson Absolute PE

Công thức Benjamin Graham

Bạn nên sử dụng mô hình nào?

Bước 4: Chuyển đổi những ước lượng thành những yếu

tố đầu vào của mô hình

Điều quan trọng nhất ở bước này là bạn cần xác định được những kịchbản phù hợp

Nguyên tắc quan trọng nhất trong đầu tư là: “Không để mất tiền!”

Do đó tôi thường xác định các yếu tố đầu vào cho mô hình dựa trên 3

kịch bản:

#Base: kịch bản cơ sở

#Conservative: kịch bản thận trọng

#Worst: kịch bản xấu nhất

Những yếu tố đầu vào bạn cần là gì?

Tùy theo mô hình bạn chọn và cổ phiếu bạn định giá mà xác định các yếu

tố đầu vào khác nhau

Tuy nhiên hãy nhớ rằng…

…Đây là những yếu tố quan trọng có ảnh hưởng lớn nhất đến hoạt độngkinh doanh của doanh nghiệp

Ví dụ như thị phần, tăng trường sản lượng dài hạn, số lượng cửa hàng…Đây là ví dụ về định giá cổ phiếu BSR của GoValue

Như bạn thấy…

Giá trị cổ phiếu sẽ thay đổi theo từng kịch bản tùy theo các yếu tố đầuvào: giá dầu, biên lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí tài chính

Bước 5: Diễn giải kết quả từ mô hình

Giá trị cổ phiếu mà bạn đang cố xác định không phải là 1 con số chính

xác mà là một khoảng giá trị hợp lý.

Hãy nhớ kỹ điều này!

Đừng cố gắng gán cho cổ phiếu 1 con số chính xác và cho rằng đó là giátrị của nó

Tại sao?

Bản thân những yếu tố đầu vào của mô hình chỉ là những giả thiết và

niềm tin của bạn

Những giả thiết này sẽ có sự sai lệch nhất định Từ đó làm cho những kếtquả cũng sẽ có sự sai lệch

Không ai có thể chắc chắn dự báo chính xác 100% giá trị của cổ phiếu

Vậy đâu là khoảng giá trị hợp lý?

Trong trường hợp của bạn, giá trị hợp lý của cổ phiếu chính là khoảng giátrị mà bạn tính toán ra giữa kịch bản #Worst và kịch bản #Base Như ví dụBSR ở trên là 13.600 – 22.700 đồng/cổ phiếu

Nếu giá cổ phiếu BSR đang là 16.000 đồng/cổ phiếu thì tỷ lệ win-loss củabạn sẽ là:

(22.700 – 16.000)/(16.000 – 13.600) = 2.8

Điều này được hiểu là nếu bạn mua BSR ở mức giá 16.000 đồng thì lợi

nhuận bạn nhận được nếu “đúng” sẽ gấp 2.8 lần nếu “sai”

Đấy có vẻ là 1 lựa chọn tốt Phải không!?

—————————-Trên đây là 5 bước cần thực hiện khi bạn định giá một cổ phiếu

Ngay bây giờ tôi và bạn sẽ đi vào chi tiết các phương pháp định giá

Tôi sẽ chỉ trình bày những phương pháp đơn giản nhất mà bạn có thể ápdụng ngay và không mất quá nhiều thời gian.

Cách đầu tiên Đơn giản và phổ biến nhất

—————————–

Định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E

Cách định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E là cách phổ biến nhất và

có thể áp dụng cho cổ phiếu ở hầu hết các ngành nghề

Hầu hết các doanh nghiệp được định giá dựa trên lợi nhuận của nó

Nguyên tắc ở đây rất đơn giản:

Tỷ lệ P/E càng thấp thì…

Bạn càng mua được nhiều lợi nhuận của doanh nghiệp hơn, và

Thời gian để bạn thu hồi vốn từ lợi nhuận của doanh nghiệp cũngngắn hơn

Rất đơn giản! Phải không?

Tỷ lệ P/E hợp lý là bao nhiêu?

Đối với định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E, thông thường có 2 cách

để xác định mức P/E hợp lý:

So sánh với một nhóm những công ty tương đồng trong ngành

Những công ty được đem ra so sánh phải tương đồng với cổ phiếu màbạn đang định giá về: quy mô, chất lượng và mức độ rủi ro

Giả sử bạn nhóm các công ty ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) đanggiao dịch ở mức P/E bình quân là 22,1

Khi đó bạn có thể sử dụng mức P/E 22,1 này để áp dụng cho những

doanh nghiệp FMCG đầu ngành khác

Chẳng hạn như Vinamilk (VNM)

Nếu tại ngày 30/09/208 chỉ số EPS của VNM là 5.540 đồng/cổ phiếu thì…

…Giá trị hợp lý của VNM là:

5.540 x 22,1 = 122.434 đồng/cổ phiếu

Bạn có thể lấy thông tin P/E bình quân ngành ở Investing.com hoặc trong

cơ sở dữ liệu của các công ty chứng khoán

Cổ phiếu có rẻ hơn so với “chính nó” trong quá khứ không?

Các chỉ số như P/E luôn tuân theo quy luật “quay về mức trung bình” (haymean-reversion)

Nghĩa là:

Sau 1 thời gian biến động, chỉ số P/E sẽ có xu hướng tăng/giảm về mứcbình quân dài hạn của chính nó

Cách thực hiện như thế nào?

Bạn cần thống kê tỷ lệ P/E của cổ phiếu trong tối thiểu 5 năm Sau đó:

Tính giá trị trung bình bằng hàm AVERAGE

Tính giá trị độ lệch chuẩn (Standard Deviation, SD) bằng hàm STDEVKhi đó biểu đồ biến động tỷ lệ P/E của cổ phiếu VNM sẽ như sau:

Thông thường nếu mức P/E hiện tại càng thấp hơn mức trung bình dàihạn (hoặc nhỏ hơn mức -1SD, -2SD) thì cổ phiếu càng hấp dẫn

Bạn có thể sử dụng mức P/E bình quân này làm tham chiếu để tính giá trịcủa cổ phiếu

———

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp P/B

Cách định giá cổ phiếu bằng phương pháp P/B cũng là 1 trong những

phương pháp đơn giản nhất

Bạn chỉ cần dữ liệu về giá trị sổ sách (Book Value) của cổ phiếu

Tỷ lệ P/B là gì?

Tỷ lệ P/B hay Price-to-Book là tỷ lệ giữa giá thị trường của cổ phiếu và giátrị sổ sách của nó

Lấy ví dụ với VNM:

Giá thị trường là 134.9k/cổ phiếu và giá trị sổ sách là 14.62k/cổ phiếu.Khi đó tỷ lệ P/B của VNM là:

Quy mô (vốn hóa)

Cơ cấu vốn (tỷ lệ đòn bẩy)

Những doanh nghiệp này có thể ở trong Việt Nam hoặc ở các nước trongkhu vực lân cận (Đông Nam Á) Tuy nhiên bạn cần ưu tiên những thị

trường có mức độ phát triển tương đương Việt Nam

Riêng Singapore là 1 ngoại lệ

Mức độ biến động các chỉ số định giá cổ phiếu tại thị trường Singaporevẫn mang nhiều nét tương đồng với các thị trường Đông Nam Á nói

Đường chéo ở trên thể hiện sự tương quan giữa tỷ lệ P/B với ROE của cổphiếu.

Nửa dưới của đường chéo thể hiện những cổ phiếu bị định giá thấp

Nghĩa là cổ phiếu xứng đáng có 1 giá trị cao hơn, tương xứng với tỷ lệROE của nó

Ngược lại…

Với nửa trên của đường chéo thể hiện những cổ phiếu đang được thịtrường định giá quá cao

Những cổ phiếu nằm ở gần đường chéo (như VNM) thể hiện…

…giá cổ phiếu phản ánh hợp lý giá trị của nó

Định giá cổ phiếu VNM theo P/B

Mức tỷ lệ ROE 35% của VNM sẽ tương ứng với mức P/B hợp lý (trên

đường chéo) khoảng 8.2x

Đây chính là mức định giá hợp lý của VNM

Giá trị của VNM sẽ được xác định là:

8,2 x 14.620 ~ 120.000 đồng/cổ phiếu

Hạn chế lớn nhất của phương pháp này là…

Giá trị sổ sách chỉ phản ánh được giá trị tài sản hữu hình của công ty

Vì muốn giúp bạn khắc phục 1 phần điểm yếu này nên tôi đưa thêm tỷ lệROE vào để so sánh ngang hàng

Khi kết hợp tỷ lệ P/B với tỷ lệ ROE sẽ giúp phản ánh thêm 1 phần tài sản

…hãy nhớ kết hợp phân tích với tỷ lệ ROE.

Định giá bằng phương pháp P/B với cổ phiếu ngân hàng

Phương pháp P/B đặc biệt hữu ích khi áp dụng với cổ phiếu ngân hàng

Các công cụ tài chính của ngân hàng là những tài sản có tính thanh

khoản cao và dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt

Do đó giá trị sổ sách sẽ phản ánh được khá rõ ràng giá trị tài sản ròngcủa ngân hàng

Việc áp dụng kết hợp với tỷ lệ ROE sẽ đem đến sự chính xác rất cao

Bottom line?

Nếu bạn đang quan tâm cổ phiếu ngân hàng thì định giá bằng P/B là

phương pháp cực kỳ thích hợp cho bạn

——————————-Định giá theo những phương pháp khác

Thực tế là khi bạn hiểu rõ và áp dụng được đầy đủ 2 phương pháp P/E vàP/B như hương dẫn của tôi thì…

Bạn đã nắm chắc được đến 80% cơ hội thành công hơn đám đông vànhững nhà đầu tư khác

Tôi tin rằng bạn muốn biết nhiều hơn

Có rất nhiều phương pháp khác được áp dụng để định giá 1 cổ phiếu:

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tứcĐịnh giá cổ phiếu bằng phương pháp FCFF hoặc FCFE

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp thu nhập thặng dư

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp EPV

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp Katsenelson Absolute PE

Định giá cổ phiếu bằng công thức Benjamin Graham

Tất cả những phương pháp này đều là phương pháp định giá tuyệt đối

Bạn có cần phải biết hết không?

Bạn có thể tìm hiểu Nếu có thì tốt

Còn không biết thì cũng không quá quan trọng

Tại sao?

Bạn nên hiểu rằng trong đầu tư…

Điều quan trọng là bạn có chiến lược, nguyên tắc rõ ràng và định giá củabạn có đủ sự thận trọng cần thiết

Đầu tư thành công không phải là việc bạn biết nhiều phương pháp địnhgiá hơn người khác.

Với chỉ 2 phương pháp đơn giản P/B và P/E, bạn hãy thực hiện định giá vớimột góc nhìn khách quan, thận trọng (không quá lạc quan)

Chỉ như vậy là đủ

Đừng cố gắng đi vào quá nhiều công thức hay mô hình phức tạp

Ở GoValue thì sao?

Chúng tôi bắt buộc phải thực hiện tất cả các phương pháp

Nhưng đó là vì chúng tôi muốn có đầy đủ thông tin để chia sẻ với bạn

Kể cả các công ty chứng khoán (sell-side) cũng sẽ như thế

Bạn không cần phải làm giống chúng tôi Bạn sẽ không có đủ thời gian.Đúng không?

Giải pháp cho bạn?

Bí mật dành cho bạn là…

Hãy tận dụng kết quả từ những công ty chứng khoán khác.

Sử dụng kết quả định giá từ công ty chứng khoán

Tại sao không?

Bản thân các công ty chứng khoán cũng tuyển rất nhiều những chuyênviên phân tích giỏi

Họ cũng có mối quan hệ với doanh nghiệp để có thông tin cập nhật nhất

Họ cạnh tranh với nhau và muốn thu hút khách hàng bằng chất lượng

dịch vụ tốt nhất, trong đó có cả chất lượng phân tích định giá cổ phiếu

Vấn đề là…

Thứ nhất, họ thường quá lạc quan

Có đến hơn 85% các ước lượng và khuyến nghị từ chuyên viên phân tíchthể hiện sự lạc quan quá so với kết quả thực tế

Thứ hai là…

…Họ bị áp lực từ phía doanh nghiệp

Sẽ ra sao nếu công ty chứng khoán phát hành 1 báo cáo khuyến nghị

BÁN?

Doanh nghiệp đó chính là đối tác, trả tiền cho công ty chứng khoán

Họ sẽ… KHÔNG VUI

Giá cổ phiếu giảm sẽ làm giá trị tài sản của ban lãnh đạo công ty giảm

Kết quả là họ sẽ không làm việc với công ty chứng khoán đó nữa mà

chuyển sang 1 công ty chứng khoán khác

Đó là lý do mà bạn sẽ thấy rất ít (thậm chí cực kỳ ít) công ty chứng khoáncông bố khuyến nghị BÁN

Bạn có thể không tin?

Đồng nghiệp của tôi ở 1 công ty chứng khoán còn phải gửi báo cáo

nghiên cứu cho doanh nghiệp… kiểm tra trước!

Nếu doanh nghiệp thấy câu chữ hoặc số liệu trong báo cáo đấy không tốtcho họ, công ty chứng khoán sẽ phải sửa lại

Bạn nên sử dụng kết quả định giá của công ty chứng khoán như thế nào?

Hãy tập hợp kết quả của nhiều công ty chứng khoán đối với cổ phiếu đó

Bạn có thể sử dụng trang tổng hợp của Cafef hoặc Vietstock để “nhặt”những con số này.

Trang tổng hợp báo cáo phân tích của Cafef

Trang tổng hợp báo cáo phân tích của Vietstock

Đây là ví dụ với VNM…

Ở cột tỷ trọng, bạn có thể để tỷ trọng như nhau

Với tôi, tôi điều chỉnh dựa trên mức độ uy tín, sự chính xác và tính cậpnhật trong ước lượng và định giá của các công ty chứng khoán

Tất nhiên đây là yếu tố chủ quan của mỗi người…

Mức định giá bình quân được tính dựa trên tỷ trọng này