CD2 -Tai chinh 2019

Chuyên đề TÀI CHÍNH VÀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH NÂNG CAO * Khái quát nội dung môn học: Chuyên đề Tài quản lý tài nâng cao trang bị cho người học kiến thức tổng hợp tồn diện hoạt động tài doanh nghiệp, giúp người học nắm vững mối quan hệ tài phát sinh hoạt động kinh doanh, hiểu biết cách sử dụng công cụ quản trị tài chính, biết cách quản trị đầu tư vốn, quản trị huy động vốn, quản trị sử dụng vốn, quản trị phân phối lợi nhuận lập kế hoạch tài cho doanh nghiệp Do đó, nội dung chun đề bao gồm: Vai trò mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp Giá trị thời gian tiền tệ Rủi ro tỷ suất sinh lời Định giá trái phiếu cổ phiếu Dự báo nhu cầu tài doanh nghiệp Quyết định đầu tư vốn doanh nghiệp Nguồn vốn doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn hệ thống đòn bẩy Quản lý vốn kinh doanh doanh nghiệp 10 Phân phối lợi nhuận doanh nghiệp 11 Định giá doanh nghiệp * Về văn pháp lý có liên quan đến lĩnh vực tài doanh nghiệp, học viên cần nghiên cứu nắm vững quy định pháp lý tài quy định Luật doanh nghiệp năm 2014; Quy định pháp lý quản lý, sử dụng trích khấu hao TSCĐ; Quy định việc trích lập dự phịng; quy định phát hành chứng khốn; Quy định đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý, sử dụng vốn, tài sản doanh nghiệp; Quy định hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp thực chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần 147 I VAI TRÒ VÀ MỤC TIÊU CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp - Q trình hoạt động doanh nghiệp trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ hợp thành hoạt động tài doanh nghiệp Trong trình đó, làm phát sinh, tạo vận động dòng tiền bao hàm dòng tiền vào, dòng tiền gắn liền với hoạt động đầu tư hoạt động kinh doanh thường xuyên hàng ngày doanh nghiệp - Như vậy, xét hình thức, tài doanh nghiệp quỹ tiền tệ trình tạo lập, phân phối, sử dụng vận động gắn liền với hoạt động doanh nghiệp Xét chất, tài doanh nghiệp quan hệ kinh tế hình thức giá trị nảy sinh gắn liền với việc tạo lập, sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp trình hoạt động doanh nghiệp - Quản trị tài doanh nghiệp việc đánh giá, lựa chọn tổ chức thực định tài nhằm tối đa hóa giá trị cơng ty - Các định tài DN bao gồm: + Nhóm định liên quan đến việc huy động vốn cho hoạt động DN + Nhóm định liên quan đến việc đầu tư sử dụng vốn DN + Nhóm định liên quan đến việc phân phối lợi nhuận DN Vai trò nhà quản lý tài doanh nghiệp (Giám đốc tài chính) Vai trị giám đốc tài thể cầu nối thị trường tài với doanh nghiệp Vai trị thể sau: (1) Trước tiên, giám đốc tài tổ chức huy động vốn để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Như vậy, giám đốc tài phải dự báo nhu cầu vốn cần thiết lựa chọn hình thức huy động vốn với quy mơ hợp lý (2) Sau huy động vốn, giám đốc tài thực việc phân bổ vốn cho hội đầu tư doanh nghiệp Trong điều kiện giới hạn nguồn 148 vốn, giám đốc tài phải phân bổ vốn cho dự án đầu tư cho tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu (3) Việc đầu tư hiệu sử dụng tài sản với hiệu suất cao đem lại dòng tiền gia tăng cho doanh nghiệp (4) Cuối cùng, giám đốc tài phải định phân phối dòng tiền thu từ hoạt động doanh nghiệp Dịng tiền tái đầu tư trở lại doanh nghiệp hoàn trả cho nhà đầu tư Qua phân tích trên, nhận thấy giám đốc tài doanh nghiệp có vai trị quan trọng thể qua việc phân tích lựa chọn sách tài chiến lược, là: + Doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án điều kiện nguồn lực tài có hạn để tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu? Trả lời câu hỏi tức lựa chọn sách đầu tư vốn tối ưu + Doanh nghiệp nên tài trợ vốn cho dự án đầu tư nguồn vốn với quy mô bao nhiêu? Trả lời câu hỏi nghĩa lựa chọn sách tài trợ vốn tối ưu + Doanh nghiệp nên phân phối kết hoạt động kinh doanh nào? Việc lựa chọn câu trả lời cho câu hỏi lựa chọn sách phân phối lợi nhuận (chính sách cổ tức) tối ưu Các sách có tác động tới rủi ro tỷ lệ tăng trưởng thu nhập chủ sở hữu tương lai điều tác động làm tăng giảm giá trị công ty thị trường Mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp Trong kinh tế vi mơ, tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu lý thuyết nhà kinh tế học sử dụng để chứng minh công ty nên hoạt động hợp lý để tăng lợi nhuận Tuy nhiên, việc xem xét dường đặt bối cảnh giới tĩnh Còn giới động, nhà quản trị tài phải đối mặt định mình, phải xử lý hai vấn đề lớn mà mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận bỏ qua khơng xem xét tới yếu tố thời gian rủi ro tương lai 149 Do vậy, phân tích lựa chọn định tài chính, giám đốc tài phải xử lý mối quan hệ rủi ro khả sinh lời gắn việc định tài để nhằm mục tiêu tối đa hố lợi ích chủ sở hữu (đối với cơng ty cổ phần điều thể thơng qua tối đa hố giá trị cơng ty thị trường) Thị trường tài Trong trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc thiếu hụt vốn có lúc dư thừa vốn Lúc thiếu vốn doanh nghiệp phải tìm nguồn tài trợ nhằm bù đắp thiếu hụt vốn đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục hiệu Những lúc dư thừa vốn, doanh nghiệp phải thực đầu tư vốn để sinh lời nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn Như vậy, hoạt động doanh nghiệp gắn liền với hệ thống tài Trong bao gồm: Thị trường tài chính, tổ chức tài cơng cụ tài *Thị trường tài chính: nơi giao dịch loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu - Thành phần tham gia thị trường tài bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, tổ chức tài trung gian phủ - Hàng hóa giao dịch thị trường tài tài sản tài - Chức thị trường tài chính: + Tập trung khoản tiền nhàn rỗi thành nguồn vốn lớn cho đầu tư phát triển + Kích thích tiết kiệm đầu tư + Hình thành giá tài sản tài + Tạo tính khoản cho tài sản tài - Các loại thị trường tài + Căn vào thời hạn luân chuyển vốn: Gồm có Thị trường tiền tệ thị trường vốn + Căn vào cấu thị trường: Gồm có thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 150 + Căn vào tính chất chun mơn hóa thị trường: Gồm có thị trường công cụ nợ, thị trường công cụ vốn thị trường công cụ phái sinh * Các tổ chức tài chính: bao gồm Ngân hàng thương mại, quỹ tín dụng, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí * Các cơng cụ tài chính: Do thị trường tài chia thành thị trường vốn thị trường tiền tệ, nên thị trường giao dịch loại cơng cụ tài khác - Thị trường vốn thường giao dịch loại công cụ chủ yếu: Trái phiếu, cổ phiếu, chứng khoán cầm cố bất động sản - Thị trường tiền tệ thường giao dịch loại cơng cụ sau: Tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu II GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ Thực tiễn hoạt động tài rõ: Một đồng ngày hơm có giá trị đồng tương lai, lý sau: + Thứ nhất: Do lạm phát làm cho đồng tiền bị giá + Thứ hai: Do rủi ro đời sống kinh tế xã hội hàng ngày + Thứ ba: Do hội đầu tư làm cho đồng ngày hơm để tới ngày mai, ngồi tiền gốc cịn có tiền lãi sinh ra, đồng tương lai đồng mà => Thực tế cho thấy tiền tệ có giá trị theo thời gian (time value of money), có nghĩa đồng tiền ngày hơm có giá trị lớn đồng tiền tương lai Tiền lãi (I) Lãi suất (r) tiêu đo lường giá trị thời gian tiền tệ, nhiên Lãi suất sử dụng phổ biến so sánh Có hai phương pháp để tính tốn giá trị thời gian tiền phương pháp lãi đơn phương pháp lãi kép Trong đó, phương pháp lãi kép sử dụng phổ biến trình đánh giá lựa chọn định tài doanh nghiệp 151 Để hiểu rõ cách ứng dụng nguyên lý giá trị thời gian tiền tệ quản trị tài chính, người học cần nắm kĩ thuật tính tốn giá trị tương lai giá trị tiền tệ Giá trị tương lai tiền tệ: Giá trị tương lai tiền tệ tổng số tiền thu thời điểm tương lai đầu tư mang lại với lãi suất khoảng thời gian định 1.1 Giá trị tương lai khoản tiền Gọi V0 : Khoản vốn đầu tư FVn : Giá trị tương lai sau n kỳ hạn r : Lãi suất kỳ hạn Ta có: FVn = V0 (1+r)n (1) (1+r)n : Là thừa số lãi 1.2 Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ a) Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ +Phát sinh cuối kỳ n FVn = Ct(1+r)n-t t 1 Trong đó: Ct khoản tiền phát sinh thời điểm t +Phát sinh đầu kỳ n FVn = Ct(1+r)n-t+1 t 1 b) Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ đồng (niên kim cố định) Chuỗi tiền tệ đồng khoản tiền phát sinh thời kỳ Gọi C : Là khoản tiền phát sinh kỳ - Trường hợp khoản tiền (C) phát sinh cuối kỳ: (1 + r)n - FVn = C r - Trường hợp khoản tiền (C) phát sinh đầu kỳ: 152 (1 + r)n - FVn = C (1 + r) r Trong đó: (1 + r)n - thừa số lãi r Giá trị tiền tệ Giá trị tiền tệ giá trị tiền tệ tính đổi thời điểm (gọi thời điểm gốc) theo tỷ lệ chiết khấu định 2.1 Giá trị khoản tiền Cách xác định: Trong đó: FVn PV = (1 + r)n r :Lãi suất chiết khấu (1 + r)n : Hệ số chiết khấu PV :Giá trị 2.2 Giá trị chuỗi tiền tệ a) Giá trị chuỗi tiền tệ bất kỳ: + Phát sinh cuối kỳ n PV = Trong đó: C  (1+r)t t t 1 PV : Giá trị chuỗi tiền tệ Ct : Khoản tiền phát sinh thời điểm t + Phát sinh đầu kỳ n PV =  (1+r)t t (1+r) C t 1 b) Giá trị chuỗi tiền tệ đồng (niên kim cố định): Gọi C : Là khoản tiền phát sinh kỳ - Trường hợp số tiền (C) phát sinh cuối kỳ: 153 - (1 + r)-n PV = C r - Trường hợp số tiền (C) phát sinh đầu kỳ: - (1 + r)-n PV = C (1+r) r - (1 + r)-n r Trong đó: Là hệ số chiết khấu c) Giá trị dịng tiền vơ hạn Trong nhiều trường hợp gặp dòng tiền vô hạn tức chuỗi tiền tệ với khoản tiền phát sinh kéo dài mãi Dựa theo tính chất khoản tiền phát sinh, phân biệt dịng tiền vơ hạn thành: dịng tiền vơ hạn, dịng tiền tăng trưởng vơ hạn dịng tiền tăng trưởng khơng Cách xác định giá trị dịng tiền vơ hạn dựa sở cách xác định giá trị dịng tiền thơng thường Sau sâu xem xét cách xác định giá trị dịng tiền vơ hạn dịng tiền tăng trưởng vơ hạn + Dịng tiền vơ hạn: Các khoản tiền phát sinh kỳ kéo dài mãi tạo dòng tiền vô hạn( CF1=CF1=…… =A) A A ∞ A …… A A Giá trị dịng tiền vơ hạn xác định sau: n PV   t 1 n A A  PV   t t (1  r ) t 1 (1  r )  PV  qua số bước biến đổi, n->∞ A r + Dịng tiền tăng trưởng vơ hạn: Các khoản tiền phát sinh chuỗi tiền tệ tăng trưởng với tốc độ không đổi kéo dài mãi tạo dịng tiền tăng trưởng vơ hạn (tăng trưởng vĩnh viễn) 154 A1 n A1(1+g)1 A1(1+g)2 … A1(1+g)n ∞ Giá trị dòng tiền tăng trưởng vĩnh viễn xác định sau: A1 A1  (1  g )1 A1  (1  g ) PV     1 r (1  r ) (1  r ) qua số bước biến đổi, g < r, n - >∞  PV  A1 rg + Dòng tiền tăng trưởng khơng Trường hợp dịng tiền khơng để đơn giản hóa, ta giả định dịng tiền tăng trưởng hai giai đoạn, giai đoạn n năm đầu giả định tăng trưởng với tỷ lệ g khác nhau, từ năm thứ n+1 trở giả định tăng trưởng với tỷ lệ g’, cơng thức xác định giá trị là: n Ct Pn  t (1  r ) n t 1 (1  r ) PV   Trong đó: Pn  C n 1 r  g' III RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI Rủi ro: sai lệch tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng Những khoản đầu tư có sai lệch tỷ suất sinh lời lớn xem có rủi ro lớn Mỗi doanh nghiệp, dự án, khoản đầu tư tài gặp phải hai loại rủi ro: rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống - Rủi ro hệ thống (systematic risk) rủi ro biến động tỷ suất sinh lời doanh nghiệp, dự án đầu tư, tài sản tài chính, hay danh mục đầu tư thay đổi tỷ suất sinh lời thị trường nói chung, gây yếu tố như: tình hình kinh tế, trị, sách điều hành kinh tế vĩ mơ Nhà nước thời kỳ thay đổi việc cung cấp sử dụng nguồn lượng giới… Loại rủi ro tác động đến tất doanh nghiệp, loại chứng khoán, khơng thể giảm thiểu 155 việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Loại rủi ro gọi rủi ro thị trường (market risk) đo lường hệ số bê-ta - Rủi ro phi hệ thống (unsystemmatic risk) hay rủi ro riêng biệt: Là loại rủi ro xảy ảnh hưởng đến một, số doanh nghiệp, số loại tài sản hay chứng khoán (rủi ro vỡ nợ, rủi ro tín dụng…) Loại rủi ro thường doanh nghiệp gây ra, như: lực quản lý kinh doanh yếu kém, định cấu tài sản nguồn vốn (sử dụng đòn bẩy kinh doanh địn bẩy tài chính) khơng phù hợp Loại rủi ro giảm thiểu chiến lược đầu tư đa dạng hoá Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống Tỷ suất sinh lời: quan hệ tỷ lệ (thường tính theo %) số lợi nhuận thu số vốn bỏ vào đầu tư kỳ hạn định (năm, quý, tháng…)  Đối với khoản đầu tư chứng khoán giả thiết năm tỷ suất sinh lời khoản đầu tư vào chứng khoán là: Nếu gọi P0: giá mua chứng khoán thời điểm đầu năm P1: giá bán chứng khoán thời điểm cuối năm d1: tiền lãi chứng khoán nhận năm d1 +(P1 – P0) re = P0 Đo lường rủi ro khoản đầu tư riêng biệt: Rủi ro xem không chắn hay sai lệch tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng, biến cố có khả xảy có khả khơng xảy Để đo lường, đánh giá rủi ro người ta thường sử dụng phân phối xác suất với tham số giá trị kỳ vọng độ lệch chuẩn - Giá trị kỳ vọng hay tỷ suất sinh lời kỳ vọng ( r ) giá trị trung bình tính theo phương pháp bình qn gia quyền tỷ suất sinh lời xảy tình 156