BET12 - Vai trò của chính sách tiền tệ

BET-12 BET-12 VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Milton Friedman Một ấn phẩm VEPR i VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ © 2018 Chương trình Nghiên cứu Kinh tế học mở rộng thuộc VEPR BET-12 Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR) Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Vai trò sách tiền tệ1 Milton Friedman2 Biên dịch: Trần Mạnh Cường3 Quan điểm trình bày viết (các) tác giả không thiết phản ánh quan điểm dịch giả VEPR Broaden Economic Diễn văn nhận chức chủ tịch phát biểu Cuộc họp thường niên lần thứ Hội Kinh tế Mỹ, Washington, D.C, ngày 29 tháng 12 năm 1967 Bản gốc tiếng Anh Tôi vơ biết ơn lời nhận xét hữu ích dành cho nháp Armen Alchian, Gary Becker, Martin Bronfenbrenner, Arthur F Burns, Phillip Cagan, David D Friedman, Lawrence Harris, Harry G Johnson, Homer Jones, Jerry Jordan, David Meiselman, Allan H Meltzer, Theodore W Schultz, Anna J Schwartz, Herbert Stein, George J Stigler, James Tobin Phó Giám đốc Chương trình Nghiên cứu Kinh tế học mở rộng thuộc VEPR (Broaden Economics) – Email: tran.manhcuong@vepr.org.vn ii BET-12 Tổng quan: Bài viết diễn văn nhận chức chủ tịch Hội Kinh tế Mỹ (AES) Milton Friedman, phát biểu họp thường niên lần thứ AES, Washington, D C, ngày 19 tháng 12 năm 1967 “Phần lớn đồng thuận với mục tiêu quan trọng sách kinh tế: gia tăng tỷ lệ lao động có việc làm, ổn định giá cả, tăng trưởng nhanh Một số người cho mục tiêu tương hợp hoặc, có số cho chúng khơng tương hợp, theo nghĩa chúng nên thay đồng thuận khác Chỉ có số đồng thuận vai trị mà nhiều cơng cụ sách khác nên đảm trách để đạt mục tiêu Chủ đề buổi tối ngày hơm vai trị cơng cụ – sách tiền tệ Chính sách làm gì? Và nên sử dụng để đạt hiệu có thể? Các ý kiến xoay quanh câu hỏi thường xun thay đổi.” Từ khóa: Chính sách Tiền tệ, Tăng trưởng Tiền tệ, Cục Dự trữ Liên bang, Lãi suất VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Phần lớn đồng thuận với mục tiêu quan trọng sách kinh tế: gia tăng tỷ lệ lao động có việc làm, ổn định giá cả, tăng trưởng nhanh Một số người cho mục tiêu tương hợp hoặc, có số cho chúng khơng tương hợp, theo nghĩa chúng nên thay đồng thuận khác Chỉ có số đồng thuận vai trị mà nhiều cơng cụ sách khác nên đảm trách để đạt mục tiêu Chủ đề buổi tối ngày hơm vai trị cơng cụ – sách tiền tệ Chính sách làm gì? Và nên sử dụng để đạt hiệu có thể? Các ý kiến xoay quanh câu hỏi thường xuyên thay đổi Bắt đầu từ lòng nhiệt thành với Hệ thống Dự trữ Liên bang hình thành, nhiều nhà quan sát cho lực tinh chỉnh hệ thống tạo ổn định tương đối năm 1920 – để áp dụng thuật ngữ đại phù hợp Nhiều người tin kỷ nguyên đến chu kỳ kinh doanh bị xem lỗi thời tiến công nghệ tiền tệ Quan điểm giới kinh tế tầng lớp thường dân đồng thuận, mặc dù, tất nhiên, có số tiếng nói bất hịa Cuộc đại suy thoái (Great Contraction) đập tan thái độ ngây thơ Quan điểm chuyển sang thái cực khác Chính sách tiền tệ sợi dây Bạn kéo để ngăn ngừa lạm phát bạn khơng thể dùng để chặn đứng suy thối Bạn đưa ngựa uống nước bạn khơng thể bắt uống Kiểu lý thuyết cách ngôn sớm bị thay phân tích tinh vi xác Keynes Keynes lúc đưa lời giải bất lực giả định sách tiền tệ để dập tắt khủng hoảng, diễn giải phi tiền tệ khủng hoảng, diễn giải thay sách tiền tệ để giải khủng hoảng đề xuất ông chấp nhận với đầy khao khát Nếu ưa thích khoản có thật gần - Keynes tin vào thời kỳ thất nghiệp cao – lãi suất khơng thể bị hạ thấp tính tốn tiền tệ Nếu đầu tư tiêu dùng bị ảnh hưởng lãi suất – Hansen nhiều môn đồ khác Keynes Mỹ tin – hạ thấp lãi suất, chí đạt được, khơng tạo điều tốt Chính sách tiền tệ hai lần bị trích Cuộc suy thối bắt đầu, theo quan điểm này, sụt giảm đầu tư thiếu hội đầu tư tiết kiệm mức, không thể, cho là, bị chặn đứng tính tốn tiền tệ Nhưng cịn có sách tài khóa thay sử dụng Chi tiêu phủ thay đầu tư tư nhân khơng hiệu Giảm thuế giúp giải vấn đề tiết kiệm mức Việc chấp nhận rộng rãi quan điểm giới kinh tế cho thấy, khoảng hai thập kỷ sách tiền tệ người tin dùng ngoại trừ số kẻ đối lập bám víu vào lý thuyết kinh tế học Tiền khơng phải vấn đề Nó đóng vai trị nhỏ giữ lãi suất mức thấp, để giảm toán lãi suất ngân sách phủ, góp phần vào “tinh thần tử đạo người thực lợi,” có thể, kích thích nhẹ hoạt động đầu tư để hỗ trợ chi tiêu phủ nhằm trì mức tổng cầu cao BET-12 Những quan điểm khiến sách tiền rẻ sau chiến tranh áp dụng rộng rãi Và giới kinh tế phải nhận cú sốc khủng khiếp sách thất bại nước một, ngân hàng trung ương buộc phải gạt bỏ tính tự phụ rõ ràng khơng thể giữ lãi suất mức thấp Ở đất nước này, kết cục tương tự xảy với Hòa ước Bộ Tài – Cục dự trữ Liên bang năm 1951, sách neo giá trái phiếu phủ khơng thức bị bãi bỏ tận 1953 Lạm phát, bắt nguồn từ sách tiền rẻ, khủng hoảng hậu chiến tranh tiên liệu rộng rãi trước đó, làm trật tự thời đại Điều khởi đầu cho hồi phục niềm tin vào hiệu nghiệm sách tiền tệ Sự hồi phục ấp ủ mạnh mẽ giới kinh tế phát triển lý thuyết Haberler khởi xướng lại biết đến Pigou, phương thức – đặc biệt, thay đổi cải – mà nhờ thay đổi lượng tiền thực tế tác động đến tổng cầu mà chí không làm thay đổi lãi suất Những phát triển lý thuyết không khiến lập luận Keynes chống lại sức mạnh tính tốn tiền tệ thống suy yếu, ưa thích khoản ưa chuộng điều kiện mà việc điều hành tiền tệ thông thường đơn giản bao gồm việc thay tiền cho tài sản khác mà không làm thay đổi tổng lượng cải Nhưng họ thay đổi lượng tiền xuất theo nhiều cách khác ảnh hưởng đến tổng chi tiêu chí tình Và, nữa, họ công luận điểm lý thuyết chủ đạo Keynes, chí thị trường giá linh hoạt, trạng thái cân mức tồn dụng lao động không tồn Từ sau, thất nghiệp lại phải giải thích tính cứng nhắc tính khơng hồn hảo, mà khơng phải sản lượng tự nhiên q trình điều tiết hồn toàn thị trường Sự hồi phục niềm tin cơng sách tiền tệ ấp ủ tái lập vai trò tiền tệ từ năm 1929 đến 1933 Keynes hầu hết nhà kinh tế thời đại tin Đại khủng hoảng Mỹ xảy sách tiền tệ bành trướng mức quan tiền tệ - họ làm tốt chưa đủ tốt.4 Những nghiên cứu gần cho thấy thực tế hoàn toàn ngược lại: Các quan tiền tệ Mỹ áp dụng sách kiềm chế lạm phát triệt để Lượng tiền nước Mỹ giảm 1/3 giai đoạn khủng hoảng Và giảm khơng phải khơng có người sẵn sàng cho vay – khơng phải ngựa khơng uống nước Nó giảm Hệ thống Cục dự trữ Liên bang cố áp cho phép mức giảm rõ rệt lượng tiền sở, Cục thất bại việc thực thi trách nghiệm ấn định Hiến định Cục dự trữ Liên bang việc cung cấp khoản cho hệ thống ngân hàng Đại khủng hoảng chứng rõ ràng sức mạnh sách tiền tệ - không phải, Keynes nhiều môn đồ ông tin rằng, chứng cho bất lực Trong [2], tơi cho Henry Simons chia sẻ quan điểm với Keynes, nguyên nhân cho thay đổi sách mà ơng khuyến nghị VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở Mỹ, hồi phục niềm tin vào hiệu nghiệm sách tiền tệ củng cố người vỡ mộng với sách tài khóa, khơng có nhiều khả tác động tới tổng cầu tính khả thi thực tiễn trị Trong nỗ lực điều chỉnh hoạt động toàn kinh tế, khoản chi tiêu dần phản ứng chậm chạp có độ trễ cao, mối quan tâm chuyển vào thuế Nhưng yếu tố trị tham gia hồn tồn để ngăn điều chỉnh tức thời với nhu cầu dự đoán, trình bày đồ họa hàng tháng từ viết nháp phát biểu “Tinh chỉnh” cụm từ có chất gợi kỳ diệu thời đại điện tử này, khơng giống `lắm với, tơi bổ sung thêm, điều ác xảy thực tiễn Rất khó để nhận quan điểm giới kinh tế vai trò tiền tệ thay đổi Hiếm có nhà kinh tế ngày chấp nhận quan điểm xem bịa đặt khoảng hai thập kỷ qua Tơi trích vài ví dụ Trong trao đổi công bố năm 1945, E A Goldenweiser, sau Giám đốc Bộ phận Nghiên cứu Ủy ban Dự trữ Liên bang, cho mục đích sách tiền tệ để “duy trì giá trị trái phiếu phủ… Đất nước phải điều chỉnh lãi suất lên 2.5% lợi nhuận tiền lâu dài, an tồn, thời gian thích hợp lợi nhuận vốn tiên phong khơng cịn bị giới hạn khứ nữa” [4, trang 117] Trong sách có tên Tài trợ cho thịnh vượng nước Mỹ (Financing American Prosperity), Paul Homan Fritz Machlip chủ biên, xuất năm 1945, Alvin Hansen dành trang để nói “vấn đề tiết kiệm-đầu tư” mà khơng có nhu cầu sử dụng từ “lãi suất” mô gần gũi [5, pp 218-27] Trong tập này, Fritz Machlup viết, “Những nghi vấn lãi suất, đặc biệt biến động ổn định nó, khơng nằm vấn đề quan trọng kinh tế hậu chiến tranh, chúng thực vấn đề rắc rối” [5, p 466] Trong phần mình, John H Williams – không giáo sư Harvard mà cố vấn kỳ cựu cho Ngân hàng Dự Liên bang New York – viết “Tôi không thấy viễn cảnh hồi phục việc kiểm sốt tiền tệ hồn tồn giai đoạn hậu chiến tranh” [5, p 383] Một phần khác tập đề cập tới sách hậu chiến tranh xuất thời điểm này, Hoạch định Thanh tốn cho Tồn dụng Lao động (Planning and Paying for Full Employment), Abba P Lerner Frank D Graham chủ biên [6] gồm tác giả mang tất sắc thái quan điểm chuyên gia – từ Henry Simons Frank Graham đến Abba Lerner Hans Neisser Tuy Albert Halasi, tổng hợp xuất sắc mình, nói “Những tác giả không thảo luận câu hỏi cung tiền…Chúng không quan tâm đặc biệt đến sách tín dụng để chữa vết thương khủng hoảng…Lạm phát…có thể giải hiệu cách tăng lãi suất…Nhưng…Những tính tốn chống lạm phát khác…có thể ưa dùng hơn” [6, pp 23-24] Nghiên cứu Kinh tế học Đương đại (A Survey of Contemporary Economics), Howard Ellis chủ biên xuất năm 1948, BET-12 nỗ lực “chính thức” nhằm soạn thảo trạng thái tư tưởng kinh tế thời đại Trong phần mình, Arthur Smithies viết, “Trong khuôn khổ hoạt động bồi thường, tin phải dùng sách tài khóa nhiều Đối thủ nó, sách tiền tệ, dường khơng phù hợp bối cảnh thể chế Đất nước dần cam kết với thứ mức lãi suất thấp sở lâu dài” [1, p.208] Những trích dẫn cho thấy kiểu tư tưởng giới chuyên gia cách khoảng hai thập kỷ Nếu bạn muốn xa điều tra khiêm tốn này, khuyên bạn nên so sánh phần nói tiền tệ - bạn tìm thấy chúng – sách Nguyên lý năm đầu hậu chiến tranh với phần dài bị cắt bỏ tại, đặc biệt, nguyên lý trước gần ấn khác sách nói Con lắc dao động mạnh kể từ đó, tất tư tưởng dẫn đến quan điểm cuối năm 1920, gần với quan điểm với quan điểm năm 1945 Đương nhiên có nhiều khác biệt thời điểm bây giờ, cống cho nhằm vào sách tiền tệ vai trị mà đảm nhiệm tiêu chuẩn mà giới chuyên gia tin sách tiền tệ nên theo Sau đó, vai trị sách tiền tệ thúc đẩy ổn định giá bảo vệ chuẩn vị vàng; tiêu chuẩn sách tiền tệ trạng thái “thị trường tiền tệ”, mở rộng “đầu cơ” dịch chuyển vàng Ngày nay, vai trị cho thúc đẩy tồn dụng lao động, cách ngăn ngừa lạm phát, mục tiêu tiếp tục rõ ràng bị đẩy xuống vị trí thứ hai Và có bất đồng lớn tiêu chuẩn sách, từ việc nhấn mạnh vào điều kiện thị trường tiền tệ, lãi suất lượng tiền, đến niềm tin trạng thái lao động nên tiêu chuẩn tương đương sách Tuy nhiên nhấn mạnh đến tương đồng quan điểm thắng cuối kỷ 20 quan điểm thịnh hành sợ rằng, sau này, lắc xoay xa, và, gặp nguy hiểm giao cho sách tiền tệ vai trị lớn khả nó, yêu cầu hồn thành nhiệm vụ mà khơng thể hồn thành, hệ là, nguy hiểm ngăn cản làm điều mà làm Tôi phải chê bai tầm quan trọng tiền tệ, đó, nhiệm vụ trước tiên tơi nhấn mạnh vào mà sách tiền tệ khơng thể đảm nhiệm Sau đó, tơi cố gắng vạch điều mà làm cách làm tốt nhất, khả hiểu biết – hạn chế I Chính sách Tiền tệ khơng thể làm Từ vơ vàn điều phủ định, tơi lựa chọn hai hạn chế sách tiền tệ để thảo luận: (1) Không thể neo lãi suất giai đoạn giới hạn; (2) Không thể ổn định tỷ lệ thất nghiệp giai đoạn giới hạn Tôi lựa chọn hai điều tương phản chúng chúng công nhận rộng rãi, chúng đảm VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ nhiệm hai nhiệm vụ khơng thể hồn thành gán cho sách tiền tệ, quan trọng phân tích lý thuyết tương tự hai Neo lãi suất Lịch sử chứng minh cho hầu hết người hạn chế Như lưu ý trước đó, thất bại sách tiền rẻ nguyên nhân phản ứng chống lại chủ nghĩa Keynesian đơn giản Ở Mỹ, phản ứng bao gồm công nhận rộng rãi thời chiến hậu chiến, việc neo giá trái phiếu sai lầm, việc ngăn cản sách bước cần thiết đáng mong đợi, khơng có hệ kinh khủng ghê gớm dự đoán cách thẳng thắn thời gian Hạn chế bắt nguồn từ đặc điểm hiểu sai nhiều mối quan hệ tiền tệ lãi suất Hãy để Cục Dự trữ Liên bang xử lý để giữ lãi suất thấp Cục Dự trữ Liên bang cố gắng thực điều nào? Bằng cách mua cổ phiếu Điều khiến giá chúng tăng lên hạ thấp lợi nhuận chúng xuống Trong trình này, hành động FED làm tăng lượng dự trữ ngân hàng, sau lượng tín dụng ngân hàng, và, cuối tổng lượng tiền Đó lý sao, đặc biệt với ngân hàng trung ương, rộng cộng đồng tài chính, nhìn chung tin lượng tiền tăng làm hạ lãi suất Các nhà kinh tế tháp ngà chấp nhận kết luận tương tự, lý khác Họ thấy, mắt mình, kế hoạch ưa thích khoản dốc xuống Mọi người bị xui khiến cách để giữ lượng tiền lớn? Cách chờ hạ lãi suất Cả hai đúng, chung điểm Tác động việc tăng lượng tiền với tốc độ nhanh để khiến lãi suất thấp so với mức bình thường thời gian Nhưng điều khởi đầu điểm kết thúc trình Tốc độ tăng trưởng tiền tệ nhanh, kích thích tiêu dùng, vừa thơng qua tác động vào đầu tư thị trường lãi suất thấp vừa thông qua tác động vào tiêu dùng khác giá tương quan cân tiền mặt cao mức kỳ vọng Nhưng chi tiêu người thu nhập người khác Tăng thu nhập làm tăng kế hoạch khoản nhu cầu vay nợ; làm tăng giá, giảm lượng tiền thực tế Những tác động đảo ngược áp lực giảm ban đầu lên lãi suất cách cơng bằng, ví dụ, giai đoạn năm Cùng với họ dự định, sau khoảng quãng nghỉ dài hơn, ví dụ, từ đến hai năm, để đưa lãi suất trở lại mức ban đầu Quả thực, với giả định khuynh hướng phản ứng mức kinh tế, chúng tăng lãi suất tạm thời vượt khỏi mức đó, thiết lập q trình điều chỉnh theo chu kỳ Một tác động thứ tư, vào hoạt động, chí xa hơn, chắn nghĩa mức bành trướng tiền tệ cao phản ứng lại mức lãi suất cao hơn, không thấp kỳ vọng Hãy để mức tăng trưởng tiền tệ cao làm tăng mức giá, để công chúng kỳ vọng mức giá tiếp tục tăng Những người vay tiền từ sẵn sàng trả người cho vay yêu cầu lãi suất cao – Irving Fisher cách vài thập kỷ Ảnh hưởng kỳ vọng mức giá phát triển chầm chậm biến Fisher dự đoán BET-12 vài thập kỷ để hoàn tất việc điều chỉnh ngày nhiều cơng trình gần qn với đốn ơng Những ảnh hưởng có tính hệ giải thích nỗ lực giữ lãi suất mức thấp thúc đẩy quan tiền tệ tham gia vào việc mua bán thị trường mở cực lớn Chúng giải thích sao, mặt lịch sử, lãi suất danh nghĩa cao tăng lại phù hợp với tăng trưởng nhanh lượng tiền, Brazil hay Chile Mỹ năm gần đây, lãi suất thấp giảm lại phù hợp với tăng trưởng lượng tiền chậm Thụy Sĩ Mỹ giai đoạn 1929 – 1933 Dựa kinh nghiệm, lãi suất thấp tín hiệu cho thấy sách tiền tệ thắt chặt theo nghĩa lượng tiền tăng chậm lại, lãi suất cao tín hiệu cho thấy sách tiền tệ bng lỏng – theo nghĩa lượng tiền tăng nhanh Nhưng thực tế trải nghiệm lại ngược lại hoàn toàn khỏi mà giới tài giới chun mơn gần bỏ ngỏ Nghịch lý là, quan tiền tệ đảm bảo lãi suất danh nghĩa mức thấp – để làm họ phải sử dụng dường hướng đối nghịch lại, cách sử dụng sách tiền tệ chống lạm phát Tương tự thế, họ đảm bảo lãi suất danh nghĩa mức cao cách sử dụng sách lạm phát chấp nhận dịch chuyển tạm thời lãi suất theo hướng ngược lại Những cân nhắc khơng giải thích sách tiền tệ khơng thể neo lãi suất, mà cịn giải thích lãi suất báo sai lầm cho việc liệu sách tiền tệ “nới lỏng” hay “thắt chặt” Vì thế, tốt nhìn vào mức độ thay đổi lượng tiền.5 Lao động Tiêu chuẩn Chính sách Giới hạn thứ hai mà muốn thảo luận phần nhiều chống lại lối tư Tăng trưởng tiền tệ, thường biết, làm tăng lượng việc làm; khủng hoảng tiền tệ làm cản trở việc làm Nếu sao, quan tiền tệ áp dụng mục tiêu cho việc làm hay thất nghiệp – giả dụ, 3% thất nghiệp; thắt chặt thất nghiệp thấp mức mục tiêu; nới lỏng thất nghiệp cao mục tiêu; theo cách neo thất nghiệp mức, giả dụ, 3%? Vấn đề khơng thể làm sách với lãi suất – khác biệt hệ độ trễ sách Nhờ có Wicksell, tất biết định nghĩa lãi suất “tự nhiên” khả tương phản lãi suất “tự nhiên” lãi suất “thị trường” Phân tích trước lãi suất diễn giải cách cơng trực khái niệm Wicksell Cơ quan tiền tệ làm lãi suất thị trường thấp lãi suất tự nhiên cách tạo lạm phát Và khiến lãi suất thị trường cao lãi suất tự nhiên giảm phát Chúng ta thêm chút vào ý tưởng Wicksell – Sự phân biệt Irving Fisher lãi suất danh nghĩa thực tế Hãy để quan tiền tệ giữ lãi suất thị trường danh Đây phần phán xét thực nghiệm lý thuyết Về bản, “thắt chặt” hay “nới lỏng” phụ thuộc vào mức độ thay đổi lượng cung tiền so với mức thay đổi lượng cầu tiền ngoại trừ ảnh hưởng cầu từ sách tiền tệ Tuy nhiên, xét mặt thực nghiệm cầu thường ổn định, loại trừ ảnh hưởng sách tiền tệ, nhìn chung hiệu nhìn vào đường cung VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ nghĩa thời gian lãi suất tự nhiên lạm phát Điều ngược lại làm tăng thân lãi suất danh nghĩa tự nhiên; dự báo lạm phát người biết tới, yêu cầu lạm phát nhanh để giữ lãi suất thị trường mức thấp Tương tự thế, ảnh hưởng Fisher, quan tiền tệ không yêu cầu giảm phát mà giảm phát cực nhanh để giữ lãi suất thị trường cao mức “tự nhiên” ban đầu Phân tích có gần giống thị trường lao động Tại thời điểm nào, tồn mức thất nghiệp có tính qn với điểm cân cấu trúc tỷ lệ lương thực tế Tại mức thất nghiệp này, lương thực tế ln mức trung bình để tăng lên tỷ lệ cũ “thơng thường”, ví dụ, mức trì khơng rõ ràng lâu tảng vốn, tiến công nghệ, vân vân, trì xu hướng dài hạn chúng Một mức thất nghiệp thấp báo cầu lao động vượt mức tạo áp lực tăng lương thực tế Một mức thất nghiệp cao báo cung lao động vượt mức, tạo áp lực giảm lương thực tế Nói cách khác, mức “tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên” xác định hệ thống phương trình cân tổng quát Walras, áp vào đặc tính cấu trúc thực thị trường lao động hàng hóa, bao gồm tính khơng hồn hảo thị trường, tính đa dạng ngẫu nhiên cung cầu, chi phí thu thập thơng tin việc làm lượng lao động, chi phí dịch chuyển, nhiều nữa.6 Bạn nhận mối tương đồng gần gũi quan điểm đường Phillip Mối tương đồng không ngẫu nhiên Phân tích Phillips mối quan hệ thất nghiệp thay đổi lương xứng đáng xem đóng góp tảng quan trọng Nhưng, khơng may là, có lỗ hổng – thất bại việc phân biệt lương danh nghĩa lương thực tế - phân tích Wicksell thất bại việc phân biệt lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế Nói cách hàm ý thì, Phillips viết luận giới mà người dự báo giá danh nghĩa ổn định việc dự báo trì khơng thay đổi điều diễn với lương giá thực tế Giả định, theo hướng ngược lại, người dự báo giá tăng mức khoảng 75% năm – ví dụ, người Brazil làm cách vài năm Sau lương phải tăng lên mức đơn giản để giữ lương thực tế không đổi Cung lao động vượt mức phản ánh mức tăng không nhanh lương danh nghĩa mức giá dự báo7, mức giảm hoàn toàn lương Khi Brazil đưa sách để hạ mức tăng giá, thành công việc hạ mức tăng giá khoảng 45% năm, trước tiên khiến mức thất nghiệp tăng rõ ràng ảnh hưởng dự báo trước đó, mức lương tiếp tục tăng đến điểm cao mức tăng giá, Có lẽ cần lưu ý tỷ lệ “tự nhiên” khơng cần phù hợp với bình đẳng lượng người thất nghiệp lượng cơng việc có Với cấu trúc thị trường lao động cho trước nào, có vài quan hệ cân hai đại lượng này, khơng có ngun nhân nên phần bình đẳng Nói cách xác, mức tăng lương danh nghĩa chậm so với mức tăng lương danh nghĩa dự báo cho phép thay đổi thời gian với lương thực tế 10 BET-12 thấp mức ban đầu Đây kết trải qua, kỳ vọng, tất nỗ lực để giảm mức lạm phát xuống mức dự báo trước đó.8 Để tránh hiểm nhầm, muốn nhấn mạnh rằng, với việc sử dụng cụm từ tỷ lệ thất nghiệp “tự nhiên”, tơi khơng có ý cho khơng thể thay đổi cố định Ngược lại, nhiều đặc tính xác định mức độ thị trường phụ thuộc vào người sách Ở Mỹ, ví dụ, tỷ lệ lương tối thiểu hợp pháp, Đạo luật Walsh-Healy DavisBacon, sức mạnh cơng đồn lao động khiến tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên cao mức kỳ vọng Những cải tiến trao đổi lao động, khả thông tin hội việc làm nguồn cung lao động, nữa, hạ thấp tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Lý mà sử dụng cụm từ “tự nhiên” giốngmà Wicksell đưa – để cố gắng phân biệt lực lượng thực tế với lực lượng tiền tệ Chúng ta giả định quan tiền tệ cố gắng neo tỷ lệ thất nghiệp “thị trường” mức “tự nhiên” Để xác định, giả sử lấy 3% tỷ lệ mục tiêu tỷ lệ tự nhiên cao 3% Cũng giả sử bắt đầu vào thời điểm giá ổn định thất nghiệp cao 3% Theo đó, quan tiền tệ tăng tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ Đây xem bành trướng tiền tệ Bằng cách làm cho cân tiền danh nghĩa cao mức kỳ vọng người dân, ban đầu có khuynh hướng hạ lãi suất theo cách cách khác để kích thích tiêu dùng Thu nhập chi tiêu bắt đầu tăng Ban đầu, phần nhiều hầu hết gia tăng thu nhập làm gia tăng sản lượng lao động gia tăng giá Mọi người kỳ vọng giá ổn định, giá lương thiết lập tương lai dựa tảng sở Mọi người thời gian để điều chỉnh sang trạng thái nhu cầu Các nhà sản xuất có khuynh hướng phản ứng lại gia tăng ban đầu tổng cầu cách tăng sản lượng, công nhân phải làm thêm giờ, người thất nghiệp có cơng việc cung cấp mức lương danh nghĩa trước Điều giống với lý thuyết chuẩn Nhưng mô tả ảnh hưởng ban đầu Bởi giá bán sản phẩm thường phản ứng theo mức tăng ngẫu nhiên cầu danh nghĩa nhanh giá yếu tố sản suất, lương thực tế nhận giảm – lương thực tế người lao động dự báo tăng, người lao động hoàn toàn ước lượng mức lương đưa điểm giá trước Quả thực, sụt giảm đồng thời trước lương thực tế người chủ lao động việc tăng sau lương thực tế với người lao động khiến cho tỷ lệ lao Đề cập tỷ thay đổi lương danh nghĩa, đường Phillips kỳ vọng ổn định cách hợp lý xác định giai đoạn mà mức độ thay đổi trung bình giá, mức dự báo, tương đối ổn định Trong giai đoạn vậy, lương danh nghĩa lương “thực tế” dịch chuyển Các đường cong ước tính giai đoạn khác quốc gia khác cho điều kiện thỏa mãn khác mức độ, mức độ đường cong phụ thuộc vào mức thay đổi trung bình giá Mức thay đổi trung bình giá cao, mức độ đường cong cao Với giai đoạn quốc gia mà mức độ thay đổi giá thay đổi hợp lý, đường Phillips xác định chuẩn xác Tôi muốn nhấn mạnh luận điểm phù hợp với kinh nghiệm nhà kinh tế nghiên cứu thực nghiệm Đường Phillips Đề cập lại phân tích Phillips tỷ lệ thay đổi lương thực tế - hay xác hơn, lương thực tế dự báo – tất phân chia theo địa điểm Đó lý nghiên cứu sinh Đường Phillips thực nghiệm thấy giúp bao gồm tỷ lệ thay đổi mức biến độc lập 11 VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ động tăng Nhưng sụt giảm trước lương thực tế sớm tác động đến dự báo Người lao động bắt đầu dựa vào việc tăng giá thứ mà họ mua để yêu cầu lương danh nghĩa cao tương lai Thất nghiệp “thị trường” mức “tự nhiên” Cầu lao động vượt mức, nên lương thực tế có xu hướng tăng mức ban đầu Mặc dù tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ cao tiếp tục, mức tăng lương thực tế làm đảo chiều sụt giảm thất nghiệp, sau khiến tăng lên, có khuynh hướng đưa thất nghiệp trở lại mức ban đầu Để giữ thất nghiệp mức mục tiêu 3%, quan tiền tệ phải tiếp tục tăng tăng trưởng tiền tệ nhiều Như trường hợp với lãi suất, mức “thị trường” giữ mức “tự nhiên” công cụ lạm phát Và trường hợp lãi suất, cũng, cách gia tăng lạm phát Ngược lại, để quan tiền tệ chọn mức thất nghiệp cao mức tự nhiên, họ buộc phải giảm phát lạm phát lúc Điều xảy quan tiền tệ chọn tỷ lệ “tự nhiên – lãi suất thất nghiệp – để làm mục tiêu? Vấn đề họ biết tỷ lệ “tự nhiên” Không may là, chưa tìm phương pháp để tính xác dễ dàng tỷ lệ tự nhiên lãi suất thất nghiệp Và tỷ lệ “tự nhiên” tự thay đổi theo thời gian Nhưng vấn đề chí quan tiền tệ biết tỷ lệ “tự nhiên”, cố gắng neo tỷ lệ thị trường điểm đó, khơng thể có sách rõ ràng Tỷ lệ “thị trường” thay đổi theo tỷ lệ tự nhiên nhiều lý khác sách tiền tệ Nếu quan tiền tệ phản ứng với biến động này, ảnh hưởng lâu dài xuất khiến đường tăng trưởng tiền tệ mà theo đuổi cuổi quán với quy luật sách Q trình thực tăng trưởng tiền tệ diễn dạo chơi ngẫu nhiên, chống chọi theo cách hay cách khác thứ sức mạnh sản sinh chệch hướng tạm thời tỷ lệ thị trường so với tỷ lệ tự nhiên Phát biểu kết luận cách khác biệt thì, ln có đánh đổi tạm thời lạm phát thất nghiệp; khơng có đánh đổi mãi Đánh đổi tạm thời không đến từ thân lạm phát, mà đến từ lạm phát dự báo, thường ám chỉ, từ mức tăng lạm phát Mọi người tin tổn đánh đổi mãi phiên phức tạp cân nhắc “cao” “ gia tăng” tất nhận trường hợp đơn giản Một mức tăng lạm phát làm giảm thất nghiệp, mức cao khơng Nhưng, bạn thắc mắc, “tạm thời” bao lâu? Với lãi suất, có vài chứng từ hệ thống thời gian tác động diễn Với thất nghiệp, khơng có chứng Tơi mạo hiểm đưa đánh giá nhân, dựa số nghiên cứu chứng lịch sử, ảnh hưởng ban đầu mức lạm phát cao không dự báo kéo dài khoảng hai đến năm năm; ảnh hưởng ban đầu bắt đầu bị đảo chiều; điều chỉnh tổng thể với mức lạm phát diễn lâu với thất nghiệp lạm phát, ví dụ, khoảng hai thập kỷ Với lãi suất phạm phát, để thêm vào đặc điểm Những đánh giá dùng 12 BET-12 cho thay đổi tỷ lệ lạm vô lớn mà nước Mỹ trải qua Với thay đổi to lớn hơn, xảy quốc gia Nam Mỹ, trình điều chỉnh tổng thể tăng tốc mạnh mẽ Kết lại luận điểm chung khác biệt này, quan tiền tệ kiểm soát lượng danh nghĩa – cụ thể là, lượng trách nhiệm chủ sở hữu Về bản, sử dụng quyền để neo lượng danh nghĩa – mức tỷ giá hối đoái, mức giá, mức thu nhập quốc dân danh nghĩa, lượng tiền nhiều định nghĩa – để ghim lãi suất vào lượng danh nghĩa – mức lạm phát giảm phát, mức tăng trưởng suy thoái thu nhập quốc dân danh nghĩa, mức tăng trưởng lượng tiền Nó khơng thể sử dụng quyền kiểm soát với lượng danh nghĩa để neo lượng thực tế - lãi suất, thất nghiệp thực tế, mức thu nhập quốc dân thực tế, lượng tiền thực tế, mức tăng trưởng thu nhập quốc dân thực tế, hay mức tăng trưởng lượng tiền thực tế II Chính sách Tiền tệ làm Chính sách tiền tệ neo biến thực tế điểm xác định trước Nhưng sách tiền tệ tạo ảnh hưởng quan trọng lên biến thực tế Luận điểm trước không mâu thuẫn với luận điểm sau Nghiên cứu lịch sử tiền tệ khiến hồn tồn đồng tình với quan điểm thường bị hiểu sai, thường trích dẫn nhận nhiều trích John Stuart Mill Ông viết “Về chất, kinh tế xã hội, khơng thể có điều quan trọng tiền tệ; ngoại trừ trường hợp kế hoạch tiết kiệm thời gian lao động Nó cố máy giúp hồn thành cơng việc nhanh chóng hăng hái, nhanh chóng hăng hái, thiếu nó: nhiều loại máy khác, cố gắng tạo ảnh hưởng độc lập khác biệt nằm khuôn khổ” [7, trang 488] Thực vậy, tiền cỗ máy, cỗ máy hiệu Nếu khơng có nó, khơng thể bắt đầu có tăng trưởng vượt bậc sản lượng mức sống mà hưởng thụ hai kỷ qua – thứ làm mà khơng có cỗ máy thần kỳ khác rải rác đất nước cho phép chúng ta, hầu hết, đơn giản hồn thành cơng việc hiệu mà khơng có chúng với chi phí lao động lớn nhiều Nhưng tiền có đặc điểm mà cỗ máy khác khơng có Bởi q lan tỏa, nên vượt khỏi khn khổ, trở thành khỉ làm hỗn loạn hoạt động tất cỗ máy khác Đại Khủng hoảng ví dụ kinh hồng Mọi khủng hoảng khác đất nước sinh từ ổn định tiền tệ gia tăng mức ổn định tiền tệ Mọi lạm phát lớn sinh bành trướng tiền tệ - hầu hết để đáp ứng nhu cầu vượt mức chiến tranh thúc đẩy việc in tiền để bổ sung thâm hụt thuế Bài học quan trọng lịch sử cho biết sách tiền tệ làm – học quan trọng to lớn – sách tiền tệ ngăn tiền khơng trở thành nguồn biến động kinh tế Điều 13 VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ mục tiêu bi quan: tránh lỗi sai lớn Phần nào, thực tế Cuộc Đại khủng hoảng không xảy ra, xảy ra, người ta bảo vệ phần nào, quan tiền tệ tránh lỗi sai, thiết chế tiền tệ thiết chế giai đoạn trước khơng có quan tiền tệ có sức mạnh để tạo lỗi sai kiểu Hệ thống Cục Dự trữ Liên bang làm Một vài năm qua, nói cách trần trụi, hoạt động kinh tế đáng phải ổn định hơn, hiệu Cục Dự trữ Liên bang tránh thay đổi liệt thất thường cách làm này, mở rộng cung tiền với tốc độ nhanh hợp lý, rồi, vào đầu năm 1966, đạp ga mạnh hơn, tiếp đó, cuối năm 1966, quay ngược lại tiếp tục bành trướng tháng 11 năm 1967, điểm với tốc độ cao trì lâu dài mà khơng có lạm phát đáng kể Thậm chí quan điểm sách tiền tệ ngăn tiền trở thành nguồn biến động kinh tế quan điểm bi quan, khơng mà quan trọng Tuy nhiên, diễn ra, khơng hồn tồn quan điểm bi quan Cỗ máy tiền tệ vượt khỏi khn khổ chí khơng có quan tiền tệ có thứ sức mạnh Cục Dự trữ Liên bang nắm giữ Ở Mỹ, giai đoạn 1907 trước đó, nỗi kinh hồng với ngân hàng ví dụ việc cỗ máy tiền tệ vượt khỏi khn khổ mạnh mẽ Do đó, nhiệm vụ quan trọng sáng sủa cho quan tiền tệ đưa cải tiến cho máy để giúp giảm thiểu khả để vượt khỏi khuôn khổ, để sử dụng sức mạnh để giữ mày khn khổ điều phối tốt Điều thứ hai mà sách tiền tệ thực cung cấp tảng ổn định cho kinh tế - giữ cho máy tra dầu liên tục, để tiếp tục phép loại suy Mill Thực nhiệm vụ đóng góp cho mục tiêu này, Hệ thống kinh tế hoạt động tốt nhà sản xuất người tiêu dùng, chủ lao động người lao động, hành động với đầy đủ tự tin mức giá trung bình biến động theo dự báo tương lai – tốt hết ổn định mức tương đối cao Trong thiết kế thể chế nào, chắn thể chế thịnh hành Mỹ, giá lương linh hoạt phần Chúng ta cần trì tính linh hoạt để đạt thay đổi tương đối giá lương mà cần để điều chỉnh với thay đổi linh động thị hiếu công nghệ Chúng ta khơng nên phung phí đơn giản để đạt thay đổi hoàn toàn mức không phục vụ chức kinh tế Ở thời kỳ trước đó, người ta dựa vào chuẩn vị vàng để tạo niềm tin vào ổn định tiền tệ tương lai Trong thời kỳ hoàng kim, chuẩn phục vụ chức ổn định tốt Nhưng rõ ràng không lâu sau, khan mà quốc gia giới sẵn sàng buông lỏng thống trị chế độ vị vàng – có lý thích hợp để quốc gia khơng nên làm Cơ quan tiền tệ hoạt động người đại diện cho chuẩn vị vàng, neo tỷ giá độc quyền làm việc cách thay đổi lượng tiền để phản ứng lại cán cân tốn mà khơng 14 BET-12 “khử trùng” thặng dư thâm hụt không dùng đến điều khiển tỷ giá mở đóng thay đổi hạn ngạch hàng rào thuế Nhưng lần nữa, nhiều ngân hàng trung ương nói vậy, số thực tế sẵn sàng theo hướng – lại có nguyên nhân hợp lý việc họ khơng nên làm Một sách phù hợp với quốc gia để điều bất thường chuẩn vị vàng tự động khách quan mà sách – thông thường ngẫu nhiên – quan tiền tệ khác Trong giới ngày nay, việc thực thi sách tiền tệ nhằm cung cấp tảng ổn định cho kinh tế, sách phải làm cách thường xun sử dụng triệt để sức mạnh Tơi nói cách thức để thực sau Cuối cùng, sách tiền tệ tham gia bù đắp biến động lớn hệ thống kinh tế gây nguyên nhân khác Nếu có niềm vui độc lập mn thưở – bành trướng thời hậu chiến miêu tả đề xuất lạm phát đình đốn mn thưở - sách tiền tệ tự kiểm sốt tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ chậm mong đợi Nếu, bây giờ, ngân sách liên bang bành trướng đe dọa thâm hụt ngân sách không dự báo, sách tiền tệ kiểm sốt nguy hiểm lạm phát mức tăng trưởng tiền tệ thấp mức kỳ vọng Điều tạm thời khiến lãi suất cao mức bình thường – cho phép phủ mượn tổng tiền cần thiết để tài trợ thâm hụt – cách ngăn gia tăng lạm phát, khiến giá lãi suất danh nghĩa thấp thời gian dài Nếu chiến tranh kết thúc cho đất nước hội để chuyển nguồn lực dành cho chiến tranh sang sản xuất cho thời bình, sách tiền tệ nới lỏng chuyển dịch mức tăng trưởng tiền tệ cao mức kỳ vong – kinh nghiệm khơng q khuyến khích làm mà khơng gây hậu Tôi đặt điểm vào cuối bài, đề cập đến điều kiện thích hợp – liên hệ đến biến động lớn – tơi tin tiềm sách tiền tệ việc bù đắp nguyên nhân bất ổn khác bị giới hạn nhiều so với người tin tưởng Chúng ta đơn giản khơng có đủ kiến thức để nhận biến động nhỏ chúng xảy tiên đoán liệu ảnh hưởng chúng xảy xác hay khơng, hay sách tiền tệ cần phải bù đắp cho ảnh hưởng chúng Chúng ta khơng có đủ kiến thức để đạt mục tiêu đề cập thay đổi việc kết hợp sách tiền tệ sách tài khóa cách tinh tế, hay chí thơ thiển Đặc biệt phạm vi mục tiêu xuất sắc kẻ thù đắn Kinh nghiệm cho thấy đường khôn ngoan sử dụng sách tiền tệ cách khéo léo để bù đắp biến động khác chúng tạo “mối nguy tồn rõ ràng.” III Chính sách tiền tệ nên sử dụng nào? Chính sách tiền tệ nên sử dụng để đóng góp phạm vi khả cho mục tiêu chúng ta? Đây chắn khơng phải dịp để trình bày 15 VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ “Kế hoạch Ổn định Tiền tệ” chi tiết - sử dụng tiêu đề sách mà cố gắng làm [3] Tơi tự ngăn thân hai yêu cầu lớn với sách tiền tệ theo sát từ thảo luận bên Yêu cầu quan tiền tệ nên tự biết họ kiểm sốt khơng thể kiểm sốt Nếu, quan thường làm, lấy lãi suất tỷ lệ thất nghiệp làm tiêu chuẩn tức thời sách, giống cỗ máy khơng gian phụ trách lỗi gặp trục trặc Dù cho dụng cụ hướng dẫn tinh vi mạnh đến đâu nữa, cỗ máy chệch hướng Và quan tiền tệ Với việc quan trọng khác mà kiểm sốt, hướng dẫn thu hút với sách tỷ giá hối đối, mức giá xác định vởi vài số, tổng lượng tiền – tiền cộng thêm khoản đặt cọc điều chỉnh theo cầu, tổng cộng thêm khoản đặt cọc kỳ hạn ngân hàng thương mại, tổng rộng Đặc biệt với nước Mỹ, tỷ giá hối đối dẫn khơng đáng mong đợi Có thể tốt u cầu tồn kinh tế điều chỉnh lượng nhỏ bao gồm ngoại thương điều đảm bảo kinh tế tách biệt khỏi vô trách nhiệm tiền tệ - áp dụng chuẩn vị vàng thực tế Nhưng gần không đáng để kinh tế hành động đơn giản để thích ứng với mức trung bình mà sách quan tiền tệ thuộc phần lại giới chấp nhận Tốt thị trường, tỷ giá hối đoái thả nổi, điều chỉnh điều kiện giới vào khoảng 5% với nguồn lực dành cho thương mại quốc tế bảo tồn sách tiền tệ để thúc đẩy việc sử dụng hiệu 95% lại Trong ba dẫn trên, mức giá rõ ràng quan trọng ảnh hưởng Những dẫn khác tương tự, lựa chọn tốt – nhiều nhà kinh tế cao cấp thuyết phục khứ Nhưng dẫn khác thực tế lại không giống Mối liên hệ hành động sách quan tiền tệ mức giá, thực tế rõ ràng, trực diện mối liên hệ hành động sách quan tiền tệ tổng lượng tiền tệ Hơn nữa, hành vi tiền tệ cần nhiều thời gian để tác động lên mức giá tác động lên tổng cung tiền thời gian chờ tầm quan trọng tác động đa dạng với nhiều trường hợp Kết là, khơng thể tiên đốn xác hành động tiền tệ đặc thù có tác động lên mức giá và, quan trọng khơng kém, ảnh hưởng diễn Nỗ lực để kiểm soát trực tiếp mức giá khiến thân sách tiền tệ nguồn biến động kinh tế quãng dừng khởi đầu sai lầm Có lẽ, hiểu biết tiến tượng tiền tệ, tình thay đổi Nhưng chặng hiểu biết chúng ta, cách dài hạn xung quanh dường cách chắn với mục tiêu Theo đó, tơi tin tổng lượng tiền cách tốt phù hợp với dẫn hay tiêu chuẩn tức khắc cho sách tiền tệ - tin 16 BET-12 Yêu cầu thứ hai sách tiền tệ quan tiền tệ tránh cánh rõ ràng sách Trong khứ, quan tiền tệ thường sai hướng – giai đoạn Đại Khủng hoảng mà nhấn mạnh Thường xuyên hơn, họ hướng, thường muộn, để sai lầm xa Quá muộn nhiều kinh nghiệm trải qua Ví dụ, vào đầu năm 1966, thời điểm cục dự trữ liên bang cần đưa sách hợp lý để hành động nhằm giàm thiểu bành trướng – mặc dù, điều nên làm năm trước Nhưng triển khai, xa, gây thay đổi rõ rệt mức tăng trưởng tiền tệ thời kỳ hậu chiến tranh Một lần nữa, q xa, sách Fed nhằm đảo chiều diễn biến vào cuối năm 1966 Nhưng lần nữa, lại xa, khơng làm phục hồi mà cịn vượt q mức vượt trước tăng trưởng tiền tệ Và giai đoạn khơng phải ngoại lệ Nó thường xun diễn vào năm 1919 1920, 1937 1938, 1953 1954, 1959 1960 Nguyên nhân cho thiên hướng phản ứng mức dường rõ ràng: thất bại quan tiền tệ việc cho phép trì hỗn hành động họ ảnh hưởng sau đến kinh tế Họ xác định hành động dựa điều kiện – hành động họ tác động đến kinh tế sau sáu chín mười hai chí mười hai tháng sau Bởi vậy, họ cảm thấy cần phải đạp ga, đạp phanh, cực mạnh, tình lúc u cầu Quan điểm cá nhân quan tiền tệ phải tránh phương pháp cách thực cách cơng khai sách để đạt trạng thái tăng trưởng tổng mức tiền tệ quy định ổn định Tỷ lệ tăng trưởng chuẩn xác, hay tổng tiền chuẩn xác, không quan trọng việc áp dụng vài tỷ lệ cho sẵn biết trước Tôi ủng tỷ lệ mức trung bình để đạt ổn định mức giá sản phẩm cuối cùng, mà ước lượng yêu cầu số thứ tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ đến 5% năm cộng thêm tất khoản đặt cọc ngân hàng thương mại tỷ lệ tăng trưởng tương đối thấp tiền cộng thêm khoản đặt cọc phía cầu Nhưng tốt có mức cố định mức trung bình lạm phát giảm phát, để tạo ổn định, chịu biến động lớn thất thường mà trải qua Vì khơng áp dụng sách tốc độ tăng trưởng tiền tệ ổn định công khai vậy, nên bước tiến lớn quan tiền tệ tuân thủ quy định tự phủ nhận để tránh thay đổi lớn Đây vấn đề mang tính thống kê giai đoạn tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ tương đối ổn định giai đoạn hoạt động kinh tế tương đối ổn định Hoa Kỳ quốc gia khác Khoảng thời gian tốc độ tăng trưởng tiền tệ dao động mạnh giai đoạn hoạt động kinh tế dao động mạnh Bằng cách tự thiết lập khung khổ ổn định trì nó, quan tiền tệ tạo đóng góp lớn lao việc thúc đẩy ổn định kinh tế Khi thực khung khổ tốc độ tăng trưởng lượng tiền ổn định khơng ơn hịa tạo tác động lớn để tránh lạm phát hay giảm phát giá Những lực lượng khác tiếp tục tác động đến kinh tế, yêu cầu phải có thay đổi điều chỉnh, làm xáo trộn 17 VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ đường hướng đắn Nhưng tăng trưởng tiền tệ ổn định tạo bầu khơng khí tiền tệ dễ chịu với hoạt động điều hành hiệu những thành tố kinh doanh, tài khéo, phát minh, làm việc chăm chỉ, tiết kiệm tạo cho kinh tế hội tăng trưởng vượt bậc Đó điều tơi khao khát mong chờ từ sách tiền tệ khả tri thức thời đại Nhưng nhìn chung – thương vụ lớn – rõ ràng tầm với TÀI LIỆU THAM KHẢO H S Ellis, ed., A Survey of Contemporary Economics Philadelphia 1948 Milton Friedman, “The monetary Theory and Policy of Henry Somons,” Jour Law and Econ., Oct 1967, 10, 1-13 Milton Friedman, A Program for Monetary Stability New York 1959 E A Goldenweiser, “Posrtwar Problems and Policies,” Fed Res Bull., Feb 1945, 32, 112-21 P T Homan and Fritz Machlup, ed., Financing American Prosperity New York 1945 A P Lerner and F D Graham, ed., Planning and Paying for Full Employment Princeton 1946 J S Mill, Principles of Political Economy, Bk III, Ashley ed New York 1929 18 BET-12 NHỮNG TÁC PHẨM DỊCH KHÁC BET-06 Điều làm nên nhà kinh tế học BET-07 Chiến thắng nhà kinh tế? BET-08 Những giai thoại toàn cầu hóa BET-09 Những nhà kinh tế - Các triết gia tục BET-10 Giá trị thuyết đối ngẫu trở lại? BET-11 Các nhà kinh tế sai lầm LIÊN HỆ Chương trình Nghiên cứu Kinh tế học mở rộng (Broaden Economics) Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR) Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Địa chỉ: Phòng 707, Nhà E4 144 Xuân Thủy, Cầu Giấy Hà Nội, Việt Nam Tel: (84-4) 754 7506 -704/714/734 Fax: (84-4) 754 9921 Email: broadeneconomics@rethinkeconomics.org Website: www.vepr.org.vn Bản quyền © Broaden Economics 2017 19 ... vào sách tiền tệ vai trị mà đảm nhiệm tiêu chuẩn mà giới chuyên gia tin sách tiền tệ nên theo Sau đó, vai trị sách tiền tệ thúc đẩy ổn định giá bảo vệ chuẩn vị vàng; tiêu chuẩn sách tiền tệ trạng... quan trọng lịch sử cho biết sách tiền tệ làm – học quan trọng to lớn – sách tiền tệ ngăn tiền khơng trở thành nguồn biến động kinh tế Điều 13 VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ mục tiêu bi quan: tránh... tổng lượng tiền cách tốt phù hợp với dẫn hay tiêu chuẩn tức khắc cho sách tiền tệ - tin 16 BET-12 Yêu cầu thứ hai sách tiền tệ quan tiền tệ tránh cánh rõ ràng sách Trong khứ, quan tiền tệ thường