Hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LẠI CAO MAI PHƯƠNG HIỆU ỨNG KỲ NGHỈ, THỜI TIẾT, LỊCH ÂM ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP HCM, NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - LẠI CAO MAI PHƯƠNG HIỆU ỨNG KỲ NGHỈ, THỜI TIẾT, LỊCH ÂM ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun Ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã Số: 34 02 01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa TP HCM, NĂM 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án tiến sĩ kinh tế “Hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết trình bày luận án có tính độc lập riêng tồn nội dung chưa cơng bố cơng trình khác Các thông tin, liệu luận án trung thực, tài liệu tham khảo có nguồn gốc tin cậy Nghiên cứu sinh Lại Cao Mai Phương ii MỤC LỤC Lời cam đoan i Mục lục ii Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt vii Danh mục Bảng, Hình Phụ lục viii Tóm tắt xi CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết luận án 1.2 Sơ lược tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án 1.3 Mục tiêu nghiên cứu luận án 1.4 Phương pháp nghiên cứu luận án 1.5 Những phát kết nghiên cứu luận án 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu luận án 1.7 Bố cục luận án CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN11 2.1 Tâm trạng lý thuyết liên quan đến việc định 11 2.1.1 Vai trò tâm trạng định tình không chắn 2.1.2 Xác định xu ngắn hạn chứng khốn dựa đường trung bình động 14 2.1.3 Lý thuyết khoảng trống niềm tin người may rủi sống 15 2.1.4 Lý thuyết triển vọng 18 2.1.5 Tâm trạng, nhận thức hành vi người yếu tố tách rời 20 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nước hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 21 2.2.1 Hiệu ứng kỳ nghỉ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 21 iii 2.2.1.1 Các cơng trình nghiên cứu liên hệ trực tiếp tâm trạng người trước sau kỳ nghỉ 21 2.2.1.2 Các giả thuyết liên hệ tâm trạng nhà đầu tư trước kỳ nghỉ lên phản ứng thị trường chứng khoán 23 2.2.1.3 Kết nghiên cứu sau kỳ nghỉ lễ không quán 24 2.2.1.4 Các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm hiệu ứng kỳ nghỉ lên phản ứng thị trường chứng khoán 26 2.2.2 Hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn .32 2.2.2.1 Các cơng trình nghiên cứu liên hệ trực tiếp mối quan hệ tâm trạng thời tiết hành vi người đưa định 31 2.2.2.2 Các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm thời tiết lên phản ứng thị trường chứng khoán 40 2.2.3 Hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 47 2.2.3.1 Tác động chu kỳ lịch âm đến tâm sinh lý, hành vi người phong tục thờ cúng Việt Nam 47 2.2.3.2 Các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng chu kỳ lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 49 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm nước hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 53 2.3.1 Hiệu ứng kỳ nghỉ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam53 2.3.2 Hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam54 2.3.3 Hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam55 Tóm tắt chương 58 CHƯƠNG 3- PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 59 3.1 Quy trình nghiên cứu 59 3.1.1 Quy trình nghiên cứu 59 3.1.2 Trình tự nghiên cứu 59 iv 3.2 Mơ hình nghiên cứu 63 3.2.1 Hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 63 3.2.1.1 Thiết lập xu hướng ngắn hạn chứng khoán 63 3.2.1.2 Mơ hình nghiên cứu tổng hợp 64 3.2.1.3 Phương pháp ước lượng 66 3.2.2 Hiệu ứng kỳ nghỉ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 68 3.2.2.1 Xây dựng biến đại diện cho hiệu ứng kỳ nghỉ lễ Việt Nam 68 3.2.2.2 Mơ hình nghiên cứu hiệu ứng kỳ nghỉ lễ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 71 3.2.3 Hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 73 3.2.3.1 Xác định khu vực thời tiết nghiên cứu Việt Nam biến đại diện cho thời tiết đưa vào vào mô hình nghiên nghiên cứu 73 3.2.3.2 Mơ hình nghiên cứu hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 83 3.2.4 Hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 85 3.2.4.1 Xây dựng biến đại diện cho hiệu ứng lịch âm 85 3.2.4.2 Mơ hình nghiên cứu hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 87 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 89 Tóm tắt chương 91 CHƯƠNG 4- KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU HIỆU ỨNG KỲ NGHỈ, THỜI TIẾT, LỊCH ÂM ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 93 4.1 Phân tích thống kê kiểm định tính dừng 93 4.1.1 Kiểm định tính dừng 93 4.1.2 Phân tích thống kê 93 v 4.2 Kết hồi quy hiệu ứng đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 97 4.2.1 Hiệu ứng kỳ nghỉ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam 98 4.2.1.1 Phân tích tương quan 98 4.2.1.2 Kết kiểm định kết hồi quy 98 4.2.2 Hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 101 4.2.2.1 Hồi quy riêng biến đại diện cho hiệu ứng thời tiết 101 4.2.2.2 Phân tích tương quan 103 4.2.2.3 Kết kiểm định kết hồi quy 103 4.2.3 Hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 105 4.2.3.1 Hồi quy riêng biến đại diện cho hiệu ứng lịch âm 105 4.2.3.2 Phân tích tương quan 106 4.2.3.3 Kết kiểm định kết hồi quy 107 4.3 Kết thảo luận kết hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 108 4.3.1 Kết hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 109 4.3.1.1 Hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến xu hướng ngắn hạn thị trường chứng khoán Việt Nam 109 4.3.1.2 Hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 115 4.3.2 Thảo luận kết hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 117 Tóm tắt chương 126 CHƯƠNG 5- KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 127 5.1 Những phát luận án 127 5.2 Ý nghĩa luận án 129 vi 5.3 Khuyến nghị luận án 130 5.4 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 131 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 132 TÀI LIỆU THAM KHẢO 133 PHỤ LỤC 159 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCK: Cơng ty chứng khốn HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh LAD: Phương pháp ước lượng độ lệch nhỏ MA: Đường trung bình động OLS: Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ SGD: Sở giao dịch SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trường chứng khoán TSSL: Tỷ suất sinh lợi, tỷ suất sinh lời vượt trội viii DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Các nghiên cứu nước liên quan đến kỳ nghỉ thị trường chứng khoán 31 Bảng 2.2: Các nghiên cứu nước liên quan đến thời tiết thị trường chứng khốn46 Bảng 2.3: Các nghiên cứu nước ngồi liên quan đến lịch âm thị trường chứng khoán 52 Bảng 2.4: Các nghiên cứu nước liên quan đến hiệu ứng kỳ nghỉ, thời tiết, lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 57 Bảng 3.1: Các biến độc lập đại diện cho hiệu ứng kỳ nghỉ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 72 Bảng 3.2: Thành phố có thu nhập bình qn đầu người tháng cao Việt Nam Bảng 3.3: Tỷ lệ lao động độ tuổi lao động qua đào tạo 74 Bảng 3.4: Các địa phương có tỷ lệ lao động từ 15 tuổi trở lên qua đào tạo cao nhất, làm việc kinh tế 75 Bảng 3.5: Phân loại số hoạt động địa từ (GMS) 82 Bảng 3.6: Các biến độc lập đại diện cho hiệu ứng thời tiết đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 84 Bảng 3.7: Các biến độc lập đại diện cho hiệu ứng lịch âm đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 88 Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng biến mơ hình - Tồn mẫu 159 Bảng 4.2: Kết thống kê mô tả biến mơ hình - Tồn mẫu 95 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan cặp cặp biến đại diện hiệu ứng kỳ nghỉToàn mẫu 159 Bảng 4.4: Kết hồi quy hiệu ứng kỳ nghỉ lễ đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam- Tồn mẫu 99 Bảng 4.5: Kết hồi quy biến đại diện hiệu ứng thời tiết- Toàn mẫu 102 Bảng 4.6: Ma trận hệ số tương quan cặp cặp biến đại diện hiệu ứng thời tiếtToàn mẫu 103 Durbin-Watson statistic est store rvnindexAO (transformed) 1.997743 Page 19 Phu luc_Ket qua hoi quy quiet reg rvnindex fri prec prel postl pre30c pre9c a73l a7l st35a sdoam52 ap ovtest Ramsey RESET test using powers of the fitted values of rvnindex Ho: model has no omitted variables F(3, 1256) = 1.25 Prob > F = 0.2914 linktest Source| + Model| Residual| + Total| SS df MS - 35.5851231 3237.01896 1,268 17.7925615 2.55285407 3272.60409 1,270 2.57685361 -rvnindex | Coef Std Err t + _hat | 1.13352 405629 2.79 _hatsq | -.239274 5429109 -0.44 _cons | -.011852 0858385 -0.14 Number of obs = 1,271 F(2, 1268) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = 6.97 0.0010 0.0109 0.0093 1.5978 P>|t| 0.005 0.659 0.890 [95% Conf Interval] 3377417 -1.304377 -.1802531 1.929298 8258286 1565491 vif Variable | -+ a7l | sdoam52 | a73l | pre9c | pre30c | prel | st35a | postl | ap | fri | prec | -+ Mean VIF | VIF 1/VIF -1.17 0.855079 1.09 0.916380 1.08 0.928652 1.07 0.938341 1.03 0.967869 1.03 0.970245 1.03 0.971264 1.03 0.972430 1.01 0.989336 1.01 0.994127 1.00 0.996271 -1.05 qreg rvnindex fri prec prel postl pre30c pre9c a73l a7l st35a sdoam52 ap lrvnindex, vce(r) Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 728.10327 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: sum sum sum sum sum of of of of of abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = 727.90288 727.59367 727.52829 727.31789 727.31146 Iteration 6: sum of abs weighted note: alternate solutions exist Iteration 7: sum of abs weighted Iteration 8: sum of abs weighted Iteration 9: sum of abs weighted deviations = 727.29681 deviations = deviations = deviations = Page 20 727.144 727.0896 727.08297 Phu luc_Ket qua hoi quy Iteration 10: sum of abs weighted deviations = 727.08056 Iteration 11: sum of abs weighted deviations = 727.06798 note: alternate solutions exist Iteration 12: sum of abs weighted deviations = 727.0515 Iteration 13: sum of abs weighted deviations = 727.04598 note: alternate solutions exist Iteration 14: sum of abs weighted deviations = 727.04427 Iteration 15: sum of abs weighted deviations = 727.04378 Iteration 16: sum of abs weighted deviations = 727.00635 Iteration 17: sum of abs weighted deviations = 727.00399 Iteration 18: sum of abs weighted deviations = 726.80288 Iteration 19: sum of abs weighted deviations = 726.80143 Iteration 20: sum of abs weighted deviations = 726.80103 Iteration 21: sum of abs weighted deviations = 726.8 Iteration 22: sum of abs weighted deviations = 726.8 Median regression Number of obs = Raw of deviations sum Min sum of deviations 1,270 731.51 (about 23) 726.8 Pseudo R2 = 0.0064 | rvnindex | -+ fri | prec | prel | postl | pre30c | pre9c | a73l | a7l | st35a | sdoam52 | ap | lrvnindex | _cons | Coef Robust Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 0355102 0372959 5363776 -.4916326 4991327 0488265 4289286 1080102 -.1038775 -.1080612 0132653 0561224 2084694 0941113 5326574 3499094 6567099 456289 5470696 5584128 1400202 4102027 1066473 1031137 0253445 058262 0.38 0.07 1.53 -0.75 1.09 0.09 0.77 0.77 -0.25 -1.01 0.13 2.21 3.58 0.706 0.944 0.096 0.454 0.274 0.929 0.443 0.441 0.800 0.311 0.898 0.027 0.000 -.1491224 -1.0077 -.1500933 -1.780001 -.3960392 -1.024444 -.6665952 -.1666889 -.908635 -.3172877 -.1890286 0064002 0941679 2201428 1.082291 1.222848 7967356 1.394305 1.122097 1.524452 3827093 7008799 1011652 2155592 1058446 3227709 est store rvnindexHL linktest Iteration Iteration 1: 1: WLS sum of weighted deviations = 727.64809 sum of abs weighted deviations = 727.99369 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: sum sum sum sum sum sum sum sum Median regression of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = 727.4457 = 726.99106 = 726.8243 = 726.82172 = 726.8 = 726.8 = 726.8 = 726.8 Number of obs = 1,270 Ra su w m Min su m of deviations of deviations 731.51 (about 23) 726.8 Pseudo R2 = 0.0064 rvnindex | Coef Std Err t -+ Page 21 P>|t| [95% Conf Interval] _hat | _hatsq | _cons | 0 Phu luc_Ket qua 3651396 2.74 5930593 0.00 0719106 0.00 hoi quy 0.006 0.999 1.000 est table rvnindexAO, stats(N r2) star(0.1 0.05 0.01) b(%8.3fc) -Variable | rvnindexAO -+ -fri | 0.083 prec | 0.093 prel | 0.744** postl | -0.457 pre30c | 0.295 pre9c | -0.289 a73l | -0.022 a7l | 0.164 st35a | 0.072 sdoam52 | -0.176 ap | 0.023 _cons | 0.257*** -+ -N| 1270 r2 | 0.009 -legend: * p|t| 0.000 1.000 1.000 est table rvnindexAO, stats(N r2) star(0.1 0.05 0.01) b(%8.3fc) -Variable | rvnindexAO -+ -fri | 0.188 prec | 0.024 prel | 0.725 postl | -1.029 pre30c | 0.845** pre9c | 0.529 a73l | -0.596 a7l | 0.194 st35a | -0.288 sdoam52 | -0.278* ap | 0.211 [95% Conf Interval] 4670041 -.2454678 -.1454974 1.532996 2454678 1454974 _cons | -0.298*** -+ -N| 1219 r2 | 0.013 -legend: * p