Quản trị vốn luân chuyển tại công ty cổ phần vinatex đà nẵng

Tính cấp thiết của đề tài Vốn là một phạm trù kinh tế, là điều kiện tiên quyết cho bất cứ công ty, ngành nghề kinh tế kỹ thuật, dịch vụ nào trong nền kinh tế.Để tiến hành được hoạt động

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

LÊ PHAN MINH HÒA

QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG

LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Đà Nẵng - Năm 2015

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

LÊ PHAN MINH HÒA

QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG

Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

Mã số :60.34.05

LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Người hướng dẫn khoa học: TS TRƯƠNG HỒNG TRÌNH

Đà Nẵng - Năm 2015

LỜI CAM ĐOAN

Tác giả

LÊ PHAN MINH HÒA

MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu 2

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 2

4 Phương pháp nghiên cứu 2

5 Kết cấu của luận văn 2

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu 3

CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI DOANH NGHIỆP 6

1.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ VỐN LUÂN CHUYỂN 6

1.1.1 Khái niệm vềvốn luân chuyển 6

1.1.2 Kết cấu vốn luân chuyển và các nhân tố ảnh hưởng đến kết cấu vốn luân chuyển 7

1.1.3 Tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển 8

1.2 CÁC CHÍNH SÁCH CƠ BẢN CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN 10

1.2.1 Chu kỳ chuyển hóa thành tiền của các tài sản 10

1.2.2 Chính sách đầu tư tài sản lưu động 11

1.2.3 Các chính sách tài trợ tài sản lưu động 12

1.2.4 Hoạch định nhu cầu vốn luân chuyển 13

1.3 NỘI DUNG QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN 17

1.3.1 Quản trị tiền mặt 17

1.3.2 Quản trị khoản phải thu 24

1.3.3 Quản trị tồn kho 30

1.4 CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH QUẢN TRỊ VỐN

LUÂN CHUYỂN CỦA DOANH NGHIỆP 34

1.4.1 Chỉ tiêu phản ánh tốc độ luân chuyển vốn nói chung 34

1.4.2 Chỉ tiêu phản ánh tốc độ luân chuyển của từng bộ phận vốn luân chuyển 37

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 38

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG CÔNG TÁC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG 39

2.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG 39 2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển 39

2.1.2 Đặc điểm ngành nghề sản xuất kinh doanh 40

2.1.3 Đặc điểm tổ chức bộ máy quản trị 41

2.1.4 Khái quát tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần Vinatex Đà Nẵng giai đoạn 2009-2014 46

2.2 CÔNG TÁC TỔ CHỨC THỰC HIỆN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY 58

2.2.1 Phân tích kết cấu vốn luân chuyển 58

2.2.2 Hoạt động quản trị tiền mặt 60

2.2.3 Hoạt động quản trị khoản phải thu 65

2.2.4 Hoạt động quản trị hàng tồn kho 70

2.2.5 Tình hình sử dụng các nguồn tài trợ ngắn hạn 75

2.3 HIỆU SUẤT SỬ DỤNG VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG 77

2.3.1 Các chỉ tiêu đánh giá 77

2.3.2 Đánh giá chung về tình hình quản trị vốn luân chuyển tại Công ty 79 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 80

CHƯƠNG 3 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁPQUẢN TRỊ VỐN LUÂN

CHUYỂN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VINATEX ĐÀ NẴNG 81

3.1.PHƯƠNG HƯỚNG VÀ MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY TRONG THỜI GIAN TỚI 81

3.1.1 Đánh giá môi trường kinh doanh của công ty 81

3.1.2 Định hướng phát triển của công ty 84

3.1.3 Phương hướng quản trị vốn luân chuyển 85

3.2 ĐỀ XUẤT CÁC GIẢI PHÁP QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN TẠI CÔNG TY 85

3.2.1 Giải pháp hoàn thiện công tác quản trị tiền mặt 85

3.2.2 Mở rộng chính sách tín dụng trong bán hàng 87

3.2.3 Giải pháp về quản trị hàng tồn kho 99

3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 101

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 102

KẾT LUẬN 103

TÀI LIỆU THAM KHẢO

QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao)

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

Chữ viết tắt Diễn giải

công ty năm 2014

88

chiết khấu của nhóm khách hàng B

97

khách hàng

98

Nẵng so với Hòa Thọ và Phong Phú

52

so với Hòa Thọ và Phong Phú

52

Nẵng từ năm 2009 đến 2014

53

Đà Nẵng với hệ số trung bình ngành dệt may từ

năm 2010 đến 2014

54

Nẵng với hệ số trung bình ngành dệt may

Số hiệu

hình vẽ

so với Hòa Thọ và Phong Phú

57

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Vốn là một phạm trù kinh tế, là điều kiện tiên quyết cho bất cứ công ty, ngành nghề kinh tế kỹ thuật, dịch vụ nào trong nền kinh tế.Để tiến hành được hoạt động kinh doanh, công ty phải nắm giữ một lượng vốn nhất định.Số vốn này thể hiện giá trị toàn bộ tài sản và các nguồn lực của công ty trong hoạt động kinh doanh.Trong đó vốn luân chuyển có vai trò quyết định trong việc thành lập, hoạt động và phát triển của công ty

Vốn kinh doanh nói chung, vốn luân chuyển nói riêng là yếu tố đảm bảo cho quá trình sản xuất của doanh nghiệp được diễn ra thường xuyên và liên tục Thiếu vốn sẽ gây ra tình trạng khó khăn, cản trở tính liên tục của quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Bên cạnh đó để tăng trưởng và phát triển không hoàn toàn chỉ phụ thuộc vào số lượng vốn nhiều mà còn là phụ thuộc vào việc quản lý và sử dụng vốn như thế nào cho hiệu quả nhất Chính vì vậy, nhiệm vụ đặt ra đòi hỏi các doanh nghiệp phải sử dụng và quản

lý vốn sao cho có hiệu quả nhất

Trong môi trường kinh doanh thay đổi không ngừng với nhiều yếu tố phức tạp, huy động được vốn chỉ là bước đầu, quan trọng và quyết định hơn là nghệ thuật phân bố, sử dụng số vốn với hiệu quả cao nhất vì điều đó ảnh hưởng đến vị thế của công ty trên thương trường Bởi vậy cần phải có chiến lược bảo toàn và sử dụng hiệu quả vốn luân chuyển

Công ty cổ phần Vinatex Đà Nẵng là một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực dệt may, đang ngày càng phát triển với quy mô không ngừng mở rộng, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đầu tư và quản trị vốn luân chuyển là thật sự cần thiết cho công tác quản lý tài chính và điểu hành doanh nghiệp trong giai đoạn hiện nay

Chính vì vậy, tôi lựa chọn đề tài: "Quản trị vốn luân chuyển tại Công ty

cổ phần Vinatex Đà Nẵng”làm đề tài luận văn thạc sĩ của mình

2 Mục tiêu nghiên cứu

- Nắm vững cơ sở lý luận về vốn luân chuyển cũng như quản trị vốn luân chuyển của công ty

- Phân tích, đánh giá thực trạng quản trị vốn luân chuyển tại công ty Cổ phần Vinatex Đà Nẵng trong giai đoạn 2009-2014

- Trên cơ sở hệ thống lý luận và phân tích thực trạng, đề xuất một số giải pháp nhằm hoàn thiện quản trị vốn luân chuyển tại Công ty Cổ phần Vinatex

Đà Nẵng

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Luận văn tập trung nghiên cứu lý luận và thực tiễn quản trị vốn luân chuyển của Công ty cổ phần Vinatex Đà Nẵng

Đề tài được nghiên cứu qua tìm hiểu thực tế hoạt động tại công ty trong phạm vi từ năm 2009 đên năm 2014

4 Phương pháp nghiên cứu

Tham khảo sách báo, tài liệu có liên quan đến đề tài nghiên cứu, phỏng vấn trực tiếp các nhân viên trong công ty, thu thập số liệu thực tế tại phòng tài chính-kế toán và phòng kinh doanh của công ty

Phương pháp thống kê, phân tích, so sánh và suy luận logic để tổng hợp các số liệu, dữ kiện thu thập được nhằm xác định những phương án, giải pháp được lựa chọn

5 Kết cấu của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, nội dung

cơ bản của luận văn được chia làm ba chương:

Chương 1: Lý luận chung về quản trị vốn luân chuyển tại doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng quản trị vốn luân chuyển tại Công ty Cổ phần Vinatex Đà Nẵng

Chương 3: Đề xuất giải pháp quản trị vốn luân chuyển tại Công ty Cổ Phần Vinatex Đà Nẵng

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu

Quản trị vốn luân chuyển là một nội dung quan trọng trong quản trị tài chính Về vấn đề này đã hình thành một khung lý thuyết tương đối đầy đủ Các giáo trình quản trị vốn luân chuyển xuất hiện như là một phần của giáo trình quản trị tài chính, trong đó được trình bày một cách tổng quát, cơ bản các nội dung chính Một số giáo trình trong nước tiêu biểu như: cuốn Chiến lược quản trị dòng tiền mặt tạo lợi nhuận (2009) của ThS Nguyễn Văn Dung; cuốn Quản trị tài chính (2007) của TS.Nguyễn Thanh Liêm và ThS Nguyễn Thị Mỹ Hương; Quản trị sản xuất (2011) của TS Nguyễn Thanh Liêm, TS Nguyễn Quốc Tuấn và ThS Nguyễn Hữu Hiển

Các giáo trình nước ngoài viết về đề tài này khá phong phú.Trong đó có những giáo trình chuyên sâu, trình bày chi tiết các vấn đề liên quan đến quản trị vốn luân chuyển như: Supply Chain Finance Solutions, Relevance-Propositions-Market Value (2011) Erik Hofmann, Oliver Belin; Strategic Cash Flow Management (2002) của Keith Checkley; Working Capital Management (2010) của Loeno A Preve, Virginia Sarria Allende

Liên quan đến đề tài Quản trị vốn luân chuyển còn có các bài báo, các diễn đàn trên mạng internet

Sau đây là tổng quan tài liệu được sử dụng cho đề tài nghiên cứu:

ThS Nguyễn Văn Dung (2009), Chiến lược quản trị dòng tiền mặt tạo lợi nhuận, nhà xuất bản Tài chính, thành phốHồ Chí Minh

Tiền mặt là nguồn lực cốt lõi cạnh tranh của tổ chức, nếu có tiền mặt cùng với quản trị đúng đắn và hoạt động hiệu quả doanh nghiệp có thể tăng trưởng thịnh vượng, nếu không có tiền mặt doanh nghiệp có thể gặp rủi ro Cuốn sách này đưa ra các phương pháp quản trị, hoạch định và phân tích dòng tiền trong tổ chức, nhằm tạo mục tiêu tối hậu tạo vị thế và thương hiệu của doanh nghiệp

TS Nguyễn Thanh Liêm, ThS Nguyễn Thị Mỹ Hương (2007), Quản trị tài chính, chương 5, nhà xuất bản Thống kê, thành phốHồ Chí Minh

Nội dung cơ bản của quản tri vốn luân chuyển là giải quyết hai vấn đề cơ bản: mức tài sản lưu động hợp lý mà công ty nên duy trì đối với từng loại tài sản cũng như toàn bộ tài sản lưu động; công ty nên sử dụng nguồn nào để tài trợ tài sản lưu động

Từ hai nội dung cơ bản này sẽ hướng đến nghiên cứu: Các chính sách cơ bản của quản trị vốn luân chuyển bao gồm các quyết định về quy mô, cơ cấu tài sản và các biện pháp khai thác nguồn tài trợ cho vốn luân chuyển; quản trị các yếu tố cấu thành của vốn luân chuyển bao gồm tiền mặt, khoản phải thu

và tồn kho; các biện pháp tài trợ ngắn hạn

TS Nguyễn Thanh Liêm, TS Nguyễn Quốc Tuấn, ThS Nguyễn Hữu Hiển (2011), Quản trị sản xuất, nhà xuất bản tài chính, thành phốĐà Nẵng

Hệ thống tồn kho nhu cầu độc lập thực chất là cách thức mà chúng ta trả lời hai vấn đề lớn đó là: Bổ sung hàng hóa khi nào?Mỗi lần bổ sung bao nhiêu?

Việc trả lời hai vấn đề này luôn ảnh hưởng tới tính phức tạp trong quản trị vật liệu, tính chặt chẽ của kiểm soát tồn kho, và đặc biệt là mức độ chi phí phải chấp nhận.Hệ thống tồn kho tối ưu giải quyết hài hòa các yếu tố trên Erik Hofmann, Oliver Belin (2011), Supply Chain Finance Solutions, St Gallen and London

Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã dẫn đến phản ứng thúc đẩy tài trợ chuỗi cung ứng.Khủng hoảng tín dụng đã làm cho người mua và nhà cung cấp thiếu hụt tiền mặt, trong khi nhà cung cấp cố gắng khuyến khích khách hàng

họ trả tiền trước, người mua lại tăng dần điều khoản thanh toán.Tài trợ chuỗi cung ứng được xem như mô hình Just in time (JIT) đối với tiền Mô hình tài chợ chuỗi cung ứng làm tăng sự hợp tác giữa các thành phần trong chuỗi để đáp ứng nhu cầu của các thành phần đó Trọng tâm của tài trợ chuỗi cung ứng

là quản trị vốn luân chuyển và dòng tài chính trong chuỗi, đồng thời quản trị thông tin, dữ liệu hỗ trợ cho dòng tài chính chẳng hạn như đơn đặt hàng, hóa đơn và quá trình chấp nhận thanh toán Như vậy, có thể hiểu việc tối ưu hóa tài trợ chuỗi cung ứng tương đương với việc tối ưu hóa vốn luân chuyển của doanh nghiệp

Keith Checkley (2002), Strategic Cash Flow Management, Capstone, United Kingdom

Cuốn sách này đề cập đến vấn đề chính như: Quản lý, lập kế hoạch và phân tích dòng tiển mặt

Hoạch định dòng ngân quỹ – kế hoạch cho sự sống còn Những công cụ được xem xét trong quá trình hoạch định ngân quỹ bao gồm: Sự chuẩn bị; dự báo tiền mặt; kế hoạch tiền mặt; dự đoán tiền mặt Báo cáo lưu chuyển tiền tệ được sử dụng trong quá trình phân tích dòng tiền

Lorenzo A Preve, Virginia Sarria Allende (2010), Working Capital Management, Oxford University, England

Cuốn sách này đưa ra các lý do mà các công ty cần cung cấp tín dụng cho khách hàng và tầm quan trọng của quản trị rủi ro tín dụng; xem quản trị vốn luân chuyển như là một công cụ chiến lược, cung cấp cái nhìn tích hợp, giúp công ty nâng cao vị thế cạnh tranh; thảo luận về các mô hình quản trị vốn luân chuyển trên thế giới

CHƯƠNG 1

LÝ LUẬN CHUNG VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN

TẠI DOANH NGHIỆP

1.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ VỐN LUÂN CHUYỂN

1.1.1 Khái niệm vềvốn luân chuyển

Vốn luân chuyển theo nghĩa rộng là giá trị của toàn bộ tài sản lưu động,

là những tài sản gắn liền với chu kì kinh doanh của một doanh nghiệp Trong mỗi chu kì kinh doanh, chúng chuyển hóa qua tất cả các dạng tồn tại từ tiền mặt đến tồn kho, khoản phải thu và trở về hình thái cơ bản ban đầu là tiền mặt Với sự chuyển hóa nhanh như vậy, các hoạt động quản trị vốn luân chuyển chiếm gần như phần lớn thời gian và tâm trí của các nhà quản trị tài chính.Nhiệm vụ đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn cho vốn luân chuyển là một yếu

tố thúc đẩy sự chuyển hóa nhanh chóng giữa các hình thái tồn tại cơ bản của tài sản lưu động để liên tục sinh ra ngân quỹ [3, tr.297]

Khi phân tích vốn luân chuyển, người ta có thể sử dụng thêm chỉ tiêu Vốn luân chuyển ròng (VLCR), đây là phần giá trị tài sản ngắn hạn được tài trợ bằng các nguồn vốn dài hạn

Vốn luân chuyển ròng = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn

Nếu vốn luân chuyển ròng bị âm (VLCR < 0), nghĩa là nợ ngắn hạn lớn hơn tài sản ngắn hạn, doanh nghiệp đã sử dụng một phần nợ ngắn hạn đầu tư vào tài sản cố định.Vốn luân chuyển ròng âm rất nguy hiểm bởi vì nợ ngắn hạn có thời gian đáo hạn ngắn, trong khi tài sản cố định có thời gian hoàn vốn chậm dẫn đến các doanh nghiệp dễ rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán [7,tr.15-16]

1.1.2 Kết cấu vốn luân chuyển và các nhân tố ảnh hưởng đến kết cấu vốn luân chuyển

a Kết cấu vốn luân chuyển của doanh nghiệp

Kết cấu vốn luân chuyển của doanh nghiệp là tỷ trọng từng khoản vốn hay từng bộ phận vốn chiếm trong tổng số vốn luân chuyển của doanh nghiệp, bao gồm:

Vốn bằng tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn

Vốn bằng tiền gồm: tiền mặt tại quỹ, tiền gửi ngân hàng, tiền đang chuyển… Trong quá trình sản xuất kinh doanh, vốn bằng tiền là yếu tố trực tiếp quyết định khả năng thanh toán các khoản nợ, mua sắm vật tư và hàng hóa.Tuy nhiên, nếu dự trữ quá nhiều tiền mặt không hợp lý sẽ dẫn đến ứ đọng vốn làm cho hiệu quả sử dụng vốn bị giảm đi; ngược lại, nếu dự trữ quá ít sẽ gây khó khăn cho doanh nghiệp trong thanh toán

Các khoản đầu tư ngắn hạn gồm: trái phiếu hoặc cổ phiếu… Việc đầu tư tài chính ngắn hạn mang lại thu nhập cho doanh nghiệp là tiền lãi của trái phiếu, cổ phiếu và sự gia tăng giá trị thị trường của cổ phiếu

Giá trị các khoản phải thu: Đây là bộ phận quan trọng cấu thành vốn luân chuyển Khi doanh nghiệp bán sản phẩm, hàng hóa của mình, thông thường

sự giao nhận tiền – hàng hóa không xảy ra đồng thời nên phát sinh công nợ phải thu khách hàng

Giá trị hàng tồn kho: là vật tư, sản phẩm dở dang, hàng hóa tồn kho Doanh nghiệp cần tính toán, duy trì một lượng tồn kho với cơ cấu hợp lý nhằm đảm bảo sản xuất kinh doanh liên tục và hiệu quả

b Các nhân tố ảnh hưởng đến kết cấu vốn luân chuyển

Các nhân tố về mặt sản xuất: như quy mô sản xuất kinh doanh, độ dài của chu kỳ sản xuất… từ đó sẽ dẫn đến tỷ trọng vốn luân chuyển cũng khác nhau.[3]

Các nhân tố về cung ứng – tiêu thụ: khoảng cách giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp, khách hàng; khả năng cung cấp của thị trường; khối lượng tiêu thụ sản phẩm…

Các nhân tố về mặt thanh toán: phương thức thanh toán, thủ tục thanh toán, việc chấp hành thời hạn trong thanh toán…

1.1.3 Tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển

Trong quá trình sản xuất kinh doanh, có thể có công ty do đặc điểm của mình mà không cần vốn cố định Song vốn luân chuyển là yếu tố không thể thiếu đối với bất kỳ loại hình doanh nghiệp nào

Vốn luân chuyển là một chỉ số liên quan đến lượng tiền một công ty cần huy động để duy trì hoạt động thường xuyên, hay nói một cách cụ thể hơn đó

là lượng tiền cần thiết để cho hoạt động chuyển hóa nguyên liệu thô thành thành phẩm bán ra thị trường Những thành tố quan trọng của vốn luân chuyển đó là tiền, lượng hàng tồn kho, khoản phải thu Các nhà phân tích tài chính thường xem xét các khoản mục này để đánh giá hiệu quả và tiềm lực tài chính của công ty.Bất kỳ một thành tố nào không bảo đảm đều có tác động rất xấu đến hiệu quả kinh doanh của công ty

Vốn luân chuyển cũng là chỉ số giúp cho các nhà đầu tư có các nhận định về hiệu quả hoạt động của công ty.Lượng tiền bị đọng trong hàng tồn kho hoặc lượng tiền mà khách hàng còn đang nợ đều không thể sử dụng để chi trả bất cứ khoản nợ nào của côngty cho dù đó vẫn là các tài sản thuộc quyền sở hữu của công ty Vì vậy nếu một công ty không hoạt động ở mức hiệu quả cao nhất (ví dụ: thu hồi nợ chậm) thì điều này sẽ biểu hiện ra ngoài bằng một sự gia tăng trong vốn hoạt động Có thể nhận thấy điều này rõ ràng hơn nếu so sánh vốn luân chuyển của công ty qua các thời kì, việc thu hồi nợ chậm có thể là dấu hiệu cho thấy những nguy cơ tiềm ẩn trong hoạt động của công ty

Tiền chính là nhựa sống của một công ty.Nếu dòng tiền bị ảnh hưởng thì khả năng duy trì hoạt động, tái đầu tư và đáp ứng các yêu cầu về vốn cũng bị đẩy vào tình trạng xấu.Nắm rõ được tình hình nguồn tiền của công ty là điều tối quan trọng để tiến hành ra quyết định.Trong đó đánh giá tình hình nguồn tiền của công ty dựa trên việc quản lý vốn luân chuyển của công ty đó là một trong các biện pháp tốt

Vốn luân chuyển là thước đo cho cả hiệu suất và sức mạnh tài chính ngắn hạn của công ty Vốn luân chuyển giảm có thể được dịch ra thành nhiều nguyên nhân Có thể là công ty tập trung bán hàng tốt, nhưng họ phải chấp nhận bán chịu, chấp nhận khách hàng trả chậm quá nhiều… Có thể là do tiền

bị ứ đọng lại ở hàng trong kho Dù nghĩa này hay nghĩa kia, công ty hiện tại vẫn thiếu tiền

Khả năng quản lý vốn luân chuyển của công ty càng tốt thì nhu cầu vay

nợ càng giảm Ngay cả khi công ty có tiền nhàn rỗi thì việc quản lý vốn luân chuyển cũng rất cần thiết vì nó đảm bảo rằng lượng vốn nhàn rỗi này sẽ được đầu tư một cách hiệu quả nhất cho nhà đầu tư

Trong cơ chế thị trường, một thế mạnh khác của công ty đó là tốc độ luân chuyển vốn.Khi thị trường có biến động, bên cạnh những thách thức thì thường xuất hiện nhiều cơ hội Nếu công ty có đủ điều kiện về lao động, vốn

cơ sở vật chất kỹ thuật thì công ty sẽ nắm bắt được thời cơ kịp thời Ngược lại, khi không có điều kiện, đặc biệt là về vốn luân chuyển thì công ty có thể sẽ để mất cơ hội kinh doanh.Như vậy việc huy động vốn đầy đủ, kịp thời sẽ giúp cho công ty luôn chủ động khi thị trường có nhiều biến động

Với vai trò quan trọng như vậy nên trong kinh doanh, bất kỳ nhà quản trị nào cũng đều quan tâm đến công tác quản trị vốn luân chuyển.Quản trị vốn luân chuyển tốt sẽ giúp cho hoạt động kinh doanh của công ty được điều

chỉnh một cách hài hoà và hiệu quả hơn, đồng nghĩa với việc vốn luân chuyển được quay nhanh hơn và cơ hội tạo ra giá trị mới cho công ty sẽ lớn hơn

1.2 CÁC CHÍNH SÁCH CƠ BẢN CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN

1.2.1 Chu kỳ chuyển hóa thành tiền của các tài sản

Trong một chu kỳ kinh doanh, các tài sản lưu động chuyển hóa liên tục qua tất cả các hình thái, từ tiền mặt đến tồn kho, khoản phải thu và quay trở lại tiền mặt Chu kỳ này chính là chu kỳ chuyển hóa tiền mặt Chính sách vốn luân chuyển hiệu quả phải đảm bảo giảm tối thiểu thời gian từ khi trả tiền mua nguyên liệu đến khi thu tiền bán tín dụng.[3,tr 299-303]

Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt bao gồm khoảng thời gian từ khi công ty thanh toán các khoản nợ đến khi thu tiền mặt Trong khoảng thời gian đó, có các yếu tố sau đây:

Kỳ chuyển hóa hàng tồn kho: là thời gian bình quân cần thiết để chuyển hóa nguyên vật liệu thành sản phẩm cuối cùng và bán cho người tiêu dùng Chi tiết ra, khoảng thời gian này gồm, thời gian bình quân nguyên vật liệu ở trong kho, toàn bộ thời gian chu kỳ sản xuất, thời gian bình quân sản phẩm tồn kho

Kỳ thu tiền bình quân: là khoảng thời gian để chuyển khoản phải thu thành tiền mặt, nghĩa là thời gian cần thiết để thu tiền từ khách hàng kể từ thời điểm ghi hóa đơn

Kỳ thanh toán bình quân: là độ dài thời gian từ khi mua nguyên vật liệu hay thuê lao động đến khi thanh toán tiền cho họ

Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt: bằng tổng thời gian từ khi chi tiền mặt đến khi nhận tiền mặt Kỳ chuyển hóa tiền mặt vì vậy bằng khoảng thời gian bình quân đồng vốn được duy trì dưới hình thức tài sản lưu động

Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt = Kỳ chuyển hóa hàng tồn kho + Kỳ thu tiền bình quân – Kỳ thanh toán bình quân

Có thể rút ngắn chu kỳ chuyển hóa tiền mặt bằng cách:

Giảm chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho bằng thúc đẩy quá trình sản xuất

và tiêu thụ hàng hóa

Giảm kỳ thu tiền bằng thúc đẩy chính sách bán hàng và thu nợ hợp lý Kéo dài thời gian thanh toán bằng trì hoãn thời gian thanh toán cho các nhà cung cấp

1.2.2 Chính sách đầu tư tài sản lưu động

Nên đầu tư bao nhiêu vào tài sản lưu động, và đầu tư cho tài sản nào? Cấu trúc và chất lượng của tài sản lưu động quyết định ngân quỹ để đáp ứng với các nghĩa vụ tài chính.[3,tr.306-309]

Cách thức ra quyết định tài sản lưu động: Giả sử các nhân tố khác được giữ cố định:

Thứ nhất, càng tăng tài sản lưu động, tăng tỷ lệ tài sản thanh toán, khả năng thanh toán của công ty sẽ tăng lên

Thứ 2, càng tăng tài sản lưu động, tăng tỷ lệ tài sản thanh toán, tốc độ quay vòng của tổng tài sản giảm

Thứ 3, càng tăng tài sản lưu động, tăng tỷ lệ tài sản thanh toán, khả năng sinh lợi trên tổng tài sản giảm

Chính sách đầu tư tài sản lưu động: có ba chính sách đầu tư tài sản lưu động là chính sách hạn chế, chính sách ôn hòa và chính sách thả lỏng

Với chính sách đầu tư tài sản lưu động hạn chế, công ty chỉ duy trì tiền mặt và tồn kho ở mức an toàn tối thiểu đem lại cho công ty mức thu nhập kỳ vọng trên vốn đầu tư cao nhất, nhưng nó lại chứa đựng nhiều rủi ro nhất, trong khi đó chính sách thả lỏng cho kết quả ngược lại Chính sách ôn hòa ở giữa hai chính sách trên

Với chính sách hạn chế, tài sản lưu động chuyển hóa thành doanh thu với tốc độ nhanh hơn, nên mỗi đồng tài sản lưu động sẽ vận động nhanh hơn và hiệu quả hơn Các chính sách thả lỏng và ôn hòa sử dụng nhiều vốn luân chuyển hơn để tạo ra một đồng doanh thu, do vậy hiệu quả và tốc độ luân chuyển của tài sản lưu động sẽ chậm lại

Trong điều kiện kinh tế ít rủi ro, việc dự đoán doanh thu, chi phí, kỳ thanh toán là khá chính xác, công ty nên duy trì tài sản lưu động ở mức tối thiểu Việc tăng tài sản lưu động có thể dẫn đến khả năng tăng nhu cầu tài trợ

từ bên ngoài mà không đem lại một mức tăng tương ứng của lợi nhuận Tuy nhiên, tài sản lưu động được duy trì ở mức thấp có thể dẫn đến tình huống thanh toán chậm cho các nhà cung cấp và còn có khả năng làm giảm doanh thu do tồn kho thấp và chính sách tín dụng bị hạn chế

Trong điểu kiện rủi ro, công ty phải duy trì một khoản tiền mặt và tồn kho tối thiểu dựa trên những tính toán về chi phí, doanh thu, cộng với khoảng

dự phòng, giúp công ty xử lý nhưng tình huống khi dòng ngân quỹ lệch khỏi giá trị kỳ vọng

1.2.3 Các chính sách tài trợ tài sản lưu động

Nhu cầu vốn luân chuyển bao gồm hai thành phần, nhu cầu thường xuyên và nhu cầu thời vụ Phân tích này giúp chúng ta có một định hướng về cách tiếp cận ra quyết định tài trợ cho tài sản lưu động căn cứ vào đặc tính và nhu cầu mỗi tài sản.[3, tr.310-317]

a Cách tiếp cận tự bảo đảm

Cách tiếp cận tự đảm bảo là cách doanh nghiệp gắn thời hạn của nợ ngắn hạn tương ứng với chu kỳ sống của tài sản lưu động Nghĩa là, các tài sản ngắn hạn biến thiên có tính mùa vụ, được tài trợ bằng các nguồn tài trợ ngắn hạn; tài sản ngắn hạn thường xuyên cần thiết trong suốt chu kỳ kinh doanh

được tài trợ bằng nguồn tài trợ dài hạn bao gồm nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu

b Các khuynh hướng tài trợ tài sản lưu động

Khi xem xét quyết định chọn nguồn tài trợ người ta thường xét các đặc tính của nguồn vốn trên các khía cạnh: tốc độ đáp ứng, mức độ linh hoạt, rủi

ro, chi phí

Dựa trên cách cần nhắc ra quyết định tài trợ mà có thể chia thanh hai khuynh hướng tiếp cận chính: Khuynh hướng tấn công và khuynh hướng bảo thủ

Khuynh hướng tấn công: nguồn vốn hắn hạn được dùng để tài trợ cho tài sản lưu động mùa vụ, tài sản lưu động thường xuyên (thậm chí tài trợ cho một phần tài sản cố định)

Khuynh hướng bảo thủ: tài trợ dài hạn không chỉ tài trợ cho tài sản cố định, tài sản ngắn hạn thường xuyên, mà cả một phần tài sản lưu động mùa vụ

1.2.4 Hoạch định nhu cầu vốn luân chuyển

Hoạch định nhu cầu vốn luân chuyển là việc xây dựng nhu cầu vốn cần phải đầu tư cho năm kế hoạch, dựa trên cơ sở tổng hợp nhu cầu của từng bộ phận vốn luân chuyển cần đầu tư

Doanh nghiệp luôn cần một lượng vốn để đảm bảo cho quá trình sản xuất kinh doanh liên tục với chi phí sử dụng vốn thấp nhất Nếu nhu cầu vốn luân chuyển được xác định quá thấp sẽ gây nhiều khó khăn cho công tác tổ chức đảm bảo vốn, gấy căng thẳng về vốn, làm gián đoạn quá trình tái sản xuất của doanh nghiệp, doanh nghiệp không có khả năng trả nợ khi đến hạn thanh toán làm giảm uy tín của doanh nghiệp và ngược lại

Vì vậy, việc xác định đúng đắn và hợp lý nhu cầu vốn luân chuyển có ý nghĩa rất quan trọng, giúp doanh nghiệp xác định được quy mô vốn cần thiết,

từ đó có những giải pháp quản lý, cân đối các loại tài sản sao cho hiệu quả

a Phương pháp hoạch định nhu cầu vốn luân chuyển

Có hai phương pháp chủ yếu đê xây dựng nhu cầu vốn của doanh nghiêp là: Phương pháp trực tiếp và phương pháp gián tiếp.[7]

Xác định các khoản phải thu khách hàng: dựa vào kế hoạch tiêu thụ sản phẩm và chính sách tín dụng của doanh nghiệp, dự tính mức vốn bình quân cho khách hàng chiếm dụng

Xác định nhu cầu vốn để dự trữ hàng tồn kho: căn cứ vào số liệu tổng hợp tình hình dự trữ hàng tồn kho các năm trước và tình hình biến động của năm kế hoạch để xác định mức tồn kho cần thiết cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Xác định các khoản nợ phải trả nhà cung cấp

Tổng hợp nhu cầu vốn luân chuyển ròng của doanh nghiệp như sau: Nhu cầu vốn luân chuyển ròng = Tiền mặt và các khoản phải thu khách hàng + Mức dự trữ hàng tồn kho – Khoản phải trả người bán

Phương pháp này giúp doanh nghiệp xác đinh nhu cầu vốn luân chuyển tương đối chính xác.Tuy nhiên, phương pháp này cần phải tính toán nhiều và khá phức tạp

Phương pháp này có thể chia thành hai trường hợp:

Trường hợp thứ nhất: dựa vào kinh nghiệm thực tế của các doanh nghiệp

kinh doanh cùng ngành để xác định nhu cầu vốn cho mình Việc xác định nhu cầu vốn theo cách này là dựa vào hệ số vốn luân chuyển tính theo doanh thu được rút ra từ thực tế hoạt động của doanh nghiệp kinh doanh cùng ngành Trên cơ sở đó xem quy mô kinh doanh dự kiến của doanh nghiệp để tính ra nhu cầu vốn luân chuyển cần thiết

Trường hợp thứ hai:dựa vào mối quan hệ giữa các bộ phận hợp thành vốn luân chuyển với doanh thu thuần của kỳ vừa qua để xác định tỷ lệ phần trăm tính theo doanh thu và sử dụng tỷ lệ này để xác định nhu cầu vốn cho năm kế hoạch

Phương pháp này thực hiện theo các trình tự sau:

+ Xác định số dư các bộ phận vốn luân chuyển năm báo cáo: Căn cứ vào

số dư cuối kỳ của các khoản trên Bảng cân đối kế toán qua các năm, chọn những khoản mục có quan hệ chặt chẽ và chịu sự biến động trực tiếp của doanh thu

+ Xác định tỷ lệ các khoản trên so với doanh thu thuần trong năm báo cáo

Trên cơ sớ đó xác định tỷ lệ nhu cầu vốn luân chuyển so với doanh thu thuần

Nhưng trên thực tế để tính nhanh nhu cầu vốn luân chuyển năm kế hoạch người ta thường căn cứ vào tổng mức luân chuyển vốn và số vòng quay vốn luân chuyển dự tính năm kế hoạch.Phương pháp này đơn giản hơn, dễ thực hiện

b Giải pháp cho nguồn vốn thiếu

Sau khi hoạch định vốn luân chuyển, trong trường hợp vốn luân chuyển thiếu, doanh nghiệp cần tìm cho mình nguồn tài trợ hợp lý Doanh nghiệp có thể sử dụng các nguồn tài trợ sau: Tài trợ phát sinh và vay ngắn hạn.[2, tr.159-172],[3]

Tài trợ ngắn hạn tự phát sinh là các tài trợ phát sinh gắn liền với các hoạt động kinh doanh Cụ thể là từ các khoản phải trả, các khoản nợ tích lũy như

nợ nhà cung cấp, nợ thuế tích lũy, nợ lương tích lũy

Biện pháp tài trợ từ khoản phải trả xuất hiện trong hai tình huống cơ bản là: thứ nhất, doanh nghiệp được hưởng thời hạn tín dụng có chiết khấu giảm giá nếu trả trước song doanh nghiệp từ chối chiết khấu để trả nợ đúng hạn; thứ hai, doanh nghiệp quyết định lạm dụng khoản trả vượt quá thời hạn tín dụng đã quy định Ưu điểm cơ bản của biện pháp tài trợ này là mềm dẻo và thuận tiện

Biện pháp tài trợ từ các khoản nợ tích lũy như tiền lương, thuế sở dĩ có thể tiến hành được là do các chi phí này phát sinh hoặc tích lũy liên tục, trong khi đó việc thanh toán nó lại tiến hành định kỳ Chi phí của các khoản tài trợ này rất thấp hầu như không có song thực tế khả năng sử dụng như một biện pháp tài trợ bình thường rất hạn chế vì khó có thể kéo quá dài thời hạn thanh toán

Các biện pháp vay nợ ngắn hạn gồm vay nợ bảo đảm và vay nợ không bảo đảm Chỉ có các công ty lớn có uy tín có thể thực hiện vay nợ không bảo đảm trên thị trường tiền tệ thông qua các công cụ của thị trường tiền tệ như thương phiếu, chấp nhận trả của ngân hàng…Vay nợ không bảo đảm là các vay nợ trên cơ sở khả năng phát sinh ngân quỹ để trả nợ của doanh nghiệp, lãi suất được thỏa thuận giữa ngân hàng và doanh nghiệp trên cơ sở giá trị tín dụng của doanh nghiệp và các điều kiện hình thành trên thị trường tiền tệ Vay nợ không bảo đảm bao gồm vay nợ theo hạn mức tín dụng, vay nợ theo hợp đồng tổng mức tín dụng, vay nợ giao dịch Lãi suất thực của các vay nợ không bảo đảm trên phụ thuộc vào cách tính lãi

Còn trong nhiều trường hợp, đặc biệt đối với doanh nghiệp mới ra đời, các doanh nghiệp nhỏ rất khó tìm nguồn vốn vay không bảo đảm, hoặc nếu có

thì chi phí rất cao, có thể tìm nguồn vốn vay nợ có bảo đảm Với vay nợ có bảo đảm người cho vay yêu cầu người vay đưa ra một vật bảo đảm Các khoản vay nợ như vậy được bảo đảm bằng hai nguồn là: dòng ngân quỹ doanh nghiệp sinh ra và giá trị thị trường của vật bảo đảm Người cho vay không bao giờ cho vay giá trị lớn hơn khả năng ngân quỹ cũng như giá trị thị trường của vật thế chấp.Các thế chấp có thể sử dụng trong vay nợ ngắn hạn là khoản phải thu và tồn kho Hình thức bảo đảm bằng khoản phải thu gồm chuyển nhượng khoản phải thu và ủy nhiệm khoản thu Lợi ích của khoản tài trợ này là mềm dẻo và sẵn sàng Tồn kho chiếm tỷ trong lớn trong cơ cấu tài sản của doanh nghiệp và nó cũng có thể là thế chấp rất tốt Hình thức vay nợ tồn kho gồm: vay nợ bằng lưu giữ tạm thời hoặc cầm cố tồn kho Vay nợ bằng tồn kho có nhiều ưu điểm trong đó tính sẵn sàng và mềm dẻo cũng là một điểm đáng chú ý Hơn nữa nhu cầu về tài trợ ngắn hạn thường lại phục vụ cho việc tích lũy tồn kho

1.3 NỘI DUNG VỐN LUÂN CHUYỂN

1.3.1 Quản trị tiền mặt

Tiền mặt có hai dạng: tiền mặt tại quỹ và tiền gửi ngân hàng Doanh nghiệp luôn phải duy trì một mức tiền mặt nhất định để trả lương, mua nguyên vật liệu, mua tài sản cố định, nộp thuế, trả nợ… Tuy nhiên, bản thân tiền mặt không có khả năng sinh lời Vì thế, mục tiêu của quản trị tiền mặt là giảm thiểu lượng tiền mặt nắm giữ trên cơ sở cực đại tính hữu dụng của nó.[1],[2],[3],[6],[7]

a Các lý do phải nắm giữ tiền mặt

Các công ty phải nắm giữ tiền mặt vì các nguyên nhân sau:

Thực hiện các giao dịch: nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch hằng ngày như chi trả tiền mặt, mua bán hàng, tiền lương, thuế, cổ tức…trong quá trình hoạt động kinh doanh của công ty

Đầu cơ: Một số tài khoản tiền mặt có thể giúp cho công ty thu lợi nhờ các hợp đồng mua bán với chi phí thấp Quỹ này được gọi là tài khoản đầu cơ.Ngày nay, các công ty thường dựa vào khả năng vay mượn dự trữ và danh mục chứng khoán khả nhượng hơn là tiền mặt để đầu cơ

Dự phòng: nhằm duy trì khả năng đáp ứng nhu cầu chi tiêu khi có những biến cố bất ngờ xảy ra ảnh hưởng hoạt động thu chi bình thường của công ty, chẳng hạn do ảnh hưởng của yếu tố thời vụ khiến công ty phải chi tiêu nhiều cho việc mua hàng dự trữ trong khi tiền thu bán hàng chưa thu hồi kịp

Ba hoạt động này có quan hệ mật thiết với nhau và nếu chúng ta dự đoán tốt thì các khoản giao dịch sẽ tăng lên, các khoản cất trữ dự phòng sẽ giảm, phần đầu cơ sẽ mạnh dạn hơn Nếu khả năng nhượng bán của các chứng khoán nhanh thì phần cất trữ và tiền giao dịch sẽ ít đi

b Các kỹ thuật quản trị tiền mặt

Mục tiêu của quản trị tiền mặt là tối đa hóa thời gian khả dụng của tiền mặt Quản trị tiền mặt hiệu quả bao gồm quản trị riêng rẽ dòng nhập quỹ và dòng xuất quỹ, bao gồm: [3, tr.320-327]

Kéo giãn thời gian thanh toán các khoản nợ phải trả

Giảm thời gian kiểm tra hóa đơn: Trên thực tế doanh nghiệp phải mất một khoản thời gian dài để thực hiện các hoạt động kiểm tra ngân phiếu và sử dụng tiền mặt

Kỹ thuật vốn trôi nổi:Doanh nghiệp cần phải dự đoán một cách chính xác thời hạn trung chuyển của quá trình thanh toán và thời hạn trung chuyển của quá trình thu hồi nợ để có thể tận dụng tối đa vốn trôi nổi

Đẩy nhanh tốc độ thu tiền: Các nhà quản trị tài chính tìm các phương thức thu hồi nợ nhanh từ khi các giao dịch tín dụng bắt đầu có hiệu lực

Kiểm soát quá trình thanh toán: Kế hoạch hóa và tập trung hóa quá trình thanh toán

Công ty thường trả hóa đơn đúng hạn, việc thanh toán trước sẽ làm giảm

số dư tiền mặt bình quân vì nếu thanh toán chậm sẽ ảnh hưởng đến mức độ tín nhiệm của công ty hoặc mất đi cơ hội nhận chiết khấu tiền mặt

Tập trung việc thanh toán từ các tài khoản chi tiêu được duy trì ở ngân hàng trung tâm giúp giảm thiểu lượng tiền mặt nhàn rỗi mà công ty giữ ở các văn phòng khu vực và ở các tài khoản ngân hàng chi nhánh

Một số công ty thiết lập hệ thống số dư bằng không vì khoản tiền mặt chính xác được chuyển vào đó hằng ngày để trang trải các khoản chi tiêu, làm cho tài khoản chỉ có số dư bằng không vào cuối ngày

Sử dụng hối phiếu: Hối phiếu được chuyển đến ngân hàng của các doanh nghiệp để thu nợ, ngân hàng trình hối phiếu này cho doanh nghiệp duyệt trước khi thực hiện thủ tục thanh toán Một khi hối phiếu được trình, doanh nghiệp phải ngay lập tức gửi khoản tiền cần thiết để thanh toán

Cực đại hóa vốn trôi nổi chuyển séc: Doanh nghiệp thanh toán cho các nhà cung cấp từ các tài khoản đặt ở các vị trí rất xa các nhà cung cấp Séc được phát hành từ tài khoản xa khách hàng nhất, do đó có thể tối đa hóa vốn trôi nổi chuyển khoản

c Hoạch định nhu cầu tiền mặt

Mục tiêu của quản trị tiền mặt là tối đa hóa thời gian khả dụng của tiền mặt Có hai phương pháp để hoạch định nhu cầu tiền mặt (dựa vào báo cáo

lưu chuyển tiền tệ).[1,tr.383-388],[6, tr.10-61]

Bằng cách sử dụng phương pháp này, công ty ước tính tổng tiền mặt thu vào và chi ra của các khoản mục chính (tức là tập hợp khoản phải thu, vay mới, tiền lương, mua sắm hàng tồn kho,…)

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, các chứng từ về thu và chi của công ty được yêu cầu để phân loại bằng các dòng ngân quỹ từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư và các hoạt động tài chính

Ngân sách tiền mặt, kết quả từ việc sử dụng phương pháp này là bảng dự trù của các yêu cầu tiền mặt để hoạt động kinh doanh trong giai đoạn lập kế hoạch tiếp theo Nó cho phép việc quản lý để lên kế hoạch cho nhu cầu tiền mặt cho các giai đoạn và kết hợp các nhu cầu đó với kinh phí hoạt động được tạo ra để xác định nhu cầu cho tài trợ bên ngoài

Phương pháp trực tiếp thường hữu ích cho kế hoạch tiền mặt ngắn hạn (dưới một năm) Phương pháp này có vẻ chặt chẽ về hoạt động tiền mặt, do

đó có ích cho việc theo dõi tiền mặt có sẵn

Xuất phát điểm cho phương pháp này được lên kế hoạch thu nhập ròng được điều chỉnh cho các giao dịch không bằng tiền (ví dụ, khấu hao, trả góp, thuế thu nhập hoãn lại,…) và những thay đổi trong vốn luân chuyển, kết quả tiền mặt được tạo ra từ các hoạt động Thay đổi được tạo ra bởi các hoạt động đầu tư và tài chính được tính toán để xác định số dư tiền mặt dự đoán

Phương pháp điều chỉnh thu nhập ròng được sử dụng phổ biến nhất trong các báo cáo hàng năm của công ty và ưa chuộng trong các tổ chức tài chính có lợi thế của việc đối chiếu dự báo báo cáo thu nhập để dự báo dòng ngân quỹ Mặc dù nó không thể hiện bức tranh toàn cảnh của hoạt động tiền mặt, nhưng kết quả cuối cùng thể hiện số dư tiền mặt thực tế.Phương pháp này thường

hữu ích hơn cho mục đích dự báo dòng vốn dài hạn, nhưng ít hữu ích cho việc

dự báo tiền mặt ngắn hạn

d Xác định nhu cầu tồn trữ tiền mặt tối ưu

Mô hình tối ưu hóa tiền mặt thực chất là sự cân bằng giữa tiền mặt và chứng khoán ngắn hạn Các loại chứng khoán giữ vai trò bước đệm cho tiền mặt vì doanh nghiệp có thể đầu tư tiền mặt vào chứng khoán có tính thanh toán cao, khi cần thiết cũng có thể chuyển đổi chúng sang tiền mặt một cách nhanh chóng.[2, tr.143-146]

Có hai mô hình thường được dùng để xác định mức tồn trữ tiền mặt tối ưu:

- Mô hình tồn trữ tiền mặt tối ưu EOQ - Mô hình Baumol:

William Baumol là người đầu tiên đưa ra mô hình quyết định số dư tiền mặt kết hợp giữa chi phí cơ hội và chi phí giao dịch.Mô hình này được ứng dụng nhằm thiết lập số dư tiền mặt tối ưu

Gọi:

T: Tổng nhu cầu tiền mặt cần thiết trong một năm

F: Chi phí cố định phát sinh để có được tiền mặt, chi phí cố định này không thay đổi theo quy mô tiền mặt cần có

K: chi phí cơ hội do giữ tiền mặt trong kỳ

Nếu ta gọi C mức tiền mặt cần có mỗi lần giao dịch

Và Y: Tổng chi phí do lưu giữ tiền mặt

Y  K C

Y  C T  F

Muốn tìm cực trị của hàm Y ta tính đạo hàm bậc nhất và cho đạo hàm bằng không sẽ được kết quả:

C    2T  FK

Mô hình Baumol được xây dựng trên cơ sở một số giả định sau đây: Công ty áp dụng tỷ lệ bù đắp tiền mặt không đổi

Không có số thu tiền mặt trong kỳ hoạch định

Không có dự trữ tiền mặt cho mục đích an toàn

Dòng tiền tệ rời rạc chứ không phải liên tục

Những giả định này không đúng trên thực tế nên làm hạn chế mô hình Baumol nhưng dù sao mô hình này cũng có sự đóng góp quan trọng trong lý thuyết quản trị tiền mặt

- Mô hình quản lý tiền mặt Miller-Orr

Khác với Baumol, Merton Miller và Daniel Orr phát triển mô hình số dư tiền mặt với luồng thu và chi biến động ngẫu nhiên hàng ngày Mô hình Miller-Orr liên quan đến cả luồng thu (inflows) và luồng chi (outflows) tiền mặt và giả định luồng tiền mặt ròng (luồng thu trừ luồng chi) có phân phối chuẩn Luồng tiền tệ ròng hàng ngày có thể ở mức kỳ vọng, ở mức cao nhất hoặc ở mức thấp nhất Tuy nhiên chúng ta giả định luồng tiền mặt ròng bằng

0, tức là luồng thu đủ bù đắp luồng chi

Hình 1.1 Mô hình Miller-Orr

Có 3 khái niệm trong mô hình này: giới hạn trên (H), giới hạn dưới (L)

và số dư tiền mặt mục tiêu (Z) Ban quản trị công ty thiết lập H căn cứ vào chi phi cơ hội giữ tiền và L căn cứ vào mức độ rủi ro do thiếu tiền mặt Công ty cho phép số dư tiền mặt biến động ngẫu nhiên trong phạm vi giới hạn và nếu như số dư tiền mặt vẫn nằm trong mức giữa giới hạn trên và giới hạn dưới thì công ty không cần thiết thực hiện giao dịch mua hay bán chứng khóan ngắn hạn

Khi số dư tiền mặt đụng giới hạn trên (tại điểm X) thì công ty sẽ mua

H-Z đồng chứng khóan ngắn hạn để giảm số dư tiền mặt trở về H-Z Ngược lại, khi

số dư tiền mặt giảm đụng giới hạn dưới (tại điểm Y) thì công ty sẽ bán Z-L đồng chứng khốn ngắn hạn để gia tăng số dư tiền mặt lên đến Z

Giống như mô hình Baumol, mô hình Miller-Orr phụ thuộc vào chi phí giao dịch và chi phí cơ hội

F: Chi phí cố định phát sinh để có được tiền mặt, chi phí cố định này không thay đổi theo quy mô lượng tiền mặt cần có

K: Chi phí cơ hội do nắm giữ tiền mặt trong kỳ

Mô hình Miller-Orr có thể ứng dụng để thiết lập số dư tiền mặt tối ưu Tuy nhiên, để sử dụng mô hình này cần lưu ý:

Thiết lập giới hạn dưới cho số dư tiền mặt Giới hạn này liên quan đến mức độ an toàn chi tiêu do ban quản lý quyết định

Ước lượng độ lệch chuẩn của dòng tiền mặt thu chi hàng ngày

Quyết định mức lãi suất để xác định chi phí giao dịch hàng ngày

Ước lượng chi phí giao dịch liên quan đến việc mua bán chứng khoán ngắn hạn

e Chính sách tài chính trong quản trị tiền mặt

Các chính sách tài chính trong quản trị tiền mặt được xây dựng căn cứ vào kết quả của dòng ngân quỹ Nếu dòng ngân quỹ dương, nhà quản trị phải tìm cơ hội đầu tư ngắn hạn để sinh lời Nếu dòng ngân quỹ ròng âm, nhà quản trị phải thu xếp một nguồn tiền ngắn hạn để tài trợ tạm thời cho khoản thiếu

hụt đó

Huy động vốn ngắn hạn cho nhu cầu tiền mặt: các nguồn huy động vốn ngắn hạn rất đa dạng, nhà quản trị cần phân tích so sánh giữa chi phí đi vay,

thời hạn vay và ưu điểm của các nguồn vay để đưa ra quyết định đúng đắn

Đầu tư các khoản tiền nhàn rỗi: đầu tư với danh mục như thế nào, lượng tiền bao nhiêu, thời gian bao lâu phải là quyết định cân bằng giữa lợi nhuận

và rủi ro, đảm bảo tính thanh khoản va tương thích với dự báo ngân quỹ của

công ty

1.3.2 Quản trị khoản phải thu

Khoản phải thu là số tiền khách hàng nợ công ty do mua chịu hàng hoá

và dịch vụ Bán hàng tín dụng có ưu điểm là làm gia tăng lượng bán, tăng tốc

độ chuyển hóa tồn kho, tăng cường mối quan hệ với khách hàng

Ngược lại bán hàng tín dụng cũng có nhiều bất lợi là làm tăng khối lượng công việc cũng như chi phí bán hàng, quản lý khoản phải thu, thu nợ;

tăng tích lũy các khoản phải thu buộc công ty phải kiếm thêm các nguồn tài trợ; các khoản phải thu luôn tiềm ẩn hai loại rủi ro không trả được nợ đúng hạn và rủi ro mất mát

Vi vậy, việc bán hàng tín dụng cần tuân theo một khuôn khổ chính sách hợp lý Về nguyên tắc, chính sách bán hàng tín dụng tối ưu phải có khả năng cực đại lợi nhuận Chính sách như thế nào phải cân nhắc giữa lợi ích tăng thêm và bất lợi tăng thêm trên mỗi đơn vị doanh số tăng thêm nhờ bán hàng tín dụng [2],[3],[7]

a Chính sách tín dụng

Chính sách tín dụng bao gồm bốn biến số: tiêu chuẩn tín dụng, thời hạn tín dụng, chiết khấu nhờ trả sớm, chính sách thu hồi nợ

- Đánh giá tiêu chuẩn tín dụng

Tiêu chuẩn tín dụng xác định mức độ chấp nhận đối với các yêu cầu tín dụng Về mặt lý luận, tiêu chuẩn tín dụng có thể hạ thấp đến mức mà chi phí tài trợ cho khoản phải thu tăng thêm không vượt quá lợi nhuận ròng của lượng bán tăng thêm

Tiêu chuẩn tín dụng là nguyên tắc chỉ đạo định rõ sức mạnh tài chính tối thiểu và có thể chấp nhận được của những khách hàng mua chịu Theo nguyên tắc này, những khách hàng nào có sức mạnh tài chính hay vị thế tín dụng thấp hơn những tiêu chuẩn có thể chấp nhận được thì sẽ bị từ chối cấp tín dụng theo thể thức tín dụng thương mại

Phân tích tín dụng khách hàng doanh nghiệp:

Các doanh nghiệp thường phân tích hiệu quả tài chính của một khách hàng doanh nghiệp bằng phân tích thông số tài chính hiện tại, từ đó có thể kiểm soát được vị thế tài chính của doanh nghiệp.Mục tiêu là để đánh giá khả năng thanh toán của khách hàng

Như vậy đối với khách hàng là doanh nghiệp, thông tin tín dụng khách hàng thường bao gồm nhưng thông tin chủ yếu sau:

Bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Các thông số tài chính quan trọng

Thông tin từ các nhà cung cấp của doanh nghiệp cho biết họ thường trả đúng thời hạn hay trễ thời hạn và trong thời gian gần đây họ có lần nào không thanh toán nợ hay không

Bản mô tả vật lý về hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Bản mô tả về nhưng người chủ doanh nghiệp, bao gồm báo cáo về lần phá sản, kiện tụng…trước đây của doanh nghiệp

Phân tích tín dụng khách hàng cá nhận:

Đánh giá tín dụng khách hàng cá nhân cũng tương tự như vậy, bao gồm thông tin về thu nhập, kinh nghiệm làm việc, sở hữu nhà cửa, đất đai, thông tin về tín nhiệm tín dụng trong quá khứ

Ta xác định thời hạn tín dụng thông qua việc phân tích để so sánh giữa lợi nhuận tăng thêm trên mỗi lượng bán lớn hơn chi phí đầu tư tăng thêm vào khoản phải thu

- Chiết khấu tiền mặt

Là tỷ lệ giảm giá cho hàng bán nếu khách hàng thanh toán trước thời hạn, làm giảm tổng giá trị hàng hóa của hóa đơn

Yếu tố này là một trong những yếu tố quyết định sự từ chối hay chấp nhận đề nghị chiết khấu giảm giá của một chính sách tín dụng

Nếu khách hàng trả tiền sớm hơn, công ty sẽ không bị chiếm dụng vốn lâu, tiết kiệm được khoản chi phí vốn nhưng công ty lại mất đi phần giảm giá

Vì vậy công ty cần phải cân nhắc giữa thời hạn tín dụng và chiết khấu giảm giá so với lợi nhuận ròng tăng thêm để đưa ra một mức chiết khấu hợp lý Chiết khấu tiền mặt phụ thuộc vào nhà cung cấp, uy tín của khách hàng, lịch sử quan hệ mua bán chịu, quy mô của hóa đơn và thời điểm trong năm

- Chính sách thu nợ

Chính sách thu nợ có mục đích là sử dụng nguồn lực của công ty để thực hiện việc thu tiền đối với các hóa đơn quá hạn, nhằm giảm mất mát do một số khách hàng kéo dài thời hạn thanh toán trong hợp đồng hoặc không chịu trả

nợ Chính sách thu nợ cũng liên quan tới việc định thời hạn cho việc chi tiêu các nguồn lực đó Dĩ nhiên chi phí của việc thu nợ phải được xét toàn diện từ quá trình đánh giá các yêu cầu tín dụng cho đến chi phí cơ hội của việc lưu giữ các khoản phải thu,chi phí kiểm soát và thu nợ, chi phí thu nợ với các món nợ quá hạn

b Đánh giá khả năng thanh toán của khách hàng

Để tránh những tổn thất do nợ không thể thu hồi doanh nghiệp cần chú ý đến việc phân tích uy tín của khách hàng trước khi quyết định có nên bán chịu

cho khách hàng đó hay không? Quy trình đánh giá uy tín của khách hàng trải qua 3 bước:

(1) Thu thập thông tin về khách hàng

(2) Phân tích thông tin thu thập được để phán quyết về uy tín của khách hàng

(3) Quyết định có bán chịu hay không?

Thông tin để đánh giá mức độ tín nhiệm tín dụng của một khách hàng hình thành từ nhiều nguồn bao gồm các nguồn sau:

Báo cáo tài chính do khách hàng nộp lại: Báo cáo thu nhập và bảng cân đôi kế toán, và thậm chí có thể là một bản dự toán ngân sách Thông tin này

có thể sử dụng để đánh giá sức mạnh tài chính của khách hàng và khả năng trả các khoản nợ tín dụng

Các tổ chức đánh giá tín dụng: có nhiều tổ chức, công ty thu thập thông tin về vị thế tài chính và vị thế tín dụng của doanh nghiệp Ở Việt Nam hoạt động đánh giá tín nhiệm tín dụng hầu như đều do các các ngân hàng thực hiện

Kinh nghiệm quá khứ của riêng doanh nghiệp với khách hàng tín dụng

có thể vô cùng hữu ích khi quyết định có tiếp tục mở tín dụng, tăng mức tín dụng cho khách hàng đó không

Trên cơ sở thu thập đầy đủ thông tin về khách hàng, doanh nghiệp có thể

sử dụng hai phương pháp sau đây để đưa ra quyết định:

* Phương pháp phỏng đoán: phương pháp này thường áp dụng cho khách hàng là pháp nhân và nó được tiến hành dựa trên các chỉ dẫn được gọi

là “ tín dụng 5 C”

- Capacity- Năng lực: Yếu tố được coi là quan trọng nhất trong số năm

yếu tố Liên quan đến khả năng của khách hàng trong việc đáp ứng các nghĩa

vụ tài chính Công ty có thể thu thập dự đoán về năng lực của khách hàng

bằng cách kiểm tra khả năng thanh toán và dòng ngân quỹ dự đoán của công

ty Ngoài ra, yếu tố này còn liên quan đến sức mạnh tài chính của khách hàng, đặc biệt là giá trị ròng Công ty có thể thu thập thông tin này bằng cách đánh giá bảng cân đối kế toán qua các thông số tài chính

- Capital - Cấu trúc vốn: Là số vốn khách hàng đầu tư vào doanh

nghiệp Công ty sẽ yên tâm hơn nếu khách hàng có vốn chủ sở hữu đủ lớn Công ty thường đánh đánh giá thông qua các chỉ tiêu về tài chính, doanh thu, lợi nhuận, khả năng thanh toán

- Character- Đặc điểm: liên quan đến mức độ sẵn sàng của khách hàng

trong việc đáp ứng các khoản nợ tín dụng Cấu trúc thu nợ quá khứ rất hữu ích khi đánh giá yếu tố này

- Collateral- Vật ký quỹ: là những tài sản mà khách hàng có thể cầm cố

như là vật bảo đảm cho mức tín dụng cấp cho họ Tuy nhiên, vật ký quỹ thường không phải là yếu tố quan trọng vì mối quan tâm chính của công ty cấp tín dụng thương mại là việc thanh toán đúng thời hạn chứ không phải là đánh giá các tài sản cầm cố

- Conditions- Các điều kiện: liên quan đến tình hình kinh tế nói chung

và ảnh hưởng của nó lên khả năng trả nợ của khách hàng Một khách hàng có mức độ tín dụng tốt trong thời kỳ thuận lợi có khả năng không trả được nợ trong thời kỳ suy thoái

* Phương pháp thống kê: phương pháp này thường áp dụng đối với khách hàng cá nhân và dựa trên những số liệu thống kê đã thu thập được để đánh giá khách hàng

Một số câu hỏi để đánh giá khách hàng mua chịu:

+ Tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại và lĩnh vực kinh doanh của khách hàng có mối quan hệ ra sao?