Báo cáo ngành Thép - Ảnh hưởng của chính sách bảo hộ ngành thép của Mỹ

Báo cáo ngành Thép Tháng 9/2018 Ảnh hưởng sách bảo hộ ngành thép Mỹ “…việc Mỹ áp dụng sách bảo hộ ngành thép có ảnh hưởng tiêu cực trực tiếp tới Canada, Mexico, Thổ Nhĩ Kỳ khối EU Những ảnh hưởng trực tiếp tới ngành thép Trung Quốc hay Việt Nam chưa rõ ràng, lượng thép xuất nhập trực tiếp quốc gia không đáng kể lượng xuất nhập thép nước Tuy nhiên, việc Mỹ áp dụng sách khiến sóng bảo hộ thương mại tiếp tục gia tăng quốc gia khu vực khác, dẫn đến triển vọng ngành thép giới trở nên tiêu cực hơn…” Nguyễn Nhật Hồng Chun viên phân tích E: hoangnn@fpts.com.vn P: (024) − 3773 7070 − Ext: 4306 BÁO CÁO NGÀNH THÉP TIÊU ĐIỂM NGÀNH THÉP THẾ GIỚI • Hiệu lực từ tháng năm 2018, Mỹ áp dụng sách bảo hộ cách áp dụng mức thuế suất nhập 25% mặt hàng thép Những quốc gia bị ảnh hưởng tiêu cực trực tiếp Canada, Mexico, Thổ Nhĩ Kỳ quốc gia thuộc khối EU Các nhà sản xuất thép nội địa Mỹ nhà sản xuất có nhà máy đặt quốc gia miễn giảm thuế hưởng lợi từ sách bảo hộ Những ảnh hưởng trực tiếp tới ngành thép Trung Quốc hay Việt Nam chưa rõ ràng, lượng thép xuất nhập trực tiếp quốc gia không đáng kể lượng xuất nhập thép nước • Châu Á chiếm 70% tổng sản lượng thép toàn cầu, động lực tăng trưởng ngành thép tới với điểm sáng Ấn Độ quốc gia Đơng Nam Á đứng đầu Việt Nam • Q trình tái cấu ngành thép Trung Quốc diễn hiệu quả, với việc đẩy mạnh hoạt động đóng cửa nhà máy lạc hậu, công suất thấp, ô nhiễm môi trường tăng cường việc sáp nhập doanh nghiệp thép lớn thành lập nhà máy sản xuất với cơng nghệ tối tân • Xu hướng gia tăng biện pháp bảo hộ thương mại quốc gia khu vực khiến cho triển vọng ngành thép trở nên tiêu cực NGÀNH THÉP VIỆT NAM • Chính sách bảo hộ ngành thép Mỹ khơng có ảnh hưởng trực tiếp trọng yếu tới ngành thép Việt Nam Tuy nhiên, ảnh hưởng gián tiếp lượng thép xuất từ quốc gia khu vực khác chuyển hướng tác động tiêu cực tới ngành thép Việt Nam – đặc biệt từ Hàn Quốc, Trung Quốc Nhật Bản • Chính sách thuế tự vệ Việt Nam giảm hạn chế bớt dòng thép từ quốc gia khu vực khác chuyển hướng Trong khoảng thời gian hiệu lực, hoạt động dự án Formosa Hà Tĩnh Dung Quất Quảng Ngãi kỳ vọng giúp Việt Nam giảm bớt phụ thuộc vào thép nhập khẩu, sản phẩm hai dự án thép HRC – sản phẩm Việt Nam phải nhập gần tồn • Với xu hướng gia tăng bảo hộ thương mại quốc gia khu vực, doanh nghiệp thép dẹt Việt Nam, đặc biệt tôn mạ bị ảnh hưởng nhiều nhất, mặt hàng xuất chủ yếu Việt Nam Các doanh nghiệp thép xây dựng bị ảnh hưởng hơn, tỷ trọng xuất tổng sản xuất không cao www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP MỤC LỤC A NGÀNH THÉP THẾ GIỚI Cung cầu thép toàn cầu Các hoạt động xuất nhập thép Ảnh hưởng sách bảo hộ Mỹ Mỹ Trung Quốc 10 Khu vực châu Âu (EU) 15 Ấn Độ 17 Hàn Quốc 18 Nhật Bản 20 Khu vực ASEAN 21 Xu hướng gia tăng bảo hộ quốc gia khu vực 23 Cập nhật xu hướng giá thép giá nguyên vật liệu 25 B NGÀNH THÉP VIỆT NAM 27 C CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP 31 www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP A NGÀNH THÉP THẾ GIỚI Cung cầu thép toàn cầu Từ năm 2000 đến nay, ngành thép giới nhìn chung bước vào thời kỳ bão hòa Quy mơ thị trường giai đoạn phát triển đến mức lớn, dẫn đến dư thừa nguồn cung nhiều nơi Trong giai đoạn này, Trung Quốc lên quốc gia chi phối thị trường thép toàn cầu, chiếm khoảng 50% thị phần sản lượng thép giới từ giai đoạn 2008 đến Sản lượng thép thô sản xuất giới (triệu tấn) 1.800 800 600 400 Châu Á vượt qua Mỹ sản lượng thép Châu Á vượt qua CIS sản lượng thép Châu Á vượt qua EU sản lượng thép Trung Quốc cắt giảm sản lượng Khủng hoảng tài châu Á Trung Quốc trỗi dậy 1.000 Suy giảm hậu công nghiệp 1.200 Nhật Bản tăng cường sản xuất 1.400 Phục hồi hậu chiến II 1.600 1689 Khủng hoảng tài tồn cầu Trung Qc chiếm khoảng 50% sản lượng thép toàn cầu 200 Nguồn: WSA, FPTS tổng hợp Giai đoạn 2010 – 2015 khó khăn với ngành thép giới nói chung vấn đề dư thừa nguồn cung Trong năm 2017, sản lượng thép giới 1,68 tỷ nhu cầu khoảng 1,5 tỷ tấn, dư thừa 120 triệu thép WSA ước tính cơng suất thiết kế ngành thép giới 2017 lên đến 2,1 – 2,2 tỷ sản xuất 1,7 tỷ (cơng suất trung bình thực tế tồn giới đạt 70% năm 2017, mức tương đương giai đoạn khủng hoảng kinh tế) dư thừa nguồn cung thép diễn Năng lực sản xuất toàn ngành liên tục tăng hiệu suất sử dụng nhà máy mức 75% từ năm 2012 www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP triệu Sản xuất thép thô khu vực giới 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Trung Quốc Châu Á (khơng tính TQ) EU Châu Mỹ CIS Nguồn: WSA, FPTS tổng hợp Trung Quốc quốc gia sản xuất thép lớn giới, chiếm gần 50% sản lượng sản xuất toàn giới Trong giai đoạn 2010 đến nay, phát triển ngành thép chuyển dần từ quốc gia phát triển (Bắc Mỹ, châu Âu) sang phát triển Trung Quốc, Ấn Độ quốc gia Đông Nam Á Từ năm 2005 đến năm 2017, tăng trưởng nhu cầu sản lượng sản xuất thép giảm mạnh 6,2% xuống 2,5% từ 6,8% xuống 2,1% Sản xuất xuất thép giới (triệu tấn) 40% 1.600 30% 1.200 20% 800 10% 400 0% Xuất Sản xuất %xuất khẩu/sản xuất Nguồn: WSA, FPTS tổng hợp Nguyên nhân làm ngành thép giới suy giảm là: (1) chững lại kinh tế thép Trung Quốc làm cho nhu cầu thép không tăng trưởng (2) đẩy mạnh xuất cường quốc thép nhu cầu nước suy giảm (Nhật Bản, Hàn Quốc xuất tới 30 – 40% sản lượng sản xuất) ảnh hưởng tới ngành thép quốc gia khác www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP Các hoạt động xuất nhập thép Xuất Top quốc gia xuất thép (năm 2017) (triệu tấn) Xuất thép ròng (xuất - nhập khẩu) (triệu tấn) Trung Quốc 75 Nhật Bản 38 Trung Quốc 61 Nhật Bản 31 Hàn Quốc 31 Nga Nga 31 Ukraine 14 EU (*) 31 Brazil 13 Hàn Quốc 12 Thổ Nhĩ Kỳ 17 25 Nguồn: WSA, FPTS tổng hợp Trong năm 2017, Trung Quốc quốc gia đứng đầu giới xuất thép với sản lượng 75 triệu tấn, tương đương khoảng 27% sản lượng thép xuất nhập giới Quốc gia đứng thứ Nhật Bản, chiếm khoảng 14%.Đáng ý, Hàn Quốc đứng thứ giới sản lượng xuất với 31 triệu Tuy nhiên, xét xuất (xuất – nhập khẩu), Hàn Quốc đứng thứ với 12 triệu Nhập Top quốc gia nhập thép (năm 2017) (triệu tấn) EU (*) Nhập thép ròng (nhập - xuất khẩu) (triệu tấn) 41 Mỹ 35 Đức (**) 27 Mỹ 25 Thái Lan 13 Việt Nam 12 Ý (**) 20 EU Hàn Quốc 19 Indonesia Mexico Việt Nam 16 10 Nguồn: WSA, FPTS tổng hợp Hiện tại, Mỹ quốc gia nhập thép nhiều giới, với sản lượng 35 triệu năm 2017 Nhóm nước phát triển, đặc biệt khu vực Đông Nam Á (Thái Lan, Việt Nam, Indonesia) giai đoạn tăng trưởng mạnh Tại quốc gia này, nhìn chung nhu cầu xây dựng lớn, cần phải nhập nhiều sản phẩm thép www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP Ảnh hưởng sách bảo hộ Mỹ Mỹ quốc gia nhập thép lớn giới với sản lượng nhập trung bình năm qua đạt 30 - 35 triệu thép/năm Vào tháng 7/2018, Mỹ thức áp dụng biện pháp hạn chế nhập thông qua biện pháp tăng thuế nhập áp dụng hạn ngạch mặt hàng thép Cụ thể, mức thuế nhập thép 25% áp dụng cho hầu hết quốc gia, trừ Hàn Quốc, Brazil, Úc Argentina, quốc phải chịu hạn ngạch nhập định Các quốc gia bị đánh thuế miễn giảm thuế nhập thép Mỹ: Quốc gia Được miễn giảm thuế Hàn Quốc (*) Brazil (*) Úc Argentina (*) Không miễn giảm thuế Canada EU Mexico Nga Thỗ Nhĩ Kỳ Đài Loan Ấn Độ Trung Quốc Việt Nam Khác Tổng nhập % tổng NK thép Mỹ (2017) 24,8% 9,9% 13,5% 0,8% 0,6% 75,2% 16,5% 15,5% 9,2% 8,3% 5,7% 3,3% 2,2% 2,1% 2,0% 10,4% 100% % tổng NK thép Mỹ (trung bình 2011 – 2017) 24,5% 11,3% 11,5% 1,2% 0,5% 75,5% 17,7% 16,6% 9,0% 6,8% 4,8% 2,7% 2,3% 5,2% 0,9% 9,5% 100% Nguồn: ITA, FPTS Research (*) Hàn Quốc, Brazil Argentina chịu mức thuế suất 25%, có hạn ngạch nhập cụ thể cho quốc gia Hàn Quốc có mức hạn ngạch mức 2,68 triệu tấn/năm, tương đương với mức cắt giảm 21% so với sản lượng xuất thép sang Mỹ năm 2017 Brazil có mức hạn ngạch 4,1 triệu tấn/năm, tương đương với mức cắt giảm 7% so với sản lượng xuất thép sang Mỹ năm 2017 Nhìn chung, quốc gia bị ảnh hưởng tiêu cực trực tiếp Canada, Mexico, Thổ Nhĩ Kỳ quốc gia thuộc khối EU Các nhà sản xuất thép nội địa Mỹ nhà sản xuất có nhà máy đặt quốc gia miễn giảm thuế hưởng lợi từ sách bảo hộ Những ảnh hưởng trực tiếp tới ngành thép Trung Quốc hay Việt Nam chưa rõ ràng, lượng thép xuất nhập trực tiếp quốc gia không đáng kể lượng xuất nhập thép nước Tuy nhiên, việc Mỹ áp dụng sách khiến sóng bảo hộ thương mại tiếp tục gia tăng quốc gia khu vực khác, dẫn đến triển vọng ngành thép giới trở nên tiêu cực Chúng tơi phân tích ảnh hưởng sách bảo hộ thương mại ngành thép số quốc gia khu vực sản xuất tiêu thụ thép lớn giới www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP 3.1 Mỹ 3.1.1 Mỹ phải nhập thép ngắn hạn Sản xuất nhập thép Mỹ (triệu tấn) 140,0 113 120,0 100,0 82 80,0 60,0 34 40,0 20,0 - Công suất sản xuất Sản xuất thép thô Nhập thép Hiệu suất sản xuất thép 90% 76% 72% 80% 70% 60% 50% 40% Mỹ Thế giới Trung Quốc Nguồn: WSA, SEAISI, ITA Từ 2007-2017, công suất sản xuất Mỹ không thay đổi nhiều, rơi vào khoảng 110-115 triệu tấn/năm Hiện tại, với lượng thép tiêu thụ hàng năm khoảng 106 triệu (năm 2017), Mỹ quốc gia nhập thép lớn giới với khoảng 30 – 35 triệu tấn/năm, tương đương với – 8% tổng lượng thép xuất nhập toàn giới Trong năm gần nhất, hiệu suất sản xuất bình quân Mỹ mức 72 - 75% Theo FPTS ước tính, tổng sản lượng thép xuất quốc gia chịu thuế hạn ngạch sang Mỹ khoảng 77% sản lượng nhập thép Mỹ năm 2017 Nếu loại trừ hoàn toàn số sản lượng này, nước Mỹ phải sản xuất khoảng 108 triệu tấn/năm, tương đương với hiệu suất sản xuất đạt 95,5% - mức khó khả thi với ngành cơng nghiệp nặng thép, yếu tố mùa vụ yếu tố kỹ thuật để đảm bảo hoạt động (bảo dưỡng, bảo trì, tháo dỡ, lắp ráp thay máy móc) Thêm vào đó, Mỹ khơng có định hướng xây dựng thêm nhà máy sản xuất thép Do đó, Mỹ phải tiếp tục nhập thép, ngắn hạn khoảng 2-3 năm (*) khơng có số liệu Trung Quốc năm 2017 1H2018 www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP 3.1.2 Các thị trường xuất thép sang Mỹ Xem xét ảnh hưởng trực tiếp sách bảo hộ Mỹ: %XK thép sang Mỹ/tổng XK thép Quốc gia Xếp hạng Mỹ thị trường XK thép 2016 Canada Brazil (*) Hàn Quốc (*) Mexico Nga Thổ Nhĩ Kỳ Nhật Bản Đức Đài Loan Trung Quốc 2016 87,7% 34,0% 12,1% 72,9% 2,3% 15,0% 4,9% 4,0% 9,2% 0,8% %XK thép sang Mỹ/tổng XK thép 2017 1 11 25 89,9% 32,8% 11,2% 65,0% N/A 10,7% 4,7% N/A 9,6% 1,1% Xếp hạng Mỹ thị trường xuất thép 2017 1 N/A N/A 26 Nguồn: ITA, FPTS tổng hợp (*) Brazil Hàn Quốc chịu hạn ngạch nhập miễn thuế nhập (**) Khơng có số liệu Đức Nga năm 2017 • • • Ảnh hưởng tích cực: nhà sản xuất thép nội địa Mỹ nhà sản xuất có nhà máy đặt quốc gia miễn giảm thuế Ảnh hưởng tiêu cực: Thổ Nhĩ Kỳ, Đài Loan, Canada, Mexico, quốc gia thuộc khu vực châu Âu, Mỹ đứng đầu thị trường xuất thép quốc gia Ảnh hưởng chưa rõ ràng: ảnh hưởng trực tiếp tới ngành thép Trung Quốc, Nga chưa rõ ràng, lượng thép xuất nhập trực tiếp Trung Quốc, Nga Mỹ không đáng kể lượng xuất nhập thép nước Sản lượng sản xuất nhập thép Mỹ (1H2018) 20% 9% 4% 8% 0% -20% -10% -40% -60% -58% -80% Nguồn: WSA, ITA, FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn Tính tới T7/2018, sản lượng sản xuất nội địa Mỹ tăng 4,1% so với kỳ Trong đó, nhập thép Mỹ giảm 10% yoy, với quốc gia bị ảnh hưởng mạnh Thổ Nhĩ Kỳ (sụt giảm tới gần 60% sản lượng) Nhập từ quốc gia Brazil, Hàn Quốc, Nga hay Nhật Bản giảm 12-15% so với kỳ Điều phần thể tác động tiêu cực sách bảo hộ Mỹ hoạt động sản xuất nhập quốc gia BÁO CÁO NGÀNH THÉP 3.1.3 Ảnh hưởng tới giá thép doanh nghiệp sản xuất nội địa Mỹ Giá thép Mỹ tăng mạnh Biến động giá thép HRC khu vực giới 150% 135% 120% 104% 90% 60% 30% 0% Mỹ - HRC nội địa Thượng Hải - HRC xuất ASEAN - HRC nhập Thổ Nhĩ Kỳ - HRC nội địa Châu Âu - HRC nội địa Nguồn: Bloomberg, FPTS tổng hợp Việc áp dụng sách bảo hộ ngành thép có tác động vào giá thép Mỹ Giá thép HRC Mỹ tăng nhanh chóng để điều chỉnh cho mức thuế nhập 25% áp dụng Tính tới tháng năm 2018, mức tăng giá HRC Mỹ 135% so với mức giá đầu tháng 1/2016, cao tới 30 điểm phần trăm so với mức tăng giá khu vực khác Hiện tại, giá thép HRC Mỹ đạt 1.000 USD/tấn, mức cao kể từ tháng 10/2008 Tỷ suất LN doanh nghiệp thép Mỹ (*) 20% 17% 15% 15% 10% 9% 6% 5% 0% -5% -10% -15% Tỷ suất LN gộp Tỷ suất LNST Tỷ suất EBIT Tỷ suất EBITDA Giá thép tăng kết hợp với cạnh tranh từ thép nhập giảm xuống ảnh hưởng tích cực tới lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thép nội địa Mỹ Mức đáy thấp năm 2015 Trung Quốc, Hàn Quốc đẩy mạnh xuất sang Mỹ, tỷ suất EBIT hay EBITDA doanh nghiệp Mỹ âm tới – 10% Sau thuế nhập áp dụng, tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh Đây nhóm đối tượng ảnh hưởng tích cực từ sách Mỹ (*) bao gồm: AK Steel, Allegheny Technologies, Commercial Metals, Steel Dynamics, Nucor, United States Steel Universal Stainless & Alloy Products Nguồn: Bloomberg, FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THÉP Làn sóng bảo hộ thương mại từ quốc gia khác ảnh hưởng tiêu cực tới doanh nghiệp tôn mạ Theo Bộ Công Thương, giai đoạn 2007 – 2016, thép Việt Nam xuất phải đối mặt với 29 vụ kiện Trong đó, có 18 vụ kiện chống bán phá giá, vụ kiện chống trợ cấp vụ kiện áp dụng biện pháp tự vệ từ nhiều quốc gia khác như: Mỹ, Canada, EU, Úc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia, Thổ Nhĩ Kỳ Ấn Độ Tính đến cuối năm 2017, có tổng cộng 124 vụ kiện điều tra phòng vệ thương mại sản phẩm xuất Việt Nam Trong đó, sản phẩm thép liên quan đến thép 30 vụ (chiếm khoảng 25%) Chống trợ cấp (CVD) Chống lẩn tránh thuế (AC) Điều tra tự vệ (SG) Tổng Thép Chống bán phá giá (AD) 17 Khác 58 13 19 94 Sản phẩm 30 Nguồn: Cục phòng vệ Thương mại, MoIT Nhìn chung, biện pháp chống bán phá giá quốc gia sử dụng nhiều nhất, tiếp đến chống trợ cấp, chống lẩn tránh thuế cuối điều tra tự vệ triệu Thị trường tiêu thụ theo sản phẩm (năm 2017) Thị trường tiêu thụ theo sản phẩm (1H2018) 10,0 6,0 8,0 5,0 6,0 4,0 4,0 3,0 89% 2,0 2,0 88% - Thép xây Ống thép dựng Tiêu thụ nội địa 53% Tôn mạ 88% 1,0 66% 87% Cán nguội Cán nóng Xuất 86% - 53% 63% 84% Thép xây Ống thép Tôn mạ Cán nguội Cán nóng dựng Tiêu thụ nội địa Xuất Nguồn: VSA, FPTS tổng hợp Theo số liệu VSA năm 2017 nửa đầu năm 2018, sản phẩm thép Việt Nam, tỷ trọng xuất thép xây dựng ống thép mức 11 - 12%, tôn mạ mặt hàng xuất nhiều với tỷ trọng xuất lên đến 47% sản lượng tiêu thụ Do đó, với sóng bảo hộ thương mại gia tăng tồn cầu doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng chịu ảnh hưởng, sản xuất tôn mạ phải chịu ảnh hưởng mạnh www.fpts.com.vn 30 BÁO CÁO NGÀNH THÉP C CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP Cập nhật kết kinh doanh số doanh nghiệp thép niêm yết Lĩnh vực Sản xuất thép xây dựng Thương mại Tôn mạ % yoy Lợi nhuận gộp 1H2018 Lợi nhuận gộp 1H2017 % yoy LNST 1H2018 LNST 1H2017 % yoy 20.876 +31% 5.846 4.652 +26% 4.425 3.474 +27% 6.636 5.103 +30% 560 434 +29% 374 265 +41% TIS 5.802 4.310 +35% 294 303 -3% 42 74 -43% VGS 3.509 2.962 +18% 107 92 +16% 33 25 +29% VIS Doanh thu 1H2018 Doanh thu 1H2017 HPG 27.261 POM Doanh nghiệp 2.674 2.985 -10% 16 123 -87% (66) 49 -236% DNY 886 1.035 -14% 42 74 -43% (11) 21 -154% SMC 7.973 5.805 +37% 424 341 +25% 159 156 +2% TLH 3.057 2.259 +35% 294 287 +2% 142 182 -22% HSG 17.988 13.551 +33% 2.050 2.247 -9% 179 687 -74% NKG DTL 7.877 5.487 +44% 604 645 -6% 230 351 -35% 1.524 1.435 +6% 158 213 -26% 60 118 -49% Nguồn: FPTS tổng hợp Trong nửa năm đầu 2018, doanh thu doanh nghiệp thép niêm yết tăng 30 – 40% so với kỳ năm ngoái Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá thép tăng mạnh giai đoạn (~30% so với kỳ), sản lượng tiêu thụ tăng trưởng ổn định Tuy nhiên, xét lợi nhuận, có phân hóa rõ rệt nhóm doanh nghiệp thép Nhóm thép xây dựng: Tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tháng đầu năm 2018 đạt 4,9 triệu (+16,3% yoy) Những doanh nghiệp đầu ngành có lợi quy mơ HPG, POM tiếp tục có mức độ tăng trưởng lợi nhuận tốt, tăng trưởng doanh thu TIS có doanh thu tăng trưởng 35% LNST lại giảm 43% so với kỳ, khơng lợi nhuận bất thường Hai trường hợp đặc biệt lĩnh vực sản xuất thép VIS DNY, với doanh thu giảm 10 – 14% báo lỗ, kỳ có lãi Doanh nghiệp Tiêu thụ thép XD 1H2018 (tấn) % yoy HPG 1.094.479 +8,0% POM 476.880 +3,5% TIS 415.891 +24,5% Formosa Hà Tĩnh 253.270 N/A VGS 237.780 +23,2% VIS 183.100 -7,5% Khác 2.258.889 +11,2% Tổng 4.920.289 +16,3% Thị phần thép xây dựng (1H2018) HPG 22% Khác 46% POM 10% VIS 4% TIS Formosa 8% VGS Hà Tĩnh 5% 5% Nguồn: VSA, FPTS Tổng hợp www.fpts.com.vn 31 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • HPG – Giữ vững vị đầu ngành, động lực tăng trưởng từ dự án Dung Quất Với lợi quy mơ, chi phí sản xuất, thương hiệu hệ thống phân phối, CTCP Tập đồn Hòa Phát (HPG) có thị phần số mảng thép xây dựng ống thép Trong nửa năm đầu 2018, sản lượng thép xây dựng đạt 1,1 triệu (+8% yoy), thép ống 314.000 tương đương thị phần tương ứng 22% 27% Động lực tăng trưởng cho giai đoạn 2019 - 2022 đến từ khu liên hợp gang thép Dung Quất Dây chuyền cán thép (công suất 600.000 tấn/năm) giai đoạn I dự kiến đưa vào hoạt động vào quý năm 2018, sau tồn giai đoạn I hoạt động vào 2019 Mảng Dự án Công suất Tổng mức đầu tư Thép xây dựng 2,2 triệu tấn/năm Ống thép 600.000 tấn/năm Nông nghiệp Dự án thức ăn chăn nuôi 400.000 tấn/năm Sản xuất công nghiệp khác Nội thất, điện lạnh N/A N/A Bất động sản Khu cơng nghiệp N/A N/A Thời gian hồn thành Dự án hoạt động 18.000 tỷ VND Thép 1.000 tỷ VND Dự án Khu liên hợp Dung Quất GĐ1: triệu thép dài/năm GĐ2: triệu thép HRC/năm 52.000 tỷ VND GĐ1: 2019 GĐ2: 2020 Nhà máy tôn mạ 500.000 tấn/năm 4.000 tỷ VND Q2/2018 Bất động sản Dự án 70 Nguyễn Đức Cảnh Diện tích xây dựng: 1.500 m2 21 tầng, 200 hộ Nông nghiệp Dự án thức ăn chăn nuôi 400.000 tấn/năm Thép N/A Trong 2019 500 tỷ VND Năm 2018 Nguồn: HPG, FPTS tổng hợp Sản phẩm giai đoạn I giúp HPG giải vấn đề hạn chế công suất củng cố vị dẫn đầu mảng thép xây dựng Giai đoạn II giúp hoàn thành chuỗi giá trị sản xuất thép dẹt Lượng thép cán nóng (HRC) dự kiến sử dụng phần lớn cho nội để sản xuất sản phẩm có giá trị gia tăng cao ống thép tôn mạ Ngồi ra, vị trí địa lý dự án Dung Quất kỳ vọng giúp HPG thâm nhập thị trường miền Nam www.fpts.com.vn 32 BÁO CÁO NGÀNH THÉP Doanh thu tỷ suất lợi nhuận HPG 50.000 50,0% 40.000 40,0% 30.000 30,0% 20.000 20,0% 10.000 10,0% 0,0% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: HPG, FPTS tổng hợp Nhìn chung, lợi việc áp dụng công nghệ sản xuất BOF kênh phân phối rộng khắp giúp HPG giữ vị đầu ngành thép Việt Nam Việc triển khai dự án Dung Quất thành công nới rộng khoảng cách doanh nghiệp sản xuất thép nội địa khác (Xem thêm báo cáo HPG đây) www.fpts.com.vn 33 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • POM – Đứng đầu thị trường thép xây dựng miền Nam, bắt đầu phát triển mảng tôn mạ Trong giai đoạn 2008 - 2010, CTCP Thép Pomina (POM) doanh nghiệp sản xuất thép dài đứng đầu Việt Nam, với thị phần đạt 17% nước Tuy nhiên, thị phần POM giảm liên tục sản phẩm cạnh tranh giá bán tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ doanh nghiệp đối thủ, đến năm 2017 thị phần POM 12%, đứng vị trí thứ hai mảng thép dài sau thép Hòa Phát Dự án Cơng suất Tổng mức đầu tư Thời gian hoàn thành Dự án hoạt động Thép xây dựng triệu tấn/năm Đang hoạt động Dự án Lò BOF luyện thép GĐ1: 200.000 tấn/năm GĐ2: 400.000 tấn/năm 580 m3 Dây chuyền cán thép 500.000 tấn/năm Nhà máy tôn mạ 420 tỷ VND GĐ1: Q4/2018 GĐ2: năm 2020 Đầu năm 2019 1.100 tỷ VND N/A 3.000 tỷ VND Nguồn: POM, FPTS tổng hợp Trong kế hoạch phát triển tới năm 2020, ban lãnh đạo POM dự kiến triển khai dự án với tổng mức đầu tư 250 triệu USD Trong đó, đáng ý dự án nhà máy tôn mạ Công suất thiết kế dự kiến nhà máy tơn mạ lớn (600.000 nghìn tấn/năm), xấp xỉ công suất NKG ½ cơng suất HSG, hai doanh nghiệp đứng đầu mảng tôn mạ Điều cho thấy định hướng đa dạng hóa cấu sản phẩm POM mà sản phẩm thép dài doanh nghiệp cho thấy cạnh tranh yếu so với thép dài nhập thép dài sản xuất từ lò BOF nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận POM 14,0 30% 12,0 20% 10,0 8,0 10% 6,0 4,0 00% 2,0 ,0 -10% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 1H2018 Tỷ suất LNST ROE Nguồn: POM, FPTS tổng hợp Cơ hội đầu tư vào POM năm tới phụ thuộc nhiều vào dự án doanh nghiệp Trong đó, tiến độ triển khai, chất lượng sản phẩm, kênh phân phối mức độ tiếp nhận khách hàng yếu tố quan trọng (Xem thêm báo cáo cập nhật POM đây) www.fpts.com.vn 34 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • TIS – Chưa giải dự án mở rộng gang thép Thái Nguyên giai đoạn CTCP Gang thép Thái Nguyên (TIS) xem khu công nghiệp Việt Nam có dây chuyền sản xuất khép kín Hiện tại, công suất sản xuất thép cán đạt khoảng triệu tấn/năm TIS coi niềm hy vọng ngành thép Việt Nam nhiên lại hoạt động không hiệu tỷ VND Cơ cấu tài sản TIS (2010 - 2017) 12.000 10.000 8.000 5.073 6.000 4.000 2.000 4.867 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Chi phí xây dựng dở dang 2016 2017 Tài sản khác Nguồn: BCTC TIS, FPTS tổng hợp Vấn đề lớn TIS dự án mở rộng giai đoạn gang thép Thái Nguyên, phê duyệt vào năm 2005, đến chưa hồn thành Khoản chi phí xây dựng dở dang chiếm 46% tổng tài sản với gần 5.000 tỷ đồng Vào năm 2014, TIS phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu cho SCIC tương ứng 1.000 tỷ đồng để lấy vốn đầu tư vào dự án mở rộng sản xuất giai đoạn Tuy nhiên, năm 2017, SCIC định rút vốn 1.000 tỷ VND khỏi TIS Hiện tại, phương hướng giải Chính phủ TIS: o o o Đàm phán giải tranh chấp với nhà thầu hợp đồng EPC Tổng thầu dự án Tập đoàn Xây lắp luyện kim Trung Quốc (MCC) Thối phần vốn Nhà nước lại TIS từ 65% xuống 30% Làm việc với ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng đề nghị cấu nợ, giãn nợ, giảm lãi suất dự án nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận TIS 12,0 15% 10,0 10% 5% 8,0 0% 6,0 -5% 4,0 -10% 2,0 -15% - -20% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: TIS, FPTS tổng hợp (Xem thêm báo cáo TVN – cổ đông lớn TIS đây) www.fpts.com.vn 35 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • VGS – Theo dõi dự án bất động sản Legend City CTCP Ống thép Việt Đức (VGS) nằm top nhà sản xuất thép lớn Việt Nam Hiện tại, lực sản xuất ống thép tôn VGS khoảng 600.000 tấn/năm; thép xây dựng công ty liên kết khoảng 700.000 tấn/năm Khu vực hoạt động chủ yếu VGS miền Bắc, với thị phần nước năm 2017 mảng ống thép xấp xỉ 6,5% mảng thép xây dựng 4,7% nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận VGS 7,0 16% 6,0 14% 5,0 12% 10% 4,0 8% 3,0 6% 2,0 4% 1,0 2% ,0 0% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: VGS, FPTS tổng hợp Về mảng kinh doanh cốt lõi, VGS khơng có dự định có thêm dự án/nhà máy Động lực tăng trưởng thời gian tới dự án bất động sản Legend City Trong năm 2018, sau rút vốn công ty liên kết, VGS tự triển khai dự án Việt Đức Legend City, khu đô thị rộng 62ha huyện Bình Xuyên, tỉnh Vĩnh Phúc Trong năm 2018, VGS dự kiến giải phóng mặt triển khai thi công giai đoạn I với vốn đầu tư 1.500 tỷ đồng Legend City tập trung cung cấp hộ giá phải cho công nhân nhà phố cho nhu cầu đầu tư kinh doanh Các thông tin khác dự án Diện tích xây dựng 62 Tổng đầu tư ước tính 1.500 tỷ đồng Giá bán ước tính 10 - 12 triệu đồng/m2 Mục tiêu Khu đô thị nhà cho người thu nhập thấp, CBCNV Thời gian triển khai 2018: giải phóng mặt bắt đầu triển khai 2019 – 2020: tiến hành bán hàng, thu tiền, xây dựng 2021: bàn giao bắt đầu ghi nhận doanh thu Nguồn: VGS, Google Maps (Xem thêm báo cáo cập nhật VGS đây) www.fpts.com.vn 36 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • VIS – Chờ đợi q trình tái cấu trúc doanh nghiệp Từ năm thành lập 2003 năm 2016, cổ đông lớn VIS Tổng công ty Sông Đà (chiếm 53%) - doanh nghiệp nhà nước hoạt động chủ yếu lĩnh vực xây dựng Tháng 8/2016, TCT Sông Đà bán hết cổ phần VIS cho CTCP Thương mại Thái Hưng, doanh nghiệp tư nhân lớn ngành thép, đối tác kinh doanh lớn VIS kể từ thành lập Sau đó, Thái Hưng bán phần vốn lại cho Kyoei Steel – doanh nghiệp FDI Nhật Bản Khác 8% CTCP Thương mại Thái Hưng 20% Quá trình tái cấu trúc doanh nghiệp diễn sau Kyoei Steel trở thành cổ đông lớn Các khoản mục tài sản (đầu tư tài chính, phải thu khách hàng) đánh giá lại trích lập dự phòng dẫn đến khoản lỗ 2018 Kyoei Steel 72% nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận VIS 7,0 25% 6,0 20% 5,0 15% 4,0 10% 3,0 5% 2,0 0% 1,0 -5% ,0 -10% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: VIS, FPTS tổng hợp Trong giai đoạn 2012-2016, nhà máy cán thép VIS chạy hết công suất từ năm 2010, sản lượng tiêu thụ VIS gần không tăng, đạt khoảng 5.5%/năm Việc nhà máy cán thép phải hoạt động hết cơng suất khiến VIS có nhu cầu xây nhà máy để mở rộng Tuy nhiên, dự án đầu tư bị chậm tiến độ so với dự kiến Dự án Địa điểm Công suất (tấn/năm) Đầu tư (tỷ VND) Dự kiến hoàn thành Dự án hoạt động NM cán thép Hưng Yên 250.000 NM phôi thép Hải Phòng 400.000 NM phơi thép Hưng n +500.000 650 2019 Cải tạo NM cán thép Hưng Yên +150.000 156 2019 NM cán thép Hải Phòng +500.000 800 N/A Chuyển đổi cơng nghệ NM phơi Hải Phòng 168 2018 Đang hoạt động Dự án Nguồn: VIS, FPTS tổng hợp (Xem thêm báo cáo cập nhật VIS đây) www.fpts.com.vn 37 BÁO CÁO NGÀNH THÉP Nhóm tơn mạ ống thép: Tổng sản lượng tiêu thụ tôn mạ tháng đầu năm 2018 đạt 1,9 triệu (+17,3% yoy), ống thép đạt 1,1 triệu (+14% yoy) Với xu hướng giá nguyên vật liệu HRC tăng biến động mạnh nửa năm đầu 2018, lợi nhuận nhóm doanh nghiệp tôn mạ giảm mạnh so với kỳ Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh nghiệp đầu ngành HSG, NKG giảm đến điểm phần trăm Cộng với xu hướng gia tăng vay nợ để nhập hàng tồn kho, chi phí lãi vay gia tăng khiến cho LNST giảm mạnh so với kỳ Doanh nghiệp Tiêu thụ thép tôn mạ 1H2018 (tấn) % yoy Xuất 1H2018 (tấn) HSG 674.553 +12% 306.303 -6% 302.060 +25% 206.083 98% Tôn Đông Á 291.951 +44% 170.234 79% Tôn Phương Nam 101.206 -12% 6.955 -8% DTL 53.348 -2% 3.197 -82% Tổng 1.884.377 +17% 880.957 17% NKG %yoy Xuất 1H2018 (tấn) Doanh nghiệp Tiêu thụ thép ống thép 1H2018 (tấn) % yoy HPG 314.200 +15% 7.900 +68% HSG 214.497 +23% 21.892 +1104% NKG 79.220 +49% 3.634 N/A VGS 80.520 +11% 1.000 N/A Minh Ngọc 98.950 -6% - N/A SeAH VN Tổng 85.361 +8% 66.452 +11% 1.173.867 +14% 167.132 +40% %yoy Nguồn: VSA, FPTS Tổng hợp Cạnh tranh gay gắt rào cản thương mại gia tăng khiến triển vọng doanh nghiệp ngành tôn mạ trở nên khả quan Như phân tích, sản phẩm xuất chủ lực Việt Nam sản phẩm thép dẹt (tơn mạ), sang thị trường ASEAN, Mỹ khu vực EU Việc quốc gia khu vực tăng cường bảo hộ khiến triển vọng xuất doanh nghiệp tôn mạ khả quan Hơn nữa, công suất nội địa tăng nhanh giai đoạn 2016-2018 doanh nghiệp đầu ngành khiến thị trường nội địa cạnh tranh dội Thị phần tôn mạ (1H2018) Thị phần ống thép (1H2018) Khác 26% Khác 24% HPG 27% HSG 36% DTL 3% Tôn Phương Nam 5% Tôn Đông Á 16% NKG 16% SeAH VN 7% Minh Ngọc VGS 8% 7% HSG 18% NKG 7% Nguồn: VSA, FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn 38 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • HSG – Gặp nhiều khó khăn từ áp lực cạnh tranh nhu cầu vốn gia tăng CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) doanh nghiệp chiếm thị phần số mảng tôn mạ số mảng ống thép Việt Nam Thị trường truyền thống HSG khu vực phía Nam Trong năm 2017, doanh thu chủ yếu đến từ thị trường nội địa, chiếm 65%, phần lại đến từ hoạt động xuất khẩu, chiếm 35% Riêng mảng nội địa, có khoảng 15% doanh thu đến từ hoạt động bán buôn (cho nhà thầu lớn hay cơng trình xây dựng) phần lại đến từ bán lẻ nghìn Sản lượng tiêu thụ xuất HSG 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 50% 40% 30% 20% 10% NĐTC 11-12 NĐTC 12-13 NĐTC 13-14 NĐTC 14-15 NĐTC 15-16 NĐTC 16-17 Xuất Tiêu thụ 0% %xuất khẩu/tổng Nguồn: HSG, FPTS tổng hợp Giá thép HRC đầu vào biến động mạnh ảnh hưởng tiêu cực tới tỷ suất lợi nhuận gộp Ngồi ra, việc HSG liên tục mở rộng cơng suất, tăng cường sử dụng vay nợ dẫn đến áp lực vốn lưu động gia tăng Với việc cạnh tranh gay gắt nước rào cản thương mại gia tăng, HSG gặp nhiều thách thức để cải thiện khả sinh lời Xu hướng tới HSG nhiều khả phải cắt giảm chi phí bán hàng quản lý chuyển hướng sang thị trường nội địa để cải thiện tỷ suất lợi nhuận nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận HSG 30 Nợ vay/VCSH doanh nghiệp tôn mạ 40% 35% 25 3,5 3,0 30% 20 15 25% 2,5 20% 2,0 15% 10 10% 5% 0% 1,5 1,0 0,5 0,0 Doanh thu Tỷ suất LN gộp Tỷ suất LNST ROE HSG NKG 2017 DTL 1H2018 Nguồn: HSG, FPTS tổng hợp (Xem thêm báo cáo cập nhật HSG đây) www.fpts.com.vn 39 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • NKG – Ảnh hưởng tiêu cực bảo hộ thương mại, đặc biệt từ Indonesia CTCP Thép Nam Kim (NKG) doanh nghiệp đứng thứ thị phần tôn mạ sản xuất Việt Nam Tỷ trọng doanh thu thị trường nội địa xuất đồng đều, khoảng 50% loại Riêng kênh bán hàng nội địa, khách hàng dự án chiếm tỷ trọng nhỏ khoảng 15 – 20% xưởng cán chiếm 80 – 85% cấu doanh thu Sản lượng tiêu thụ xuất NKG 600.000 60% 500.000 50% 400.000 40% 300.000 30% 200.000 20% 100.000 10% 0% 2012 2013 Xuất 2014 Nội địa 2015 2016 2017 %xuất khẩu/tổng tiêu thụ Nguồn: NKG, FPTS tổng hợp Động lực tăng trưởng thời gian tới NKG đến từ việc mở rộng công suất Nhà máy Nam Kim giúp gia tăng công suất sản xuất tôn mạ NKG thêm 190% lên 1,2 triệu từ quý 3/2017 đến quý 1/2018, nhà máy Nam Kim gia tăng công suất ống thép NKG thêm 150% lên 300.000 từ quý 2/2017 Tuy nhiên, rào cản thương mại gia tăng, đặc biệt Indonesia - thị trường xuất NKG tạo nhiều thử thách cho NKG nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận NKG Các thị trường xuất NKG (năm 2016) 14,0 35% 12,0 25% 10,0 15% 8,0 5% 6,0 -5% 4,0 -15% 2,0 -25% ,0 -35% Thái Lan 5% Malaysia 7% Châu Mỹ 21% Doanh thu Tỷ suất LN gộp Tỷ suất LNST ROE Khác 9% Indonesia 58% Nguồn: NKG, FPTS tổng hợp (Xem thêm báo cáo cập nhật NKG đây) www.fpts.com.vn 40 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • DTL – Khó khăn từ thị trường Thái Lan CTCP Đại Thiên Lộc (DTL) thành lập từ năm 2001 Bên cạnh hoạt động sản xuất tôn mạ ống thép, DTL có hoạt động thương mại với sản phẩm thép dẹt thép HRC, CRC, sản phẩm tôn Vào giai đoạn 2010, hoạt động thương mại chiếm tỷ trọng khoảng 60 –70% cấu doanh thu Sau mở rộng lực sản xuất, năm 2016, tỷ trọng doanh thu đến từ hoạt động thương mại giảm xuống khoảng 30 –40% Tính tới nay, DTL hoạt động với mức vốn 614 tỷ đồng, doanh nghiệp có quy mơ hoạt động vốn mức trung bình ngành nghìn tỷ Doanh thu tỷ suất lợi nhuận DTL 4,0 30% 25% 3,0 20% 15% 2,0 10% 5% 1,0 0% -5% - -10% 2010 2011 Doanh thu 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp 2015 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: DTL, FPTS tổng hợp o Về thị trường nội địa, khả DTL gia tăng thị phần khó khăn chi phí cao dẫn đến giá thành sản phẩm khơng thể cạnh tranh tốt doanh nghiệp đối thủ Bên cạnh đó, doanh nghiệp lớn (HPG, HSG, NKG) mảng tơn mạ có dây chuyền mới, dẫn đến mức độ cạnh tranh nội địa tăng lên đáng kể o Về thị trường xuất khẩu, DTL gặp khó khăn nhiều so với HSG NKG Tỷ trọng xuất chiếm 25% cấu doanh thu DTL thị trường Thái Lan ba quốc gia chiếm tỷ trọng lớn bên cạnh Malaysia Indonesia Tại Thái Lan, DTL bị áp thuế chống bán phá giá thuộc nhóm cao vào cuối tháng 03/2017, với tôn kẽm bị áp thuế 30,77% tôn lạnh bị áp thuế 34,05% Dự án kế hoạch DTL bao gồm dự án đầu tư mở rộng giai đoạn KCN Sóng Thần với mức đầu tư 100 tỷ đồng để đầu tư bổ sung thêm dây chuyền mạ màu (Xem thêm báo cáo cập nhật DTL đây) www.fpts.com.vn 41 BÁO CÁO NGÀNH THÉP Nhóm thương mại: • SMC CTCP Thương mại SMC (SMC) doanh nghiệp thương mại thép lớn Việt Nam thép xây dựng thép dẹt cuộn phục vụ cho ngành xây dựng gia công sau cán Tỷ lệ tiêu thụ thép xây dựng chiếm 55 % mảng thép dẹt chiếm 42% cấu sản phẩm doanh nghiệp nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận SMC 14,0 50% 40% 12,0 30% 10,0 20% 8,0 10% 6,0 0% -10% 4,0 -20% 2,0 -30% ,0 -40% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Tỷ suất LN gộp Doanh thu 2016 2017 Tỷ suất LNST 1H2018 ROE Nguồn: SMC, FPTS tổng hợp Sự thay đổi đột biến tỷ suất lợi nhuận gộp 2015 2016 đến từ sách nhập hàng tồn kho “quyết liệt” doanh nghiệp năm 2015 Giá thép giảm mạnh 2015 khiến giá vốn hàng bán bình quân tăng mạnh, gây thua lỗ lớn Tuy nhiên, sang năm 2016, giá thép tăng trở lại sách thuế tự vệ Bộ cơng thương, với sách hàng tồn kho 2015 SMC lại lãi lớn trở lại Nhìn chung, với xu hướng sử dụng đòn bẩy cao để nhập hàng tồn kho, kết kinh doanh SMC biến động nhạy theo giá thép đó, khó dự báo lợi nhuận hiệu hoạt động SMC nghìn tỷ VND Chỉ số tài SMC 3,00 30,0 2,500 25,0 2,00 20,0 1,500 15,0 1,00 10,0 ,500 5,0 ,00 2010 2011 Hàng tồn kho 2012 2013 Nợ ngắn hạn 2014 2015 VCSH 2016 2017 Vòng quay HTK Nguồn: SMC, FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn 42 BÁO CÁO NGÀNH THÉP • TLH CTCP Tập đoàn Thép Tiến Lên (TLH) thành lập năm 1988, hoạt động lĩnh vực thương mại thép với sản phẩm thép xây dựng nghìn tỷ VND Doanh thu tỷ suất lợi nhuận TLH 6,0 40% 5,0 30% 4,0 20% 3,0 10% 2,0 0% 1,0 -10% ,0 -20% 2010 2011 2012 2013 2014 Tỷ suất LN gộp Doanh thu 2015 2016 2017 1H2018 Tỷ suất LNST ROE Nguồn: TLH, FPTS tổng hợp Cũng giống TLH, thay đổi đột biến tỷ suất lợi nhuận gộp 2015 2016 đến từ sách nhập hàng tồn kho “quyết liệt” doanh nghiệp năm 2015 Giá thép giảm mạnh 2015 khiến giá vốn hàng bán bình quân tăng mạnh, gây thua lỗ lớn Tuy nhiên, sang năm 2016, giá thép tăng trở lại sách thuế tự vệ Bộ công thương, với sách hàng tồn kho 2015 TLH lại lãi lớn trở lại Với xu hướng sử dụng đòn bẩy cao, kết kinh doanh hiệu hoạt động TLH biến động nhạy theo giá thép nghìn tỷ VND Chỉ số tài TLH 140 1,800 1,600 120 1,400 100 1,200 1,00 80 ,800 60 ,600 40 ,400 20 ,200 ,00 2010 2011 Nợ ngắn hạn 2012 VCSH 2013 2014 2015 Hàng tồn kho 2016 2017 Số ngày HTK Nguồn: TLH, FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn 43 BÁO CÁO NGÀNH THÉP Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thơng tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 299 cổ phiếu HPG, 46 cổ phiếu HSG, 124 cổ phiếu NKG, 57 cổ phiếu SMC, 279 cổ phiếu TLH, 33 cổ phiếu VIS, cổ phiếu POM, cổ phiếu DTL, 34 cổ phiếu VGS, cổ phiếu TIS Chun viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu công ty đề cập báo cáo Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thơng tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có yêu cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Số 52 đường Lạc Long Quân, Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.4) 773 9058 Chi nhánh Hồ Chí Minh Tầng − Bến Thành Tower, 136−138 Lê Thị Hồng Gấm, Quận 1, Tp.HCM, Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 291 0607 Chi nhánh Đà Nẵng 100 Quang Trung, Quận Hải Châu, Tp Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 www.fpts.com.vn 44 ... phế Phôi billet Jul-18 May-18 Mar-18 Jan-18 Nov-17 Sep-17 Jul-17 May-17 Mar-17 Jan-17 Nov-16 Sep-16 Jul-16 May-16 Mar-16 Jan-16 • Quặng sắt 62% CFR Trung Quốc 64,80 USD/tấn (-1 6% YTD) • Than coke... (2011 - 2017) (triệu tấn) 10% 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 - 0% -1 % -5 % -2 % -3 % -1 0% -1 5% ASEAN Hàn (6) Quốc 2011 4% 5% 2012 2013 Trung Quốc Đài Mexico Loan 2014 2015 Mỹ 2016 Ấn Độ -2 0% -1 1%... lệch cung - cầu quặng sắt (triệu tấn) Giá hợp đồng tương lai quặng sắt (USD/tấn) 47 50,0 68 40,0 28 30,0 20,0 64 13 10,0 60 (10,0) -2 -3 56 Dec-17 -9 Oct-18 Aug-19 Jun-20 Apr-21 Feb-22 Nguồn: