Các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa nghiên cứu tại việt nam (tt)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -HỒ XN TIẾN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA: NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh doanh Thương Mại Mã số: 9.34.01.21 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -HỒ XN TIẾN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA: NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh doanh Thương Mại Mã số: 9.34.01.21 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2019 Cơng trình hoàn thành Trường Đại học kinh tế Tp.HCM Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Bùi Thanh Tráng & PGS.TS Lê Tấn Bửu Phản biện : Phản biện : Phản biện : Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Trường họp Vào hồi…… giờ…….ngày……tháng… năm…… Có thể tìm hiểu luận án thư viện :…………….……………… ………………………………………………………………… DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ CĨ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN Hồ Xuân Tiến, 2016 Nghiên cứu kiểm định mối quan hệ việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần hiệu kinh doanh Tạp chí Công Thương, ISSN 0866-7756, 49-53, số tháng 9, Hà Nội Hồ Xuân Tiến, 2016 Mối quan hệ sở hữu quản lý hiệu kinh doanh công ty sau cổ phần hóa niêm yết sàn giao dịch chứng khốn VN Tạp chí Cơng Thương, ISSN 0866-7756, 79-83, số tháng 10, Hà Nội Hồ Xuân Tiến & Bùi Thanh Tráng, 2018 Lý thuyết Corporate Entrepreneurship bối cảnh cổ phần hóa Tạp chí Cơng Thương, ISSN 0866-7756, 214-219, số tháng 11, Hà Nội CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu Chuyển giao quyền sở hữu tài sản quyền kiểm soát DNNN từ nhà nước sang khu vực tư nhân khái niệm tư nhân hóa (Privatization) theo quan điểm Ngân hàng giới chấp nhận rộng rãi (Shirley, 1992) Tuy nhiên, VN, dùng từ cổ phần hóa (Equitization) phù hợp hơn, tư nhân hóa cách gọi giới, cổ phần hóa cách gọi VN hiểu chuyển DNNN sang hoạt động theo hình thức cơng ty cổ phần Lý thuyết người đại diện, lý thuyết quyền sở hữu, lý thuyết lựa chọn cơng có chung quan điểm sở hữu tư nhân chất vốn có hiệu so với sở hữu nhà nước xét mặt kinh tế (Zhibin, 2004) nên việc chuyển quyền sở hữu quyền kiểm soát DNNN từ nhà nước sang khu vực tư nhân cách tốt để cải thiện kết kinh doanh Cổ phần hóa hạt nhân chương trình tái cấu trúc DNNN trình tái cấu kinh tế Việt Nam, từ hệ thống DNNN khoảng 12.000 DN (Vũ Thành Tự Anh, 2005), sau 25 năm kể từ năm 1992, phủ xếp lại số lượng DNNN cổ phần hóa thành cơng 4.529 DN Số lượng DNNN từ gần 1.500 DN vào năm 2010 (Bộ tài chính, 2016), tính đến hết tháng 9/2017 cịn 562 DN chủ yếu hoạt động lĩnh vực đảm bảo cân đối vĩ mô cho kinh tế, an ninh quốc phịng Thực trạng cổ phần hóa VN cho thấy nhiều DN cổ phần hóa có cấu chủ sở hữu vốn chưa thay đổi nhiều, nhà nước cịn giữ cổ phần chi phối, chí chi phối tuyệt đối cấu trúc chủ sở hữu vốn DN, đặc biệt người đại diện vốn nhà nước theo cách đặc trưng VN Tuy nhiên, thực tiễn cổ phần hóa DNNN VN thể số tài báo cáo kiểm toán báo cáo 436/BC-CP ngày 17/10/2016, phần lớn cơng ty cổ phần hóa có kết kinh doanh tốt trước kia, chí số ấn tượng Cụ thể, giai đoạn 2011 – 2015, kết hoạt động kinh doanh tăng so với năm trước vốn điều lệ tăng 73%, tổng tài sản tăng 39%, vốn chủ sở hữu tăng 60%, doanh thu tăng 29%, lợi nhuận tăng 49%, nộp ngân sách tăng 29%, thu nhập bình quân người lao động tăng 33% (Bộ tài chính, 2016) Cổ phần hóa VN chưa làm thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kinh tế, tỷ lệ vốn nhà nước chi phối cấu trúc chủ sở hữu vốn DN cổ phần hóa kết kinh doanh lại khả quan, điều ngược với lý thuyết cổ phần hóa kết luận hầu hết nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ nghịch tỷ lệ vốn nhà nước DN kết kinh doanh Khi đánh giá kết kết kinh doanh DN cổ phần hóa, nghiên cứu giới VN thường đo lường kết kinh doanh DN cổ phần hóa mối quan hệ loại hình chủ sở hữu với kết kinh doanh theo phương pháp đo lường khách quan (Objective performance) số tài truyền thống dựa nguồn liệu tài thứ cấp, nên thường giới hạn mối quan hệ ảnh hưởng loại hình chủ sở hữu kết kinh doanh Vì vậy, chưa giải thích khác biệt lý thuyết thực tiễn với đặc trưng cổ phần hóa VN Với việc đánh giá kết kinh doanh phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận (Subjective performance) dựa nguồn liệu sơ cấp xem đối lập với phương pháp đo lường khách quan, nghiên cứu luận án mở rộng phạm vi đánh giá kết kinh doanh với nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate Entrepreneurship) kỳ vọng hội nhập doanh nghiệp cổ phần hóa bối cảnh hội nhập kinh tế Qua đó, nghiên cứu đóng góp mặt thực tiễn giải thích nguyên nhân khác biệt lý thuyết thực tiễn cổ phần hóa Việt Nam đưa hàm ý quản trị cho nhà hoạch định sách, lãnh đạo doanh nghiệp cổ phần hóa Hơn nữa, nghiên cứu đóng góp mặt lý thuyết với nhân tố tinh thần làm chủ doanh nghiệp đóng vai trị biến trung gian với ba thành phần thay chiến lược (Strategic Renewal), đổi (Innovativeness), mạo hiểm (Venturing) Đồng thời, củng cố lý thuyết cổ phần hóa (Privatization theory) với nét riêng biệt Việt Nam so với nước giới Trên sở đó, đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa: Nghiên cứu VN” lựa chọn để nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu - Xây dựng mơ hình mối quan hệ nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa - Kiểm định mối quan hệ nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh; thay đổi cấu trúc chủ sở hữu tinh thần làm chủ doanh nghiệp; tinh thần làm chủ doanh nghiệp kết kinh doanh; tinh thần làm chủ doanh nghiệp kỳ vọng hội nhập; kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa - Trên sở đó, giải thích ngun nhân khác biệt lý thuyết thực tiễn với đặc trưng cổ phần hóa Việt Nam Đồng thời, đề xuất hàm ý quản trị làm sở khoa học cho việc định thực chương trình cổ phần hóa DNNN bối cảnh hội nhập kinh tế giới 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Theo mục tiêu nghiên cứu trình bày phía trên, đối tượng nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa, bao gồm thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng hội nhập, kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa mối quan hệ nhân tố với Phạm vi nghiên cứu: Doanh nghiệp cổ phần hóa DNNN Việt Nam chuyển đổi hoạt động theo hình thức cơng ty cổ phần Đối tượng khảo sát: Đối tượng khảo sát nghiên cứu định tính chun gia có kinh nghiệm nhiều năm làm việc lĩnh vực cổ phần hóa Đối tượng khảo sát nghiên cứu định lượng thành viên chủ chốt DNNN cổ phần hóa trưởng phịng ban, trưởng phận, ban giám đốc chức doanh quản lý khác DN cổ phần hóa Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp định tính định lượng Nghiên cứu chia làm hai giai đoạn nghiên cứu sơ nghiên cứu thức Nghiên cứu sơ bao gồm nghiên cứu định tính sơ nghiên cứu định lượng sơ Nghiên cứu định tính sơ thực thơng qua kỹ thuật thảo luận nhóm vấn sâu nhằm khám phá nhân tố ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa, điều chỉnh bổ sung thang đo mơ hình nghiên cứu Nghiên cứu định lượng sơ thực kỹ thuật vấn trực tiếp đối tượng nghiên cứu nhằm đánh giá độ tin cậy thang đo trước tiến hành nghiên cứu thức Nghiên cứu thức thực phương pháp định lượng với ước lượng sau: Kiểm tra độ tin cậy thang đo, phân tích nhân tố EFA, CFA Kiểm định mơ hình lý thuyết nghiên cứu mơ hình cấu trúc SEM Các kỹ thuật phân tích liệu sử dụng thơng qua phần mềm SPSS AMOS 1.5.Đóng góp luận án Về phương diện lý thuyết Mặc dù lý thuyết người đại diện, lý thuyết quyền sở hữu lý thuyết lựa chọn công kiểm chứng nhiều nghiên cứu giới Tuy nhiên, với đặc trưng cổ phần hóa VN, cần thiết phải có kiểm định cụ thể để đánh giá, khẳng định lại lý thuyết, lấp khoảng trống kết luận mối quan hệ cổ phần hóa kết kinh doanh với trường hợp áp dụng vào mơi trường trị xã hội VN Đặc biệt, với phương pháp đo lường kết kinh doanh theo mức độ cảm nhận, kết nghiên cứu đóng góp mặt lý thuyết với biến trung gian tinh thần làm chủ DN (Corporate entrepreneurship) chấp nhận mơ hình nghiên cứu với ba thành phần thay chiến lược (Strategic Renewal), đổi (Innovativeness) mạo hiểm (Venturing) mối quan hệ thay đổi cấu trúc sở hữu kết kinh doanh DN cổ phần hóa Về phương diện thực tiễn Thực trạng cổ phần hóa VN có nhiều khác biệt so với giới, cổ phần hóa khơng tư nhân hóa, cấu trúc chủ sở hữu thay đổi từ chủ sở hữu nhà nước sang nhiều hình thức sở hữu khác DN cổ phần hóa, nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối cử người đại diện hầu hết DN Lý thuyết người đại diện, lý thuyết lựa chọn công lý thuyết quyền sở hữu cho sở hữu nhà nước loại hình sở hữu hiệu quả, thực tiễn VN cho thấy kết kinh doanh DN khả quan Có nhiều nghiên cứu cổ phần hóa kết kinh doanh giới VN Tuy nhiên, hầu hết đánh giá kết kinh doanh theo phương pháp đo lường khách quan (Objective performance) dựa nguồn liệu tài thứ cấp từ báo cáo tài chính, nên chưa lý giải khác biệt thực tiễn lý thuyết đánh giá kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa VN thời gian qua Với cách tiếp cận theo hướng pháp đo lường mức độ cảm nhận từ nguồn liệu sơ cấp (Subjective performance), kết nghiên cứu luận án giải thích nguyên nhân khác biệt Từ kết nghiên cứu, số hàm ý sách đề xuất nhằm giúp cho quan chức cải tiến chương trình cổ phần hóa giai đoạn 1.6 Cấu trúc luận án Luận án trình bày theo cấu trúc năm chương, cụ thể: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý thuyết mơ hình nghiên cứu Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Phân tích kết kiểm định mơ hình nghiên cứu Chương 5: Kết luận hàm ý quản trị CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Khái niệm tư nhân hóa cổ phần hóa 2.1.1 Khái niệm tư nhân hóa (Privatization) Tư nhân hóa có nhiều cách hiểu khác (Farazmand, 2001), theo nghĩa rộng chuyển giao hoạt động hay chức từ nhà nước sang tư nhân, đặc biệt lĩnh vực sản xuất hàng hóa dịch vụ (Starr, 1988), theo cách hiểu đơn giản ngắn gọn khái niệm Hashemi & Abolghassem (1993), định hướng thị trường định nghĩa toàn diện để diễn tả tư nhân hóa Tuy nhiên, định nghĩa ngắn gọn, dễ tiếp cận, phổ biến chấp nhận rộng rãi theo quan điểm WB IMF (Zhibin, 2004), tư nhân hóa chuyển quyền sở hữu hay quyền kiểm sốt DNNN từ phủ sang khu vực tư nhân 2.1.2 Khái niệm cổ phần hóa (Equitization) Tư nhân hóa tượng tồn cầu, xu hướng tránh khỏi nhiều thập niên qua nhiều kinh tế giới (Yuliya, 2011) VN không ngoại lệ Tuy nhiên, vận dụng sáng tạo theo phương pháp làm riêng biệt theo cách Việt Nam nên từ cổ phần hóa sử dụng phù hợp Cách hiểu thức Việt Nam theo nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002, cổ phần hóa hiểu chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần, theo bốn hình thức cổ phần hóa sau: Giữ ngun vốn nhà nước có DN, phát hành cổ phiếu thu hút thêm vốn; bán phần vốn nhà nước có DN; bán tồn vốn nhà nước có DN; thực hình thức kết hợp với phát hành cổ phiếu để thu hút thêm vốn 2.2 Lý thuyết cổ phần hóa (Privatization theory) 2.2.1 Lý thuyết người đại diện (Agency theory) Theo Jensen & Merkling (1976), lý thuyết người đại diện phản ánh mối quan hệ, mục tiêu, xung đột người chủ sở hữu (Principal) người đại diện (Agent), có tách biệt quyền sở hữu quyền điều hành, dẫn đến người chủ phải đối mặt với hành vi hội rủi ro đạo đức từ người đại diện 2.2.2 Lý thuyết quyền sở hữu (Property rights theory) Lý thuyết quyền sở hữu (Property rights theory) Coase (1960), Furubotn & Pejovich, (1972) Alchian & Demsetz (1973), cho khác hình thức sở hữu ảnh hưởng đến động lực hành vi kinh tế chủ sở hữu Hình thức sở hữu tư cải thiện mối quan hệ động lực, lợi ích hành vi chủ sở hữu, nhà quản lý nhân viên Trong đó, thiếu rõ ràng, mơ hồ sở hữu công ảnh hưởng tiêu cực đến động lực nhà quản lý, tác động tiêu cực đến định quan trọng việc xử lý hậu định tình trạng sở hữu chung đem lại 2.2.3 Lý thuyết lựa chọn công (Public choice theory) Lý thuyết lựa chọn công khởi xuống Buchanan (1978), Ott & Hartley (1993); Gubin et al., (1999), lý thuyết lựa chọn công cho kết kinh doanh chủ sở hữu công không tốt ảnh hưởng mục tiêu 11 quan hệ dương loại hình chủ sở hữu sở hữu tổ chức (institutional ownership), sở hữu quản trị (management ownership) cấu trúc hội đồng quản trị (board composition) với tinh thần làm chủ DN (Zahra, 1996) Antoncic & Hisrich (2003) phân tích mối quan hệ thay đổi cấu trúc sở hữu tinh thần làm chủ DN nước nguyên xã hội chủ nghĩa trước đây, kết nghiên cứu cho thấy giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước làm tăng cao tinh thần làm chủ DN Trên sở đó, giả thuyết nghiên cứu H2 phát biểu sau: H2: Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có tác động tích cực đến tinh thần làm chủ doanh nghiệp doanh nghiệp cổ phần hóa 2.4.2.3 Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh Đối với loại hình sở hữu nước ngoài, theo lý thuyết quyền sở hữu lý thuyết lựa chọn cơng, sở hữu nước ngồi có tác động tích cực đến cổ phần hóa, hầu hết nghiên cứu kết luận sở hữu nước tác động dương đến kết kinh doanh Nghiên cứu DN nghiệp cổ phần hóa Trung Quốc, Mishra & et al., (2007) cho sở hữu nước ngồi có tác động tích cực cổ đơng nước ngồi nắm vai trị kiểm sốt DN, sở hữu nước tác động dương đến kết kinh doanh họ có vai trị chủ đạo cấu quản trị, có phân chia độc lập quyền sở hữu quyền quản lý (Choi & et al., 2012) Đối với loại hình sở hữu quản trị, theo lý thuyết người đại diện, quyền lợi người đại diện công ty cổ phần không đồng với quyền lợi cổ đông Sự tách riêng quyền sở hữu quyền quản lý công ty cổ phần gây mâu thuẫn tiềm ẩn cổ đông nhà quản lý, nhà quản lý theo đuổi lợi ích lại gây mâu thuẫn với lợi ích cổ đơng Một phương pháp giảm mâu thuẫn khuyến khích nhà quản trị sở hữu cổ phần Tuy nhiên, theo Jensen & Meckling (1976) cho tỷ lệ sở hữu cổ phần thành viên ban quản lý lớn, họ có xu hướng định nhằm tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, điều đồng nghĩa với tối đa hóa giá trị tài sản họ, giả định gọi hiệu ứng hội tụ lợi ích (convergence of interest) Ngoài ra, Morck & et al., (1988) cho sở hữu quản trị mức tỷ lệ cao dẫn đến 12 thâu tóm quyền lực nhà quản lý (entrenchment), tượng chủ quan nhà quản trị họ nắm quyền kiểm sốt cơng ty Đối với loại hình sở hữu nhà nước, lý thuyết người đại diện, lý thuyết quyền sở hữu, lý thuyết lựa chọn công cho sở hữu nhà nước hiệu so với hình thức sở hữu khác khác mục tiêu, động lực làm việc tính tư lợi người (Sun & Tong, 2003; Gupta, 2005) Nhiều nghiên cứu chứng minh sở hữu nhà nước hiệu so với sở hữu tư nhân thiếu động lực làm việc (Megginson & Netter, 2001; Shirley & Walsh, 2000; Xu & Wang (1999), Qi et al (2000), Sun & Tong (2003) can thiệp trị vào kinh tế (Faccio, 2006), nhà nước khơng phải cổ đông muốn tối đa lợi nhuận mà phải thực đồng thời nhiều mục tiêu khác (Aharoni, 1986) Tuy nhiên, có chứng cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước cao doanh ngiệp can thiệp trị có mối quan hệ âm (Fan et al., 2006; Yuan, 2008) lẫn dương (Berkman et al., 2009; Francis et al., 2009; Li et al., 2008) với kết kinh doanh Tại nước có nển kinh tế chuyển đổi, tỷ lệ sở hữu nhà nước cao DN thường hưởng ưu đãi đặc quyền đặc lợi (Fisman, 2001; Johnson & Mitton, 2003), sở hữu nhà nước DN cổ phần giúp cho nhà quản lý có lợi cạnh tranh thơng tin ủng hộ trị cho dự án (Luo, 2003; Tian & Estrin, 2008), bao gồm việc bảo lãnh vay vốn ngân hàng (Charumilind et al., 2006; Claessens et al., 2000) dễ gặp rủi ro đạo đức quan điểm lý thuyết người đại diện, động lực tìm kiếm lợi nhuận nhà quản lý thấp quyền lực họ lại cao (Buck et al., 2008) dẫn đến việc tư lợi, lợi ích cá nhân làm ảnh hưởng tiêu cực đến kết kinh doanh Với đặc thù sở hữu nhà nước quốc gia phát triển nên thường có can thiệp lớn nhà nước vào hoạt động kinh tế, sở hữu nhà nước có tác động ngược chiều đến kết hoạt động công ty người đại diện cho phần vốn góp nhà nước cơng ty lại không thật cổ đông công ty, nên tỷ lệ sở hữu nhà nước cao DN cổ phần hóa lại gây tác động tiêu cực đến kết hoạt động kinh doanh cơng ty Trên sở phân tích trên, giả thuyết nghiên cứu H3 phát biểu sau: 13 H3: Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa 2.4.2.4 Tinh thần làm chủ doanh nghiệp kỳ vọng hội nhập Tinh thần làm chủ doanh nghiệp thể hện khả doanh nghiệp việc chủ động tâm doanh nghiệp để theo đuổi mục tiêu sẵn sàng chấp nhận rủi ro kinh doanh Định hướng làm chủ DN (Entrepreneurial orientation) dạng lực động (dymanic capabilities) DN giúp gia tăng khả chủ động tâm doanh nghiệp để theo đuổi mục tiêu sẵn sàng chấp nhận rủi ro kinh doanh (Nguyễn Đình Thọ & Nguyễn Thị Mai Trang, 2009) Vì vậy, DN có tinh thần làm chủ doanh nghiệp cao theo đuổi hội kinh doanh thị trường để phát hội rào cản kinh doanh (Keh et al., 2007) Quốc tế hóa doanh nghiệp thành công nhờ hỗ trợ từ nhà đầu tư chiến lược quốc tế, việc hình thành FTA tạo hiệu ứng quan trọng với môi trường đầu tư hành vi nhà đầu tư, FTA hình thành thúc đẩy dịng đầu tư nội địa nước ngồi, dịng đầu tư thành viên FTA với bên FTA Việc hình thành FTA làm giảm đáng kể méo mó mơi trường đầu tư, sản xuất quốc gia thành viên, thúc đẩy hoạt động kinh doanh nhà đầu tư, mang lại hội tiếp cận thị trường rộng lớn với sức mua lớn (Bùi Trường Giang, 2008) Lý thuyết ý DN (Attention-based view of the firm) (Ocasio, 1977) cho thấy DN có hành vi điều chỉnh chiến lược, sứ mệnh tầm nhìn doanh nghiệp quan tâm đến kiện, diễn biến quan trọng thị trường Lý thuyết kỳ vọng DN (Organizational expectation theory) (Cyert & March, 1992) cho thấy doanh nghiệp có kỳ vọng thay đổi mơi trường kinh doanh doanh nghiệp có hành vi điều chỉnh để tương thích với kỳ vọng Trên sở đó, giả thuyết nghiên cứu H4 phát biểu sau: H4: Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kỳ vọng hội nhập doanh nghiệp cổ phần hóa 2.4.2.5 Kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh 14 Những lý luận hội nhập khu vực cho hội nhập kinh tế có tác động dương đến tồn kinh tế quốc gia thành viên (Krugman & Obstfeld, 2002), việc dỡ bỏ hàng rào thương mại, hình thành thị trường chung, ảnh hưởng hai khía cạnh kinh tế trị hội nhập tạo hội tăng trưởng kinh tế, ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế thành viên tham gia (Rose, 2000; Rose & Eric, 2001) Mặc dù tượng nước Anh mở trưng cầu dân ý vào năm 2016 để định việc rời khỏi EU (Brexit) ảnh hưởng đến xu hội nhập giới Tuy nhiên, hội nhập kinh tế chủ để bật quốc gia theo đuổi thịnh vượng trì hợp tác song phương đa phương (Danson & Deogratias, 2016) Các nghiên cứu Baldwin & Seghezza (1996); Baldwin et al., (1996), cho thấy có mối tương quan dương điều khoản đầu tư FTA với gia tăng dòng thương mại đầu tư, việc hình thành FTA có tác dụng kích thích mạnh hoạt động đầu tư nước nước, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư tất thành viên thỏa thuận hội nhập khu vực tăng lên cho dù thị trường vốn có dư thừa Ảnh hưởng trình hội nhập kinh tế gắn kết với thay đổi cấu trúc chủ sở hữu doanh nghiệp nguyên nhân dẫn đến cải thiện kết kinh doanh doanh nghiệp quốc gia phát triển (Bachiller, 2016) Hội nhập kinh tế quốc tạo điều kiện cho doanh nghiệp cổ phần hóa quốc tế hóa doanh nghiệp, tiếp cận phương pháp quản trị doanh nghiệp đại, công nghệ tiên tiến với luồng vốn đầu tư để doanh nghiệp cổ phần hóa hịa nhập vào kinh tế tồn cầu Trên cở sở đó, giả thuyết H5 phát biểu sau: H5: Kỳ vọng hội nhập có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa 2.5.3 Mơ hình nghiên cứu 15 Trên sở giả thuyết, mơ hình lý thuyết đề xuất hình thành SỰ THAY ĐỔI CẤU TRÚC SỞ HỮU Change of Ownership Structure Thay chiến lược (Strategic Renewal) Mạo hiểm (Venturing) H3 H2 TINH THẦN LÀM CHỦ DN (Corporate Entrepreneurship) H1 KẾT QUẢ KINH DOANH (Performance) H4 Đổi (Innovativeness) H5 KỲ VỌNG HỘI NHẬP (Expected Integration) Hình 2.1: Mơ hình lý thuyết đề xuất CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Phương pháp nghiên cứu 3.1.1 Nghiên cứu sơ Nghiên cứu sơ thực qua hai phương pháp định tính định lượng Nghiên cứu sơ định tính khám phá nhân tố ảnh hưởng đến kết kinh doanh DN cổ phần hóa, nghiên cứu sơ định tính điều chỉnh thang đo từ thang đo có nghiên cứu trước Đối tượng tham gia thảo luận chuyên gia lĩnh vực cổ phần hóa (Phụ lục 2) Sau thang đo bổ sung điều chỉnh, nghiên cứu sơ định lượng để xây dựng bảng câu hỏi khảo sát dùng cho nghiên cứu thức Đối tượng tham gia khảo sát trưởng phận, phòng ban, ban giám đốc chức doanh quản lý khác DN cổ phần hóa Cở mẫu n=120 tiến hành từ ngày 1/12/2016 đến 1/03/2017 3.1.2 Nghiên cứu thức 16 Nghiên cứu thức sử dụng phương pháp định lượng với đối tượng khảo sát tương tự nghiên cứu định lượng sơ với mẫu lớn n=320 Phương pháp lấy mẫu thuận tiện phương pháp điều tra trực tiếp qua thư điện tử, thực từ 20/8/2017 đến 31/12/2017 Phương pháp phân tích EFA CFA để kiểm định thang đo, phương pháp phân tích mơ hình cấu trúc tuyến tính SEM để kiểm định mơ hình giả thuyết nghiên cứu 3.1.3 Quy trình nghiên cứu Cơ sở lý thuyết Các nhân tố thang đo Cronbach ‘s alpha Nghiên cứu định tính (khám phá, điều chỉnh thang đo, vấn sâu) Xem xét tương quan biến tổng Cronbach’s alpha Phân tích nhân tố khám phá Thang đo sơ Định lượng sơ (n=120) Đánh giá số phân tích nhân tố khám phá Thang đo thức Cronbach’s alpha EFA, CFA Đánh giá số phân tích Cronbach’s alpha, EFA, CFA Mơ hình cấu trúc tuyến tính Đánh giá số ước lượng, phù hợp mơ hình SEM, phân tích bootstrap, cấu trúc đa nhóm kiểm định biến trung gian Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu Định lượng thức (n=320) 17 Thang đo Các thang đo đề tài kế thừa từ nghiên cứu trước chỉnh sửa cho phù hợp với ngôn ngữ, ngữ cảnh Việt Nam bước nghiên cứu định tính Cụ thể, thang đo thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kế thừa từ thang đo Immaculate & et al., (2011), p.255; thang đo kỳ vọng hội nhập từ thang đo Tho & Trang, (2011), p.720; thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp từ thang đo Zahra, (1996), p.1723; thang đo kết kinh doanh từ thang đo Murphy & et al., 1996 Tổng cộng 22 biến quan sát sử dụng để đo lường khái niệm nghiên cứu Các thang đo đo lường dạng thang đo Likert với mức độ, 1: hồn tồn khơng hài lịng 7: hồn tồn hài lịng Phương pháp phân tích liệu nghiên cứu thức Dữ liệu thu thập từ bảng câu hỏi khảo sát định lượng thức xử lý phần mền SPSS để đánh giá hệ số Cronbach’s alpha phân tích EFA Sau đó, phân tích CFA phân tích mơ hình cấu trúc tuyến tính SEM thơng qua phần mền AMOS với phương pháp ước lượng ML sử dụng để kiểm định mơ hình lý thuyết giả thuyết Phương pháp bootstrap để ước lượng lại tham số mơ hình lý thuyết so với phương pháp ML nhằm khẳng định lại mức tin cậy ước lượng mơ hình lý thuyết Phân tích cấu trúc đa nhóm thực để kiểm định lại mối quan hệ nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh DN cổ phần hóa, theo cách chia nhóm có tỷ lệ vốn nhà nước nắm giữ = 51% Sau cùng, biến trung gian tinh thần làm chủ DN (Corporate entrepreneurship) kiểm định mối quan hệ thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh DN cổ phần hóa Bảng 3.13 Nội dung thang đo sử dụng cho nghiên cứu thức 18 Phát biểu KỲ VỌNG HỘI NHẬP Chủ trương hội nhập VN thời gian qua giúp EI1 Công ty tìm kiếm nhiều nhà đầu tư chiến lược EI2 Cơng ty chúng tơi tìm nhiều đối tác kinh doanh EI4 Việc kinh doanh công ty thuận lợi SỰ THAY ĐỔI CẤU TRÚC CHỦ SỞ HỮU Khi cổ phần hóa OS1 Cổ đơng nước ngồi nên cổ đơng lớn OS5 Cổ đông tổ chức nên cổ đông lớn OS6 Nhà nước nên giảm vai trò cổ đông TINH THẦN LÀM CHỦ DOANH NGHIỆP Khi chuyển đổi thành công ty cổ phần, công ty chúng tôi: ENP2 Tái tổ chức hoạt động để đảm bảo tăng cường hợp tác giao Thay tiếp đơn vị Tiên phong nhiều chương trình cải thiện chất lượng sản phẩm/dịch vụ ENP3 chiến ENP4 Thay đổi chiến lược để cạnh tranh lược ENP5 Đầu tư vào nhiều lĩnh vực ENP6 Đa dạng hóa nhiều lĩnh vực Việt Nam Mạo hiểm ENP7 Mở rộng hoạt động quốc tế mạnh mẽ ENP8 Tài trợ nhiều dự án khởi nghiệp (Startup) ENP9 Chi nhiều tiền cho hoạt động nghiên cứu phát triển (R&D) ENP10 Giới thiệu nhiều sản phẩm/dịch vụ thị trường Đổi ENP11 Sử dụng giải pháp kỹ thuật công nghệ vượt trội ENP12 Tiên phong phát triển sản phẩm/dịch vụ vào thị trường VN KẾT QUẢ KINH DOANH Khi chuyển thành công ty cổ phần, công ty chúng tôi: 18 P1 Đạt lợi nhuận (ROS) mong muốn 19 P2 Đạt tốc độ tăng trưởng tốt 10 P3 Có thêm thị trường 21 P4 Phát triển thêm sản phẩm 22 P5 Thu nhập người lao động tăng STT Code 19 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 4.1 Mẫu nghiên cứu Trong q trình khảo sát thức, 825 phiếu khảo sát gởi đến đối tượng nghiên cứu 350 phiếu nhận phản hồi, sau q trình làm liệu cịn 320 phiếu đạt yêu cầu, đạt tỷ lệ 37,64% 4.2 Kết phân tích nhân tố khẳng định CFA Mơ hình đo lường tới hạn Mơ hình tới hạn có 194 bậc tư Chi-bình phương = 422,531 với giá trị P = 0,000, Chi-bình phương có nhược điểm phụ thuộc vào kích thước mẫu, xem xét tiêu khác cho thấy mơ hình phù hợp với liệu thị trường: GFI = 0,898; TLI = 0,923; CFI = 0,936; RMSEA = 0,061 Khơng có tương quan sai số biến quan sát nên thành phần mơ hình đo lường tới hạn đạt tính đơn hướng Các trọng số chuẩn hóa đạt tiêu chuẩn cho phép (>=0,5), trọng số chưa chuẩn hóa có ý nghĩa thống kê, nên khái niệm mơ hình đo lường tới hạn đạt giá trị hội tụ Hệ số tương quan khái niệm với sai lệch chuẩn kèm theo cho thấy hệ số nhỏ 1, có ý nghĩa thống kê Vì vậy, khái niệm mơ hình đo lường tới hạn đạt giá trị phân biệt (Chi tiết kết xem Bảng 4.8, phụ lục 8.3 10.1) 4.3 Kết mơ hình cấu trúc tuyến tính SEM 4.3.1 Kiểm định mơ hình lý thuyết đề xuất Mơ hình lý thuyết có 203 bậc tự do, giá trị Chi-bình phương = 491,211 có P = 0,000 tiêu khác đạt yêu cầu: GFI = 0,878; TLI = 0,909; CFI = 0,919; RMSEA = 0,067 Kết ước lượng mơ hình lý thuyết đề xuất trình bày Hình 4.3 (phụ lục 8.4 trình bày tiêu chí cịn lại) Như vậy, kết luận mơ hình thích hợp với liệu thu thập từ thị trường 4.3.2 Kiểm định giả thuyết giả thuyết nghiên cứu kiểm định thể bảng 4.10, kết cho thấy ba mối quan hệ có ý nghĩa thống kê, hai mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê Mối quan hệ kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh doanh 20 nghiệp cổ phần hóa (giả thuyết H5); mối quan hệ thay đổi cấu trúc sở hữu kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa (giả thuyết H3) khơng có ý nghĩa thống kê (Sig > 0,05), (các chi tiết ước lượng khác xem phụ lục 8.4) Bảng 4.10: Hệ số hồi quy mơ hình lý thuyết đề xuất Mối quan hệ Tinh thần làm chủ DN Kỳ vọng hội nhập Kết kinh doanh Kết kinh doanh Kết kinh doanh ← ← ← ← ← Sự thay đổi cấu trúc SH Tinh thần làm chủ DN Tinh thần làm chủ DN Kỳ vọng hội nhập Sự thay đổi cấu trúc SH Ước lượng Chuẩn hóa Chưa C.hóa 0,788 0,637 0,887 1,250 1,067 1,319 -0,250 -0,220 -0,065 -0,065 SE CR P 0,065 0,121 0,402 0,225 0,125 9,728 10,360 3,285 -0,975 -0,520 0,000 0,000 0,001 0,330 0,603 Hình 4.3 Kết SEM mơ hình lý thuyết đề xuất (chuẩn hóa) 21 4.3.3 Kiểm định mơ hình lý thuyết điều chỉnh Sau loại giả thuyết H3 H5 khỏi mơ hình lý thuyết đề xuất, kết ước lượng mơ hình lý thuyết thức trình bày Hình 4.4 (phụ lục 8.4), mơ hình lý thuyết có 205 bậc tự Tuy giá trị Chi-bình phương = 492,278 có P = 0,000 tiêu khác đạt yêu cầu: GFI = 0,877; TLI = 0,909; CFI = 0,919; RMSEA = 0,066 (phụ lục 8.4 trình bày tiêu chí đánh giá độ tương thích cịn lại) Như vậy, với số kết luận mơ hình điều chỉnh thích hợp với liệu thu thập từ thị trường Bảng 4.11 trình bày ước lượng tham số mơ hình, kết cho thấy ba mối quan hệ có ý nghĩa thống kê (P< 5%), bao gồm mối quan hệ thay đổi cấu trúc chủ sở hữu tinh thần làm chủ doanh nghiệp (H2); tinh thần làm chủ doanh nghiệp kết kinh doanh (H1); tinh thần làm chủ doanh nghiệp kỳ vọng hội nhập (H4) Bảng 4.11: Hệ số hồi quy mô hình lý thuyết điều chỉnh Mối quan hệ Tinh thần làm chủ DN Kết kinh doanh Kỳ vọng hội nhập ← ← ← Sự thay đổi cấu trúc SH Tinh thần làm chủ DN Tinh thần làm chủ DN Ước lượng Chuẩn Chưa hóa C hóa 0,791 0,645 0,767 0,944 0,875 1,221 SE CR P 0,065 0,089 0,116 9,879 10,554 10,567 0,000 0,000 0,000 4.4 Kiểm định mơ hình lý thuyết điều chỉnh bootstrap Nghiên cứu sử dụng phương pháp bootstrap với số lượng mẫu lập lại N = 1.000 Kết ước lượng bảng 4.12, có xuất độ chệch khơng đáng kể Vì vậy, với số kết luận ước lượng mơ hình lý thuyết điều chỉnh tin cậy được, (các kết tính toán ước lượng phương pháp bootstrap xem phụ lục 8.5) 4.5 Phân tích cấu trúc đa nhóm Phân tích câu trúc đa nhóm nhằm kiểm định có hay không khác biệt mức độ tác động thay đổi cấu trúc chủ sở hữu đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa theo tỷ lệ nắm giữ phần vốn nhà nước doanh nghiệp 49% 51% Kết kiểm định giả thiết H3 bị từ chối (Sig.= 0,698); H5 bị từ chối (Sig.= 0,499), giả thuyết khác H1, H2, H4, có ý nghĩa thống kê 22 (Sig.=0,000), (Phụ lục 8.6) Như vậy, chia mẫu thành hai nhóm với tỷ lệ vốn nhà nước = 51%, kết kiểm định giả thuyết H3 bị từ chối, nghĩa với liệu thu thập được, mối quan hệ thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa VN 4.6 Kiểm định biến trung gian tinh thần làm chủ doanh nghiệp Kết cho thấy khơng có biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp trọng số hồi quy nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh 0,613 có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,000) Khi có biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp trọng số hồi quy nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu kết kinh doanh -0,424 khơng có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,162), (Phụ lục 8.7) Kết kiểm định cho thấy xuất biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp làm giảm tác động biến thay đổi cấu trúc sở hữu biến kết kinh doanh Như vậy, nhân tố tinh thần làm chủ doanh nghiệp có vai trị biến trung gian thay đổi cấu trúc sở hữu kết kinh doanh DN 4.7 Thảo luận kết nghiên cứu Kết kiểm định giả thuyết H1 H2 H1: Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa H2: Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có tác động tích cực đến tinh thần làm chủ doanh nghiệp doanh nghiệp cổ phần hóa Doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động hiệu nhiều so với trước doanh nghiệp nhà nước (Bộ tài chính, 2016) cấu trúc sở hữu doanh nghiệp thay đổi khơng đáng kể Đó thay đổi cấu trúc sở hữu xảy doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa khơng tác động trực tiếp đến kết kinh doanh tác động gián tiếp đến kết kinh doanh thông qua biến trung gian tinh thần làm chủ doanh nghiệp Chủ sở hữu yếu tố quan trọng hệ thống phức tạp quản trị doanh nghiệp, mối quan hệ doanh nghiệp nhà nước môi trường thể chế nơi mà vai trò ban giám đốc, chế hợp tác chi phối hoạt động doanh nghiệp nhà nước (Bernier (2011) Kết kiểm định giả thuyết H1 phù hợp với kết luận Antoncic & Hisrish, 23 (2003) Ana et al., (2010) Kết kiểm định giả thuyết H2 phù hợp với kết luận Doh (2000), Zahra (1996), Romero-Martinez et al (2010) Kết kiểm định giả thuyết H3 H3: Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu khơng có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa Cổ phần hóa Việt Nam chưa vào thực chất, nhà nước cổ đông nằm giữ cổ phần chi phối doanh nghiệp Do đặc điểm kinh tế chuyển đổi nên mối quan hệ thay đổi cấu trúc sở hữu doanh nghiệp cổ phần hóa kết kinh doanh chưa xác định rõ ràng (Bachiller,2016 & Garaca, 2017) Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Nguyễn Lê Quý Hiển (2012), Đoàn Ngọc Phúc (2014), Bùi Thanh Tráng & Hồ Xuân Tiến (2017) Kết kiểm định giả thuyết H4 H4: Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kỳ vọng hội nhập doanh nghiệp cổ phần hóa Tinh thần làm chủ doanh nghiệp thể lực doanh nghiệp cổ phần hóa, tinh thần làm chủ doanh nghiệp cao kỳ vọng hội hội nhập kinh tế quốc tế doanh nghiệp cao Kết nghiên cứu phù hợp với kết nghiên cứu Nguyễn Đình Thọ & Nguyễn Thị Mai Trang (2009) Kết kiểm định giả thuyết H5 H5: Kỳ vọng hội nhập khơng có tác động tích cực đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa Nhà nước giữ cổ phần chi phối doanh nghiệp cổ phần hóa việc doanh nghiệp cổ phần hóa khơng nhanh chóng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thể thiếu minh bạch, làm niềm tin doanh nghiệp nhà đầu tư nước ngồi vào chương trình cổ phần hóa phủ, ảnh hưởng tiêu cực đến kỳ vọng doanh nghiệp vào trình tìm kiếm đối tác chiến lược nước ngồi để quốc tế hóa doanh nghiệp môi trường hội nhập khu vực quốc tế Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Sen et al., (2015); Riedel & Slany (2015) ; Danson & Deogratias (2016), nghiên 24 cứu quốc gia phát triển có mối quan hệ dương hội nhập kinh tế kết kinh doanh, nước phát triển kết mối quan hệ chưa thống CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 5.1.Kết luận Luận án thực theo cách tiếp cận phương pháp đo lường mức độ cảm nhận (Subjective performance) Dựa vào lý thuyết cổ phần hóa, lý thuyết hội nhập, thang đo lường nhân tố liên quan có giới nghiên cứu định tính VN, mơ hình lý thuyết đưa biểu diễn mối quan hệ nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh DN cổ phần hóa Có năm giả thuyết mơ hình nghiên cứu, hai giả thuyết bị bác bỏ giả thuyết H3 H5; ba giả thuyết chấp nhận theo mối quan hệ dương giả thuyết H1, H2, H4 Ngoài việc đóng góp mặt thực tiễn giải thích ngun nhân khác biệt lý thuyết thực tiễn cổ phần hóa VN bối cảnh hội nhập kinh tế giới Kết nghiên cứu cịn đóng góp mặt lý thuyết với nhân tố tinh thần làm chủ doanh nghiệp (corporate entrepreneurship) có vai trò biến trung gian ảnh hưởng đến kết kinh doanh DN cổ phần hóa Đồng thời củng cố lý thuyết người đại diện với trường hợp người đại diện vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa theo cách đặc trưng Việt Nam Ngồi ra, mơ hình lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa với phương pháp đo lường mức độ cảm nhận (Subjective performance) nghiên cứu góp phần bổ sung vào hệ thống lý thuyết cổ phần hóa kết kinh doanh có giới, nhà nghiên cứu hàn lâm xem mơ hình mơ hình tham khảo cho nghiên cứu cổ phần hóa kết kinh doanh DN nước có kinh tế chuyển đổi 5.2 Hàm ý quản trị 5.2.1 Đối với nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu Cổ phần hóa DNNN cần vào thực chất, cơng khai minh bạch nhằm tạo bình đẳng cho loại hình sở hữu tham gia vào trình thực cổ 25 phần hóa Từ đó, thúc đẩy cạnh tranh, tạo minh bạch cho kinh tế trình hội nhập, nhằm tạo điều kiện cải thiện kết kinh doanh DN cổ phần hóa nói riêng doanh nghiệp nói chung Hơn nữa, q trình cổ phần hóa, nhà nước khơng nên đóng vai trị cổ đơng kinh tế thị trường 5.2.2 Đối với nhân tố tinh thần làm chủ doanh nghiệp Tinh thần làm chủ doanh nghiệp đóng vai trò biến trung gian cho thấy chuyển biến sở hữu chương trình cổ phần hóa DNNN nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa Để cải thiện kết kinh doanh DN, cần phải có nhiều yếu tố khác liên quan đến quản trị DN, tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate entrepreneurship) với ba thành phần thay chiến lược (Strategic renewal), mạo hiểm (Venturing), đổi (Innovativeness) DN cổ phần hóa hoạt động mơi trường mới, chế yếu tố dẫn đến thay đổi tư điều hành, quan điểm quản trị lãnh đạo DN cổ phần hóa 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu Về số lượng mẫu, số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh (HoSE) Hà Nội (HNX) cịn hạn chế Trong tương lai, thực nghiên cứu với mẫu lớn để tăng tính tổng quát hóa kết luận nghiên cứu Về phương pháp chọn mẫu, số lượng mẫu nghiên cứu hạn chế nên phương pháp chọn mẫu bị hạn chế với phương pháp ngẫu nhiên phi xác suất, tương lai số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa ngày tăng có số lượng mẫu lớn hơn, sử dụng phương pháp chọn mẫu khác nhằm tăng độ xác cho nghiên cứu Về phạm vi nghiên cứu, nghiên cứu luận án giới hạn với doanh nghiệp cổ phần hóa doanh nghiệp có nguồn gốc doanh nghiệp nhà nước, thực cổ phần hóa theo đạo phủ Vì vậy, doanh nghiệp cổ phần hóa có nguồn gốc doanh nghiệp tư nhân đối tượng nghiên cứu cho nghiên cứu ... nước DN kết kinh doanh Khi đánh giá kết kết kinh doanh DN cổ phần hóa, nghiên cứu giới VN thường đo lường kết kinh doanh DN cổ phần hóa mối quan hệ loại hình chủ sở hữu với kết kinh doanh theo... sở hữu tinh thần làm chủ doanh nghiệp; tinh thần làm chủ doanh nghiệp kết kinh doanh; tinh thần làm chủ doanh nghiệp kỳ vọng hội nhập; kỳ vọng hội nhập kết kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa... TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -HỒ XN TIẾN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA: NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh doanh Thương Mại