Ảnh hưởng của chính sách nới lỏng định lượng đến thị trường tài chính slide

Tác động sách nới lỏng định lượng đến thị trường tài The financial market impact of quantitative easing Michael Joyce, Ana Lasaos, Ibrahim Stevens and Matthew Tong - July 2010, revised August 2010 Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thành viên nhóm Hồ Thị Mười Trương Huệ Nam Bùi Thị Thu Nga Bùi Thị Tuyết Nga Tơ Thị Hồng Oanh Nhóm –TCDN Đêm K19 Lê Văn Hưng Nguyễn Trương Quốc Khánh Nguyễn Thị Linh Lê Thị Thùy Linh Dương Tuấn Kiệt Nguyễn Thị Thu Hằng TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nội Dung Mục Tiêu Nghiên Cứu Tổng quan nghiên cứu Quantitative easing (QE) Phương pháp nghiên cứu Nội dung nghiên cứu Kết luận Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Chính sách tiền tệ Conventional Kinh tế suy thoái Sử dụng công cụ lãi suất NHTW cắt giảm lãi suất khuyến khích tiêu Unconventional Quantitative Easing (QE) dùng, kích thích kinh tế Lãi suất tiến tới Nhóm –TCDN Đêm K19 Nới lỏng định lượng PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Quantitative Easing - QE Nới lỏng định lượng: sách tiền tệ phi truyền thống NHTW sử dụng để kích thích kinh tế Hay nói cách khác sách QE tạo thêm tiền để mua sắm tài sản Về chất, nới lỏng định lượng cơng cụ sách tiền tệ ngân hàng trung ương sử dụng không cắt giảm lãi suất thêm “Định lượng” tức lượng cung tiền, “nới lỏng” nghĩa tăng lên Mục đích cuối QE làm cho thị trường khoản hơn, NHTW nhắm tới việc khuyến khích cho vay bên ngồi NH Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Quantitative Easing - QE Tăng giá tài sản Gia tăng giàu có dân chúng Giảm chi phí sử dụng vốn QENHTW mua sắm tài sản Tăng lượng tiền KT Nhóm –TCDN Đêm K19 Quá trình tác động QE Tăng chi tiêu danh nghĩa thu nhập Lạm phát mục tiêu 2% Tăng khả cho vay tiền NH PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Nghiên cứu tác động biện pháp phi thống thị trường tài Đó sách QE Tập trung vào tác động việc Ngân hàng thực thu mua trái phiếu phủ Xem xét đến vấn đề QE ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu phủ tác động lan truyền lên giá giá tài sản tài khác, vd Cổ phiếu Trái phiếu doanh nghiệp Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Tổng quan nghiên cứu James Benford, Stuart Berry, Kalin Nikolov, Chris Young and Mark Robson “Quantitative Easing” (2009) Bean, C (2009), “Quantitative Easing: An Interim Report”, 13 October 2009 Klyuev, V, de Imus, P and Srinivasan,K (2009): “Unconventional choices for unconventional times: credit and quantitative easing in advanced economies” IMF Staff Position Note, SPN/09/27, November Meier, A (2009), “Panacea, curse, or nonevent: unconventional monetary policy in the United Kingdom”, IMF Working Paper No 09/163 Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang James Benford, Stuart Berry, Kalin Nikolov, Chris Young and Mark Robson QUANTITATIVE EASING 2009 Bài nghiên cứu phát hành năm 2009 MPC vừa định mở rộng nguồn cung tiền vào ngày tháng Ba, thông qua việc mua tài sản (còn gọi Nới lỏng định lượng) Các tác giả nghiên cứu giải thích lý MPC định mua tài sản, việc mua tài sản có tác dụng Bằng chứng thực nghiệm tác giả đưa để kiểm chứng phản ứng người bán tài sản, phản ứng thị trường vốn phản ứng ngân hàng lượng dự trữ tăng thêm Kết luận : q sớm để nói lên sức mạnh kích thích cuối định này, mơ hình kinh tế chuẩn mực có số hạn chế số trường hợp, chứng thực nghiệm có giới hạn Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Bean, C (2009), ‘Quantitative Easing: An Interim Report’, 13 October 2009 MPC cắt giảm lãi suất từ 5% tháng 10/2008 đến 0,5% tháng 3/2009, nhiên bắt tay vào chương trình thu mua tài sản với quy mô lớn tài trợ qũy dự trữ phát hành thêm-“nới lỏng định lượng” Cụm từ đặt để mơ tả sách liên quan tiến hành ngân hàng Nhật Bản năm đầu thập kỷ MPC dần loại bỏ tiền tệ kích thích lớn kinh tế, không ngân hàng Anh vượt mức lạm phát mục tiêu họ Nhóm –TCDN Đêm K19 10 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TÁC ĐỘNG LÊN TÍNH THANH KHOẢN & PHÁT HÀNH CK TÊN TÀI SẢN THAY ĐỔI SO VỚI THÔNG BÁO THAY ĐỔI TỪ 04/03/200931/05/2010 GHI CHÚ Chỉ số tổng hợp(FTSE 100 Index, FTSE 200 Index, FTSE SmallCap) -3 % +50 % Không bị tác động thời điểm công bố giá lên suốt thời kỳ Chỉ số tỷ giá Bảng Anh -4 % +1 % Khó tách riêng ảnh hưởng QE Nhóm –TCDN Đêm K19 61 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Quantitative Easing Đánh giá qua mơ hình ước lượng đầu tư V N Ầ H P 62 Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH CÂN BẰNG DANH MỤC Et(rt+1)=λΩαt Trong đó: rt+1 vector tỷ suất sinh lợi vượt trội kỳ vọng tài sản (khi tài sản thực vai trò làm tài sản dùng để tính tốn) λ hệ số ngại rủi ro cố định tương đối (constant relative risk aversion _CRRA) Ω ma trận hiệp phương sai tỷ suất sinh lợi tài sản αt vector tỷ trọng tài sản tổng danh mục đầu tư Nhóm –TCDN Đêm K19 63 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH CÂN B NG DANH M C Giả định NĐT có kỳ vọng hợp lý rt+1 - Et rt+1 = ɛt+1, Et ( ɛt+1) = 0, Et ( ɛt+1 |αt ) = Mơ hình thực nghiệm bản: rt+1= A + λ Ωt αt + t+1 Với : Nhóm –TCDN Đêm K19 64 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH VAR p p Yt = α + ∑ β iYt −i + ∑ γ i X t − j + ε t i =1 j =1 Yt vector biến nội sinh, bao gồm TSSL vượt trội hàng tháng & tỷ phần tài sản nắm giữ Xt vector biến ngoại sinh Nhóm –TCDN Đêm K19 65 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH VAR Bảng C: Thu nhập từ tài sản giá tài sản: tổng hợp thống kê Nhóm –TCDN Đêm K19 66 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH VAR Đồ thị 25: Assets Share Độ lệch chuẩn TP công ty cao so với TPCP Mối quan hệ nghịch đảo mạnh M4 Equities Nhóm –TCDN Đêm K19 67 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH VAR Nhóm –TCDN Đêm K19 68 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH VAR Bảng D Ước tính tác động QE suất sinh lợi vượt trội hàng năm GARCH đa biến Mơ hình VAR mơ hình trung bình (CRRA=3) Tác động tức Trung bình tháng Hiệu ứng Suất sinh lợi vượt trội trái phiếu phủ -85 -32 -70 Suất sinh lợi vượt trội trái phiếu cty -81 -32 -66 Suất sinh lợi vượt trội cổ phiếu -282 -121 -34 Nhóm –TCDN Đêm K19 69 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH GARCH Rt+1=A+λΩtαt+εt+1 Ωt=C*’C*+A*’εtεt’A*+B*’Ωt-1B* Trong C*, A* B* ma trận hệ số (N x N) với tam giác bên C* Nhóm –TCDN Đêm K19 70 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MÔ HÌNH GARCH Nhóm –TCDN Đêm K19 71 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang MƠ HÌNH GARCH Nhóm –TCDN Đêm K19 72 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang KẾT LUẬN Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang KẾT LUẬN Bài nghiên cứu cố gắng đánh giá tác động chương trình mua tài sản quy mô lớn (TPCP) đầu Tháng 03 năm 2009 phủ Anh lên thị trường tài Từ phản ứng thị trường liên quan đến tin tức việc mua tài sản QE, suất sinh lợi TP giảm khoảng 100 điểm kết QE, chủ yếu dựa vào ảnh hưởng qua kênh tái cân danh mục đầu tư Việc phân tích yếu tố kinh tế riêng biệt cho thấy ảnh hưởng có phạm vi rộng chúng tơi nghĩ Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang KẾT LUẬN Bài nghiên cứu không tách biệt ảnh hưởng nhân tố khác kinh tế với tác động chương trình QE lên thị trường TC Tuy nhiên giá trị TS khác tăng cho thấy thị trường phục hồi suốt năm 2009 Đó tác động chương trình QE phạm vi tác động khơng thể đo lường cách xác Cuối hiệu chương trình QE đươc đánh giá tác động lên kinh tế vĩ mơ, nghiên cứu cho thấy QE có tác động lớn đến thị trường tài đặc biệt ảnh hưởng đến TSSL TPCP Nhóm –TCDN Đêm K19 PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang ... PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thời điểm cơng bố sách QE Thông báo Quyết định nới lỏng định lượng Thông tin khác 07/05/2009 Ủy ban sách tiền tệ thơng báo số tiền để thực sách nới lỏng định lượng tăng... PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thời điểm cơng bố sách QE Thơng báo Quyết định nới lỏng định lượng 05/11/2009 Ủy ban sách tiền tệ thơng báo Thơng tin khác số tiền để thực sách nới lỏng định lượng việc... thống thị trường tài Đó sách QE Tập trung vào tác động việc Ngân hàng thực thu mua trái phiếu phủ Xem xét đến vấn đề QE ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu phủ tác động lan truyền lên giá giá tài