Phân tích cấu trúc tài chính tại công ty cổ phần thủy sản và thương mại thuận phước đà nẵng

1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cấu trúc tài doanh nghiệp khơng phản ánh thực trạng tài mà phản ánh mối quan hệ tình hình huy động sử dụng vốn doanh nghiệp Lựa chọn cấu trúc tài hay cấu tài hợp lý vốn chủ sở hữu vốn vay nội dung thường quan tâm nghiên cứu nhà kinh tế quản lý doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài việc phân tích tình hình huy động, sử dụng vốn mối quan hệ việc huy động với việc sử dụng vốn doanh nghiệp Qua đó, giúp cho nhà quản lý nắm tình hình phân bổ tài sản nguồn tài trợ tài sản, biết nguyên nhân dấu hiệu ảnh hưởng đến cân tài Những thơng tin quan trọng để nhà quản lý định điều chỉnh sách huy động sử dụng vốn mình, đảm bảo cho doanh nghiệp có cấu trúc tài lành mạnh, hiệu quả, tránh rủi ro kinh doanh Trong bối cảnh kinh tế giới bước vào khủng hoảng từ năm 2008, đến chưa phục hồi Kinh tế nước gặp nhiều khó khăn, điều hành kinh tế vĩ mơ nhà nước bị động, kinh tế lạm phát cao, sách tiền tệ nhà nước thay đổi nhiều ảnh hưởng không nhỏ đến doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Trong bối cảnh đó, lựa chọn cho cấu trúc tài hợp lý có ý nghĩa đặc biệt quan trọng doanh nghiệp, định tới phát triển doanh nghiệp Qua phân tích cấu trúc tài Cơng ty góp phần nhằm tăng cường cơng tác quản trị tài góp phần vào việc nâng cao hiệu việc huy động sử dụng nguồn tài trợ, góp phần nâng cao hiệu kinh doanh tránh rủi ro cho doanh nghiệp thời gian đến, đồng thời làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Từ lý trên, chọn đề tài: “Phân tích cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước-Đà Nẵng” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lý luận cấu trúc tài chính, luận văn tiến hành đánh giá thực trạng cấu trúc tài Cơng ty từ rút điểm mạnh điểm yếu sách tài trợ Cơng ty nhằm cung cấp thông tin cho nhà quản trị doanh nghiệp Từ công tác phân tích này, nhà quản trị biết cân tài Cơng ty để từ đưa giải pháp cải thiện cấu trúc tài nhằm cân tài chính, giảm rủi ro liên quan đến hoạt động tài trợ Đây sở để Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thu hút thêm nguồn vốn để phục vụ cho mục đích kinh doanh Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài giới hạn việc phân tích cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Thời gian nghiên cứu 03 năm từ 2008, 2009 đến 2010 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kinh nghiệm thực tế cấu trúc tài doanh nghiệp nước giới để nghiên cứu trường hợp Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Kết hợp lý luận thực tiễn, dùng phương pháp so sánh để phân tích từ chi tiết đến tổng hợp Những đóng góp khoa học đề tài Luận văn hệ thống hoá sở lý thuyết cấu trúc tài doanh nghiệp, thơng qua việc đánh giá đặc trưng cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước để từ đưa giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn Công ty, giúp cho việc đa dạng hố nguồn tài trợ cho Cơng ty thời gian tới Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu, kết luận, phụ lục, luận văn bao gồm 03 chương: Chương Cở sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài Chương 2: Phân tích thực trạng cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Chương 3: Một số giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu trúc tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp quỹ tiền tệ vận động quỹ tiền tệ hoạt động doanh nghiệp [2] Ở nước có kinh tế kế hoạch hố trước đây, tài doanh nghiệp bao gồm tài xí nghiệp quốc doanh tài tổ chức tập thể Hệ thống dẫn đến việc hình thành sử dụng quỹ tiền tệ mang tính kế hoạch cao, tính chủ động doanh nghiệp huy động sử dụng vốn chưa có Ở nước có kinh tế thị trường, quan hệ tài doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ tài với ngân sách nhà nước thể qua trách nhiệm doanh nghiệp toán khoản thuế; mối quan hệ với thị trường tài thể qua việc doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ cuối mối quan hệ tài với thị trường khác thể qua khoản tín dụng thương mại Như vậy, tài doanh nghiệp bao gồm quan hệ tài gắn liền với hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Các quan hệ tài biểu qua hoạt động huy động sử dụng vốn, chịu chi phối thị trường cho tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Hoạt động huy động vốn trình tạo quỹ tiền tệ từ nguồn lực bên nguồn lực bên Nguồn lực bên nguồn vốn đóng góp từ chủ sở hữu, lợi nhuận để lại… Nguồn lực từ bên ngồi nhà nước, tổ chức tín dụng cổ đơng đóng góp Hoạt động sử dụng vốn hay gọi hoạt động đầu tư, trình phân bổ nguồn lực vào trình sản xuất kinh doanh Tài doanh nghiệp liên quan trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh tình hình tài doanh nghiệp thể báo cáo tài doanh nghiệp vào cuối kỳ Qua việc phân tích tiêu báo cáo tài chính, đánh giá tình hình tài doanh nghiệp để đưa định đầu tư đắn 1.1.2 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp Để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần có tài sản gồm hai loại tài sản lưu động tài sản cố định Nguồn hình thành tài sản từ vốn chủ sở hữu đóng góp, từ vay tổ chức tín dụng hay từ nợ phải trả cho nhà cung cấp…, gọi chung nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu Hai thành phần nguồn vốn phản ánh trình huy động vốn sử dụng vốn doanh nghiệp Cấu trúc nói đến phận cấu thành mối liên hệ chúng tổng thể Từ khái niệm chung này, đưa khái niệm cấu trúc tài Cấu trúc tài tiêu phản ánh nguồn vốn doanh nghiệp mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu Thuật ngữ cấu trúc tài sử dụng phổ biến nhà kinh tế Pháp, nhà kinh tế Mỹ thường sử dụng thuật ngữ cấu trúc vốn Hai thuật ngữ cấu trúc tài cấu trúc vốn phản ánh mối quan hệ khoản nợ vốn chủ sở hữu, cấu trúc tài đề cập đến mối quan hệ “nợ vốn chủ sở hữu phục vụ q trình tài trợ doanh nghiệp” [11, tr.6], cấu trúc vốn hiểu “quan hệ tỷ lệ nợ trung dài hạn vốn chủ sở hữu [11, tr.6] Một quan điểm khác cho “cấu trúc tài hiểu kết hợp nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp, cấu trúc vốn kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường Phía bên phải bảng cân đối kế toán dùng để cấu trúc tài doanh nghiệp” [11, tr.411- 431] Tuy nhiên, có quan điểm khác lại xem xét “cấu trúc tài khái niệm rộng, phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn doanh nghiệp” [3, tr.55] Từ khái niệm trên, tiếp cận cấu trúc tài dựa vào mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu nhằm đáp ứng nhu cầu tài trợ doanh nghiệp - Nợ phải trả: khoản nợ mà doanh nghiệp phải có trách nhiệm tốn, bao gồm khoản nợ phải trả cho nhà cung cấp, vốn vay từ ngân hàng… - Nguồn vốn chủ sở hữu: khoản vốn doanh nghiệp quyền sử dụng cam kết toán, gồm nguồn vốn bên đóng góp, bổ sung từ kết hoạt động kinh doanh…Theo tính tốn, loại vốn có chi phí sử dụng vốn cao Giữa hai loại nguồn vốn có khác trách nhiệm tốn chi phí sử dụng vốn Đối với nợ, doanh nghiệp cam kết trả vốn gốc lãi vay kỳ hạn định mà không phụ thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Đối với nguồn vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp khơng phải cam kết tốn giá trị nguồn vốn thay đổi tuỳ thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 1.1.3 Lý thuyết cấu trúc tài doanh nghiệp Lý thuyết truyền thống Các nhà kinh tế theo quan điểm truyền thống cho để tối đa hóa tổng giá trị doanh nghiệp hay nói cách khác "để tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn, doanh nghiệp tăng khoản nợ vay đến tỷ lệ tối ưu điều kiện giả định lợi nhuận hoạt động không chịu tác động việc vay nợ [11, tr.358-361], nghĩa tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn chủ sở hữu không tăng vay thêm nợ, chi phí sử dụng vốn bình quân phải giảm tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng Nói cách khác nhà kinh tế theo quan điểm truyền thống cho tồn cấu trúc tài tối ưu với doanh nghiệp Như vậy, theo quan điểm truyền thống, có cấu trúc tài tối ưu, lợi nhuận cổ phần (EPS) đạt mức tối đa Tuy nhiên, lý thuyết bị cơng kích quan điểm lý thuyết cấu trúc tài đại Lý thuyết đại: + Lý thuyết cấu trúc tài Modigliani Miller (MM) Trái với quan điểm truyền thống, Modigliani Miller (1958) tìm hiểu xem chi phí vốn tăng hay giảm doanh nghiệp tăng hay giảm vay mượn Hai ông đưa hai định đề tiếng lý giải mối quan hệ giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp [11, tr.11] Quan điểm MM xem xét trường hợp có thuế khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp Trong trường hợp khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc tài Theo quan điểm MM, thị trường vốn hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp có vay nợ khơng vay nợ Do đó, giá trị doanh nghiệp khơng thay đổi cấu trúc tài thay đổi, nghĩa việc thay đổi cấu tài trợ doanh nghiệp không ảnh hưởng đến cổ đông Như vậy, theo quan điểm MM khơng có cấu trúc tài tối ưu, đương nhiên tăng giá trị doanh nghiệp cách thay đổi cấu trúc tài Trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp có vay nợ lớn giá trị doanh nghiệp không vay nợ khấu trừ thuế thu nhập doanh nghiệp (trong điều kiện thị trường vốn khơng hồn hảo) Quan điểm khơng có thuế MM năm 1958 [11] giả định điều kiện thị trường vốn hoàn hảo Tuy nhiên, thực tế vậy, nên giả định ơng bị vi phạm Các lý khơng hồn hảo thị trường vốn thường có can thiệp sách Chính phủ Do đến năm 1963, MM đề cập đến doanh nghiệp có sử dụng nợ Theo đó, giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ lớn giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ khấu trừ thuế thu nhập, phần giá trị tăng thêm khoản lợi tức từ việc sử dụng thuế thu nhập doanh nghiệp Theo MM, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu có quan hệ chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài hay tỷ số nợ Lý thuyết cấu trúc tài tối ưu Sử dụng kết mơ hình MM với việc bổ sung thêm chi phí trung gian chi phí khánh tận tài q trình vay nợ, khoản chi phí cản trở trình vay nợ doanh nghiệp [Mayer, 1977] Mơ hình MM giả định EBIT mong đợi không đổi nên xem xét tác động đòn cân nợ khơng tính đến khả thay đổi EBIT thực tế Nếu thực tế EBIT chiều hướng xuống việc sử dụng nợ có tác động ngược chiều doanh nghiệp phá sản, chi phí liên quan đến xu hướng chi phí khánh tận Lý thuyết bù trừ lợi ích thuế vay nợ với chi phí khánh tận tài Các doanh nghiệp thường giả định chọn cấu trúc tài chính, mục tiêu làm tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf Lý thuyết trật tự phân hạng bắt đầu với thông tin bất cân xứng - cụm từ dùng để nhà quản trị công ty biết nhiều tiềm năng, rủi ro giá trị doanh nghiệp nhà đầu tư bên ngồi Thơng tin bất cân xứng tác động đến lựa chọn việc vay nợ việc huy động vốn chủ sở hữu hình thức phát hành chứng khốn vốn cổ phần việc góp thêm vốn chủ sở hữu hữu…Điều đưa tới trật tự phân hạng cần đầu tư phát triển, có nghĩa cần đầu tư họ ưu tiên vốn tự có, hình thành từ lợi nhuận để lại doanh nghiệp, vay nợ cuối phát hành cổ phần Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích doanh nghiệp có khả sinh lợi thường vay nợ ngược lại Trong lý thuyết này, hấp dẫn chắn thuế từ khoản vay nợ coi thứ yếu Tỷ lệ nợ thay đổi có bất cân đối dòng tiền nội bộ, cổ tức hội đầu tư thực Các doanh nghiệp có khả sinh lời cao với hội đầu tư hạn chế cố gắng đạt tỷ lệ nợ thấp Các doanh nghiệp có hội đầu tư lớn nguồn vốn phát sinh nội thường buộc phải vay nợ nhiều 1.2 Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm nội dung phân tích Cấu trúc tài doanh nghiệp xem xét nhiều góc độ khác Theo nghĩa hẹp, cấu trúc tài phản ánh cấu tài sản cấu nguồn tài trợ tài sản (nguồn vốn) doanh nghiệp Tuy nhiên, cấu trúc tài xem xét theo khía cạnh chưa phản ánh mối quan hệ tình hình huy động với tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp Do đó, phân tích cấu trúc tài thường nhà quản lý xem xét theo nghĩa rộng; tức xem xét cấu tài sản, cấu nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn cấu tài sản phản ánh tình hình sử dụng vốn, cấu nguồn vốn phản ánh hình hình huy động vốn, mối quan hệ tài sản 10 nguồn vốn phản ánh sách huy động vốn doanh nghiệp Chính sách huy động, sử dụng vốn doanh nghiệp, mặt phản ánh nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh, mặt khác, quan trọng hơn, sách có quan hệ trực tiếp đến an ninh tài chính, đến hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp Từ đó, tác động trực tiếp đến hiệu kinh doanh rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài doanh phân tích khái qt tình hình đầu tư huy động vốn, phương thức tài trợ tài sản để làm rõ dấu hiệu cân tài (tức nghiên cứu mối quan hệ cân đối yếu tố nguồn tài trợ so với tài sản) Thơng qua phân tích cấu trúc tài chính, nhà quản lý tìm cách kết hợp tài sản nguồn vốn hợp lý, đem lại hiệu quản cao cho doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp gồm 03 nội dung gồm: Phân tích cấu trúc tài sản, Phân tích cấu trúc nguồn vốn, Phân tích cân tài 1.2.2 Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài sản nhằm đánh giá đặc trưng cấu tài sản doanh nghiệp, tính hợp lý đầu tư vào vốn cho hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp cần xem xét việc phân bổ vốn nào, đầu tư vào loại thị trường nào, tài sản hợp lý Cụ thể, phân bổ vốn vào tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn nào? Quyết định nên sử dụng sách tín dụng bán hàng mức độ nào, định mức tồn kho hợp lý bao nhiêu? Hàng loạt vấn đề liên quan đến chức sử dụng vốn công tác quản lý tài mà việc phân tích cấu trúc tài cần thiết Quá trình sử dụng vốn phản ánh cấu trúc tài sản, dựa vào nhà quản trị đánh giá đặc trưng, tính hợp lý việc phân bổ vốn vào loại tài sản phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, nhằm nâng cao hiệu quản hoạt động doanh nghiệp Một doanh nghiệp phân bổ vốn 64 Nhân tố thứ hai ảnh hưởng đến tỷ suất nợ ngắn hạn Cơng ty khả sinh lời vốn chủ sở hữu Theo lý thuyết trật tự phân hạng Cơng ty sử dụng lợi nhuận để lại nguồn vốn để tái đầu tư, sau sử dụng nợ cuối phát hành cổ phiếu cần thiết Khi khả sinh lời có mối quan hệ tỷ lệ nghịch chiều với tỷ suất nợ Nghiên cứu thực trạng cấu trúc nguồn vốn công ty chương 02 cho thấy tỷ lệ nợ ngắn hạn công ty cao, gây cân tài ngắn hạn Do vậy, mục tiêu để cải thiện cấu trúc tài phải có biện pháp để giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn xuống thấp Bên cạnh đó, cơng tác phân tích tài cơng ty cần phải tiến hành thường xuyên đảm bảo u cầu nguồn thơng tin, phương pháp phân tích, hệ thống tiêu phân tích báo cáo phân tích tài 3.2 Các giải pháp nhằm đạt cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 3.2.1 Các biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn Xuất phát từ mục tiêu cần cải thiện cấu trúc tài công ty cho hợp lý giảm nguy cân tài ngắn hạn, sở lý thuyết trật tự phân hạng, Công ty cần phải nâng cao hiệu sử dụng vốn, vốn chủ sở hữu Để đạt mục tiêu, công ty cần phải tiến hành số việc sau: - Xác định lượng hàng tồn kho hợp lý: Là doanh nghiệp chuyên sản xuất hàng xuất khẩu, nên hợp đồng xuất khẩu, công ty thường chủ động ký kết đơn hàng Do đó, cần xây dựng kế hoạch mua nguyên liệu cách hợp lý để phục vụ sản xuất hàng xuất Mặt khác, hàng sản xuất xong cần nhanh chóng giải phóng hàng, tránh để tồn đọng kho gây nhiều lãng phí việc bảo quản Hơn mặt hàng 65 tươi sống thường quy định thời hạn sử dụng, giải phóng hàng chậm hỏng - Cân đối tiền tệ sát với nhu cầu thực tế cách: xây dựng phương án điều hòa tiền tệ linh hoạt Là doanh nghiệp mà nguồn hàng cung cấp chủ yếu ngư dân, nhà nuôi trồng nên việc toán thường dùng phương thức trả tiền mặt Do đó, cần phải trì lượng tiền cần thiết để toán Tuy nhiên, chưa cần tốn cần gửi tiết kiệm ngắn hạn để tăng thu nhập cho Công ty - Tăng cường quản lý công nợ: Là công ty chuyên xuất hàng thuỷ sản động lạnh xuất sang thị trường Mỹ, Nhật, EU, thời gian thực hợp đồng thường dài, thời gian khách hàng trả tiền thường kéo dài, nên doanh nghiệp bị đọng vốn đơn hàng nhiều Do đó, Cơng ty cần phải có sách chiết khấu hợp lý để khách hàng trả tiền sớm 3.2.2 Nâng cao tỷ lệ vốn chủ sở hữu thông qua thị trường chứng khoán Một phương thức huy động vốn phổ biến quốc gia có kinh tế thị trường phát triển phát hành cổ phiếu thơng qua thị trường chứng khốn Việc phát hành cổ phiếu cải thiện đáng kể cấu trúc tài cơng ty là: Đây phương thức huy động vốn không làm tăng hệ số nợ Công ty Trong điều kiện kinh tế Việt Nam nay, lạm phát tăng cao dẫn tới lãi suất ngân hàng tăng cao, giá yếu tố đầu vào xăng, điện, nước, nguyên vật liệu tăng mạnh áp lực lớn công ty việc đảm bảo tăng trưởng Trong giai đoạn này, tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng dễ Công ty Mặt khác, nhà cung cấp nguyên liệu chịu sức ép từ lạm phát nên khó khăn việc cho nợ đọng khoản mà cơng ty phải tốn Chính lẽ vậy, đòi hỏi cơng ty cần 66 phải tăng vốn chủ sở hữu thời gian tới để tạo chủ động hoạt động kinh doanh Với số liệu phân tích phần 02 cho thấy công ty ba năm từ 2008 đến 2010, nợ trung bình 70% Nếu so sánh với với tỉ lệ nợ trung bình ngành thuỷ sản 65% tỷ lệ nợ Cơng ty cần quan tâm để có biện pháp cải thiện Một biện pháp cần phải có biện pháp tăng cường vốn chủ sở hữu cách phát hành cổ phiếu thị trường chứng khoán Việc đăng ký giao dịch sàn chứng khoán của Công ty lúc gặp số thuận lợi là: Thứ nhất, tình hình sản xuất kinh doanh Công ty khả quan, doanh thu năm 2010 đạt 650 tỷ, với kim ngạch xuất đạt 35 triệu USD; 20 doanh nghiệp thuỷ sản lớn Việt Nam Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) năm 2010 cơng ty 13,92% so với trung bình doanh nghiệp thủy sản địa bàn thành phố (giai đoạn 2008-2010) khơng q 4% tỷ lệ tương đối cao Thứ hai, Thương hiệu Công ty ngày nhiều người biết đến, thị trường xuất rộng lớn hơn, có nhiều hội để ký kết hợp đồng kinh doanh lớn Thứ ba, Trong lúc thị trường chứng khốn tồn tên tuổi cũ, thị trường ảm đạm nên việc Cơng ty niêm yết thổi luồng sinh khí mới, thu hút nhà đầu tư mua cổ phiếu Công ty Thứ tư, Các khái niệm cổ phiếu, trái phiếu, thị trường chứng khoán bắt đầu len lỏi vào đời sống thường ngày tầng lớp dân cư nên việc huy động vốn phương thức tiến hành thuận lợi Bên cạnh tạo áp lực Công ty việc sử dụng vốn ngày hiệu 3.2.3 Lựa chọn phương án tài trợ vốn 67 Lựa chọn cho phương án tài trợ vốn thích hợp mà khả sinh lời tài sản cao chi phí sử dụng vốn thấp yêu cầu đặt với doanh nghiệp Điều góp phần lựa chọn cấu trúc tài hợp lý tức phương án lựa chọn mà hiệu tài cao chi phí sử dụng vốn thấp Là Cơng ty cổ phần hố chuẩn bị niêm yết thị trường chứng khoán nên việc phân tích mối quan hệ lợi nhuận trước thuế lãi vay-EBIT với lãi cổ phiếu-EPS vơ cần thiết q trình giao dịch Phân tích mối quan hệ EBIT-EPS phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ khác lợi nhuận cổ phần Từ phân tích này, tìm điểm bàng quang, tức điểm EBIT mà phương án tài trợ mang lại EPS Theo Nghị Đại hội đồng thường niên năm 2011 Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thơng tin từ thị trường chứng khốn ta xác định số thông tin sau: - Kế hoạch đầu tư năm 2011, dự án đầu tư xây dựng dây chuyền chế biến thuỷ sản đông lạnh Công ty Vốn tài trợ bổ sung dự kiến 17.168.000 ngàn đồng để mua tài sản Kế hoạch tăng lợi nhuận tăng 6.682.888 ngàn đồng tăng 20,4% so với thực năm 2010 Giả sử để huy động nguồn vốn đầu tư trên, Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước xem xét 03 phương án huy động vốn sau: - Thứ nhất, phát hành trái phiếu với lãi suất 19% với lãi suất cho vay trung bình ngân hàng thương mại hoạt động sản xuất kinh doanh 68 - Thứ hai, phát hành cổ phiếu ưu đãi 13,5% với mức cho vay Quỹ đầu tư phát triển thành phố doanh nghiệp sản xuất hàng xuất [9] - Thứ ba, phát hành cổ phiếu phổ thông (số lượng phát hành 1.716.800 cổ phiếu với giá trị cổ phần phát hành 17.168.000 ngàn đồng chia cho mệnh giá cổ phiếu 10.000đồng/1 cổ phiếu Vốn điều lệ trước phát hành 54.659.000 ngàn đồng, vốn điều lệ dự kiến sau phát hành: 71.827.000 ngàn đồng Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm 2010 là: 32.759.258 ngàn đồng Từ thông tin số liệu báo cáo tài chính, tác giả lập bảng phân tích sau: Bảng 3.1 Phân tích mối quan hệ EBIT-EPS Chỉ tiêu Phương án tài trợ Cổ phiếu Cổ phiếu ưu thường Nợ 39.442.14 vay – EBIT Lãi suất 39.442.146 - 3.261.920 36.180.22 39.442.146 Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp 39.442.146 9.860.537 9.045.057 27.135.17 39.442.146 9.860.537 Lợi nhuận sau thuế Cổ tức cổ phần ưu đãi Lợi nhuận dành cho cổ đông 29.581.610 0 27.135.17 29.581.610 3.993.517 Lợi nhuận trước thuế lãi đãi thường 29.581.610 25.588.092 Số lượng cổ phiếu phổ thông 7.182.700 5.465.900 5.465.900 Lãi cổ phiếu 4.118 4.964 4.681 Nguồn: Công ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước Giải tích bảng tính trên: 69 (1) Lợi nhuận trước thuế lãi vay = Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm 2010 + 6.682.888 ngàn đồng (lợi nhuận tăng theo kế hoạch nêu Nghị Đại hội cổ đông năm 2011) (2) Lãi suất phải trả trường hợp phát hành trái phiếu (8) Số lượng cổ phiếu phổ thông trường hợp phát hành thêm cổ phần 7.182.700 (bằng số lượng cổ phần có cơng ty (5.465.900) cộng với số cổ phiếu dự kiến phát hành 1.716.800) Thuế thu nhập doanh nghiệp: 25% Từ kết tính tốn bảng phân tích mối quan hệ EBIT-EPS, tác giả xác định điểm bàng quan phương pháp đại số Lãi cổ phiếu EPS tính: Lãi Cổ phiếu – EPS (EBIT-I)(1-t)-cổ tức trả hàng năm = (3.1) Số lượng cổ phiếu phổ thông Gọi EBIT1 EBIT bàng quang 02 phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường tài trợ nợ EBIT2 EBIT bàng quang hai phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ cổ phiếu ưu đãi Áp dụng công thức (3.1), thiết lập phương trình cân (3.2) sau: Tài trợ cổ phiếu thường (EBIT1- 0)(1-0,25)-0 7.182.700 Tài trợ nợ (EBIT1 - 3,261,920)(1-0,25)-0 5.465.900 Giải phương trình (3.2) ta EBIT1 = 13.647.130 (ngàn đồng) Vậy, điểm bàng quang 02 phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ nợ 13.647.130 ngàn đồng Vì EBIT cao điểm bàng 70 quang nên phương án tài trợ nợ mang lại EPS cao phương án tài trợ cổ phiếu thường Tương tự trên, ta tính EBIT2 (thiết lập phương trình 3.3): Tài trợ cổ phiếu thường (EBIT2- 0)(1-0,25) - 7.182.700 Tài trợ cổ phiếu ưu đãi (EBIT2 - 0)(1-0,25)- 3.746.924 5.465.900 Giải phương trình (3.3) ta có: EBIT2 = 20.901.701 ngàn đồng Vậy điểm bàng quang 02 phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ nợ 20.901.701 ngàn đồng Vì EBIT cao điểm bàng quang nên phương án tài trợ cổ phiếu ưu đãi mang lại EPS cao phương án tài trợ cổ phiếu thường Tóm lại, thơng qua việc phân tích mối quan hệ EBIT-EPS giúp Cơng ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước lựa chọn phương án tài trợ cho mang lại hiệu cao cho hoạt động sản xuất kinh doanh đơn vị 3.3 Một số kiến nghị 3.3.1 Đối với Nhà nước Thành phố Đà Nẵng địa bàn hoạt động nghề cá tương đối nhiều, số lượng hộ gia đình số “nghề cá” chiếm tỷ lệ đông nằm rải rác địa bàn quận Thanh Khê, Hải Châu, Sơn Trà, Ngũ Hành Sơn Tuy nhiên, lực lượng ngày giảm sút giá xăng dầu tăng cao, thời tiết biển diễn biến không thuận lợi Chính vậy, đề nghị UBND thành phố Đà Nẵng: Thứ nhất: Trong nguồn thuỷ, hải sản gần bờ có nguy cận kiệt, làm cho việc đánh bắt khó khăn hơn, dẫn tới nguồn nguyên liệu cho việc chế biến để xuất gặp nhiều khó khăn Để có nguồn nguyên liệu cho doanh nghiệp xuất thuỷ sản, cần phải có tàu có cơng suất lớn để 71 đánh bắt xa Đề nghị thành phố có sách hỗ trợ việc vay vốn để mua tàu thuyền, đồng thời tăng cường cho vay vốn công ty sản xuất hàng xuất khẩu, có Cơng ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước Thứ hai: Thành phố Đà Nẵng có bờ biển dài, có vịnh Đà Nẵng tương đối rộng, thuận lợi cho việc nuôi trồng thuỷ sản, đề nghị thành phố hỗ trợ trực tiếp gián tiếp cho doanh nghiệp việc mở rộng diện tích ni trồng thuỷ sản nhằm đáp ứng nguồn nguyên liệu chỗ cho doanh nghiệp 3.3.2 Đối với Cơng ty Để đạt cấu trúc tài hợp lý tức lựa chọn cấu hợp lý vốn chủ sở hữu nguồn vốn vay giúp nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, Công ty cần phải có nhìn tồn diện, đánh giá hội thách thức, để từ lựa cấu trúc hợp lý Để làm công ty cần phải tiến hành số biện pháp sau: Thứ nhất, Gia tăng lợi nhuận cách đa dạng hoá sản phẩm xuất khẩu, cải tiến mẫu mã, bao bì, nâng cao thương hiệu cơng ty, giảm mạnh việc xuất mặt hàng đông lạnh sơ chế, tăng tỷ trọng hàng đơng lạnh có giá trị cao sản phẩm chế biến từ tôm chiên bột: Hlso vannamei, Raw hoso vannamei, Nobashi vannamei, Vannamei sushi, Vannamei PD tail-On skewer, Raw PD tail-On vannamei sản phẩm chế biến từ mực gồm Sushi squid, Sugata, Mahi mahi portion, Mahi mahi skewer thêm số mặt hàng khác mà thị trường có nhu cầu Thứ hai, tiếp tục đầu tư, đổi công nghệ, dây chuyền sản xuất, nâng cao tay nghề cho lao động giúp cho chất lượng sản phẩm có sức cạnh tranh với thị trường quốc tế Thứ ba, thường xuyên đánh giá lại tài sản cố định, lý tài sản lạc hậu (thường máy móc thiết bị) để đầu tư máy móc thiết bị đại 72 Thứ tư, cần tranh thủ sách hỗ trợ xuất UBND thành phố để vay khoản vốn trung dài hạn để đầu tư đổi thiết bị sản xuất, nhằm nâng cao giá trị hàng xuất Thứ 5, Công tác tổ chức phân tích tài Để giúp nhà quản trị Cơng ty lựa chọn cho cấu trúc tài phù hợp đòi hỏi cơng tác tổ chức phân tích tài phải quan tâm mức, từ yếu tố người đến chất lượng phân tích Việc thường xun phân tích tình hình tài cơng ty xác định rõ nguyên nhân mức độ ảnh hưởng nhân tố tác động đến việc huy động nguồn vốn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Trong khn khổ đề tài, đề nghị Cơng ty tổ chức phân tích cấu trúc gồm yếu tố sau: Thứ nhất, Xác định mục tiêu phân tích: Phân tích tài nhằm đánh giá thực trạng tài Công ty thời gian qua để thấy điểm mạnh, điểm yếu hoạt động tài đánh giá khả phát triển công ty tương lai Trên sở đó, lập kế hoạch tài ngắn hạn xây dựng chiến lược phát triển cho cơng ty Thứ hai, triển khai phân tích: Thu thập xử lý thông tin: Thông tin dùng để phân tích tài phải xác, đầy đủ, kịp thời có tính so sánh Thơng tin thu thập từ bên bên ngồi cơng ty Tính tốn tiêu phân tích cơng đoạn khơng thể thiếu q trình phân tích Tổng hợp kết nhận xét tiêu tình hình tài cơng ty Ứng dụng cơng nghệ thơng tin vào cơng tác phân tích, xây dựng chương trình phân tích phần mềm kế tốn máy mà cơng ty áp dụng, phần mềm chuyên dụng đảm bảo kịp thời, xác thơng tin có tính khả thi hiệu mang lại 73 Thứ ba, kết phân tích: Báo cáo kết phân tích cấu trúc tài phải bao gồm mục đích, phạm vi, nội dung, quy trình phân tích, mơ hình phân tích, ngun nhân tác động tích cực tiêu cực đến kết biện pháp cải thiện khai thác tiềm chưa tính đến hoạt động kinh doanh công ty 74 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trên sở mục tiêu yêu cầu cải thiện cấu trúc tài hợp lý Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thời gian đến, chương hướng đến giải vấn đề sau: Lựa chọn cho cấu trúc tài hợp lý để đảm bảo hiệu hoạt động tăng trưởng bền vững yêu cầu đặt cho Công ty giai đoạn Qua phân tích thực trạng cấu trúc đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty cho thấy nhân tố ảnh hưởng đầu tiên, quan trọng đến tỷ suất nợ ngắn hạn doanh nghiệp khả sinh lời kinh tế tài sản Hiệu kinh doanh Công ty thấp nên lợi nhuận công ty không đủ để tái đầu tư cơng ty phải vay nhiều để trang trải cho hoạt động sản xuất kinh doanh Do đó, để cải thiện cấu trúc tài Cơng ty (Giảm tỷ suất nợ), yêu cầu cấp thiết phải có biện pháp nâng cao hiệu sử dụng tài sản để đạt khả sinh lời kinh tế tài sản cao nhất, góp phần tăng tích luỹ để tái đầu tư Trên sở thực tiễn Công ty thông qua báo cáo tài thu thập từ Cơng ty 03 năm từ 2008 đến 2010, tác giả số giải pháp nhằm đạt cấu trúc tài hợp lý Cơng ty biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn, biện pháp nâng cao tỷ lệ vốn chủ sở hữu hay nói cách khác biện pháp nhằm tái cấu trúc lại công ty cho phù hợp với hoạt động kinh doanh mình; ngồi tác giả nghiên cứu kế hoạch kinh doanh thời gian đến cơng ty để phân tích phương án tài trợ vốn khác nhằm đạt kế hoạch đề Nghị đại hội đồng cổ đông năm 2011 với chi phí vốn rẻ Từ biện pháp cụ thể nêu trên, tác giả đưa 75 số kiến nghị nhà nước công ty để giúp cho công ty đạt cấu trúc tài hợp lý thời gian đến 76 KẾT LUẬN Để góp phần nâng cao chất lượng quản trị công ty cổ phần - hình thức kinh tế phổ biến chiếm tỷ trọng lớn kinh tế Việt Nam theo định hướng xã hội chủ nghĩa, mặt phải hồn thiện hệ thống báo cáo kế tốn công ty cổ phần, mặt khác thường xuyên tổ chức phân tích để đánh giá thực trạng cấu trúc tài Cơng ty nhằm hạn chế rủi ro xây dựng sách tài trợ hợp lý, góp phần mang lại hiệu kinh doanh cao cho doanh nghiệp Qua tìm hiểu thực tế phân tích thực trạng cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước kết hợp nghiên cứu lý luận phân tích cấu trúc tài chính, tác giả hồn thành luận văn cao học với đề tài: “Phân tích cấu trúc tài Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước-Đà Nẵng” giải số vấn đề sau: Thứ nhất, trình bày sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài chính, nghiên cứu lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Nêu lên đặc trưng tài doanh nghiệp, cấu trúc tài doanh nghiệp, nội dung phân tích cấu trúc tài chính, cân tài doanh nghiệp Thứ hai, tìm hiểu thực trạng cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước, đánh giá cân tài phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty từ rút mối liên hệ cấu trúc tài Cơng ty với hiệu hoạt động rủi ro tài hoạt động kinh doanh Thứ ba, sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài sở mục tiêu yêu cầu cải thiện cấu trúc tài Cơng ty cách hợp lý, luận văn đưa giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc tài 77 Cơng ty như: Các biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn; nâng cao tỷ lệ vốn chủ thông qua thị trường chứng khoán; lựa chọn phương án tài trợ vốn thích hợp giai đoạn Thứ tư, luận văn đưa số kiến nghị nhà nước Cơng ty, đó, khuyến nghị Công ty số biện pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động Cơng ty, góp phần thay đổi cải thiện cấu trúc tài Tóm lại, tồn q trình nghiên cứu lý luận phân tích cấu trúc tài chính, tìm hiểu thực tiễn hoạt động Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước, tác giả mong muốn cung cấp thông tin cho nhà quản trị Công ty thực trạng cấu trúc tài Cơng ty, để từ nhà quản trị có điều chỉnh cấu trúc tài Cơng ty linh hoạt hơn, phù hợp với hoạt động kinh doanh mình, góp phần làm gia tăng hiệu hoạt động kinh doanh làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế đề tài đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty tác giả phân tích mang tính chất định tính mà chưa kiểm định nghiên cứu phương pháp định lượng, số liệu nghiên cứu dừng lại 03 năm (thời điểm cổ phần hóa) nên kết chưa xác đáng 78 ... gồm: Phân tích cấu trúc tài sản, Phân tích cấu trúc nguồn vốn, Phân tích cân tài 1.2.2 Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài sản nhằm đánh giá đặc trưng cấu tài sản doanh... thuyết phân tích cấu trúc tài Chương 2: Phân tích thực trạng cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Chương 3: Một số giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc tài Cơng ty cổ phần. .. lý trên, chọn đề tài: Phân tích cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước- Đà Nẵng làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lý luận cấu trúc tài chính, luận văn tiến