Bài học kinh nghiệm từ việc thoái vốn tại vinamilk

Hà Nội ngày 13/12/2016 Bài học kinh nghiệm từ việc bán 9%/VĐL cổ phần nhà nước Vinamilk 1/ Ngày 12/12/2016 hoàn tất phiên đấu giá bán 9%/VĐL CPNN Vinamilk với kết có tổ chức mua 5.4% /VĐL VNM ( thực chất tổ chức mua với mong muốn nhà đầu tư chiến lược ), lại 3.6%/VĐL Vinamilk chưa bán hết hay “ khơng có người mua” - Phiên đấu giá không đạt mục tiêu ban đầu mà Bộ Tài & SCIC đặt ra: Bán lẻ tiếp tục chia nhỏ lô cổ phiếu để mong muốn tạo công cho nhiều nhà đầu tư nước quốc tế có hội tham gia mua cổ phần Vinamilk, nhiên tất nhà đầu tư tài nước quốc tế khơng muốn phiên đấu giá ? Vì sao? + Giá khởi điểm ( 144.000đ/cp ) cao giá thị trường khoảng 7% + Qui mô nhà đầu tư tài nước quốc tế t nhỏ bé Việc huy động vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi khiêm tốn; + Thị trường chứng khốn VN giai đoạn số nhà đầu tư nước ngồi thối vốn để tái cấu danh mục đầu tư; + Nhà đầu tư nước dễ mua cổ phần Vinamilk sàn chứng khoán với số vốn giải ngân đạt mức hàng trăm triệu la ; + Chính phủ đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa, thối vốn thúc doanh nghiệp cổ phần hóa lên sàn, tương lai gần nguồn cung chứng khoán gia tăng giúp cho nhà đầu tư nước nước ngồi có nhiều hội lựa chọn ; - Từ phân tích để nhận định Chẳng có nhà đầu tư chứng khoán dại dột lại mua cổ phiếu VNM cao so với giá sàn ; Page of 2/ Nếu thoái vốn nhà nước VNM theo giá thị trường ? Giả sử đặt mục tiêu lần bán cổ phần VNM cho nhiều nhà đầu tư tài theo giá thị trường, khơng theo giá cố định trước: - Thị trường hấp thụ lượng cung khổng lồ tỷ USD từ việc bán toàn cổ phần VNM; - Giá cổ phiếu VNM lao dốc vài chục % , từ làm cho TTCKVN liên tục đỏ lửa ; - Phân tích để thấy sau việc thối vốn lơ lớn cổ phần nhà nước nhiều doanh nghiệp cổ phần hóa khơng thể trơng chờ vào nhà đầu tư tài mà phải dựa vào nhà đầu tư chiến lược nước nước : - Các nhà đầu tư chiến lược nước lớn mạnh so với 10 năm trước kia, họ có khả bỏ vài trăm tỷ đến vài ngàn tỷ để mua DNNN cổ phần hóa; - Các nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, tập đoàn nước săn lùng hội để mua doanh nghiệp tiềm nước để mở rộng phát triền nhanh thị trường thay thành lập doanh nghiệp mới, việc bỏ vài tỷ đô la để mua cổ phần chi phối DNNN cổ phần hóa điều khơng khó; - Việc tăng cường thu hút vốn từ nhà đầu tư chiến lược nước nước cách mạng thay đổi cấu cổ đông tổng thể làm tốt cho thị trường chứng khoán cho kinh tế 3/ Nhận định Phiên bán 9%/VĐL VNM chưa thành công : - Mục tiêu chia nhỏ lô cổ phiếu để bán cho nhiều nhà đầu tư tài khơng thành công; - Không bán hết lô cổ phần ( 9%/VĐL ) tạo cảm giác cổ phiếu VNM bị ế, điều không không phản ánh nhu cầu mua cổ phiếu VNM từ nhà đầu tư chiến lược ; - Giá đấu thành công 144.000 đ/cp bán cho nhà đầu tư chiến lược khiêm tốn Nếu bán trọn lô lớn ( 45% /VĐL cổ phần NN ) giá đấu thành cơng phải cao nhiều ; Page of - Cách thức tổ chức đấu giá nhanh, thủ tục tham gia phức tạp thiếu cơng khai mimh bạch tiến trình chuẩn bị tổ chức đấu giá làm cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu VNM có tâm lý hoang mang lo lắng, dẫn tới sóng bán tháo cổ phiếu VNM đồng thời ảnh hưởng tới tâm lý TTCK) - Trong đợt đấu giá có may “còn lại 3.6%/VĐL cổ phần nhà nước bị ế”, tỷ lệ cổ phần ế cộng với tỷ lệ chưa bán 36% làm cho lô cổ phần nhà nươc 40% /VĐL trở lên hấp dẫn nhà nước bán trọn lô cho nhà đầu tư chiến lược Qua VAFI kiến nghị SCIC Bộ Tài đừng trình Chính phủ phương án bán nốt 3.6% /VĐL làm việc bán lơ 36%/VĐL bị giảm giá mạnh VAFI mong SCIC Bộ Tài cần cầu thị để mục tiêu thu tối đa tiền bán cổ phần cho ngân sách nhà nước; 4/ Bài học kinh nghiệm từ việc thoái vốn nhà nước VNM: - Bán cổ phần chi phối nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa, doanh nghiệp lớn gia tăng giá trị thu cho ngân sách nhà nước dễ bán; - Không tổ chức bán lẻ làm ngân sách nhà nước thất thu việc bán cổ phần trở nên khó khăn khơng bán được; - Phương thức bán cổ phần phải công khai minh bạch sở chuẩn bị hồ sơ công bố thông tin chi tiết; - Khi bán lô lớn cho nhà đầu tư chiến lược nước nước doanh nghiệp lớn, phải tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận thông tin đầy đủ, thăm doanh nghiệp có thời gian tiếp xúc với ban quản lý doanh nghiệp Phải dành thời gian khoảng tháng cho nhà đầu tư chuẩn bị phương án đấu giá kể từ thời điểm công bố thông tin * Bán cổ phần chi phối nhà nước doanh nghiệp lớn theo phương thức ? - Nhìn vào thương vụ bán đa số cổ phần doanh nghiệp tư nhân nước nước Việt Nam : Thương vụ Doji Group bán 95% cổ phần Diana cho Unicharm với giá 184 triệu USD ; Thương vụ SCG mua 85% cổ phần Prime Group với giá 240 triệu USD ; Central Group mua 920 hệ thống Big C VN với giá 920 triệu Euro ; Central Group mua 49% cổ phần Nguyễn Kim ; TCC mua hệ thống Metro VN…… chủ yếu theo hình thức thỏa thuận có Page of trường hợp tổ chức đấu thầu nhiều vòng thương vụ Central Group mua hệ thống Big C VN ; - Bán cổ phần chi phối nhà nước doanh nghiệp lớn nên vậy, nên theo hình thức bán thỏa thuận hay bán đấu thầu với doanh nghiệp cổ phần hóa niêm yết - Tuy nhiên bán tài sản nhà nước, dễ bị nhóm lợi ích chi phối nên cần phải qui định: + Công khai minh bạch chi tiết phương thức đấu giá, lộ trình đấu giá cho nhà đầu tư biết, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư tìm hiều kỹ lưỡng, khơng vội vàng tổ chức đấu giá - Nhà nước ấn định giá khởi điểm cao giá thị trường từ 20% trở lên tổ chức bán cho nhà đầu tư chiến lược – Đây có lẽ qui luật thị trường chứng khoán 5/ Bán lẻ cổ phần phương thức phát triển lực lượng nhà đầu tư nước quốc tế nên áp dụng trường hợp sau : - IPO doanh nghiệp nhà nước qui mô vừa nhỏ sàn giao dịch chứng khoán ; - IPO DNNN qui mô vốn lớn kinh doanh hiệu Mobifone hay Viettel chẳng hạn ; Giai đoạn đầu nhà nước bán 10%-15% tổng số cổ phần nhà nước cho hàng ngàn nhà đầu tư tham gia đấu giá trở thành cổ đơng cơng ty, sau đưa doanh nghiệp lên sàn , sau vài năm củng cố hoàn thiện chế quản lý mới, doanh nghiệp mạnh trước , có giá trước nên tính tới việc bán cổ phần lơ lớn cho nhà đầu tư chiến lược VAFI Page of ... /VĐL làm việc bán lô 36%/VĐL bị giảm giá mạnh VAFI mong SCIC Bộ Tài cần cầu thị để mục tiêu thu tối đa tiền bán cổ phần cho ngân sách nhà nước; 4/ Bài học kinh nghiệm từ việc thoái vốn nhà nước... lượng cung khổng lồ tỷ USD từ việc bán toàn cổ phần VNM; - Giá cổ phiếu VNM lao dốc vài chục % , từ làm cho TTCKVN liên tục đỏ lửa ; - Phân tích để thấy sau việc thối vốn lơ lớn cổ phần nhà nước... thị trường thay thành lập doanh nghiệp mới, việc bỏ vài tỷ đô la để mua cổ phần chi phối DNNN cổ phần hóa điều khơng khó; - Việc tăng cường thu hút vốn từ nhà đầu tư chiến lược nước nước cách mạng