Bài giảng thị trường chứng khoán 3

PHÂN TÍCH CƠ BẢN Nguyễn Thanh Lâm TỔNG QUAN  Trên thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, phần lớn nhà đầu tư có kiến thức trang bị cho nhiều cách thức để phân tích biến động thị trường nhằm phục vụ cho hoạt động mua bán CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH PHỔ BIẾN  Phân tích - Fundamental Analysis  Phân tích kỹ thuật - Technical Analysis  Phân tích tài hành vi - Behavioral finance PHÂN TÍCH CƠ BẢN  Là phương pháp phân tích dựa vào nhân tố tảng với mục đích cuối tìm giá trị thực (giá trị nội tại) doanh nghiệp  Niềm tin nhà PTCB “giá trị thị trường doanh nghiệp xoay quanh giá trị nội có xu hướng tiến lại gần giá trị nội tại” PHÂN TÍCH KỸ THUẬT  Là phương pháp phân tích dựa vào đồ thị biến động giá khối lượng giao dịch để từ xác định xu hướng giá tương lai chứng khốn  Niềm tin nhà PTKT “giá phản ánh tất thông tin hành động thị trường” TÀI CHÍNH HÀNH VI  Là trường phái phân tích phản biện lại giả định thuyết “thị trường hiệu quả”  Niềm tin phương pháp TCHV tác động nhà đầu tư “không lý” nhiều trường hợp có ảnh hưởng lâu dài đến thị trường không dễ dàng thực nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá để điều chỉnh thị trường MƠ HÌNH PHÂN TÍCH TOP DOWN (MƠ HÌNH PHÂN TÍCH BƯỚC) TỔNG QUAN VỀ MƠ HÌNH Phân tích tổng quan kinh tế Phân tích ngành Phân tích cơng ty BƯỚC  Phân tích kinh tế thị trường chứng khoán khác  Mục tiêu:  Đưa định phân bố tài sản quốc gia  Phân bố tài sản trái phiếu, cổ phiếu tiền mặt BƯỚC  Những vấn đề cần phân tích:  Tốc độ tăng trưởng kinh tế thị trường tài  Những sách tài phủ áp dụng  Phân tích tác động lạm phát – lãi suất – tỷ giá hối đoái  Vấn đề thu hút vốn đầu tư triển vọng đầu tư quốc gia BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH   FY2008 FY2009 FY2010 Doanh Thu Thuần 561.84 660.08 763.99 319.81 366.64 411.10 242.04 293.43 352.90 + Doanh thu từ HĐTC 16.99 11.25 10.14 - Chi phí từ HĐTC 13.91 9.68 8.03 - Chi phí bán hàng 145.01 181.88 220.27 24.97 29.97 35.44 + Other incomes 1.00 37.14 3.43 - Other expenses 5.36 39.76 4.60 70.77 80.53 98.12 12.24 14.34 17.66 58.27 65.71 80.47 -Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp - Chi phí QLDN Lợi nhuận trước Thuế -Thuế Lợi nhuận ròng BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ  Khái niệm:  Là báo cáo phản ánh nguồn hình thành cách thức sử dụng tiền trình hoạt động doanh nghiệp  Đặc điểm:  Phản ánh thay đổi, vào dòng tiền hoạt động công ty  Mô tả công ty thu chi tiền khoảng thời gian cụ thể BẢNG LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Lưu chuyển tiền từ hoạt động SXKD Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh khấu hao, khoản dự phòng Lưu Chuyển tiền từ HĐ đầu tư Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ TS khác Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ TS khác Lưu chuyển tiền từ HĐ Tài Tiền thu từ Phát hành CP Tiền chi mua lại CP DN phát hành LC tiền kỳ Tiền tương đương tiền đầu kỳ Tiền tương đương tiền cuối kỳ BẢNG LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Lưu Chuyển Tiền Tệ 2009 2010 I LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HĐKD Lợi nhuận trước thuế 80.53 98.12 12.54 16.75 3.71 6.79 Các khoản khác (31.11) 27.31 LC tiền từ HĐ SXKD (14.87) 50.85 (41.37) (38.35) 33.50 0.19 Các Khoản Khác 20.86 12.12 Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 12.99 (26.04) Điều chỉnh cho khoản khấu hao tài sản cố định Các khoản dự phòng II LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ III LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HĐTC Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, 8.12 Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu (3.19) Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu (14.43) (23.32) Các khoản khác 34.87 (25.31) Lưu chuyển tiền từ HĐTC 25.37 (48.63) 23.5 -23.8 110.88 135.04 0.7 -0.2 Lưu chuyển tiền kỳ (20+30+40) Tiền tương đương tiền đầu kỳ Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá Tiền tương đương tiền cuối kỳ (50+60+61) 135.04 111.01 PHÂN TÍCH TỶ SỐ TÀI CHÍNH Tiêu chuẩn hố thơng tin tài để tiện cho việc so sánh, đánh giá  Đánh giá tình hình hoạt động SXKD  Đánh giá mức độ hiệu  Đánh giá khả toán  Đánh giá rủi ro hoạt động công ty  CÁC NHĨM TỶ SỐ TÀI CHÍNH  Các số khả toán:  Đánh giá khả đáp ứng việc trả nợ doanh nghiệp  Các số hiệu hoạt động:  Đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp (khả bán hàng, khả thu hồi nợ,…)  Các số cấu tài chính:  Đánh giá trạng thay đổi doanh nghiệp cấu tài sản nguồn vốn CÁC NHÓM TỶ SỐ TÀI CHÍNH  Các số khả sinh lời:  Đánh giá khả tạo doanh thu, lợi nhuận cho doanh nghiệp cổ đông  Các số khả thực đầu tư:  Đánh giá mức chênh lệch giá trị thị trường giá trị doanh nghiệp HẠN CHẾ CỦA PHÂN TÍCH TỶ LỆ TÀI CHÍNH Phụ thuộc vào đáng tin cậy báo cáo tài  Định nghĩa tỷ lệ tài  Trong nhiều trường hợp khó xác định nhóm ngành cơng ty để phục vụ cho việc so sánh (HAG, ASM)  Chuẩn mực kế tốn mà cơng ty áp dụng khác  Các tỷ lệ tài ngành chưa phải tiêu chuẩn so sánh phù hợp  Yếu tố thời vụ ảnh hưởng tới tỷ lệ tài  Trong số trường hợp khó giải thích biến động tỷ lệ tài  HẠN CHẾ CỦA PHÂN TÍCH TỶ LỆ TÀI CHÍNH  Yếu tố định tính:  Doanh thu cơng ty có bị phụ thuộc vào khách hàng, sản phẩm hay nhà cung cấp không?  Tỷ trọng doanh thu (lợi nhuận) từ nước bao nhiêu?  Đối thủ cạnh tranh công ty?  Triển vọng công ty? CÁC THỦ THUẬT LÀM ĐẸP BCTC Cung cấp tín dụng mức cho khách hàng tăng thời hạn gối đầu Hệ quả: khoản phải thu, nợ xấu tăng  Giảm chi phí cách vốn hóa Hệ quả: nộp thêm thuế, tăng giá thành sản phẩm = giảm khả cạnh tranh tương lai  Tăng giá thành bán cho CT  Công ty nuôi cty mẹ  PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Mult iple s Disc oun t Phương pháp Đặc điểm P/E Quen thuộc nhà đầu tư, thích hợp cho cơng ty quy mơ nhỏ/trung bình, tính tốn tất lợi nhuận chi phí P/B Thường sử dụng để đánh giá DN có mức độ tập trung vốn cao, tổ chức tài EV/EBITDA Khơng bị bóp méo khác cấu trúc vốn thuế, thuận tiện so sánh quốc tế DCF Rất nhạy với số giả định, phụ thuộc nhiều vào giá trị tăng trưởng bền, thường sử dụng kiểm định mực DDM Phụ thuộc vào ước lượng ban đầu, tốc độ tăng trưởng cổ tức tỷ suất lợi nhuận yêu cầu PHƯƠNG PHÁP PE & PEG P Giá  E EPS Tăng trưởng P PEG  E CAGR EPS = Lợi nhuận lũy kế quý gần / số cổ phiếu lưu hành bình quân CAGR = tốc độ tăng trưởng bình quân năm So sánh tỷ suất lợi nhuận yêu cầu với nghịch đảo số P/E P  E k VD: P/E = 10  k = 1/10 = 10% P/E = 20  k = 1/20 = 5% k P E VD: Cp A có P/E = 10 CAGR = 10%  PEGA = Cp B có P/E = 13 CAGR = 30%  PEGB = 0,43 CƠ SỞ RA QUYẾT ĐỊNH Earnings Yield vs VIBOR Gap Source: SBV, KES 55 55 VNINDEX PERFORMANCE IN FEB/09 AND SEP/10