Lời nói đầu Ngoại trừ Warren Buffett, khơng có nhà đầu tư đáng kính trọng Seth Klarman Quỹ Baupost Group(Quỹ phòng hộ thành lập quản lý Seth Klarman) Kể từ thành lập quỹ đầu tư ông năm 1983, Klarman không đem lại lợi nhuận vượt trội(hơn 20% năm), mà ông đưa vô số lời bình luận sâu sắc thị trường mẹo đầu tư Klarman tác giả sách “Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor”(Biên độ an tồn: Những chiến lược đầu tư phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư cẩn trọng), sách trở thành tác phẩm kinh điển đầu tư giá trị kể từ xuất lần đầu năm 1991 Khi đọc “Margin of Safety” lần thứ 3, tơi có ý định tập hợp ý tưởng Klarman viết trình bày cho bạn tài liệu biên soạn Những ý tưởng chắn không bao gồm tất hiểu biết Klarman chắt lọc thông qua sách tuyệt vời này, điều giúp làm nhà đầu tư năm qua Cuốn sách viết 20 năm trước, ý tưởng Klarman hồn tồn phù hợp với hơm Tất ý tưởng báo cáo đặc biệt tương ứng với trích dẫn trực tiếp Klarman từ sách “Margin of Safety” Tôi không cố gắng giải thích chúng với lý đơn giản tơi khơng thể biết rõ Klarman nói thơng qua suy nghĩ Dưới 30 ý tưởng lớn mà Klarman trình bày thơng qua sách mà tơi tin giúp bạn trở thành nhà đầu tư hợp lý đơn giản #1: Đầu tư giá trị dễ dàng Đầu tư giá trị đòi hỏi nhiều cơng việc khó khăn, tuyệt đối tuân thủ kỷ luật nghiêm ngặt tầm nhìn dài hạn Ít người sẵn sàng dành đủ thời gian nỗ lực để trở thành nhà đầu tư giá trị, có số người có tư thích hợp để thành cơng Giống học sinh tốn lớp 8, số nhà đầu tư ghi nhớ công thức hay quy tắc tỏ thông thạo cách hời hợt mà không thực hiểu họ làm Để đạt thành cơng lâu dài qua nhiều chu kỳ kinh tế thị trường tài chính, quan sát vài quy tắc không đủ Quá nhiều thứ thay đổi nhanh giới đầu tư cho phương pháp tiếp cận thành cơng Thay vào cần thiết để hiểu lý đằng sau quy tắc để nhận thức chúng làm việc không Đầu tư giá trị khái niệm học áp dụng theo thời gian Hoặc hiểu làm theo tức khắc không Đầu tư giá trị để hiểu đơn giản lại khó thực Những nhà đầu tư giá trị người có tài phân tích vấn đề siêu tinh vi, người mà tạo áp dụng mô hình máy tính phức tạp để tìm hội hấp dẫn định giá giá trị Nhiệm vụ khó khăn kỷ luật, kiên nhẫn phán đốn Những nhà đầu tư cần kỷ luật để tránh nhiều thời điểm khơng hấp dẫn cần đứng ngồi thị trường, kiên nhẫn đợi thời điểm hợp lý đánh giá để biết lúc xoay chuyển #2: Hãy nhà đầu tư giá trị Việc theo đuổi hời có kỷ luật làm cho đầu tư giá trị có nhiều cách tiếp cận phòng ngừa rủi ro Thách thức lớn nhà đầu tư giá trị trì kỷ luật cần có Là nhà đầu tư giá trị thường có nghĩa đứng ngồi đám đơng, thách thức tính khơn ngoan thông thường ngược lại hướng đầu tư thịnh hành Nó cơng việc kinh doanh cô độc Một nhà đầu tư giá trị trải qua hiệu suất tồi tệ chí khủng khiếp so với nhà đầu tư khác thị trường nói chung giai đoạn thị trường định giá cao kéo dài Song lâu dài phương pháp giá trị hoạt động thành công với người theo đuổi triết lý đến #3: Kẻ thù đáng sợ nhà đầu tư Nếu nhà đầu tư dự đốn xu hướng tương lai thị trường, họ chắn không chọn nhà đầu tư giá trị Thật vậy, giá chứng khoáng ngày tăng, phương pháp giá trị thường điều bất lợi; chứng khốn khơng u thích có khuynh hướng tăng chứng khốn u thích Khi thị trường trở lên vượt giá trị, nhà đầu tư giá trị lại may mắn họ bán sớm Thời gian có lợi cho nhà đầu tư giá trị thị trường giảm Điều rủi ro sụt giá thực hữu nhà đầu tư lo lắng gánh chịu tổn thất hậu lạc quan thái Nhà đầu tư giá trị đầu tư với biên độ an toàn bảo vệ họ khỏi thua lỗ lớn thị trường lao dốc Những người dự đốn tương lai nên tham gia tối đa đòn bẩy thị trường tăng thoát trước giảm Đáng tiếc, nhiều nhà đầu tư tự cho có khả đốn trước hướng thị trường thực có khả đó.(Bản thân chưa gặp bao giờ) Những người biết khơng thể dự báo xác giá chứng khoán nên xem xét đầu tư giá trị, chiến lược an tồn thành cơng tất môi trường đầu tư #4: Tất cách nghĩ Sự thành công đầu tư đòi hỏi tâm trí phù hợp Đầu tư kinh doanh thực sự, khơng phải trò đùa Nếu bạn tham gia thị trường tài coi công việc đời, điều cốt yếu phải thực nhà đầu tư kẻ đầu phải chắn bạn hiểu khác biệt Dĩ nhiên nhà đầu tư phân biệt Pepsico với Picasso hiểu khác biệt việc đầu tư sưu tập Khi tiền tiết kiệm khó kiếm an tồn tài tương lai bạn bị đe dọa, giá phải trả cho không biệt cao #5 Đừng tìm kiếm lời khuyên “ngài thị trường” Một số nhà đầu tư-thực nhà đầu cơ- nhầm lẫn nhìn “Ngài thị trường” dẫn đầu tư Họ quan sát ngài thị trường thiết lập mức giá chứng khốn thấp hơn, khơng để ý bất hợp lý họ mà vội vàng bán cổ phiếu Lần khác, họ thấy ngài thị trường tăng giá tin tưởng vào xu hướng tăng thị trường, mua mức giá cao thể họ biết nhiều ngài thị trường Thực tế ngài thị trường khơng biết cả, kết hành động tập thể hàng ngàn người mua bán mà tự thân chúng không xuất phát yếu tố đầu tư Nhà đầu tư theo cảm xúc nhà đầu không tránh khỏi tiền; Ngược lại, nhà đầu tư tận dụng lợi phi lý theo định kỳ ngài thị trường có hội tốt để hưởng thành cơng lâu dài #6: Giá cổ phiếu với thực doanh nghiệp Louis Lowenstein cảnh báo đừng nhầm lần thành công thực khoản đầu tư với hình ảnh phản chiếu thành cơng thị trường chứng khoán Thực tế giá cổ phiếu tăng không đảm bảo doanh nghiệp hoạt động tốt việc tăng giá hợp lý gia tăng tương ứng giá trị Tương tự vậy, giảm giá không thiết phản ánh phát triển kinh doanh bất lợi suy giảm giá trị Việc quan trọng với nhà đầu tư để phân biệt biến động giá cổ phiếu với thực doanh nghiệp Nếu xu hướng chung mua sinh mua nhiều bán làm cho bán mạnh hơn, nhà đầu tư phải chống lại xu hướng so với đầu hàng lực lượng thị trường Bạn bỏ qua thị trường-bỏ qua nguồn hội đầu tư rõ ràng sai lầm, bạn phải nghĩ cho khơng cho phép thị trường điều khiển bạn #7: Giá Giá trị Giá trị liên quan với giá cả, giá khơng đứng mình, phải xác định định đầu tư bạn Nếu bạn theo dõi ngài thị trường người tạo hội đầu tư (khi giá lệch khỏi giá trị bản), bạn có đức tính nhà đầu tư giá trị Tuy nhiên bạn định dự đoán xu hướng thị trường để đưa định đầu tư, có lẽ tốt bạn nên thuê người khác quản lý tiền bạc bạn Bời giá chứng khốn thay đổi khơng lý khơng thể biết kỳ vọng phản ánh mức giá đó, nhà đầu tư phải nhìn xa giá chứng khoán làm sở cho giá trị doanh nghiệp, ln so sánh hai thứ phần trình đầu tư #8: Cảm xúc tàn phá đầu tư Nhà đầu tư không thành cơng bị chi phối cảm xúc Thay lạnh lùng điềm tĩnh với biến động thị trường, họ lại phản ứng thái với lòng tham sợ hãi Chúng ta biết người đóng vai trò người hành động có trách nhiệm thận trọng hầu hết thời gian lại vội vã đầu tư tiền bạc Họ nhiều tháng chí nhiều năm làm việc chăm kỷ luật tiết kiệm để tích lũy tiền vài phút để đầu tư Những người thường đọc số ấn phẩm người tiêu dùng ghé thăm nhiều cửa hàng trước mua dàn âm máy ảnh lại thiếu khơng có thời gian điều tra cổ phiếu mà họ vừa nghe nói qua người bạn Tính hợp lý áp dụng cho việc mua thiết bị điện tử máy chụp ảnh lại biến nói đến đầu tư #9: Thị trường chứng khốn với dòng tiền nóng Nhiều nhà đầu tư không thành công coi thị trường chứng khốn cách để kiếm tiền mà khơng cần làm việc cách đầu tư vốn để kiếm lợi nhuận tốt Bất thích thú lợi nhuận nhanh chóng dễ dàng, viễn cảnh dễ dàng thu lợi nhuận kích thích lòng tham nhà đầu tư Sự tham lam dẫn đến nhiều nhà đầu tư tìm kiếm đường ngắn để đầu tư thành công Thay cho phép lợi nhuận hợp lý theo thời gian, họ cố gắng để chuyển lợi nhuận nhanh chóng hành động dựa lời mách nước Họ không dừng lại để xem xét người mách nước có thơng tin có giá trị mà không cảm thấy điều bất hợp lý tự hỏi lý sao, có giá trị, đặt với mục đích có lợi cho họ Sự tham lam lạc quan thái quá, tinh vi , tự mãn đối mặt với tin xấu Cuối tham lam biến nhà đầu tư chuyển đổi trọng tâm họ khỏi việc đạt mục tiêu đầu tư dài hạn sang việc có lợi cho đầu ngắn hạn #10: Những chu kỳ thị trường chứng khoán Tất trào lưu thị trường kết thúc, giá cổ phiếu cuối trở nên cao, cung bắt kịp cầu sau vượt quá, giá đạt đỉnh giảm xuống sau Sẽ ln xảy chu kỳ “mốt” đầu tư giống nhà đầu tư nhạy cảm với chúng Cơng mà nói khơng dễ phân biệt trào lưu đầu tư với xu hướng kinh doanh thực tế Thật vậy, nhiều trào lưu đầu tư bắt nguồn từ xu hướng kinh doanh thực tế, xứng đáng phản ánh giá cổ phiếu Tuy nhiên trào lưu trở lên nguy hiểm giá cổ phiếu đạt đến mức độ mà không hỗ trợ giá trị doanh nghiệp đánh giá cách cẩn trọng #11: Làm tổ chức đầu tư hoạt động hiệu Nếu hành vi tổ chức đầu tư không đáng sợ khơi hài Hàng trăm tỷ la khó kiếm người khác thường xun đem đầu tư dựa khơng có phân tích hay nghiên cứu chun sâu Tâm lý phổ biến(trong tổ chức đầu tư) trí đám đơng lối tư tập thể Hành động theo đám đơng bảo đảm người bình thường chấp nhận, ngược lại hành động độc lập đạt hiệu thấp khó chấp nhận Thật vậy, định hướng thành tích tương đối ngắn hạn nhà quản lý tiền khiến cho tổ chức đầu tư mâu thuẫn điều khoản Hầu hết nhà quản lý tiền hưởng thù lao không theo kết họ đạt mà theo phần trăm tổng số tài sản quyền quản lý Động để mở rộng tài sản quản lý nhằm tạo nhiều phí Nhưng mà doanh nghiệp quản lý tiền thường trở nên có lợi tài sản quản lý tăng hiệu đầu tư tốt ngày trở nên khó khăn Cuộc xung đột lợi ích tốt người quản lý tiền bạc khách hàng thường giải thiên vị người quản lý #12: Cuộc đua thành tích tương đối mang tính ngắn hạn Giống chó đuổi theo mình, hầu hết tổ chức đầu tư bị sa lầy vào đua thành tích tương đối mang tính ngắn hạn Các nhà quản lý quỹ tổ chức chịu phân tâm việc tính tốn thành tích hàng giờ, nhiều nhà quản lý cung cấp kết họ cho việc so sánh hàng ngày với nhà quản lý công ty khác Xếp hạng so sánh thường xuyên củng cố quan điểm đầu tư ngắn hạn Đương nhiên khó khăn để trì tầm nhìn dài hạn phải đối mặt với tình bất lợi thành tích ngắn hạn nghèo nàn Đầu tư mà không hiểu rõ hành vi tổ chức đầu tư giống lái xe nước mà khơng có đồ Cuối bạn đến nơi bạn muốn đến chuyến chắn nhiều thời gian bạn có nguy bị lạc đường #13: Đầu tiên phải tránh xa thua lỗ Warren Buffett hay nói quy tắc đầu tư “Đừng tiền”, quy tắc thứ hai “không quên quy tắc thứ nhất” Tôi tin tránh thua lỗ nên mục tiêu nhà đầu tư Điều khơng có nghĩa nhà đầu tư khơng chịu rủi ro tiền Đúng câu nói “Đừng tiền” nghĩa qua vài năm danh mục đầu tư không bị mát so với vốn gốc Trong khơng có mong muốn chịu tiền, bạn khơng thể chứng minh từ việc xem xét hành vi hầu hết nhà đầu tư nhà đầu Sự thúc đầu mãnh liệt; Viễn cảnh bữa trưa miễn phí hấp dẫn, đặc biệt có người khác sẵn sàng tham dự Thật khó khăn để tập trung vào tổn thất tiềm người khác tham lam nắm lấy lợi nhuận môi giới bạn chào bán cổ phần qua điện thoại đợt IPO nóng hổi Tuy nhiên, tránh mát cách chắn để đảm bảo kết cục sinh lời #14: Sự liên quan đến biến động giá tạm thời Bên cạnh sắc xuất thua lỗ thường trực gắn liền với việc đầu tư, có khả biến động giá tạm thời không liên quan đến giá trị Nhiều nhà đầu tư xem xét biến động giá rủi ro đáng kể: giá giảm, đầu tư dường mạo hiểm bất chấp yếu tố Nhưng biến động giá tạm thời có thực nguy Không theo cách mà suy giảm giá trị lâu dài sau dành cho nhà đầu tư định tình cụ thể Tất nhiên khơng phải ln dễ dàng cho nhà đầu tư để phân biệt biến động giá tạm thời liên quan đến cung cầu ngắn hạn, từ biến động giá liên quan đến yếu tố doanh nghiệp Trong nhà đầu tư rõ ràng nên cố gắng tránh trả giá cao cho khoản đầu tư mua vào doanh nghiệp mà sau giảm giá kết xấu, khơng phải để tránh biến động thị trường ngắn hạn ngẫu nhiên Thật vậy, nhà đầu tư nên hy vọng giá biến động, khơng nên đầu tư vào chứng khốn họ chịu đựng vài biến động Nếu bạn mua giá hợp lý với mức chiết khấu, vấn đề làm xảy biến động giá ngắn hạn? Về lâu dài chúng vấn đề gì; giá trị cuối phản ánh vào giá chứng khoán Thật trớ trêu, biến động giá liên quan đến khoản đầu tư dài hạn thường theo hướng ngược lại từ tác động thị trường ngắn hạn Ví dụ mức giảm giá ngắn hạn thực tế nâng cao lợi nhuận cho nhà đầu tư dài hạn Tuy nhiên, có vài tình mà biến động giá ngắn hạn lại quan trọng với nhà đầu tư Những cổ đông cần bán vội vàng mức giá giá thị trường Bí nhà đầu tư bán họ muốn mua họ chán Giá chứng khoán ngắn hạn quan trọng với nhà đầu tư cơng ty gặp khó khăn Nếu doanh nghiệp cần tăng vốn ngắn hạn để tồn tại, nhà đầu tư vào chứng khốn có định số phận họ, phần giá thị trường hành trái phiếu cổ phiếu công ty Lý thứ ba nhà đầu tư theo định hướng dài hạn quan tâm đến biến động giá ngắn hạn ngài thị trường tạo hội hấp dẫn để mua bán Nếu bạn có tiền, bạn tận dụng lợi hội Nếu bạn đầu tư toàn thị trường giảm, danh mục đầu tư bạn giảm giá trị, làm bạn lợi ích phát sinh từ việc mua mức giá thấp Điều tạo chi phí hội, cần thiết phải từ bỏ hội tương lai phát sinh Nếu bạn giữ lúc khoản ế ẩm, hội chi phí tăng thêm, khoản ngăn cản chuyển đổi bạn sang hời tốt #15: Lợi nhuận hợp lý quán lớn lợi nhuận ngoạn mục đầy biến động Một hệ với tầm quan trọng lãi kép khó phục hồi từ mát lớn, nghĩa xóa tức khắc tất thành lợi nhuận nhiều năm đầu tư thành cơng Nói cách khác, nhà đầu tư có nhiều khả thành công cách đạt lợi nhuận tốt quán với hạn chế rủi ro giảm giá cách đạt lợi nhuận đầy biến động chí đơi ngoạn mục với rủi ro đáng kể vốn gốc Ví dụ như, nhà đầu tư kiếm 16% lợi nhuận hàng năm suốt thập kỷ kết thúc với nhiều tiền so với nhà đầu tư kiếm 20% năm suốt năm sau 15% năm thứ 10 #16: Chuẩn bị cho điều tồi tệ Mục đích nhà đầu tư phải tránh vị để tồn chí phát triển hoàn cảnh Sự khơng may xảy đến với bạn; sai lầm xảy Nhà đầu tư thận trọng có tầm nhìn xa quản lý danh mục đầu tư hiểu thảm họa tài xảy Nếu cần thiết, nhà đầu tư phải sẵn sàng quên vài lợi nhuận ngắn hạn phí bảo hiểm chống lại tai họa bất ngờ khơng thể đốn trước #17: Tập trung vào q trình, khơng phải kết Nhiều nhà đầu tư sai lầm đặt mục tiêu đạt tỷ suất lợi nhuận cụ thể vốn đầu tư Không may thay, việc đặt mục tiêu không làm nên lợi nhuận Thật vậy, chẳng có ý nghĩa mục tiêu ngồi tầm với Việc nói bạn muốn kiếm lợi nhuận 15% năm không cho bạn biết cách để đạt Lợi nhuận đầu tư hàm số trực tiếp việc bạn làm cơng việc khó khăn hay làm nhiều việc bạn mong muốn kiếm Một người đào mương làm thêm để có thêm tiền, cơng nhân lắp ráp kiếm nhiều công nhân sản xuất Một nhà đầu tư định suy nghĩ nhiều đầu tư để đạt lợi nhuận cao Tất nhà đầu tư làm theo phương pháp quán có kỷ luật nghiêm ngặt; theo thời gian lợi nhuận đến Thay nhắm đến tỷ suất lợi nhuận mong muốn, chí tỷ suất lợi nhuận hợp lý rõ ràng, nhà đầu tư nên trọng đến rủi ro #18: Chờ đợi cú ném bóng tốt Warren Buffett sử dụng tương tự mơn bóng chày để nói lên kỷ luật nhà đầu tư giá trị Nhà đầu tư giá trị theo định hướng dài hạn người đập bóng(batter) trận đấu nơi khơng có cú ném bóng lỗi hay khơng có cú đánh bóng hụt, cho phép bỏ qua hàng chục chí hàng trăm cú ném(pitch), có nhiều cú ném mà người đập bóng khác chuyền bóng Nhà đầu tư giá trị giống sinh viên trận đấu; họ học hỏi từ cú ném, người mà họ chuyền bóng người mà họ cho phép vượt qua Họ không bị ảnh hưởng cách người khác thực , họ thúc đẩy kết riêng họ Họ có kiên nhẫn vô hạn sẵn sàng chờ đợi họ ném cú ném mà họ xử lý - hội đầu tư bị đánh giá thấp (*Lưu ý người viết cảm thấy đoạn dịch không tốt không hiểu rõ cách chơi mơn bóng chày) Nhà đầu tư giá trị không đầu tư vào doanh nghiệp mà họ không thực hiểu doanh nghiệp họ tìm thấy rủi ro Hầu hết tổ chức đầu tư, không giống nhà đầu tư giá trị, cảm thấy cần phải đầu tư toàn vào thời điểm Nhiều nhà đầu tư cá nhân, giống người chơi bóng chày, đơn giản khơng thể phân biệt cú ném bóng tốt với cú ném bóng tồi Nhà đầu tư cá nhân phân biệt tổ chức đầu tư miễn cưỡng an ủi biết hầu hết người tham gia thị trường cảm thấy bắt buộc phải giao dịch thường xuyên giống họ Đối với nhà đầu tư giá trị cú ném bóng khơng vùng hợp lệ(strike zone), phải rơi vào “điểm ngọt”(“sweet spot” gậy bóng chày) Kết tốt nhà đầu tư không bị áp lực mà đầu tư cách vội vàng Có thể có lần nhà đầu tư khơng đưa gậy bóng chày qua khỏi vai mình; Chứng khốn rẻ thị trường định giá cao vượt giá trị Đơi hàng tá cú ném bóng tốt ném liên tiếp đến nhà đầu tư giá trị Ví dụ, thị trường hoảng loạn, số lượng chứng khoán bị định giá thấp tăng lên mức chênh lệch giá trị tăng lên Ngược lại, thị trường hưng phấn, số lượng chứng khoán giá trị mức chênh lệch giá trị giảm Khi hội hấp dẫn dồi dào, nhà đầu tư giá trị sàng lọc cẩn thận thơng qua tất hội tốt để tìm chứng khốn mà họ thấy hấp dẫn Tuy nhiên, hội hấp dẫn khan hiếm, nhà đầu tư phải đề cao kỷ luật tự giác nhằm trì tính tồn vẹn q trình định giá giới hạn giá phải trả Trên hết, nhà đầu tư phải ln ln tránh đánh cú ném bóng tồi #19: Sự phức tạp định giá doanh nghiệp Thật sai lầm nghiêm trọng nghĩ tất kiện mô tả khoản đầu tư cụ thể biết đến Khơng câu hỏi bỏ ngỏ; tất câu hỏi chưa hỏi Ngay cách hiểu rõ hoàn toàn, hầu hết khoản đầu tư phụ thuộc vào kết mà dự đốn xác Ngay thứ sáng tỏ khoản đầu tư, thực tế phức tạp giá trị doanh nghiệp chân lý vĩnh viễn Đầu tư đơn giản nhiều giá trị kinh doanh không thay đổi dự đốn giá cổ phiếu xoay quanh giá trị hành tinh xung quanh mặt trời Rốt bạn chắn giá trị bạn bạn mua với giá giảm? Sự thực bạn khơng thể #20: Chờ đợi xác định giá Nhiều nhà đầu tư định gắn giá trị xác vào khoản đầu tư họ, cố tìm kiếm xác giới khơng xác, giá trị doanh nghiệp khơng thể xác định cách tuyệt đối Nói chung, giá trị sổ sách, thu nhập, dòng tiền báo cáo ước chừng tốt kế toán viên theo tiêu chuẩn nghiêm ngặt thực hành thiết kế nhiều để đạt phù hợp nhằm phản ánh giá trị kinh tế Kết theo chưa xác Bạn định giá giá trị nhà bạn xấp xỉ tới hàng nghìn la Liệu dàng gắn giá trị vào doanh nghiệp lớn phức tạp? Không giá trị doanh nghiệp khơng xác biết được, thay đổi theo thời gian, dao động với nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô , kinh tế vi mô , yếu tố thị trường liên quan Vì vậy, nhà đầu tư thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp với độ xác, họ phải gần liên tục đánh giá lại ước tính họ giá trị để kết hợp tất yếu tố biết đến ảnh hưởng đến thẩm định Bất kỳ nỗ lực để định giá doanh nghiệp với độ xác mang lại giá trị số khơng Vấn đề dễ dàng để gây nhầm lẫn khả để đưa dự báo xác với khả làm điều xác Bất có máy tính cầm tay đơn giản tính tốn giá trị giá ròng (NPV ) tỷ suất hoàn vốn nội ( IRR) Sự đời bảng tính(excel) làm trầm trọng thêm vấn đề này, tạo ảo tưởng phân tích bao qt thận trọng Thơng thường, nhà đầu tư coi trọng kết cuối cùng(Output), họ ý đến giả định(Input) "GIGO"(viết tắt thành ngữ “Garbage in, garbage out”) nghĩa giả định khơng tốt kết cuối chắn tốt được, cho dù q trình xử lý sau có tốt đến đâu Trong sách “Security Analysis”, Graham David Dodd bàn khái niệm miền giá trị “Điểm cốt yếu phân tích chứng khốn khơng tìm cách xác định xác giá trị nội chứng khoán cho trước Chỉ cần thiết lập giá trị phù hợp - ví dụ để biện minh cho việc mua trái phiếu hay chứng khốn để khơng phải trả giá cao thấp so với giá thị trường Với mục đích phương pháp xác định tương đối giá trị nội đáp ứng được” Thật vậy, Graham thường xuyên thực phép tính tốn vốn lưu động ròng cổ phần, ước đoán hồi quy giá trị lý công ty Việc sử dụng phép tính gần thơ sơ ơng thừa nhận ngầm ông thường xác định giá trị công ty cách xác #21: Tại phải có “Biên độ an toàn” Đầu tư giá trị nguyên tắc mua chứng khoán với giá giảm đáng kể so với giá trị chúng giữ chúng có giá trị chúng thừa nhận Các yếu tố mặc chìa khóa cho q trình Bởi đầu tư vừa nghệ thuật vừa khoa học, nhà đầu tư cần có biên độ an tồn Biên độ an tồn đạt chứng khoán mua với giá thấp giá trị đủ phép lỗi người, vận rủi, biến động cực lớn giới phức tạp khơng thể đốn trước thay đổi nhanh chóng Theo Graham , "Biên độ an tồn ln ln phụ thuộc vào giá mua Đối với chứng khốn biên độ an toàn nhỏ giá mua cao không tồn giá mua cao" Nhà đầu tư giá trị tìm kiếm biên an tồn, cho phép khả thiếu xác, khơng may mắn, lỗi phân tích để tránh tổn thất lớn theo thời gian Một lợi nhuận an toàn cần thiết vì: Định giá mơn nghệ thuật khơng xác Bằng cách ln mua với giá giảm đáng kể so với giá trị nội doanh nghiệp ưu tiên cho tài sản hữu hình tài sản vơ hình.( Điều khơng có nghĩa khơng có hội đầu tư tuyệt vời doanh nghiệp có nhiều tài sản vơ hình) Bằng cách thay khoản đầu tư gặp khoản đầu tư hấp dẫn Tương lai khơng thể đốn trước Nhà đầu tư người dễ mắc sai lầm #22: Biên độ an toàn bao nhiêu? Câu trả lời khác với nhà đầu tư Bạn sẵn sàng có khả chịu đựng vận rủi hay chịu đựng biến động giá trị doanh nghiệp? Mức chịu đựng bạn cho lỗi gì? Nó xuống đến mà bạn có đủ khả chịu được? Hầu hết nhà đầu tư khơng tìm kiếm biên an toàn cho khoản đầu tư họ Tổ chức đầu tư mua cổ phiếu mảnh giấy giao dịch đầu tư toàn lúc thất bại việc đạt biên an toàn Các nhà đầu tư cá nhân tham lam theo xu hướng thị trường trào lưu đầu tư rơi vào hoàn cảnh tương tự Làm nhà đầu tư chắn đạt biên an toàn ? Bằng cách bán giá thị trường khoản đầu tư phản ánh giá trị nội nắm giữ tiền mặt cần thiết khoản đầu tư hấp dẫn khác xuất Nhà đầu tư nên ý không xem xét mà phải hỏi khoản đầu tư bị định giá thấp Điều quan trọng để biết lý bạn đầu tư bán lý cho việc sở hữu khơng áp dụng Tìm kiếm khoản đầu tư với chất xúc tác hỗ trợ trực tiếp việc nhận giá trị Cần ưu tiên cho công ty có ban lãnh đạo tốt với vốn cổ phần tài cá nhân doanh nghiệp Cuối cùng, đa dạng hóa khoản đầu tư bạn tự bảo hiểm hấp dẫn tài để làm #23: Ba yếu tố đầu tư giá trị Bottom-up(chiến lược từ lên): Đầu tư giá trị sử dụng chiến lược từ lên mà hội đầu tư cá nhân xác định thời điểm thơng qua phân tích Nhà đầu tư giá trị tìm kiếm chứng khốn giá rẻ an tồn, phân tích tình giá trị riêng Tồn chiến lược mơ tả ngắn gọn "mua hời chờ đợi" Nhà đầu tư phải tìm hiểu để đánh giá giá trị để biết hời họ gặp Sau đó, họ phải thể kiên nhẫn kỷ luật để chờ đợi hời xuất từ nghiên cứu họ mua nó, họ khơng quan tâm đến xu hướng thịnh hành thị trường hay quan điểm họ kinh tế nói chung 2 Định hướng thành tích tuyệt đối: hầu hết tổ chức đầu tư nhà đầu tư nhân chấp nhận định hướng thành tích tương đối Họ đầu tư với mục tiêu làm tốt thị trường nhà đầu tư khác hay hai và dường không quan tâm liệu kết đạt có đại diện cho lợi nhuận hay thua lỗ tuyệt đối Thành tích tương đối tốt, đặc biệt thành tích tương đối ngắn hạn, thường theo đuổi cách bắt chước người khác làm cố gắng làm tốt người khác làm Ngược lại, nhà đầu tư giá trị theo thành tích tuyệt đối quan tâm lợi nhuận chừng mực chúng liên quan đến việc đạt mục tiêu đầu tư mình, khơng theo cách họ so sánh với toàn thị trường hay với nhà đầu tư khác Thành tích tuyệt đối tốt thu cách mua chứng khoán bị định giá thấp bán chứng khoán định giá cao Đối với hầu hết nhà đầu tư, lợi nhuận tuyệt đối thực quan trọng; nói chung bạn khơng thể sử dụng thành tích tương đối Nhà đầu tư theo thành tích tuyệt đối thường có tầm nhìn dài hạn nhà đầu tư theo thành tích tương đối Một nhà đầu tư theo thành tích tương đối nói chung khơng lòng khơng thể chịu đựng lâu giai đoạn hiệu sẵn sàng đầu tư theo trào lưu Nhà đầu tư theo thành tích tương đối thường tránh xa tình rõ ràng có lợi nhuận hấp dẫn tuyệt đối lâu dài lại làm cho họ có nguy hiệu ngắn hạn Ngược lại, nhà đầu tư theo thành tích tuyệt đối ưa thích khoản đầu tư không ưa chuộng mà phải nhiều thời gian để đơm hoa kết trái kèm theo rủi ro thua lỗ Rủi ro lợi nhuận: Trong hầu hết nhà đầu tư khác bận tâm với việc họ kiếm tiền khơng quan tâm đến việc họ tiền, nhà đầu tư giá trị lại tập trung vào rủi ro lợi nhuận Rủi ro nhận thức tâm trí nhà đầu tư đến từ kết phân tích khả số thua lỗ tiềm từ khoản đầu tư Nếu giếng dầu để thăm dò cho kết giếng khơ, gọi rủi ro Nếu trái phiếu vỡ nợ hay chứng khoán lao dốc , chúng gọi rủi ro Nhưng giếng giếng dầu phun, trái phiếu đến kỳ hạn tốn cổ phiếu hồi phục mạnh mẽ, nói chúng khơng có rủi ro đầu tư? Hồn tồn khơng phải Vấn đề là, nhiều trường hợp rủi ro khoản đầu tư sau kết luận biết đến xảy Chỉ có vài điều nhà đầu tư làm để chống lại rủi ro: đa dạng hóa đầy đủ, phòng ngừa thích hợp,và đầu tư với biên độ an tồn Nó xác không biết tất rủi ro khoản đầu tư mà cố gắng đầu tư với mức giá giảm Các yếu tố khoản đầu tư hấp dẫn giúp hạ cánh an toàn thứ trở nên xấu #24: Trả cao cho tăng trưởng Có nhiều nhà đầu tư đưa định dựa sở dự báo họ tăng trưởng tương lai Xét cho , thu nhập dòng tiền doanh nghiệp nhanh chóng tăng lên kéo theo giá trị doanh nghiệp lớn Nhưng nhà đầu tư tăng trưởng đối mặt với vài khó khăn Đầu tiên, nhà đầu tư thường xuyên thể tự tin cao khả họ để dự đoán tương lai bảo đảm Thứ hai , doanh nghiệp phát triển nhanh chóng khác biệt nhỏ ước tính họ tốc độ tăng trưởng hàng năm gây tác động lớn định giá Hơn nữa, với nhiều nhà đầu tư cố gắng mua cổ phiếu công ty tăng trưởng , giá đồng thuận lựa chọn đạt đến mức độ khơng hỗ trợ yếu tố Kể từ bước vào "căn phòng danh vọng kinh doanh " thường xuyên qua cánh cửa xoay , nhà đầu tư bị thu hút vào làm cho dự báo lạc quan dựa kết hưng thịnh tạm thời, làm cho họ trả cao cho doanh nghiệp tầm thường Một khó khăn khác với việc đầu tư dựa tốc độ tăng trưởng nhà đầu tư có xu hướng đơn giản hóa tăng trưởng thành số độc lập, thực tế, tăng trưởng bao gồm nhiều thành phần thay đổi làm sai lệch dự đốn họ Warren Buffett nói: " Đối với nhà đầu tư, giá mua cao cổ phiếu công ty tuyệt vời phá hủy tác dụng phát triển kinh doanh thuận lợi thập kỷ tiếp đó” #25: Sự đánh lừa tăng trưởng Nhà đầu tư thường lạc quan đánh giá họ tương lai Một ví dụ tốt điều phản ứng thường thấy xử lý rủi ro tín dụng/xóa bỏ nợ(write-off) cơng ty Thủ thuật kế tốn cho phép cơng ty theo định để làm lành mạnh bảng cân đối , loại bỏ tài sản không sinh lời , khoản thu khó đòi, khoản nợ xấu, chi phí phát sinh việc tái cấu trúc công ty kèm theo việc xử lý rủi ro tín dụng/xóa bỏ nợ Sự thay đổi thường chào đón nồng nhiệt nhà phân tích phố Wall nhà đầu tư ; Vào sổ sau write-off, công ty thường báo cáo ROE cao biên lợi nhuận tốt Những kết cải thiện sau phản ánh vào tương lai, biện minh cho định giá cao thị trường chứng khoán Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên hào hứng cho phép quên khứ (!*) Lưu ý(!*): ý tưởng thứ 25 trình độ có hạn nên em lược bỏ đoạn cuối khó dịch: Nguyên văn đoạn là: "When historical mistakes are erased, it is too easy to view the past as error free It is then only a small additional step to project this error-free past forward into the future, making the improbable forecast that no currently profitable operation will go sour and that no poor investments will ever again be made" Mọi người thơng cảm dịch giúp cho em tốt #26: Đầu tư bảo thủ đầu tư tăng trưởng Làm để nhà đầu tư giá trị đối phó với cần thiết phải phân tích để dự đốn điều khơng thể đốn trước? Câu trả lời bảo thủ Vì tất dự đốn sai sót , dự đốn lạc quan có xu hướng đặt nhà đầu tư vào tình khơng chắn Hầu tất thứ phải hướng khơng phải chịu thua lỗ Dự báo thận trọng dễ dàng đáp ứng chí thừa đáp ứng Các nhà đầu tư nên làm dự báo thận trọng sau đầu tư với giá giảm đáng kể từ mức định giá dự báo thận trọng #27: Cần phân tích nghiên cứu đủ? Một số nhà đầu tư định cố gắng để có hiểu biết hồn hảo khoản đầu tư tới họ, nghiên cứu công ty họ nghĩ họ biết tất thứ biết chúng Họ nghiên cứu ngành lợi cạnh tranh, liên hệ với cựu nhân viên, chuyên gia tư vấn ngành, nhà phân tích, đích thân làm quen với với quản lý hàng đầu Họ phân tích báo cáo tài thập kỷ trước chí phân tích xu hướng giá cổ phiếu thời gian dài Sự tích cực đáng ngưỡng mộ, có hai thiếu sót Đầu tiên, cho dù có nghiên cứu thực số thơng tin ln ln khó nắm bắt, nhà đầu tư phải học cách làm việc với thơng tin Thứ hai, nhà đầu tư biết tất thật khoản đầu tư , người chưa chắn có lợi nhuận Dĩ nhiên điều khơng có ý nói phân tích khơng hữu ích Nhưng thơng tin nói chung tn theo quy luật tiếng 80/20: 80 phần trăm thơng tin sẵn có tập hợp 20 phần trăm thời gian nghiên cứu Giá trị phân tích chuyên sâu lệ thuộc vào giảm bớt lợi nhuận biên Hầu hết nhà đầu tư cố gắng vơ ích cho chắn xác, tránh tình thơng tin khó có Tuy nhiên, khơng chắn cao thường kèm với giá thấp Vào thời điểm khơng chắn sáng tỏ, giá tăng lên Các nhà đầu tư thường xuyên hưởng lợi từ định đầu tư với hiểu biết đầy đủ tương thưởng xứng đáng cho chịu đựng rủi ro không chắn Thời gian nhà đầu tư khác đào sâu vào chi tiết cuối chưa trả lời chi phí hội để mua vào giá thấp mà chúng cung cấp biên độ an tồn thơng tin khơng đầy đủ #28: Đầu tư giá trị suy nghĩ ngược trào lưu Đầu tư giá trị theo chất ngược trào lưu Chứng khốn khơng ưa chuộng bị định giá thấp chứng khốn ưa thích có giá q cao Theo định nghĩa, đám đơng mua ưa chuộng Chứng khoán ưa chuộng đẩy giá lên sở kỳ vọng lạc quan khơng có khả đại diện cho giá trị hợp lý Nếu giá trị khơng có khả tồn đám đơng mua, nơi tồn tại? Đó họ bán, khơng biết, bỏ qua Khi đám đơng bán loại chứng khốn, giá thị trường giảm mạnh bất chấp lý Chúng bị lờ đi, người biết, chứng khốn phát hành rơi vào tình trở nên bị định giá thấp Nhà đầu tư thấy khó khăn để làm người ngược trào lưu họ khơng chắn có hay khơng họ chứng minh Từ họ hành động ngược lại đám đông, người gần ln ln sai lúc đầu có khả chịu thua lỗ giấy thời gian ngắn Ngược lại, người theo đám đông gần thời gian đầu Không người ngược trào lưu ban đầu sai, họ sai thường xuyên thời gian dài so với người khác xu hướng thị trường tiếp tục kéo dài qua giới hạn đảm bảo giá trị Tuy nhiên, giữ quan điểm trái chiều ln ln hữu ích với nhà đầu tư Khi giữ quan điểm phổ biến khơng có ảnh hưởng đến vấn đề đây, khơng có lợi lộc cách bơi ngược dòng Nó ln ln đồng thuận mặt trời mọc vào sáng mai, quan điểm không ảnh hưởng đến kết #29: Sai lầm đầu tư theo số Với nhà đầu tư giá trị, khái niệm đầu tư theo số điều ngớ ngẩn tệ nguy hiểm Warren Buffett quan sát thấy " kiểu tranh luận nào: tài chính, tinh thần hay vật chất – ln ln tìm người để tranh luận việc tranh luận chẳng đến đâu Tôi tin qua thời gian nhà đầu tư giá trị làm tốt thị trường lựa chọn để phù hợp với đầu tư số lười biếng thiển cận Đầu tư theo số chiến lược sai lầm nguy hiểm nhiều lý Đầu tiên , trở nên tự thất bại có nhiều nhà đầu tư áp dụng Mặc dù đầu tư theo số xác nhận thị trường hiệu quả, cao tỷ lệ phần trăm tất nhà đầu tư số, thiếu hiệu thị trường làm cho ngày nhà đầu tư thực nghiên cứu phân tích Thật vậy, thái cực , tất người thực hành đầu tư theo số, giá cổ phiếu không thay đổi tương khơng phía ngược lại để làm thay đổi giá Một vấn đề khác nảy sinh nhiều cổ phiếu số cần thay thế, điều xảy cổ phiếu số bị phá sản bị mua lại vụ thâu tóm Bởi người đầu tư theo số muốn đầu tư tồn vào chứng khốn bao gồm số vào lúc để phù hợp với hiệu hoạt động số , chứng khoán mà thêm vào số thay phải mua hàng trăm có lẽ hàng ngàn nhà quản lý danh mục đầu tư Do khoản hạn chế, vào ngày mà cổ phiếu thêm vào số , thường tăng giá đáng kể người theo số vội vàng mua vào Khơng có yếu tố thay đổi, khơng có làm giá trị cổ phiếu ngày hôm ngày hôm qua Trong thực tế, người sẵn sàng trả nhiều tiền cho cổ phiếu trở thành phần số Tôi tin đầu tư theo số trào lưu khác phố Wall Khi qua, giá chứng khốn bao gồm số phổ biến gần chắn giảm tương đối so với chứng khoán loại trừ Quan trọng hơn, Barron ra, " Một vòng lặp phản hồi tự củng cố tạo ra, thành cơng đầu tư theo số củng cố hiệu số mà thơng qua thúc đẩy nhiều người đầu tư theo số Khi xu hướng thị trường đảo ngược, làm theo thị trường dường khơng q hấp dẫn, Việc bán sau ảnh hưởng bất lợi đến thành người đầu tư theo số thúc đẩy việc bán nhanh #30: Đó nơi nguy hiểm Phố Wall nơi nguy hiểm cho nhà đầu tư Bạn lựa chọn khác ngồi việc lập nghiệp phố Wall bạn phải ln ln cảnh giác để tự bảo vệ Các hành vi theo tiêu chuẩn phố Wall theo đuổi tối đa hóa lợi ích, định hướng ngắn hạn Điều phải công nhận, chấp thuận giải Nếu bạn giao dịch với phố Wall với điều ghi nhớ này, bạn thành cơng Nếu bạn bị phố Wall điều khiển, việc đầu tư thành cơng xa vời ... hấp dẫn, Việc bán sau ảnh hưởng bất lợi đến thành người đầu tư theo số thúc đẩy việc bán nhanh #30: Đó nơi nguy hiểm Phố Wall nơi nguy hiểm cho nhà đầu tư Bạn khơng có lựa chọn khác ngồi việc