CHIEN LUOC TAI CHINH tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất cả các lĩnh vực kinh tế...
HOẠCH ĐỊNH CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH 12/16/17 CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH PHÙ HP VỚI CÁC GIAI ĐOẠN PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP Chiến Lược Tài Chính Là Gì? Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm 3 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng 4 Công Ty Trong Giai Đoạn Bảo Hoà 5 Công Ty Trong Gia Đoạn Suy Thoái Chiến Lược Tài Chính Là Gì? CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH: QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 12/16/17 Chiến Lược Tài Chính Là Gì? CĂN CỨ VÀO TÌNH HÌNH DOANH NGHIỆP TRONG TỪNG THỜI KỲ PHÁT TRIỂN ĐỂ HOẠCH ĐỊNH CÁC CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH CHO DOANH NGHIỆP TRONG TƯƠNG LAI NHẰM MỤC TIÊU TỐI ĐA HÓA TÀI SẢN CỔ ĐƠNG 12/16/17 BẢN CHẤT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Các nhà quản trò tài doanh nghiệp phải đối mặt với câu hỏi quan trọng, là: Trong nhiều hội đầu tư doanh nghiệp phải đưa đònh lựa chọn hội đầu tư nào? Doanh nghiệp nên dùng nguồn tài trợ để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư hoạch đònh đó? Doanh nghiệp nên thực sách cổ tức nào? 12/16/17 CÔNG TY CỔ PHẦN LÀ GÌ ? Không phải tất công ty tổ chức dạng công ty cổ phần (The corporation) Một doanh nghiệp nhỏ cá nhân sở hữu quản lý gọi công ty tư nhân (The sole proprietorship) Khi có thêm vài cá nhân khác tham gia đồng sở hữu quản lý loại hình gọi công ty hợp danh (The partnership) 12/16/17 MỤC TIÊU CỦA DOANH NGHIỆP TỐI ĐA HĨA TÀI SẢN CỔ ĐƠNG 12/16/17 Chiến Lược Tài Chính Là Gì? Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khởi Thời gian 12/16/17 RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP RỦI RO KINH DOANH: hình thành doanh nghiệp sử dụng định phí cấu trúc chi phí RỦI RO TÀI CHÍNH: hình thành doanh nghiệp sử dụng nợ ( phát sinh khoản chi phí tài cố định) cấu trúc vốn 12/16/17 10 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Quản lý giai đoạn chuyển tiếp sang sung mãn Các trọng trước nhằm vào tăng trưởng toàn thể thò trường lẫn chiếm giữ thò phần thò trường mở rộng nhường chỗ cho việc tập trung nhiều vào việc trì cách có lợi mức doanh số đạt Sẽ phát sinh vấn đề gây việc không nhận thức sản phẩm vào giai đoạn sung mãn, việc giả đònh sản phẩm sung mãn thực tế tăng trưởng gây nhiều tốn Một suy thoái kinh tế dài làm giảm tăng trưởng doanh số nhiều sản phẩm đến mức công ty có khuynh hướng xem sản phẩm sung mãn Nhưng gia tăng sau kinh tế phục hồi lại triển vọng tăng trưởng cao loại sản phẩm mà công ty ngỡ giai đoạn sung mãn Và thực chiến lược sai lầm, công ty thấy thò phần quan trọng thò trường mà tăng trưởng nhanh 12/16/17 32 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Tại rủi ro kinh doanh rủi ro tài giai đoạn giảm xuống mức trung bình? Khi đến giai đoạn sung mãn, rủi ro kinh doanh lại liên quan đến độ dài giai đoạn sung mãn Mức lợi nhuận dòng tiền phát sinh giai đoạn tương đối ổn đònh này, nghóa rủi ro kinh doanh gắn với công ty sung mãn giảm xuống phạm vi trung bình, hàm ý nhà đầu tư nên chuẩn bò để chấp nhận lợi nhuận thấp giai đoạn rủi ro cao trước vòng đời Như mối tương quan nghòch rủi ro kinh doanh rủi ro tài xác nhận chiến lược giảm thiểu rủi ro kinh doanh bù trừ gia tăng rủi ro tài qua việc huy động tài trợ nợ Một thay đổi chiến lược tài từ tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần sang tỷ trọng ngày tăng tài trợ nợ làm tăng đáng kể giá trò cho cổ đông công ty sung mãn Nghòch lý công ty huy động nợ, có dòng tiền dương nhu cầu tái đầu tư giảm! 12/16/17 33 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Chính sách phân phối cổ tức cao Ứng dụng có lợi khả gia tăng tiền mặt giai đoạn bắt đầu chi trả cổ tức cao cho cổ đông phục vụ nhiều mục đích, chẳng hạn dùng làm công cụ tốt báo hiệu cho cổ đông triển vọng tăng trưởng tương lai không cao khứ Nếu cổ đông giữ kỳ vọng tăng trưởng tương lai cao lâu, giá cổ phần tăng cao niềm hy vọng hão huyền mức tăng trưởng tiếp tục, điều không đạt Khi nhận sai lầm mình, phản ứng chủ yếu thò trường chứng khoán hành động ngược lại cách thái quá, giá cổ phần thường sụt giảm 12/16/17 34ràng cách đáng kể tăng trưởng dự kiến rõ 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Yếu tố thay yếu tố ngày tăng tỷ suất cổ tức chi trả từ lợi nhuận sau thuế cao ổn đònh Như công ty có khả hỗ trợ cho mức cổ tức cao liên tục tiền mặt cần để chi trả cổ tức có sẵn từ thân công ty Nhu cầu tái đầu tư công ty đáp ứng tỷ lệ giữ lại lợi nhuận hữu thấp bổ sung huy động tỷ lệ tài trợ nợ hợp lý Tỷ số giá thu nhập giảm thò trường tái thẩm đònh tiềm tăng trưởng tương lai, dòch chuyển chúng dần giá trò tình trạng ổn đònh công ty Tuy nhiên, mức gia tăng lợi nhuận cổ tức giữ giá cổ phần mức cao đạt vào cuối kỳ tăng trưởng, miễn giai đoạn chuyển tiếp quản lý 12/16/17 35 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Trong suốt giai đoạn đầu vòng đời sản phẩm, có nhiều hội tái đầu tư từ lợi nhuận hành Đó tốc độ tăng trưởng cao đưa đến nhu cầu đầu tư, mức lợi nhuận có sẵn cho tái đầu tư tương đối thấp Khi đến giai đoạn sung mãn, nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể nguồn tài có sẵn lại gia tăng Điều có nghóa công ty chòu rủi ro tiềm ẩn lợi nhuận giữ lại cách sử dụng để sinh lợi; từ đưa đến tỷ suất lợi nhuận chung sụt giảm Thay vào đó, công ty bắt đầu đầu tư nguồn vốn vào lãnh vực khác với hy vọng triển khai hội tăng trưởng lợi cạnh tranh lâu dài để khai thác hội tăng trưởng 12/16/17 36 5.4 Công ty giai đoạn Bảng Giá trò cổ phần thực sách bãûo hoà phân phối Công ty JW có thu nhập cổ phần dự kiến 20$ Công ty thực sách chi trả lợi tức cổ phần 40%, 60% lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư Tỷ suất sinh lợi từ lợi nhuận tái đầu tư 15% Chi phí sử dụng vốn cổ phần 14% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần hàng năm: g = Tỷ suất lợi nhuận từ tái đầu tư x Tỷ lệ giữ lại g = Tỷ suất lợi nhuận từ tái đầu tư (ROR) x (1 – Tỷ lệ chi trả cổ tức) g = 15% x (1 – 40%) g = 15% x 60% = 9% Nếu giá cổ phần giá trò thực, d 8$ bán với giá: P0 160$ r g 12/16/17 14% 9% 37 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Giả sử công ty gia tăng phần lợi nhuận giữ lại cách chi trả lợi tức cổ phần 20% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần: g = ROR x 80% Cho đến cho ROR không đổi thì: g = 15% (1 – 20%) = 12% Tỷ lệ tăng trưởng g tăng từ 9% lên 12% Giá trò cổ phần là: 4$ P0 200$ 14% 12% 12/16/17 38 5.4 Coâng ty giai đoạn bão hoà Giả sử công ty đònh giữ lại lợi nhuận 80% ví dụ ROR giảm xuống 10% Tỷ lệ tăng trưởng lợi tức cổ phần g = 10% x 80% = 8%, Giá cổ phần là: 4$ P 66,66 $ Giá cổ phần không mức 200$ mà giảm 14% 8% xuống 66,66$ Tóm lại : Chính sách chi trả lợi tức cổ phần giai đoạn hợp lý trì sách chi trả lợi tức cổ phần cao cho cổ đông Công ty rời khỏi giai đoạn tăng trưởng với tỷ lệ chi trả cổ tức thấp bước sang giai đoạn suy thoái với tỷ lệ chi trả cổ tức 100% hay gần 12/16/17 39 mức 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác : Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng cách hợp lý để phân phối tiền mặt cho nhà đầu tư công ty không cần đến tiền mặt Tuy nhiên, cách khác có hiệu đạt mục đích công ty dùng số tiền mặt thặng dư mua lại số cổ phần 12/16/17 40 5.4 Công ty giai đoạn bão Mua lại cổ phần : tác động cổ hoà Bảng đông chấp nhận bán lại theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ Công ty CRD có 100 triệu đồng tiền mặt thặng dư bảng cân đối kế toán Công ty có 500 triệu cổ phần giao dòch với giá thò trường đồng/cổ phần Thay công bố cổ tức cao hơn, công ty thông báo dự đònh mua lại 10% số cổ phần hành thò trường với giá đồng/cổ phần Nếu tất cổ đông chấp nhận đề nghò theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ, thay đổi sau việc Phân tích : Đối với người nắm giữ 10 triệu cổ phần trước đó, họ bán triệu cổ phần nhận triệu đồng tiền mặt Sau mua lại, họ sở hữu triệu cổ phần, tỷ trọng 2% công ty mà họ sở hữu trước đây, tức : trieäu 10 trieäu 12/16/17 41 -= - = 2% 5.4 Công ty giai đoạn bão hoà Trong giai đoạn sung mãn, sách mua lại cổ phần mang nhiều yếu tố tích cực: Mua lại cổ phần nhằm mục đích đạt tới cấu trúc vốn tối ưu Khi đòn bẩy tài doanh nghiệp chưa đạt cấu trúc vốn tối ưu, thay vay nợ thêm để đạt đến tỷ lệ nợ lý tưởng công ty mua lại cổ phần Chính sách làm giảm tỷ trọng vốn cổ phần hỗ trợ cho doanh nghiệp đạt đến cấu trúc vốn nợ vốn cổ phần tối ưu Nên nhớ giai đoạn này, dòng tiền cao, hội đầu tư hấp dẫn giảm dần, việc vay nợ thêm hiệu Mua lại cổ phần phương thức phân phối cổ tức tiền mặt gián tiếp cho cổ đông Thay chi trả tiền mặt trực tiếp cho cổ đông, công ty mua lại cổ phần cổ đông Cách làm có khả dẫn tới tác động tích cực tương lai số lượng cổ phần thấp hơn, làm cho thu nhập cổ phần cao Khả làm hấp dẫn cổ đông tiềm giá cổ phần cao lên nhờ vào tác động 12/16/17 42 5.4 Công ty giai đoạn bão Các thông số chiến lược tài hoà Bảng công ty gia đoạn bảo hoà: Rủi ro kinh doanh: Rủi ro tài chính: Nguồn tài giữ lại cộng nợ cao Trung bình trợ: Chính sách cổ tức: Trung bình Lợi nhuận vay Tỷ lệ chi trả Triển vọng tăng trưởng tương lai: trung bình đến thấp Từ Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập: Trung bình Doanh lợi hành, tức E.P.S: Cao (lợi nhuận cổ phần) Giá cổ phần: thực tế với 12/16/17 Ổn đònh 43 5.4 Công ty giai đoạn suy thoái Mô hình tổng thể Khi nhu cầu sản phẩm giảm đi, dòng tiền mặt thu vào giảm, không thiết tốc độ công ty quản lý tốt Một doanh số bắt đầu sụt giảm tránh được, việc tiếp tục chi tiêu số tiền cho việc trì loại hoạt động tiếp thò không hợp lý Như vậy, trì dòng tiền giai đoạn suy thoái ban đầu cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp Bất chấp chiều hướng sụt giảm chết tránh khỏi sản phẩm, rủi ro kinh doanh kèm xem giảm từ mức độ giai đoạn sung mãn trước Tuy nhiên có yếu tố khác số yếu tố lúc đầu không biết, tức chiều dài giai đoạn sung mãn 12/16/17 44 5.4 Công ty giai đoạn suy thoái Mô hình tổng thể Rủi ro kinh doanh thấp bổ sung nguồn vốn có rủi ro tài tương đối cao Có thể đạt điều kết hợp sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ Kết cổ tức tổng số lợi nhuận khấu hao, trường hợïp phần chi trả cổ tức thực tiêu biểu cho hoàn trả vốn đầu tư cho cổ đông Triển vọng tăng trưởng âm diễn dòch thành tỷ số giá thu nhập thấp cho cổ phần và, kết hợp với chiều hướng xuống thu nhập cổ phần xảy giai đoạn này, đưa đến sụt giảm mạnh giá cổ phần Tuy nhiên, chừng mà cổ đông biết phần chi trả cổ tức cao cho họ thực tế hoàn trả vốn, giá trò sụt giảm không gây lo ngại không 12/16/17 45 5.4 Công ty giai đoạn suy thoái Bảng 10 Các thông số chiến lược tài Các doanh nghiệp suy thoái Rủi ro kinh doanh: Thấp Rủi ro tài chính: Cao Nguồn vốn: Nợ Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai: Âm Bội số Giá/Thu nhập (P/E): Thấp EPS: Thấp giảm dần Giá cổ phần: biến động 12/16/17 Giảm tăng 46