CTCP Bóng đèn Điện Quang Mã giao dịch: DQC Ngành Hàng tiêu dùng Reuters: DQC.HM Bloomberg: DQC VN Báo cáo thăm doanh nghiệp Cuộc chiến giá đẩy lợi nhuận giảm sâu Tháng 11, 2017 CTCP Bóng đèn Điện Quang (HSX: DQC) công bố kết kinh doanh Khuyến nghị N/a tháng 2017 khả quan với doanh thu 679,5 tỷ (giảm 3% yoy) lợi nhuận Giá kỳ vọng (VND) N/a sau thuế 74,39 tỷ (giảm 51% yoy), hoàn thành 64,7% 49,6% kế hoạch năm Về doanh thu, chuyển dịch cấu bán hàng tiếp tục diễn mảng đèn Giá thị trường (22/11/2017) 39.600 truyền thống giảm đến 40% đèn LED tăng gần 50% chiếm N/a 37% tổng doanh thu; hàng gia dụng không đột biến chiếm khoảng 15 – 20% Lợi nhuận kỳ vọng tổng doanh thu.Về lợi nhuận, hiệu DQC giảm mạnh 9T 2017 chủ yếu do: (i) giảm giá bán dòng sản phẩm đèn truyền thống đèn LED để THÔNG TIN CỔ PHẦN Sàn giao dịch giữ thị phần khiến biên LN gộp giảm từ 27,6% kỳ 23,5%; (ii) doanh thu HSX tài giảm đáng kể kỳ 2016 có ghi nhận thu nhập chênh lệch tỷ Khoảng giá 52 tuần 32.000-64.400 giá hàng bán trả chậm xuất phát từ khoản cơng nợ Cuba tốn hết từ Vốn hóa 1.264 Tỷ VNĐ SL cổ phiếu lưu hành Q1 2017 31.917.016 KLGD bình quân 10 ngày 95.473 Cạnh tranh liệt từ nhãn hiệu Trung Quốc: Đèn LED Trung Quốc với % sở hữu nước 20,1% giá bán rẻ khiến diễn biến cạnh tranh ngành ngày phức tạp 49% Chúng muốn nhấn mạnh số điểm khiến giá bán hàng Trung Quốc rẻ Giá trị cổ tức/cổ phần 2.500 do: (i) khai khống chất lượng sản phẩm (ví dụ số hiệu Tỷ lệ cổ tức/thị giá 6,3% suất sử dụng lượng) khiến cho giá bán rẻ hàng chất lượng 0,9 loại DQC; (ii) tránh thuế VAT thẳng vào cửa hàng nhỏ lẻ nên Room nước Beta BIẾN ĐỘNG GIÁ tiết kiệm phần chi phí Hiện biên lợi nhuận cửa hàng nhỏ lẻ lên đến 40% bán hàng Trung Quốc so với 10% bán hàng DQC Cổ phiếu VNĐ/CP 75,000 500,000 Tiếp tục mở rộng sản xuất hướng tới tự chủ nguồn chip LED đầu vào: 60,000 400,000 Sắp đến DQC dự định đưa nhà máy vào hoạt động Q2 2018 với tổng 45,000 300,000 chi phí đầu tư khoảng 600 tỷ chia làm giai đoạn Sau mở rộng tổng công 30,000 200,000 suất DQC tăng từ 30 triệu sản phẩm lên 70 triệu sản phẩm/năm Công ty 15,000 100,000 hướng đến cung cấp sản phẩm LED chất lượng cao giá thành hợp lý cho - thị trường xa tự chủ chip LED đầu vào, tạo thành chuỗi sản - xuất khép kín YTD DQC VN-Index 1T -33,1% 15,1% 38,8% 12,4% 3T 6T 7,6% -17,8% 19,8% 23,8% Tham gia đấu thầu dự án chiếu sáng TPHCM: Hiện TPHCM có 200.000 điểm sáng dự định tăng lên triệu điểm sáng chuyển sang sử dụng đèn LED Tổng đầu tư dự án 1.300 tỷ thực chiếu với giá trị khoảng 200 – 300 tỷ trước DQC vừa triển khai đấu thầu dự án làm đèn đường TPHCM dựa kinh nghiệm làm thử nghiệm đèn đường Bạc Liêu Dự tốn gói thầu DQC có giá trị 10 tỷ tính Chuyên viên phân tích Phạm Đắc Hoàng Minh (84 8) 3914 6888 ext 256 phamdachoangminh@baoviet.com.vn chi phí thầu vào chi phí đầu tư nhà máy Đối thủ cạnh tranh mảng đèn đường có hãng Philips Nhiều dòng sản phẩm giúp nâng cao khả cạnh tranh tạo tiềm tăng trưởng: DQC đưa sản phẩm đèn compact LED thị trường khoảng 20 ngày đặt kế hoạch triển khai đèn LED thuỷ tinh khác thời gian tới Pegasus (ra mắt tháng 11) đèn LED tube không thân (ra mắt tháng 12) Đồng thời DQC triển khai hệ thống đèn dành cho Smart House sử dụng smartphone để điều khiển từ xa bao gồm phần mềm, servers thiết bị phần cứng, công tắc thông minh sử dụng cho nhiều hệ thống điện Internet of Things Hiện DQC chưa thực xong khảo sát, theo đánh giá sơ ban đầu sản phẩm liên quan đến cơng nghệ cao đóng góp khoảng 500 tỷ doanh thu năm vào kinh doanh ổn định DQC liên hệ với Apple để đưa hệ thống điều khiển họ cho Apple House vào khoảng ngày để Apple phê duyệt Các sản phẩm cho Smart House phân phối qua kênh B2B B2C, công tắc thông minh phân phối qua kênh GT Thu hẹp tối đa hóa hiệu hệ thống phân phối: Hiện DQC có 150 đại lý bán lẻ cấp tồn quốc, có 20 đại lý cấp TPHCM Các đại lý hoạt động ổn định đánh giá số khu vực có nhiều đại lý hoạt động khơng hiệu nên DQC có kế hoạch sáp nhập lại số tỉnh Chính sách bán hàng DQC không cho kênh GT nợ cho số hãng bán lớn TPHCM nợ tuần Kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ thể tự tin ban lãnh đạo tình hình kinh doanh: DQC vừa công bố điều chỉnh số nội dung phương án mua lại tối đa 993.540 cổ phiếu quỹ từ nguồn thặng dư vốn cổ phần Trong bổ sung giá mua dự kiến khơng q 45.000 đồng/cp Giao dịch dự kiến từ ngày 19/11 đến 19/12 theo phương thức khớp lệnh thỏa thuận, nhiên UBCK chưa cho phép giao dịch yêu cầu hoàn tất việc nộp số giấy tờ liên quan đến kinh doanh nên việc mua lại chưa diễn Nguyên việc mua lại cổ phiếu quỹ giá cp DQC xuống tới mức thấp DQC mua lại với giá 45.000 đ/cp, hưởng cổ tức 30% mang lại tỷ suất sinh lời 6,67%, cao so với lãi suất tiền gửi ngân hàng Đồng thời DQC thể việc tin tưởng vào khả kinh doanh doanh nghiệp tương lai Năm 2017 dự kiến không đạt kế hoạch kinh doanh đề ra: DQC dự báo doanh nghiệp có khả đạt kế hoạch doanh thu 1.050 tỷ 2017 Tuy nhiên lợi nhuận trước thuế thấp kế hoạch 150 tỷ, đạt khoảng 120 tỷ Cổ tức dự tính cho 2018 mức 30% Kế hoạch kinh doanh cho 2018 xem xét chưa có số cụ thể Quan điểm đầu tư: Kết thúc phiên ngày 22/11/2017, DQC giao dịch mức giá 39.600 đ/cp, tương ứng với P/E trailing 9,63x, P/B 1,13x Khi đưa vào dự phóng 2017, P/E forward DQC mức 13,2x chưa thật hấp dẫn so với mức 8,9x RAL Ngoài ra, việc giá cổ phiếu DQC tăng 23% kể từ cuối tháng 10/2017 phản ánh phần lớn tin DQC mua cổ phiếu quỹ Do đó, chúng tơi khuyến cáo nhà đầu tư cần cẩn trọng tham gia tích luỹ DQC vùng giá mà kỳ vọng vào tin tức ngắn hạn Về yếu tố bản, đánh giá cao DQC với vai trò doanh nghiệp lớn thương hiệu lâu đời, quen thuộc với người tiêu dùng Việt Nam Tuy nhiên, chiến giá điểm rủi ro ngăn cản khuyến nghị DQC khoản đầu tư an tồn nắm giữ lâu dài; DQC cải thiện nhận thức người tiêu dùng khác biệt thật sản phẩm chất lượng cao DQC so với hàng nhập Trung Quốc Cuối cùng, chi phí cố định từ nhà máy rủi ro khác cần cân nhắc 2018 trường hợp sản lượng tăng trưởng không đạt kỳ vọng Báo cáo thăm doanh nghiệp DQC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Kết kinh doanh Đơn vị (tỷ VND) 2013 2014 2015 2016 Doanh thu 795 1.223 1.083 1.035 Giá vốn 546 797 724 760 Lợi nhuận gộp 249 426 359 275 Doanh thu tài 115 116 118 144 55 36 29 121 237 207 203 2013 2014 2015 2016 Tiền & khoản tương đương tiền 433 173 288 323 Các khoản phải thu ngắn hạn 693 558 432 275 Hàng tồn kho 351 329 260 285 Tài sản cố định hữu hình 72 70 73 68 Các khoản đầu tư tài dài hạn 21 13 74 73 Tổng tài sản 1.669 1.863 1.514 1.589 Nợ ngắn hạn 760 797 352 431 75 82 73 825 970 1.088 1.154 1.669 1.863 1.514 1.589 2013 2014 2015 2016 26,1% 53,8% -11,5% -4,4% 147,3% 95,1% -12,6% -1,7% Lợi nhuận gộp biên (%) 31,3% 34,8% 33,1% 26,6% Lợi nhuận biên (%) 15,3% 19,3% 19,1% 19,6% ROA (%) 7,2% 13,4% 12,2% 13,1% ROE (%) 15,2% 26,4% 20,1% 18,1% Tổng nợ/Tổng tài sản (%) 0,50 0,47 0,28 0,27 Tổng nợ/Tổng vốn chủ sở hữu (%) 1,01 0,91 0,39 0,38 4.965 9.687 6.573 5.915 33.798 39.701 34.598 33.598 Chi phí tài Lợi nhuận sau thuế Bảng cân đối kế toán Đơn vị (tỷ VND) Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn Chỉ số tài Chỉ tiêu Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu (%) Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (%) Chỉ tiêu sinh lời Chỉ tiêu cấu vốn Chỉ tiêu cổ phần EPS (đồng/cổ phần) Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) Báo cáo thăm doanh nghiệp DQC TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM Tơi, chun viên Phạm Đắc Hồng Minh xin khẳng định hồn tồn trung thực khơng có động cá nhân thực báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo thu thập từ nguồn tin cậy xem xét cẩn thận Tuy nhiên, tơi khơng đảm bảo tính đầy đủ xác tuyệt đối thông tin nêu Các quan điểm, nhận định báo cáo quan điểm riêng cá nhân mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin nhà đầu tư nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn tham khảo Cá nhân tơi Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt không chịu trách nhiệm trước nhà đầu tư đối tượng nhắc đến báo cáo tổn thất xảy đầu tư thông tin sai lệch doanh nghiệp Báo cáo phần tài sản Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt, tất hành vi chép, trích dẫn phần hay toàn báo cáo phải đồng ý Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt LIÊN HỆ Phòng Phân tích Tư vấn đầu tư - Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Bộ phận Phân tích Ngành & Doanh nghiệp Bộ phận Vĩ mô & Thị trường Lưu Văn Lương Lê Đăng Phương Nguyễn Xn Bình Phó Giám đốc khối Phó Giám đốc khối Phó Giám đốc khối luuvanluong@baoviet.com.vn ledangphuong@baoviet.com.vn nguyenxuanbinh@baoviet.com.vn Nguyễn Thu Hà Nguyễn Chí Hồng Ngọc Bạch Ngọc Thắng Ngân hàng, Bảo hiểm Bất động sản Kinh tế trưởng nguyenthuha@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn bachngocthang@baoviet.com.vn Chế Thị Mai Trang Lê Thanh Hòa Trần Hải Yến Thép, Phân bón, Điện Vật liệu xây dựng Chuyên viên vĩ mô chethimaitrang@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn tranhaiyen@baoviet.com.vn Phan Thùy Trang Trương Sỹ Phú Trần Đức Anh Cao su tự nhiên, Mía đường, Dầu khí Ơ tơ & Phụ tùng, Dệt may Chiến lược thị trường phanthuytrang@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranducanh@baoviet.com.vn Nguyễn Tiến Dũng Hà Thị Thu Hằng Trần Xuân Bách Công nghệ thơng tin Dược Phân tích kỹ thuật nguyentiendung@baoviet.com.vn hathithuhang@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn Thái Anh Hào Hạ tầng, Nước thaianhhao@baoviet.com.vn Phạm Đắc Hồng Minh Dệt may phandachoangminh@baoviet.com.vn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Chi nhánh: ▪ Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM ▪ Tel: (84 4) 928 8080 ▪ Tel: (84 8) 914 6888 ... hàng Đồng thời DQC thể việc tin tưởng vào khả kinh doanh doanh nghiệp tương lai Năm 2017 dự kiến không đạt kế hoạch kinh doanh đề ra: DQC dự báo doanh nghiệp có khả đạt kế hoạch doanh thu 1.050... Internet of Things Hiện DQC chưa thực xong khảo sát, theo đánh giá sơ ban đầu sản phẩm liên quan đến cơng nghệ cao đóng góp khoảng 500 tỷ doanh thu năm vào kinh doanh ổn định DQC liên hệ với Apple... tơi khuyến cáo nhà đầu tư cần cẩn trọng tham gia tích luỹ DQC vùng giá mà kỳ vọng vào tin tức ngắn hạn Về yếu tố bản, chúng tơi đánh giá cao DQC với vai trò doanh nghiệp lớn thương hiệu lâu đời,