Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 BẢN THẢO CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP ĐỀ TÀI: Hoàn thiện công tác tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Giáo viên hướng dẫn : Th.s.Phan Thu Hiền Sinh viên thực hiện : Bùi Anh Quốc Lớp : Kinh tế đầu tư 47A Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A 1
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 MỤC LỤC MỤC LỤC 2 LỜI MỞ ĐẦU .2 LỜI CẢM ƠN .5 Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ .6 1. Phát hành chứng khoán .6 1.1. Các phương thức phát hành chứng khoán 7 1.2. Bảo lãnh phát hành chứng khoán 8 1.3. Phương pháp hành chứng khoán .10 2. Phát hành trái phiếu chính phủ .15 2.1. Quy trình phát hành trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam 16 2.2. Phương thức phát hành đối với trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình 17 2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ 20 3. Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 21 Chương II : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN) .27 1. Khái quát về TTGDCKHN 27 1.1. Quá trình hình thành và phát triển .27 1.2. Cơ cấu tổ chức 30 1.3. Các hoạt động chủ yếu của TTGDCKHN 37 2. Công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 46 2.1. Tổ chức đấu thầu trái phiếu. .46 2.2. Đánh giá chung về công tác đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 52 Chương III : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại TTGDCKHN .65 1. Định hướng phát triển TTGDCKHN .65 2. Một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN. 68 2.1.Tăng tính thanh khoản và tập trung phát hành TPCP theo lô lớn. .68 2.2. Thành lập sàn giao dịch trái phiếu. 69 2.3. Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị trường”. .70 2.4. Nâng cao năng lực đấu thầu trái phiếu CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN VÀ ĐẦU TƯ VISACO -Số: /2016/VMI/TTr-HĐQT CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc -Đà Nẵng, ngày 21 tháng 04 năm 2016 TỜ TRÌNH V/v: Phương án phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu Đại hội đồng cổ đơng thường niên năm 2016 Kính trình: Cơng ty cổ phần Khoáng sản Đầu tư Visaco - Căn Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 ngày 26 tháng 11 năm 2014 Quốc Hội nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam; - Căn theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 Quốc hội Nước Cộng hoà Xã hội chủ nghĩa Việt Nam khoá XI, kỳ họp thứ thông qua ngày 29/6/2006; - Căn theo Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12 Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam khóa XII, kỳ họp thứ thông qua ngày 24/11/2010; - Căn theo Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26 tháng 06 năm 2015 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định 58/2012/NĐ-CP; - Thông tư số 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc chào bán chứng khốn cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hoán đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ chào mua công khai cổ phiếu; - Căn theo Điều lệ tổ chức hoạt động Công ty cổ phần Khoáng sản Đầu tư Visaco; - Căn tình hình hoạt động kinh doanh nhu cầu vốn Công ty cho năm tiếp theo; Hội đồng quản trị Cơng ty cổ phần Khống sản Đầu tư Visaco kính trình Đại hội đồng cổ đơng thảo luận biểu thông qua Phương án phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu sau: Phương án phát hành Tên cổ phiếu Loại cổ phiếu: Mệnh giá cổ phiếu: Giá phát hành: Nguyên tắc xác định giá - Cổ phiếu Công ty Cổ phần Khoáng sản Đầu tư Visaco Cổ phiếu phổ thông 10.000 đồng 10.000 đồng Mức giá cổ phiếu dự kiến chào bán công chúng cho cổ đông hữu xác định sở cân đối mức giá giao dịch thị trường (đóng cửa mức 6.400 đồng/cổ phiếu ngày 14/04/2016) giá trị sổ sách cổ phần công ty (hiện mức 11.535 đồng/cổ phiếu ngày 31/12/2015) • Giá trị sổ sách cổ phần: Giá trị sổ sách = cổ phần Nguồn vốn chủ sở hữu – Nguồn vốn kinh phí quỹ khác Số cổ phần phát hành – Cổ phiếu quỹ Cụ thể, giá trị sổ sách thời điểm 30/09/2015 mức 97.878.221.839 VNĐ/8.599.999 cổ phiếu = 11.381VNĐ/cổ phiếu, giá trị sổ sách thời điểm 31/12/2015 mức 99.202.422.662 VNĐ/8.599.999 cổ phiếu = 11.535 VNĐ/cổ phiếu, 113, 81% 115,35% so với mệnh giá cổ phiếu 10.000 VNĐ/cổ phiếu • Giá thị trường: Ngày 14/04/2016, cổ phiếu PTB có giá thị trường giao dịch đóng cửa mức 6.400 VNĐ/cổ phiếu, 64% so với so với mệnh giá cổ phiếu 10.000 VNĐ/cổ phiếu Hội đồng quản trị đề xuất giá phát hành cổ phiếu công chúng cho cổ đông hữu 10.000 VNĐ/cổ phiếu Đánh giá mức độ pha loãng cổ phiếu sau phát hành: Theo phương án phát hành số cổ phần dự kiến phát hành 5.299.999 cổ phần, sau hồn tất đợt chào bán số cổ phần lưu hành thị trường Công ty tăng 50% so với số cổ phần hành Việc tăng thêm số lượng cổ phiếu lưu hành ảnh hưởng đến số EPS (thu nhập cổ phiếu), giá trị sổ sách, giá cổ phiếu điều chỉnh, cụ thể sau: • Thu nhập cổ phần: Lãi chia cho cổ đông EPS = Số cổ phiếu lưu hành bình quân kỳ Cụ thể, EPS năm 2015 mức 11.047.358.438 VNĐ/8.599.999 cổ phiếu = 1.285 VNĐ/cổ phiếu, giả sử việc phát hành thêm 5.299.999 cổ phiếu thành công vào quý 2/2016 tiêu tài khác khơng thay đổi EPS năm 2016 bị pha lỗng 11.047.358.438 VNĐ/[( 10.599.999 cổ phiếu x tháng + 15.899.998 cổ phiếu x tháng)/12 tháng] = 834 VNĐ/cổ phiếu • Giá trị sổ sách cổ phần: Giá trị sổ sách cổ phần Nguồn vốn chủ sở hữu – Nguồn vốn kinh phí quỹ khác = Số cổ phần phát hành – Cổ phiếu quỹ Cụ thể, giá trị sổ sách thời điểm 31/12/2015 mức 99.202.422.662 VNĐ/8.599.999 cổ phiếu = 11.535 VNĐ/cổ phiếu, giả sử với việc phát hành thêm 5.299.999 cổ phiếu thành công vào quý 2/2016 tiêu tài khác năm 2015 khơng thay đổi giá trị sổ sách cuối năm 2015 bị pha lỗng (11.047.358.438 VNĐ/[( 10.599.999 cổ phiếu x tháng + 15.899.998 cổ phiếu x tháng)/12 tháng] = 834 VNĐ/cổ phiếu Ngoài ra, giá cổ phiếu Công ty ngày giao dịch không hưởng quyền sau cấp phép chào bán điều chỉnh theo công thức sau: P= Pt-1 + (I x PR) 1+I P giá thị trường cổ phiếu sau bị pha loãng Pt-1 giá thị trường cổ phiếu trước bị pha loãng I tỷ lệ vốn tăng PR giá cổ phiếu bán cho người nắm giữ quyền mua cổ phiếu đợt phát hành Cụ thể, giả sử giá thị trường cổ phiếu trước bị pha loãng 6.400 VNĐ/cổ phiếu (đây giá đóng cửa cổ phiếu PTB ngày 14/04/2016) sau phát hành giá thị trường cổ phiếu bị pha loãng [6.400 VNĐ/cổ phiếu + 0,5 x 10.000 VNĐ/cổ phiếu]/(1 + 0,5) = 7.600 VNĐ/cổ phiếu - Số lượng cổ phiếu lưu 10.599.999 cổ phần hành: - Tỉ lệ phát hành: - Hạn chế chuyển nhượng: - Thời hạn phân phối: 2:1 (cổ đông sở hữu 02 cổ phiếu cũ quyền mua thêm 01 cổ phiếu mới) thời điểm phát hành Cổ phiếu phát hành cho cổ đông hữu cổ phiếu tự chuyển nhượng Việc phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu tiến hành vòng 90 ngày kể từ ngày Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận việc phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu - Tiền mặt - Đối với cổ ... BẢN THẢO CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP ĐỀ TÀI: Hoàn thiện công tác tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Giáo viên hướng dẫn : Th.s.Phan Thu Hiền Sinh viên thực hiện : Bùi Anh Quốc Lớp : Kinh tế đầu tư 47A Bùi Anh Quốc Lớp: Kinh tế đầu tư 47A 1
MỤC LỤC MỤC LỤC 2 LỜI MỞ ĐẦU .2 LỜI CẢM ƠN .5 Chương I : Lý luận chung về phát hành Trái phiếu Chính phủ .6 1. Phát hành chứng khoán .6 1.1. Các phương thức phát hành chứng khoán 7 1.2. Bảo lãnh phát hành chứng khoán 8 1.3. Phương pháp hành chứng khoán .10 2. Phát hành trái phiếu chính phủ .15 2.1. Quy trình phát hành trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam 16 2.2. Phương thức phát hành đối với trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình 17 2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến trái phiếu Chính phủ 20 3. Tổng quan về thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 21 Chương II : Thực Trạng công tác phát hành Trái phiếu Chính phủ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN) .27 1. Khái quát về TTGDCKHN 27 1.1. Quá trình hình thành và phát triển .27 1.2. Cơ cấu tổ chức 30 1.3. Các hoạt động chủ yếu của TTGDCKHN 37 2. Công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 46 2.1. Tổ chức đấu thầu trái phiếu. .46 2.2. Đánh giá chung về công tác đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN 52 Chương III : Một số giải pháp hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu chính phủ tại TTGDCKHN .64 1. Định hướng phát triển TTGDCKHN .64 2. Một số giải pháp nhằm hoàn thiện công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN. 68 2.1.Tăng tính thanh khoản và tập trung phát hành TPCP theo lô lớn. .68 2.2. Thành lập sàn giao dịch trái phiếu. 69 2.3. Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị trường”. .69 2.4. Nâng cao năng lực đấu thầu trái phiếu chính phủ 70 KẾT LUẬN .73 TÀI LIỆU Vể tổ chức chỉ đạo, về quyết định phê duyệt danh sách các doanh nghiệp cổ phần hoá, về tập trung chỉ đạo các doanh ngiệp trong diện. Đồng thời hớng dẫn cổ phần hoá các Bộ, các địa phơng khác nhằm triển khai đồng đều trong cả nớc, về việc nghiên cứu chuẩn bị đề án thành lập Quỹ hỗ trợ sắp xếp Doanh nghiệp nhà nớc mà trọng tâm là hỗ trợ sắp xếp việc làm bằng các nguồn vốn trích từ vốn bán cổ phần, hỗ trợ ngân sách và huy động vốn của nớc ngoài, cụ thể: Một là, tạo ra sân chơi bình đẳng giữa Doanh nghiệp nhà nớc và công ty cổ phần về những điều kiện hoạt động kinh doanh. Do đó để thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc cần phải tạo ra sự bình đẳng giữa các khu vực kinh tế, giữa đầu t trong nớc và đầu t nớc ngoài. Đồng thời cần xoá bỏ chế độ bao cấp cho khu vực kinh tế quốc doanh. Hai là, lựa chọn Doanh nghiệp nhà nớc và loại hình công ty cổ phần. Cổ phần hoá là chuyển sở hữu Nhà nớc vào tay cổ đông thuộc các thành phần kinh tế. Quá trình này đụng chạm đến vấn đề mấu chốt trong kinh tế đó là sở hữu. Từ đó dặt ra hai vấn đề: - Chuyển toàn bộ hay chỉ chuyển một bộ phận Doanh nghiệp nhà nớc thì là bộ phận nào? - Tổ chức công ty cổ phần nh thế nào để phát huy đợc u thế của hình thức này, đồng thời nâng cao hiệu quả sản xuất. Việc lựa chọn Doanh nghiệp nhà nớc để cổ phần hoá phụ thuộc vào quan niệm về vai trò của Doanh nghiệp nhà nớc trong sự phát triển kinh tế xã hội của mỗi quốc gia. Quan niệm bắt nguồn từ mục tiêu kinh tế, chính trị đợc lựa chọn trình độ phát triển của nền kinh tế, truyền thống và hoàn cảnh lịch sử của mỗi quốc gia khi tiến hành cổ phần hoá. Nh vậy, chuyển Doanh nghiệp nhà nớc thành công ty cổ phần không phải là mục đích tự thân, mà xuất phát từ mục tiêu kinh tế, chính trị, xã hội do Nhà nớc lựa chọn giải pháp chuyển doanh nghiệp sang công ty cổ phần trong giai đoạn hiện nay để có thể thực hiện ở một số doanh nghiệp mà trớc hết là vì mục tiêu lợi nhuận. Với mục tiêu cổ phần hoá hiện nay, cần chủ trơng cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc theo hớng chuyển nhợng một phần quyền sở hữu Nhà nớc sang các thành phần kinh tế khác. Trờng hợp Nhà nớc ít cần can thiệp đến có thể chuyển sang công ty cổ phần mà trong đó vốn Nhà nớc ít hoặc thậm chí không tham gia. Ba là, Nhà nớc cần có các chính sách hỗ trợ về tài chính nh miễn thuế lợi tức, thuế thu nhập trong thời gian đầu của các doanh nghiệp cổ phần để kích thích các thành phần kinh tế khác tham gia mua cổ phiếu. Trơng hợp những doanh nghiệp không đủ điều kiện hởng u đãi theo quy định của Luật khuyến khích đầu t trong nớc thì đợc giảm 50% thuế lợi tức (Thuế thu nhập doanh nghiệp) trong hai năm liên tiếp từ sau khi chuyển sang hoạt động theo Luật công ty. Để duy trì và phát triển quỹ phúc lợi dới dạng hiện vật. Các chơng trình văn hoá, câu lạc bộ, nhà điều dỡng để đảm bảo phúc lợi cho ngời lao động trong công ty cổ phần. những tài sản này thuộc sở hữu tập thể ngời lao động do công ty cổ phần quản lý với sự tham gia của tổ chức Công đoàn. Thực tế tiến hành cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc cho thấy những u tiên trên là hợp lý, là phù hợp với thực tiến của công tác cổ phần hoá và đợc sự đồng tình ủng hộ của các doanh nghiệp. Bốn là, Nhà nớc cần có sự giúp đỡ đối với các cán bộ công nhân viên có đủ khả năng mua cổ phần ở các doanh nghiệp tiến hành cổ phần hoá, nh cho vay tín dụng với lãi suất thấp, thời hạn dài. Tơng tự nh Nhà nớc cho nông dân vay vốn để sản xuất. Đây là một kinh nghiệm tốt mà nhiều nớc trên thế giới đã thực hiện trong quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp. Năm là, định giá cổ phiếu và mức độ bán cổ phần, cổ phiếu. Chế độ tài chính thống nhất ghi mẫu in ấn và cung cấp tờ cổ phiếu chậm nhất trong vọng 30 ngày kể từ khi kết thúc thời hạn phát hành của doanh nghiệp cổ phần hoá. Các cơ quan tài chính phổ biến hớng dẫn các công ty cổ phần thực hiện. Sáu là, đến tình trạng về mặt số lợng Doanh nghiệp nhà nớc đã cổ phần hoá chiếm tới 53% tổng số Doanh nghiệp nhà nớc có tại thời điểm đầu năm 2001, ... trị sổ sách thời điểm 30/ 09/ 2015 mức 97 .878.221.8 39 VNĐ/8. 599 .99 9 cổ phiếu = 11.381VNĐ/cổ phiếu, giá trị sổ sách thời điểm 31/12/2015 mức 99 .202.422.662 VNĐ/8. 599 .99 9 cổ phiếu = 11.535 VNĐ/cổ... thể, giá trị sổ sách thời điểm 31/12/2015 mức 99 .202.422.662 VNĐ/8. 599 .99 9 cổ phiếu = 11.535 VNĐ/cổ phiếu, giả sử với việc phát hành thêm 5. 299 .99 9 cổ phiếu thành công vào quý 2/2016 tiêu tài... Lãi chia cho cổ đông EPS = Số cổ phiếu lưu hành bình quân kỳ Cụ thể, EPS năm 2015 mức 11.047.358.438 VNĐ/8. 599 .99 9 cổ phiếu = 1.285 VNĐ/cổ phiếu, giả sử việc phát hành thêm 5. 299 .99 9 cổ phiếu