Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH Phát triển thị trƣờng trái phiếu Chính phủ Việt Nam NCS: Lê Anh Tuấn Chuyên ngành: Kinh tế tài - ngân hàng Mã số: 62.31.12.01 Họ tên cán hƣớng dẫn khoa học: a/ PGS., TS Lê Văn Hưng b/ TS Hoàng Văn Quỳnh 2011 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết Đề tài Thị trường TPCP phận quan trọng thị trường tài Nó có chức thu hút, di chuyển nguồn vốn từ nơi có khả sinh lợi thấp đến nơi có khả sinh lợi cao hơn, từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn; đáp ứng yêu cầu vốn để phát triển kinh tế - xã hội công cụ hữu hiệu Chính phủ trình điều hành vĩ mô kinh tế Trải qua hàng chục năm hình thành phát triển, thị trường TPCP Việt Nam khẳng định vai trò vị trí quan trọng việc huy động vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển; góp phần đảm bảo an sinh xã hội, ổn định tài quốc gia, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy trình phát triển thị trường tài Sự có mặt TTCK thị trường TPCP, góp phần khắc phục khiếm khuyết thị trường tài chính, tạo hội cho việc luân chuyển vốn đầu tư, đáp ứng yêu cầu vốn trình phát triển kinh tế - xã hội đất nước Ở Việt Nam, qua 10 năm thực Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 2001 - 2010, đạt thành tựu to lớn quan trọng, đất nước khỏi tình trạng phát triển, tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân 7,2%/năm, đến năm 2010 tổng sản phẩm nước bình quân đầu người đạt 1.200 USD; để phấn đấu đến năm 2020 nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại hoá đẩy nhanh tiến trình mở cửa hội nhập kinh tế quốc tế, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân - 8%/năm, GDP bình quân đầu người đạt khoảng 3.000 - 3.200 USD, đòi hỏi Chính phủ Việt Nam phải đầu tư lượng vốn lớn để phát triển kinh tế - xã hội Huy động vốn thông qua thị trường TPCP thời gian qua đạt kết khả quan, kênh huy động vốn quan trọng cho NSNN cho đầu tư phát triển Tuy nhiên, trình hoạt động thị trường TPCP Việt Nam bộc lộ không nhược điểm, chưa tương xứng với vị trí tiềm kinh tế; thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp bộc lộ hạn chế định Để khai thác có hiệu nguồn vốn thông qua thị trường TPCP, đáp ứng nhu cầu vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển, đòi hỏi thị trường TPCP phải ngày củng cố, phát triển hoàn thiện Xuất phát từ lý trên, tác giả chọn đề tài:“Phát triển Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam” để nghiên cứu Tổng quan Đề tài nghiên cứu: Những công trình nghiên cứu trái phiếu thị trường trái phiếu nói chung, TPCP thị trường TPCP nói riêng không nhiều phạm vi, mức độ nghiên cứu khác Một số công trình tiêu biểu, là: Luận án Tiến sĩ TS Trần Xuân Hà (2004), “Sử dụng công cụ TPCP để huy động vốn cho cho đầu tư phát triển Việt Nam”; Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ PGS.,TS Lê Văn Hưng - KBNN (2005), “Các giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn cho đầu tư phát triển Nhà nước, giai đoạn 2005 2010”; Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành - Ban Huy động vốn, KBNN (2006), “Huy động nguồn vốn nước để bù đắp bội chi NSNN góp phần kiềm chế lạm phát Việt Nam"; Đề tài cấp ngành - Ban Huy động vốn, KBNN, (2007), “Xây dựng trang thông tin thị trường trái phiếu Chính phủ"; Đề án Vụ Tài Ngân hàng - Bộ Tài (2008), “Xây dựng thị trường giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt” Các công trình đây, góc độ mức độ khác tiếp cận, nghiên cứu TPCP, thị trường TPCP đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPCP; nhiên, chưa có công trình nghiên cứu sâu lý luận, thực tiễn đưa hệ thống giải pháp cụ thể việc phát triển thị trường TPCP Việt Nam, vấn đề mà Luận án tập trung nghiên cứu Mục đích nghiên cứu Luận án - Hệ thống, khái quát luận giải để làm rõ vấn đề lý luận trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ; làm sáng tỏ tồn tất yếu khách quan, vai trò thị trường TPCP kinh tế Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường TPCP số nước vùng lãnh thổ giới, qua rút học kinh nghiệm trình phát triển hoàn thiện thị trường TPCP - Đánh giá thực trạng hoạt động thị trường TPCP Việt Nam; qua làm rõ mặt làm được, mặt hạn chế, tồn nguyên nhân dẫn đến hạn chế để làm cứ, sở cho việc đưa nhóm giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam - Đề xuất quan điểm, mục tiêu phát triển thị trường TPCP Việt Nam, sở đưa nhóm giải pháp, lộ trình phát triển hoàn thiện thị trường TPCP Việt Nam thời gian tới góp phần vào trình phát triển thị trường tài chính, ổn định phát triển kinh tế - xã hội thời kỳ mở cửa hội nhập Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Luận án nghiên cứu thị trường TPCP Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Luận án tập trung nghiên cứu vấn đề TPCP thị trường TPCP; hoạt động thị trường TPCP giai đoạn từ năm 1990 - 2009 bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp; giải pháp phát triển hoàn thiện thị trường TPCP Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Luận án áp dụng tổng hợp phương pháp: Phương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích, so sánh, đối chiếu trình nghiên cứu Các phương pháp dựa tảng phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử Ngoài ra, tác giả sử dụng kết nghiên cứu rút từ công trình nghiên cứu khoa học học giả nước Những đóng góp Luận án - Hệ thống hoá, tổng quan lý luận trái phiếu Chính phủ thị trường TPCP Làm rõ vai trò thị trường TPCP kinh tế yêu cầu hình thành, phát triển thị trường TPCP - Rút học hữu ích từ việc nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường TPCP số quốc gia vùng lãnh thổ giới - Phân tích, đánh giá rõ thực trạng thị trường TPCP Việt Nam bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp; đánh giá kết đạt được, hạn chế nguyên nhân thị trường TPCP Việt Nam thời gian qua - Đưa quan điểm, mục tiêu phát triển thị trường TPCP Việt Nam giai đoạn 2006 - 2010 tầm nhìn đến năm 2020; đề xuất quan điểm hệ thống giải pháp, lộ trình nhằm phát triển hoàn thiện thị trường TPCP Việt Nam thời gian tới Kết cấu Luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu, danh mục ký hiệu chữ viết tắt danh mục bảng, Luận án gồm chương: Chương 1: Trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Chƣơng TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VÀ THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 Một số đề trái phiếu Chính phủ 1.1.1 Khái niệm trái phiếu Chính phủ Trái phiếu chứng vay nợ Chính phủ doanh nghiệp, thể nghĩa vụ người phát hành phải trả nợ cho người nắm giữ trái phiếu số tiền định, vào khoảng thời gian định phải trả lại khoản tiền gốc khoản tiền vay đến hạn Trái phiếu loại chứng khoán nợ, tổ chức phát hành với tư cách người vay, người mua trái phiếu người cho vay, hay gọi nhà đầu tư Đối với chủ thể phát hành, trái phiếu phương tiện, công cụ huy động vốn qua thị trường Đối với nhà đầu tư, trái phiếu phương tiện đầu tư để thu lời Trái phiếu thể ràng buộc pháp lý tổ chức vay người cho vay Tổ chức vay có trách nhiệm phải trả cho chủ nợ khoản tiền gốc lãi định, hình thức tín dụng có nét đặc thù riêng, đời muộn hình thức tín dụng khác phát triển mạnh kinh tế hàng hoá, đặc biệt quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển Trái phiếu có nhiều loại khác nhau, có loại Chính phủ phát hành, có loại quyền địa phương phát hành, có loại công ty phát hành, có loại ngân hàng định chế tài khác phát hành Từ đặc điểm chung nêu đưa khái niệm Trái phiếu Chính phủ sau: Trái phiếu Chính phủ loại chứng khoán nợ, Chính phủ phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ Chính phủ người sở hữu trái phiếu 1.1.2 Phân loại trái phiếu Chính phủ 1.1.2.1 Phân loại theo kỳ hạn mục đích phát hành Để đáp ứng nhu cầu chi NSNN, Chính phủ nước thường phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi tầng lớp dân cư tổ chức kinh tế xã hội Chính phủ quốc gia xem chủ thể phát hành có uy tín thị trường TPCP tên gọi chung loại trái phiếu quan, tổ chức Chính phủ định cho phép phát hành Chính phủ đảm bảo toán Mục đích việc phát hành trái phiếu Chính phủ nhằm huy động vốn để bù đắp thiếu hụt NSNN, đầu tư xây dựng công trình, dự án trọng điểm để xây dựng, thực chương trình mục tiêu Chính phủ Nguồn toán trái TPCP chủ yếu lấy từ NSNN nguồn vốn thu hồi trực tiếp từ công trình đầu tư từ nguồn vốn phát hành TPCP mang lại Do vậy, TPCP có tính an toàn cao, tính rủi ro thấp đảm bảo trả nợ nguồn vốn NSNN Đối với loại trái phiếu KBNN phát hành, nguồn vốn toán lấy từ nguồn vốn NSNN; loại trái phiếu quan khác Chính phủ cho phép phát hành nguồn vốn toán lấy trực tiếp từ nguồn thu chương trình, dự án mang lại, trường hợp quan Chính phủ cho phép phát hành đủ khả toán khoản nợ Chính phủ đứng trả nợ Tuỳ theo đặc điểm hệ thống trị, mức độ phát triển thị trường tài chính, mục tiêu, sách phát triển kinh tế - xã hội quốc gia thời kỳ mà TPCP có tên gọi khác nhau, phát hành, toán, quản lý tổ chức khác tuỳ theo quy định nước Trái phiếu Chính phủ có nhiều loại khác nhau, vào kỳ hạn mục đích phát hành thông thường TPCP chia thành: Tín phiếu Kho bạc; trái phiếu kho bạc; trái phiếu công trình TW; trái phiếu đầu tư; trái phiếu ngoại tệ; công trái xây dựng tổ quốc (Quốc trái) + Tín phiếu Kho bạc: Là loại TPCP có kỳ hạn năm, mục đích việc phát hành Tín phiếu Kho bạc nhằm phát triển thị trường tiền tệ huy động vốn để bù đắp thiếu hụt tạm thời NSNN năm tài Tín phiếu Kho bạc phát hành theo phương thức đấu thầu qua Sở giao dịch NHNN tổ chức khác tùy theo quy định quốc gia, hình thức chiết khấu mệnh giá, khối lượng lãi suất Tín phiếu Kho bạc hình thành qua kết đấu thầu Bộ Tài uỷ thác cho NHNN, NHTM Nhà nước phát hành, toán Tín phiếu Kho bạc Toàn khoản vay từ việc phát hành Tín phiếu Kho bạc tập trung vào ngân sách Nhà nước để sử dụng theo quy định; ngân sách Nhà nước đảm bảo nguồn toán gốc, lãi Tín phiếu Kho bạc chi phí tổ chức phát hành, toán cho tổ chức nhận uỷ thác phát hành Tín phiếu Kho bạc giao dịch thị trường Mở chiết khấu Sở giao dịch NHNN + Trái phiếu kho bạc: Là loại TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên, phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt NSNN hàng năm Nguồn vốn toán gốc lãi Trái phiếu kho bạc lấy từ nguồn vốn NSNN; vậy, loại trái phiếu có độ rủi ro không đáng kể Trái phiếu kho bạc bán lẻ qua hệ thống KBNN đấu thầu qua TTGDCK, Sở GDCK, bảo lãnh phát hành đại lý phát hành Lãi suất trái phiếu kho bạc Bộ trưởng Bộ Tài định sở tình hình thực tế thị trường tài thời điểm phát hành Trường hợp đấu thầu lãi suất lãi suất hình thành qua kết đấu thầu + Trái phiếu công trình TW: Là loại TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên, phát hành nhằm huy động vốn theo định Chính phủ để đầu tư cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách Trung ương ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm Trái phiếu công trình Trung ương phát hành theo phương thức bán lẻ, đấu thầu bảo lãnh phát hành Lãi suất Trái phiếu công trình Trung ương Bộ trưởng Bộ Tài định sở tình hình thực tế thị trường tài thời điểm phát hành, đấu thầu lãi suất lãi suất hình thành theo kết đấu thầu Các khoản thu từ phát hành Trái phiếu công trình Trung ương tập trung vào ngân sách TW để chi cho công trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt NSTW đảm bảo việc toán gốc, lãi phí trái phiếu công trình Trung ương + Trái phiếu đầu tƣ: Là loại TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên tổ chức tài Nhà nước tổ chức tài chính, tín dụng Chính phủ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo sách Chính phủ Nếu phát hành theo phương thức bán lẻ lãi suất trái phiếu Bộ trưởng Bộ Tài định sở tình hình thực tế thị trường tài nhu cầu vốn tổ chức phát hành; phát hành theo phương thức đấu thầu lãi suất hình thành theo kết đấu thầu giới hạn trần lãi suất Bộ Tài quy định Tiền thu từ phát hành trái phiếu đầu tư phải theo dõi riêng sử dụng cho mục tiêu kinh tế Chính phủ phê duyệt Tổ chức phát hành có trách nhiệm toán gốc, lãi trái phiếu đầu tư phát hành đến hạn toán chi phí liên quan đến việc phát hành; NSNN đảm nhận toán phần hay toàn lãi trái phiếu cấp bù chênh lệch lãi suất cho tổ chức phát hành theo định Thủ tướng Chính phủ + Trái phiếu ngoại tệ: Là TPCP có kỳ hạn từ 01 năm trở lên Bộ Tài phát hành, huy động vốn để đầu tư cho mục tiêu theo định Chính phủ Đồng tiền phát hành ngoại tệ tự chuyển đổi Bộ trưởng Bộ Tài định cho đợt phát hành Trái phiếu ngoại tệ bán lẻ qua hệ thống KBNN đấu thầu qua NHNN đấu thầu qua Sở Giao dịch Chứng khoán NSNN đảm bảo toán gốc, lãi trái phiếu ngoại tệ đến hạn + Công trái xây dựng tổ quốc: Công trái xây dựng tổ quốc phát hành nhằm huy động nguồn vốn nhân dân, tầng lớp dân cư xã hội để đầu tư xây dựng công trình quan trọng quốc gia công trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước Việc mua công trái thực theo nguyên tắc tự nguyện Nhà nước đảm bảo giá trị công trái bảo hộ quyền sở hữu, quyền lợi ích hợp pháp khác người sở hữu công trái 1.1.2.2 Phân loại theo lợi tức trái phiếu - Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định theo mệnh giá - Trái phiếu có lãi suất thay đổi (thả nổi): Lợi tức trái phiếu trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu - Trái phiếu có lãi suất không (zero - coupon Bonds): Là loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn 1.1.2.3 Phân loại theo hình thức trái phiếu - Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên người mua chứng trái phiếu sổ sách tổ chức phát hành Người nắm giữ trái phiếu người hưởng quyền lợi chủ sở hữu trái phiếu theo quy định - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên nhà đầu tư chứng trái phiếu sổ tổ chức phát hành Ngoài cách phân loại chủ yếu nêu trên, người ta có nhiều cách phân loại khác như: Căn vào mức độ rủi ro tín dụng, vào tính chất trái phiếu vào phạm vi phát hành (trái phiếu nước trái phiếu quốc tế), 1.1.3 Đặc điểm trái phiếu Chính phủ 1.1.3.1 Tính sinh lời thấp Trái phiếu Chính phủ chứng vay nợ Chính phủ, đầu tư vào trái phiếu tức nhà đầu tư thu khoản lợi tức mong đợi tương lai; với uy tín chủ thể phát hành Chính phủ nguồn vốn toán TPCP đến hạn đảm bảo nguồn vốn NSNN; vậy, nguyên tắc, lãi suất TPCP phải thấp lãi suất thị trường vay nợ kỳ hạn, tính sinh lời TPCP không cao so với công cụ nợ khác thị trường, TPCP có khoản lợi tức sau: - Lãi suất danh nghĩa: Là lãi suất trái phiếu thường ghi chứng trái phiếu tổ chức phát hành công bố, lãi suất danh nghĩa có tính ổn định cao tỷ lệ lãi suất trái phiếu mệnh giá cố định kỳ hạn Lãi suất trái phiếu phản ánh chủ thể phát hành phải trả lãi trái phiếu bao nhiêu; điều đáng quan tâm lãi suất hoàn vốn, lãi suất hoàn vốn hay nói cách xác lãi suất hoàn vốn nội (Internal rate of return - IRR) lãi suất mà với mức lãi suất làm cho giá trị khoản tiền thu tương lai đầu tư đưa lại với giá trị khoản vốn đầu tư; lãi suất hoàn vốn thước đo mức sinh lời trái phiếu khoản đầu tư Giá trị 10 data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read data error !!! can't not read ... 1: Trái phiếu Chính phủ thị trường trái phiếu Chính phủ Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính. .. Chính phủ Việt Nam Chƣơng TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VÀ THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 Một số đề trái phiếu Chính phủ 1.1.1 Khái niệm trái phiếu Chính phủ Trái phiếu chứng vay nợ Chính phủ doanh... giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam - Đề xuất quan điểm, mục tiêu phát triển thị trường TPCP Việt Nam, sở đưa nhóm giải pháp, lộ trình phát triển hoàn thiện thị trường TPCP Việt Nam thời