HỢP NHẤT – THÂU tóm DOANH NGHIỆP dưới góc NHÌN tài CHÍNH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  HUỲNH THỊ CẨM HÀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP DƢỚI GÓC NHÌN TÀI CHÍNH Chuyên ngành: Tài Doanh nghiệp Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP.HỒ CHÍ MINH - 2008 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tôi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang người giúp đỡ trình làm nghiên cứu để hoàn thành luận văn Các nội dung nghiên cứu kết luận văn trung thực chưa công bố công trình Tác giả Huỳnh Thị Cẩm Hà MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP DƢỚI GÓC ĐỘ TÀI CHÍNH - 1.1 TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm hoạt động M&A - 1.1.2 Sự khác hợp - thâu tóm Doanh nghiệp - 1.1.3 Phân loại hoạt động M&A 1.1.3.1 Hợp theo chiều ngang - 1.1.3.2 Hợp theo chiều dọc 1.1.3.3 Hợp tổ hợp 1.1.4 Mục đích hoạt động M&A 10 1.1.5 Lợi ích hoạt động M&A - 10 1.1.5.1 Giảm lao động không cần thiết 11 1.1.5.2 Trang bị công nghệ 11 1.1.5.3 Tăng cường thị phần danh tiếng ngành 11 1.1.6 Một số kinh nghiệm hoạt động M&A giới - 11 1.2 TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16 1.2.1 Quan điểm giá trị Doanh nghiệp - 16 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị Doanh nghiệp 16 1.2.2.1 Các nhân tố bên 16 1.2.2.2 Các nhân tố bên 16 a Hiện trạng tài sản cố định - 16 b Giá trị thương hiệu Doanh nghiệp 17 c Trình độ quản lý 18 d Loại hình kinh doanh 18 e Vị trí địa lý 18 f Các Báo cáo tài Doanh nghiệp - 19 1.3 MỘT SỐ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP - 19 1.3.1 Phương pháp định giá trị thương hiệu 20 1.3.2 Phương pháp định giá Doanh nghiệp (hữu hình) - 23 1.3.2.1 Phương pháp dựa vào lợi nhuận tương lai - 23 1.3.2.2 Phương pháp định giá dựa sở thị trường 27 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM 30 2.1 HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM 30 2.2 ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƢỜNG M&A TẠI VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 32 2.3 MỘT SỐ MINH HỌA VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 34 2.3.1 Phương pháp dựa vào lợi nhuận tương lai: Phương pháp chiết khấu dòng tiền mặt 34 2.3.2 Phương pháp định giá dựa sở thị trường 37 2.4 NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC ĐỊNH GIÁ TẠI VIỆT NAM - 38 2.4.1 Đối với tài sản hữu hình 38 2.4.1.1 Phương pháp định giá phân tích chiết khấu dòng tiền 39 2.4.1.2 Phương pháp giá trị tài sản thực 39 2.4.2 Đối với tài sản vô hình - 41 2.5 CƠ SỞ PHÁP LÝ CHO HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM - 45 2.5.1 Luật Doanh nghiệp năm 2005 - 46 2.5.2 Luật Đầu tư năm 2005 46 2.5.3 Luật Cạnh tranh năm 2004 - 46 2.6 NHỮNG RÀO CẢN & THÁCH THỨC KHI THỰC HIỆN M&A TẠI VIỆT NAM - 47 2.6.1 Khung pháp lý để thực 47 2.6.2 Thách thức đến từ bên mua, bên bán bên trung gian - 49 2.6.3 Nguồn nhân lực lĩnh vực hoạt động M&A - 50 2.6.4 Văn hóa không tương thích 50 CHƢƠNG 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM - 52 3.1 DỰ BÁO NHU CẦU HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM - 52 3.2 NHỮNG KIẾN NGHỊ ĐỂ GIẢI QUYẾT BẤT CẬP TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP - 55 3.2.1 Tài sản hữu hình - 55 3.2.2 Tài sản vô hình 56 3.2.2.1 Giá trị quyền sử dụng đất 56 3.2.2.2 Đối với thương hiệu Doanh nghiệp 56 3.3 NÂNG CAO HIỆU QUẢ, LỢI ÍCH CÁC BÊN TỪ HOẠT ĐỘNG M&A - 57 3.4 MỘT SỐ ĐIỀU KIỆN NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM - 59 3.4.1 Xây dựng, phát triển hoàn thiện khung pháp lý hoạt động M&A - 59 3.4.2 Phát triển kênh kiểm soát thông tin - 60 3.4.3 Phát triển nguồn nhân lực thị trường M&A - 61 3.4.4 Tăng nhu cầu nội thị trường - 61 PHẦN KẾT LUẬN 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO - 64 PHỤ LỤC - 66 Phụ lục 1: Các thương vụ M&A tiêu biểu giới - 66 Phụ lục 2: Phương pháp tỷ lệ giá lợi nhuận 70 Phụ lục 3: Một số văn pháp luật liên quan đến hoạt động M&A (đã trích lược) - 73 Đĩa CD chạy chương trình phần mềm định giá giá trị doanh nghiệp DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BTC Bộ tài CĐKT Cân đối kế toán Corp Corporation CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp GM General Motors HĐQT Hội đồng quản trị KQHĐKD Kết hoạt động kinh doanh 10 M&A Mergers and Acquisitions 11 NA Not Available: Giá trị chưa xác định 12 NPV Net Present Value: Giá trị 13 PWC Price Waterhouse Coopers 14 QĐ Quyết định 15 SXKD Sản xuất kinh doanh 16 TMCP Thương mại cổ phần 17 TSCĐ Tài sản cố định 18 TSLĐ Tài sản lưu động 19 TT Thông tư 20 USD Đồng đôla Mỹ 21 WTO World Trade Organization: Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: 05 thương vụ M&A có giá trị lớn quý 1/08 - ngành sắt thép 13 Bảng 1.2: 12 thương vụ M&A có giá trị lớn năm 2007 – ngành sắt thép 14 Bảng 1.3: Số lượng & giá trị M&A Châu lục từ năm 2006 - 2007 - 14 Bảng 1.4: Số lượng & giá trị M&A ngành kim loại khu vực Bắc Mỹ từ năm 2006 – 2007 - 15 Bảng 2.1: Số liệu M&A khu vực Châu Á – Thái Bình Dương năm 2006 31 Bảng 2.2: 11 thương vụ M&A lớn Việt Nam năm 2007 31 Bảng 2.3: Giá trị DN (hữu hình) GMD theo phương pháp chiết khấu dòng tiền - 36 Bảng 2.4: GTDN (hữu hình) GMD theo phương pháp giá trị tài sản thực - 38 Bảng 3.1: Số liệu M&A Việt Nam từ năm 2005 đến quý 2/2008 52 PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Với xu hội nhập kinh tế giới, doanh nghiệp Việt Nam đứng trước đua khốc liệt để khẳng định vị thương trường Các doanh nghiệp buộc phải cạnh tranh phát triển để tồn cách tốt để nâng cao lực hiệu hoạt động kết hợp với doanh nghiệp khác Trong hình thức kết hợp hợp – thâu tóm doanh nghiệp (Mergers and Acquisitions, viết tắt M&A) xu hướng giai đoạn Quá trình cạnh tranh thúc đẩy hoạt động M&A phát triển ngược lại hoạt động M&A khiến cạnh tranh diễn sôi động Được đánh giá đất nước có kinh tế phát triển nhanh, trị ổn định Việt Nam trở thành điểm thu hút đầu tư hấp dẫn nhiều nhà đầu tư nước ngoài, trình làm cho hoạt động M&A Việt Nam ngày trở nên hấp dẫn hứa hẹn gia tăng nhanh chóng năm tới nhu cầu mua, bán, hợp nhất, thâu tóm doanh nghiệp ngày lớn dần theo trình đổi Mỗi năm, Việt Nam có thêm khoảng 50.000 doanh nghiệp thành lập có tỷ lệ định doanh nghiệp số phải hợp thâu tóm Nhất công ty có nguy phá sản hoạt động M&A lối thoát an toàn để tái sinh Với tổng giá trị giao dịch quý 1/2008 302,3 triệu USD; 1.753 tỷ USD tương đương khoảng 113 vụ M&A năm 2007, số ấn tượng cho hoạt động M&A năm gần Năm 2005, Việt Nam có 18 trường hợp thâu tóm (sáp nhập) doanh nghiệp với tổng giá trị đến 61 triệu USD Năm 2006, số vụ sáp nhập tăng gần gấp đôi với 38 vụ, tổng giá trị 299 triệu USD Câu hỏi đặt ra:  Cơ sở cho việc tính toán giá trị thương vụ M&A  Giá trị thương vụ M&A bao gồm nhân tố  Kỹ thuật, phương pháp xác định giá trị giao dịch M&A 2  Hiện nay, hoạt động M&A Việt Nam phát triển mức độ  Những nhân tố làm hạn chế đến trình phát triển hoạt động M&A Việt Nam Tuy nhiên, để có kết giao dịch M&A thành công cần hỗ trợ yếu tố khác như: hành lang pháp lý, sở liệu, thông tin liên quan Đây vấn đề mà luận văn làm rõ Mục đích nghiên cứu: Luận văn tập trung làm rõ vấn đề sau: Thứ nhất, luận văn nghiên cứu số phương pháp xác định giá trị thương vụ M&A Điểm quan trọng phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp, bao gồm: giá trị hữu hình giá trị vô hình Thứ hai, sở số phương pháp định giá sử dụng phổ biến giới Việt Nam, luận văn phân tích ưu, nhược điểm hạn chế áp dụng cho doanh nghiệp Việt Nam hoạt động M&A Thứ ba, luận văn đề xuất số điều kiện nâng cao hiệu hoạt động M&A Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu:  Tập trung nghiên cứu số phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp làm sở cho việc định giá trị thương vụ M&A  Nghiên cứu phương pháp xác định giá giá trị thương hiệu tổ chức Interbrand để làm sở tham khảo cho việc áp dụng Việt Nam  Nghiên cứu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng thực tế Việt Nam áp dụng cho mô hình mẫu CTCP Gemadept Phƣơng pháp nghiên cứu: Mặc dù hoạt động M&A giới có cách 120 năm, nhiên chưa phổ biến thị trường Việt Nam Vì vậy, luận văn sử dụng số phương pháp định giá doanh nghiệp làm sở để xác định giá trị thương vụ M&A phương pháp định giá thương hiệu (phân tích phương pháp tổ chức Interbrand), phương pháp giá trị tài sản thực, phương pháp chiết khấu dòng tiền,… Phương pháp phân tích sử dụng chủ đạo đề tài để làm rõ vấn đề hoạt động hợp – thâu tóm doanh nghiệp Bên cạnh đó, luận văn kết hợp với phương pháp so sánh để làm rõ ưu nhược điểm phương pháp định giá sử dụng hoạt động M&A Luận văn tham khảo giáo trình, tài liệu, tạp chí, số liệu báo cáo niên giám thống kê, …các trang web tham khảo khác Kết cấu luận văn: Ngoài phần mở đầu kết luận, kết cấu luận văn gồm chương sau:  Chương 1: Khung pháp lý hợp – thâu tóm định giá doanh nghiệp  Chương 2: Thực trạng hoạt động M&A Việt Nam  Chương 3: Một số đề xuất nhằm nâng cao hiệu hoạt động M&A Việt Nam Bên cạnh đó, luận văn kèm theo chương trình phần mềm định giá giá trị doanh nghiệp 4 CHƢƠNG LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT - THÂU TÓM DOANH NGHIỆP DƢỚI GÓC ĐỘ TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP (MERGERS AND ACQUISITIONS): 1.1.1 Khái niệm hoạt động M&A: “1+1>2” bất đẳng thức nhìn không logic mặt toán học xét ý nghĩa kinh tế, chúng nói lên “năng lực chuyển hóa” đặc biệt từ kết hợp hai tổ chức để hình thành tổ chức có giá trị lớn đứng riêng lẻ Đây mục tiêu xây dựng bất đẳng thức kinh tế trên, vào thời điểm cần định, nguyên tắc có ý nghĩa quan trọng Điều có giá trị, ý nghĩa nghiệp vụ tài đề cập luận văn Câu hỏi đặt ra: ý nghĩa kinh tế thuật ngữ “Mergers and Acquisitions” (hay viết tắt M&A) giai đoạn chủ đề hoạt động M&A người quan tâm, phân tích bình luận, đặc biệt thị trường Việt Nam Hoạt động M&A viết tắt cụm từ “Mergers and Acquisitions”, “Mergers” mang ý nghĩa hợp nhất, “Acquisitions” (hoặc “Takeovers”) – có nghĩa thâu tóm (sáp nhập) Bản thân từ “Mergers” “Acquisitions” đứng riêng có ý nghĩa nào, mà chúng thường kết hợp chung với thành cụm từ Để hiểu cách rõ ý nghĩa hoạt động M&A, tìm hiểu khác “Mergers” (hợp nhất) “Acquisitions” (thâu tóm) 5 1.1.2 Sự khác hợp - thâu tóm doanh nghiệp: Hợp doanh nghiệp (Mergers Thâu Consolidation) tóm (Acquisition hay Takeovers) Ý nghĩa - Là thuật ngữ sử dụng hai - Là thuật ngữ sử dụng nghiệp nhiều doanh nghiệp (sau doanh nghiệp (gọi doanh nghiệp vụ gọi hai) thỏa thuận thâu tóm) tìm cách nắm giữ quyền chia sẻ tài sản, thị phần, thương kiểm soát doanh nghiệp khác hiệu với để hình thành (gọi doanh nghiệp mục tiêu) thông doanh nghiệp hoàn toàn mới, với qua thâu tóm toàn tỷ lệ tên gọi (có thể gộp tên hai cổ phần tài sản doanh doanh nghiệp cũ) chấm dứt nghiệp mục tiêu đủ để khống chế toàn tồn hai doanh nghiệp định doanh nghiệp - Song hành với tiến trình này, cổ - Sau kết thúc việc chuyển phiếu cũ hai doanh nghiệp nhượng, doanh nghiệp mục tiêu không tồn mà doanh nghiệp chấm dứt hoạt động trở thành đời phát hành cổ phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp thay thâu tóm Trên góc độ pháp lý, doanh nghiệp mục tiêu ngừng hoạt động, doanh nghiệp thâu tóm nắm toàn hoạt động kinh doanh doanh nghiệp mục tiêu, nhiên cổ phiếu doanh nghiệp thâu tóm tiếp tục giao dịch bình thường Sơ đồ DN A + DN B  DN C (DN mới) DN A + DN B  DN B minh họa (với quy mô lớn hơn) Trong đó: Trong đó: - DN A, DN B: Hai doanh nghiệp - Doanh nghiệp mục tiêu: DN A có ý định hợp - Doanh nghiệp thâu tóm: DN B - DN C: DN hình thành dự kết hợp hai DN A DN B Kết - Pháp nhân DN A DN B - Cổ phiếu pháp nhân doanh hoạt chấm dứt, cổ phiếu hai doanh nghiệp A chấm dứt động nghiệp chấm dứt giao dịch thị M&A trường - Pháp nhân hình thành - Cổ phiếu pháp nhân doanh với tên gọi khác DN C, DN nghiệp B giữ nguyên C phát hành cổ phiếu giao dịch bình thường Quy mô hoạt động doanh nghiệp B mở rộng nhiều phương diện kế thừa thêm từ doanh nghiệp A Quyền Các doanh nghiệp tham gia hợp Quyền định thuộc doanh có quyền định ngang nghiệp có quy mô tỷ lệ sở hữu cổ định, Hội đồng quản trị kiểm phần lớn Hội đồng quản trị Trong trường hợp, “thâu tóm mang soát tính thù địch” (hostile takeovers), cổ doanh đông doanh nghiệp mục tiêu nghiệp trả tiền để bán lại cổ phiếu hoàn toàn quyền kiểm soát doanh nghiệp Tính phổ Việc chia sẻ quyền sở hữu, quyền Hình thức phổ biến nhiều biến lực lợi ích cách đồng hơn, tính chất đơn giản lâu dài khó khăn khó thực chia sẻ quyền lợi sau trình thâu cổ đông với Vì tóm Doanh nghiệp chiếm ưu lâu dần, tính chất độc chiếm quy mô hoạt động, tỷ lệ sở hình thành xu hướng liên kết hữu cổ phần có quyền định cổ đông có mục tiêu với cao việc định bầu nhau, điều dẫn đến việc thay chọn hội đồng quản trị, ban điều hành đổi tỷ lệ sở hữu cổ phần chiến lược hoạt động kinh doanh doanh nghiệp doanh nghiệp sau Do đó, hình thức hợp đòi hỏi Hình thức thâu tóm phổ biến so mức độ hợp tác cao với hợp doanh nghiệp tham gia Hình thức chưa phổ biến nhiều 1.1.3 Phân loại hoạt động M&A: Dựa vào quan hệ cạnh tranh bên liên quan hợp gồm 03 loại: 1.1.3.1 Hợp theo chiều ngang (Horizontal Mergers): Hợp theo chiều ngang (gọi hợp chiều ngang) hợp hai doanh nghiệp kinh doanh cạnh tranh trực tiếp, chia sẻ dòng sản phẩm, thị trường Kết từ việc hợp theo hình thức mang lại cho bên hợp hội mở rộng thị trường, tăng hiệu việc kết hợp thương hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cường hiệu hệ thống phân phối, Rõ ràng, hai đối thủ cạnh tranh thương trường kết hợp lại với (dù hợp hay thâu tóm) họ giảm bớt cho “đối thủ” mà tạo nên sức mạnh lớn để đương đầu với “đối thủ” lại Năm 2002, hãng sản xuất ô tô General Motors Corp., (GM) đầu tư 251 triệu USD để mua 42,1% cổ phần tổng tài sản nhà sản xuất ôtô Hàn Quốc Daewoo Motors, tạo thành thương hiệu GM Daewoo Năm 2005, thị phần GM Daewoo Hàn Quốc tăng lên 11% so với năm trước Năm 2006 xem năm thành công rực rỡ GM Daewoo Mặc dù hãng ô tô lớn thứ Hàn Quốc, sau Hyundai Kia, GM Daewoo trở thành hãng ô tô Hàn Quốc tăng thị phần nước năm 2006 Bên cạnh thành công, có trường hợp thất bại sau thương vụ M&A Trường hợp nhắc đến Daimler – Chrysler Vào thời điểm 07/5/1998: hãng Daimler – thương hiệu tiếng Mercedes Benz Đức công bố việc chi 27 tỷ Euro để mua lại hãng Chrysler thua lỗ Mỹ Đây vụ hợp lớn tính đến thời điểm đó, tên gọi sau hợp Daimler Chrysler Daimler Chrysler trở thành nhà sản xuất xe lớn thứ ba giới Với mục tiêu sau hợp nhất, thương hiệu Daimler Chrysler đứng đầu phạm vị toàn giới, nhiên kết không mong đợi Nguyên nhân thất bại vụ hợp này: Trước hết khác biệt văn hóa Mầm mống tan vỡ nhen nhóm việc hợp xem bình đẳng hai công ty thật việc Daimler tiếp quản Chrysler Cả hai công ty thực không thiện cảm với hợp tác mức độ cần thiết công việc chung 9 Về lý thuyết, kết hợp Daimler - Chrysler phải mang lại hai nguồn tiềm lợi cạnh tranh, tạo cấu trúc thương hiệu toàn cầu vững mạnh đồng thời tạo chiến lược chặt chẽ dựa tính logic kinh tế chia sẻ lợi nhuận Nhưng thực tế không vậy, Daimler - Chrysler điều hành tổ chức riêng lẻ Cũng giống nhiều quản lý cấp cao khác với tham vọng gây dựng phát triển công ty, ông Jergen Schrempp - chủ tịch cũ Daimler bị vào “trào lưu” mua lại doanh nghiệp vào năm cuối thập kỷ 90 Do vậy, tính từ năm 1998 đến năm 2001, vụ mua lại lớn làm cổ đông công ty mua lại 397 tỷ USD 1.1.3.2 Hợp theo chiều dọc (Vertical Mergers): Hợp theo chiều dọc hợp hai doanh nghiệp nằm chuỗi giá trị, dẫn tới mở rộng phía trước phía sau doanh nghiệp hợp chuỗi giá trị Hình thức hợp chia thành hai nhóm nhỏ: (i) Hợp tiến (forward): trường hợp xảy doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp khách hàng mình, ví dụ: doanh nghiệp may mặc mua lại chuỗi cửa hàng bán lẻ quần áo; (ii) Hợp lùi (backward): trường hợp xảy doanh nghiệp mua lại nhà cung cấp mình, ví dụ doanh nghiệp sản xuất sữa mua lại doanh nghiệp bao bì, đóng chai doanh nghiệp chăn nuôi bò sữa, … Hợp theo chiều dọc đem lại cho doanh nghiệp tiến hành hợp lợi đảm bảo kiểm soát chất lượng nguồn hàng đầu sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khống chế nguồn hàng đầu đối thủ cạnh tranh … 1.1.3.3 Hợp tổ hợp (Conglomerate Mergers): 10 Hợp tổ hợp bao gồm tất loại hợp khác (thường có hình thức hợp nhất) Mục đích hợp theo hình thức nhằm giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, cắt giảm chi phí cải tiến hiệu quả, … Hợp tổ hợp phân thành nhóm: (a) Hợp tổ hợp túy: trường hợp hai doanh nghiệp mối quan hệ với nhau, công ty thiết bị y tế mua công ty thời trang; (b) Hợp bành trướng địa lý: hai doanh nghiệp sản xuất loại sản phẩm tiêu thụ hai thị trường hoàn toàn cách biệt địa lý, chẳng hạn tiệm ăn Hà Nội mua tiệm ăn Thái Lan; (c) Hợp đa dạng hóa sản phẩm: hai doanh nghiệp sản xuất hai loại sản phẩm khác ứng dụng công nghệ sản xuất tiếp thị gần giống nhau, ví dụ doanh nghiệp sản xuất bột giặt mua doanh nghiệp sản xuất thuốc tẩy vệ sinh Tuy nhiên, hình thức hợp tổ hợp không phổ biến hai hình thức 1.1.4 Mục đích hoạt động M&A: Dưới sức ép môi trường kinh doanh cạnh tranh khốc liệt, doanh nghiệp buộc phải phát triển để tồn cách tốt để tồn hợp thâu tóm công ty khác Cạnh tranh thúc đẩy hoạt động M&A ngược lại hoạt động M&A khiến cạnh tranh diễn gay gắt Những doanh nghiệp lớn mạnh mua lại doanh nghiệp khác nhằm tạo doanh nghiệp với lực cạnh tranh cao hơn, đạt hiệu chi phí, chiếm lĩnh thị phần lớn hơn, đạt hiệu vận hành cao,… Những điều tạo thành lợi ích kỳ vọng thuyết phục doanh nghiệp khác chấp nhận để bị mua lại 1.1.5 Lợi ích hoạt động M&A: 11 Đó tính cộng hưởng hoạt động M&A Cộng hưởng động quan trọng giải thích cho thương vụ hợp – thâu tóm doanh nghiệp Cộng hưởng làm nâng cao giá trị doanh nghiệp Lợi ích mà doanh nghiệp kỳ vọng sau thương vụ M&A bao gồm: 1.1.5.1 Giảm lao động không cần thiết: Hoạt động M&A thường có khuynh hướng giảm việc làm số phận không cần thiết: nhân phận hỗ trợ gián tiếp, ví dụ công việc văn phòng, tài kế toán, … Việc giảm thiểu vị trí công việc, tinh giảm nhân đồng thời với việc đòi hỏi tăng suất lao động Đây dịp để doanh nghiệp loại bớt vị trí làm việc hiệu quả, giảm bớt gánh nặng chi phí, gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp 1.1.5.2 Trang bị công nghệ mới: Để trì cạnh tranh, doanh nghiệp cần vị trí đỉnh cao phát triển kỹ thuật công nghệ Thông qua việc hợp – thâu tóm, doanh nghiệp tận dụng công nghệ để tạo lợi cạnh tranh, nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh 1.1.5.3 Tăng cường thị phần danh tiếng ngành: Một mục tiêu hợp – thâu tóm doanh nghiệp nhằm mở rộng thị trường mới, tăng thị phần, mở rộng kênh marketing, tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Bên cạnh đó, vị doanh nghiệp sau thâu tóm tăng lên mắt nhà đầu tư, đặc biệt thuận lợi cho doanh nghiệp nhỏ cần kêu gọi góp vốn đầu tư 1.1.6 Một số kinh nghiệm hoạt động M&A giới: Hợp – thâu tóm doanh nghiệp hoạt động xuất lâu giới gần 120 năm qua Làn sóng hoạt động M&A biết đến khoảng thời gian 12 chuyển giao từ chủ nghĩa tư tự cạnh tranh sang chủ nghĩa tư độc quyền với hình thành tập đoàn công nghiệp khổng lồ (trust, consortium) giai đoạn 1895 – 1905, giai đoạn cuối kỷ 19 đầu kỷ 20 đánh dấu thời kỳ đỉnh cao trình tập trung tư kinh tế giới với phát triển với tốc độ cao cường quốc kinh tế Hoa Kỳ, Đức, Nhật Bản Cuộc đại hợp bắt nguồn từ tình trạng khủng hoảng thừa năm 1893 lượng cầu suy yếu kéo theo giá tiêu dùng giảm mạnh Đứng trước nguy này, hàng loạt công ty Mỹ thực hợp ngang với nhằm tạo dây chuyền sản xuất khổng lồ hoạt động M&A biết đến từ Hoạt động M&A giới trải qua với thăng trầm với phát triển kinh tế, đặc biệt phát triển thị trường tài giới, với chu kỳ đỉnh cao tương ứng cho sóng hoạt động M&A: - Giai đoạn 1895 – 1905: hoạt động M&A thời kỳ diễn chủ yếu doanh nghiệp cạnh tranh dòng sản phẩm, thị trường với mục đích tạo nên độc quyền ngành Vào thời kỳ này, hoạt động M&A chủ yếu diễn ngành sản xuất công nghiệp bản, dầu hỏa, viễn thông - Giai đoạn 1925 – 1929: sóng hoạt động M&A xuất sau kết thúc chiến tranh giới thứ mở đầu cho phát triển ngành công nghệ truyền thông Hoạt động M&A giai đoạn có xu hướng kết hợp doanh nghiệp nằm chuỗi giá trị, giúp họ kiểm soát tốt kênh phân phối Điều làm cho việc mở rộng mạng lưới kinh doanh phát triển thông qua hệ thống công nghệ truyền thông - Giai đoạn 1965 – 1970: giai đoạn mà kinh tế giới góp mặt với xuất phổ biến tập đoàn, công ty đa quốc gia Nhiều công ty Mỹ bắt đầu đầu tư nước sách khuyến khích thuế, giảm bớt rào cản thương mại, giảm chi phí vận chuyển Làn sóng hoạt động M&A chấm [...]... pháp lý về hợp nhất – thâu tóm và định giá doanh nghiệp  Chương 2: Thực trạng hoạt động M&A tại Việt Nam  Chương 3: Một số đề xuất nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động M&A tại Việt Nam Bên cạnh đó, luận văn kèm theo chương trình phần mềm định giá giá trị doanh nghiệp 4 CHƢƠNG 1 LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT - THÂU TÓM DOANH NGHIỆP DƢỚI GÓC ĐỘ TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP (MERGERS... nghiệp sẽ nhượng, doanh nghiệp mục tiêu sẽ không còn tồn tại mà doanh nghiệp chấm dứt hoạt động hoặc trở thành mới ra đời sẽ phát hành cổ phiếu doanh nghiệp con của doanh nghiệp mới thay thế thâu tóm Trên góc độ pháp lý, doanh nghiệp mục tiêu sẽ ngừng hoạt động, doanh nghiệp thâu tóm nắm toàn bộ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp mục tiêu, tuy nhiên cổ phiếu của doanh nghiệp thâu tóm vẫn được tiếp... kinh doanh doanh nghiệp của doanh nghiệp sau này Do đó, hình thức hợp nhất đòi hỏi Hình thức thâu tóm phổ biến hơn so mức độ hợp tác rất cao giữa các với hợp nhất doanh nghiệp khi tham gia Hình thức này chưa được phổ biến nhiều 1.1.3 Phân loại hoạt động M&A: Dựa vào quan hệ cạnh tranh giữa các bên liên quan thì hợp nhất gồm 03 loại: 1.1.3.1 Hợp nhất theo chiều ngang (Horizontal Mergers): Hợp nhất theo... đó Hình thức hợp nhất này được chia thành hai nhóm nhỏ: (i) Hợp nhất tiến (forward): trường hợp này xảy ra khi một doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp khách hàng của mình, ví dụ: doanh nghiệp may mặc mua lại chuỗi cửa hàng bán lẻ quần áo; (ii) Hợp nhất lùi (backward): trường hợp này xảy ra khi một doanh nghiệp mua lại nhà cung cấp của mình, ví dụ như doanh nghiệp sản xuất sữa mua lại doanh nghiệp bao bì,... hoặc doanh nghiệp chăn nuôi bò sữa, … Hợp nhất theo chiều dọc đem lại cho doanh nghiệp tiến hành hợp nhất lợi thế về đảm bảo và kiểm soát chất lượng nguồn hàng hoặc đầu ra sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khống chế nguồn hàng hoặc đầu ra của đối thủ cạnh tranh … 1.1.3.3 Hợp nhất tổ hợp (Conglomerate Mergers): 10 Hợp nhất tổ hợp bao gồm tất cả các loại hợp nhất khác (thường hiếm khi có hình thức hợp nhất) ... việc hợp nhất – thâu tóm, doanh nghiệp mới có thể tận dụng công nghệ của nhau để tạo lợi thế cạnh tranh, nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh 1.1.5.3 Tăng cường thị phần và danh tiếng trong ngành: Một trong những mục tiêu của hợp nhất – thâu tóm doanh nghiệp là nhằm mở rộng thị trường mới, tăng thị phần, mở rộng các kênh marketing, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận Bên cạnh đó, vị thế của doanh nghiệp. .. (gọi là doanh nghiệp mục tiêu) thông doanh nghiệp hoàn toàn mới, với qua thâu tóm toàn bộ hoặc một tỷ lệ tên gọi mới (có thể gộp tên của hai cổ phần hoặc tài sản của doanh doanh nghiệp cũ) và chấm dứt sự nghiệp mục tiêu đủ để khống chế toàn tồn tại của hai doanh nghiệp này bộ các quyết định của doanh nghiệp - Song hành với tiến trình này, cổ - Sau khi kết thúc việc chuyển phiếu cũ của hai doanh nghiệp. .. “Takeovers”) – có nghĩa là thâu tóm (sáp nhập) Bản thân mỗi từ “Mergers” và “Acquisitions” khi đứng riêng nó có ý nghĩa như thế nào, mà chúng vẫn thường được kết hợp chung với nhau thành một cụm từ Để hiểu một cách rõ hơn ý nghĩa về hoạt động M&A, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu sự khác nhau giữa “Mergers” (hợp nhất) và “Acquisitions” (thâu tóm) 5 1.1.2 Sự khác nhau giữa hợp nhất - thâu tóm doanh nghiệp: Hợp nhất doanh. .. nghiệp: Hợp nhất doanh nghiệp (Mergers Thâu hoặc Consolidation) tóm (Acquisition hay Takeovers) Ý nghĩa - Là thuật ngữ được sử dụng khi hai - Là thuật ngữ được sử dụng khi một nghiệp hoặc nhiều doanh nghiệp (sau đây doanh nghiệp (gọi là doanh nghiệp vụ được gọi là hai) cùng thỏa thuận thâu tóm) tìm cách nắm giữ quyền chia sẻ tài sản, thị phần, thương kiểm soát đối với doanh nghiệp khác hiệu với nhau... hợp nhất) Mục đích của hợp nhất theo hình thức này nhằm giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, cắt giảm chi phí và cải tiến hiệu quả, … Hợp nhất tổ hợp được phân thành 3 nhóm: (a) Hợp nhất tổ hợp thuần túy: trường hợp này khi hai doanh nghiệp không có mối quan hệ nào với nhau, như một công ty thiết bị y tế mua một công ty thời trang; (b) Hợp nhất bành trướng về địa lý: hai doanh nghiệp cùng sản xuất một