Chương 7 đầu tư dài hạn

Bài thuyết trình về đầu tư dài hạn trong tài chính doanh nghiệp quản trị tài chính bao gồm những vấn đề về đầu tư lựa chọn đầu tư theo những chỉ số tài chính thời gian hoàn vốn , NPV, IRR, MIRR và những trường hợp đặc biệt

CHƯƠNG 5 : ĐẦU TƯ DÀI HẠN

CỦA DOANH NGHIỆP

GV: NGUYỄN MINH PHÚC

Nội dung

7.1 Hoạt động đầu tư

7.1.1 Khái niệm về đầu tư

7.1.2 Phân loại đầu tư

7.1.3 Nguồn vốn đầu tư

7.1.4 Dự án đầu tư

7.1.5 Các nhân tố quyết định đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

7.2.1 Xác định dòng tiền của dự án

a) Khái niệm dòng tiền

b) Các nguyên tắc xây dựng dòng tiền

c) Trình tư xây dựng dòng tiền

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.3 Thẩm định dự án đầu tư trong các trường hợp đặt biệt

7.4 So sánh các phương pháp thẩm định

7.5 Hoạch định ngân sách tối ưu

Đầu tư là từ bỏ các nguồn lực hiện tại để tiến hành tham gia các hoạt động có hiệu quả nhất nhằm đạt được mục tiêu hay kì vọng nào đó của nhà đầu tư

Đầu tư dài hạn là quá trình hoạt động sử dụng vốn

để hình thành nên những tài sản cần thiết nhằm phục vụ cho mục đích thu lợi nhuận trong dài hạn ở tương lai.

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp 7.1.1 Khái niệm đầu tư

7.1.2 Phân loại đầu tư

* Căn cứ theo chủ thể đầu tư :

 Đầu tư trực tiếp : là hình thức đầu tư mà người

bỏ vốn trực tiếp tham gia quản lý quá trình sử dụng vốn đầu tư.

 Đầu tư gián tiếp : là hình thức đầu tư mà người

bỏ vốn không trực tiếp tham gia quản lý quá trình sử dụng vốn đầu tư, còn gọi là đầu tư tài chính

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

* Căn cứ theo thời gian bỏ vốn và thực hiện

Đầu tư ngắn hạn : đầu tư mua trái phiếu, kì phiếu , góp vốn liên doanh có

 Đầu tư dài hạn : đầu tư các loại

sắm, xây dựng TSCĐ

7.1.2 Phân loại đầu tư

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

* Cắn cứ vào mục tiêu đầu tư

 Đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp

 Đầu tư vào bên trong doanh nghiệp :

+ Đầu tư chiều sâu +Đầu tư mở rộng +Đầu tư thay thế hoặc duy trì

7.1.2 Phân loại đầu tư

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

Nguồn vốn chủ sở hữu : Là nguồn vốn của chủ doanh nghiệp, cổ đông bỏ ra để đầu tư kể cả phần lợi nhuận giữ lại của doanh nghiệp mà cam kết không hoàn trả

Nguồn vốn vay : Huy động từ bên ngoài doanh nghiệp thông qua vay ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp 7.1.3 Nguồn vốn đầu tư

7.1.4 Dự án đầu tư

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

Là tập hợp các đề xuất có tính cụ thể và mục tiêu rõ rang

bao gồm pháp lý, tài nguyên, thị trường, lao động, kỹ thuật, môi trường, thời gian, tài chính nhằm biến các cơ hội đầu tư thành những quyết định cụ thể Góp phần hình thành TSCĐ

7.1.4 Dự án đầu tư

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

Dự án

Pháp lý

Tài nguyên

Thị trường

Lao động

Kỹ thuật

Môi trường

Thời gian

Tài chính

Dự án độc lập

Dự án phụ thuộc

Dự án loại trừ nhau

Mục tiêu đầu tư

Đầu tư mới

Đầu tư

mở rộng Đầu tư cải tạo

Chính sách kinh tế của nhà nước trong việc phát triển kinh tế

Thị trường và sự cạnh tranh đối với sản phẩm của DN

Lãi suất và thuế trong kinh doanh

Sự tiến bộ của Khoa học và công nghệ

Mức độ rủi ro của đầu tư và khả năng tài chính của doanh nghiệp

7.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

7.2.1 Xác định dòng tiền dự án

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

a khái niệm

Vấn đề quan trọng đầu tiên trong công tác thẩm định dự án

là thẩm định việc xây dựng dòng tiền.

Dòng tiền (lưu chuyển tiền tệ) thể hiện sự vận động ( thu vào, chi ra) của tiền tệ trong một dự án đầu tư và cuối cùng

là phần chênh lệch giữa số lượng tiền nhận được và lượng tiền đã chi ra của một dự án.

Dòng tiền biểu thị các khoản thu, khoản chi tại các thời điểm khác nhau trong thời gian thực hiện dự án

Dòng tiền biểu thị các khoản thu , khoản chi tại các thời điểm khác nhau trong thời gian thực hiện dự án

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

b Các nguyên tắc xây dựng dòng tiền

Đánh giá dự án dựa trên cơ sở dòng tiền tăng thêm do

DAĐT đem lại chứ không dựa vào lợi nhuận kế toán

Phải tính đến chi phí cơ hội khi xem xét dòng tiền của dự án

Không tính những chi phí của những DAĐT cũ (chi phí chìm).

Tính đến yếu tố lạm phát khi xem xét dòng tiền

Phải tính đến ảnh hưởng của dự án đến các bộ phận khác của DN.

Giai đoạn bỏ vốn đầu tư

- CP mua sắm, xây dựng nhà cửa, máy móc, trang thiết bị,…

- CP đầu tư vào tài sản lưu động

- CP cơ hội của tài sản đang có

- Loại trừ những khoản thu được do bán TSCĐ cũ (nếu có)

- Cộng hoặc trừ thuế TNDN được giảm trừ hay phải nộp

7.2.1 Xác định dòng tiền dự án

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

c Trình tự xây dựng dòng tiền

Giai đoạn thu hồi vốn và có lãi

- Doanh thu đạt được về việc bán HH, DV

DT = đơn giá SP x số lượng SP tiêu thụ

- Chi phí SXKD: CP khả biến và CP cố định

- Kết quả HĐ SXKD: lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT- Earning Before Interest and Tax)

EBIT = DT – Định phí – Tổng biến phí

- Lãi ròng: lợi nhuậnsau thuế

LR = EBIT - Thuế TNDN phải nộp

 Cách khác:

- Dòng tiền trước thuế:

CF tt = EBIT + K (khấu hao)

- Dòng tiền sau thuế:

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

I Phương pháp đơn giản

a Phương pháp tỷ lệ sinh lời bình quân (ROI)

* Xác định tỷ lệ sinh lời bình quân vốn đầu tư của từng dự án, rồi quyết định chọn dự án có tỷ suất cao hơn

* Trong đó: P1,P2,…,Pn: Lần lượt là lợi nhuận ròng của năm 1,2,…,n

V1,V2,…,Vn: Lần lượt là vốn đầu tư năm thứ 1,2,…,n

𝑃𝑟 : Lợi nhuận ròng bình quân hằng năm trong thời gian đầu tư

𝑉𝑑𝑡 : Vốn đầu tư bình quân hằng năm trong thời gian đầu tư

-Tính toán dễ dàng

-Thấy được hiệu quả của vốn -Hiệu quả vốn đầu tư chưa chính xác vì chưa chú ý đến thời giá

b Phương pháp thời gian hoàn vốn (PP)

Một dự án X có vốn đầu tư ban đầu 500 triệu, có thu nhập ròng dự tính như sau:

(ĐVT: Triệu đồng)

Thu nhập ròng

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

Đối với dự án X: Sau 2 năm, vốn thu hồi: 100 + 200 = 300

Số vốn còn lại phải thu hồi: 500 – 300 = 200

Thời gian hoàn vốn: 2 năm + (12 tháng * 200/250) = 2 năm 9 tháng

Ưu điểm Nhược điểm

* Bỏ qua thời giá của tiền tệ

*Không giúp phân biệt những

dự án có cùng thời gian hoàn vốn

*Dẫn đến việc tập trung vào những dự án ngắn hạn

*Xem xét rủi ro từ thời gian của dòng tiền mà không xem xét rủi ro từ độ biến động dòng tiền

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

II Phương pháp hiện tại hóa

a Phương pháp thời gian hoàn vốn có chiết khấu:

-Để khắc phục nhược điểm loại bỏ thời giá của tiền tệ của phương pháp PP người ta dùng phương pháp DPP.

-Phương pháp thời gian hoàn vốn có chiết khấu

có cách tính hoàn toàn tương tự với phương pháp thời gian hoàn vốn Tuy nhiên, dòng tiền được dùng để tính toán là dòng tiền đã xét đến thời giá của tiền tệ.

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

b Theo phương pháp hiện giá thuần (NPV)

𝐶𝐹1, 𝐶𝐹 𝐶𝐹𝑛: Lần lượt là mức thu nhập của năm thứ 1,2,…,n2, : Lần lượt là mức thu nhập của năm thứ 1,2,…,n

𝑃𝑉𝑐𝑓 : Tổng hiện giá của các khoản thu nhập dự kiến đạt được trong

n năm của dự án

𝑃𝑉 : Tổng hiện giá vốn đầu tư của dự ánđ𝑡

Ưu điểm Nhược điểm

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

c Tỷ suất nội bộ IRR

* Tỷ suất doanh lợi nội bộ là lãi suất riêng của dự án.

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

các bước thực hiện tính toán như sau:

• Lấy một lãi suất chiết khấu bất kỳ, dùng lãi suất đó để xác định giá trị NPV.

• Nếu NPV > 0, ta tiếp tục chọn một lãi suất chiết khấu để xác định một giá trị NPV mới.

• Ta tiếp tục chọn lãi suất và xác định các giá trị NPV sao cho tìm được 2 giá trị NPV thoả điều kiện như sau: NPV1 >0,~0

NPV2 < 0,~0

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư 7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

 Cho thấy khả năng sinh lời của

 Trong trường hợp đặc biệt, dự án

có thể có nhiều giá trị IRR

Phương pháp IRR

d Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh (MIRR)

Phương pháp IRR được xây dựng trên giả định các luồng tiền được tái đầu tư bằng chính IRR, điều này khó đạt được Nên họ đã khắc phục hạn chế này bằng cách dùng phương pháp

tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh IRR

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

I : Lãi suất chiết khấu (Lãi suất tái đầu tư)

7.2.2 Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

7.2 Phương pháp lựa chọn dự án đầu tư

e Phương pháp chỉ số sinh lời (PI)

* Phụ thuộc vào lãi suất chiết khấu

Điều chỉnh vòng đời của các DA về cùng 1 độ dài thời gian

1

là bội số chung nhỏ nhất của vòng đời các DA.

Các dự án được tái đầu tư 1 hoặc nhiều lần như lúc ban đầu.

Tính NPV của các DA trên cơ sở dòng tiền và thời gian đã điều chỉnh -> Chọn dự án có NPV max

Ví dụ: Công ty X đang xem xét 2 dự án đầu tư hiện đại hóa dây chuyền sản xuất Công ty dự định đầu tư 1 chiếc xe nâng (dựa án A) hoặc 1 băng dây truyền tự động

(dự án B) để vận chuyển nguyên liệu và bán thành phẩm Các thông tin về 2 dự án

như sau: (Đơn vị tính triệu đông, chi phí sử dụng vốn của cả 2 dự án là 10%)

Năm Máy

7.3 Thẩm định dự án đầu tư trong trường hợp đặc biệt 7.3.2 Trường hợp các DAĐT loại từ nhau, có tuổi thọ không bằng nhau

7.3 Thẩm định dự án đầu tư trong trường hợp đặc biệt

Phương pháp chuỗi tiền tệ đều hàng năm

7.3.2 Trường hợp các DAĐT loại từ nhau, có tuổi thọ không bằng nhau

Chia đều NPV của dự án thành thu nhập đều hàng năm trong suốt vòng

đời của dự án.

So sánh các dự án với nhau, chọn dự án có thu nhập

đều hàng năm lớn nhất.

7.3 Thẩm định dự án đầu tư trong trường hợp đặc biệt

Dòng tiền đều NPV của từng dự án ra các năm bằng công

thức:

Trường hợp không có IRR

7.3 Thẩm định dự án đầu tư trong trường hợp đặc biệt

Năm 0 1 2 4

Dự án A -25000 50000 -36000

Dự án trên không tồn tại một lãi suất chiết khấu nào để NPV = 0

Trường hợp dòng tiền đổi dấu nhiều lần

Dự án có nhiều IRR, nếu IRR lớn hơn lãi suất chiết khấu thì NPV dương và ngược lại

7.4 So sánh các phương pháp thẩm định

Ví dụ 21 SGK 134

Dự án Vốn đầu tư IRR NPV PI

A B C D E F G H

5.000 50.000 50.000 75.000 125.000 150.000 175.000 250.000

1,10 2,3 2,1 1,67 1,04 2,40 1,43 1,24

150.000 175.000

210.000 75.000

60.000

1,102,32,11,671,04

2,40 1,43

1,24

Cộng 325.000 285.000

2 Căn cứ vào IRR

50.000

75.000

125.000 150.000

175.000 250.000

55.000

50.000

5.000 210.000

75.000 60.000

1,10 2,3

2,1

1,67

1,04 2,40

1,43 1,24

150.000

175.000 250.000

5.000

210.000

75.000 60.000

1,10

2,3 2,1 1,67

1,04

2,40

1,43 1,24

7.5 Hoạch định dòng tiền

1 Trường hợp vốn đầu tư bị giới hạn :

Nếu vốn đầu tư bị giới hạn có nghĩa là ta đã xác định được chính xác giá sử dụng vốn biên tế Như vậy, căn cứ vào phương pháp PI để sắp xếp các dự án theo thứ tự PI giảm dần

và chọn các dự ác có PI cao nhất từ trên xuống dưới cho đến khi sử dụng hết số vốn của doanh nghiệp

7.5 Hoạch định dòng tiền

2 Trường hợp không bị giới hạn vốn đầu tư

Qui trình xác định ngân sách đầu tư tối ưu như sau:

Bước 1 : Tính WACC trước khi có đầu tư mới

Bước 2 : Chọn các dự án đầu tư có hiệu quả cao IRR > WACC

Bước 3 : Sắp xếp cái dự án theo thứ tự IRR giảm dần và chia nhóm theo tính chất dự án độc lập, phụ thuộc hay xung khắc

Bươc 4 : Khi có nhu cầu đầu tư mới cần xem giá sử dụng từng nguồn vốn tăng thêm có thay đổi không, nếu có, tính giá sử dụng vốn biên tế WMCC và điểm gãy BP, So sách với WMCC với IRR của dự án Nếu WACC < IRR thì chấp nhận dự án mới, ngươc lại thì loại bỏ