BÀI TẬP LỚN Môn Thị Trường Chứng Khoán: Tìm hiểu về thị Trường trái phiếu Việt Nam hiện nay.

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU :……………………………………………………………………………… 4 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÀI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1: Một số vấn đề cơ bản về trái phiếu……………………………………. 5 1.1.1: Khái niệm về trái phiếu……………………………………………… 5 1.1.2: Đặc điểm của trái phiếu…………………………………………….. 5 1.1.3: Phân loại trái phiếu .…………………………………………………. 7 1.2: Thị Trường trái phiếu …………………………………………………. 8 1.2.1: Định nghĩa thị Trường trái phiếu …………………………………… 8 1.2.2: Đặc điểm thị Trường trái phiếu ……………………………………. 9 1.2.3: Phân loại thị Trường trái phiếu ……………………………………. 9 1.2.3.1: Thị Trường sơ cấp …………………………………………………. 10 1.2.3.2: Thị Trường thứ cấp ……………………………………………….. 10 1.2.3.4: Mối liên hệ giữa thị Trường sơ cấp và thị Trường thứ cấp .. 11 1.2.4: Vai trò của thị Trường trái phiếu …………………………………… 11 CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 5 NĂM GẦN ĐÂY. 2.1: Trái phiếu chính phủ …………………………………………………… 15 2.2: Trái phiếu hiếu chính quyền địa phương……………………………… 22 2.3: Trái phiếu doanh nghiệp ……………………………………………….. 22 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNGPHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY ………………………………………………….... 32 3.1: Các chủ thể pháthành ………………………………………………… 32 3.2: Đối với thị Trường chứng khoán ………… …………………………. 34 3.3: Phồng ngừa đối với sự trì trệ của nền kinh tế hoặc giảm phát …….. 35 CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT KIẾN NGHỊ ĐỀ XUẤT. 4.1: Nhận xét ………………………………………………………………… 36 4.2: Kiến nghị và đề xuất ……………………………………………………. 38

Trường Đại Học Công Nghiệp Hà Nội

BÀI TẬP LỚN

Môn Thị Trường Chứng Khoán Đề Bài: Tìm hiểu về thị Trường trái phiếu Việt Nam hiện nay Gíao viên hướng dẫn: Trần Quang Việt

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Hậu (1531090004) Cao Thị Thùy Linh(1531090042) Nguyễn Thị Xuân (1531090159)

BÀI TẬP LỚN MÔN : THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU :

……… 4

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÀI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1: Một số vấn đề cơ bản về trái phiếu……… 5

1.1.1: Khái niệm về trái phiếu……… 5

1.1.2: Đặc điểm của trái phiếu ……… 5

1.1.3: Phân loại trái phiếu ……… 7

1.2: Thị Trường trái phiếu ……… 8

1.2.1: Định nghĩa thị Trường trái phiếu ……… 8

1.2.2: Đặc điểm thị Trường trái phiếu … ……… 9

1.2.3: Phân loại thị Trường trái phiếu ……… 9

1.2.3.1: Thị Trường sơ cấp ……… 10

1.2.3.2: Thị Trường thứ cấp ……… 10

1.2.3.4: Mối liên hệ giữa thị Trường sơ cấp và thị Trường thứ cấp 11

1.2.4: Vai trò của thị Trường trái phiếu ……… 11 CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 5 NĂM GẦN ĐÂY 2.1: Trái phiếu chính phủ ……… 15 2.2: Trái phiếu hiếu chính quyền địa phương……… 22 2.3: Trái phiếu doanh nghiệp ……… 22 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNGPHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY ……… 32 3.1: Các chủ thể phát hành ……… 32 3.2: Đối với thị Trường chứng khoán ………… ……… 34 3.3: Phồng ngừa đối với sự trì trệ của nền kinh tế hoặc giảm phát …… 35 CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT KIẾN NGHỊ ĐỀ XUẤT.

4.1: Nhận xét ……… 36 4.2: Kiến nghị và đề xuất ……… 38

LỜI MỞ ĐẦU

Nền kinh tế Việt Nam trong thời gian vừa qua đã đạt được tốc độ tăngtrưởng GDP bình quân trên 8%/năm Để đạt được tốc độ tăng trưởng như vậy,thì yếu tố nguồn vốn phục vụ choviệc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quantrọng

Việc huy động nguồn vốn trong và ngoài nước của Việt Nam đã đạt đượckết quả hết sức khả quan Nếu như nguồn vốn trong nước, gồm nguồn vốn huyđộng từ dân cư, cá tổ chức kinh tế, giữ vai trò chủ đạo thì nguồn vốn nướcngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, là động lựcvà cơ sở để thay đổi công nghệ.Điều này thể hiện chính sách, thể chế, luật pháp của Đảng và Nhà nước ta đã cónhững đổi mới kịp thời nhằm phù hợp hơn với xu thế quốc tế hóa Tuy nhiên,việc huy động vốn trong nước cũng chưa thật sự phát triển mạnh, đặc biệt lànguồn vốn dài hạn

Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn thìviệc phát triển thị trường vốn trong thời gian sắp tới là rất cần thiết Đặc biệt làphát triển thị trường chứng khoán,đây là kênh dẫn vốn quan trọng để phát triểnnhanh nền kinh tế đất nước

Vừa qua, thị trường chứng khoán đã có những bước phát triển đáng kể cả

về quy mô và chất lượng hàng hóa trên thị trường.Tuy nhiên, hiện nay chỉ tậptrung phát triển thị trường cổphiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triểnthị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu là thị trường hết sức tiềmnăng, cần có cơ chế, chính sách để đẩy mạnh phát triển thị trường này trongtương lai

Với tính cấp thiết của việc phát triển thị trường trái phiếu mà nhóm emchọn đề tài “Tìm hiểu về thị trường Trái phiếu Việt Nam hiện nay”nhằm đưa racái nhìn tổng quan nhất về thị trường trái phiếu Việt Nam đồng thời cũng đưa ranhững giải pháp có tính chất định hướng trong ngắn hạn và dài hạn.

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI

PHIẾU 1.1: MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU

1.1.1: Khái niệm về trái phiếu.

Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của người phát hành trái phiếu (người vay tiền) phải có nghĩa vụ trả lãi trái phiếu và hoàn trả vốn gốc của trái phiếu cho chủ

sở hữu của trái phiếu (trái chủ) khi đáo hạn

1.1.2 Đặc điểm của trái phiếu.

a Các đặc trưng của trái phiếu:

- Mệnh giá: hay còn gọi là giá trị danh nghĩa của trái phiếu là giá trị ghi trên trái phiếu Giá trị này được coi là số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu là căn cứ để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá cũng thể hiện

số tiền người phát hành phải hoàn trả khi trái phiếu đến hạn Ở Việt Nam, mệnh giá của trái phiếu được ấn định là 100.000 đ và các mệnh giá khác là bội số của 100.000 đ Mệnh giá của trái phiếu được xác định phụ thuộc vào số tiền huy động trong kỳ và số trái phiếu phát hành

MG: Mệnh giá trái phiếu

MG = VHD/ SPH VHD: Số vốn huy động

SPH: Số trái phiếu phát hành

- Lãi suất định kỳ (coupon): Lãi suất trái phiếu thường được ghi trên trái phiếu hoặc người phát hành công bố Lãi suất này được xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu và cũng là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu

- Thời hạn: là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có

thời gian từ 1 năm đến 5 năm Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ 5 năm trở lên

- Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu được xác định theo năm, nhưng việc thanh toán lãi suất trái phiếu thường được thực hiện vào một ngày xác định hoặc theo định kỳ.Thông thường có 2 phương thức trả lãi: 6 tháng/lần và 1 năm/lần

- Giá phát hành: Là giá bán ra của trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành được xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) của mệnh giá Tùy theo tình hình của hị trường và của người phát hành để xác định giá phát hành một cách thích hợp Có thể phân biệt 3 trường hợp:

+ Giá phát hành bằng mệnh giá (ngang giá)

+ Giá phát hành dưới mệnh giá (giá chiết khấu)

+ Giá phát hành trên mệnh giá (giá gia tăng)

Dù trái phiếu được bán với giá nào (ngang giá, giá chiết khấu hay giá gia tăng), thì lợi tức luôn được xác định theo mệnh giá của trái phiếu và khi đáo hạn, người

có trái phiếu sẽ được thanh toán theo mệnh giá của trái phiếu

b Các đặc điểm của trái phiếu:

- Trái phiếu là chứng khoán nợ hay một loại giấy nợ, thể hiện các quyền lợi của chủ nợ hay trái chủ đối với tổ chức phát hành Người mua trái phiếu chỉ là người cho chủ thể phát hành vay tiền và là chủ nợ của chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu là người Chủ sở hữu Công ty Chủ thể phát hành trái phiếu không chỉ có Công ty, mà còn có Chính phủ Trung ương

và Chính phủ địa phương

- Thu nhập của trái phiếu là tiền lãi, trái chủ được hưởng lãi cố định và không phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty

- Tiền lãi trả cho trái chủ được tính vào chi phí tài chính của tổ chức phát hành,

do đó được khấu trự khi tính thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp

- Người nắm giữ trái phiếu là chủ nợ, có quyền đòi các khoản thanh toán theo cam kết về giá trị và thời hạn nhưng không có quyền tham gia vào các vấn đề của bên phát hành

- Trái phiếu là chứng khoán nợ, vì vậy khi công ty bị giải thể hoặc phá sản thì trái chủ được ưu tiên trả nợ trước cổ đông Với những đặc điểm trên, trái phiếu

có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếp

Vì vậy, trái phiếu là loại chứng khoán được các nhà đầu tư ưa chuộng

1.1.3 Phân loại trái phiếu.

a Phân loại theo hình thức trái phiếu:

- Trái phiếu vô danh: là trái phiếu không mang tên trái chủ, cả trên chứng chỉ cũng như trên sổ sách của người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, và khi đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu chỉ việc xé ra và mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ nó mang chứng chỉ tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay

- Trái phiếu ghi danh: là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên sổ của người phát hành Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ, cả gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hoàn toàn không có dạng vật chất, quyền sở hữu được xác nhận bằng việc lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính

b Phân loại theo đối tượng phát hành trái phiếu:

- Trái phiếu chính phủ: là những trái phiếu do chính phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho các công trình công ích, hoặc làm công cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán không có rủi rothanh toán và cũng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao Do đặc điểm đó, lãi

suất của trái phiếu chính phủ được xem là lãi suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác có cùng kỳ hạn

- Trái phiếu công trình: là loại trái phiếu được phát hành để huy động vốn cho những mục đích cụ thể, thường là để xây dung những công trình cơ sở hạ tầng hay công trình phúc lợi công cộng Trái phiếu này có thể do chính phủ trung ương hoặc chính quyền địa phương phát hành

- Trái phiếu công ty: là các trái phiếu do các công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu công ty bao gồm những loại sau:

+ Trái phiếu có đảm bảo: là trái phiếu được đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể, thường là bất động sản và các thiết bị Người nắm giữ trái phiếu nàyđược bảo vệ ở một mức độ cao trong trường hợp công ty phá sản, vì họ có quyềnđòi nợ đối với một tài sản cụ thể

+ Trái phiếu không bảo đảm: Trái phiếu tín chấp không được đảm bảo bằng tài sản màđược đảm bảo bằng tín chấp của công ty Nếu công ty bị phá sản, những trái chủ của trái phiếu này được giải quyết quyền lợi sau các trái chủ có bảo đảm, nhưng trước cổ đông Các trái phiếu tín chấp có thể chuyển đổi cho phép trái chủ được quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường của công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi có thể được tiến hành vào bất cứ thời điểm nào, hoặc chỉ vào những thời điểm cụ thể xác định

+ Trái phiếu có thể mua lại: cho phép người phát hành mua lại chứng khoántrước khi đáo hạn khi thấy cần thiết Đặc tính này có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu được quyền bán lại tráiphiếu cho bên phát hành trước khi trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động

trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lãi suất của trái phiếu này có thểthấp hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể chuyển đổi: cho phép người nắm giữ nó có thể chuyển đổi trái phiếuthành cổ phiếu thường, tức là thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu của công ty

c Phân loại theo lợi tức của trái phiếu:

- Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà lợi tức được xác định theo một tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá

- Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức được trả trong các kỳ có sự khác nhau và được tính theo một lãi suất có sự biến đổi theo một lãi suất tham chiếu

- Trái phiếu có lãi suất bằng không: Là loại trái phiếu mà người mua không nhận được lãi, nhưng được mua với giá thấp hơn mệnh giá (mua chiết khấu) và được hoàn trả bằng mệnh giá khi trái phiếu đó đáo hạn

1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU:

1.2.1 Định nghĩa thị trường trái phiếu:

Thị trường trái phiếu (TTTP) là nơi giao dịch mua bán các loại trái phiếu đãphát hành, các loại trái phiếu này do Chính phủ hoặc Chính quyền địa phương vàcác công ty phát hành TTTP đóng vai trò quan trọng đối với nền kinh tế, đối vớicác doanh nghiệp cũng như các nhà đầu tư

Các chủ thể tham gia thị trường gồm có:

- Chính phủ, chính quyền địa phương

- Ngân hàng

- Tổ chức tài chính: công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư

- Doanh nghiệp

- Cá nhân, hộ gia đình

1.2.2 Đặc điểm của thị trường trái phiếu:

- TTTP là nơi mua bán, trao đổi và giao dịch các công cụ nợ trung và dài hạn Tại thị trường này nguồn vốn huy động có chi phí rẻ hơn thị trường cổ phiếu Trái phiếu có độ an toàn khá cao TTTP thường gắn với thị trường giao dịch do trái phiếu thường có thời hạn xác định Tuy nhiên quy mô của thị trường là khá lớn song hàng hoá trên thị trường thường thay đổi liên tục TP mới phát hành thay thế cho trái phiếu đáo hạn và quá trình đó diễn ra liên tục

- Thị trường trái phiếu thường có quy mô rất lớn gấp nhiều lần thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu thường xuyên giao dịch với khối lượng và giá trị lớn Đây là đặc điểm quan trọng khi các thành viên tham gia thị trường chủ yếu là cáctrung gian tài chính Do đó thị trường thường được tổ chức theo mô hình OTC

- Phương thức giao dịch chủ yếu là thỏa thuận, cách thức và thời gian giao dịchrất linh hoạt

1.2.3 Phân loại thị trường trái phiếu:

Thị trường trái phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp:

1.2.3.1 Thị trường sơ cấp:

a Khái niệm:

Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các trái phiếu mới phát hành Trên thị trường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua các trái phiếu mới phát hành

b Đặc điểm:

- Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các trái phiếu đem lại vốn cho người

phát hành

- Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hóacho thị trường giao dịch

- Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư

- Những người bán trái phiếu trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành,

- Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhất định, trong thời gian hạn định

1.2.3.2 Thị trường thứ cấp:

a Khái niệm:

Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã phát hành

b Đặc điểm:

- Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc bán trái phiếu thuộc

về các nhà đầu tư và các nhà kinh doanh trái phiếu chứ không thuộc về nhà phát hành Nói cách khác, các luồng vốn không người phát hành trái phiếu mà vận chuyển giữa những người đầu tư trái phiếu trên thị trường Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường

- Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trường thứ cấp vì đó là nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu trên thị trường thứ cấp Không có thị trường sơ cấp thì không thể có sự xuất hiện của thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là một loại thị trường đặc biệt, nó không thể ra đời chừng nàovẫn chưa có một thị trường sơ cấp rộng rãi, vững chắc với nhiều loại trái phiếu

đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhà đầu và công chúng đến bỏ vốn ra để đầu

tư trái phiếu

- Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt nó là động lực, là điều kiện cho sự phát triển của thị trường sơ cấp, vì một khi trái phiếu đã được phát hành ra trên thị trường, nếu không có một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo ra tính thanh khoản cho trái phiếu thì thật khó có thể thuyết phục nhà đầu tư

bỏ tiền ra mua trái phiếu

- Chính việc mua bán giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp làm cho lưu động hóa vốn đầu tư, các nhà đầu tư có thể chuyển từ trái phiếu thành tiền mặt

- Vốn khả dụng thanh khoản cao của trái phiếu mà tính chất năng động của thị trường thứ cấp đã hấp dẫn các nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trái phiếu Điều này chính là điều kiện cơ bản để các nhà phát hành trái phiếu có thể bán được trái phiếu trên thị trường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu

1.2.4 Vai trò của thị trường trái phiếu:

a Đối với nền kinh tế:

Thị trường trái phiếu là kênh huy động vốn nhanh chóng và hiệu quả Đây một bộ phận của thị trường vốn dài hạn, thực hiện chức năng của thị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế bằng khả năng huy động các nguồn vốn phân tán, tạm thời nhàn rỗi trong toàn xã hội vào công cuộc đầu tư của nền kinh tế

b Đối với Chính phủ:

- Toàn bộ các khoản chi tiêu khổng lồ của quốc gia đều trông chờ vào các khoản thu của NSNN, nhưng NSNN luôn không đủ chi và luôn đứng trước nguy

cơ thâm hụt nhất là với các quốc gia đang phát triển Do đó, Chính Phủ rất cần nguồn tài chính để giải quyết nhu cầu vốn cho các dự án đầu tư và bù đắp thiếu hụt ngân sách quốc gia Vì vậy phát hành trái phiếu là kênh huy động vốn của Chính Phủ nhằm thực hiện các mục tiêu chính trị, kinh tế và xã hội

- Trên thị trường chứng khoán, trái phiếu là một hàng hóa quan trọng, đặc biệt

là trái phiếu chính phủ với đặc tính ít rủi ro nhất đã trở thành hàng hóa chủ đạo trên thị trường, lãi suất giao dịch hàng ngày của trái phiếu chính phủ góp phần hình thành lãi suất chuẩn trên thị trường Trái phiếu do Chính Phủ phát hành thu hút một khối lượng vốn tiền mặt trong lưu thông từ các tầng lớp dân cư, tổ chức kinh tế và định chế tài chính trung gian Vốn này được đưa vào sử dụng cho đầu

tư phát triển, tạo ra của cải hàng hóa cho xã hội Nhờ vậy mà cân đối tiền hàng được điều chỉnh tích cực, tăng tốc độ vòng quay vốn, giảm áp lực cầu tiền mặt của nền kinh tế, ổn định môi trường tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng các nguồn lực tài chính trong nước Thêm vào đó, Ngân hàng trung

ương phát hành các loại trái phiếu ngắn hạn để thực hiện nghiệp vụ thị trường

mở Mục đích là góp phần thực hiện chính sách tài chính quốc gia, khắc phục tình hình lạm phát, đảm bảo được khối lượng tiền tệ trong lưu thông một cách hợp lý

- Thị trường trái phiếu thường có quy mô lớn và độ sâu nên thường hỗ trợ tốt hơn nhu cầu vốn đầu tư dài hạn trong nền kinh tế, góp phần tạo ra một cấu trúc thị trường vốn vững chắc mà nó dựa trên cơ sở cân đối giữa thị trường vay nợ ngân hàng, thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu trong tương lai Thị trường trái phiếu góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững, ổn định của thị trường vốn

- Huy động vốn qua việc phát hành trái phiếu sẽ làm giảm sự tập trung vào hệ thống ngân hàng Đặc biệt là thị trường trái phiếu công ty vừa có thể huy động được nguồn vốn dồi dào từ xã hội vừa góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế

xã hội Gánh nặng và rủi ro cho vay của các ngân hàng đước san sẻ cho các nhà đầu tư trái phiếu trên thị trường, nhờ đó việc tài trợ dài hạn cho các dự án có rủi

ro cao có thể thực hiện được và giúp giảm chi phí vốn cho nền kinh tế

- Ngoài ra, đối với Chính phủ, một trong những chức năng nhiệm vụ quan trọng là vừa quản lý vĩ mô nền kinh tế vừa đảm bảo vai trò của người trọng tài tạo môi trường bình đẳng, thuận lợi cho toàn bộ nền kinh tế phát triển bền vững Thông qua phát hành trái phiếu và đầu tư vào trái phiếu Chính phủ sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của việc phân phối và tái phân phối nguồn lực tài chính, định hướng hoạt động đầu tư trong nền kinh tế

c Đối với tổ chức phát hành:

Mọi doanh nghiệp đều có nhu cầu lớn về vốn để vận hành và phát triển Đối với doanh nghiệp, thường có ba cách để huy động vốn: vay ngân hàng, phát hànhtrái phiếu và phát hành cổ phiếu Đối với từng phương thức huy động vốn đều cónhững thế mạnh riêng, tùy theo tình hình cụ thể của nền kinh tế và đặc thù của mỗi doanh nghiệp, để từ đó doanh nghiệp đưa ra quyết định phương thức tài trợ vốn tối ưu nhất Các doanh nghiệp ở Việt Nam thường huy động bằng cách vay ngân hàng hoặc phát hành cổ phiếu hơn là phát hành trái phiếu Tuy nhiên việc phát hành trái phiếu có một số ưu điểm sau:

- Thứ nhất, phát hành trái phiếu đảm bảo cho doanh nghiệp được sử dụng một nguồn vốn ổn định và dài hạn, trong khi vay ngân hàng thường là ngắn hạn Mặc

dù trong một số dự án đặc biệt, ngân hàng thương mại cũng có thể cho doanh nghiệp vay với thời hạn dài hơn, nhưng với các dự án lớn ngân hàng lại bị giới hạn đầu tư Cụ thể, khi doanh nghiệp tài trợ vốn bằng phát hành trái phiếu không

bị hạn chế về quy mô miễn là doanh nghiệp có phương án sử dụng số vốn huy động một cách hợp lý, có tính khả thi và có khả năng hoàn trà lãi và gốc cho những người cho vay Trái lại, phương thức vay ngân hàng, số vốn tối đa doanh nghiệp được vay lại phụ thuộc vào vốn tự có của ngân hàng cho vay, nếu số vốn doanh nghiệp cần huy động quá lớn, việc cho vay phải được tiến hành

qua phương thức đồng tài trợ phức tạp hơn nhiều Mặt khác, doanh nghiệp phát hành trái phiếu còn có ưu điểm về thời hạn vay hơn các khoản vay ngân hàng, các doanh nghiệp

hoàn toàn tự do trong việc xác định thời hạn vay Nếu các doanh nghiệp chú tâm đến kênh huy động vốn này thì về lâu dài đã góp phần tạo cho các doanh nghiệp trong nước đủ sức cạnh tranh với doanh nghiệp nước ngoài trong tương lai về quy mô vốn hoạt động

- Thứ hai, trong trường hợp doanh nghiệp cần vốn nhưng lại ngại phát hành cổ phiếu rộng rãi vì sợ phát hành thêm cổ phiếu sẽ làm pha loãng quyền sở hữu trong doanh nghiệp, hoặc doanh nghiệp có dự án tốt, nhưng không muốn phát hành cổ phiếu, vì không muốn lợi nhuận của mình bị chia đều cho các nhà đầu tưkhi phải trả cổ tức cao theo hiệu quả kinh doanh thì phát hành trái phiếu là một giải pháp tối ưu Vì thế, doanh nghiệp không bị thao túng mà lợi tức chia sẻ cũngchỉ hạn chế trong phạm vi lãi suất trái phiếu khi phát hành Ngoài ra, trái phiếu làcông cụ huy động vốn có thời hạn nên trách nhiệm của doanh nghiệp đối với trái chủ sẽ kết thúc khi trái phiếu đáo hạn, trong khi doanh nghiệp phải có trách nhiệm đối với cổ đông nắm giữ cổ phiếu trong suốt thời gian nó tồn tại

- Thứ ba, chi phí sử dụng vốn khi phát hành trái phiếu thấp hơn phát hành cổ phiếu, do đặc điểm của trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu Việc đầu tư vào cổ phiếu có mức độ rủi ro cao hơn so với đầu tư vào trái phiếu, do đó mức bù rủi ro mà nhà đầu tư đòi hỏi đối với trái phiếu thấp hơn cổ

phiếu Công ty phát hành trái phiếu trả lãi cho trái chủ không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của công ty, trong khi đó công ty chỉ trả cổ tức cho cổ đông khi kinh doanh có lãi Hơn nữa, trong trường hợp công ty giải thể hoặc bị phá sản thì trái chủ được ưu tiên trả nợ trước rồi mới đến các cổ đông Chính vì thế, nhà đầu tư luôn đánh giá mức độ rủi ro của trái phiếu thấp hơn cổ phiếu và tương ứng họ đưa ra mức bù rủi ro đối với trái phiếu thấp hơn đối với cổ phiếu

Để tham gia thị trường trái phiếu với tư cách là nhà phát hành,các doanh nghiệp phải đáp ứng các yêu cầu về độ tin cậy đối với nhà đầu tư như quy mô hoạt động,

hệ thống kế toán, kiểm toán, định mức tín nhiệm Điều này đặc biệt quan trong

và

không thể thiếu khi doanh nghiệp muốn phát hành trái phiếu ra công chúng một cách rộng rãi và niêm yết trái phiếu của mình trên SGD chứng khoán Trái phiếu của doanh nghiệp phát hành càng chất lượng thì càng thu hút được nhiều nhà đầu

tư và ngược lại Chính những yêu cầu đặt ra đối với các doanh nghiệp đòi hỏi doanh nghiệp phải luôn củng cố bộ mày tổ chức và quản lý, nâng cao tính cạnh tranh và hiệu quả kinh doanh, nâng cao mức độ tín nhiệm đối với những người đầu tư Đây cũng có thể coi là một tác động mang tính gián tiếp của thị trường trái phiếu đối với sự phát triển của các doanh nghiệp nói riêng và của cả nền kinh

tế nói chung

d Đối với nhà đầu tư:

- Thị trường trái phiếu góp phần làm đa dạng hóa các sản phẩm tài chính, cung cấp cho các nhà đầu tư ngày càng nhiều lựa chọn để đa dạng hóa danh mục đầu

tư phù hơp với những khẩu vị rủi ro khác nhau Trái phiếu Chính phủ với độ an toàn cao nhưng lãi suất không hấp dẫn bằng trái phiếu công ty Bên cạnh đó, đầu

tư vào cổ phiếu sẽ đem lại cho nhà đầu tư tỷ suất lợi nhuận cao hơn tương ứng

với mức rủi ro cao hơn Thị trường trái phiếu với các loại trái phiếu và kỳ hạn khác nhau tạo thêm cho nhà đầu tư lựa chọn phương án đầu tư phù hợp

- Đối với nhà đầu tư, trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu Trái phiếu luôn có một thời hạn nhất định và khi đáo hạn trái chủ nhận lại vốn góp ban đầu của mình Thu nhập chủ yếu của trái phiếu là tiền lãi, đây là khoản thu cố định Khi đầu tư vào trái phiếu công ty, trái chủ nhận tiền lãi khôngphụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp phát hành, đặc điểm này không giống với cổ đông chỉ nhận được cổ tức khi doanh nghiệp kinh doanh có lãi Đây là dạng đầu tư phù hợp với các nhà đầu tư không thích mạo hiểm

CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 5 NĂM GẦN ĐÂY 2.1: Trái phiếu chính phủ.

a) Năm 2010: Thị Trường TPCP tiếp tục ảm đạm, như đợt đấu thầu cho lô 3,000

tỷ đồng thất bại Năm 2010 do tác động của cuộc khủng hoảng nợ ở Châu Âu.Tổng lượng phát hành trên thị trường TPCP sơ cấp đạt mức cao kỷ lục Loại

TP Kế hoạch phát hành 2010 Tổng lượng thành công (tỷ % so với kế hoạch (tỷđồng) đồng) phát hành TPCP 100,000 68,448.6 68.45% VDB 30,000 36,357.3121.19% Tổng 130,000 104,805.9 80.62% Trên thị trường thứ cấp: Tổng giá trịgiao dịch trên HNX năm 2010

Nguyên nhân chính:

- Các nhà đầu tư nước ngoài chưa quay trở lại thị trường do có sự quan ngạinhất định về sự mất giá của VND so với USD

- Nhu cầu mua TPCP tăng mạnh của khối các TCTD trong nước, do:

+ Bối cảnh CSTT mở rộng giai đoạn giữa năm làm gia tăng áp lực dư thừavốn

+ Thông tư 13 và Thông tư 19 buộc các TCTD phải tăng cường đầu tư vàoTPCP

+ Lộ trình tăng vốn các NHTM trong nước diễn ra trên phạm vi rộng đẩynhu cầu mua TPCP tăng cao

+ Một lượng khá lớn TPCP đáo hạn trong năm 2010, phần lớn là tại cácNHTM

b) Năm 2011: Thị trường sơ cấp trái phiếu chính phủ năm 2011 rất sôi

nước thông qua đấu thầu trái phiếu chính phủ tại HNX Lượng vốn huy độngđược lớn nhất và tỷ lệ huy động thành công/kế hoạch huy động cao nhất Qua

130 phiên đấu thầu đã huy động được 81.715,8 tỷ đồng (gấp gần 3 lần khốilượng trúng thầu năm 2010), trong đó huy động trái phiếu kho bạc đạt 62.153,8

tỷ đồng, đạt khoảng 80% kế hoạch huy động Lãi suất phát hành tuy ở một mặtbằng mới cao hơn năm trước, song vẫn thấp hơn khoảng 2% so với lãi suất huyđộng của hệ thống ngân hàng

Toàn bộ trái phiếu Chính phủ phát hành qua kênh đấu thầu và bảo lãnh đềuđược thực hiện niêm yết trên thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt theoquy định

-Trên thị trường thứ cấp, từ cuối năm 2010 sang năm 2011, lãi suất trái phiếuChính phủ đã ồ ạt tăng mạnh ở tất cả các kỳ hạn Lãi suất đạt đỉnh vào thời điểmđầu tháng 6/2011, với lãi suất kỳ hạn 1 năm, 3 năm và 10 năm tương ứng là13,532%, 13,234% và 12,385% Sau khi đạt đỉnh này, lãi suất trái phiếu Chínhphủ giảm dần, tuy vậy kết thúc năm 2011 vẫn đứng ở mức cao Có thể phân chiathành 3 giai đoạn thay đổi lãi suất trái phiếu Chính phủ trong năm 2011 gồm:

– Giai đoạn I (từ đầu năm đến tháng 5/2011): lãi suất trái phiếu Chính phủ liên

tục tăng, đặc biệt với kỳ hạn 1 năm khi đạt đỉnh ở mức 13,532% vào ngày26/5/2011 Nguyên nhân chủ yếu là do lạm phát tăng rất mạnh trong nhữngtháng này (chỉ số CPI tăng bình quân 2,1%/tháng)

– Giai đoạn II (từ tháng 6/2011 đến đầu tháng 10/2011): lãi suất giảm nhanh

trong giai đoạn tháng 6, 7 và giảm chậm dần trong tháng 8, 9/2011 Nguyên nhân

là do lạm phát phi mã lập đỉnh vào tháng 6 sau đó giảm dần các tháng tiếp theo

cùng với nó là việc Ngân hàng Nhà nước siết chặt trần lãi suất 14%, đặt mục tiêu

hạ lãi suất cho vay xuống 17-19%

– Giai đoạn III (quý IV/2011): lãi suất có xu hướng tăng trở lại do xuất hiện

nhiều vụ vỡ nợ tín dụng đen, rủi ro tín dụng trên thị trường tăng lên Một số ngânhàng thương mại bắt buộc phải nhận hỗ trợ thanh khoản từ Ngân hàng Nhà nước.Kết thúc năm 2011, tình hình vẫn chưa có thay đổi khi lãi suất ngắn hạn vẫn caohơn dài hạn Đây là chỉ báo rõ ràng chứng tỏ thị trường vẫn chưa quay trở lại vớitrạng thái thông thường, nguy cơ khủng hoảng thanh khoản đang còn hiện hữu

c) Năm 2012 : tổng sản phẩm trong nước (GDP) chỉ tăng 5,03% so với năm

2-Năm 2011: Gía trị giao dịch trái phiếu chính phủ trong năm 2011 lại giảm so với

011 Đây là kết quả cách xa với mục tiêu đã đề ra Trong năm đã có hai lần điềuchỉ tiêu tăng trưởng, từ 6-6,5% xuống 5,5%; cách đây một tháng mức tăngtrưởng được dự kiến vào khoảng 5,2% Thực tế này cho thấy sự suy giảm khásâu của nền kinh tế do nhiều khó khăn trong duy trì sản xuất, khó tiếp cận nguồnvốn hoặc phải vay vốn với lãi suất cao của hầu hết ngành, lĩnh vực sản xuất -kinh doanh Thị trường trái phiếu chính phủ

Năm 2012, mặc dù tình hình kinh tế vĩ mô đã có những chuyến biến nhấtđịnh (như lạm phát và nhập siêu có chiều hướng giảm, tỷ giá được duy trì ổnđịnh, dự trữ ngoại tệ tăng, mặt bằng lãi suất giảm…) nhưng nhìn chung vẫn cònnhiều khó khăn Hoạt động của thị trường cổ phiếu chưa thực sự khả quan, dùchỉ số VN - Index tăng 17,7% và HNX - Index giảm hơn 2%

so với cuối năm 2011 Trái ngược với thị trường cổ phiếu, năm 2012 có thểkhẳng định là năm huy động, phát hành trái phiếu chính phủ đạt kỷ lục kể từ khi

thị trường này được Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vận hành chínhthức ngày 24/9/2009.

Các hoạt động giao dịch trên thị trường sơ cấp, tính đến cuối tháng12/2012 đã được triển khai hiệu quả với khối lượng huy động đạt gần 160.000 tỷđồng (gần gấp 2 lần so với cả năm 2011), vượt chỉ tiêu kế hoạch huy động điềuchỉnh năm 2012 là 135.000 tỷ đồng Trong tổng giá trị đấu thầu huy động đượctrong năm 2012, chỉ riêng Kho bạc Nhà nước đã huy động được 106.884 tỷđồng Lãi suất trúng thầu giảm so với năm 2011 và thấp hơn lãi suất huy độngtrên thị trường tiền tệ từ 1% - 2%

Để tạo điều kiện cho hoạt động đấu thầu được tiến hành thuận lợi hơn, ngày6/8/2012, hệ thống đấu thầu điện tử trên thị trường sơ cấp trái phiếu chính phủ đãchính thức kết nối trực tiếp với các thành viên đấu thầu, với tổ chức phát hành và

cơ quan quản lý Nếu như hình thức đấu thầu trái phiếu chính phủ “truyền thống”

là các thành viên nộp phiếu dự thầu trực tiếp hoặc gửi qua đường bưu điện thìviệc đấu thầu điện tử rút ngắn rất nhiều công đoạn của quy trình này Các thànhviên tham gia có thể nhập phiếu dự thầu từ xa, sửa hoặc hủy phiếu thầu theo diễnbiến của thị trường, nhận kết quả đấu thầu trực tuyến tức thời, theo dõi tiến trìnhthanh toán đấu thầu; đồng thời, trên hệ thống này, có thể tiến hành tra cứu, kếtxuất dữ liệu thống kê và lập báo cáo theo mẫu được thiết kế chuẩn…

Toàn bộ quá trình đấu thầu được điện tử hóa từ khi bắt đầu đến khi hoàntất phiên, một mặt giúp các thành viên tham gia đấu thầu nhanh chóng, hiệu quả,giúp cơ quan vận hành rút ngắn đáng kể thời gian xét thầu và xác định kết quảđấu thầu, mặt khác góp phần đảm bảo tính minh bạch của hoạt động đấu thầu

Trên thị trường thứ cấp, hoạt động giao dịch “nhộn nhịp” hơn so với thịtrường cổ phiếu, giá trị giao dịch bình quân đạt 842 tỷ đồng/phiên, gấp 2,3 lần sovới bình quân phiên năm 2011.

Giá trị giao dịch trên thị trường trái phiếu chính phủ đạt 189.086 tỷ đồngtính đến thời điểm đầu tháng 12/2012, trong đó giao dịch repos chỉ chiếmkhoảng 30% tổng giá trị (giao dịch trái phiếu gồm giao dịch outright hay còn gọi

là giao dịch mua đứt bán đoạn và giao dịch repos - sau một thời hạn người bán sẽphải giao dịch lại trái phiếu đó)

Ngân hàng và các tổ chức tín dụng là khu vực cung cấp phần lớn cácnguồn vốn cho đầu tư của nền kinh tế và cũng là nguồn cầu chủ yếu đối với tráicông cụ trong giao dịch với Ngân hàng Nhà nước Bên cạnh đó, các công tychứng khoán cũng tham gia với mục đích đầu tư tài chính Tính tới thời điểmhiện tại, đã có 24 ngân hàng thương mại và 29 công ty chứng khoán là thànhviên của thị trường trái phiếu chính phủ

d) Năm 2013: là năm bùng nổ của thị Trường trái phiếu chính phủ Về giao dịch, giao dịch TPCP đạt 313.000 tỷ đồng (gấp gần 2 lần so với giá trị giao dịch của cả năm 2012), trong đó giao dịch Outright chiếm tỷ trọng chủ yếu trên thị trường (hơn 83% giá trị giao dịch toàn thị trường) và tập trung chủ yếu vào các

kỳ hạn ngắn 2 năm, 3 năm, giá trị giao dịch bình quân phiên trong năm 2013 đạt 1.929 tỷ đồng, gấp 2 lần so với năm 2012

Trên thị trường sơ cấp, các hoạt động giao dịch tính đến giữa tháng 12/2013

đã được triển khai hiệu quả với khối lượng huy động đạt 189.924 tỷ đồng, bằng113,3% so với năm 2012

Để tạo điều kiện cho hoạt động đấu thầu được tiến hành thuận lợi hơn, ngày6/8/2012, hệ thống đấu thầu điện tử trên thị trường sơ cấp TPCP đã chính thứckết nối trực tiếp với các thành viên đấu thầu, với tổ chức phát hành và cơ quanquản lý.

Toàn bộ quá trình đấu thầu được điện tử hóa từ khi bắt đầu đến khi hoàn tấtphiên đấu thầu một mặt giúp các thành viên tham gia đấu thầu nhanh chóng, hiệuquả, giúp cơ quan vận hành rút ngắn đáng kể thời gian xét thầu và xác định kếtquả đấu thầu, mặt khác góp phần đảm bảo tính minh bạch của hoạt động đấuthầu Hơn 1 năm áp dụng, hệ thống đấu thầu điện thử đã phát huy hiệu quả, trênthị trường sơ cấp đã hình thành thị trường đấu thầu cạnh tranh.Quy trình đấuthầu - niêm yết được chuẩn hóa, thời gian giảm xuống dưới 5 ngày

Trên thị trường thứ cấp, quy mô niêm yết được tăng đáng kể qua các năm.Tại thời điểm cuối năm 2013, có 505 mã trái phiếu được niêm yết với giá trịkhoảng 517.000 tỷ đồng, tăng hơn 20% so với cuối năm 2012

Giao dịch TPCP đạt 313.000 tỷ đồng (gấp gần 2 lần so với giá trị giao dịchcủa cả năm 2012), trong đó giao dịch Outright chiếm tỷ trọng chủ yếu trên thịtrường (hơn 83% tổng giá trị)

Trong thời gian qua, thị trường trái phiếu nói chung và thị trường trái phiếuchính phủ (TPCP) nói riêng đã có những bước tiến mạnh về quy mô và chấtlượng, trở thành kênh quan trọng trong việc huy động vốn cho ngân sách nhànước (NSNN) Để thị trường trái phiếu chính phủ phát triển ổn định và bềnvững, cần tiếp tục có những giải pháp và lộ trình phù hợp

Thị trường TPCP đã đóng một vai trò vô cùng quan trọng, trở thành kênhhuy động và phân bổ vốn cho phát triển kinh tế của đất nước, đóng góp tích cực