Tái cấu trúc thị trường Chứngkhoán Việt Nam

Tiểu luận Tái cấu trúc thị trường Chứng khoán Việt Nam VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí LỜI MỞ ĐẦU Kể từ thành lập, t hị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn quan trọng hiệu cho doanh nghiệp thông qua công cụ tài : loại trái phiếu phủ, cổ phiếu công ty công cụ ng khoán phái sinh khác… Thông qua thị trường chứng khoán doanh nghiệp huy động đư ợc nguồn vốn trung, dài hạn dồi từ thành phần kinh tế nước Ttrải qua thập kỷ hình thành p hát triển với không thăng trầm bối cảnh kinh tế nước giới không ngừng biến động Đến thị trường ng khoán Việt Nam trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Trong năm gần đây, nhiều nguyên nhân, hoạt động thị trư ờng chưa đáp ứng yêu cầu thực tiễn nhiệm vụ TT CK Ð iều đặt yêu cầu cấp bách tái cấu trúc TTCK cách đồng bộ, mạnh mẽ từ việctái cấu tổ chức hoạt động quan quản lý để từ tiến tới tái cấu trúc cách toàn diện để thị trường trở lại chất kêng huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Tái cấu trúc t hị trường ng khoán vấn đề ý bàn luận Trong khuôn khổ tiểu luận, nêu đư ợc nhữ ng vấn đề thị trường chứng khoán cách chung nhất, khái quát giải p háp trình tái cấu trúc thị trư ờng ng khoán Để hiểu rõ thực trạng nhữ ng giải pháp trình tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam nay, xin trình bày tiểu luận nghiên cứu “ Tái cấu trúc thị trườ ng Chứng khoán Việt N am ” VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí MỤC LỤC CHƯƠNG I KHOÁN TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ TH Ị TRƯ ỜNG CHỨNG 1.1 Khái niệm chứngkhoán thị trường chứng khoán .1 1.2 C cấu thị trường chứng khoán 1.2.1 Phân loại theo luân chuyển nguồn vốn: 1.2.2 Phân loại theo phương thức hoạt độn g thị trường 1.2.3 Phân loại theo hàng hóa thị trường: 1.3 Sàn giao dịch UPCOM: 1.4 Vai trò sở giao dịch thị trường chứng khoán 1.4.1 Huy động vốn cho dự án côngcủa Chính ph ủ 1.4.2 Huy động vốn cho doanh nghiệp: 1.4.3 Kênh chuyển vốn từ nơi thừa vốn sangn thiếu vốn: .4 1.4.4 Tạo tính khoản cho khoản đầu tư: .4 1.4.5 Tạo chế xác định giá minh bạch, côn g tiến đến tăng cường tính minh bạch cho kinh tế 1.4.6 Hỗ trợ quản lý côn gty ngày c àng hiệu 1.4.7 Tạo kênh đầu tư hiệu cho côn gchún g 1.4.8 Hàn thử biểu kinh tế 1.5 C ác nguyên nhân dẫn đến tái cấu trúc sở giao dịch thị trường O TC 1.5.1 Đáp ứngy cầu vốn nguồn vốn trung dài h ạn cho k inh tế 1.5.2 Những cải cách thể ch ếvẫn ch ưa đáp ứng y cầu phát triển thị trường 1.5.3 Tái cấutr úcg óp phần củngcố nă ng lực tài định chế tài CHƯƠNG II THỰC TRẠNG HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN SỞ GIAO D ỊCH VÀ THỊ TRƯỜN GO TC 2.1 Quá trình hình thành phát triển Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 2.2 Thực t rạng họat động Sở Giao dịch chứng khoán 2.3 Thực t rạng hoạt động thị trường O TC 14 2.3.1 Đặc điểm thị trường OTC 14 2.3.2 Quy mô thị trường OTC 14 2.3.3 Phươngcách giao dịch thị trường OT C Việt Nam 14 2.3.4 Cá c phươngthức giao dịch 17 2.3.5 Cột mốc thị trường OTC 19 2.3.6 Tình hình biến động thị trường OTC năm gần đây: 20 2.4 Những m ặt hạn chế hoạt động SGDCK thị trường O TC 24 2.4.1 Những mặt hạn chế hoạt động SGDCK 24 2.4.2 Những mặt hạn chế hoạt động thị trường OTC 25 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí 2.4.3 2.4.4 Nguyên nhân tồn nhữngm ặt hạn chế 26i Sự cần thiết tái cấutrúc .27 CHƯƠNG III NHỮNG GIẢI PHÁP TRONG TÁI C ẤU TRÚC THỊ TRƯỜ NG CHỨNG KHOÁN 28 3.1 Giải pháp tổ chức lại SGD 28 3.1.1 Nhữn g giải pháp cần làm 29 3.1.2 Những giải pháp quan trọng man gtính trung hạn 30 3.2 Giải pháp tổ chức lại thị trường O TC 34 3.2.1 Mô hình tổ chức .34 3.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý cho đời thị trường OTC 34 3.2.3 Tăng cường số lượng chất lượng h ànghoá cho thị trường 35 3.2.4 Tăng cường giám sát quan quản lý nhà nước 35 3.2.5 Tăng cườngcông khai minh bạch hoạt động côn gty 35 3.2.6 Cải tiến nâng cấp hạ tầng công nghệ thôngtin 36 KẾT LUẬN VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến CHƯƠNG I TỔNG Q UANVỀ CHỨNG KHOÁN VÀ TH Ị TRƯ ỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm chứng khoán thị trường chứng khoán: □ Chứng khoán : đư ợc hiểu loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, ch o phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập t ài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu □ Thị trường ch ứn g khoán: nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại CK Hàng hóa TTCK m ột loại hàng hóa đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hóa có giá trị giá sử dụng Có thể nói, chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá CK a đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư 1.2 Cơ cấu thị trườ ng ch ứng kh oán: 1.2.1 Phân loại theo luân chu yển nguồn vốn: □ Thị trường sơ cấp: thị trường mua bán CK phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển s ang nhà phát hành t hông qua việc nhà đầu tư mua CK phát hành □ Thị trường th ứ cấp: nơi giao dịch CK phát hành thị trư ờng sơ cấp, đảm bảo tính khoản cho CK phát hành 1.2.2 Phân loại theo ph ương thức hoạt động thị trường: □ Thị trường tập trung (S GDCK, thị trườ ng giao dịch CK): thị trường thức mà việc giao dịch loại CK niêm yết đư ợc tập trung điểm gọi sàn giao dịch □ Thị trường phi tập trung (Thị trường OTC – Over The C oun ter): t hị trường địa điểm giao dịch cụ thể, giao dịch (cả sơ cấp lẫn thứ cấp) tiến hành qua mạng lưới công ty môi giới CK khắp nước hệ thống điện thoại máy tính nối mạng Phân biệt thị trường giao dịch phi tập trun g và thị trườn g giao dịch tập trung Thị trườn g phi tập trung Thị trường tập trung - Không có địa điểm giao dịch - Có địa điểm giao dịch cụ thể - Giao dịch bằn g chế thương lượng - Giao dịch thông qua đấu giá tập trung thoả thuận giá chủyếu - Chỉ có m ức giá loại chứng VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến 1.2.3 Phân loại theo hàng hóa thị trường: □ Thị trường cổ phiếu: thị trường giao dịch, mua bán loại cổ phiếu bao gồm cổ phiếu thư ờng cổ p hiếu ưu đãi □ Thị trường trái phiếu: thị trường giao dịch, mua bán loại trái phiếu phát hành, trái phiếu bao gồm trái phiếu công ty, trái phiếu đô t hị trái phiếu phủ □ Thị trường công cụ ch ứng khoán phái sinh : thị trư ờng phát hành mua bán lại chứng từ tài khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… 1.3 Sàn giao dịch UPCOM: Là nơi giao dịch cổ phiếu Công ty đại chúng chưa niêm y ết vận hành sở Q uyết định số 108/2008-QĐ -BTC ngày 20.11.2008 Bộ Tài Quy chế tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán CTĐC chưa niêm yết Trung t âm G iao dịch Chứng khoán Hà N ội Phương thức giao dị ch: - Thỏa thuận điện tử hình thức giao dịch đại diện giao dịch nhập lệnh với điều kiện giao dịch xác định lựa chọn lệnh đối ứng phù hợp để thực giao dịch - Thỏa thuận thông thư ờng hình thức giao dịch bên mua, bên bán tự thoả thuận với điều kiện giao dịch đại diện giao dịch nhập thông tin vào hệ thống đăng ký giao dịch để xác nhận giao dịch Ưu điểm S àn UpCOM Với nhà đầu tư: - Tiết kiệm thời gian chi phí giao dịch - Dễ dàng tìm kiếm t hôngt in minh bạch dễ - H ạn chế rủi ro toán VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến - K hi thông tin minh bạch, rõ ràng thị trư ờng có tính lỏng cao nhà đầu tư đỡ rủi ro thị trường tự Với nhà doanh nghiệ p - Nâng cao khả huy động vốn củaDN - Là bước đệm cho DN có ý định chuyển lên niêm yết sàn niêm y ết - Tăng t ính m inh bạch cho DN, quảng bá thương hiệu - Thủ t ục đăng kí nhanh chóng sàn niêm y ết - Tạo điều kiện cho công ty CK phát triển: Upcom côngty ng khoán với vai trò nhà tạo lập thị trư ờng, đồng thời nhà đầu tư, nhà môi giới Nhược điểm Sàn UpCO M - Hàng hóa đơn điệu, t hanh khoản - Chưa đươc quant âm nhiều doanh nghiệp, Nhà đầu tư - Thị trư ờng thiếu tham gia ‘cổ phiếu vua’ - Phương thức giao dịch không linh hoạt - Chưa t hấy vai trò nhà t ạo lập TT - Biên độ bị quản lý 10%, sàn HXN 7%, HOSE 5%, thị trường tự không giới hạn biên độ, giảm tính hấp dẫn thị trư ờng Upcom - Hạn chế thời gian toán, sàn tự do, t hời gian toán T+ 1.4 Vai trò sở giao dịch thị trường chứng khoán: 1.4.1 Huy động vốn ch o dự án công Chín h phủ: Chính phủ hay chí quyền địa phương quyền thành phố định vay tiền để hỗ trợ tài cho dự án hạ tầng to lớn thoát nước xử lý nước thải hay cung cấp nhà cách bán kiểu chứng khoán khác gọi khế ước nợ Những khế ước nợ tăng giá thông qua Sở giao d ịch chứng khoán thành viên công chúng m ua nó, nhờ không cần phải đánh thuế cao người dân để có tiền đầu tư phát triển Bên c ạnh thông qua Sở gi ao dịch chứng khoán, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để t ạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hư ớng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.4.2 Huy động vốn ch o doanh nghiệp: VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Một bỏ thầu mua lại hay thoả thuận kết hợp thông qua thị trư ờng chứng khoán cách đơn giản để phát triển công ty Các công ty coi nguồn vốn thu hội để mở rộng dây chuy ền sản xuất, tăng thêm kênh phân phối, ngăn chặn tính bất ổn, tăng thị phần, hay mua sắm thêm tài sản khác cần thiết cho kinh doanh 1.4.3 Kênh chuyển vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn: Khi chủ thể đưa n hững khoản tiết kiệm đầu tư vào cổ phần, việc dẫn t ới phân chia hợp lý nguồn tài nguyên vốn dùng để tiêu dùng, hay gửi ngân hàng, đư ợc huy động tái định hướng để thúc đẩy hoạt động kinh doanh m ang lại lợi ích cho nhiều lĩnh vực kinh tế nông nghiệp, thư ơng mại công nghiệp, dẫn tới tăng trưởng kinh tế cao sức sản xuất mức độ lớn 1.4.4 Tạo tính khoản cho khoản đầu tư: Nhờ có Sở gia o dịch chứng khoán mà nh đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại ng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc t ính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy t ính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư Thông qua Sở giao dịch chứng khoán,chứng khoán phát hành giao dịch liên tục, tổ chức phát hành có t hể p hát hành t ăng vốn thông qua thị trường chứng khoán,các nhà đầu tư mua bán chứng khoán niêm yết cách dễ dàng nhanh chóng 1.4.5 Tạo chế xác định giá minh bạch, công tiến đến tăng cường tính minh bạch cho kinh tế: Sở giao dịch ng khoán mang đến cho cô ng chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoántrên thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 1.4.6 Hỗ trợ quản l ý công tyn gày hiệu quả: Bằng cách có đư ợc nhiều người sở hữu nhiều tầng lớp khác nhau, côngty nói chung có khuynh hướng cải thiện tiêu chuẩn quản lý hiệu nhằm thoả mãn yêu cầu người nắm giữ cổ phần việc hợp tác quản lý m ọi ngư ời thị trường ng khoán phủ chặt chẽ Nhờ vậy, ngư ời cho công ty công chúng (các công ty sở hữu nhà đầu tư nắm giữ cổ phần thành viên t ham gia vào sàn giao dịch chứng khoán công cộng) thư ờng quản lý tốt so với công ty tư nhân (các công ty cổ phần giao dịchtrên sàn công cộng, thông thư ờng thuộc sở hữu n gười sáng lập và/hay gia đình hay ngư ời thừ a kế VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến họ, nhóm nhà đầu tư nhỏ) 1.4.7 Tạo kênh đầu tư hiệu cho công chún g: Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số t iền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông qua Sở giao dịch ng khoán, Chính phủ quyền địa phư ơng huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.4.8 Hàn th biểu kinh tế: Thông qua chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp đư ợc phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động anh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo m ôi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải t iến sản phẩm Tại sàn giao dịch chứng khoán, giá cổ phần lên xuống phụ thuộc phần lớn vào thị trường Giá cổ phần tăng lên hay giữ ổn định công ty kinh tếnói chung cho thấy dấu hiệu ổn định Vì chuyển động giá cổ phần đồng hồ báo khuynh hướng chung kinh t ế Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán t ăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngư ợc lại giá ng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh t ế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thự c sách kinh tế vĩ mô 1.5 Cácnguyên nhân dẫn đến tái cấu trúc sở giao dịch thị trường O TC: 1.5.1 Đ áp ứng yêu cầu vốn n guồn vốn trung dài hạn cho kinh tế: Tái cấu trúc Sở giao dịch thị trường chứng khoán (TTCK) hướng mà thị trường t ài quốc tế trải qua sau chu kỳ hưng thịnh, suy thoái Đặc biệt giai đoạn nay, thị trường t ài quốc tế có biến đổi nhanh cấu trúc thị trường hoạt động nghiệp vụ đòi hỏi TTCK Việt Nam cần phải có bước t hích hợp Theo nhận định chuyên gia, việc tái cấu trúc lại TTCK nhằm đáp ứng yêu cầu vốn dài hạn cho kinh tế, củng cố hệ thống thị trường có quản lý N hà nước có thị trường vốn, thị trư ờng chứng khoán, thị trư ờng bảo hiểm dịch vụ t àichính Theo công bố Ủy ban Chứ ng khoán N hà nư ớc (UBCK NN), tính đến hết năm 2011, nước có 65/105 CTCK báo lỗ, 71/105 CT CK có lỗ lũy kế Chủ tịch UBCKNN Vũ Bằng cho biết, hoạt động CTCK đạt hiệu kém, tiêu an toàn tài thấp, đó, không thực tái cấu trúc triệt để (trong mấu chốt tái cấu trúc hoạt động tài chính) VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến CTCK - trụ cột TTCK - trụ vững thực vai trò, vị trí nhiệm vụ giao Tuy nhiên, trình tái cấu trúc CTCK phải đư ợc thự c theo lộ trình, có bư ớc thận trọng, chắn nhằm không làm xáo trộn hoạt động TT CK hoạt động kinh tế, xã hội đất nước, bảo đảm lợi ích hợp pháp khách hàng; có quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước Tái cấu trúc TTCK nhằm thực chủ trương chung Đ ảng Nhà nước tái cấu trúc kinh tế Đ ây nhiệm vụ cấp bách để đáp ứng yêu cầu vốn dài hạn cho kinh t ế, củng cố hệ thống thị trường cósự quản lý Nhà nước, bảo đảm quản trị rủi ro, an toàn hệ thống tài 1.5.2 Những cải cách thể chế ch ưa đáp ứng yêu cầu phát tri ển thị trường Cụ thể, thể chế hoạt động TT CK , thị trường bảo hiểm có hoàn thiện bước, đặc biệt bổ s ung sửa đổi chứng khoán, luật kinh doanh bảo hiểm năm 2010 Tuy nhiên, cải cách thể chế chư a đáp ứng yêu cầu phát triển thị trường, đặc biệt bối cảnh thị trường tài quốc tế có nhiều biến động giai đoạn vừa qua Môi trường kinh tế vĩ mô chư a thực thuận lợi, lạm phát lãi suất ngân hàng cao ảnh hưởng đến khả khoản chung kinh tế thị trường tài có TTCK Hoạt động công ty chứng khoán, côngty niêm yết không ổn định (lúc lãi, lúc lỗ tuỳ theo tình hình thị trư ờng); m ặt khác công t ác quản trị công ty, công khai minh bạch công ty chứng khoán, công ty niêm yết chưa cao ảnh hưởng đến niềm tin thị trường công chúng đầu tư Đặc biệt, liên thông giữ a khối thị trường nước như: tín dụng ngân hàng, ng khoán, bất động s ản, liên thông giữ a thị trường nước, nước làm cho thị trư ờng chứng khoán có ảnh hưởng, điều gây rủi ro tiềm ẩn an toàn hệ thống tài Ngoài ra, công t ác quản lý giám sát quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, Uỷ ban ng khoán nhà nước, Cục Quản lý giám sát bảo hiểm) tăng cường, tổ chức máy ho àn thiện, nguồn nhân lực đào tạo thường xuyên, nhiên tính phức tạp, nhạy cảm thị trư ờng công tác giám sát có khó khăn; tra, kiểm tra phát nhiều vụ việc vi phạm, xử lý xong chế tài chưa đủ mạnh để cưỡng chế thự c thi 1.5.3 Tái cấu trú c góp phần củng cố lực tài định chế tài chính: Các tổ c kinh doanh chứng khoán nhiều quy mô lực tài thấp, không đảm bảo hiệu hoạt động, tiềm ẩn rủi ro hệ thống Đặc biệt, có số công ty ng khoán có hạn chế lực n ghiệp vụ, kiểm soát nội quản trị rủi ro dẫn đến tình trạng không hiệu (đặc biệt hoạt động tự doanh) dẫn đến tình trạng thua lỗ Một số lượng không nhỏ công ty ng khoán không đảm bảo t iêu an toàn tài VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Thị trư ờng OTC dù kinh tế thị trường tồn cách khách quan Tuy nhiên, vấn đề đặt thị trường OTC Việt Nam phải để phát triển thị trường OTC với thị trường thức trở thành kênh giao dịch sôi động cho kinh tế điều quan trọng 2.4 Những mặt hạn chế hoạt độn g củ a SGDCK vàthị trường OTC 2.4.1 Những mặt hạn chế h oạt động SGDCK - Về tr ì hoạt động SG DCK: Sở GD CK TP.H CM (H OSE) mở cửa hoạt động từ tháng 7/2000, Sở GDCK Hà N ội (HNX) mở cửa s au năm - tháng 3/2005, với mô hình Trung tâm GD CK Hai tổ chức có sứ mệnh xây dựng tổ chức thị trường niêm yết, tạo kênh dẫn vốn trung dài hạn, đồng thời hướng đến mục tiêu minh bạch hoạt động doanh nghiệp, kinh tế Việt N am Nhìn chung việc trì hoạt động Sở GD CK góp phần phát triển TT CK thời gian qua, nhiên điều làm cho thị trường chứng khoán bị chia cắt Hiện nay, Sở GDCK có thị trư ờng cổ phiếu (2 thị trường niêm yết Sở GDCK thị trường cổ phiếu chưa niêm yết Sở GDCK Hà Nội) bên cạnh có hình t hức chuyển quyền sở hữu cho ng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (hoặc chưa đăng ký giao dịch) Tình trạng dẫn đến không t hống việc quản lý thị trường, đặc biệt công t ác quản trị công ty, công bố thông tin doanh nghiệp, làm tăng chi phí xã hội - Về tổ chức kinh doanh chứng khoán: Với 105 công ty chứng khoán hoạt động cạnh tranh TTCK phát triển quy mô nhỏ TTCK Việt N am nhiều, giai đoạn thị trường t ài nói chung, TTCK nói riêng gặp nhiều khó khăn Số lượng công ty chứng khoán nhiều quy mô lực tài thấp, lực quản trị khả nhận diện, xử lý rủi ro chưa cao, không đảm bảo hiệu hoạt động, tiềm ẩn rủi ro hệthống Theo đánh giá phân loại công ty chứng khoán theo tiêu chí an toàn tài chính, có 40/105 công ty chứng khoán có khó khăn khoản không đảm bảo tiêu an toàn tài chính; có 71 công ty ng khoán bị thua lỗ chủ yếu nghiệp vụ tự doanh (do giá cổ phiếu giảm thấp đầu tư không hiệu quả) - Về công ty niêm yết: Đa số công ty niêm yết, đăng ký giao dịch công ty vừa nhỏ, số 710 công ty niêm yết, đăng ký giao dịch có 368 công ty (khoảng 50%) có vốn điều lệ 100 tỷ đồng, chất lượng công ty niêm yết chưa cao, đặc b iệt VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến quản trị công ty tính công khai, minh bạch Trong thời kỳ khó khăn đặc biệt giai đoạn 2010-2011 nhiều công ty niêm yết làm ăn thua lỗ, ảnh hưởng đến hấp dẫn cổ phiếuniêm yết niềm tin nhà đầu tư - Về chứng khoán niêm yết: Sản phẩm thị trường nghèo nàn, cổ phiếu số loại trái phiếu doanh nghiệp, chứng quỹ, chưa có sản phẩm phái sinh công cụ đầu tư khác, hàng hoá thị trư ờng khiếm khuyết, chưa có công cụ phòng ngừa rủi ro Thị trư ờng trái phiếu chuyên biệt thành lập hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Hà N ội, song chủ yếu trái phiếu Chính phủ Số lượng trái phiếu Chính phủ niêm yết thị trường lớn (160 nghìn tỷ đồng) song có nhiều loại trái phiếu (hiện có 135 loại trái phiếu với kỳ hạn khác nhau) Số lượng trái phiếu doanh nghiệp ít, chủ yếu trái phiếu Ngân hàng phát triển Việt N am Ngân hàng sách xã hội, Tổng công ty đường cao tốc phát hành trái phiếu Chính phủ bảo lãnh - Về chế toán: thời gian toán áp dụng cố định giao dịch chứng khoán T+3, tức nhà đầu tư thực giao dịch vào ngày T đến ngày T+3 họ nhận tiền nhận cổ phiếu Chính điều làm cho nhà đầu tư bị thiệt thòi nhiều hội đầu tư Khi mà TTCK lên việc chờ đợi thời hạn toán gây nên chậm trễ bỏ lỡ hội nhà đầu tư Thực t ế thời hạn toán kéo dài đến T+4 T +5 Bởi chiều ngày T+3 nhà đầu tư nhận tiền vào tài khoản nhận cổ phiếu đến ngày T+4 họ bắt đầu giao dịch tiếp Tuy nhiên, ngày T vào phiên giao dịch đầu tuần tức t hai nhà đầu tư bán lại cổ phiếu mua đầu tư tiếp vào phiên cuối tuần tức ngày thứ Còn mua bán vào phiên giao dịch khác tuần lại phải chờ t ới tuần s au Có thể thấy chế toán chưa đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư tạo chế vận hành nhanh nhạy cho TTCK 2.4.2 Những mặt hạn chế h oạt động thị trườn g OTC - Vì thị trư ờng phi t ập trung nên khó để quản lý cách chặt chẽ có nhiều rủi ro giao dịch tình trạng bất cân xứng th ông tin, t ình trạng làm giá, tình trạng cổ đông lớn ép cổ đông nhỏ, tính khoản … Do không quản lý chặt chẽ nên giá chứngkhoán thường biến động lớn, ngư ời mua bán dễ bị tác động tâm lý, mua bán theo phong trào, không thuận lợi mua bán cho nhà đầu tư nói chung Về mặt thông t in, vấn đề thị trường chưa thực tốt thông tin VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến sổ cho quy ết định đầu tư N hiều nhà đầu tư chư a có đủ thông tin cổ phiếu chưa biết nơi để tiến hành mua bán cổ phiếu Những trường hợp tắc nghẽn thông tin cổ đông cà công ty cổ phần diễn nhiều nơi khiến cho cổ đông công ty biết tiến trình chuẩn bị hồ sơ niêm yết công ty đến đâu Với lượng thông tin trên, việc nhà đầu tư ngại bỏ tiền vào cổ phiếu chưa niêm yết điều dễ hiểu Nhà đầu tư chưa có nơi để thăm dò th ông tin tìm đối tác mua bán chứng khoán tự - Hàng hóa giao dịch thị trư ờng phần lớn chứng khoán chư a đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty m ới thành lập, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển Ngoài có loại chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán Như vậy, chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán - Chủ yếu thực thông qua phương thức t hương lượng thỏa thuận song phương giữ a bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung sở giao dịch chứng khoán Hình thức khớp lệnh thị trư ờng OTC phổ biến t hường áp dụng lệnh nhỏ - Vể nguồn nhân lực cho thị trư ờng: lực lượng phục vụ cho khâu gắn nối n gư ời mua người bán, bảo đảm vận hành thị trường OTC giới chuy ên môn - chuyên gia, nhân viên ngành Tuy nhiên lực lượng mỏng cần đào tạo 2.4.3 N guyên nhân tồn mặthạn chế Thể chế hoạt động TTCK có hoàn thiện bư ớc, đặc biệt bổ sung sửa đổi luật chứng khoán năm 2010 Tuy nhiên, cải cách thể chế chưa đáp ứng đư ợc yêu cầu phát triển thị trường, đặc biệt bối cảnh thị trư ờng t ài quốc tế có nhiều biến động giai đoạn vừa qua M ôi trường kinh tế vĩ mô chưa thực thuận lợi, lạm phát lãi su ất ngân hàng cao ảnh hưởng đến khả khoản chung kinh tế thị trường tài có TTCK Hoạt động công ty chứng khoán, công ty niêm yết không ổn định (lúc lãi, lúc lỗ tuỳ theo tình hình thị trường), mặt khác công t ác quản trị công ty, công khai minh bạch công ty chứng khoán, công ty niêm yết chưa cao ảnh hưởng đến niềm tin thị trư ờng công VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến chúng đầu tư Bên cạnh liên thông khối thị trư ờng nước như: tín dụng ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, liên thông giữ a t hị trường nước, nư ớcngoài làm cho thị trường chứng khoán có ảnh hư ởng, điều gây rủi ro tiềm ẩntrong an toàn hệ thống t ài N goài ra, công tác quản lý giám sát quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, Uỷ ban chứng khoán nhà nước, Cục Quản lý giám s át bảo hiểm) tăng cường, tổ chức máy hoàn thiện, nguồn nhân lực đào tạo thư ờng xuyên, tính phức tạp, nhạy cảm thị trư ờng công tác giám sát có khó khăn; tra, kiểm tra phát nhiều vụ việc vi phạm, xử lý xong chế tài chưa đủ mạnh để cưỡng chế thự c thi 2.4.4 Sự cần thiết tái cấu trúc Thị trường ng khoán (TT CK ) định chế tài bậc cao, m ột phận quan trọng t hị trường tài chính, đóng vai trò lớn việc huy động vốn, điều chỉnh, điều hòa nguồn vốn xã hội, hỗ trợ đắc lực cho hệ thống ngân hàng việc kiềm chế lạm phát hạn chế tăng trưởng tín dụng Trong 11 năm hoạt động, TTCK Việt Nam huy động 400.000 tỷ đồng, khai thác nhiều nguồn vốn tr ong nước đầu tư vào Việt Nam Từ đó, giúp tận dụng nguồn tiền nhàn rỗi, tạo đà cho doanh nghiệp hoạt động có hiệu Tuy nhiên, 2-3 năm trở lại đây, thị trường có dấu hiệu cân cách rõ ràng Các số liên tục tìm đáy mới, niềm tin nhà đầu tư giảm sút, dòng t iền đổ vào ngày cạn kiệt, giá trị cổ phiếu suy giảm nghiêm trọng TTCKVN, theo quỹ đầu tư nước đánh giá thị trườngt ệ giới Ai thấy, bứ c tranh "m àu xám" TTCK thời gian qua hậu chuỗi tác động từ suy thoái kinh tế vĩ mô, niềm tin nhà đầu tư, mà nguyên chủ yếu từ chất lượng hàng hoá dịch vụ, minh bạch thông t in thị trường mức thấp; vai trò thành phần tham gia thị trư ờng công ty ng khoán, t ổ c trung gian chưa đư ợc phát huy cách đắn Đ iều gióng lên hồi chuông báo động việc cần thiết phải có thay đổi triệt để từ gốc rễ TTCK VN Tái cấu trúc thị trư ờng chứng khoán (TTCK) hướng mà thị trường tài quốc tế trải qua s au chu kỳ hưng thịnh, suy thoái Đặc biệt, giai đoạn nay, thị trư ờng tài quốc t ế có biến đổi nhanh chóng cấu trúc t hị trư ờng hoạt động nghiệp vụ đòi hỏi TTCK Việt Nam cần phải có bước VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến thích hợp Tái cấu trúc TTCK đáp ứng yêu cầu vốn dài hạn cho kinh tế, củng cố hệ thống thị trường có quản lý N hà nước có thị trường vốn, thị trường chứng khoán, thị trường bảo hiểm dịch vụ tài Tái cấu trúc TT CK nhằm mục tiêu: - Cơ cấu lại hàng hoá thị trư ờng chứng khoán theo hướng nâng cao chất lượng phát hành, niêm yết, đăng ký giao dịch phát triển hàng hoá có chất lượng cho thị trường ng khoán Tất loại chứng khoán có nơi giao dịch việc giao dịch diễn công khai, công bằng, minh bạch với giám sát có hiệu Nhà nước - Đa dạng hoá sản phẩm dịch vụ bảo hiểm theo yêu cầu thị trường - Cơ cấu lại sở nhà đầu tư theo hướng đa dạng sở nhà đầu tư, m rộng sở nhà đầu tư cót ổ chức, chuyên nghiệp - Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh ng khoán doanh nghiệp bảo hiểm theo hướng nâng cao lực t ài chính, chất lượng dịch vụ phòng ngừa rủi ro - Cơ cấu lại thị trư ờng giao dịch chứng khoán bao gồm: Thị trường giao dịch cổ phiếu, thị trường giao dịch trái phiếu t hị trường phái sinh theo nguyên tắc t ạo thị trư ờng giao dịch chứn g khoán thống nhất, tiêu chí niêm yết, giao dịch, công bố thông tin theo chuẩnmực chung hệ thống quản trị điều hành, quản trị rủi ro thống CHƯƠNG III NHỮNG GIẢI PHÁP TRON G TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHO ÁN 3.1 Giải pháp tổ chức lại SGD K hông nhiều biến động, bứt phá nét thị trường chứng khoán su ốt năm 2011 Nếu số tăng điểm phiên lại có phiên điểm m ạnh, khiến số rơi từ "đáy" xuống "đáy" khác.Thị trường "dậm chân chỗ" mà hoạt động xuống dốc Từ ngưỡng gần 500 điểm, VN-Index lùi dần để 370 điểm phiên cuối năm, HNX-Index m ất đến 50 điểm, ngư ỡng 58,44 điểm Nhiều nhà đầu tư bán cổ phiếu để "chạy" Tính khoản thị trư ờng sụt giảm mạnh, giá trị giao dịch bình quân năm khoảng 40% mức bình quân năm 2010, giá t rị giao dịch phiên đạt khoảng 500-600 tỷ đồng, 1/10 so với thời kỳ "đỉnh", với giá trị giao dịch lên tới 5.000 tỷ đồng/phiên N hữ ng mã cổ phiếu coi "vua" m ột thời cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán lao dốc không phanh Trong bối cảnh nhiều công ty ng khoán đứng trước bờ vực phá sản, VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến đứng nhìn thị trưng chứng khoán “chìm dần”, chuyên gia cho rằng, cấu trúc lại thị trường ng khoán việc làm cần thiết năm 2012 Ủy ban Chứng khoán chuẩn bị xong đề án tái cấu trúc thị trư ờng ng khoán Theo đó, đề án có nội dung trọng tâm để tái cấu trúc kênh chứng khoán, bao gồm tái cấu trúc công ty chứng khoán, tái cấu trúc t rung gian tài (hợp sở giao dịch Thành phố Hồ Chí M inh Hà Nội), tái cấu trúc hàng hóa tái cấu trúc sở nhà đầu tư N hóm tổng hợp nhận định , quan điểm chuyên gia đưa số giải pháp để ổn định & phát triển thị trường chứng khoán sau: 3.1.1 Những giải pháp cần làm Qui định thự c soát xét báo cáo t ài theo Quí thông qua đơn vị kiểm toán độc lập t ất công ty chứng khoán tất công ty niêm yết sàn giao dịch  Mặc dù thực soát xét kiểm toán giữ a kỳ công ty niêm yết, nhiên số công ty niêm yết, công ty chứng khoán cố tình lập “ báo cáo đẹp” vào quí 1, quí dẫn tới s lệch kết kinh doanh sau kiểm toán, chí có sai lệch lớn số liệu công ty kiểm toán công ty niêm yết  Việc thực soát xét báo cáo tài theo quí nhằm ngăn chặn tình trạng cố tình gian lận báo cáo t ài phục vụ cho việc phát hành cổ phiếu hay tạo điều kiện số ban quản lý doanh nghiệp làm giá t hoát hàng với giá ảo…Thực soát xét quí làm cho nhà đầu tư yên t âm hơn, đa phần nhà đầu tư cá nhân chưa am hiểu sâu chế độ sách tài doanh nghiệp Hàng năm Bộ T ài cần có chuyên đề kiểm tra việc tuân thủ pháp luật công ty kiểm toán kiểm toán báo cáo tài công ty niêm yết, có hình thức xử lý nghiêm hành vi ghi nhận sai lệch nhằm tư lợi  Giải pháp nhằm ngăn ngừ a cạnh tranh dễ dãi, thông đồng, tham nhũng kiểm t oán viên, côngty kiểm toán với doanh nghiệp niêm yết ;  Giải pháp thúc đẩy chất lư ợng kiểm toán viên, thúc đẩy công ty kiểm toán trọng đến công t ác đào tạo tuyển dụng đồng thời tăng độ tin cậy chất lượng báo cáo t ài nhà đầu tư ; Không để tình trạng công ty kiểm toán kiểm toán liên tục doanh nghiệp năm :  Biện pháp nhằm ngăn ngừa tình trạng tiếp thị không lành mạnh công tác kiểm toán, đồngthời ngăn chặn tình trạng nể, thân quen côngt ác kiểm toán VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến  Biện pháp thúc đẩy việc công ty kiểm toán kiểm tra lẫn tránh tình trạng bù trừ kết kiểm toán qua thời kỳ theo thỏa thuận giữ a công ty kiể Loại số doanh nghiệp không đủ tiêu chuẩn niêm yết khỏi sàn giao dịch :  Hiện có số doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ nhiều năm, nợ nhiều không trả toán mức tượng trưng, không trích lập dự phòng đầy đủ giảm giá ng khoán hay tỷ giá, có tình trạng định giá tài sản cao….Những doanh nghiệp không đủ vốn pháp định niêm yết chí hết vốn điều lệ hạch toán theo chuẩn mực kiểm t oán Tuy nhiên điều đặc biệt nghiêm trọng nhữ ng cổ phiếu hay đầu cơ, thao túng giá từ lôi kéo nhiều nhà đầu tư tham gia -> ảnh hưởng xấu đến môi trường đầu tư chứng khoán ; Tiến hành việc tách bạch tiền gử i nhà đầu tư khỏi tài khoản công ty chứng khoán :  Trong thời gian gần có tình trạng số công ty chứng khoán khả toán số giao dịch (không toán đủ tiền mua chứng khoán cho khách hàng ) bị Trung tâm lưu ký chứng khoán nhắc nhở công khai  Đã xuất tình trạng nhiều nhân viên công ty ng khoán, chí chủ tịch HĐQT, Tổng giám đốc công ty chứng khoán chiếm dụng vốn nhà đầu tư, ngân hàng thư ơng mại ; Đã có ngân hàng hàng trăm tỷ đồng Chủ tịch HĐQT công ty chứng khoán lừa đảo chiếm dụng bỏ trốn Tình hình đe dọa đến khả tiền nhà đầu tư 3.1.2 Những giải pháp quan trọng mang tính trung hạn Tái cấu trúc công ty chứng khoán để nâng cao chất lư ợng hoạt động, lực tài chính, quản trị doanh nghiệp khả kiểm so át rủi ro công ty chứng khoán Tr ên sở đó, bư ớc thu hẹp số lượng công ty chứng khoán tương lai gần Cấu trúc công ty chứng khoán nhằm mục đích t ăng cường khả năng, hiệu quản lý, giám sát hoạt động công ty chứng khoán; đồng thời mở cửa thị trường dịch vụ tài theo lộ trình hội nhập cam kết Việc tái cấu trúc công ty chứng khoán thực theo lộ trình, có bư ớc thận trọng, chắn, không làm xáo trộn hoạt động thị trường chứng khoán hoạt động kinh tế xã hội đất nư ớc, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng Theo đề án tái cấu trúc Chính Phủ : Trên sở quy định hành kết kinh doanh kiểm toán công ty chứng khoán, tiến hành rà soát phân NH01-TTTC-NHÓM4 nhóm GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến công ty chứng khoán theo mức độ rủi ro giảm dần dựa t rên tiêu: Vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro toán, rủi ro hoạt động) tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ Theo đó, có nhóm công ty ng khoán  N hóm 1- nhóm bình t hư ờng: Nhóm bao gồm công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 150% có lãi lỗ lũy kế 30% vốn điều lệ  N hóm - nhóm kiểm soát: Nhóm bao gồm công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 150% t ới 120% có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn điều lệ  N hóm - nhóm kiểm soát đặc biệt: Nhóm bao gồm công ty chứng khoán có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro 120% có lỗ lũy kế từ 50% vốn điều lệ Đ ối với nhóm 1-nhóm bình thường: T iếp tục rà soát giám sát tình hình tài nhóm để có giải pháp kịp thời thị trư ờng tiếp tục khó khăn Đ ối với nhóm 2-nhóm kiểm soát nhóm 3-nhóm kiểm soát đặc biệt: áp dụng nh óm giải pháp hành kinh tế t heo quy định Thông tư 226/2010/TT-BT C Sau đó, tăng cường lự c quản trị hoạt động công ty chứng khoán dựa ba trụ cột chính: Quy định mức độ đủ vốn; Quy định hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho công ty chứng khoán; Đánh giá, xếp hạng tổ c kinh doanh ng khoán theo thông lệ quốc tế từ phân loại giám s át tổ c Cổ phần hóa & lựa chọn nhà đầu tư chiến lược cho Sở Giao dịch chứng khoán, tiến tới sáp nhập Tr ung t âm Lưu ký ng khoán vào Sở GD CK:  H iện UBCKNN đề xuất hợp sàn HSX HNX thành Sở, sau hợp nhất, Sở hoạt động theo mô hình DNNN –> Đây biện pháp tái cấu “bình rư ợu cũ”, không thay đổi chất hoạt động Sở GDCK  Các sàn giao dịch ta hoạt động quan hành nghiệp có thu với đối tác chiến lược UBCKNN Mọi vấn đề quản trị sàn, nghiệp vụ kinh doanh, ban hành qui tắc, qui định chưa theo theo chuẩn quốc tế, trải qua 11 năm hoạt động, sở giao dịch ta phương t hức T + (dự kiến 9/2012 chu kỳ toán 9h sáng T+3) Vì vậy, phải nhanh chóng cổ phần hóa Sở GD CK , phải lựa chọn thu hút Sở GD CK nước có uy tín tên tuổi làm đối tác chiến lược để thay đổi tận gốc cách thức quản trị sàn giao dịch Cần phải đưa nhiều tiêu chuẩn cao cho bên tham gia thị trường:  Về công ty niêm y ết: quy định vốn điều lệ tối thiểu cần mức phù hợp, tuổi đời NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến doanh nghiệp, quy định tỷ lệ trì trì tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn điều lệ bình quân năm năm; Phát hành cổ phiếu công chúng bắt buộc phải có bảo lãnh…  Lựa chọn công ty kiểm t oán hàng đầu đư ợc tham gia dịch vụ ;  Tất nhữ ng nhân viên, cán quản lý Sở GDCK, công ty kiểm toán, công ty ng khoán tham gia vào hoạt động sàn phải lựa chọn th eo t iêu chuẩn ngành nghề đư ợc phát thẻ hành nghề Nếu vi phạm Luật, bị xử lý hình thức treo th ẻ, thu giữ thẻ hành nghề có thời hạn vĩnh viễn qui định khác pháp luật ; N hà nư ớc cần xác định TT CK mặt trận kinh tế hàng đầu ngành đầu tư chứng khoán phải coi ngành kinh tế mũi nhọn hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp ngành công nghệ cao  Đ ầu tư chứng khoán ngành kinh doanh rủi ro nhất, khó khăn ngành nghề kinh tế lại vô quan trọng , động lực cho khối doanh nghiệp tất ngành kinh tế phát triển chưa hưởng ưu đãi thuế TNDN Mức thuế 25% cao so với đặc thù ngành so với nhiều ngành kinh tế hư ởng ưu đãi  TTCK muốn phát triển m ột cách bền vững ph ải trọng lực lượng nhà đầu tư có tổ chức , bên cạnh giải pháp hưởng thuế suất thấp thuế TNDN, phải cần nhiều giải pháp quan trọng khác để phát triển hệ thống nhà đầu tư cót ổ chức Mở room cho nhà đầu tư nước ngành nghề ngành kinh doanh có điều kiện :  H iện Luật doanh nghiệp, Luật Đ ầu tư không qui định việc khống chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp VN trừ nhữ ng lĩnh vực ngành nghề kinh doanh có điều kiện, nhiên văn Luật hạn chế tỷ lệ sở hữu NĐTNN doanh nghiệp công chúng không 49% ;  H iện nhà đầu tư FDI (100% vốn nước ) kinh doanh tất ngành nghề không điều kiện, lĩnh vực kinh doanh có điều kiện tài chính, bảo hiểm , ngân hàng, tư vấn luật ….đã có nhiều nhà đầu tư FDI  Trong khối doanh nghiệp tư nhân chưa niêm yết, đư ợc phép bán cổ phần cho nhà đầu tư nước tỷ lệ không hạn chế Tr ong m năm qua, nhiều chủ doanh nghiệp tư nhân chủ động bán cổ phần cho nhà đầu tư nước mức không hạn chế mức đa số ( nhiều số thư ơng vụ bán t ại khối công ty niêmyết ) tình hình việc bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược nư ớcngoài khối doanh NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến nghiệp chưa niêm yết dễ dàng nhiều , giá nhiều sovới công ty niêm yết  K inh nghiệm quốc tế cho thấy, tất TTCK phát triển phát triển không hạn chế tỷ lệ sở hữu NĐTNN, trừ vài lĩnh vực nhạy cảm nhằm t ạo điều kiện cho cộng đồng doanh nghiệp dễ dàng huy động vốn việc thu hút nhà đầu tư chiến lược nư ớc ; Vậy, mở room cho NĐTNN mức không hạn chế tạo nhiều điều kiện cho doanh nghiệp niêm yết dễ dàng tr ong huy động vốn công nghệ., tạo điều kiện cho nhiều doanh nghiệp gia nhập tập đoàn quốc tế nhằm mở rộng thị trư ờng tiêu thụ sản phẩm, gia tăng sức cạnh tranh … Bỏ thủ tục xin mã số giao dịch cho nhà đầu tư nước ngo ài, thay vào thủ tục đăng ký qua mạng với Trung tâm Lư u ký chứng khoán :  Thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN hành rắc r ối, nhiêu khê, phức tạp tiêu cực mà không giải vấn đề quản lý NĐTNN Để hoàn thành hồ sơ rắc rối với nhiều thủ t ục nước nước phải tháng  Thông lệ hầu hết quốc gia giới thủ tục cấp mã số giao dịch cho NĐTNN, thay vào NĐTNN ký hợp đồng mở tài khoản ng khoán với công ty ng khoán nước sở t ại qua mạng; Cho nhà đầu tư vay số chứng khoán vừ a mua nhằm t ăng tính khoản cho thị trường , thúc đẩy phong trào đầu tư giá trị :  Luật Chứng khoán hành có qui định cho vay chứng khoán chưa có Thông tư hướng dẫn Trong giai đoạn nay, để bảo đảm an toàn cho nhà đầu tư, nên qui định ứng trước số chứng khoán mua để đảm bảo giao dịch T +  G iải pháp an toàn cho nhà đầu tư, vay nợ, đồng thời giúp công ty chứng khoán xây dựng quỹ hàng hóa có chất lượng, loại bỏ cổ phiếu không phù hợp giá trị Cần có sách để Xã hội hóa công tác tra :  Để thực thi pháp luật nghiêm minh, làm cho TTCK thực hoạt động công khai, công minh bạch hiệu phải huy động giám s át nhà đầu tư, cổ đông nhiều đối tư ợng khác – Đó kinh nghiệm nhiều nư ớc giới ;  H uy động xã hội giám sát sách thư ởng : Những người phát vụ việc viphạm pháp luật chứng khoán trình quan có thẩm quyền ( Thanh tra BTC) hưởng khoảng 80% số tiền phạt thu từ doanh nghiệp vi phạm NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến 3.2 Giải pháp tổ chức lại thị trường OTC N hư vậy, theo mô hình thị trường OTC phổ biến giới Việt Nam nay, xem thị trường OTC thật chư a hình thành Sự hình thành sản giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (sàn Upcom) tiền đề để tiến t ới hình thành nên thị trường OTC nghĩa theo mô hình thị trường OTC giới mang nhữ ng đặc điểm riêng tùy thuộc vào điều kiện đặc thù m ỗi nước N hư vậy, giải pháp để tổ c lại thị trường OTC giải pháp tổ chức lại sàn giao dịch Upcom giao dịch chứng khoán OTC diễn h àng ngày thị trư ờng giao dịch cổ phiếu tự 3.2.1 Mô hình tổ chức Mô hình tổ chức thị trường chứng khoán t ập trung giao dịch thông qua hệ thống Sở Giao dịch ng khoán Sở giao dịch chứng khoán TP HCM pháp nhân thuộc sở hữu nhà nước t heo mô hình Công ty TNHH thành viên Thị trư ờng OTC nên tổ chức theo mô hình này, tại, sàn giao dịch chứng khoán Công ty đại chúng chư a niêm yết (Upcom) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội(HNX) quản lý chưa tạo quan tâm mức nhà đầu tư giao dịchchứ ng khoán tập trung vào sàn giao dịch chứng khoán t ập trung trực thuộc HNX Theomô hình tổ c thị trư ờng OTC giới t hì thị trường OTC chiu quản lýcủa quan thuộc ủy ban chứng khoán Sở giao dịch hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Do uỷ ban ng khoán cần thành lập đơn vị chức để quản lý điều hành hoạt động t hị trường OTC tư ơng tự vai trò Sở Giao dịch chứngkhoán thị trường niêm y ết Trong thời gian tới, đề án sáp nhập hai sàn giao dịch chứng khoán tập trung đư ợc thực theo hướng HSX quản lý s àn giao dịch ng khoán tập trung HNX quản lý sàn giao dịch chứng khoán phi t ập trung sở để t hị trường OTC có điều kiện thuận lợi để t ăng trường phát triển 3.2.2 Hoàn thiện khun g pháp l ý cho đời thị trườngOTC Sở giao dịch chứng khoán hoạt động theo Luật Chứ ng khoán, Luật Doanh nghiệp, Đ iều lệ Sở Giao dịch chứng khoán quy định khác pháp luật có liên quan.N goài ra, phạm vi mình, sở giao dịch ng khoán có quyền ban hành quy chế riêng để phù hợp với quy định định hướng hoạt động Sở từngthời kỳ Trong đó, khung pháp lý riêng cho hoạt động thị trường OTC chưa đư ợc xây dựng, việc chưa có khung pháp lý cụ thể tạo rủi ro cho nhà đầu tư t ham gia thị NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến trường Đặc biệt, giao dịch thị trư ờng giao dịch tự không t hông qua trung t âm lưuký, khôngtheo sở pháp lý cụ thể gây nhiều rủi ro cho nhà đầu tư 3.2.3 Tăng cườn g số lượn g chất lượng hàng hoá cho thị trường Hiện có 471 Công ty đại chúng chưa niêm yết đăng ký Công ty đại chúng chưa niêm yết với ủy ban ng khoán nhà nước t rong số công ty đại chúng thực tế lớn nhiều Trong số công ty đại chúng chư a niêm yết có nhiều công ty có quy mô lớn hoạt động lĩnh vự c t iềm t ài ngân hàng, xây dựng bất động sản, ngành s ản xuất Khi thị trư ờng OTC hình thành thu hút tham gia nhóm công ty t ạo nên nguồn cung chất lư ợng cho thị trường Ngoài ra, cần tiếp tục đẩy mạnh công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nư ớc, đặc biệt lĩnh vực mà nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối Đây ngu ồn cung ổn định mang lại phong phú cho t hị trường đáp ứng nhu cầu ngày đa dạng nhà đầu tư 3.2.4 Tăng cường gi ám sát quan quản l ýnhà nước Hiện tại, giao dịch thị trư ờng tự thiếu theo dõi, tra, giám s át quan quản lý nhà nước dẫn đến nhà đầu tư chư a có niềm tin vào thị trư ờng Các quan nhà nư ớc cần có chế giám sát chặt chẽ giao dịch thị trường OTC nhằm hạn chế hoạt động gây biến động thị trư ờng, đặc biệt hoạt động thao túng lũng đoạn thị trư ờng, hoạt động đầu dẫn đến biến động bất thường giá cổ phiếu Đây tồn diễn phổ biến t hị trường giao dịch tập trung ng chưa giám s át, quản lý xử lý mực Việc tăng cường giám s át quan quản lý nhà nước tạo niềm tin nhà đầu tư qua tạo nên ổn định cần thiết cho thị trường 3.2.5 Tăng cườn g công khai minh bạch hoạt động củ a công ty Một hạn chế nhà đầu tư muốn đầu tư cổ phiếu việc t iếp cận thông tin, đặc biệt thông tin cổ phiếu OTC Do vậy, việc cần có quy định cụ thểvề công bố thông tin để Công ty đại chúng chưa niêm yết tuân thủ nhằm tăng cường tínhminh bạch hoạt động công ty Ngày 5/4/2012, Bộ Tài ban hành Thông tư số 52/2012/TT-BTC hướng dẫn công bố thông tin TTCK Thông tư có hiệu lực thi hành kể từ ngày 1/6/2012 thay Thông tư số 09/2010/TT-BTC.Theo thông tư 52, việc công bố thông tin công ty đại chúng có quy mô lớn (kể công ty chưa niêm yết ng có vốn từ 120 tỷ trở lên, có NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến 300 cổ đông) quy định tổ chức niêm yết Việc ban hành thông tư nỗ lực quan quản lý nhà nước nhằm làm tăng cường tính m inh bạch công bố thông tin doanh nghiệp 3.2.6 Cải tiến nâng cấp hạ tần g công nghệ thông tin Thuật ngữ thị trường OTC giới dùng để thị trư ờng tổ chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật viễn thông đại, bao gồm m ột mạng lưới tổ c trung gian mội giới, tự doanh tạo lập thị trường liên kết với nh au liên kết với trung tâm quản lý thông qua mạng máy tính điện tử rộng khắp nư ớc chí quốctế Như vậy, điều kiện cần để thị trư ờng OTC hình thành phát triển phải có sở hạ tầng kỹ thuật phù hợp, hệ thống công nghệ thông tin tiên tiến đáp ứng đư ợc yêu cầu giao dịch nhà đầutư NH01-TTTC-NHÓM4 GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến K ẾT LUẬN N gày nay, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, phù hợp với quy lu ật phát triển kinh tế toàn cầu Thị trườngt ài đóng vai trò to lớn nghiệp phát triển công nghiệp hóa, đại hóa đất nước, dòng mạch máu lưu thông nuôi sống toàn kinh tế Chính vậy, vấn đề xây dựng thị trư ờng tài vững mạnh, ổn định phát triển cần phải tổ chức có bước thích hợp Tái cấu trúc kinh tế nhiệm vụ cấp bách ưu tiên sách phát triển hàng đầu Việt Nam năm 2012 n hững năm Trong đó, việc tái cấu trúc TT CK Việt N am đư ợc coi điều kiện quan trọng để thực có hiệu việc tái cấu trúc lĩnh vự c khác Thị trường chứng khoán phát triển bền vữ ng phát huy kênh dẫn vốn trung dài hạn để thay dần cho đầu tư công, giảm áp lực cho t ín dụng ngân hàng rủi ro hệ thống ngân hàng Mặt khác, việc tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước thành công thị trư ờng chứng khoán đủ hấp dẫn để t ạo thuận lợi cho tiến trình cổ phần hóa, huy động vốn tổ chức lại doanh nghiệp nhà nước NH01-TTTC-NHÓM4 TÀI LIỆU THAM KH ẢO - Đào Lê Minh - Giáo trình vấn đề chứng khoán th ị trường ch ứng khoán, NXB Chính trị Quốc gia – 2002 - Huỳnh Minh Trí – Thị trường phi tập trung (lớp chứng khoán thị trườngchứng khoán) Thôngtin từ website: - www.cafef.vn - www.ssc.gov.vn - www.stos.vn - http://www vibonline.com.vn/Vuongmac/63/De-xuat-h e-thong-gia i-phap-co-ban-de-on-dinhva-phat-trien-thi-truong-chung- khoan.aspx - http://baodientu chinhphu.vn/Hom e/De-an-tai- cau-truc-cac-cong-ty-chung khoan/20121/124511.vgp - http://www vietnam plus.vn/ Home/Tai-cau- truc-de-vuc-day-thi-truong-chung khoan/201112/119139.vnplus - http://giaothongvantai.com vn/thi-truong/chung-khoan-tien- te - http://www.vietnam plus.vn/Home/Tai-cau-truc-de-vuc-day-thi-truong-chung-khoan - http://tbck.vn/phan-tich/14504 /Tai-cau-truc-thi-truong-chung-khoan- Viet-Nam - http://icon.com.vn/vn- s83-106670-633/Tai-cau-tru c-TTCK-Mot-d ieu-kien-quan-trong-cho- taicau-truc-kinh-te - http://www tam nhin.net/Chungkhoan/17029/Tai-co-cau- thi-truong-chung-khoan-Viet- Nam -lacan-thiet - http://www.thesaigontimes.vn/Hom e/taichinh/chungkhoan - http://www.cophieu68.com / - http://www.sbv.gov.vn - http://hnx.vn/danhsach_ TCDKGD - http://www.hastc.org.vn - http://hanoimoi.com vn/newsdetail/Chung-khoan/536957/tai-cau-truc-thi-truong-chungkhoan-% C4%91ai-phau-toan-dien.htm - http://tinnhanhchungkhoan.vn/ GL/N/CHCBEA/ho se-se-hop-nhat-vao-hnx.html - http://tailieu.vn/xem -tai-lieu/thu c-trang-va-viec-quan- ly-thi-truong-otc- tai-vietnam.481399.htm l - http://www.itaexpress.com.vn/tin_ita/kinh_t/ch_ng_khoan /giao_d_ch_tren_th_tr_ng_otc - http://tailieu.vn/xem -tai-lieu/luan- van-tot-nghiep-thuc-trang-hinh-thanh- va-phat-trien-thitruong-chung-khoan-viet-nam-.40242.htm l - http://www.itaexpress.com.vn/tin_ita/kinh_t/ch_ng_khoan /giao_d_ch_tren_th_tr_ng_otc - http://infotv.vtv.vn/chung-khoan/phan- tich-binh-luan/5746-thi-truong-otc-buc-tranh-sang-toi - http://www.baomoi.com /Home/Chung Khoan/www.sggp.org vn/OTC-mot-nam-nhin-lai-Thatbat-thua-dau/1280540.epi [...]... GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến đứng nhìn thị trưng chứng khoán “chìm dần”, các chuyên gia cho rằng, cấu trúc lại thị trường chứ ng khoán là việc làm cần thiết trong năm 2012 Ủy ban Chứng khoán đã chuẩn bị xong đề án tái cấu trúc thị trư ờng chứ ng khoán Theo đó, đề án này có 4 nội dung trọng tâm để tái cấu trúc kênh chứng khoán, bao gồm tái cấu trúc công ty chứng khoán, tái cấu trúc các t rung gian tài chính... luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến thích hợp Tái cấu trúc TTCK sẽ đáp ứng yêu cầu về vốn dài hạn cho nền kinh tế, củng cố hệ thống thị trường có sự quản lý của N hà nước trong đó có thị trường vốn, thị trường chứng khoán, thị trường bảo hiểm và các dịch vụ tài chính Tái cấu trúc TT CK nhằm các mục tiêu: - Cơ cấu lại hàng hoá trên thị trư ờng chứng khoán theo hướng nâng cao chất lượng phát... Cơ cấu lại thị trư ờng giao dịch chứng khoán bao gồm: Thị trường giao dịch cổ phiếu, thị trường giao dịch trái phiếu và t hị trường phái sinh theo nguyên tắc t ạo ra một thị trư ờng giao dịch chứn g khoán thống nhất, tiêu chí niêm yết, giao dịch, công bố thông tin theo chuẩnmực chung và một hệ thống quản trị điều hành, quản trị rủi ro thống nhất CHƯƠNG III NHỮNG GIẢI PHÁP TRON G TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG... cuộc thay đổi triệt để từ gốc rễ TTCK VN Tái cấu trúc thị trư ờng chứng khoán (TTCK) là một hướng đi mà các thị trường tài chính quốc tế đã từng trải qua s au mỗi chu kỳ hưng thịnh, suy thoái Đặc biệt, trong giai đoạn hiện nay, thị trư ờng tài chính quốc t ế đã có sự biến đổi nhanh chóng trong cấu trúc t hị trư ờng cũng như hoạt động nghiệp vụ đòi hỏi TTCK Việt Nam cần phải có bước đi VnDoc - Tải tài... của thị trường OTC thời gian này 2.3.6.7 Nhận định thị tr ường năm 2012 N hìn chung thì các nhà đầu tư vẫn còn phải đối mặt với rất nhiều khó khăn và rủi ro trên thị trường OTC Việt Nam Thị trư ờng UPCO M tại Việt N am vẫn thiếu rất nhiều yếu tố để hấp dẫn dòng vốn đầu tư trong nước và quốc t ế Kỳ vọng thị trường OTC khởi sắc như thời gian 2005-2007 là rất khó Tuy nhiên các nhà kinh tế đều cho rằng thị. .. của thị trường chứ ng khoán và các định chế tài chính nói trên và định hướng chiến lược phát triển trong giai đoạn t ới (2011-2010), việc cấu trúc lại thị trường chứ ng khoán và các doanh nghiệp bảo hiểm là hết sức cần thiết CHƯƠNG II THỰC TRẠNG HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN SỞ GIAO D ỊCH VÀ TH Ị TRƯ ỜNG OTC 2.1 Quá trình hình thành và phát triển Sở Giao dịch chứng khoán tại Việt Nam H iện nay ở Việt Nam. .. thị trường OTC sẽ hồi phục trở lại nhưng dưới hình t hức khác, chuy ên nghiệp hơn chứ không thể sơ đẳng như thời gian trư ớc VnDoc - Tải tài liệu, văn bản pháp luật, biểu mẫu miễn phí GVHD: PGS.TS Bùi Kim Yến Thị trư ờng OTC dù ở bất kỳ nền kinh tế thị trường nào luôn tồn tại một cách khách quan Tuy nhiên, vấn đề đặt ra đối với thị trường OTC ở Việt Nam là phải làm sao để có thể phát triển thị trường. .. ty chứng khoán; đồng thời mở cửa thị trường dịch vụ tài chính theo lộ trình hội nhập đã cam kết Việc tái cấu trúc các công ty chứng khoán được thực hiện theo lộ trình, có bư ớc đi thận trọng, chắc chắn, không làm xáo trộn hoạt động của thị trường chứng khoán cũng như các hoạt động kinh tế xã hội của đất nư ớc, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng Theo đề án tái cấu trúc của Chính Phủ : Trên cơ sở các... cho thị trư ờng chứng khoán bị chia cắt Hiện nay, trên 2 Sở GDCK có 3 thị trường cổ phiếu (2 thị trường niêm yết tại 2 Sở GD CK và 1 thị trường cổ phiếu chưa niêm yết tại Sở GD CK Hà Nội) bên cạnh đó còn có hình thức chuyển quyền sở hữu cho các chứng khoán của các công ty đại chúng chưa niêm yết (hoặc chưa đăng ký giao dịch) Tì nh trạng này đã dẫn đến sự không thống nhất trong việc quản lý thị trường, ... khoán trong nước Dưới đây là bảng số tình hình giao dịch khớp lệnh của Nhà đầu tư nư ớc ngoài trên sàn HOSE Nội dung Cổ phiếu % giao dịch toàn thị trường Chứng chỉ quỹ %giao dịch toàn thị trường Trái Phiếu % giao dịch toàn thị trường Tổng cộng % giao dịch toàn thị trường Khối l ượng giao dịch Mua 693.130.590 7% 11.881.290 8% 0 - 705.011.880 7% Bán 463.032.1 70 4% 3.759.660 3% 0 - 466.791.8 30 4% Chênh