Phân tích cổ phiếu ngành thủy sản

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN TÓM TẮT NHẬN ĐỊNH Vị trí địa lý điều kiện tự nhiên thuận lợi giúp Việt Nam có nhiều mạnh trội để phát triển ngành công nghiệp thủy sản Xuất thủy sản trở thành lĩnh vực quan trọng kinh tế Xuất thủy sản đóng góp trung bình khoảng 9% tổng kim ngạch xuất hàng năm Giá trị xuất thủy sản tăng trưởng với tốc độ cao, đạt trung bình gần 14% giai đoạn 2003—2007 Sản phẩm thủy sản xuất Việt Nam chủ yếu tôm, cá tra cá ba sa Các thị trường trường yếu bao gồm EU (chiếm khoảng 25%), Hoa Kỳ (20%) Nhật Bản (19%) Các thị trường thâm nhập Nga, Đông Âu, Trung Đông Châu Phi dần chiếm tỷ trọng đáng kể cấu thị trường xuất thủy sản Việt Nam Việt Nam có nguồn cung thủy sản dồi ổn định Trong đó, nhu cầu mặt hàng thủy sản Việt Nam giới dự đoán cao năm tới Giá thủy sản dự báo tiếp tục tăng tương lai Các doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam gặp thách thức việc trì ổn định chất lượng đồng nguồn nguyên liệu thành phẩm Các rào cản thuế quan phi thuế quan ngày cao am hiểu thị trường trở ngại lớn cho việc xâm nhập thị trường tiêu thụ Cải tiến công nghệ sản xuất giống, nuôi trồng chế biến giúp doanh nghiệp trì lợi cạnh tranh thị trường Doanh thu năm 2007 công ty chọn phân tích ước tính tăng gần 26% so với năm 2006 Lợi nhuận sau thuế (LNST) tương ứng tăng khoảng 36% so với năm trước Tỷ suất LNST doanh thu cải thiện tốt, đạt trung bình 6,7% so với 6,1% năm 2006 Tỷ suất LNST vốn sở hữu (ROE) năm 2007 dự đoán đạt mức cao, khoảng 27,1% P/E tính cho quý gần (P/E trailing) đạt trung bình 17,1x P/E ước tính cho năm 2007 trung bình khoảng 19,9x, chủ yếu bị ảnh hưởng việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo Tổng quan ngành thủy sản Với bờ biển trải dài 3.200 km, Việt Nam có vùng đặc quyền kinh tế biển rộng triệu km2 Việt Nam có mặt nước nội địa rộng lớn nhờ hệ thống sông ngòi, đầm phá; văn minh lúa nước lâu đời Những yếu tố giúp Việt Nam có nhiều tiềm phát triển ngành công nghiệp thủy sản; từ lâu tiếng quốc gia sản xuất xuất sản phẩm thủy hải sản hàng đầu khu vực (cùng với Indonesia, Philippines Thái Lan) Xuất thủy sản trở thành lĩnh vực quan trọng kinh tế Kim ngạch xuất thủy sản tháng đầu năm 2007 ước đạt 2,7 tỉ USD, tăng 14% so với kỳ năm trước Ước tính năm 2007 kim ngạch xuất tăng 15% so với năm 2006 đạt khoảng 3,87 tỉ USD, chiếm gần 8,3% tổng kim ngạch xuất Giá trị xuất thủy hải sản 4,500 4,000 3,873 52% 2,739 3,000 2,500 2,000 50% 3,358 3,500 1,479 1,777 1,500 2,014 2,200 40% 2,401 30% 23% 20% 1,000 13% 9% 500 60% 14% 9% 15% 20% 10% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007F Giá trị xuất (triệu USD) Tốc độ tăng trưởng (%) Nguồn: Bộ Thủy sản Cơ cấu sản phẩm xuất Trong năm đầu tiên, sản phẩm Việt Nam chủ yếu bao gồm nước mắm, cá chiên sản phẩm sơ chế Những năm trở lại đây, sản phẩm ngày đa dạng hóa sang hình thức đông lạnh chế biến, vốn đem lại nhiều giá trị gia tăng Trong đó, tôm cá tra, cá basa, nhuyễn thể chân đầu sản PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 hình thức bao bì, v.v phẩm tiếng Việt Nam chiếm tỷ trọng lớn kim ngạch xuất thủy sản Trên thị trường Nhật Bản, công ty Việt Nam phải cạnh tranh với nhiều nhà xuất thủy sản từ Trung Quốc, Hoa Kỳ, Nga, Hàn Quốc, Thái Lan, Indonesia, Đài Loan Do tầm quan trọng thị trường Nhật Bản, sức cạnh tranh thị trường ảnh hưởng đến hoạt động ngành thủy sản Việt Nam Năm 2007F 23% 34% 8% Tỷ trọng xuất thủy hải sản sang Nhật Bản năm 2005 chiếm khoảng 30% tổng kim ngạch xuất thủy sản Tỷ trọng có xu hướng giảm thời gian qua, ước tính đạt khoảng 19% năm 2007 8% 27% Tôm Cá tra, basa Nhuyễn thể chân đầu Cá Mặt hàng khác Nguồn: Bộ Thủy sản, EPS Research Xuất thủy sản vào Nhật Bản Tuy vậy, tỷ trọng mặt hàng tôm tổng kim ngạch xuất có xu hướng giảm, từ 50% năm 2005 xuống khoảng 34%, ước tính cho năm 2007 Mặt hàng cá tra, cá ba sa ngày chiếm tỷ trọng lớn hơn, từ 20% năm 2005 tăng lên gần 27% năm 2007 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Thị trường tiêu thụ 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2002 Ngoài thị trường Đông Âu, Trung Đông châu Phi tiếp cận, EU, Hoa Kỳ Nhật Bản thị trường quan trọng vào thời điểm 2003 2004 Kim ngạch (triệu USD) 2005 2006 Tăng trưởng (%) Nguồn: Bộ Thủy sản Năm 2007F 20% Nguyên nhân giảm sút yêu cầu ngày nghiêm ngặt Nhật Bản thủy hải sản nhập từ Việt Nam, đặc biệt mặt hàng tôm Nhật Bản nâng mức kiểm tra từ 5%, 10% lên 50% sau 100% lô hàng tôm nhập từ Việt Nam Hiện việc kiểm tra 100% áp dụng tất lô hàng thuỷ sản nhập từ Việt Nam nói chung 25% 16% 20% 19% EU Hoa Kỳ Nhật Bản Châu Á (không kể Nhật Bản, ASEAN) Thị trường khác Nguồn: Bộ Thủy sản, EPS Research Hoa Kỳ: Điểm đáng lưu ý thị trường Hoa Kỳ biện pháp bảo hộ sản xuất nội địa có chiều hướng gia tăng Cá tra cá ba sa phải chịu thuế chống bán phá giá từ 37% đến 64% Tôm đông lạnh đóng hộp bị áp thuế chống bán phá giá với mức tối đa đến 25,76% Nhật Bản: Thị trường Nhật Bản có quy định nghiêm ngặt tiêu chuẩn chất lượng vệ sinh an toàn thực phẩm (tạp chất, dư lượng kháng sinh, v.v ) Nhật Bản có quy định nhằm đảm bảo thực phẩm nhập không gây hại đến loài động, thực vật nước, áp dụng cho mặt hàng riêng biệt Nhà xuất phải chứng minh phù hợp trước mặt hàng thực phẩm nhập vào thị trường Nhật Bản Đây thị trường có yêu cầu cao hình thức sản phẩm kích cỡ, cách đóng gói, Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo Mặt hàng thủy sản xuất chủ yếu Việt Nam sang Nhật Bản tôm, đạt tỷ trọng 65%, tiếp đến cá ngừ loại cá đông lạnh khác Thủy sản nhập vào Hoa Kỳ phải tuân thủ nhiều yêu cầu khác quy định nhãn hàng hóa, xuất xứ sản phẩm, an toàn thực phẩm bảo vệ môi trường PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 phẩm thị trường này, giống Nhật Bản Hoa Kỳ, cao Đáng lưu ý, Cơ quan quản lý thực phẩm châu Âu (EFA) đưa vào vận hành hệ thống cảnh báo nhanh Các biện pháp áp dụng để hạn chế nhập sản phẩm có nguy an toàn thực phẩm Ngoài chứng vệ sinh dịch tễ, vệ sinh an toàn thực phẩm, kiểm dịch thực vật, doanh nghiệp Việt Nam phải tuân thủ quy định môi trường EU hệ thống “Luật sản phẩm môi trường Liên minh châu Âu” Việc áp dụng biện pháp bảo hộ sản xuất nội địa Hoa Kỳ yêu cầu, quy định khắt khe trực tiếp ảnh hưởng đến kim ngạch xuất thủy sản Việt Nam sang thị trường Tỷ trọng xuất thủy sản sang Hoa Kỳ giảm từ 35% năm 2003 xuống 19% năm 2006 ước tính đạt khoảng 20% cho năm 2007 Nhập tôm Hoa Kỳ - Quý 1/2007 Khác 20% Thái Lan 32% Xuất thủy sản vào EU sau bị chững lại giai đoạn 2000—2002 biện pháp tăng cường kiểm tra dư lượng kháng sinh EU, từ năm 2003 tăng trưởng nhanh chóng trở lại đạt 724 triệu USD năm 2006, tăng gần 64% so với năm 2005 Theo số liệu thống kê Tổng cục Hải quan, tháng đầu năm 2007, kim ngạch xuất doanh nghiệp Việt Nam sang thị trường EU đạt 583,273 triệu USD, tăng 26% so với kỳ năm 2006 Ước tính tăng trưởng kim ngạch xuất thủy sản vào EU năm 2007 đạt khoảng 20% so với năm 2006 Mexico 6% Trung Quốc 13% Việt Nam 5% Ecuador 14% Indonesia 10% Nhập cá tra, cá ba sa Hoa Kỳ - Quý 1/2007 Thái Lan 12% Malaysia Khác 3% 3% Trung Quốc 47% Xuất thủy sản vào EU 200 600 500 Việt Nam 35% 150 400 300 200 Nguồn: Bộ Thủy sản Trong cấu kim ngạch xuất thủy sản sang Hoa Kỳ, tôm đông lạnh chiếm tỷ trọng lớn nhất, chiếm 50%, xếp thứ nhà xuất tôm lớn vào Hoa Kỳ Tiếp đến mặt hàng cá tra, cá ba sa chiếm khoảng 20% tổng kim ngạch xuất thủy sản sang Hoa Kỳ, xếp thứ sau Trung Quốc quý 1/2007 100 50 100 - 2000 2001 2002 2003 Kim ngạch (triệu USD) 2004 2005 2006 Khối lượng (ngàn tấn) Nguồn: Bộ Thủy sản Một thách thức doanh nghiệp Việt Nam hiểu biết nhu cầu thị trường Hoa Kỳ Ngoài ra, doanh nghiệp Việt Nam chưa có hợp tác đầu tư với đối tác Hoa Kỳ công nghệ chế biến thuỷ sản làm với thị trường Nhật Bản Thị trường EU từ vị trí thứ năm 2006 vươn lên vị trí thứ nhất, chiếm 25% tỷ trọng kim ngạch xuất thủy hải sản Việt Nam tháng đầu năm 2007 Việt Nam có 245 sở chế biến thủy sản đáp ứng tiêu chuẩn phép xuất sang thị trường EU Việc cấp phép gia hạn có sau doanh nghiệp thẩm tra điều kiện sản xuất EU: Sở thích tiêu dùng phổ biến thị trường sản phẩm tôm, cá, nghêu, v.v… với kích thước nhỏ, chất lượng vừa phải Nhờ đặc điểm riêng biệt này, thị trường EU bổ sung cho thị trường Nhật Bản Hoa Kỳ cấu hàng hoá, tạo cân ổn định cho hoạt động xuất thủy sản Việt Nam Cung – cầu mặt hàng thủy sản Vùng đặc quyền kinh tế rộng triệu km2 trải dài tỉnh thành ven biển 1,4 triệu hécta mặt nước nội địa nuôi trồng thủy sản tạo Tuy vậy, yêu cầu chất lượng vệ sinh thực Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 250 800 700 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 nguồn cung thủy hải sản dồi ổn định Mặt nước thuộc chủ quyền Việt Nam ước tính có đến xấp xỉ 2.000 loài thủy hải sản, có khoảng 130 loài có giá trị thương mại cao Trữ lượng thủy hải sản Việt Nam ước đoán khoảng 4,2 triệu nguồn tái tạo khoảng 1,73 triệu Chỉ tiêu Dân số (nghìn người) Nhu cầu TB/người/năm (kg) Nhu cầu nội địa (nghìn tấn) Chiến lược phát triển ngành thủy sản 20% 15% 2,000 Mặc dù nguồn cung thủy sản (đặc biệt từ thủy sản nuôi trồng) tăng lên, nhu cầu Việt Nam giới dự đoán mức cao năm tới Giá thủy sản dự báo tiếp tục tăng, đặc biệt mà thủy sản nguồn thức ăn nhiều dinh dưỡng thực phẩm thay điều kiện dịch bệnh xảy loại thực phẩm khác 10% 1,000 5% 0% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 SL khai thác hải sản (nghìn tấn) SL nuôi thủy sản (nghìn tấn) Tốc độ tăng trưởng (%) Nguồn: Bộ Thủy sản Ngành thủy sản Việt Nam đặt mục tiêu gia tăng sản lượng trung bình 3,8%/năm giai đoạn 20062010 Giá trị kim ngạch xuất thủy sản theo kế hoạch tăng với tốc độ bình quân 10,63%/năm đạt khoảng đạt tỉ USD vào năm 2010 Mở rộng diện tích nuôi trồng thủy sản cải thiện khả khai thác đánh bắt xa bờ giúp sản lượng thủy hải sản Việt Nam không ngừng gia tăng Mức tăng trưởng sản lượng trung bình năm qua đạt khoảng 11%/năm Năm 2006, sản lượng thủy hải sản Việt Nam đạt đến khoảng 3,7 triệu thuộc 10 nước sản xuất thủy sản lớn giới Để thực mục tiêu này, Chính phủ thực quy hoạch phát triển ngành thủy hải sản theo vùng kinh tế - sinh thái Theo đó, vùng đồng sông Hồng tập trung phát triển nuôi trồng thuỷ sản loại mặt nước ngọt, mặn, lợ, vùng ruộng trũng, eo vịnh với đối tượng cá rô phi, tôm, cá song, trai cấy ngọc v.v ; khai thác ngư trường vùng đánh cá theo Hiệp định hợp tác nghề cá Vịnh Bắc Bộ Vùng Bắc Trung Bộ, duyên hải miền Trung khai thác mạnh nuôi biển, tập trung vào số đối tượng chủ yếu tôm, sò huyết, bào ngư, trai cấy ngọc, v.v phát triển trung tâm chế biến dịch vụ nghề cá Đáng ý, khu vực đồng sông Cửu Long quy hoạch nuôi trồng thuỷ sản tất loại mặt nước Với 600.000 hecta mặt nước nuôi trồng thủy sản (chiếm đến 40% nước), khu vực đặc biệt tập trung vào nuôi tôm, cá tra, ba sa, sò huyết, nghêu cá biển Với trữ lượng cá biển giảm mật độ khai thác cao, thuỷ sản từ nuôi trồng bổ sung quan trọng cho nguồn cung cấp thuỷ sản Theo Tổ chức Lương thực Thế giới (FAO), nhu cầu thủy hải sản giới cao Nhu cầu nhóm nước ước đoán sau: nước công nghiệp phát triển: 28,4 kg/người/năm, kinh tế chuyển đổi: 10,2 kg/người/ năm; nước chưa phát triển thiếu lương thực: 13,1 kg/người/năm Chi tiết ước tính nhu cầu tiêu thụ thủy hải sản khu vực cung cấp bảng Khu vực Châu Phi Bắc Mỹ Trung & Nam Mỹ Châu Á Châu Âu Úc Thế giới Tổng cầu (triệu kg) 8,735 9,047 19,180 91,310 20,584 862 149,718 Nhu cầu TB /người/năm (kg) 8.0 23.4 10.6 20.2 20.5 22.1 17.8 Trong Chính phủ tập trung để phát triển nguồn cung thủy sản nước, ngành thủy sản Việt Nam rõ ràng nhiều vấn đề cần phải lưu ý Nguồn: FAO, Bộ Thủy sản Trong đó, nhu cầu nội địa sản phẩm thủy hải sản lớn so với mức trung bình Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 2010F 90,157 24.40 2,200 giới, đạt khoảng 20kg/người/năm Mức tiêu thụ không ngừng gia tăng đời sống người dân dần cải thiện 25% 3,000 2005 83,690 20.73 1,735 Nguồn: FAO, Bộ Thủy sản Tăng trưởng tổng sản lượng thủy sản 4,000 2000 77,685 17.45 1,356 Thứ nhất, nguồn cung thủy sản Việt PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 quảng bá mức làm cho việc xâm nhập thị trường nội địa hạn chế Nam dồi dào, ổn định chất lượng đồng nguồn nguyên liệu, thành phẩm thách thức ngành thủy sản Việt Nam Việc phát tạp chất, dư lượng chất kháng sinh thời gian gần rõ ràng có ảnh hưởng tiêu cực đến uy tín ngành Giải pháp đề nghị thu mua thủy sản chất lượng từ ngư dân hay kết hợp với nông dân nuôi trồng thủy sản theo mô hình nuôi an toàn, bệnh chất lượng kiểm soát cách áp dụng Thông lệ sản xuất tiên tiến (GMP, Good Manufacturing Practices), Hệ thống phân tích mối nguy điểm kiểm soát tới hạn (HACCP, Hazard Analysis and Critical Control Point) Thứ ba, việc cải tiến công nghệ sản xuất giống, nuôi trồng chế biến thủy hải sản cần phải ưu tiên Ngoài yếu tố môi trường sản xuất thuận lợi, nhân công rẻ, v.v…, công nghệ giúp công ty nước nâng cao chất lượng sản phẩm, trì lợi phải cạnh tranh với công ty nước thị trường quốc tế nước Thứ hai, biện pháp hạn chế xâm nhập thị trường (bao gồm thuế quan phi thuế quan) tiếp tục rào cản nhiều doanh nghiệp xuất thủy sản Việt Nam Đa dạng thị trường sản phẩm xuất giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro Gần đây, nhiều doanh nghiệp bắt đầu ý đến thị trường nước Tuy nhiên, doanh nghiệp bỏ quên thị trường thời gian dài, uy tín thương hiệu chưa Các công ty chọn phân tích bao gồm bảy công ty niêm yết CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre (ABT), CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang (ACL), CTCP XNK Thủy Sản An Giang (AGF), CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC), CTCP Thủy Hải Sản Minh Phú (MPC), CTCP Thủy Sản Số (SJ1) CTCP Thủy Sản Số (TS4), hai công ty OTC CTCP Nam Việt (NVC) CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) Bảng tính cung cấp Phân tích số công ty ngành Bảng tính so sánh số tiêu tham khảo Chỉ tiêu Tổng tài sản - 2006 Nợ ngắn hạn - 2006 Nợ dài hạn - 2006 Vốn chủ sở hữu - 2006 Doanh thu - 2006 y-o-y % Lợi nhuận sau thuế - 2006 y-o-y % Vốn chủ sở hữu - 2007E Doanh thu - 2007E y-o-y % Lợi nhuận sau thuế - 2007E y-o-y % Hệ số khả toán Thanh toán thời - 2006 Thanh toán nhanh - 2006 Chỉ tiêu khả sinh lợi LN gộp/ Doanh thu - 2006 LNST/ Doanh thu - 2006 ROE - 2006 LN gộp/ Doanh thu - 1H07 LNST/ Doanh thu - 1H07 LNST/ Doanh thu - 2007E ROE - 2007E Chỉ tiêu cấu vốn Tỷ lệ nợ phải trả / Vốn CSH Tỷ lệ chi trả lãi vay Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Chỉ tiêu cổ phiếu LNST - quý gần LNST - 2007E KLLHBQ - quý gần KLLHBQ - 2007E EPS - quý gần EPS - 2007E Giá thị trường 22/10/2007 P/E - quý gần P/E - 2007E ABT 117,673 44,662 932 68,167 331,215 17.3% 25,057 221% 179,477 404,359 22.1% 34,265 36.7% ACL 137,722 71,620 14,010 52,092 311,275 251.8% 36,134 2032% 85,942 471,432 51.5% 51,166 41.6% Đơn vị tính: triệu đồng AGF 468,269 166,537 1,416 298,960 1,190,906 51.5% 46,616 109% 308,408 1,312,349 10.2% 61,436 31.8% FMC 217,845 104,446 106,910 925,197 -4.7% 31,581 6% 106,910 1,192,169 28.9% 22,185 -29.8% MPC 1,033,175 314,678 21,050 677,858 1,352,532 n/a 77,082 n/a 830,437 2,394,099 77.0% 174,129 125.9% SJ1 40,988 11,277 63 28,806 147,895 13.1% 5,695 7% 37,642 140,793 -4.8% 5,938 4.3% TS4 93,703 32,068 8,381 53,657 151,827 81.0% 6,060 95% 74,681 167,572 10.4% 6,577 8.5% NVC 1,103,013 321,425 56,228 724,970 2,707,076 123.3% 266,300 268% 922,261 3,552,178 31.2% 395,582 48.5% VHC 235,811 113,901 14,451 107,460 1,516,245 199.1% 78,616 18598% 333,204 1,598,328 5.4% 120,156 52.8% TB 91.5% 391.1% 25.8% 35.6% 1.94 1.47 1.25 0.80 1.65 1.07 1.33 0.50 2.74 2.30 3.15 0.95 2.07 1.58 2.63 2.02 1.33 1.02 2.01 1.30 17.6% 7.6% 36.8% 16.0% 9.5% 8.5% 19.1% 20.9% 11.6% 69.4% n/a 11.6% 10.9% 59.5% 12.1% 3.9% 15.6% 14.0% 5.3% 4.7% 19.9% 8.5% 3.4% 29.5% 7.7% 1.9% 1.9% 20.8% 10.7% 5.7% 11.4% 13.0% 7.3% 7.3% 21.0% 9.1% 3.9% 19.8% 11.2% 4.2% 4.2% 15.8% 13.4% 4.0% 11.3% 11.0% 3.9% 3.9% 8.8% 20.2% 9.8% 36.7% 20.8% 11.1% 11.1% 42.9% 9.8% 5.2% 73.2% 11.5% 7.5% 7.5% 36.1% 13.6% 6.1% 33.7% 13.2% 6.9% 6.7% 27.1% 63.3% 7.42 38.7% 164.4% 7.18 62.2% 55.9% 8.45 35.9% 92.1% 6.36 47.9% 49.0% 5.00 32.5% 38.3% 76.0% 27.76 43.2% 8.33 34.2% 11.92 54.4% 77.0% 10.3 41.9% 30,973 34,265 3,550,000 5,423,836 8,725 6,317 104,000 11.9 16.5 46,733 51,166 5,615,000 9,473,973 8,323 5,401 89,000 10.7 16.5 58,603 61,436 7,887,578 9,756,845 7,430 6,297 101,000 13.6 16.0 28,083 22,185 6,000,000 6,387,945 4,681 3,473 61,000 13.0 17.6 E: Ước tính EPS Research Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 125,605 174,129 60,833,333 65,671,233 2,065 2,652 76,800 37.2 29.0 27.7% 5,811 5,938 1,866,982 2,121,918 3,113 2,798 45,000 14.5 16.1 8,148 6,577 3,000,000 3,835,616 2,716 1,715 51,500 19.0 30.0 395,582 120,156 60,000,000 30,000,000 6,593 120,000 4,005 76,000 18.2 19.0 17.1 19.9 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Các công ty đạt mức tăng LNST cao trung bình gồm có: MPC (125%), ACL (41,6%) ABT (36,7%) Hai cổ phiếu OTC có mức tăng trưởng LNST ấn tượng: VHC (52,8%) NVC (48,5%) số tiêu tài Các tiêu nên kết hợp với yếu tố phi tài chính, đặc biệt vấn đề lưu ý đề cập đây, để định lựa chọn cổ phiếu đầu tư Các tiêu tăng trưởng Các tiêu khả sinh lợi Giá trị kim ngạch xuất thủy sản tháng đầu năm 2007 đạt mức 2,7 triệu USD, đạt 76,16% kế hoạch năm, tăng 14% so với kỳ năm 2006 Kim ngạch xuất thủy sản dự đoán tiếp tục tăng mạnh tháng cuối năm, đạt mức tăng ước tính khoảng 15% so với năm 2006 Đây minh chứng quan trọng cho tăng trưởng công ty ngành Tỷ suất lợi nhuận doanh thu Tỷ suất LNST doanh thu năm 2006 bình quân đạt 6,1% Tỷ số tính dựa vào báo cáo tài gần công ty 6,9% Ước tính cho năm 2007, tỷ suất LNST đạt trung bình khoảng 6,7%; ACL ABT có tỷ lệ vượt trội so với mức trung bình ngành, tương ứng 10,9% 8,5% Đây công ty đạt mức lợi nhuận gộp cao năm 2006, mức 20,9% 17,6% tương ứng Hai công ty OTC có tỷ suất LNST cao mức trung bình ngành: NVC (11,1%), VHC (7,5%) Tăng trưởng doanh thu Doanh thu năm 2007 công ty lựa chọn ước tính tăng trung bình gần 26% so với năm 2006, cao nhiều so với mức tăng trưởng ước tính tổng kim ngạch xuất ngành thủy sản Điều cho thấy mức tăng trưởng cao công ty chọn phân tích so với công ty lại hoạt động ngành Tỷ đồng LNST / Doanh thu 14% 12% 10% So sánh quy mô tăng trưởng doanh thu 4,000 3,500 8% 2,000 1,500 1,000 500 ABT ACL AGF FMC MPC SJ1 Doanh thu - 2006 TS4 4.0% 3.9% 1.9% ACL AGF FMC MPC SJ1 TS4 NVC VHC LNST/ Doanh thu - 2007E Tỷ suất LNST vốn chủ sở hữu (ROE) y-o-y % Tỷ suất LNST vốn chủ sở hữu (ROE) trung bình ngành năm 2007 có xu hướng giảm so với năm 2006, nhiên mức cao, khoảng 27,1% (năm 2006: 33,7%) Hệ số ACL ước tính đạt gần 60% năm 2007 (năm 2006: 69,4%), vượt trội công ty chọn phân tích ROE ACL cao công ty sử dụng tốt TS4 NVC VHC Tỷ suất LNST / Vốn chủ sở hữu (ROE) 80% 70% 69.4% 60% 59.5% 50% 40% 42.9% 36.7%36.1% 29.5% 30% 20% 73.2% 36.8% 19.9% 19.1% 21.0%19.8% 20.8% 11.3% 15.6% 10% 11.4%15.8% ACL AGF FMC MPC ROE - 2006 8.8% 0% ABT y-o-y % Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 5.2% 4.2% 3.9% LNST/ Doanh thu - 2006 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Lợi nhuận sau thuế - 2007E 4.7% 3.4% 3.9% ABT Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế ABT ACL AGF FMC MPC SJ1 5.7% 0% Lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2007 dự đoán tăng mạnh, gần 36% so với năm 2006 450 400 350 300 250 200 150 100 50 - 7.5% 7.3% 2% Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế Tỷ đồng 11.1% 9.8% 7.6% 4% NVC VHC Doanh thu - 2007E 8.5% 6% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 3,000 2,500 11.6% 10.9% SJ1 TS4 ROE - 2007E NVC VHC PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 phân tích thấp đòn bẩy tài chính, đạt hiệu cao với tỷ lệ nợ tổng tài sản năm 2006 đạt 62,2%, cao công ty ngành (xem thêm phần phân tích tiêu cấu vốn) Phân tích tỷ số cấu vốn rủi ro tài kết hợp với số khả sinh lợi cho thấy hiệu sử dụng nguồn vốn, vốn chủ sở hữu vốn vay, công ty Các công ty ABT, AGF, FMC MPC có tỷ suất ROE ước tính năm 2007 đồng đều, khoảng 20%; đó, hai công ty OTC đạt mức cao hơn: NVC ( 42,9%) VHC (36,1%) Các tiêu liên quan đến giá cổ phiếu Lưu ý rằng, P/E quý gần tính dựa số liệu quý gần đến 30/06/2007 P/E 2007E tính dựa số liệu ước tính cho năm tài kết thúc vào 31/12/2007 Số lượng cổ phiếu lưu hành tính theo phương pháp bình quân gia quyền Các tiêu khả toán Hệ số khả toán thời hệ số khả toán nhanh trung bình năm 2006 tương ứng 2,01 1,30 lần Các hệ số mức hợp lý cho thấy công ty chọn phân tích quản lý tốt nguồn vốn lưu động Chỉ số giá lợi nhuận đầu cổ phiếu (P/E) 37.2 40.0 Hệ số khả toán 35.0 3.5 2.74 2.5 2.0 1.94 1.5 1.47 2.07 1.65 1.25 1.0 0.80 0.5 1.07 25.0 2.63 2.30 1.33 20.0 2.02 1.58 15.0 1.33 1.02 0.95 0.50 16.5 11.9 AGF FMC MPC Thanh toán thời - 2006 SJ1 TS4 NVC VHC 19.0 18.2 19.0 5.0 ACL AGF FMC MPC SJ1 TS4 NVC VHC P/E - 2007E Thanh toán nhanh - 2006 P/E trung bình ngành quý (PE trailing) gần 17,1x ACL ABT công ty có P/E trailing thấp công ty chọn phân tích, tương ứng 10,7x 11,9x Tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản trì mức an toàn, trung bình ngành đạt 41,9% năm 2006 Tỷ lệ cao ACL (62,2%), VHC (54,4%) cao FMC (47,9%) TS4 (41,2%) P/E trung bình ngành năm 2007 ước tính 19,9x P/E năm 2007 cao P/E trailing chủ yếu bị ảnh hưởng việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn công ty chọn phân tích năm 2007 Chỉ tiêu cấu vốn rủi ro tài 30 70% 25 60% 50% 20 40% 15 30% 10 20% 10% 0% Tỷ lệ chi trả lãi vay 16.1 14.5 P/E - quý gần Các tiêu cấu vốn rủi ro tài ABT ACL AGF FMC MPC SJ1 10.7 17.6 16.0 13.6 13.0 10.0 ABT ACL 16.5 - ABT 30.0 29.0 30.0 3.15 3.0 TS4 NVC VHC Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay trung bình ngành năm 2006 đạt 10,36 lần, cho thấy rủi ro tài chính, đặc biệt rủi ro khả chi trả lãi vay công ty chọn Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre—ABT Thị trường EU Nhật Mỹ Thị trường khác Sơ lược công ty Được thành lập vào 01/12/2003 theo định UBND tỉnh Bến Tre, ABT doanh nghiệp xuất nghêu cá tra hàng đầu Việt Nam Sản phẩm Công ty nghêu, cá tra tôm sú đông lạnh Thông tin cập nhật Ngày 24/9/2007, Đại hội cổ đông thông qua phương án phát hành thêm 1.800.000 cổ phiếu, tăng vốn điều lệ lên 81 tỷ đồng cho đối tượng: Ngày 24/12/2006, Công ty thức giao dịch cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh với mã ABT Vị cạnh tranh ngành ABT nhà xuất nghêu hàng đầu Việt Nam, với thị phần lớn nhất, chiêm thị phần 21% năm 2006 (24% năm 2005) Các đối thủ cạnh tranh ABT sản phẩm Công ty TNHH thương mại Sông Tiền (SOTICO), Công ty TNHH Việt Phú, Công ty TNHH Gò Đàng (GODACO), Công ty TNHH Ngọc Hà Tỷ trọng 32.8% 61.4% 4.0% 1.7% 100% Q1/2007 16,260 61,533 390 1,583 79,766 − Cán công nhân viên chủ chốt Công ty: 170.000 cổ phần giá 65.000 đồng/cổ phần − Phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư lớn 1.000.000 cổ phần Sau cổ phần hóa, ABT có tốc độ tăng trưởng cao Năm 2005, doanh thu đạt 282,43 tỷ đồng (tăng 33,47% so với năm 2004), lợi nhuận sau thuế đạt 7,81 tỷ đồng (tăng 44,84%) Năm 2006, doanh thu đạt 331,21 tỷ đồng (tăng 17,3% so với năm 2005) lợi nhuận sau thuế đạt 25,06 tỷ đồng (tăng 220,8%) Năm 2007, tốc độ tăng trưởng doanh thu LNST ước tính tiếp tục trì mức cao, đạt 22,1% 36,7% tương ứng ROE năm 2007 ước tính đạt 19,1% (năm 2006: 36,8%) Triệu đồng Tỷ trọng 20.4% 77.1% 0.5% 2.0% 100% Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Mặt hàng cá tra fillet xuất chiếm 77,1% tổng doanh thu quý 1/2007 (năm 2006: 61,4%) Mặt hàng nghêu, sò chiếm tỷ trọng tổng doanh thu quý 1/2007 20,4% (năm 2005: 32,8%) Đây sản phầm sạch, gặp vấn đề dư lượng kháng sinh an toàn vệ sinh thực phẩm Công ty xuất sản phẩm sang hầu hết thị trường, đặc biệt Nhật Bản, Hoa Kỳ EU EU thị trường xuất chủ lực công ty, chiêm gần 70% quý 1/2007 (năm 2006: 73%) Đây thị trường khó tính, khả trì tỷ trọng cao thị trường EU qua nhiều năm cho thấy uy tín chất lượng sản phẩm công ty Xuất sang thị trường Nhật có xu hướng giảm; đó, thị trường Hoa Kỳ dần đóng vai trò quan trọng Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo Cổ đông hữu theo tỷ lệ 10:1: 630.000 cổ phần giá 45.000 đồng/cổ phần Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Cơ cấu doanh thu thị trường Năm 2006 109,098 204,307 13,340 5,738 332,483 − Số tiền thu từ đợt phát hành dùng để tài trợ dự án đầu tư xây dựng nhà máy chế biến thủy sản An Phát dự án đầu tư xây dựng khu nuôi cá tra Tiên Thủy tăng lượng vốn lưu động nhằm đáp ứng yêu cầu kinh doanh Đối với sản phẩm chủ lực cá tra fillet, ABT đứng thứ 18 doanh nghiệp xuất mặt hàng này, chiếm 1,55% tổng kim ngạch xuất cá tra fillet năm 2006 (năm 2005: 2%) Chỉ tiêu Nghêu, sò Cá Tôm Khác Cộng Năm 2005 Năm 2006 Quý 1/2007 77% 73% 69% 5% 11% 5% 3% 2% 6% 15% 14% 20% FY2005 1.1 0.7 24.4 31.8 (4.3) 51.9 3.0 11.4 12.3% 2.8% 8.4% 27.9% 69.7% 3.2 FY2006 FY2007E 17.3% 22.1% 220.8% 36.7% 1.9 3.0 1.5 2.8 28.0 46.4 28.4 13.7 (4.6) (10.3) 51.8 49.8 2.8 1.0 13.5 11.6 17.6% 16.0% 7.6% 8.5% 21.3% 9.8% 36.8% 19.1% 38.7% 26.0% 7.4 14.9 11.9 15.5 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản Tốc độ tăng trưởng 250% 40% 35% 30% 25% 200% 150% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 50% 0% FY2006 FY2007E Tăng trưởng doanh thu FY2005 FY2006 Tăng trưởng LNST ROA Hệ số khả toán FY2007E ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 80% 20 60% 15 40% 10 20% 0% FY2005 FY2006 FY2007E Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh FY2005 FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản FY2007E Tỷ lệ chi trả lãi vay Số ngày VLĐ bình quân 60 Phân tích Dupont 50 40 30 20 10 -20 25% 3.0 20% 15% 2.0 -10 4.0 FY2005 FY2006 FY2007E Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân 1.0 10% 7.6% 2.8% 8.5% 0% FY2005 FY2006 Doanh thu / TTS Chỉ số sinh lợi FY2007E LNST doanh thu Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu 20% 20 15% 15 10% 10 5% 0% FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E P/E - quý gần LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 5% P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Thông tin cập nhật Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang—ACL Công ty thực thủ tục để phát hành thêm 2.000.000 cổ phiếu tăng vốn điều lệ Đợt phát hành thêm nhằm mục đích huy động vốn đầu tư cho dự án nhà máy chế biến cá tra cá basa, dự án nhà máy chế biến thức ăn thuỷ sản dự án mở rộng vùng nuôi trồng thủy sản Sơ lược công ty ACL tiền thân Công ty TNHH Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang, thành lập ngày 05/05/2003 Ngày 02/05/2007, Công ty TNHH Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang thức chuyển đổi sang hoạt động hình thức công ty cổ phần với vốn điều lệ 90 tỷ đồng Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Với hoạt động ổn định nhà máy chế biến, vào hoạt động tháng 03/2005, doanh thu năm 2006 tăng với tốc độ nhanh, 252% từ 88 tỷ đồng năm 2005 lên 311 tỷ đồng năm 2006 Lợi nhuận sau thuế tương ứng tăng 2032% so với năm 2005, từ xấp xỉ 1,7 tỷ đồng năm 2005 lên đến 36 tỷ đồng năm 2006 Ước tính năm 2007, doanh thu LNST tăng mức cao, khoảng 51,5% 41,6% tương ứng ROE năm 2006 đạt 69,4%, tăng từ 7,1% năm 2005 ROE năm 2007 ước tính mức cao, khoảng 59,5% nhờ hiệu sử dụng đòn bẩy tài công ty với tỷ lệ nợ tổng tài sản năm 2006 62,2% Ngày 05/09/2007, Công ty thức giao dịch cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh với mã ACL Vị cạnh tranh ngành Năm 2006, Công ty 15 công ty có kim ngạch xuất cá tra lớn Việt Nam với thị phần ước tính dựa doanh thu chiếm khoảng 2,4% tổng kim ngạch xuất cá tra, basa Việt Nam Tính đến tháng năm 2007, Công ty xếp thứ công ty đạt kim ngạch xuất cá tra cao tháng đầu năm Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Cơ cấu doanh thu thị trường Cơ cấu doanh thu năm 2006 Khác, 5.3% EU, 20.6% UAE, 32.6% Mỹ, 10.7% Châu Á, 30.8% Hầu hết sản phẩm Công ty sản xuất xuất khẩu, doanh thu xuất cá tra chiếm trung bình 95% doanh thu hàng năm Công ty Năm 2005, sản phẩm cá tra Công ty chủ yếu xuất sang nước Châu Á, doanh thu xuất sang thị trường chiếm tới 63,83% tổng doanh thu xuất Công ty Sang năm 2006, thị trường xuất Công ty đa dạng có tỷ lệ đồng đều: thị trường Châu Á (30,76%), EU (20,64%), UAE (32,61%) Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 10 FY2005 1.0 0.4 55.1 160.7 (60.6) 155.3 0.8 2.3 13.1% 1.9% 1.6% 7.1% 77.6% 1.5 FY2006 FY2007E 251.8% 51.5% 2032.3% 41.6% 1.2 0.8 53.9 44.9 47.5 (16.0) 85.4 2.3 3.1 7.8 20.9% 11.6% 10.9% 26.2% 36.6% 69.4% 59.5% 62.2% 31.9% 7.2 10.7 16.5 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang—AGF Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Sơ lược công ty Sản lượng xuất năm 2006 tăng 16,42% với năm 2005, đạt 19.212 Tổng doanh thu năm 2006 đạt 1.191 tỷ đồng, tăng 51% so với năm 2005 Tương ứng, lợi nhuận sau thuế tăng với tốc độ 108,5%, đạt 46,6 tỷ đồng Ước tính năm 2007 lợi nhuận sau thuế tăng khoảng 31.8%, đạt khoảng 61,4 tỷ đồng Công ty Cổ phần Xuất Nhập Thủy sản An Giang thành lập vào ngày 28/06/2001 sở cổ phần hóa Công ty Xuất nhập Thủy sản An Giang Công ty thức giao dịch cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 08/03/2002 Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Vị cạnh tranh ngành AGF doanh nghiệp đứng vị trí thứ 10 doanh nghiệp xuất cá tra, cá ba sa hàng đầu Việt Nam năm 2006, với kim ngạch xuất 19 ngàn tấn, tương đương gần 55 triệu USD, chiếm gần 7% tổng kim ngạch xuất cá tra, cá ba sa Việt Nam năm 2006 Cơ cấu doanh thu thị trường Thị trường xuất công ty chia làm khu vực, theo thứ tự ưu tiên: Tây Âu, Đông Âu Nga, Australia, Mỹ Canada, Châu Á, Nam Mỹ, nước vùng Trung Đông, Châu Phi Trong đó, thị trường Tây Âu Đông Âu hai thị trường xuất cá tra, cá ba sa chủ lực công ty chiếm tương ứng 65% 11% tổng kim ngạch xuất cá tra, cá ba sa Công ty năm 2006 Cơ cấu thị trường xuất năm 2006 Châu Á, 10% Khác, 4% Úc, 10% Đông Âu, 11% Tây Âu, 65% Nguồn nguyêu liệu Giá sản lượng cá nguyên liệu thời gian vừa qua có nhiều biến động lớn Tuy nhiên, AGF có lợi nguồn cung cấp nguyên liệu đầu vào với chất lượng ổn định Sau năm thành lập, Liên hợp sản xuất cá với diện tích ao nuôi 800.000 m2 tạo nguồn cung nguyên liệu sạch, ổn định, an toàn chất lượng cho Công ty, với sản lượng bình quân 180 cá nguyên liệu/ ngày Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 12 FY2005 FY2006 FY2007E 51.5% 10.2% 108.5% 31.8% 1.1 1.7 1.1 0.7 1.1 0.7 39.6 30.9 32.1 29.1 33.7 60.2 (19.9) (8.8) (21.6) 48.9 55.7 70.7 3.1 2.5 1.5 8.2 6.4 4.3 13.4% 12.1% 14.0% 2.8% 3.9% 4.7% 8.9% 10.0% 7.7% 22.3% 15.6% 19.9% 59.6% 35.9% 58.3% 4.7 8.5 5.6 13.6 16.0 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản Tốc độ tăng trưởng 120% 25% 100% 20% 80% 15% 60% 40% 10% 20% 5% 0% FY2006 0% FY2007E Tăng trưởng doanh thu FY2005 Tăng trưởng LNST FY2006 ROA Hệ số khả toán FY2007E ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài 2.0 80% 10 1.5 60% 1.0 40% 0.5 20% 0% FY2005 FY2006 FY2007E Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh FY2005 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Số ngày VLĐ bình quân 60 Tỷ lệ chi trả lãi vay 4.0 40 3.0 20 2.0 -40 FY2007E Phân tích Dupont 80 -20 FY2006 FY2005 FY2006 1.0 FY2007E Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân 2.8% 3.9% 4.7% FY2005 FY2006 FY2007E Doanh thu / TTS Chỉ số sinh lợi LNST doanh thu Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu 16% 14% 20 12% 10% 8% 6% 15 10 4% 2% 0% FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E P/E - quý gần LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 13 P/E - 2007E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 nước Với lợi này, nguồn cung giá tôm nguyên liệu tương đối ổn định Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta —FMC Sơ lược công ty Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Tiền thân doanh nghiệp 100% vốn Ban Tài Quản trị Tỉnh uỷ Sóc Trăng, vào hoạt động ngày 3/2/1996 chuyên chế biến tôm đông lạnh xuất Doanh thu năm 2007 ước tính tăng khoảng 28,9% so với năm trước Tuy nhiên, theo ước tính LNST lại giảm gần 30% so với 2006 Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh thu có xu hướng giảm, từ 8,5% năm 2006 xuống 7,7% ước tính cho năm 2007 Tỷ suất LNST doanh thu tương ứng giảm từ 3,4% xuống 1,9% ROE năm 2007 ước đạt 20,8% (năm 2006: 29,5%) Đến ngày 1/1/2003, doanh nghiệp cổ phần đổi tên Công ty cổ phần thực phẩm Sao Ta, tên thương mại FIMEX Việt Nam Đến ngày 7/12/2006, FMC lên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM với phần vốn nhà nước sở hữu 20% Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Vị cạnh tranh ngành FMC doanh nghiệp nhiều năm liền dẫn đầu kim ngạch xuất thủy sản vào thị trường Nhật Bản (từ năm 1999 – 2004) đứng thứ doanh nghiệp có kim ngạch xuất thủy sản lớn nước từ năm 1997 – 2005 (sau Minh Phú, Camimex, Kim Anh) Cơ cấu doanh thu thị trường Hầu hết sản phẩm Công ty xuất Doanh thu nội địa doanh thu khác chiếm khoảng 3% Các sản phẩm chủ lực Công ty tôm duỗi, tôm tẩm bột (xuất sang thị trường Nhật Bản) tôm tươi IQF, tôm hấp chin đông rời IQF (xuất sang thị trường Hoa Kỳ) Nhật Bản Hoa Kỳ thị trường Công ty Với áp lực rủi ro từ vụ kiện bán phá giá tôm vào thị trường Hoa Kỳ, tỷ trọng thị trường có xu hướng giảm FMC chuyển dịch sang thị trường Nga, Hàn Quốc, v.v Nhật Bản Hoa Kỳ EU Khác FY 2002 FY 2003 FY 2004 FY 2005 FY 2006 60.1% 50.3% 57.5% 52.7% 56.2% 33.6% 43.6% 41.0% 38.1% 27.9% 3.4% 0.6% 3.5% 1.6% 2.9% 5.5% 1.5% 5.7% 14.3% Nguồn nguyên liệu Đối với ngành chế biến tôm, chi phí chiếm tỷ trọng lớn tôm nguyên liệu, chiếm 84% giá thành sản phẩm Do đó, giá nguồn cung nguyên liệu ảnh hưởng lớn đến khả sinh lợi Công ty FMC nằm vùng nguyên liệu tôm Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 14 FY2005 1.2 0.8 12.5 18.1 (3.0) 27.6 4.3 12.4 8.5% 3.1% 13.3% 30.7% 54.1% 4.2 FY2006 FY2007E -4.7% 28.9% 6.1% -29.8% 1.3 1.1 0.5 0.6 11.1 38.3 37.6 40.1 (3.1) (8.1) 45.5 70.3 4.2 3.1 18.0 18.8 8.5% 7.7% 3.4% 1.9% 14.5% 5.7% 29.5% 20.8% 47.9% 63.9% 6.4 3.0 13.0 17.6 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tốc độ tăng trưởng Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản 40% 35% 30% 30% 20% 25% 10% 20% 0% -10% FY2006 15% FY2007E 10% -20% 5% -30% 0% -40% FY2005 Tăng trưởng doanh thu FY2006 Tăng trưởng LNST ROA FY2007E ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài Hệ số khả toán 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 - 80% 60% 40% 20% 0% FY2005 FY2005 FY2006 FY2007E Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản FY2007E Tỷ lệ chi trả lãi vay Phân tích Dupont Số ngày VLĐ bình quân 80 60 5.0 20% 4.0 15% 40 3.0 20 2.0 1.0 -20 FY2005 FY2006 Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân 3.1% 3.4% - FY2007E Số ngày thu tiền bình quân 10% FY2005 FY2006 Doanh thu / TTS Chỉ số sinh lợi 1.9% 20 15 10 FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E P/E - quý gần LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 15 0% FY2007E LNST doanh thu Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 5% P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Thị trường xuất lớn Công ty Hoa Kỳ với tỷ trọng tổng kim ngạch xuất 50% Mặt hàng chủ lực Công ty, sản phẩm tôm cỡ lớn, ưa chuộng thị trường Thị trường Nhật Bản Canada chiếm tỷ trọng tương ứng gần 20% 15% tổng kim ngạch xuất Công ty Công ty Cổ phần Thủy hải sản Minh Phú —MPC Sơ lược công ty Tiền thân doanh nghiệp tư nhân Xí nghiệp cung ứng hàng xuất Minh Phú, thành lập ngày 14/12/1992, số vốn điều lệ ban đầu 120 triệu đồng với ngành nghề kinh doanh thu mua, chế biến tôm, cua, cá, mực để cung ứng hàng xuất cho đơn vị tỉnh Nguồn nguyên liệu Cà Mau vùng cung cấp tôm sú lớn giới nhờ diện tích mặt nước diện tích rừng ngập mặn lớn, có thuỷ triều nên nước bị ô nhiễm Nhờ vậy, MPC có nguồn nguyên liệu dồi ổn định Ngoài ra, với dự án nuôi tôm Công ty TNHH giống thủy sản Minh Phú Công ty Minh Phú Kiên Giang triển khai diện rộng, MPC chủ động tôm nguyên liệu Ngày 12/05/2006, Công ty Xuất nhập thủy sản Minh Phú TNHH thức chuyển đổi từ hình thức Công ty trách nhiệm hữu hạn sang hình thức Công ty cổ phần với mức vốn điều lệ 600 tỷ đồng trở thành công ty mẹ công ty Minh Quí, Minh Phát, Công ty Thủy hải sản Minh Phú Kiên Giang, Công ty Giống thủy sản Minh Phú Ninh Thuận Cổ phiếu Công ty thức giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội với mã MPC từ ngày 27/12/2006 Thông tin cập nhật MPC hoàn tất thủ tục để chuyển vào niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Vị cạnh tranh ngành Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Minh Phú doanh nghiệp lớn doanh nghiệp xuất tôm Việt nam với mạng lưới khách hàng rộng lớn toàn giới, tập trung chủ yếu thị trường Hoa Kỳ, Nhật Bản Canada Doanh thu LNST ước tính cho năm 2007 tăng trưởng nhanh, tương ứng 77% 125,9% Tỷ suất lợi nhuận gộp LNST doanh thu cải thiện tốt, đạt 13% 7,3% tương ứng năm 2007 ROE từ 11,4%% năm 2006 lên 21% năm 2007 MPC nhà xuất tôm Việt Nam lớn vào thị trường Mỹ, chiếm 10% tổng lượng tôm Việt Nam nhập vào thị trường Tại Nhật Bản thị trường khác, MPC giữ vị trí top 10 công ty xuất tôm hàng đầu Việt Nam Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Cơ cấu doanh thu thị trường Mặt hàng Công ty tôm đông lạnh với sản phẩm chủ lực tôm tươi, tôm hấp, tôm Nobashi Cơ cấu sản lượng theo thị trường Khác 13% Canada 14% Hoa Kỳ 54% Nhật Bản 19% Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 16 FY2005 -11% -20% 1.6 1.4 7.7 7.7 2.7 4.7% 12.6% 57.0% FY2006 FY2007E -67% 77.0% -60% 125.9% 2.7 1.8 2.3 1.4 172.7 42.3 50.8 (5.9) 209.1 50.8 1.3 1.4 10.1 6.6 10.7% 13.0% 5.7% 7.3% 7.5% 9.9% 11.4% 21.0% 32.5% 43.1% 5.0 37.2 29.0 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tốc độ tăng trưởng Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản 150% 25% 100% 20% 50% 15% 0% 10% -50% FY2005 FY2006 FY2007E 5% 0% -100% FY2005 Tăng trưởng doanh thu FY2006 Tăng trưởng LNST ROA Hệ số khả toán FY2007E ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài 3.0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 - FY2005 FY2005 FY2006 FY2007E Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản FY2007E Tỷ lệ chi trả lãi vay Số ngày VLĐ bình quân 250 Phân tích Dupont 200 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 - 150 100 50 -50 FY2006 Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân 15% 10% 5% 4.7% 5.7% 7.3% FY2005 FY2006 FY2007E 0% Doanh thu / TTS LNST doanh thu Chỉ số sinh lợi Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu 14% 40 35 30 25 20 15 10 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E P/E - quý gần LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 17 P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 tháng 09/2007 Đợt phát hành nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu vốn thực dự án xây dựng nhà máy chế biến thủy sản khu công nghiệp Tân Phú Trung, huyện Củ Chi, TP.HCM Công ty Cổ phần Thủy sản số —SJ1 Sơ lược công ty Tiền thân Xí Nghiệp Mặt Hàng Mới với hoạt động chế biến thủy hải sản xuất Đến tháng 07/2000, Xí nghiệp cổ phần hóa đổi tên Công ty Cổ Phần Thủy sản Số (SEAJOCO VIETNAM) Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Doanh thu năm 2007 ước tính giảm 4,8% so với năm 2006 Tuy nhiên, LNST ước tính tăng khoảng 4,3% nhờ số khả sinh lợi cải thiện Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh thu tăng từ 9,1% năm 2006 lên 11,2% năm 2007 Tỷ suất LNST doanh thu năm 2007 ước đạt 4,2% (năm 2006: 3,9%) Sản phẩm Công ty bao gồm mặt hàng chế biến giá trị cao từ tôm, mực, bạch tuộc, ghẹ, cá SJ1 thức giao dịch sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM ngày 29/12/2006 Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Vị cạnh tranh ngành Công ty CP Thủy sản Số doanh nghiệp có quy mô trung bình ngành với doanh số xuất khoảng triệu USD/năm Cơ cấu doanh thu Hoạt động Công ty chế biến thủy sản xuất Các sản phẩm xuất Công ty đa dạng, đó, mặt hàng tôm, cá cuaghẹ chiếm tỷ trọng lớn nhất, chiếm 70% tổng kim ngạch xuất Công ty Cơ cấu doanh thu đến quý 2/2007 Khác 16% Cua - Ghẹ 14% Nội địa 7% Tôm 50% Cá 13% Nguồn nguyên liệu Nguyên liệu Công ty tôm nguyên liệu, nguồn cung cấp chủ yếu từ vùng lân cận Thành phố Hồ Chí Minh tỉnh Đồng Bằng Sông Cửu Long Nằm vùng nguyên liệu với mạng lưới thu mua hợp lý, Công ty có nguồn nguyên liệu ổn định Thông tin cập nhật SJ1 vừa phát hành thêm 1.500.000 cổ phiếu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 18 FY2005 FY2006 FY2007E 12.89% 13.1% -4.8% 4.62% 7.3% 4.3% 3.1 3.1 2.5 1.1 1.0 1.1 16.4 9.0 14.4 59.7 67.1 83.5 (7.8) (5.7) (14.1) 68.2 70.4 83.8 3.6 3.6 2.5 20.5 27.5 26.2 9.9% 9.1% 11.2% 4.1% 3.9% 4.2% 14.7% 13.9% 10.7% 20.7% 19.8% 15.8% 26.6% 27.7% 36.3% 14.5 16.1 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tốc độ tăng trưởng Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản 15% 25% 10% 20% 5% 15% 10% 0% -5% FY2005 FY2006 FY2007E 5% 0% -10% FY2005 Tăng trưởng doanh thu FY2006 Tăng trưởng LNST ROA FY2007E ROE Hệ số khả toán Cơ cấu vốn rủi ro tài 3.5 3.0 40% 2.5 2.0 1.5 30% 1.0 20% 0.5 10% FY2005 FY2006 FY2007E Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh 0% FY2005 Số ngày VLĐ bình quân FY2006 FY2007E Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản 100 Phân tích Dupont 80 15% 60 14% 40 13% 20 12% -20 FY2005 FY2006 FY2007E Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân 11% 10% FY2005 Doanh thu / TTS Chỉ số sinh lợi FY2006 LNST doanh thu ROA 12% Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu 10% 20 8% 6% 15 4% 10 2% 0% FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo P/E - quý gần 19 P/E - 2007E PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Thủy sản số —TS4 Cơ cấu thị trường xuất năm 2006 Sơ lược công ty Thái Lan 11% Tiền thân Công ty Cổ phần Thủy sản số hình thành từ hai nhà máy thủy hải sản tư nhân nhà máy thủy hải sản Thái Bình nhà máy thủy hải sản Tân Nam Hải Công ty thức vào hoạt động theo hình thức công ty cổ phần vào ngày 01/06/2001 với vốn điều lệ 15 tỷ đồng cảng cá Tắc Cậu nên việc tiến hành thu mua nguyên liệu dễ dàng thuận lợi Ngoài ra, loại nguyên liệu mà công ty sử dụng không bị cạnh tranh cao đơn vị chế biến thủy sản xuất khác Công ty có biện pháp thích hợp việc thay đổi sản phẩm tuỳ thuộc vào mùa vụ khai thác tình hình thời tiết tự nhiên TS4 doanh nghiệp sản xuất hàng thủy sản quy môt vừa với giá trị xuất hàng năm đạt khoảng 6-8 triệu USD Cơ cấu doanh thu thị trường Các mặt hàng Công ty là: cá đục fillet xẻ bướm, mực đông lạnh ghẹ đông: nguyên con, bỏ mai cắt đầu, ghẹ thịt, ghẹ lột, v.v… Thông tin cập nhật Ngày 10/07/2007, UBCKNN cấp Giấy chứng nhận chào bán thêm triệu cổ phiếu công chúng cho TS4 Việc phát hành triệu cổ phiếu hoàn tất đợt triệu cổ phiếu lại chào bán đợt 2, dự kiến quý 1/2008 Với hoạt động nhà máy Kiên Giang, sản phẩm Công ty đa dạng với mặt hàng: cá he nguyên con, cá thu cắt khúc, cá lưỡi trâu fillet dán bột, cá lưỡi trâu thỏi, v.v… FY2005 11,928 33,088 28,464 12,462 85,942 FY2006 Q1/ 2007 29,505 7,380 55,910 14,134 6,016 1,121 34,457 4,197 26,042 3,411 151,930 30,243 Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Tăng trưởng doanh thu năm 2007 ước đạt 10,4%; LNST tương ứng tăng khoảng 8,5%.Các số sinh lợi có xu hướng giảm năm 2007: LNST doanh thu đạt 3,9% (năm 2006: 4,0%) ROE đạt 8,8% (năm 2006: 11,3%) Cơ cấu doanh thu năm 2006 Trái cây, nông sản 17% Thủy sản khác 23% Tôm đông 4% Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Mực đông 19% Cá đông 37% Nguồn nguyên liệu Nguồn cung cấp nguyên liệu cho công ty ổn định Công ty nhà cung cấp có mối quan hệ gắn bó từ lâu Nhà máy Kiên Giang nằm Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo Hoa Kỳ 33% Nhật 43% Vị cạnh tranh ngành Khoản mục Mực đông Cá đông Tôm đông Thủy sản khác Trái cây, nông sản Tổng doanh thu Khác 5% Úc 8% 20 FY2005 1.4 1.1 86.6 41.0 (79.9) 47.6 1.8 9.8 13.5% 3.7% 6.8% 14.3% 51.8% 14.4 FY2006 FY2007E 81.0% 10.4% 94.8% 8.5% 2.1 0.9 1.6 0.6 90.5 93.5 43.1 57.8 (60.0) (71.8) 73.7 79.5 1.6 1.1 5.9 2.4 13.4% 11.0% 4.0% 3.9% 6.5% 4.5% 11.3% 8.8% 43.2% 62.1% 27.8 7.1 19.0 30.0 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản Tốc độ tăng trưởng 100% 16% 14% 12% 10% 80% 60% 8% 6% 4% 2% 0% 40% 20% 0% FY2006 FY2007E Tăng trưởng doanh thu FY2005 ROA Hệ số khả toán FY2007E ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài 2.5 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2.0 1.5 1.0 0.5 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 FY2005 FY2005 FY2006 Hệ số toán thời FY2007E Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản FY2007E Tỷ lệ chi trả lãi vay Phân tích Dupont 150 2.0 100 1.5 50 1.0 FY2005 FY2006 Hệ số toán nhanh Số ngày VLĐ bình quân FY2006 0.5 FY2007E -50 -100 FY2006 Tăng trưởng LNST 6% 4% 2% 3.7% 4.0% 3.9% FY2005 FY2006 FY2007E 0% Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS LNST doanh thu Chỉ số giá thu nhập đầu cổ phiếu Chỉ số sinh lợi 16% 14% 35 12% 10% 8% 6% 25 4% 2% 0% 30 20 15 10 P/E - quý gần FY2005 FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 21 P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 quy mô doanh nghiệp lớn, Công ty có nhiều thuận lợi việc chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào, kể yêu cầu chất lượng giá Công ty Cổ phần Thủy sản Nam Việt —NAVICO, NVC Sơ lược công ty Với dự án đầu tư vùng nuôi 500 An Giang, xây dựng nhà máy chế biến thức ăn viên, Navico chủ động nguồn nguyên liệu, nâng cao lực sản xuất mở rộng mạng lưới phân phối Tiền thân Công ty TNHH Nam Việt, thành lập ngày 07/01/1993 Hiện nay, Công ty Cổ phần Nam Việt đơn vị chuyên chế biến xuất cá tra, cá basa lớn Việt Nam với vốn điều lệ 600 tỷ đồng Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Dự kiến Công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM vào cuối năm 2007 Năm 2006 năm đánh dấu phát triển Navico doanh thu, lợi nhuận kim ngạch xuất Nhà máy Thái Bình Dương bắt đầu hoạt động từ đầu tháng 12-2005 với 100% công suất thiết kế Doanh thu 2.707 tỉ đồng tăng 123,3% so với năm 2005 Lợi nhuận sau thuế đạt 266,3 tỉ đồng tăng 267,8% so với năm 2005 Kim ngạch xuất đạt 160 triệu USD tăng 166% so với năm 2005 Tỷ suất LN gộp doanh thu cải thiện qua năm, tăng từ 10% năm 2005 lên 20% năm 2006 ước tính trì năm 2007 Vị cạnh tranh ngành Navico đứng đầu 10 doanh nghiệp xuất thủy sản lớn Việt Nam năm 2006, chiếm 20% giá trị kim ngạch xuất cá tra, cá ba sa Trong tháng đầu năm 2007, Navico đạt kim ngạch xuất 80 triệu USD, giữ vị trí dẫn đầu ngành thủy sản Việt Nam, gấp đôi đơn vị đứng thứ Hiện nay, Navico công ty áp dụng quy trình sản xuất chất lượng sản phẩm theo HACCP, GMP, SQF có đủ điều kiện xuất sang 65 nước giới Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - quý gần P/E - 2007E Cơ cấu doanh thu thị trường Sản phẩm xuất chủ lực Công ty cá tra, cá basa Sản phẩm Công ty xuất qua 65 nước giới bao gồm thị trường EU, Nga, Châu Á, Châu Úc, Châu Mỹ, Châu Phi, Các thị trường chủ lực EU, Châu Á, Hoa kỳ Nga chiếm 95% tổng kim ngạch xuất Công ty Cơ cấu doanh thu theo thị trường xuất Nga 16% Khác 4% EU 33% Hoa Kỳ 17% Châu Á 30% Nguồn nguyên liệu Với mạnh nằm vùng nguyên liệu đồng sông Cửu Long, nguồn cung cấp nguyên liệu cho công ty ổn định Đồng thời, với Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 22 FY2005 1.8 1.2 10.0% 0.7 FY2006 FY2007E 123% 31.2% 268% 48.5% 2.6 4.0 2.0 3.3 73.9 48.6 33.0 18.3 (16.8) (2.9) 90.1 63.9 2.5 2.6 17.1 25.0 20.2% 20.8% 9.8% 11.1% 24.1% 28.7% 36.7% 42.9% 0.3 0.3 8.3 12.8 18.2 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản Tốc độ tăng trưởng FY2007E 60% 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% Tăng trưởng doanh thu FY2006 Tăng trưởng LNST FY2007E ROA ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài Hệ số khả toán 4.5 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 FY2005 FY2005 FY2006 Hệ số toán thời FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản FY2007E FY2007E Tỷ lệ chi trả lãi vay Phân tích Dupont Hệ số toán nhanh 3.0 30% 100 2.5 80 28% 2.0 60 1.5 40 1.0 Số ngày VLĐ bình quân 20 -40 24% 22% 0.5 -20 26% FY2006 - FY2007E Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Chỉ số sinh lợi 25% 20% 15% 10% 5% 0% FY2006 Tỷ suất LN gộp doanh thu FY2007E LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 23 20% FY2006 FY2007E Doanh thu / TTS LNST doanh thu ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn —VHC Nguồn nguyên liệu Sơ lược công ty Công ty có nguồn cung nguyên liệu ổn định nhờ nằm vùng nguyên liệu nước Với gần 10 năm hoạt động ngành, Công ty xây dựng mối quan hệ tốt với nhà cung cấp khu vực đồng sông Cửu Long Công ty thành lập vào 29/12/1997 tỉnh Đồng Tháp hình thức công ty tư nhân VHC thức chuyển sang hình thức công ty cổ phần vào 17/04/2007 với hoạt động kinh doanh chủ yếu sản xuất xuất mặt hàng cá tra, cá ba sa Thông tin cập nhật Tháng 6/2007, VHC bắt đầu xây dựng nhà máy chế biến thức ăn thủy sản với tổng đầu tư 88 tỉ VND Dự kiến nhà máy vào hoạt động từ tháng 2/2008 với tổng diện tích ha, công suất dự kiến nhà máy 240 tấn/ngày Dự kiến Công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM vào quý 4/2007 Vị cạnh tranh ngành Công Ty Cổ Phần Vĩnh Hoàn công ty chế biến xuất cá tra, basa hàng đầu Việt Nam Ngày 24/8/2007, VHC chấp thuận nguyên tắc niêm yết 30 triệu cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Theo Tổng cục Hải quan, VHC đứng thứ doanh số xuất cá tra, basa tháng đầu năm 2007 tổng số 200 doang nhiệp nghành Viêt Nam, đạt 29,153 triêu USD, tương đương 9.044 sản phẩm Với doanh số này, Công ty đứng vị trí thứ toàn ngành thủy sản Việt nam Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh tình hình tài Doanh thu năm 2007 ước tính tăng khoảng 5% so với năm 2006 LNST tăng trưởng nhanh, 53% Tỷ suất lợi nhuận gộp LNST doanh thu cải thiện rõ rệt đạt tương ứng 11,5% 7,5% ROE giảm từ 73,2% năm 2006 xuống 36,1% năm 2007 năm 2007, Công ty thực tăng vốn lớn, từ 17,3 tỷ lên đến 300 tỷ đồng Công ty xuất sang gần 30 nước giới So với đối thủ cạnh tranh khác, Vĩnh Hoàn có ưu lớn thị trường Hoa Kỳ có mức thuế chống phá giá thấp cho mặt hàng cá tra, cá ba sa xuất sang thị trường (6,81%) Chỉ tiêu Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng LNST Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Số ngày thu tiền bình quân Số ngày HTK bình quân Số ngày trả nợ bình quân Số ngày VLĐ bình quân Doanh thu / TTS Doanh thu / TSCĐ Tỷ suất LN gộp doanh thu LNST doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay KLĐLHBQ EPS Giá thị trường P/E - 2007E Cơ cấu doanh thu thị trường Các sản phẩm chủ lực Công ty xuất chủ yếu sang thị trường Châu Mỹ, chiếm 41,5% tổng kim ngạch xuất Công ty, Hoa Kỳ chiếm gần 40% Thị trường Châu Âu chiếm gần 30% Với sách đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, Công ty xâm nhập vào số thị trường giới Isarel, Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống Nhất Cơ cấu thị trường xuất Khác 15% Châu Mỹ 41% Châu Á 14% Châu Âu 30% Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 24 FY2005 0.9 0.5 29.6 42.6 (27.4) 44.8 3.0 11.2 8.2% 0.1% 0.2% 1.3% 0.8 1.1 FY2006 FY2007E 199% 5% 18598% 53% 1.3 4.3 1.0 3.4 22.2 33.9 9.6 15.3 (10.4) (12.7) 21.4 36.5 6.4 4.0 20.3 16.2 9.8% 11.5% 5.2% 7.5% 33.3% 29.9% 73.2% 36.1% 0.5 0.2 11.9 37.0 30 4,005 76,000 19.0 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tỷ số lợi nhuận vốn tài sản Tốc độ tăng trưởng FY2007E 60% 80% 70% 60% 50% 50% 40% 40% 30% 20% 10% 0% 30% 20% 10% 0% Tăng trưởng doanh thu FY2005 Tăng trưởng LNST FY2006 ROA Hệ số khả toán 4.5 ROE Cơ cấu vốn rủi ro tài 4.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 - 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 FY2005 FY2006 Hệ số toán thời FY2005 FY2007E FY2005 FY2006 Số ngày thu tiền bình quân Số ngày trả nợ bình quân 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 - FY2007E Số ngày HTK bình quân 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Tỷ suất LN gộp doanh thu Tỷ lệ chi trả lãi vay FY2007E LNST doanh thu Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 40% 30% 20% 10% 0.1% 5.2% FY2005 FY2006 Doanh thu / TTS Số ngày VLĐ bình quân FY2006 FY2007E Phân tích Dupont Chỉ số sinh lợi FY2005 FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Hệ số toán nhanh Số ngày VLĐ bình quân 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 FY2007E 25 7.5% 0% FY2007E LNST doanh thu ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 LƯU Ý QUAN TRỌNG Các thông tin tài liệu cung cấp cho mục đích tham khảo Các thông tin tin đáng tin cậy từ nguồn cung cấp tin đáng tin cậy Do việc tiếp cận nguồn thông tin bị giới hạn sơ suất yếu tố người, không đảm bảo tính xác và/hoặc tính đầy đủ thông tin Các ý kiến, ước tính trình bày tài liệu thể quan điểm tác giả vào ngày công bố dựa nguồn thông tin có ngày công bố Chúng nghĩa vụ thông báo cho độc giả trường hợp vấn đề ý kiến, phản ánh ước tính nêu tài liệu thay đổi trở nên không xác Nhà đầu tư phải lưu ý giá chứng khoán dao động lên xuống tăng giảm Các thành khứ, có, hướng dẫn cho tương lai Các nhà đầu tư phải tự định tài dựa vào ý kiến nhà tư vấn độc lập tin cần thiết dựa vào tình hình tài cụ thể mục tiêu đầu tư Công ty và/hoặc nhân viên công ty nắm giữ chứng khoán đề cập tài liệu Vì có xung đột lợi ích phát sinh từ ý kiến, nhận định liên quan Không có thông tin, ý kiến trình bày tài liệu tạo thành đề xuất, mời đưa đề xuất, để mua để bán chứng khoán quyền mua/bán nào, công cụ phái sinh LIÊN LẠC VỚI CHÚNG TÔI Công ty Cổ phần Chứng khoán Gia Quyền (EPS) Tòa nhà Central Garden 225 Bến Chương Dương, Quận Tp Hồ Chí Minh Việt Nam Điện thoại: (84-8) 838-6068 Fax: (84-8) 838-6099 Website: www.eps.com.vn Phân tích Tài Đinh Như Đức Thiện Trần Việt Thắng Quách T Hoài Bảo Nguyễn Triệu Vinh Trương Ngọc Quỳnh thien.dn@eps.com.vn thang.tv@eps.com.vn bao.qt@eps.com.vn vinh.nt@eps.com.vn quynh.tn@eps.com.vn Dịch vụ Chứng khoán Nguyễn Ngọc Thức thuc.nn@eps.com.vn Tư vấn Tài Doanh nghiệp Nguyễn Hồng Trang trang.nh@eps.com.vn Phần lưu ý quan trọng trang cuối báo cáo 26 [...]... nhất 19 P/E - 2007E PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Thủy sản số 4 —TS4 Cơ cấu thị trường xuất khẩu năm 2006 Sơ lược về công ty Thái Lan 11% Tiền thân của Công ty Cổ phần Thủy sản số 4 hình thành từ hai nhà máy thủy hải sản tư nhân là nhà máy thủy hải sản Thái Bình và nhà máy thủy hải sản Tân Nam Hải Công ty chính thức đi vào hoạt động theo hình thức công ty cổ phần vào ngày... ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 tháng 09/2007 Đợt phát hành này nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu vốn thực hiện dự án xây dựng nhà máy chế biến thủy sản tại khu công nghiệp Tân Phú Trung, huyện Củ Chi, TP.HCM Công ty Cổ phần Thủy sản số 1 —SJ1 Sơ lược về công ty Tiền thân là Xí Nghiệp Mặt Hàng Mới với hoạt động chính là chế biến thủy hải sản xuất khẩu Đến tháng 07/2000, Xí nghiệp được cổ. .. P/E - 4 quý gần nhất LNST trên doanh thu Phần lưu ý quan trọng ở trang cuối của báo cáo này 11 10% P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang—AGF Chỉ tiêu hoạt động kinh doanh và tình hình tài chính Sơ lược về công ty Sản lượng xuất khẩu năm 2006 tăng 16,42% với năm 2005, đạt 19.212 tấn Tổng doanh thu năm 2006 đạt 1.191 tỷ đồng, tăng... cuối của báo cáo này 15 0% FY2007E LNST trên doanh thu Chỉ số giá trên thu nhập đầu cổ phiếu 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 5% P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Thị trường xuất khẩu lớn nhất của Công ty là Hoa Kỳ với tỷ trọng trong tổng kim ngạch xuất khẩu hơn 50% Mặt hàng chủ lực của Công ty, sản phẩm tôm cỡ lớn, được ưa chuộng tại thị trường này Thị trường Nhật Bản và Canada... trong ngành Khoản mục Mực đông Cá đông Tôm đông Thủy sản khác Trái cây, nông sản Tổng doanh thu Khác 5% Úc 8% 20 FY2005 1.4 1.1 86.6 41.0 (79.9) 47.6 1.8 9.8 13.5% 3.7% 6.8% 14.3% 51.8% 14.4 FY2006 FY2007E 81.0% 10.4% 94.8% 8.5% 2.1 0.9 1.6 0.6 90.5 93.5 43.1 57.8 (60.0) (71.8) 73.7 79.5 1.6 1.1 5.9 2.4 13.4% 11.0% 4.0% 3.9% 6.5% 4.5% 11.3% 8.8% 43.2% 62.1% 27.8 7.1 19.0 30.0 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY... FY2007E LNST trên doanh thu Phần lưu ý quan trọng ở trang cuối của báo cáo này 21 P/E - 2007E ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 quy mô doanh nghiệp lớn, Công ty có nhiều thuận lợi hơn trong việc chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào, kể cả về yêu cầu chất lượng và giá cả Công ty Cổ phần Thủy sản Nam Việt —NAVICO, NVC Sơ lược về công ty Với dự án đầu tư vùng nuôi 500 ha tại An Giang, xây... 10% 0.1% 5.2% FY2005 FY2006 Doanh thu / TTS Số ngày VLĐ bình quân FY2006 FY2007E Phân tích Dupont Chỉ số sinh lợi FY2005 FY2006 Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Hệ số thanh toán nhanh Số ngày VLĐ bình quân 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 FY2007E 25 7.5% 0% FY2007E LNST trên doanh thu ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 LƯU Ý QUAN TRỌNG Các thông tin trong tài liệu này được cung cấp cho... của báo cáo này 23 20% FY2006 FY2007E Doanh thu / TTS LNST trên doanh thu ROA PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn —VHC Nguồn nguyên liệu Sơ lược về công ty Công ty có nguồn cung nguyên liệu khá ổn định nhờ nằm ngay trong vùng nguyên liệu chính của cả nước Với gần 10 năm hoạt động trong ngành, Công ty đã xây dựng được mối quan hệ tốt với các nhà cung cấp trong khu... hành thêm 1.500.000 cổ phiếu trong Phần lưu ý quan trọng ở trang cuối của báo cáo này 18 FY2005 FY2006 FY2007E 12.89% 13.1% -4.8% 4.62% 7.3% 4.3% 3.1 3.1 2.5 1.1 1.0 1.1 16.4 9.0 14.4 59.7 67.1 83.5 (7.8) (5.7) (14.1) 68.2 70.4 83.8 3.6 3.6 2.5 20.5 27.5 26.2 9.9% 9.1% 11.2% 4.1% 3.9% 4.2% 14.7% 13.9% 10.7% 20.7% 19.8% 15.8% 26.6% 27.7% 36.3% 14.5 16.1 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 Tốc... LNST trên doanh thu ROA ROE Tỷ lệ nợ phải trả / Tổng tài sản Tỷ lệ chi trả lãi vay P/E - 4 quý gần nhất P/E - 2007E Vị thế cạnh tranh trong ngành Công ty CP Thủy sản Số 1 là doanh nghiệp có quy mô trung bình trong ngành với doanh số xuất khẩu khoảng 8 triệu USD/năm Cơ cấu doanh thu Hoạt động chính của Công ty là chế biến thủy sản xuất khẩu Các sản phẩm xuất khẩu của Công ty khá đa dạng, trong đó, mặt ... 20.73 1,735 Nguồn: FAO, Bộ Thủy sản Tăng trưởng tổng sản lượng thủy sản 4,000 2000 77,685 17.45 1,356 Thứ nhất, nguồn cung thủy sản Việt PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 quảng bá mức... NVC VHC PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 phân tích thấp đòn bẩy tài chính, đạt hiệu cao với tỷ lệ nợ tổng tài sản năm 2006 đạt 62,2%, cao công ty ngành (xem thêm phần phân tích tiêu... cáo 250 800 700 PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU NGÀNH THỦY SẢN 22.10.2007 nguồn cung thủy hải sản dồi ổn định Mặt nước thuộc chủ quyền Việt Nam ước tính có đến xấp xỉ 2.000 loài thủy hải sản, có khoảng 130