THẨM ĐỊNH dự án đầu tư

LOGO THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Tháng 3/2011 TỔNG QUAN MỤC TIÊU (SAU KHOÁ HỌC)  Nắm vững kiến thức cơ bản về thẩm định DAĐT;  Đánh giá tính phù hợp của các nội dung thẩm định DAĐT trên các phương diện cơ sở pháp lý, thị trường, kỹ thuật, các yếu tố đầu vào, tổ chức quản lý, tài chính….  Đánh giá khả năng trả nợ của DAĐT và phân tích rủi ro của dự án đầu tư. CÁC NỘI DUNG CHÍNH  Mục tiêu, ý nghĩa thẩm định DAĐT  Lý thuyết về hiệu quả tài chính DADT  Thẩm định DAĐT  Rủi ro và các biện pháp giảm thiểu NỘI DUNG THẨM ĐỊNH Mục tiêu, ý nghĩa của thẩm định DAĐT 1 Lý thuyết về hiệu quả tài chính của DAĐT 2 Thị trường và khả năng tiêu thụ SPDV đầu ra 3 Khả năng cung cấp NVL, yếu tố đầu vào 4 5 Phương diện kỹ thuật 6 Phương diện nhân lực, tổ chức, quản lý 7 Phương diện tài chính 8 Rủi ro và biện pháp giảm thiểu 9 Địa điểm SXKD/ Xây dựng dự án • Không loại bỏ cơ hội tín dụng tốt (các DADT có tính khả thi, hiệu quả, rủi ro thấp và khả năng trả nợ tốt) • Không lựa chọn nhầm dự án đầu tư xấu • Không loại bỏ cơ hội tín dụng tốt (các DADT có tính khả thi, hiệu quả, rủi ro thấp và khả năng trả nợ tốt) • Không lựa chọn nhầm dự án đầu tư xấu Mục tiêu Mục tiêu • Đánh giá tính khả thi, hiệu quả, khả năng trả nợ bằng chính thu nhập DA ĐT/ hoặc yêu cầu bổ sung nguồn trả nợ khác. • Yêu cầu/ tư vấn cho chủ đầu tư để hoàn thiện dự án nhằm đáp ứng yêu cầu trên. • Chấp nhận tài trợ toàn bộ/ có điều kiện/ hoặc từ chối tài trợ DAĐT • Mất cơ hội tín dụng nếu từ bỏ dự án tốt, chịu rủi ro nếu tài trợ dự án kém • Đánh giá tính khả thi, hiệu quả, khả năng trả nợ bằng chính thu nhập DA ĐT/ hoặc yêu cầu bổ sung nguồn trả nợ khác. • Yêu cầu/ tư vấn cho chủ đầu tư để hoàn thiện dự án nhằm đáp ứng yêu cầu trên. • Chấp nhận tài trợ toàn bộ/ có điều kiện/ hoặc từ chối tài trợ DAĐT • Mất cơ hội tín dụng nếu từ bỏ dự án tốt, chịu rủi ro nếu tài trợ dự án kém Ý nghĩa Ý nghĩa • Lập DAĐT nhằm triển khai ý tưởng kinh doanh của chủ đầu tư, trong đó có mục đích đề nghị Ngân hàng tài trợ • Thẩm định DA ĐT sử dụng thông tin cậy và phương án phù hợp để đánh giá lại dự án nhằm mục đích ra quyết định tà trợ • Lập DAĐT nhằm triển khai ý tưởng kinh doanh của chủ đầu tư, trong đó có mục đích đề nghị Ngân hàng tài trợ • Thẩm định DA ĐT sử dụng thông tin cậy và phương án phù hợp để đánh giá lại dự án nhằm mục đích ra quyết định tà trợ Phân biệt lập & thẩm định Phân biệt lập & thẩm định 1. MỤC TIÊU, Ý NGHĨA THẨM ĐỊNH DAĐT DÒNG TIỀN DAĐT (CF) DÒNG TIỀN DAĐT (CF) Chi phí ban đầu (Initial Investment Outlay - I) Chi phí ban đầu (Initial Investment Outlay - I) Dòng tiền hoạt động sau thuế (After-tax Operating Cash Flows - OCF) Dòng tiền hoạt động sau thuế (After-tax Operating Cash Flows - OCF) Dòng tiền phi hoạt động sau thuế (Terminal year after-tax Non-Operating Cash Flow - TNOCF) Dòng tiền phi hoạt động sau thuế (Terminal year after-tax Non-Operating Cash Flow - TNOCF) 2. LÝ THUYẾT HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Xác định dòng tiền CF CF I I FC FC Chi phí đầu tư là toàn bộ chi phí mua sắm tài sản và đưa tài sản vào HĐ Bao gồm: Giá bán của máy, chi phí vận chuyển, lắp đặt, đào tạo… Chi phí đầu tư là toàn bộ chi phí mua sắm tài sản và đưa tài sản vào HĐ Bao gồm: Giá bán của máy, chi phí vận chuyển, lắp đặt, đào tạo… NWC = ∆Vốn lưu động NWC = ∆Vốn lưu động ∆VLĐ = ∆TS ngắn hạn hoạt động - ∆Nợ phải trả ngắn hạn hoạt động ∆Vốn lưu động > 0 → Dòng tiền ra ∆Vốn lưu động < 0 → Dòng tiền vào ∆VLĐ = ∆TS ngắn hạn hoạt động - ∆Nợ phải trả ngắn hạn hoạt động ∆Vốn lưu động > 0 → Dòng tiền ra ∆Vốn lưu động < 0 → Dòng tiền vào OCF OCF = (S - C - D)*(1-T) + D = (S - C)*(1-T) + D*T = (S - C - D)*(1-T) + D = (S - C)*(1-T) + D*T S: Doanh thu C: Chi phí hoạt động bằng tiền (không bao gồm lãi vay) = CP biến đổi + CP cố định bằng tiền D: Chi phí khấu hao T: Thuế thu nhập doanh nghiệp S: Doanh thu C: Chi phí hoạt động bằng tiền (không bao gồm lãi vay) = CP biến đổi + CP cố định bằng tiền D: Chi phí khấu hao T: Thuế thu nhập doanh nghiệp TNOCF TNOCF = Sal t + NWC - T*(Sal t - B t ) = Sal t + NWC - T*(Sal t - B t ) Sal t : Tiền thu được từ thanh lý TSCĐ trước thuế B t : Giá trị ghi sổ của TSCĐ thanh lý T+1: năm cuối vòng đời dự án Sal t : Tiền thu được từ thanh lý TSCĐ trước thuế B t : Giá trị ghi sổ của TSCĐ thanh lý T+1: năm cuối vòng đời dự án 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Xác định dòng tiền DỰ ÁN MỚI DỰ ÁN MỚI 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Xác định dòng tiền Năm 0 1 2 3 4 5 Chi phí ban đầu  FC (40,000) NWC (12,000) Tổng mức đầu tư (52,000) Dòng tiền hoạt động sau thuế Doanh thu 75,000 77,000 80,000 83,000 Chi phí hoạt động bằng tiền (không gồm lãi vay) 58,000 58,000 58,000 58,000 Chi phí khấu hao 7,000 7,000 7,000 7,000  Thu nhập hoạt động trước thuế 10,000 12,000 15,000 18,000  Thuế (40%) 2,500 3,000 3,750 4,500  Thu nhập hoạt động sau thuế (NOPAT) 7,500 9,000 11,250 13,500  + Khấu hao 7,000 7,000 7,000 7,000 + Thay đổi tài sản lưu động (500) (600) (700) (800)  OCF 14,000 15,400 17,550 19,700  Dòng tiền phi hoạt động sau thuế  Giá trị thị trường TSCĐ 19,000 Giá trị sổ sách TSCĐ 12,000 Thuế thanh lý TSCĐ 1,750 Thu hồi NWC  14,600 TNOCF 31,850 Tổng dòng tiền sau thuế (CF) (52,000) 14,000 15,400 17,550 19,700 31,850 NPV (12%) 15,861 IRR 22.1%  2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Chỉ tiêu đánh giá • PBP: thời gian dự tính cần thiết để dự án hoạt động thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu bỏ ra bằng các khoản lợi nhuận thuần và khấu hao hàng năm. • Công thức tính Thời gian hoàn vốn = Số lượng năm ngay trước năm các luồng tiền của dự án đáp ứng được chi phí Chi phí chưa được bù đắp đầu năm Luồng tiền thu được trong năm + Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Chỉ tiêu đánh giá Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) • Ví dụ: Năm 0 1 2 3 4 5 Dòng tiền -52.000 14.000 15.400 17.550 19.700 31.850 Cộng dồn -38.000 -22.600 -5.050 14.650 46.500 Thời gian hoàn vốn = 3 5.050 19.700 + = 3,26 năm 2. HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Chỉ tiêu đánh giá Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) Thời gian hoàn vốn (Payback period - PBP) Ưu điểm Nhược điểm  Đơn giản, dễ tính toán, dễ hiểu • Bỏ qua các dòng tiền phát sinh sau thời gian hoàn vốn  Nhấn mạnh tốc độ hoàn vốn có thể tham khảo cho loại dự án loại trừ, có ít rủi ro • Không tính đến giá trị thời gian của dòng tiền [...]... tiếpvà gián tiếp đến dòng tiền ra, dòng tiền vào của dự án, suất chiết khấu…  Tuỳ quy mô/độ phức tạp/tính đặc thù của dự án, Cán bộ thẩm định điều chỉnh nội dung thẩm định cho phù hợp:  Dự án có nguồn khác trả nợ chắc chắn như đảm bảo bằng tài sản thanh khoản cao; dự án nhỏ, dự án cải tiến kỹ thuật/hợp lý hoá SX/mở rộng nâng cao công suất có quy mô nhỏ: việc thẩm định cần đơn giản hoá  Đánh giá tính... khả thi theo đặc thù dự án: độ an toàn của đập tràn so với mực nước lũ cao nhất (dự án thuỷ điện); khả năng tuyển dụng công nhân lành nghề (dự án di dời nhà máy); khả năng thay thế bộ phận trọng yếu (dự án phục vụ ngành nghề đặc thù như khai thác dầu khí…) ĐÁNH GIÁ SƠ BỘ VỀ DAĐT Tổng mức đầu tư Mỗi giai đoạn mức độ tin cậy của thông tin là khác nhau Vốn đầu tư Tổng dự toán Kế hoạch đầu thầu Khả năng... (Monte Carlo Simulation) • Xây dựng phân bổ xác suất yếu tố đầu ra (NPV) dựa trên phân bổ xác suất của mỗi yếu tố đầu vào • Phương pháp tư ng đối phức tạp, áp dụng với thẩm định những DAĐT lớn Giá trị trung bình = 18.000 Độ lệch chuẩn = 15.000 LỰA CHỌN PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH Lựa chọn phương pháp, nội dung cần thẩm định phù hợp với quy mô, tính phức tạp và đặc thù của dự án  Xem xét tính hợp lý của các... hưởng lớn đến vốn đầu tư của dự án, đến giá thành, sức cạnh tranh (có thể so sánh với các dự án tư ng tự ở địa điểm khác) 6 PHƯƠNG DIỆN KỸ THUẬT Công nghệ, thiết bị PHƯƠNG DIỆN KỸ Quy mô, giải pháp xây dựng Môi trường, PCCC, QLchất lượng THUẬT 6 PHƯƠNG DIỆN KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ THIẾT BỊ  Lý do lựa chọn công nghệ, thiết bị: tính phù hợp của thiết bị so với quy mô/tính chất /dự toán dự án, với trình độ... được/sản phẩm nhập khẩu có ưu thế cạnh tranh hơn Nguồn cung gia tăng trong tư ng lai (các dự án đang quá trình đầu tư/ dự kiến sẽ đầu tư) Khả năng cung cấp các sản phẩm thay thế (nếu có) Đưa ra nhận xét về thị trường tiêu thụ sản phẩm, nhận định về sự cần thiết và tính hợp lý của dự án 3 THỊ TRƯỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA THỊ TRƯỜNG MỤC TIÊU & KHẢ NĂNG CẠNH TRANH  Thương hiệu của sản phẩm... chi phí và đánh giá khó khăn thuận lợi trong việc thiết lập mạng lưới phân phối;  Phương thức bán hàng trả chậm hay trả ngay (đánh giá này còn giúp dự kiến các khoản phải thu khi tính toán nhu cầu/chi phí vốn lưu động) 3 THỊ TRƯỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA KHẢ NĂNG TIÊU THỤ LÀ VẤN ĐỀ CỐT LÕI CỦA DỰ ÁN  Ước tính sản lượng sản xuất và tiêu thụ hàng năm của dự án?  Diễn biến giá bán sản phẩm,... hàng năm của dự án?  Diễn biến giá bán sản phẩm, dịch vụ đầu ra hàng quý/năm  Doanh thu dự kiến của khách hàng và thẩm định tính hợp lý của kế hoạch doanh thu dự kiến  Đánh giá về mức độ dữ trữ thành phẩm tồn kho để tính toán nhu cầu vốn lưu động 4 KHẢ NĂNG CUNG CẤP NVL VÀ CÁC YẾU TỐ ĐẦU VÀO NỘI DUNG ĐÁNH GIÁ   Khả năng đáp ứng về nguồn NVL đầu vào để phục vụ kế hoạch sản xuất hàng năm cho DA Số... lệch giữa dòng tiền ròng của dự án tại các thời điểm trong tư ng lai được quy về hiện tại và vốn đầu tư ban đầu • Công thức tính • Quyết định NPV >= 0 → Chấp nhận NPV < 0 → Từ chối 2 HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Chỉ tiêu đánh giá Giá trị hiện tài ròng (Net Present Value - NPV) • Lãi suất chiết khấu (k) là chi phí sử dụng vốn bình quân (Weighted average cost of capital) của dự án WACC = wd*kd*(1-T) + we*ke... được lợi ích thu được từ một đồng vốn đầu tư nhuận của chủ đầu tư  Sử dụng chi phí cơ hội của nguồn vốn làm lãi suất chiết khấu → giả định rằng những khoản thu nhập tạm thời được tái đầu tư với tỷ lệ sinh lời bằng tỷ lệ chi phí sử dụng vốn • Không phù hợp để đánh giá các dự án khác nhau về vòng đời và VĐT 2 HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DADT Chỉ tiêu đánh giá Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (Internal Rate of Return -... KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA CUNG CẦU SP/DV SP/DV, thị trường mục tiêu và khả năng cạnh tranh Phương thức tiêu thụ và mạng lưới phân phối Dự kiến khả năng tiêu thụ Mục tiêu: Đánh giá tính hợp lý của kế hoạch đầu ra/doanh thu của dự án (Liên quan trực tiếp đến dòng tiền thu về CFt ) 3 THỊ TRƯỜNG VÀ KHẢ NĂNG TIÊU THỤ SP, DV ĐẦU RA CẦU SẢN PHẨM/DỊCH VỤ  Đánh giá tổng nhu cầu tư ng lai về sản phẩm trên . LOGO THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Tháng 3/2011 TỔNG QUAN MỤC TIÊU (SAU KHOÁ HỌC)  Nắm vững kiến thức cơ bản về thẩm định DAĐT;  Đánh giá tính phù hợp của các nội dung thẩm định DAĐT trên. tin cậy và phương án phù hợp để đánh giá lại dự án nhằm mục đích ra quyết định tà trợ Phân biệt lập & thẩm định Phân biệt lập & thẩm định 1. MỤC TIÊU, Ý NGHĨA THẨM ĐỊNH DAĐT DÒNG TIỀN. phương án phù hợp để đánh giá lại dự án nhằm mục đích ra quyết định tà trợ • Lập DAĐT nhằm triển khai ý tư ng kinh doanh của chủ đầu tư, trong đó có mục đích đề nghị Ngân hàng tài trợ • Thẩm định